eva財務(wù)管理系統(tǒng)的作用(一)

1、eva 財務(wù)管理系統(tǒng)的作用 (一)EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)是由美國紐約斯特恩·斯圖爾特咨詢公司所提出的一種業(yè)績評價與財務(wù)管理系統(tǒng)，它的目的在于使公司管理者以股東價值最大化作為其行為準(zhǔn)則。本文對EVA的理論淵源進行了論述，并介紹了 EVA指標(biāo)對 GAAP的相應(yīng)調(diào)整、EVA標(biāo)準(zhǔn)的制訂及與 EVA相關(guān)的激勵制度，希望能對構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評價與財務(wù)管理系統(tǒng)有所啟示。目前許多美、英公司都使用 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)來評價企業(yè)業(yè)績，西方學(xué)術(shù)界也出現(xiàn)了大量的文章對其進行探討。有鑒于此，我們集中地論述了 EVA 財務(wù)管理系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)、對公認會計原則 (GAAP)的調(diào)整、基準(zhǔn) EVA的制訂以及與之相關(guān)的

2、激勵制度，以探尋 EVA作為一種監(jiān)控和激勵企業(yè)經(jīng)理工具的內(nèi)在性質(zhì)，并希望以此為構(gòu)建我國企業(yè)的業(yè)績評價與財務(wù)管理系統(tǒng)做一參考。一、剩余收益： EVA的思想淵源早在 19 世紀(jì) 40 年代，一些西方會計學(xué)者就將一系列未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值重新表述成目前賬面值與未來剩余收益的現(xiàn)值之和 (Preinreich，1938；EdwardsandBell，1961；Peasnell，1982)。奧爾森 (1989，1995)、費爾森和奧爾森 (1995， 1996)對該方比如， CocaCola Chrysler QuakerOats等等。法進行的理論分析工作更使得該方法的可信度日益增長，目前它已成為在以資本市場

3、為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)會計研究領(lǐng)域的一個重要框架。我們就借助于這一框架來推演作為 EVA財務(wù)管理系統(tǒng)基礎(chǔ)的理論公式。要使由一系列未來現(xiàn)金流現(xiàn)值之和表述的公司價值等于由目前賬面值與未來剩余收益現(xiàn)值之和表述的公司價值，其首要條件是滿足凈盈余會計聯(lián)系，即：BtBt-l+NIt-Ct(1)上式中 Bt 表示時刻 t 權(quán)益的賬面價 (包括債權(quán)和股權(quán) )，NIt 表示時刻 t1 到時刻 t 的期間內(nèi)的會計利潤， Ct 為該期間對所有者的凈支付。凈盈余會計聯(lián)系要求所有影響賬面價值的利得與損失都應(yīng)包括在利潤中，即從一個期間到另一個期間賬面值的變化等于利潤減去股利凈支付。該假設(shè)允許基于未來盈余和賬面價值表示投資者

4、獲得的未來現(xiàn)金流，這里的收益是基于股東的角度和利潤的實體觀來定義的。如果采用利潤的實體觀，凈資產(chǎn)等于股東權(quán)益加債權(quán)； 如果采納利潤的所有權(quán)觀，凈資產(chǎn)等于股東權(quán)益。 每個期間的剩余收益 (則)被定義為該期間的會計利潤與該期間的資本成本之差，用公式表述為：RIt=NIt-(rXBt-1)(2)這里的 r 是資本成本，表示收益返還率，假設(shè)它是常量。NIt表示該期間的會計利潤。我們用所有未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值表述公司價值：上式中 Vt 表示 t 時刻公司權(quán)益 (包括債權(quán)和股權(quán) )的價值，r 是折現(xiàn)率 (假定為常量 )，Ct+r 代表來自未來期間的現(xiàn)金流，應(yīng)用凈盈余聯(lián)系，將上式用剩余收益加以重新表述：如果令

5、趨向于 時， Bt+r(1+r) 趨向于零，則方程 (3b)又可表示成：方程 (3c)的成立必須以凈盈余聯(lián)系為前提，這一點是至關(guān)重要的。穩(wěn)健會計的處理方式可以改變方程(3c)右邊的兩個項目的相對數(shù)量，即在t時刻壓低權(quán)益的賬面值，但是將提高后續(xù)期間的剩余收益。斯特恩 ·斯圖爾特將賬面值和利潤的傳統(tǒng)會計計量加以調(diào)整，并將調(diào)整后的剩余收益結(jié)果稱之為經(jīng)濟增加值 (EVA)。這時，又可將方程 (3c)表示成：上式中的 Bt 是經(jīng)斯特恩 ·斯圖爾特調(diào)整后的賬面價值，方程 (3d)提供了EVA財務(wù)管理系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)。 經(jīng)濟價值 Vt 與賬面價值 Bt 之所以不同主要在于利得與損失的確認時

6、間不同。經(jīng)濟價值超過賬面價值的部分被認為是企業(yè)未確認的商譽。 方程 (3d)為該觀點提供了一個正式的表述，即企業(yè)未確認的商譽是未來 EVA 的現(xiàn)值。如果企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟價值超過了它投入的資本價值，則該企業(yè)是成功的。市場是企業(yè)是否成功的最后仲裁者，因而企業(yè)所創(chuàng)造的經(jīng)濟價值最后必然導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)和債權(quán)的高市值。斯特恩 ·斯圖爾特將市值超過投入資本的部分稱為 “市場增加值 ”，并用公式表述成：我們用 ROAt表示資產(chǎn)收益率， 由于 ROAt=NIt/Bt-l，所以，還可以將 EVA 表述成：MVAt=NItrBt-l（ ROAt一 r)Bt-l.(5)NIt 是經(jīng)過調(diào)整后的凈收益。經(jīng)過以上的論

7、述，我們認為：因為可以將EVA植入一個正式的價值評估模型中， 并能將其分解成包括獲利能力的項目，所以，它在理論上提供了一個引人注意之處，即能夠基于會計數(shù)字表示價值動因。比如，將方程 (5)帶入方程 (3d)，能直接產(chǎn)生以 EVA 為基礎(chǔ)的會計價值評估模型。二、 EVA：基于剩余收益對GAAP調(diào)整的產(chǎn)物(一 )對剩余收益作為單期間業(yè)績計量指標(biāo)的指責(zé)與回應(yīng)首先，批評者認為，投資費用是沉沒成本，所以考慮固定投資的利息費用不可能提高生產(chǎn)決策的質(zhì)量而且，在資本量一定的情況下，由于忽視分部之間的相互作用，將主要的投資決策推至企業(yè)的下層會導(dǎo)致企業(yè)價值的損失。 對此，斯特恩 ·斯圖爾特指出，許多現(xiàn)代

8、公司已經(jīng)成長得過大而不能很好地加以管理，因此應(yīng)授權(quán)給管理者使他們成為準(zhǔn)所有者，投資決策權(quán)可以下放給分部。所有者不能回避早期資本投資的成本，作為準(zhǔn)所有者的管理者也不能回避。所以，沉沒成本的利息費應(yīng)被作為剩余收益思想的一個主要優(yōu)點而不是缺點。第二，批評者認為，基于單期間剩余收益指標(biāo)的激勵制度會導(dǎo)致管理者的短期行為剩余收益是基于公認會計原則 (GAAP)來計算的，由于財務(wù)管理系統(tǒng)自身存在著未能成功反映經(jīng)濟真實的危險 (包括沒有確認特定重要的資產(chǎn))，可能使管理者并沒有正確地關(guān)注企業(yè)的長期經(jīng)營。其實財務(wù)管理系統(tǒng)所計算的實體的賬面價值使其等于實體的經(jīng)濟價值，而通過對剩余收益調(diào)整而得出的 EVA可以避免該缺

9、陷。(二 )斯特恩 ·斯圖爾特對 GAAP的調(diào)整斯特恩 ·斯圖爾特調(diào)整了 GAAP的 120 多個方面以得出 EVA。但是，他們指出，對特定的公司而言，可能只需要進行 10 個左右的調(diào)整。斯特恩·斯圖爾特對 GAAP 調(diào)整的目標(biāo)在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式，他們的調(diào)整基于以下三個目的：1對穩(wěn)健會計影響的調(diào)整。這里，我們僅列舉了四類敏感的會計處理來說明 EVA對穩(wěn)健會計的調(diào)整。(1)對無形資產(chǎn)會計處理的調(diào)整斯特恩 ·斯圖爾特認為應(yīng)將所有無形資產(chǎn)投資 (比如商譽、研究與開發(fā)費(R&D)、廣告費用、教育和培訓(xùn)費用 )予以資本化，

10、 以防止管理者的短期行為。對于商譽，他們既反對將商譽費用立即沖銷的會計處理，也不贊成將其資本化并予以攤銷的做法，他們贊同將其資本化但不予攤銷的會計處理，認為外購商譽代表企業(yè)的一種投資，該企業(yè)必須為其創(chuàng)造有競爭力的收益，商譽應(yīng)該以全部數(shù)量在EVA資產(chǎn)負債表上列示；(2)對石油天然氣行業(yè)而言，不成功的勘探費用代表發(fā)現(xiàn)有生產(chǎn)能力領(lǐng)域的部分真實成本，所以此類成本應(yīng)該被資本化而不是費用化。而目前的會計處理實務(wù)會使管理者過度地厭惡風(fēng)險；(3)存貨計價方式應(yīng)按后進先出法予以調(diào)整， 并在報表附注中增設(shè) “后進先出準(zhǔn)備 ”的非正式帳戶，以消除其穩(wěn)健的會計效果；(4)關(guān)于負債的確認，他們反對遞延稅會計。首先，遞延稅負債會計強化了穩(wěn)健主義，由于遞延稅負債可以被預(yù)期在未來支付以致于它的現(xiàn)值為零。該處理減弱了管理者制訂高效稅務(wù)計劃的動機。2防止盈余管理的發(fā)生斯特恩 ·斯圖爾特的一些調(diào)整在于消除管理者平滑會計利潤的機會(至少是使其機會最小 )。他們的主要目標(biāo)是壞賬準(zhǔn)備、擔(dān)保、存貨減損。他們提出，與這些項目相關(guān)的費用應(yīng)該以現(xiàn)金基礎(chǔ)來確認。有證據(jù)表明，當(dāng)業(yè)績計量指標(biāo)與經(jīng)理紅利計劃相關(guān)時，應(yīng)計制被利用來管理盈余(比如 Healy，1985；Holthauseneta1；1995；