基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析以宇通客車(chē)公司為例

1、精品基于杜邦分析法的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析-以宇通客車(chē)公司為例摘要激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使得各個(gè)企業(yè)越來(lái)越關(guān)注精細(xì)化管理，而財(cái)務(wù)管理將會(huì)變成企業(yè)管理的核心。隨著財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法的逐步完善，更符合實(shí)際情況的杜邦分析模型被愈來(lái)愈多的財(cái)務(wù)報(bào)表分析者所選用，并逐步變成了在許多國(guó)家比較有影響的綜合性財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法。本文主要是采用杜邦分析法分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，其核心指標(biāo)就是股東權(quán)益回報(bào)率，按杜邦分析系統(tǒng)從銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)三個(gè)方面來(lái)建立企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系，進(jìn)而將這三個(gè)比率進(jìn)一步的分解，找出其影響因素。本文重點(diǎn)運(yùn)用杜邦分析法對(duì)宇通客車(chē)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，并結(jié)合趨勢(shì)分析法、因素替代法等進(jìn)

2、行分析通過(guò)本文的研究，總結(jié)得知，采用杜邦分析法可以全面系統(tǒng)的分析上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及具體到在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中某方面的不足，進(jìn)而做出調(diào)整。關(guān)鍵詞:杜邦分析系統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析股東權(quán)益回報(bào)率感謝下載載1 引言隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)體制也在逐漸深入改革，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)變得愈加激烈。從國(guó)內(nèi)到國(guó)外各個(gè)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)可以看出，財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)企業(yè)成敗的關(guān)鍵，企業(yè)的成功與失敗直接受到財(cái)務(wù)管理水平高低的影響。而杜邦分析系統(tǒng)是一種非常綜合性的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法，它將報(bào)表分析和評(píng)估當(dāng)作一項(xiàng)系統(tǒng)的工程，把凈資產(chǎn)回報(bào)率當(dāng)作主導(dǎo)，把資產(chǎn)凈利率以及權(quán)益乘數(shù)當(dāng)作其中心內(nèi)容，主要反映出了影響股東權(quán)益回報(bào)率的各因素，

3、主要是企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)這三項(xiàng)指標(biāo)以及相關(guān)指標(biāo)間互相影響的關(guān)系。通過(guò)全面完整的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，使報(bào)表使用者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況有了更加深入具體的了解。當(dāng)然，在財(cái)務(wù)報(bào)表分析的過(guò)程中采用了多種分析工具和分析方法，比如，比較分析方法、比率分析方法以及趨勢(shì)分析方法等（張石菊，2012）。本文運(yùn)用杜邦分析方法對(duì)宇通客車(chē)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，從而清晰宇通客車(chē)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并找出公司內(nèi)部存在的問(wèn)題與缺陷，進(jìn)而找到相應(yīng)的辦法和對(duì)策來(lái)解決這些問(wèn)題。2 文獻(xiàn)綜述杜邦分析模型起初是美國(guó)的杜邦公司，最初的杜邦分析系統(tǒng)是以股東權(quán)益回收率（凈資產(chǎn)回收率）為中心的。我國(guó)目前對(duì)杜邦財(cái)

4、務(wù)分析模型的分析研究基本上都體現(xiàn)在探討如何改善杜邦分析系統(tǒng)，使其更有效的應(yīng)用于我國(guó)企業(yè)的報(bào)表分析中。比如在“論杜邦分析體系及其改進(jìn)”中，徐秀梅和王秀華（2009）提出，杜邦分析方法的不足關(guān)鍵在于僅僅考慮到了資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表里的相關(guān)數(shù)據(jù)，卻沒(méi)有涉及到現(xiàn)金流量表及其他信息，因此，可以考慮把現(xiàn)金流量分析添加到原有的杜邦分析模型中。在“傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較”中，李金龍，彭皎，陸明明（2010）指出，完善后的杜邦模型是要對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債重新分類(lèi)，要把經(jīng)營(yíng)損益和金融損益區(qū)分開(kāi)來(lái)，然而這種完善后的杜邦模型僅適用于股東收益能力的分析，同時(shí)也要考慮指標(biāo)的波動(dòng)性，凈財(cái)務(wù)杠桿的大小以及企業(yè)的償債能

5、力。肖瑩（2010）在“杜邦體系與財(cái)務(wù)報(bào)表新探”中，引進(jìn)了可持續(xù)發(fā)展率、現(xiàn)金股利、成本習(xí)性、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、收益的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、自由現(xiàn)金流量及企業(yè)的生命周期和其他因素，因此這種改善能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況并作出綜合評(píng)價(jià)，能夠直接反映出影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的各種因素。3 研究設(shè)計(jì)（一）杜邦分析法杜邦分析方法也能夠稱(chēng)之為杜邦分析系統(tǒng)（TheDuPontSystem），它的最主要的特質(zhì)就是把許多財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目相互結(jié)合起來(lái)，通過(guò)分析各指標(biāo)之間的相互影響，從而揭露出它們的內(nèi)在聯(lián)系，并找出使得指標(biāo)產(chǎn)生變化時(shí)的有關(guān)影響因素，為管理者控制該項(xiàng)指標(biāo)朝著良性方向發(fā)展變化提供可靠依據(jù)。主要計(jì)算公式是：股東權(quán)益回收率=銷(xiāo)售凈利

6、率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦分析模型中各財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系通常情況下采用杜邦模型圖來(lái)體現(xiàn)杜邦分析系統(tǒng)，按照其彼此之間的內(nèi)在關(guān)系進(jìn)行設(shè)置，如圖2-1所示:權(quán)益報(bào)酬率,IP總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售利潤(rùn)率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1I_，T稅后凈利潤(rùn)三銷(xiāo)售收入_銷(xiāo)售收入|-用本費(fèi)用總頷銷(xiāo)售成本期間費(fèi)用現(xiàn)金耳他支出圖2-1杜邦分析圖它們分別是銷(xiāo)售由上圖可知，有三方面的因素影響著凈資產(chǎn)報(bào)酬率的水平,凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)。把它如此分解后，就能夠把這項(xiàng)綜合性指標(biāo)（即凈資產(chǎn)報(bào)酬率）升、降變化的緣由進(jìn)行具體化，如果單用凈資產(chǎn)報(bào)酬率就不能像這樣很好的說(shuō)明問(wèn)題4 實(shí)證研究（一）公司簡(jiǎn)介與數(shù)據(jù)來(lái)源鄭州宇通

7、客車(chē)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“宇通客車(chē)”）是一家客車(chē)研發(fā)、制造以及銷(xiāo)售一體化的大型現(xiàn)代制造企業(yè)，是國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)，目前正在建設(shè)新能源廠區(qū)，建成后其生產(chǎn)能力可達(dá)到30000臺(tái)/年，成為國(guó)內(nèi)客車(chē)行業(yè)中技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模也是最大的新能源客車(chē)基地。本文以宇通客車(chē)2011、2012和2013三年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，選用杜邦分析模型，并充分結(jié)合因素分析方法和趨勢(shì)分析方法來(lái)分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。附錄中的附表1、附表2分別是根據(jù)宇通客車(chē)公司2011、2012、2013三年的合并資產(chǎn)負(fù)債表及合并損益表數(shù)據(jù)編制的該公司比較資產(chǎn)負(fù)債表和比較損益表，附表3是該公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)。（二）股東權(quán)益報(bào)酬率分析依據(jù)上述整理

8、后的財(cái)務(wù)報(bào)表中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，并采用杜邦分析系統(tǒng)計(jì)算模型中的具體指標(biāo)，計(jì)算結(jié)果如下所示：表4-1杜邦分析體系各項(xiàng)指標(biāo)指標(biāo)項(xiàng)目2011年2012年2013年銷(xiāo)售凈利率6.9831%7.8417%8.2462%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率215.4170%138.4082%136.4021%總資產(chǎn)凈利率15.0429%10.8535%11.2480%資產(chǎn)負(fù)債率57.5352%48.7394%45.9355%權(quán)益乘數(shù)2.35491.95081.8496股東權(quán)益報(bào)酬率35.4243%21.1732%20.8048%2012 年2011 年2013 年圖4T杜邦指標(biāo)趨勢(shì)圖從圖4-1圖中可以清晰的看出宇通客車(chē)公司的權(quán)益乘數(shù)和

9、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都發(fā)生了大幅度的下降，且都在120%以上；而資產(chǎn)負(fù)債率和銷(xiāo)售凈利率有所下降,但是幅度不大，且都在60%以下；近三年的股東權(quán)益報(bào)酬率有所上升，但幅度很小繼續(xù)保持在20以下。 1） 股東權(quán)益回報(bào)率雙因素分析公式1:凈資產(chǎn)回報(bào)率=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)采用雙因素分析法分別計(jì)算宇通公司2012年、2013年杜邦分析系統(tǒng)中各指標(biāo)項(xiàng)目對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響2011年:股東權(quán)益報(bào)酬率15.0429% X2.3549= 35.4243%替換總資產(chǎn)凈利率10.8535% X2.3549= 25.5589%替換權(quán)益乘數(shù)10.8535% X1.9508= 21.1730%2012年總資產(chǎn)凈利率下降對(duì)股東

10、權(quán)益回報(bào)率的影響:-=25.5589%-35.4243%=-9.8654%2012年權(quán)益乘數(shù)下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=21.1730%-25.5589%=-4.3859%2012年：股東權(quán)益報(bào)酬率替換總資產(chǎn)凈利率替換權(quán)益乘10.8535%X1.9508=21.1732%11.2480%X1.9508=21.9426%11.2480%X1.8496=20.8043%2013年總資產(chǎn)凈利率上升對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=21.9426%-21.1732%=0.7694%2010年權(quán)益乘數(shù)下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=20.8043%-21.9426%=-1.1383%由此可知，2012年股

11、東權(quán)益回報(bào)率的下降是由于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的下降引起的，其中，總資產(chǎn)凈利率的下降使股東權(quán)益回報(bào)率下降了9.8654%，權(quán)益乘數(shù)的下降使股東權(quán)益回報(bào)率下降了4.3859%，因此，可以判斷股東權(quán)益回報(bào)率的下降主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)凈利率的下降，獲利能力的降低；2013年凈資產(chǎn)收益率的發(fā)展比較平穩(wěn)，這是總資產(chǎn)凈利率上升和權(quán)益乘數(shù)下降共同作用的結(jié)果，從2012年到2013年公司的總資產(chǎn)凈利率有所上升，可以判斷主要是由于資產(chǎn)負(fù)債率的降低，舉債水平的減少，導(dǎo)致了權(quán)益乘數(shù)的下降。 2） 2）股東權(quán)益報(bào)酬率三因素分析根據(jù)三因素的杜邦分析模型，銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)均是影響凈資產(chǎn)回報(bào)率的因素，其中，權(quán)益

12、乘數(shù)反映了企業(yè)的負(fù)債比率；銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力比率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力比率。這樣分解后，能夠把股東權(quán)益回報(bào)率這項(xiàng)綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)產(chǎn)生升降變化的緣由進(jìn)行具體化，定量地反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能存在的問(wèn)題（成善忠，2010）。因此，我們可以設(shè)定如下公式：公式2:凈資產(chǎn)回報(bào)率=銷(xiāo)售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x權(quán)益乘數(shù)采用三因素分析方法分別計(jì)算2012年、2013年杜邦分析模型中各指標(biāo)項(xiàng)目對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。2011年：股東權(quán)益報(bào)酬6.9831%215.4170%2.3549=35.4243%替換銷(xiāo)售凈利率7.8417%215.4170%2.3549=39.8347%替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)7

13、.8417%138.4082%2.3549=25.5580%替換權(quán)益乘數(shù)7.8417%138.4082%1.9508=21.1731%2012年銷(xiāo)售凈利率上升對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=39.8347%-35.4243%=4.4104%2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響-=25.5580%-39.8347%=-14.2767%2012年權(quán)益乘數(shù)的下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響-=21.1731%-25.5580%=-4.3849%2012年：股東權(quán)益報(bào)酬率7.8417%X138.4082%X1.9508=21.1731%替換銷(xiāo)售凈利率8.2462% X 138.4082% X 1.9

14、508=22.2653%替換總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8.2462% X 136.4021% X 1.9508= 21.9426%替換權(quán)益乘數(shù)8.2462% X 136.4021% X 1.8496=20.8043%2013年銷(xiāo)售凈利率上升對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=22.2653%-21.1731%=1.0922%2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=21.9426%-22.2653%=-0.3227%2013年權(quán)益乘數(shù)下降對(duì)股東權(quán)益回報(bào)率的影響：-=20.8043%-21.9426%=-1.1383%由上述計(jì)算可知，2012年股東權(quán)益回報(bào)率的降低是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的下降引起的，

15、當(dāng)然最主要的原因還是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低，從2011年到2012年公司的銷(xiāo)售凈利率上升，可以判斷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低是因?yàn)楣镜臓I(yíng)運(yùn)能力減弱；2013年股東權(quán)益回報(bào)率平穩(wěn)發(fā)展，可以發(fā)現(xiàn)雖然權(quán)益乘數(shù)的下降，但相應(yīng)的銷(xiāo)售凈利率上升又保證了股東權(quán)益回報(bào)率的平穩(wěn)，說(shuō)明公司應(yīng)該調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大舉債的程度。以上對(duì)連續(xù)三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的的分析表明：宇通客車(chē)公司近三年的銷(xiāo)售凈利率雖呈上升趨勢(shì)，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)確實(shí)不斷下降，尤其是2011年到2012年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)大幅下降，最終導(dǎo)致股東權(quán)益回報(bào)率也大幅精品下降，因此，公司應(yīng)該主要提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)來(lái)提升股東權(quán)益回報(bào)率。（三）銷(xiāo)售凈利率分析（

16、1） 銷(xiāo)售收入分析公式3:銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)+營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年的銷(xiāo)售凈利率呈緩慢上升趨勢(shì)，分別是6.9831%、7.8417%、8.2462%，由利潤(rùn)表對(duì)比分析可知，該企業(yè)2012年銷(xiāo)售收入相比2011年增加了2831533253.95元上升16.7230%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同期增加305725714.10元，上升了22.9625%；2013年銷(xiāo)售收入比2012年增加了2330367372.02元，上升率為11.7913%，同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也增加了246826604.78元，上升率為15.0767%，由此可知，銷(xiāo)售凈利率的上升主要是由銷(xiāo)售收入的增加引起的，致使?fàn)I業(yè)利潤(rùn)上升的幅度超過(guò)了銷(xiāo)售收入，進(jìn)而使得銷(xiāo)售

17、凈利率也上升。因此，銷(xiāo)售收入的升降對(duì)銷(xiāo)售凈利率有著決定性的作用，要想提高銷(xiāo)售凈利率，就應(yīng)該增加銷(xiāo)售收入。（ 2） 成本費(fèi)用分析公式4：全部成本=營(yíng)業(yè)成本+管理費(fèi)用+銷(xiāo)售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用從附表2利潤(rùn)表可知，從2011年到2013年，銷(xiāo)售收入呈緩慢上升的趨勢(shì)，上升幅度為30.4862%，營(yíng)業(yè)總成本也是呈現(xiàn)緩慢上升趨勢(shì)，增加了29.7312%，經(jīng)營(yíng)成本的增長(zhǎng)沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)快，由此可見(jiàn)，該公司的經(jīng)營(yíng)成本管理還是比較好的。因此，該公司因該繼續(xù)有效控制管理費(fèi)用，有效提高盈利能力，進(jìn)一步改善營(yíng)運(yùn)狀況。表4-2各周轉(zhuǎn)率指標(biāo)指標(biāo)項(xiàng)目2011年2012年2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率11.498.276.06存貨周轉(zhuǎn)

18、率11.7913.2913.38流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.242.552.03固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率16.019.517.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.151.381.36圖4-2應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)總額由圖4-2可知，宇通客車(chē)公司的應(yīng)收賬款三年來(lái)呈現(xiàn)明顯的梯級(jí)增長(zhǎng)，2013年已達(dá)到40億；存貨的總體趨勢(shì)也是上漲，但是每年的增加額較少；而固定資產(chǎn)2011至U2012年漲幅較大，但卻在2013年發(fā)生較小幅度的減少。（ 1） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析公式5:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入+平均應(yīng)收賬款余額由表4-2可以得知，2011年2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從11.49到6.06，一直呈下降的趨勢(shì)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降致使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

19、率也隨之下降，而且應(yīng)收賬款總額在這三年里所占總資產(chǎn)比重一直很大。因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的重要因素之一，公司可以通過(guò)提升應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度來(lái)提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（ 2） 存貨周轉(zhuǎn)率分析公式6:存貨周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入+平均存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率是分析企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的主要指標(biāo)，而且通常存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占有很大的比例，是分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)不可忽視的一項(xiàng)指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率越大，表示存貨的周轉(zhuǎn)速度就越快，轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金和應(yīng)收賬款的可能性也就越快，但是周轉(zhuǎn)速度過(guò)高也有可能會(huì)出現(xiàn)較低的存貨水平或是經(jīng)常性斷貨等問(wèn)題。由表4-2可知，從2011年11.79到2012年13.29再到2013年13.38

20、，呈緩慢上升趨勢(shì)，一定程度上減緩了因?yàn)閼?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降而導(dǎo)致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的幅度，這說(shuō)明公司還可以深挖存貨管理方面的潛力。（ 3） 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析公式7:固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入+平均固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了投入與產(chǎn)出的情況，即企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)能取得多少的營(yíng)業(yè)收入，且企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)的盈利能力是成正比例關(guān)系的；如果該項(xiàng)指標(biāo)不高，則表示管理層沒(méi)有很好地利用企業(yè)的固定資產(chǎn)，這時(shí)企業(yè)在盈利和營(yíng)運(yùn)上的表現(xiàn)就不會(huì)很好。由上面分析可得，2011年到2013年公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷下降，同時(shí)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在持續(xù)下降，尤其是2011年到2012年，這兩個(gè)指標(biāo)都

21、大幅下降，占總資產(chǎn)的比重也都比較大，所以，雖然所占資產(chǎn)比重比較小的存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年持續(xù)上升，但并沒(méi)有帶動(dòng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，這說(shuō)明影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主要因素是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因此企業(yè)要加強(qiáng)整體資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力，就要提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這樣才能夠提高整體的效率，才有可能提升股東權(quán)益報(bào)酬率。（5）權(quán)益乘數(shù)的分析權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的是財(cái)務(wù)杠桿影響利潤(rùn)的程度，權(quán)益乘數(shù)越大，一方面是導(dǎo)致股東權(quán)益回報(bào)率越大，另一方面也表示公司的舉債水平增高了，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平比較高，有正反兩個(gè)方面的作用。股東的潛在報(bào)酬與收益是有一定的關(guān)系的，但之所以股東會(huì)在該問(wèn)題上出現(xiàn)一定的顧慮，是因?yàn)樵谑找嫣岣叩耐?/p>

22、時(shí)負(fù)債所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)地增大；收益差的年度，股東的潛在報(bào)酬就會(huì)減少。由表4-1中的數(shù)據(jù)可以看出，宇通公司連續(xù)三年的權(quán)益乘數(shù)保持在2左右，即負(fù)債率是在50%上下。由此看出，在戰(zhàn)略上，宇通公司選擇的是較為保守的策略。公司的權(quán)益乘數(shù)從2011年的2.3549大幅度地降低到2013年1.8496，這是資產(chǎn)負(fù)債率的下降所至。企業(yè)在2012年降低了負(fù)債，致使權(quán)益乘數(shù)下降，一方面導(dǎo)致股東權(quán)益報(bào)酬率下降，另一方面也降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5 結(jié)論與建議（一）結(jié)論通過(guò)本文的研究，可以初步得出以下結(jié)論：通過(guò)分析各財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的關(guān)系可知，宇通客車(chē)公司要想提高股東權(quán)益報(bào)酬率，一方面可以在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)，保證凈利潤(rùn)的增

23、加，從而提高銷(xiāo)售凈利率；另一方面，企業(yè)可以通過(guò)提高各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，尤其是應(yīng)收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)等的周轉(zhuǎn)速度，從而提高總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。至于權(quán)益乘數(shù)，雖然該指標(biāo)的值越高，股東權(quán)益報(bào)酬率也就越高，但對(duì)企業(yè)總體而言并不是權(quán)益乘數(shù)越高越好，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)狀況，合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（二）啟示和建議通過(guò)上述分析可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度比較低所導(dǎo)致的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是宇通客車(chē)公司在這三年內(nèi)股東權(quán)益報(bào)酬率下降的根本原因。由此提出了一些方案和對(duì)策，希望對(duì)該企業(yè)的一些利益主體進(jìn)行決策有所幫助。一方面，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：（1）企業(yè)可以創(chuàng)建客戶(hù)信譽(yù)檔案，建立信用預(yù)警系統(tǒng)，信用比較低的不

24、能通過(guò)應(yīng)收賬款的結(jié)算；（2）要保證應(yīng)收賬款的回收力度，尤其是超過(guò)期現(xiàn)的應(yīng)收賬款，更應(yīng)該加強(qiáng)催收；（3）與業(yè)務(wù)經(jīng)理績(jī)效考核掛鉤，減少應(yīng)收賬款余額；（4）實(shí)行現(xiàn)金折扣辦法。另一方面，要加強(qiáng)企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，比如合理安排資產(chǎn)的構(gòu)成，將固定資產(chǎn)盡可能的都投入到生產(chǎn)線上，擴(kuò)大固定資產(chǎn)的規(guī)模，提高固定資產(chǎn)的質(zhì)量等。6 參考文獻(xiàn)1肖瑩.杜邦體系與財(cái)務(wù)報(bào)告新探J.財(cái)會(huì)通訊，2009（24）:56-592張石菊.淺談杜邦分析體系J.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2012（6）:33-363王秀華，徐秀梅，論杜邦分析體系及改進(jìn)J.財(cái)會(huì)通訊，2009（24）:16-184 劉勇強(qiáng).對(duì)宇通客車(chē)公司利潤(rùn)表的分析.財(cái)會(huì)研究,2009（

25、6）:51-535 李金龍，彭皎，陸明明，傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進(jìn)杜邦分析體系的比較J，商場(chǎng)現(xiàn)代化，2010，（9）6 LeopoldA.Bernstein&JohnJ.Wild,AnalysisofFinancialStatementsM,McGraw-HillPublishingHouse.2004.感謝下載載附錄附表一資產(chǎn)負(fù)債表單位：元項(xiàng)目2011年2012年2013年流動(dòng)資產(chǎn)：貨幣資金1,171,003,114.973,054,544,210.844,206,741,261.71交易性金融資產(chǎn)006,295,080.73應(yīng)收票據(jù)169,880,909.20828,161,588.

26、26841,045,424.41應(yīng)收賬款1,661,258,652.253,115,571,858.284,175,354,300.18預(yù)付款項(xiàng)1,147,864,991.93164,057,168.26207,280,045.51其他應(yīng)收款207,088,594.78775,764,751.46108,320,092.37存貨1,121,597,023.291,258,328,500.931,400,658,822.60一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)000其他流動(dòng)資產(chǎn)0820,000,000.00807,323,012.42流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)5,478,693,286.4210,016,428,078.0

27、311,753,018,039.93非流動(dòng)資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)317,074,128.0000持后至到期投資000長(zhǎng)期應(yīng)收款000長(zhǎng)期股權(quán)投資85,308,500.00142,377,800.00142,377,800.00固定資產(chǎn)1,010,615,512.643,146,517,801.142,979,858,868.46在建工程300,920,290.51126,008,930.90444,189,429.58口療492,652,528.76601,869,887.13592,362,905.75開(kāi)發(fā)支出000商譽(yù)492,016.01492,016.01492,016.01長(zhǎng)期待攤費(fèi)用

28、76,361.1715,272.290遞延所得稅資產(chǎn)174,238,524.65245,400,355.56275,474,424.37其他非流動(dòng)資產(chǎn)009,800,000.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)2,381,377,861.744,262,682,063.034,444,555,444.17資產(chǎn)總計(jì)7,860,071,148.1614,279,110,141.0616,197,573,484.10流動(dòng)負(fù)債：短期借款9,969,300.93204,443,779.32160,408,133.55交易性金融負(fù)債01,860,661.040應(yīng)付票據(jù)818,479,957.39555,254,450.63

29、1,309,857,941.54應(yīng)付賬款1,538,310,470.173,736,242,097.623,406,505,398.79預(yù)收款項(xiàng)737,336,616.37384,909,001.11850,826,513.76應(yīng)付職，薪酬374,993,306.03412,257,706.78468,440,830.21應(yīng)交稅費(fèi)274,635,344.23308,721,924.78103,772,387.57應(yīng)付股利0017,091,760.00其他應(yīng)付款418,719,889.07702,658,011.09659,330,376.00一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債4,229,616.5097,

30、423,156.5434,092,337.68其他流動(dòng)負(fù)債000流動(dòng)負(fù)債合計(jì)4,176,674,500.696,403,770,788.917,010,325,679.10非流動(dòng)負(fù)債：長(zhǎng)期借款10,451,918.62156,111,646.574,127,783.87預(yù)計(jì)負(fù)債158,500,932.50194,274,692.14158,043,162.13遞延所得稅負(fù)債00832,363.56其他非流動(dòng)負(fù)債176,678,807.56205,397,059.68267,099,526.33非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)345,631,658.68555,783,398.39430,102,835.89負(fù)債

31、合計(jì)4,522,306,159.376,959,554,187.307,440,428,514.99所啟皆權(quán)益：實(shí)收資本519,891,723.00705,286,590.001,273,709,862.00資本公積276,185,737.322,724,892,791.212,258,668,498.34盈余公積523,207,061.34676,822,408.36860,127,771.42專(zhuān)項(xiàng)儲(chǔ)備00395,350.17未分配利潤(rùn)2,013,876,191.323,207,884,211.44,354,160,425.99歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)3,333,160,712.987,314,886,000.958,747,061,907.92*少數(shù)股東權(quán)益4,604,275.814,669,952.8110,083,061.19所有者權(quán)益合計(jì)3,337,764,988.797,319,555,953.7