高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)系的幾點(diǎn)思考

1、高科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)系的幾點(diǎn)思考     高科技產(chǎn)業(yè)是二次大戰(zhàn)以后逐漸興起的一些先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總稱。從促進(jìn)當(dāng)代社會(huì)變革和對(duì)未來(lái)社會(huì)影響的深刻程度來(lái)看，主要是電子信息技術(shù)，生物工程技術(shù)，新材料技術(shù)，新能源技術(shù)，以及空間技術(shù)和海洋工程技術(shù)等6項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)部門(mén)，世界各國(guó)都把發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)列為首要任務(wù)，原因就在于它對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、文化、乃至人們的家庭生活所帶來(lái)的利益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)。一項(xiàng)高技術(shù)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)成功，一般地都能獲得幾倍，幾十倍，甚至上百倍的投資效益。它以傳統(tǒng)企業(yè)望塵莫及的高收益率、高增長(zhǎng)率吸引著一批又一批的風(fēng)

2、險(xiǎn)投資。 風(fēng)險(xiǎn)投資又稱創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)將其定義為由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。它是投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的新興公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式撤出投資，取得高額回報(bào)的一種投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于傳統(tǒng)的投資方式，從資本運(yùn)作的角度來(lái)看，其特點(diǎn)表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)資本與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合層次的高級(jí)化和結(jié)合方式的超常規(guī)性，是以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)追逐高回報(bào)。 風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的特點(diǎn)就是能夠短時(shí)期內(nèi)籌集資金支持科研成果的商品化和創(chuàng)

3、新型企業(yè)的發(fā)展，因此風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)解決資金缺乏瓶頸的主要方法。但是，由于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資概念本身認(rèn)識(shí)上的某些不足，使得我們國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)始終沒(méi)有能夠很好的蓬勃發(fā)展，這和我國(guó)高速度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和迅猛發(fā)展的高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大需求產(chǎn)生了巨大的落差，資金總量嚴(yán)重不足，運(yùn)行機(jī)制不健全，發(fā)展十分緩慢等問(wèn)題一直困繞著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，本文將就風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行深層次的思考和認(rèn)識(shí)，從三個(gè)方面加以論述。 一：風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的高度結(jié)合，是辯證的統(tǒng)一 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所指的風(fēng)險(xiǎn)是指人們預(yù)期收益與實(shí)際收益之間的差異，這種差異既來(lái)自客觀世界的不確定性，也來(lái)自人們對(duì)客觀世界的認(rèn)識(shí)能

4、力的局限性。 就風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主體-高科技創(chuàng)新企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資存在著比傳統(tǒng)投資更高的風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)首先就來(lái)自于高新技術(shù)企業(yè)本身。由于創(chuàng)新企業(yè)處于發(fā)育成長(zhǎng)期，一項(xiàng)新的科研成果，甚至是一個(gè)好的科技創(chuàng)新，轉(zhuǎn)化為一種新產(chǎn)品，中間要經(jīng)過(guò)工藝技術(shù)研究、產(chǎn)品試制、中間試驗(yàn)和擴(kuò)大生產(chǎn)、上市銷(xiāo)售等許多環(huán)節(jié)，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有失敗的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程是否能夠成功具有很大的不確定性，而正是這種創(chuàng)新企業(yè)自身的不確定性和不成熟性及較低的信息透明度,會(huì)使投資者在投資決策和管理上存在較大的盲目性和投機(jī)性,從而增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而普通投資資本的風(fēng)險(xiǎn)僅來(lái)源于市場(chǎng)衍生產(chǎn)品運(yùn)作的復(fù)雜性和市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的放大作用。 其次，風(fēng)險(xiǎn)投資的投資周期

5、和投資數(shù)量是漫長(zhǎng)而持續(xù)和巨大的，往往一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目需要3-10年左右的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本和產(chǎn)業(yè)資本的相互置換。一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)表明，在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的美國(guó)，參與風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目中，能在10年中完全成功、部分成功和失敗的比例為262。市場(chǎng)要求風(fēng)險(xiǎn)投資更多的注重被投資企業(yè)的內(nèi)涵和市場(chǎng)成長(zhǎng)空間，努力培養(yǎng)企業(yè)的潛力和活力，而這一切都需要時(shí)間和資金，所以中長(zhǎng)期投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要特點(diǎn)。目前長(zhǎng)達(dá)數(shù)年甚至十年的投資周期使風(fēng)險(xiǎn)投資充滿了變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)。另外，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程中，在產(chǎn)品沒(méi)有走向市場(chǎng)之前，甚至在走向市場(chǎng)的一段時(shí)間里，其現(xiàn)金流通常是負(fù)的，從其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看往往是虧損的，故還需要不斷地追加投資，才能維持其生存及

6、發(fā)展。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)立、開(kāi)拓、成長(zhǎng)及成熟這四個(gè)階段中，所需的資金是成倍增長(zhǎng)的。即使是在風(fēng)險(xiǎn)投資的蛻資出售和上市過(guò)程中，也需要從外部注入資金，所以風(fēng)險(xiǎn)投資所需的資金量是巨大的，而龐大的資金壓力使風(fēng)險(xiǎn)投資者面臨機(jī)會(huì)成本的壓力。 退出機(jī)制不健全、退出渠道不暢通也增加了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資能否順利變現(xiàn)退出是吸引風(fēng)險(xiǎn)資本,分散投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的關(guān)鍵，而目前我國(guó)的資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資體系、法律和制度條件都不完善。目前施行的公司法、證券法、公司破產(chǎn)法以及股票發(fā)行與交易管理暫行條例等法律條例，在立法上并沒(méi)有反映風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行規(guī)律和特性，這些規(guī)定為風(fēng)險(xiǎn)投資的順利退出制造了巨大的法律障礙。 而

7、且，由于我國(guó)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所，專利事務(wù)所以及資產(chǎn)、資信評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)很少?gòu)氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有得到充分發(fā)揮，社會(huì)也并未充分的認(rèn)識(shí)到中介機(jī)構(gòu)及其開(kāi)展的業(yè)務(wù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的重要作用，同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)本身由于制度不健全和運(yùn)營(yíng)不規(guī)范等諸多因素，進(jìn)一步為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展造成了新的風(fēng)險(xiǎn)。 因此，從風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)做機(jī)制上來(lái)看，無(wú)論是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、退出風(fēng)險(xiǎn)還是政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各個(gè)方面都充滿了各種難以預(yù)測(cè)和規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，其成功率平均只有20%-30%左右。而各個(gè)國(guó)家的現(xiàn)實(shí)情況證明也確實(shí)如此： 美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)非常的發(fā)達(dá)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)展

8、情況的統(tǒng)計(jì)顯示：10%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)展的很好，30%一般，30%在兩年后要倒閉，30%在兩年內(nèi)要倒閉，總之，失敗率在60%以上。而法國(guó)在項(xiàng)目啟動(dòng)階段投入的資金成功、持平、失敗各占30%。盡管如此，由于其高風(fēng)險(xiǎn)背后的高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還是在全世界迅速發(fā)展。1975年美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資僅14億美元，而到了80年代中期，已經(jīng)增長(zhǎng)到了200億美元。目前，美國(guó)擁有2000家大小不一的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，投入總額達(dá)到了600多億美元。歐洲于1983年引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資，目前擁有500多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并成立了歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)協(xié)會(huì)。19831992年，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)共募集到380億ECU（European Currenc

9、y Unit）總共投資金額為47億ECU，投資項(xiàng)目超過(guò)6000個(gè)。我國(guó)截止到2005年末，也有超過(guò)400家的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和近400億的資金，也出現(xiàn)了像百度、盛大等成功的風(fēng)險(xiǎn)投資范例。 按照傳統(tǒng)的投資理念是利潤(rùn)最大化，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)講，就是要使所有的生產(chǎn)要素的組合在創(chuàng)造收益的同時(shí)，最小化成本。但是，風(fēng)險(xiǎn)投資其特殊性就在于它的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)是相偶合的。風(fēng)險(xiǎn)投資要得到的是中長(zhǎng)期的收益，它不應(yīng)該過(guò)于關(guān)注目前投入的資金的短期效益，也不能擔(dān)心當(dāng)前資金的積壓以及短時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的盈虧，他關(guān)注的是企業(yè)發(fā)展的前景和增長(zhǎng)的潛力。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資所營(yíng)造的是極為特殊的產(chǎn)品企業(yè)，而風(fēng)險(xiǎn)投資的目的就是生產(chǎn)出能夠在市場(chǎng)上銷(xiāo)售的企業(yè)

10、并盡可能的售出高的價(jià)格。這就決定了風(fēng)險(xiǎn)投資者需要在漫長(zhǎng)的時(shí)間里冷靜地忍耐和等待，敢于直面風(fēng)險(xiǎn)，敢于駕馭風(fēng)險(xiǎn)。任何著眼于眼前利益得失，試圖逃避風(fēng)險(xiǎn)的做法最終都只能是使風(fēng)險(xiǎn)投資失去其風(fēng)險(xiǎn)性，同時(shí)也失去了與之相伴的高收益性。 二：風(fēng)險(xiǎn)投資不是風(fēng)險(xiǎn)和投資的簡(jiǎn)單組合 早期的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)是相對(duì)比較簡(jiǎn)單的，風(fēng)險(xiǎn)投資者大多是獨(dú)立的個(gè)人資本所有者，充足的資金注入，風(fēng)險(xiǎn)的勇敢駕馭，一個(gè)投資項(xiàng)目就會(huì)因其高風(fēng)險(xiǎn)性帶來(lái)巨額的高收益，即高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的簡(jiǎn)單對(duì)等。但是，隨著市場(chǎng)發(fā)育的日趨成熟，風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度的加強(qiáng)、資本數(shù)量的增加和投資專業(yè)性的日益增強(qiáng)，直接用自有資本的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資者已經(jīng)漸漸不堪重負(fù)，于是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)

11、展不再是簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)加投資，它更強(qiáng)調(diào)的是需要知識(shí)型的理性、專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資家，進(jìn)行投資、決策和管理。 風(fēng)險(xiǎn)投資家已經(jīng)不一定是那些擁有大筆財(cái)富的具體個(gè)人，更多的是進(jìn)行投資的金融機(jī)構(gòu)、公司或者基金組織，而且?guī)缀跛械耐顿Y操作都是由一定數(shù)量的工作人員執(zhí)行，是集體智慧的結(jié)晶。風(fēng)險(xiǎn)資本家的主要任務(wù)是對(duì)資本進(jìn)入和退出進(jìn)行研究，不僅僅是要保障投資者的利益，更要通過(guò)監(jiān)控過(guò)程的方式，使創(chuàng)新高科技企業(yè)增值。他必須密切重視風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)，或者參與籌集新的風(fēng)險(xiǎn)資本，引誘下一輪投資新的特定的合作者或基金的繼承者，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)資本家還要積極地設(shè)計(jì)出資本的退出戰(zhàn)略。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展涉及到政策、文化、人才、市場(chǎng)環(huán)境等方方面

12、面的問(wèn)題，將風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展粗糙地理解為風(fēng)險(xiǎn)和投資的簡(jiǎn)單組合，妄圖通過(guò)成立幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，籌集一些資金來(lái)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的想法是非常膚淺和不理智的。 三：風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制 任何一種生產(chǎn)要素都具有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的稀缺性，資金的利用必須考慮其機(jī)會(huì)成本的大小。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資最終的落腳點(diǎn)還要控制風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)最小化，。所謂的直面風(fēng)險(xiǎn)，駕馭風(fēng)險(xiǎn)不等于發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)就知難而進(jìn)，更重要的是排除風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)資金的使用效率，保證出資方利益的最大化。 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，控制風(fēng)險(xiǎn)，最小化風(fēng)險(xiǎn)，最根本的還是要積極的轉(zhuǎn)變觀念，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。在轉(zhuǎn)變觀念方面，政府的定位尤為關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)行為，需要對(duì)

13、市場(chǎng)準(zhǔn)入、法律約束、法制保障、市場(chǎng)退出等各個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范，需要政府及相關(guān)部門(mén)認(rèn)真學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功做法，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際，對(duì)現(xiàn)行的一些法律、規(guī)章和制度進(jìn)行必要的修改和完善。因此，政府最關(guān)鍵的舉措不是籌集風(fēng)險(xiǎn)資本，也不是親自運(yùn)做投資項(xiàng)目，而是建立一套規(guī)范的有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資法律體系，規(guī)范和完善各種中介服務(wù)組織，盡可能的為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供一個(gè)寬松良好的法律和服務(wù)環(huán)境。 政府不能成為風(fēng)險(xiǎn)資本供給的主要渠道，更不是風(fēng)險(xiǎn)資本的經(jīng)營(yíng)者，政府主要的職責(zé)是進(jìn)行宏觀的調(diào)控、導(dǎo)向和服務(wù)，要根據(jù)中國(guó)的國(guó)情，積極引導(dǎo)和控制風(fēng)險(xiǎn)投資在高科技產(chǎn)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域的投資比例，強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)潛力和活力的培養(yǎng)以及對(duì)市場(chǎng)客戶的滿意度的關(guān)注。有意識(shí)的培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)新企業(yè)各個(gè)發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和控制，有計(jì)劃有步驟的推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，采取“放水養(yǎng)魚(yú)”的政策，鼓勵(lì)成功、寬容失敗、崇尚創(chuàng)新。 是否擁有一批具備良好素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)者也是關(guān)系到整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目成與否的關(guān)鍵。所以建立