第四章期權(quán)工具及其配置

1、整理ppt1第四章 期權(quán)工具及其配置 4.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 4.2期權(quán)定價(jià)期權(quán)定價(jià) 4.3外匯期權(quán)外匯期權(quán)4.4利率期權(quán)利率期權(quán)4.5股票及股指期權(quán)股票及股指期權(quán)4.6期貨期權(quán)期貨期權(quán)4.7奇異期權(quán)奇異期權(quán) 整理ppt24.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 一、一、期權(quán)的定義和特點(diǎn)期權(quán)的定義和特點(diǎn) 期權(quán)期權(quán)(option)亦稱選擇權(quán)，是一種衍生性契權(quán)，其持有人有權(quán)利在未來一段時(shí)間內(nèi)(或未來某一特定日期)，以一定的價(jià)格向?qū)Ψ劫徺I(或出售給對(duì)方)一定數(shù)量的特定標(biāo)的物，但沒有義務(wù)；也可以不履行這個(gè)合約的權(quán)利。整理ppt34.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 一、一、期權(quán)的定義和特點(diǎn)期權(quán)的定義和特點(diǎn)期權(quán)

2、具有如下一些明顯的特點(diǎn)：期權(quán)具有如下一些明顯的特點(diǎn)：(1)期權(quán)交易的對(duì)象是一種買進(jìn)或賣出某種商品或期貨合給的權(quán)利。(2)期權(quán)買賣雙方在享有的權(quán)利或承擔(dān)的義務(wù)上存在著明顯的不對(duì)稱性。(3)由于期權(quán)交易雙方在享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)方面的不同，導(dǎo)致了期權(quán)交易在履約保證方面的獨(dú)特之處。期權(quán)合約賦予了買方的是選擇權(quán)，他必須事先支付一筆期權(quán)費(fèi)作為擁有這種選擇權(quán)的代價(jià)；而合約賦予賣方的是履約的義務(wù)，因此他必須交納保證金。整理ppt44.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述一、一、期權(quán)的定義和特點(diǎn)期權(quán)的定義和特點(diǎn)(4)期權(quán)交易中，由于期權(quán)的買方有權(quán)選擇是否履行合約，因此，買方的盈利是無限的而虧損有限(限于期權(quán)費(fèi))；而對(duì)

3、于賣方，市場出現(xiàn)于己不利的情況時(shí)，他仍必須按賣方提出的履約要求履行合約，因此，賣方的盈利有限而虧損無限。 (5)期權(quán)交易的實(shí)質(zhì)是一種選擇權(quán)交易，因此期權(quán)的價(jià)格即是為擁有這種權(quán)利而必須支付的費(fèi)用，亦即期權(quán)費(fèi)。整理ppt54.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 二、期權(quán)的分類二、期權(quán)的分類期權(quán)可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：1)根據(jù)期權(quán)交易買進(jìn)和賣出的性質(zhì)劃分根據(jù)期權(quán)合約賦予持有者買入或賣出基資產(chǎn)行為的不同可分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙向期權(quán)。2)按期權(quán)的履約時(shí)間的不同規(guī)定來劃分在期權(quán)交易中，根據(jù)對(duì)履約時(shí)間的不同規(guī)定，期權(quán)可分為“歐式期權(quán)”與“美式期權(quán)”。整理ppt64.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 二、期權(quán)的分

4、類二、期權(quán)的分類 3)根據(jù)交易場所是否集中以及期權(quán)合約是否標(biāo)準(zhǔn)化來劃分 期權(quán)可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán) 4)根據(jù)期權(quán)合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)來劃分 按這一方法，期權(quán)可劃分為商品期權(quán)、股票期權(quán)、外匯期權(quán)、利率期權(quán)、指數(shù)期權(quán)和期貨期權(quán)等。整理ppt74.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 三、期權(quán)市場的交易機(jī)制期權(quán)市場的交易機(jī)制 1）期權(quán)市場結(jié)構(gòu)）期權(quán)市場結(jié)構(gòu) 期權(quán)市場的結(jié)構(gòu)與期貨市場大體相同，都是由買者、賣者、經(jīng)紀(jì)公司、期權(quán)交易所和期權(quán)清算所(或結(jié)算公司)組成。 2）標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約）標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約 凡在交易所上市的的期權(quán)合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的合約，在這些標(biāo)準(zhǔn)化的合約中，交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格波動(dòng)限制、敲定價(jià)

5、格、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、履約日等均由交易所作統(tǒng)一規(guī)定。整理ppt84.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 三、期權(quán)市場的交易機(jī)制期權(quán)市場的交易機(jī)制 3)保證金制度保證金制度 在期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者才需繳納保證金，而期權(quán)購買者卻無需繳納保證金。 4)期權(quán)的交易過程期權(quán)的交易過程 場內(nèi)期權(quán)交易與期貨交易相似，都是在交易所大廳內(nèi)由經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的。投資者本身不能直接進(jìn)入交易所大廳，而是委托場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(floor broker)代為進(jìn)行交易。 5)期權(quán)的結(jié)算過程期權(quán)的結(jié)算過程 期權(quán)的結(jié)算過程與期貨也大體相似，清算所充當(dāng)賣方、買方的對(duì)立面，即賣方和買方不再發(fā)生直接的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。整理ppt94.1

6、期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 三、期權(quán)市場的交易機(jī)制期權(quán)市場的交易機(jī)制 6)期權(quán)的對(duì)沖與履約期權(quán)的對(duì)沖與履約 期權(quán)合約的解除方式有兩種，一種是對(duì)沖平倉，另一種是履行合約。 (1)對(duì)沖平倉。對(duì)于看漲期權(quán)購買者來說，他必須賣出一張同樣內(nèi)容的看漲期權(quán)合約才能對(duì)沖其在手的交易部位；而對(duì)于看跌期權(quán)購買者來說，他必須賣出一張同樣內(nèi)容的看跌期權(quán)合約才能對(duì)沖平倉。對(duì)于期權(quán)的出售者來說也是如此，看漲期權(quán)的出售者必須買入一張相同內(nèi)容的看漲期權(quán)合約才能對(duì)沖，看跌期權(quán)的出售者也必須買入一張相同內(nèi)容的看跌期權(quán)合約才能平倉。整理ppt104.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 三、期權(quán)市場的交易機(jī)制期權(quán)市場的交易機(jī)制 (2)履行合約

7、 在期權(quán)合約的到期日以前的任何一天，期權(quán)購買者都可以要求期權(quán)出售者履行合約。不同的期權(quán)會(huì)有不同的履約方式。一般來說，除股票指數(shù)期權(quán)以外的各種現(xiàn)貨期權(quán)在履約時(shí)，交易雙方將以敲定價(jià)格作實(shí)物交割；各種股票指數(shù)期權(quán)則依敲定價(jià)格與市場價(jià)格之差實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算；期貨期權(quán)則依敲定價(jià)格將期權(quán)部位轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的期貨部位。整理ppt114.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 四、兩種基本合約與合約雙方四、兩種基本合約與合約雙方 兩種基本合約：看漲期權(quán)、看跌期權(quán) 合約雙方：買方、賣方 四種基本組合： 買方看漲期權(quán)、賣方看漲期權(quán) 買方看跌期權(quán)、賣方看跌期權(quán)整理ppt124.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述五、期貨期權(quán)與期貨的比較五、期貨

8、期權(quán)與期貨的比較 聯(lián)系：1.都在有組織的場所期貨或期權(quán)交易所交易。2.都采用標(biāo)準(zhǔn)化合約方式。3.都由統(tǒng)一的清算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)清算，清算機(jī)構(gòu)對(duì)交易起擔(dān)保作用。4.都具有杠桿作用。整理ppt134.1期權(quán)交易概述期權(quán)交易概述 區(qū)別：1.期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)化合約與期貨的標(biāo)準(zhǔn)化合約有所不同2.買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同3.履約保證金規(guī)定不同4.風(fēng)險(xiǎn)不同整理ppt144.2 期權(quán)定價(jià) 一、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成一、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成 時(shí)間價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值 二、期權(quán)的價(jià)值形態(tài)二、期權(quán)的價(jià)值形態(tài) 實(shí)值期權(quán) 虛值期權(quán) 兩平期權(quán)整理ppt154.2 期權(quán)定價(jià) 三、影響期權(quán)價(jià)格的因素三、影響期權(quán)價(jià)格的因素 1、標(biāo)的資產(chǎn)市場價(jià)格 2、標(biāo)的資產(chǎn)協(xié)議價(jià)格

9、 3、有效期 4、資產(chǎn)市場價(jià)格波動(dòng)率 5、利率水平整理ppt164.2 期權(quán)定價(jià) 四、期權(quán)價(jià)格的敏感性四、期權(quán)價(jià)格的敏感性 衡量期權(quán)價(jià)格敏感性的六個(gè)指標(biāo)，其中，、r四個(gè)指標(biāo)具有重要意義。（、） 五、期權(quán)定價(jià)模型五、期權(quán)定價(jià)模型 1、B-S 模型 2、二項(xiàng)式模型整理ppt174.3外匯期權(quán) 一、外匯期權(quán)交易的概念和基本特征一、外匯期權(quán)交易的概念和基本特征 （一）概念（一）概念 是一種選擇權(quán)契約，賦予契約購買方在契約到期日或之前以預(yù)先確定的價(jià)格買進(jìn)或賣出某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利。 （二）特征（二）特征 1、外匯期權(quán)的損益曲線是“折線型”的，而非直線型 2、期權(quán)之間可以進(jìn)行多種排列組合，滿足不同的交易需求

10、整理ppt184.3 外匯期權(quán) 二、外匯期權(quán)的協(xié)議價(jià)格與期權(quán)費(fèi)二、外匯期權(quán)的協(xié)議價(jià)格與期權(quán)費(fèi) 協(xié)議價(jià)格是未來行使期權(quán)時(shí)買賣外匯的交割價(jià)格 確定外匯期權(quán)的期權(quán)費(fèi)時(shí)，假定：匯率變動(dòng)與股價(jià)變動(dòng)一樣，遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)；r和rf都是恒定的，對(duì)于任何到期日都相同。根據(jù)看漲-看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系推導(dǎo)出歐式外匯看漲和看跌期權(quán)的公式整理ppt194.3 外匯期權(quán) 二、外匯期權(quán)的協(xié)議價(jià)格與期權(quán)費(fèi)二、外匯期權(quán)的協(xié)議價(jià)格與期權(quán)費(fèi) 期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)通常采用買入價(jià)和賣出價(jià)雙邊報(bào)價(jià) 1、用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià) 2、用百分比報(bào)價(jià)整理ppt204.3 外匯期權(quán) 三、外匯期權(quán)交易的基本程序三、外匯期權(quán)交易的基本程序 （一）場內(nèi)交易 確定交易策略選

11、擇外匯合約繳納期權(quán)費(fèi)持有合約行使（或放棄）期權(quán) （二）場外交易整理ppt21 場外期權(quán)交易的基本程序： 甲乙兩銀行的交易員A、B通過路透社交易終端完成的一筆交易 A:OPTION DEAL A:HI FRD CAN YOU GIVE ME INDICATION FOR EUR CALL? USD PUT AMOUNT EUR 10MIO STRIKE PRICE AT 1.7350 EUROPEAN STYLE NOV 18. TOKYO CUT 03:00 PM. B: SURE1.375、1.40 IN EUR PCT. A:OK IC FIRM PRICE PLS. B: THE SAM

12、E. A: I BUY.整理ppt22 B:OK DONE AT 1.40. WE SOLD YOU OPTION FOR EUR CALL USD PUT AMOUNT EUR 10 MIO STRIKE AT 1.7350 EXPIRY NOV 18. TOKYO CUT 03:00 PM EUROPEAN STYLE PREMIUM AMOUNT EUR 140000 PLS PAY TO B BANK NEW YORK BRANCH FOR OUR ACCOUNT THANKS FOR THE DEAL. B:BI FRD. A:OK AGREED THANKS BI FRD.整理pp

13、t23 甲、乙兩銀行的交易員A、B于11月18日東京下午3：00執(zhí)行該期權(quán) A：OPTION EXE PLS. A:WE BUY EUR 10MIO AG USD AT 1.7350 VAL NOV 20 EUR PAY TO A BANK NY BRANCH PLS. B:OK AGREED USD PAY TO B BANK FRANKFURT BRANCH THANKS. A：THANKS。 B：BI FRD.整理ppt244.3 外匯期權(quán) 四、外匯期權(quán)交易四、外匯期權(quán)交易1、現(xiàn)匯期權(quán)交易 期權(quán)買方有權(quán)在期權(quán)到期日或以前，以協(xié)定匯價(jià)購入或出售一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨（例）2、外匯期貨期權(quán)交

14、易買方有權(quán)在到期日或之前，以協(xié)定價(jià)格購入或出售一定數(shù)量的某種外匯期貨（外匯期貨期權(quán)均為美式期權(quán)）整理ppt254.4 利率期權(quán) 一、利率期權(quán)交易定義及類別一、利率期權(quán)交易定義及類別 （一）定義（一）定義 利率期權(quán)是以各種利息率產(chǎn)品（即各種債務(wù)憑證）為標(biāo)的物的期權(quán)。 是伴隨著利率期貨的發(fā)展而發(fā)展起來的。1982年3月，悉尼期貨交易所嘗試把期權(quán)交易運(yùn)用到銀行票據(jù)期貨市場；CBOT1982年下半年先后推出中長期國債期權(quán)和國庫券期權(quán)品種整理ppt264.4 利率期權(quán) 一、利率期權(quán)交易定義及類別一、利率期權(quán)交易定義及類別 （二）類別（二）類別 1、交易所內(nèi)交易的利率期權(quán) 長期國債期貨期權(quán)、中期國債期貨期

15、權(quán)、歐洲美元期貨期權(quán)。 2、銀行同業(yè)拆借市場交易的利率期權(quán) 封頂式利率期權(quán)、保底式利率期權(quán)、封頂保底式利率期權(quán)整理ppt274.4 利率期權(quán) 二、利率期權(quán)定價(jià)基本原則二、利率期權(quán)定價(jià)基本原則 利率期權(quán)的估值可由B-S模型簡單給出 零息票債券的期權(quán)估價(jià) 付息債券的期權(quán)估價(jià)：在期權(quán)有效期內(nèi)支付息票利息，利息可當(dāng)作股票的紅利處理，在債券現(xiàn)價(jià)中減去息票的現(xiàn)值，標(biāo)準(zhǔn)差是債券價(jià)格減去息票現(xiàn)值后的標(biāo)準(zhǔn)差整理ppt284.4 利率期權(quán) 三、利率期權(quán)交易三、利率期權(quán)交易 （一）封頂式利率期權(quán) （二）保底式利率期權(quán) （三）封頂保底式利率期權(quán)整理ppt294.5 股票及股票指數(shù)期權(quán) 一、股票期權(quán)的定義及類型一、股票

16、期權(quán)的定義及類型 股票期權(quán)交易是以上市股票為標(biāo)的進(jìn)行期權(quán)交易的一種類型。 股票期權(quán)除了基本的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，還有幾種特殊類型的股票期權(quán)：（1）認(rèn)股權(quán)證：是授予證券持有人在指定時(shí)間內(nèi)以協(xié)定價(jià)格買進(jìn)該公司股票的權(quán)利憑證，實(shí)質(zhì)上是一種看漲期權(quán)。（2）認(rèn)股權(quán)：是按照公司的集體利益由公司發(fā)行給其股東的，它給予股東一種購買公司計(jì)劃發(fā)行的、一定數(shù)額的新的普通股的權(quán)利，它與典型的期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證在原理上都是一致的，屬看漲期權(quán)的一種具體形式。整理ppt304.5 股票及股票指數(shù)期權(quán) 一、股票期權(quán)的定義及類型一、股票期權(quán)的定義及類型（3）職工購股期權(quán)：是一種只售給本企業(yè)職工的看漲期權(quán)。在現(xiàn)代西方企業(yè)中，企業(yè)主為

17、了使其職工與他們的利益保持一致性，只將看漲期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證售給本企業(yè)的職工。（4）可轉(zhuǎn)換債券：是一種在債券上附加期權(quán)的新型債券，其持有者有權(quán)在將來特定時(shí)期內(nèi)根據(jù)某個(gè)確定轉(zhuǎn)換比例將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成該發(fā)行公司的股權(quán)，當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換時(shí)，發(fā)行公司收回債券并向債券持有者發(fā)放股票。整理ppt314.5 股票及股票指數(shù)期權(quán) 二、股票期權(quán)行情及其解讀二、股票期權(quán)行情及其解讀 見表4-5 三、股票指數(shù)期權(quán) 股票指數(shù)期權(quán)股票指數(shù)期權(quán)是在約定期限內(nèi)以各種股價(jià)指數(shù)為交易標(biāo)的的期權(quán)。 主要股指期權(quán)現(xiàn)貨合約內(nèi)容 股指期權(quán)行情解讀及其運(yùn)用整理ppt324.6 期貨期權(quán) 一、期貨期權(quán)的定義及類別一、期貨期權(quán)的定義及類別 是以

18、各種期貨合約為期權(quán)合約標(biāo)的物的期權(quán)。 期貨期權(quán)必須在交易所內(nèi)進(jìn)行交易，為美式期權(quán) 主要包括利率期貨期權(quán)、外匯期貨期權(quán)、股指期貨期權(quán)整理ppt334.6 期貨期權(quán) 二、利率期貨期權(quán)二、利率期貨期權(quán) 是以利率期貨為交易對(duì)象的期權(quán)。利率期貨期權(quán)可分為短期利率期貨期權(quán)和長期利率期貨期權(quán)。其報(bào)價(jià)方式及行情表如表4-6及4-8所示。 利率期貨期權(quán)交易市場主要有芝加哥商品交易所、倫敦國際金融交易所和新加坡國際金融交易所整理ppt344.6 期貨期權(quán) 三、外匯期貨期權(quán)三、外匯期貨期權(quán) 外匯是以外匯期貨為交易標(biāo)的的期權(quán)交易。 外匯期貨期權(quán)交易主要在芝加哥商品交易所的分部指數(shù)與期權(quán)市場(IOM)、悉尼期貨交易所和新加坡國際金融交易所交易。在IOM上市的主要外匯期權(quán)合約如表4-9所示，其行情如表4-10所示。整理ppt354.6 期貨期權(quán) 四、股指期貨期權(quán)四、股指期貨期權(quán) 股票指數(shù)期貨期權(quán)是以某種股票指數(shù)期貨合約作為標(biāo)的物的期權(quán)。股票指數(shù)期貨期權(quán)