eva財務管理系統(tǒng)的作用(一)

1、eva 財務管理系統(tǒng)的作用 (一)EVA 財務管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司所提出的一種業(yè)績評價與財務管理系統(tǒng)，它的目的在于使公司管理者以股東價值最大化作為其行為準則。本文對EVA的理論淵源進行了論述，并介紹了 EVA指標對 GAAP的相應調整、EVA標準的制訂及與 EVA相關的激勵制度，希望能對構建我國企業(yè)的業(yè)績評價與財務管理系統(tǒng)有所啟示。目前許多美、英公司都使用 EVA 財務管理系統(tǒng)來評價企業(yè)業(yè)績，西方學術界也出現了大量的文章對其進行探討。有鑒于此，我們集中地論述了 EVA 財務管理系統(tǒng)的理論基礎、對公認會計原則 (GAAP)的調整、基準 EVA的制訂以及與之相關的

2、激勵制度，以探尋 EVA作為一種監(jiān)控和激勵企業(yè)經理工具的內在性質，并希望以此為構建我國企業(yè)的業(yè)績評價與財務管理系統(tǒng)做一參考。一、剩余收益： EVA的思想淵源早在 19 世紀 40 年代，一些西方會計學者就將一系列未來現金流的現值重新表述成目前賬面值與未來剩余收益的現值之和 (Preinreich，1938；EdwardsandBell，1961；Peasnell，1982)。奧爾森 (1989，1995)、費爾森和奧爾森 (1995， 1996)對該方比如， CocaCola Chrysler QuakerOats等等。法進行的理論分析工作更使得該方法的可信度日益增長，目前它已成為在以資本市場

3、為基礎的財務管理系統(tǒng)會計研究領域的一個重要框架。我們就借助于這一框架來推演作為 EVA財務管理系統(tǒng)基礎的理論公式。要使由一系列未來現金流現值之和表述的公司價值等于由目前賬面值與未來剩余收益現值之和表述的公司價值，其首要條件是滿足凈盈余會計聯(lián)系，即：BtBt-l+NIt-Ct(1)上式中 Bt 表示時刻 t 權益的賬面價 (包括債權和股權 )，NIt 表示時刻 t1 到時刻 t 的期間內的會計利潤， Ct 為該期間對所有者的凈支付。凈盈余會計聯(lián)系要求所有影響賬面價值的利得與損失都應包括在利潤中，即從一個期間到另一個期間賬面值的變化等于利潤減去股利凈支付。該假設允許基于未來盈余和賬面價值表示投資者

4、獲得的未來現金流，這里的收益是基于股東的角度和利潤的實體觀來定義的。如果采用利潤的實體觀，凈資產等于股東權益加債權； 如果采納利潤的所有權觀，凈資產等于股東權益。 每個期間的剩余收益 (則)被定義為該期間的會計利潤與該期間的資本成本之差，用公式表述為：RIt=NIt-(rXBt-1)(2)這里的 r 是資本成本，表示收益返還率，假設它是常量。NIt表示該期間的會計利潤。我們用所有未來現金流的現值表述公司價值：上式中 Vt 表示 t 時刻公司權益 (包括債權和股權 )的價值，r 是折現率 (假定為常量 )，Ct+r 代表來自未來期間的現金流，應用凈盈余聯(lián)系，將上式用剩余收益加以重新表述：如果令

5、趨向于 時， Bt+r(1+r) 趨向于零，則方程 (3b)又可表示成：方程 (3c)的成立必須以凈盈余聯(lián)系為前提，這一點是至關重要的。穩(wěn)健會計的處理方式可以改變方程(3c)右邊的兩個項目的相對數量，即在t時刻壓低權益的賬面值，但是將提高后續(xù)期間的剩余收益。斯特恩 ·斯圖爾特將賬面值和利潤的傳統(tǒng)會計計量加以調整，并將調整后的剩余收益結果稱之為經濟增加值 (EVA)。這時，又可將方程 (3c)表示成：上式中的 Bt 是經斯特恩 ·斯圖爾特調整后的賬面價值，方程 (3d)提供了EVA財務管理系統(tǒng)的理論基礎。 經濟價值 Vt 與賬面價值 Bt 之所以不同主要在于利得與損失的確認時

6、間不同。經濟價值超過賬面價值的部分被認為是企業(yè)未確認的商譽。 方程 (3d)為該觀點提供了一個正式的表述，即企業(yè)未確認的商譽是未來 EVA 的現值。如果企業(yè)創(chuàng)造的經濟價值超過了它投入的資本價值，則該企業(yè)是成功的。市場是企業(yè)是否成功的最后仲裁者，因而企業(yè)所創(chuàng)造的經濟價值最后必然導致企業(yè)股權和債權的高市值。斯特恩 ·斯圖爾特將市值超過投入資本的部分稱為 “市場增加值 ”，并用公式表述成：我們用 ROAt表示資產收益率， 由于 ROAt=NIt/Bt-l，所以，還可以將 EVA 表述成：MVAt=NItrBt-l（ ROAt一 r)Bt-l.(5)NIt 是經過調整后的凈收益。經過以上的論

7、述，我們認為：因為可以將EVA植入一個正式的價值評估模型中， 并能將其分解成包括獲利能力的項目，所以，它在理論上提供了一個引人注意之處，即能夠基于會計數字表示價值動因。比如，將方程 (5)帶入方程 (3d)，能直接產生以 EVA 為基礎的會計價值評估模型。二、 EVA：基于剩余收益對GAAP調整的產物(一 )對剩余收益作為單期間業(yè)績計量指標的指責與回應首先，批評者認為，投資費用是沉沒成本，所以考慮固定投資的利息費用不可能提高生產決策的質量而且，在資本量一定的情況下，由于忽視分部之間的相互作用，將主要的投資決策推至企業(yè)的下層會導致企業(yè)價值的損失。 對此，斯特恩 ·斯圖爾特指出，許多現代

8、公司已經成長得過大而不能很好地加以管理，因此應授權給管理者使他們成為準所有者，投資決策權可以下放給分部。所有者不能回避早期資本投資的成本，作為準所有者的管理者也不能回避。所以，沉沒成本的利息費應被作為剩余收益思想的一個主要優(yōu)點而不是缺點。第二，批評者認為，基于單期間剩余收益指標的激勵制度會導致管理者的短期行為剩余收益是基于公認會計原則 (GAAP)來計算的，由于財務管理系統(tǒng)自身存在著未能成功反映經濟真實的危險 (包括沒有確認特定重要的資產)，可能使管理者并沒有正確地關注企業(yè)的長期經營。其實財務管理系統(tǒng)所計算的實體的賬面價值使其等于實體的經濟價值，而通過對剩余收益調整而得出的 EVA可以避免該缺

9、陷。(二 )斯特恩 ·斯圖爾特對 GAAP的調整斯特恩 ·斯圖爾特調整了 GAAP的 120 多個方面以得出 EVA。但是，他們指出，對特定的公司而言，可能只需要進行 10 個左右的調整。斯特恩·斯圖爾特對 GAAP 調整的目標在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式，他們的調整基于以下三個目的：1對穩(wěn)健會計影響的調整。這里，我們僅列舉了四類敏感的會計處理來說明 EVA對穩(wěn)健會計的調整。(1)對無形資產會計處理的調整斯特恩 ·斯圖爾特認為應將所有無形資產投資 (比如商譽、研究與開發(fā)費(R&D)、廣告費用、教育和培訓費用 )予以資本化，

10、 以防止管理者的短期行為。對于商譽，他們既反對將商譽費用立即沖銷的會計處理，也不贊成將其資本化并予以攤銷的做法，他們贊同將其資本化但不予攤銷的會計處理，認為外購商譽代表企業(yè)的一種投資，該企業(yè)必須為其創(chuàng)造有競爭力的收益，商譽應該以全部數量在EVA資產負債表上列示；(2)對石油天然氣行業(yè)而言，不成功的勘探費用代表發(fā)現有生產能力領域的部分真實成本，所以此類成本應該被資本化而不是費用化。而目前的會計處理實務會使管理者過度地厭惡風險；(3)存貨計價方式應按后進先出法予以調整， 并在報表附注中增設 “后進先出準備 ”的非正式帳戶，以消除其穩(wěn)健的會計效果；(4)關于負債的確認，他們反對遞延稅會計。首先，遞延稅負債會計強化了穩(wěn)健主義，由于遞延稅負債可以被預期在未來支付以致于它的現值為零。該處理減弱了管理者制訂高效稅務計劃的動機。2防止盈余管理的發(fā)生斯特恩 ·斯圖爾特的一些調整在于消除管理者平滑會計利潤的機會(至少是使其機會最小 )。他們的主要目標是壞賬準備、擔保、存貨減損。他們提出，與這些項目相關的費用應該以現金基礎來確認。有證據表明，當業(yè)績計量指標與經理紅利計劃相關時，應計制被利用來管理盈余(比如 Healy，1985；Holthauseneta1；1995；