第八章并購?fù)顿Y

1、第八章 證券投資第一節(jié) 證券投資概述東北財經(jīng)大學(xué)出版社一、證券及其種類有價證券是各種權(quán)益憑證的統(tǒng)稱。廣義的證券、貨幣證券、資本證券和其他證券，狹義的證券指資本證券，本書使用的證券概念基本上是狹義。（一）股票1.股票的定義股票是有價證券的另一種形式，是證券市場中比較活躍的一種金融投資工具。股票是股份公司發(fā)給股東的作為投資入股的的證書和借以取得股息的憑證。2.股票的類型（1）普通股與優(yōu)先股票普通股是構(gòu)成股分有限公司基礎(chǔ)的股票，是股份有限公司最先發(fā)行也必須發(fā)行的股票；普通股票的期限與股份有限公司存續(xù)期間一致，普通股票的股東有平等的權(quán)利，并隨著股份公司利潤的變化取得相應(yīng)的收益。優(yōu)先股是特別股股票中的一

2、種主要類型。特別股股票是股份公司出于特定的需要和滿足投資者的不同要求而發(fā)行的股票，如優(yōu)先股、混合股等等。優(yōu)先股的優(yōu)先是相對于普通股而言的，其特點是預(yù)先明確股息率。優(yōu)先股既是股票的一種，又類似于債券，是介于普通股和債券之間折中性的證券。優(yōu)先股的優(yōu)先之處表現(xiàn)在一是領(lǐng)取股息優(yōu)先。二是分配剩余資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)，但是，優(yōu)先股也有不利之處：一是股息率事先確定，二是優(yōu)先股表決受到限制，三是優(yōu)先股股東一般無優(yōu)先認(rèn)購新股的權(quán)利。我國目前尚未普遍發(fā)行優(yōu)先股票（2）記名股票與不記名股票（3）有面額票無面額股票（4）表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票3.我國現(xiàn)行股票的類型（1）國有股（2）法人股（3）個人股（4）B種股票（二）債券

3、1.債券的定義債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金，按照法定程序向社會投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息、到期償還本金的一種具有集資手段和金融工具功能的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，債券包含以一基本要素：（1）債券的面值（2）債券的價格（3）債券的利率（4）債券的償還期限2.債券的特征債券作業(yè)一種有價證卷，與其他有價證券一樣也有其自身明顯的特征：（1）收益性（2）償還性（3）流通性（4）風(fēng)險性3.債券的分類（1）按發(fā)行主體分類，分為國有債券、金融債券和公司債券。（2）按期限長短分類,分為短期債券、中期債券和長期債券。（3）按發(fā)行方式分類，分為公募債券和私募債券（4

4、）按利息性質(zhì)不同，分為固定利率債券、浮動利率債券和貼水利率債券（）按有無擔(dān)保分類，分為有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券。（）按是否記名分類，分為記名債券和不記名債券。（三）證券投資基金1.證券投資資金的含義及特點根據(jù)我國證券投資基金管理暫行辦法的規(guī)定，證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式，即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（一般是信譽卓著的銀行）托管，由基金管理人（即基金管理公司）管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資。（）組合投資，風(fēng)險分散（）小額投資，費用低廉（）專業(yè)化管理，專家操作（）流動性強，變現(xiàn)性主（）種類繁多，投資靈活2.證券投資的種類（）公司型基金

5、（）契約型基金（）開放型基金和封閉型基金（）國內(nèi)基金、國外基金和混合基金（）成長弄基金和收入型基金表 8-1 收入基金與成長基金比較 比較對象 成長基金 收入基金 目標(biāo) 強調(diào)基金當(dāng)期的最高效益， 側(cè)重于基金單位收益的增長 看重基金成長期成長，重視為投資者帶來長期資本收益 基金資產(chǎn)分布 現(xiàn)金持有量較大， 投資品種多元化，形成不同種類的投資組合，以分散投資風(fēng)險 現(xiàn)金持有量較小，資金大部分投資市場，以至于牛市時，向銀行借貸，使投資額增大，進行借貸投資 基金投資工具 投資風(fēng)險小、 資本增值有限的市場上，如有息證券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券 投資于風(fēng)險較大的金融市場，如股票市場中有升值潛力的二三線股，甚至是未

6、上市場股票 基金派息情況 按時派息給投資者， 使他們投資基金有一筆固定的收入來源 通常不會直接派息給投資者，而是將股息得新投入市場，以獲取更高的回報 （四）金融衍生工具金融衍生工具也叫衍生產(chǎn)品或衍生證券，它是在傳統(tǒng)的金融工個的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。1.金融期權(quán)與期貨它具有以下特征：它具有以下特征：（）交易對象標(biāo)準(zhǔn)化。（）交易單位規(guī)范化。（）交割期限規(guī)格化。（）交易所價格公開化。2.可轉(zhuǎn)換債券3.存托憑證4.認(rèn)股權(quán)證常見的認(rèn)股權(quán)證主要有：（）配股權(quán)證（）備兌權(quán)證第二節(jié)證券市場東北財經(jīng)大學(xué)出版社一、證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場，又稱為一級市場，是證券發(fā)行主體通過發(fā)售證券籌集資金的場所。二、證券流通市場證券

7、流通市場也稱二級市場，就是已發(fā)行證券的流通轉(zhuǎn)讓市場。三、證券市場參與者（一）證券交易所及其組織形式證券交易所是有固定組織和制度的證券集中競價交易。證券交易所一般有兩種組織形式，即會員制和公司制。（二）證券交易所會員的類型（）傭金經(jīng)紀(jì)人（）場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（）注冊交易商（）零股交易商（）專業(yè)股票商（四）其它市場參與者四、證券的發(fā)行（一）股票發(fā)行的申請發(fā)行人公開發(fā)行股票應(yīng)該經(jīng)過下述的五道程序：發(fā)行人公開發(fā)行股票應(yīng)該經(jīng)過下述的五道程序：（）申請人應(yīng)根據(jù)行政隸屬關(guān)系，向所有省、自臺區(qū)、直轄市、計劃單列市人民政府或所屬中央公司主管部門提出公開行股票的申請；（）地方政府或中央公司主管部門在接到上述申請后，根據(jù)國

8、家下達給該地區(qū)或該部門的發(fā)行額度對其所屬公司的發(fā)行申請進行審批；（）地方政府或中央公司主管部門在接到上述申請人，然后報證監(jiān)會復(fù)審。（）申請人得到證監(jiān)會復(fù)審?fù)夂?，向擬掛牌的證券交易所提出上市申請；（）證券交易所上市委員會根據(jù)自己的上市規(guī)則對上述申請進行審查。（二）股票發(fā)行價格的確定市盈率，又稱為本益比，是指股票價格與每股盈利之間的比率。其計算公式為：（公式）股票的發(fā)行價格可按下式計算：股票發(fā)行價市場盈率每股稅后盈利（公式）每股稅后盈利發(fā)行價股票市價市場盈利（三）股票的承銷（四）證券上市的程序主要包括:1.申請2.審批3.上市安排三個環(huán)節(jié)五、證券的交易（一）開設(shè)股票賬戶和開設(shè)資金賬戶（二）委托（

9、三）競價成交（四）清算（五）交割（六）過戶六、股票價格指數(shù)（一）股價指數(shù)的概念股價指數(shù)股價指數(shù)是反映股票價格綜合變動趨勢和程度的相對數(shù)，是將股票平均價格在兩個不同時期的數(shù)值進行比較的結(jié)果。（二）股價指數(shù)編制的種類和方法1.簡單算術(shù)平均法簡單算術(shù)平均法就是先計算各成股的股價指數(shù)，再求和，其公式為： （公式8-3）式中：poi為第I種成分股基期價格，pli為第I種成份股計算期價格，n為成分股的數(shù)目。niiiPPn1011股價指數(shù)2.零增長模型預(yù)計每年支付固定不變股利的股票為零增長股票，即這類股票未來的股利是一個恒定的常數(shù)D，亦即D0=D1=D2=DT。這種模型稱為零增長模型，其公式為： （公式8-

10、14）若R0，則1002001111tttRDRDRDRDPVRDPVRDRDRDtttt0010101111即3.不變增長模型不變增長股票指未來股利永遠不變增長，這種模型稱為不變增長模型。這種模型的特征為：每一年支付的股利在上年基礎(chǔ)上以不變增長率g增長，即D0=D1（1+g）， D2=D（g）= D0（g） 如此類推，則Dt=Dt-1（g）= D0（g）2t 型此式和為戈爾頓增長模于是則或根據(jù)無窮級數(shù)的性質(zhì)gRgD，PVgRgRggR，RgDRgDPVtttttttt1111,1111011100 D0是常數(shù).考慮未來出讓某種股票的模型若考慮到股票持有者在未來出讓某種股票的收益，則可采用下式

11、：式中,t為第t年股息收入，n為持有股票的年數(shù)，為市場利紡或貼現(xiàn)率，pn為市場利率或貼現(xiàn)率， pn為股票在第n年出讓時的價格。nnntttRPRDPV111二、宏觀經(jīng)濟分析投資者通常要分析以下主要因素：投資者通常要分析以下主要因素：（一）經(jīng)濟周期第一，利率變動將引起證券預(yù)期收益變時。第二，利率水閏的高低反映了政府刺激經(jīng)濟的政策。（二）貨幣政策（三）財政政策三、行業(yè)分析（一）經(jīng)濟周期和行業(yè)分析一方面，若相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入，則相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格下降，該行業(yè)生產(chǎn)因成本減少，利潤必然增大；另一方面，若相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代產(chǎn)品，則相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品價格下降將減少該行業(yè)產(chǎn)品的有效需求，

12、使該行業(yè)收益減少。1.初行創(chuàng)期2.成長期 3.穩(wěn)定期4.衰退期表 8-2 行 業(yè) 周 生 命 周 期 初 創(chuàng) 期 成 長 期 穩(wěn) 定 期 衰 退 期 廠 商 數(shù) 量 很 少 增 多 減 少 很 少 利 潤 虧 損 增 加 較 高 減 少 或 虧 損 風(fēng) 險 較 高 較 高 減 少 較 低 （二）行業(yè)的生命周期四、分析公司（一）公司基本素質(zhì)分析1.公司概況分析2.公司的歷史沿革3.公司經(jīng)營管理分析4.公司產(chǎn)品及其前景分析（二）公司財務(wù)分析（1）資產(chǎn)負債表（2）利潤表（利潤及利潤分配表）（3）現(xiàn)金流量表2.公司財務(wù)指標(biāo)（1）流行性比例（公式8-18）（公式8-19）（2）資產(chǎn)管理比率（公式8-21）流動負債應(yīng)收賬款短期證券現(xiàn)金速動比率流動負債流動資產(chǎn)流行比率平均存貨銷售成本存貨周轉(zhuǎn)率 （公式8-22）（3）負債管理比率（公式8-23）（公式8-24）銷貨凈額應(yīng)收賬款平均余額平均收賬期360資產(chǎn)總額負債總額負債比率 扣除折舊全部資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率 （4）盈利能力比率銷售收入銷售成本銷售收入入毛利率（公式8-25）資產(chǎn)