報(bào)表分析范例

1、1報(bào)表分析范例 格力電器（000651）專注于主業(yè)，空調(diào)業(yè)務(wù)收入占總收入97%，市場(chǎng)占有率37%。在空調(diào)行業(yè)，格力與美的形成雙寡頭的模式，其空調(diào)毛利率、凈利率均遠(yuǎn)超同業(yè)。下面是格力與美的三季報(bào)的簡(jiǎn)表，只把重要項(xiàng)目列了出來(lái)，以億元為單位。2資產(chǎn)金額負(fù)債及權(quán)益金額貨幣資金199短期借款23應(yīng)收賬款（票據(jù)）384應(yīng)付賬款252預(yù)付賬款27預(yù)收賬款229存貨129長(zhǎng)期借款52固定資產(chǎn)（含在建）86負(fù)債合計(jì)700資產(chǎn)總額869權(quán)益169格力電器11年三季報(bào)3資產(chǎn)金額負(fù)債及權(quán)益金額貨幣資金144短期借款29應(yīng)收賬款（票據(jù)）216應(yīng)付賬款265預(yù)付賬款27預(yù)收賬款12存貨92長(zhǎng)期借款20固定資產(chǎn)（含在建）1

2、09負(fù)債合計(jì)419資產(chǎn)總額653權(quán)益234美的電器11年3季報(bào)4總結(jié)一下，得出如下對(duì)比簡(jiǎn)表： 銷售收入凈利潤(rùn)權(quán)益凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤(rùn)率格力電器6373822.49%76%5.145.78%美的電器8183615.34%126%2.794.36%5 格力電器的權(quán)益凈利率比美的電器高50%左右。對(duì)于格力而言，1元的凈資產(chǎn)可支配5.14元的總資產(chǎn)，每1元總資產(chǎn)可帶來(lái)0.76元的收入，而每1元的收入又帶來(lái)接近5分7厘錢的凈利潤(rùn)。反觀美的，每1元的凈資產(chǎn)只支配了2.79元的總資產(chǎn)，每1元總資產(chǎn)帶來(lái)了1.26元的收入，而每1元收入貢獻(xiàn)了4分3厘左右的凈利潤(rùn)。兩家公司的權(quán)益凈利率的差異是由權(quán)益乘

3、數(shù)、銷售利潤(rùn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率造成的。那么追問(wèn)下去就產(chǎn)生兩個(gè)問(wèn)題：1、為什么格力的權(quán)益乘數(shù)這么高？2、銷售利潤(rùn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異是何種原因造成的？6 權(quán)益乘數(shù)高，意味著負(fù)債比率高。格力是依靠什么手段擴(kuò)大了其負(fù)債規(guī)模呢？下面是11年3季度兩公司的負(fù)債與權(quán)益數(shù)據(jù)的對(duì)比： 問(wèn)題一的解答7 絕對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)11年3季報(bào)格力美的格力美的短期借款23290.791應(yīng)付賬款2522650.951預(yù)收賬款2291219.081長(zhǎng)期借款52202.61負(fù)債合計(jì)7004191.671權(quán)益1692340.721銷售收入6378180.77818 從相對(duì)數(shù)表格中可以看出，格力的權(quán)益為美的電器的0.72倍左右，若各項(xiàng)負(fù)債比例

4、與0.72偏離過(guò)大即是異常。首先，預(yù)收賬款偏離最大，格力為229億，而美的只有可以忽略的12億，正是這一項(xiàng)差異使得格力的負(fù)債能力遠(yuǎn)超美的；其次，應(yīng)付賬款一項(xiàng)，格力的負(fù)債偏離較大，對(duì)增加負(fù)債能力起了積極作用。再次，有息負(fù)債的絕對(duì)數(shù)很小，不能說(shuō)明問(wèn)題。應(yīng)付賬款與預(yù)收賬款多貢獻(xiàn)了281億的無(wú)息負(fù)債，原來(lái)格力可以上下游通吃。9 中間結(jié)論中間結(jié)論：格力的負(fù)債比例高，是兩方面原因。主要原因是其對(duì)下游（經(jīng)銷商）產(chǎn)生大量的預(yù)收款，次要原因是其對(duì)上游（馬鋼、鞍鋼等）產(chǎn)生大量的應(yīng)付賬款。兩頭擠占資金，在自有資本有限的情況下，有效擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。10 欠上游企業(yè)的資金比較好理解，畢竟上游只是鋼鐵、銅、塑料等供應(yīng)商，

5、競(jìng)爭(zhēng)激烈。但占用下游的資金就不容易。 1、空調(diào)好像并不是那么緊俏的商品，為何還需要先打款再提貨，格力是如何做到的呢？ 2、既然是先打款再提貨，為什么又有大量的應(yīng)收款？（主要是票據(jù)，在3季度，有應(yīng)收款384億） 這兩個(gè)問(wèn)題從報(bào)表中就找不到答案了，并且格力的年報(bào)提供的信息有限，但相關(guān)報(bào)道中卻能看出一些端倪。11 首先，格力的銷售渠道很大一部分是專賣店的形式，并不主要依靠家大賣場(chǎng)（國(guó)美、蘇寧）。格力的二股東“河北京海擔(dān)?！笔怯筛窳Φ母鞔蠼?jīng)銷商控股的，也就是說(shuō)，格力的大經(jīng)銷商們是間接參股格力電器的，是格力的小股東。換句話說(shuō)，格力的一大部分渠道是小股東們建起來(lái)的。目前，格力有1.5萬(wàn)個(gè)專賣店。格力總部不

6、與大賣場(chǎng)合作，但經(jīng)銷商可以選擇與本地大賣場(chǎng)合作。這樣，格力的回款是有保證的，就是采取先收款后打貨的形式。形成今天的格局是有歷史原因的，格力與蘇寧、國(guó)美均有過(guò)不愉快的經(jīng)歷，根據(jù)對(duì)其當(dāng)家人董明珠的早期采訪，其對(duì)經(jīng)銷商欠款深惡痛絕，很多經(jīng)銷商沒(méi)有任何壓力，賣不了就退貨，這都加大了其自行發(fā)展渠道的決心。12 其次，在一次交流會(huì)上，格力內(nèi)部人員透露過(guò)，之所以形成大量的應(yīng)收票據(jù)，是因?yàn)榻?jīng)銷商預(yù)付款時(shí)，沒(méi)打現(xiàn)金，而是提交的銀行承兌匯票，所以會(huì)出現(xiàn)預(yù)收款與應(yīng)收票據(jù)一同增加的情形。經(jīng)銷商將100萬(wàn)交銀行，銀行開(kāi)出200萬(wàn)的承兌匯票，此過(guò)程經(jīng)銷商需交納一定的費(fèi)用，格力收到匯票后發(fā)貨。由于90%的應(yīng)收款都是匯票形式

7、，格力沒(méi)有負(fù)擔(dān)任何回款風(fēng)險(xiǎn)。13 中間結(jié)論中間結(jié)論：格力通過(guò)獨(dú)特渠道，占用了大量預(yù)收款，成功得擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。就2011年3季報(bào)數(shù)據(jù)，與美的相比，格力多占了上下游281億資金，這是造成其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要原因之一。這些資金如果變成銀行借款，即使按6%的利率，一年的利息就是17億，三個(gè)季度就是12.75億，會(huì)使凈利下降9.6億，格力的前三季凈利潤(rùn)就由37.7億變?yōu)?8.1億，與美的電器的28億持平。14問(wèn)題二的解答15格力07年08年09年10年11.3季營(yíng)業(yè)收入380422430631.5657.3營(yíng)業(yè)成本311337319474527銷售費(fèi)用4344588463.7管理費(fèi)用8.613201617

8、.9營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.723.333.750.946.8合并報(bào)表凈利潤(rùn)12.821.3304338權(quán)益5977107140169總資產(chǎn)25530651565686916美的07年08年09年10年11.3季營(yíng)業(yè)收入352453477770.7823.7營(yíng)業(yè)成本287366370621673銷售費(fèi)用3446576976管理費(fèi)用111716.626.622營(yíng)業(yè)利潤(rùn)17.218.329.251.245.7合并報(bào)表凈利潤(rùn)1715.5254035.9權(quán)益6273127164234總資產(chǎn)19723431742065417格力07年08年09年10年11.3季毛利率18.16%20.14%25.81%24.94

9、%19.82%銷售費(fèi)用率11.32%10.43%13.49%13.30%9.69%管理費(fèi)用率2.26%3.08%4.65%2.53%2.72%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率3.61%5.52%7.84%8.06%7.12%權(quán)益凈利率21.69%27.66%28.04%30.71%22.49%權(quán)益乘數(shù)432.20%397.40% 481.31%468.57%514.20%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率149.02%137.91% 83.50%96.27%75.64%銷售利潤(rùn)率3.37%5.05%6.98%6.81%5.78%18美的07年08年09年10年11.3季毛利率18.47%19.21%22.43%19.42%18.30%銷售

10、費(fèi)用率9.66%10.15%11.95%8.95%9.23%管理費(fèi)用率3.13%3.75%3.48%3.45%2.67%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.89%4.04%6.12%6.64%5.55%權(quán)益凈利率27.42%21.23%19.69%24.39%15.34%權(quán)益乘數(shù)317.74%320.55%249.61%256.10%279.49%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率178.68%193.59%150.47%183.50%125.95%銷售利潤(rùn)率4.83%3.42%5.24%5.19%4.36%說(shuō)明：各期的權(quán)益凈利率均按年末的權(quán)益計(jì)算。19銷售利潤(rùn)率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異 在上面的分析中，對(duì)11年3季報(bào)的權(quán)益凈利率差異進(jìn)行了分析

11、，指出差異是由權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的差異造成的。需要注意的是，因?yàn)槊赖脑谀瓿跞谫Y了46億，這部分錢還沒(méi)有發(fā)揮其效力，所以11年3季報(bào)的差異有可能被夸大了。 剔除11年3季報(bào)，兩家公司的權(quán)益凈利率還是有差異，根據(jù)杜邦分解，權(quán)益凈利率的差異由三部分構(gòu)成，總體來(lái)說(shuō)，可以表述如下：格力的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于美的，格力的銷售利潤(rùn)率高于美的，而美的的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于格力，綜合結(jié)果，格力的權(quán)益凈利率高于美的。20 這樣結(jié)果就比較明朗了，相對(duì)而言，美的走的應(yīng)是薄利多銷的路線，因?yàn)槎噤N，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，因?yàn)楸±?，所以銷售利潤(rùn)率低。而格力，號(hào)稱掌握核心科技，可能并不愿意薄利多銷，而傾向于保持一定的利潤(rùn)率。

12、從毛利率也能看到這一點(diǎn)，近幾年，格力的毛利率總是高于美的。21 那么格力的高銷售利潤(rùn)率，到底是依賴于低成本優(yōu)勢(shì)，還是依賴于較高的售價(jià)呢？個(gè)人認(rèn)為，較大可能是依賴稍高的售價(jià)。反證法，假如說(shuō)格力生產(chǎn)成本低，售價(jià)基本與美的一致，可以解釋格力的銷售利潤(rùn)率要高，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如何解釋，只能解釋為在同等價(jià)位，大家更愿意買美的，所以美的的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。這樣就有點(diǎn)不切合實(shí)際，因?yàn)閮烧叩钠放普J(rèn)知度差不多，或者格力會(huì)稍強(qiáng)于美的，不大會(huì)出現(xiàn)同等價(jià)位優(yōu)先選美的的情況。所以，格力的較高的銷售利潤(rùn)率，主要應(yīng)是依賴于售價(jià)稍高，如果相對(duì)于美的而言，格力真的有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，則其銷量不應(yīng)該是這個(gè)表現(xiàn)，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不會(huì)如此之差。2

13、2未來(lái)增長(zhǎng)的困惑 從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)角度，格力與美的的競(jìng)爭(zhēng)，誰(shuí)會(huì)勝出？格力走的是高端路線，從其宣傳來(lái)看，“掌握核心科技”，“省電30%”,從其管理層的表態(tài)，都可以看出其志向遠(yuǎn)大。本人是個(gè)科技盲，對(duì)于空調(diào)這么成熟的產(chǎn)品，還有多少提高性能的空間？本人買了個(gè)海爾的，用了五年了，一個(gè)小毛病也沒(méi)有，那么格力的優(yōu)勢(shì)在哪里？單靠質(zhì)量如何取勝？個(gè)人認(rèn)為：與其提高讓人感覺(jué)不到的質(zhì)量，不如想辦法降與其提高讓人感覺(jué)不到的質(zhì)量，不如想辦法降低成本，低成本，廣大農(nóng)村以及發(fā)展中國(guó)家的人民，需要更實(shí)惠的東東。據(jù)說(shuō)格力找到了替代稀土元素的材料，每臺(tái)空調(diào)成本下降100元，不知真假，如果是真的，別人是否可以很快效仿？23 從市場(chǎng)空間來(lái)看

14、，農(nóng)村市場(chǎng)、出口、商用空調(diào)均是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)，但是每年增長(zhǎng)率是多少才合適？這也令人困惑。比如，某分析師預(yù)測(cè)明年銷售收入增長(zhǎng)20%，咱要問(wèn)為什么是20%？恐怕很難答出來(lái)，因?yàn)橛绊懸蛩靥?，出口怎么預(yù)計(jì)？農(nóng)村市場(chǎng)怎么預(yù)計(jì)？明年是冷是熱？這不像對(duì)銀行業(yè)績(jī)做預(yù)測(cè)，每年貸款增長(zhǎng)多少，國(guó)家有計(jì)劃，凈息差是多少，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上根據(jù)銀根松緊微調(diào)即可，預(yù)測(cè)出的業(yè)績(jī)基本是八九不離十的東東。而對(duì)格力，誰(shuí)有這么大的把握？24 綜合以上分析，得出以下總體結(jié)論： 1、格力有渠道優(yōu)勢(shì)，少量權(quán)益資金支配了大量的資產(chǎn)。 2、格力市場(chǎng)形象較好，較高的售價(jià)維持了較高的銷售利潤(rùn)率。 3、未來(lái)增長(zhǎng)關(guān)鍵看成本，如果能通過(guò)科技手段提高質(zhì)量的同時(shí)，顯著降低成本，則對(duì)其發(fā)展非常有利。 4、對(duì)格力的增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)比較難，想到的方法大體只有看“預(yù)收賬款“，查相關(guān)家電網(wǎng)站的每月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之類的。也就是邊走邊看的方法。25實(shí)踐任務(wù)：1、全班分成5組，每組選定兩名負(fù)責(zé)人。2、