第五章 資本預(yù)算

1、公司理財(cái)資本預(yù)算：資本預(yù)算是通過(guò)一定的方法列示未來(lái)投資項(xiàng)目的投資列表。估計(jì)收入和成本預(yù)測(cè)收益的過(guò)程中需要通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查等方法估計(jì)未來(lái)投資項(xiàng)目的收入與成本并列出相應(yīng)的投資列表。家庭網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品收入與成本：經(jīng)調(diào)查，家庭網(wǎng)絡(luò)年銷售量為10萬(wàn)套，產(chǎn)品壽命4年，零售價(jià)為375元，批發(fā)價(jià)為260元。 硬件開(kāi)發(fā)需要先期投入500萬(wàn)元，一旦完成設(shè)計(jì)將以110元每套的價(jià)格外包給制造廠商生產(chǎn)。 除此之外，軟件開(kāi)發(fā)需要50名工程師耗時(shí)1年設(shè)計(jì)，每名工程師每年相關(guān)費(fèi)用為20萬(wàn)元，除此之外還需另行購(gòu)買實(shí)驗(yàn)設(shè)備共計(jì)750萬(wàn)元。 研發(fā)完成后每年市場(chǎng)營(yíng)銷等費(fèi)用為280萬(wàn)元。預(yù)測(cè)項(xiàng)目增量收益表（損益表）年012345預(yù)計(jì)損益表（00

2、0）1銷售收入260002600026000260002銷售成本-11000-11000-11000-110003銷售利潤(rùn)150001500015000150004銷售、一般及管理費(fèi)用-2800-2800-2800-28005研究和開(kāi)發(fā)支出-150006折舊-1500-1500-1500-1500-15007稅前收益-1500010700107001070010700-15008所得說(shuō)600042804280428042806009無(wú)杠桿凈收益-90006420642064206420-900折舊利息費(fèi)用稅費(fèi)機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本就是該資源作為他用時(shí)可為公司提供的最大價(jià)值。機(jī)會(huì)成本是公司為了投資于該

3、項(xiàng)目放棄的其他收益，所以在計(jì)算增量收益或會(huì)計(jì)利潤(rùn)時(shí)應(yīng)將機(jī)會(huì)成本計(jì)算在內(nèi)。項(xiàng)目的外部性：是指項(xiàng)目帶來(lái)的可能增加或減少公司其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)利潤(rùn)的簡(jiǎn)介效應(yīng)。預(yù)測(cè)項(xiàng)目增量收益表（損益表）年012345預(yù)計(jì)損益表（000）1銷售收入235002350023500235002銷售成本-9500-9500-9500-95003銷售利潤(rùn)140001400014000140004銷售、一般及管理費(fèi)用-3000-3000-3000-30005研究和開(kāi)發(fā)支出-150006折舊-1500-1500-1500-1500-15007稅前收益-150009500950095009500-15008所得說(shuō)6000-3800-38

4、00-3800-38006009無(wú)杠桿凈收益-90005700570057005700-900我們對(duì)公司投資項(xiàng)目的估計(jì)都是基于簡(jiǎn)化的環(huán)境，然而現(xiàn)實(shí)過(guò)程中存在大量不確定因素，故我們的估計(jì)只能作為決策的一項(xiàng)參考。項(xiàng)目對(duì)公司可動(dòng)用現(xiàn)金的增量影響即為該項(xiàng)目的自由現(xiàn)金流。資本性支出和折舊：折舊并沒(méi)有實(shí)際現(xiàn)金支付，折舊是基于會(huì)計(jì)和納稅目的，在資產(chǎn)壽命期內(nèi)分?jǐn)傎Y產(chǎn)初始購(gòu)買成本的一種方法。凈營(yíng)運(yùn)資本（NWC）凈運(yùn)營(yíng)資本成本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=現(xiàn)金+存貨+營(yíng)收賬款-應(yīng)付賬款預(yù)測(cè)項(xiàng)目增量收益表（損益表）年012345預(yù)計(jì)損益表（000）1銷售收入235002350023500235002銷售成本-9500-95

5、00-9500-95003銷售利潤(rùn)140001400014000140004銷售、一般及管理費(fèi)用-3000-3000-3000-30005研究和開(kāi)發(fā)支出-150006折舊-1500-1500-1500-1500-15007稅前收益-150009500950095009500-15008所得說(shuō)6000-3800-3800-3800-38006009無(wú)杠桿凈收益-90005700570057005700-900自由現(xiàn)金流10加：折舊1500150015001500150011減：資本性支出-750012減：凈營(yíng)運(yùn)資本的增加-2100210013自由現(xiàn)金流-165005100720072007200

6、2700自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）（1-）+折舊-資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)假設(shè)資本成本為12%， 計(jì)算該計(jì)劃的凈現(xiàn)值。假設(shè)公司自行組裝產(chǎn)品，成本為每套95元，但選擇后者則需在期初支出500萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，并且公司需維持一個(gè)月所需存貨水平，那么如何與原有公司外包生產(chǎn)模式對(duì)比？012345外包EBIT-11000-11000-11000-11000所得稅（40%）4400440044004400無(wú)杠桿凈收益6600660066006600減：凈營(yíng)運(yùn)資本的增加1650-1650自由現(xiàn)金流4950660066006600-1650NPV-19510012345自行組裝EBIT-5000-9500-9500-9500-9500所得稅（40%）20003800380038003800無(wú)杠桿凈收益-3000-5700-5700-5700-5700減：凈營(yíng)運(yùn)資本的增加633-633自由現(xiàn)金流-3000-5067-5700-5700-5700-633NPV-20107