財經(jīng)類試卷注冊會計師財務成本管理企業(yè)價值評估模擬試卷1及答案與解析

1、注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷1及答案與解析一、單項選擇題每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 甲股票當前的市場價格是40元，最近一期每股收益2元，預期每股收益增長率5，則該股票的內(nèi)在市盈率為( )。（A）1905（B）20（C）21（D）21052 下列有關企業(yè)實體現(xiàn)金流量表述正確的是( )。（A）如果企業(yè)沒有債務，企業(yè)實體現(xiàn)金流量就是可以提供給股東的現(xiàn)金流量（B）企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是股東要求的必要報酬率（C）企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企

2、業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用的剩余部分（D）企業(yè)實體現(xiàn)金流量，是可以提供給股東的現(xiàn)金流量扣除債權人流量的余額3 下列有關企業(yè)的公平市場價值表述不正確的是( )。（A）企業(yè)的公平市場價值應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個（B）一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件。是其持續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值（C）依據(jù)理財?shù)摹白岳瓌t”，當未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續(xù)經(jīng)營（D）如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必然要進行清算4 下列有關表述不正確的是( )。（A）經(jīng)濟價值是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量（B）現(xiàn)時市場

3、價格表現(xiàn)了價格被市場所接受。因此與公平市場價值基本一致（C）會計價值是指資產(chǎn)、負債和所有者權益的賬面價值（D）會計價值與市場價值通常不一致5 如果企業(yè)停止運營，此時企業(yè)的清算價值是( )。（A）財產(chǎn)的變現(xiàn)價值（B）財產(chǎn)的賬面價值（C）財產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（D）財產(chǎn)的相對價值6 企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)價值評估中最重要的概念之一，下列有關表述正確的是( )。（A）它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人(包括債權人和股東)的全部稅前現(xiàn)金流量（B）它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分（C）它是一定期間企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量（D）它通常受企業(yè)資本結構的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額7

4、 企業(yè)債務的價值等于預期債權人未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是( )。（A）加權甲均資本成本（B）股權資本成本（C）市場平均收益率（D）等風險的債務成本8 利用市凈率模型估計企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，應考慮的因素要比市盈率模型多一個，即( )。（A）企業(yè)的增長潛力（B）股利支付率（C）風險（D）股東權箍凈利率9 利用“市價凈收益”模型所確定的企業(yè)價值是企業(yè)的( )。（A）賬面價值（B）內(nèi)在價值（C）相對價值（D）清算價值10 利用可比企業(yè)的市凈率估計目標企業(yè)價值應該滿足的條件為( )。（A）適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)（B）適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)（

5、C）適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)（D）適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)11 A公司今年的每股收益是1元，分配股利03元股，該公司凈利潤和股利的增長率都是5，B值為11。政府債券利率為35，股票市場的風險附加率為5。則該公司的內(nèi)在市盈率是( )。（A）976（B）75（C）667（D）84612 某公司本年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50，預計年度的增長率均為3。該公司的為15，國庫券利率為4，市場平均風險股票的收益率為10，則該公司的本期收入乘數(shù)為( )。（A）064（B）0625（C）125（D）113二、多項選擇

6、題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。13 下列有關價值評估的正確表述有( )。（A）價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息（B）價值評估不否認市場的有效性，但是不承認市場的完善性（C）價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效（D）在完善的市場中，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義14 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，下列有關企業(yè)整體價值表述中不正確的有( )。（A）企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶

7、來現(xiàn)金流量，這些現(xiàn)金流量可以視同為資產(chǎn)分別出售所獲得的現(xiàn)金流量（B）企業(yè)整體價值是指按現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值（C）以購買份的形式進行企業(yè)并購時，被收購企業(yè)的整體價值等于收購股份新發(fā)生的股權成本（D）一個企業(yè)的公平整體價值，應當是續(xù)營價值與清算價值中較高的一個15 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟價傻具備以下特征( )。（A）整體價值是企業(yè)各項資產(chǎn)價值的匯總（B）整體價值來源于企業(yè)各要素的有機結合（C）可以單獨存在的部分，其單獨價值不同于作為整體一部分的價值（D）如果企業(yè)停止運營，不再具有整體價值16 股權現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量總計，以下表

8、述正確的有 ( )。（A）企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的現(xiàn)金流量，扣除必要的投資支出、并償還債務本息后剩余的部分，才能提供給股權投資人（B）股權現(xiàn)金流量是扣除了各種費用、必要的投資支出后的剩余部分，因此也稱“剩余權益現(xiàn)金流量”（C）有多少股權現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策（D）加權平均資本成本是與股權現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本17 下列關于企業(yè)實體現(xiàn)金流量的表述中正確的有( )。（A）是營業(yè)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，它不反映資本支出或經(jīng)營營運資本增加等變動（B）指營業(yè)現(xiàn)金毛流量扣除必要的資本支出和經(jīng)營營運資本增加后，能夠支付給所有的求償權者(債權人和股東)的現(xiàn)金流量

9、（C）實體現(xiàn)金流量是營業(yè)現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分（D）后續(xù)期的增長率越高，企業(yè)實體價值越大18 利用可比企業(yè)市盈率估計企業(yè)價值( )。（A）它考慮了時間價值因素（B）它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系（C）它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風險、增長率、股利分配的問題（D）市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)19 收入乘數(shù)估價模型的特點有( )。（A）對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)（B）可以反映價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化的后果（C）可以反映成本的變化（D）只適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)20 相對價值法是利用類似企業(yè)的市場定價來估計目標企業(yè)價值的一種方法，

10、下列有關表述中不正確的有( )。（A）同行業(yè)企業(yè)不一定是可比企業(yè)（B）根據(jù)相對價值法的“市價收入模型”，在其他影響因素不變的情況下，增長率越高。收入乘數(shù)越?。–）運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股收益乘以行業(yè)平均市盈率計算（D）在進行企業(yè)價值評估時，按照市價凈收益比率模型可以得出目標企業(yè)的內(nèi)在價值21 利用市凈率模型估計企業(yè)價值，在考慮可比企業(yè)時，相比收入乘數(shù)模型共同應考慮的因素包括( )。（A）銷售凈利率（B）股利支付率（C）風險（D）股東權益凈利率22 下列有關市凈率的修正方法表述不正確的有 ( )。（A）用增長率修正實際的市凈率，把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范

11、圍（B）用股東權益凈利率修正實際的市凈率，把股東權益凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（C）用銷售凈利率修正實際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍（D）用股權資本成本修正實際的市凈率，把股權資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍三、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。22 G公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務，該公司2012年的財務報表數(shù)據(jù)如下：公司目前發(fā)行在外的股數(shù)為55萬股，每股市價為20元。要求：23 編制2013年預計管理用利潤表和預計管理用資產(chǎn)負債表。有關預

12、計報表編制的數(shù)據(jù)條件如下：2013年的銷售增長率為10。利潤表各項目：營業(yè)成本、銷售和管理費用、折舊與銷售收入的比保持與2012年一致，長期資產(chǎn)的年攤銷保持與2012年一致；金融負債利息率保持與2012年一致；營業(yè)外支出、營業(yè)外收入、投資收益項目金額為零；所得稅稅率預計不變(25)；企業(yè)采取剩余股利政策。資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長率相同；同定資產(chǎn)凈值占銷售收入的比保持與2012年一致；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務；流動負債各項目(短期借款除外)與銷售收入的增長率相同；短期借款及長期借款占凈投資資本的比重與2012年保持一致。假設公司不保留額外金融資產(chǎn)，請將答題結果填

13、人給定的預計管理用利潤表和預計管理用資產(chǎn)負債表中。當前資本結構即為目標資本結構，財務費用全部為利息費用。24 計算該企業(yè)2013年的預計實體現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量和債務現(xiàn)金流量。24 甲公司2012年的股利支付率為25，預計2013年的凈利潤和股利的增長率均為6。該公司的B值為15，國庫券利率為3，市場平均風險的股票收益率為7。要求：25 甲公司的本期市盈率和內(nèi)在市盈率分別為多少(保留3位小數(shù))?26 若乙公司與甲公司是一家類似的企業(yè)，預期增長率一致，若其2012年的每股收益為05元。要求計算乙公司股票的每股價值為多少。26 D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務類上市公司(以下簡稱“目

14、標公司”)，目標公司當前的股價為18元股。D企業(yè)管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機。但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關資料如下： 要求：27 說明應當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。28 利用修正的平均市價比率法確定目標公司的股票價值。29 利用股價平均法確定目標公司的股票價值。30 分析指出當前是否應當收購目標公司(計算中保留小數(shù)點后2位)。30 某公司20×0年

15、底發(fā)行在外的股票為10000萬股(每股賬面價值1元)，股東要求的必要報酬率為12；長期凈金融負債賬面價值為6000萬元，年平均利息率889，所得稅稅率25；目前每股市價30元。公司當年銷售收入8億元，變動成本率為70。年固定成本為1600萬元(不包括利息費用)，其中折舊800萬元，資本支出2000萬元，年底經(jīng)營營運資本為2000萬元。預計20×1年至20×5年的銷售增長率為7，預計稅后經(jīng)營利潤、資本支出、折舊和經(jīng)營營運資本都與銷售收入同步增長。預計20×6年進入永續(xù)增長階段，銷售收入年增長率為2，稅后經(jīng)營利潤、資本支出、折舊、經(jīng)營營運資本與銷售收入同步增長。要求：

16、31 以賬面價值為權數(shù)確定加權平均資本成本。32 通過現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的計算分析，確定該公司實體價值。33 若預計所有債務違約風險很小，對該公司股票作出買賣的參考意見。33 ABC公司目前處于穩(wěn)定增長階段，本年度的稅后利潤為2000萬元。假設沒有非經(jīng)營性收益，發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬股。資本支出1000萬元，折舊和攤銷900萬元；本年度比上年度經(jīng)營營運資本增加400萬元。按照經(jīng)濟預期，長期增長率為5。該公司的負債比率目前為20，預計將來繼續(xù)保持這一比率。經(jīng)估計該公司的股權資本成本為10。要求：34 計算該公司當前的每股股權價值；35 若考慮到今后想支持6的增長率，且要保持股權價值與增長

17、率為5時的股權價值相等，則股權凈投資應增加到多少?四、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。35 ABC公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務，有關資料如下：資料1：該公司2011年、2012年(基期)的財務報表數(shù)據(jù)如下：資料2：公司預計2013年銷售收入增長率會降低為6，并且可以持續(xù)，公司經(jīng)營營運資本占銷售收入的比不變，凈投資資本中凈負債比重保持不變，稅后利息率保持2012年的水平不變，預計稅后經(jīng)營利潤、資本支出、折舊攤銷的增長率將保持與銷售增長率一致。資料3：假設報表中“貨幣資金”

18、全部為經(jīng)營資產(chǎn)，“應收賬款”不收取利息；“應付賬款”等短期應付項目不支付利息；財務費用全部為利息費用。資料4：公司股票的系數(shù)為2，證券市場的無風險收益率為7，證券市場的平均風險溢價率為5。要求：36 計算2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)、凈金融負債、稅后經(jīng)營利潤。37 計算2013年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率和權益凈利率。38 預計從2014年開始進入穩(wěn)定增長期。每年實體現(xiàn)金流量的增長率為6。要求利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法確定公司目前(2012年年末)的實體價值和股權價值。38 D公司剛剛收購了另一個公司，20×0年底投資資本總額1000萬元，其中凈負債為100萬元，股東權益

19、為900萬元，目前發(fā)行在外的股票有500萬股，股價為每股4元。預計20×1年至20×3年銷售增長率為7，20×4年銷售增長率減至5，并且可以持續(xù)。預計稅后經(jīng)營利潤、固定資產(chǎn)凈值、經(jīng)營營運資本對銷售的百分比維持20×0年的水平。凈債務利息按上年末凈債務余額和預計利息率計算。企業(yè)的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現(xiàn)金用于歸還借款。歸還全部借款后。剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。當前的加權資本成本為11，償還到期債務后 (假設還款在期末)，資本成本降為10。公司平均所得稅稅率25，凈債務的稅后利息率為4。凈債務的市場價值按賬面價值計算。要求：39 編制下列

20、預計報表。40 用實體現(xiàn)金流量模型計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了?注冊會計師財務成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷1答案與解析一、單項選擇題每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 【正確答案】 A【試題解析】 內(nèi)在市盈率=每股市價0每股收鹽1=402×(1+5) =1905。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估2 【正確答案】 A 【試題解析】 企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權平均資本成本，所以選項B不對；企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流人扣

21、除成本費用、必要的投資支出后的剩余部分，所以選項C不對；企業(yè)實體現(xiàn)金流量是可以提供給債權人和股東的現(xiàn)金流量總額，所以選項D不對。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估3 【正確答案】 D 【試題解析】 一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值已經(jīng)低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價值。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估4 【正確答案】 B 【試題解析】 經(jīng)濟價值是經(jīng)濟學家所持的價值觀念，它是指一項資產(chǎn)的公平市場價值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計量。所謂 “公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進

22、行資產(chǎn)交換或債務清償?shù)慕痤~。資產(chǎn)被定義為未來的經(jīng)濟利益。所謂 “經(jīng)濟利益”其實就是現(xiàn)金流入。資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。而現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估5 【正確答案】 A 【試題解析】 如果企業(yè)停止運營，不再具有整體價值，它就只剩下一堆機器、存貨和廠房，此時企業(yè)的價值是這螳財產(chǎn)的變現(xiàn)價值，稱之為清算價值。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估6 【正確答案】 B 【試題解析】 實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項A錯在說是稅前的。

23、選項C是股利現(xiàn)金流量的含義。實體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業(yè)的加權平均資本成本并進而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變實體現(xiàn)金流量，選項D錯誤。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估7 【正確答案】 D 【試題解析】 企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權平均資本成本；企業(yè)債務的價值等于預期債權人未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映其現(xiàn)金流量風險，應是等風險的債務成本。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估8 【正確答案】 D 【試題解析】 市盈率模型的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與其

24、風險有關)，這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率；驅(qū)動市凈率的因素有股東權益凈利率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估9 【正確答案】 C 【試題解析】 利用相對價值法是將目標企業(yè)與可比企業(yè)對比，用可比企業(yè)的價值衡量目標企業(yè)的價值。如果可比企業(yè)的價值被高估了，則目標企業(yè)的價值也會被高估。實際上，所得結論是相對于可比企業(yè)來說的，以可比企業(yè)價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業(yè)的內(nèi)在價值。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估10 【正確答案】 D 【試題解析】 市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)；市凈率模型主要適用于需要擁有大

25、量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；收入乘數(shù)模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估11 【正確答案】 B 【試題解析】 股利支付率=031=30增長率=5 股權資本成本=35+11×5=9 內(nèi)在市盈率=股利支付率(股權成本一增長率)=30(9一5)=75。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估12 【正確答案】 A【試題解析】 銷售凈利率=2502000=125 股利支付率=1一50=50 股權資本成本=4+15×(10一4)=13 本期收入乘數(shù)=125×50×(1+3)(13一3)=064。 【知識模塊】

26、 企業(yè)價值評估二、多項選擇題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。13 【正確答案】 A,B,C,D 【試題解析】 價值評估提供的是有關“公平市場價值”的信息。價值評估不否認市場的有效性。但是不承認市場的完善性。在完善的市場中。企業(yè)取得投資者要求的風險調(diào)整后收益，市場價值與內(nèi)在價值相等，價值評估沒有什么實際意義。在這種情況下，企業(yè)無法為股東創(chuàng)造價值。股東價值的增加，只能利用市場的不完善才能實現(xiàn)。價值評估認為市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。

27、價值評估正是利用市場的缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估14 【正確答案】 A,B,C 【試題解析】 企業(yè)整體能夠具有價值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運用的結果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量，選項A錯誤；企業(yè)整體的經(jīng)濟價值是指企業(yè)作為一個整體的公平市場價值。按現(xiàn)行市場價格計量的資產(chǎn)價值，它可能是公平的，也可能是不公平的，所以選項B錯誤；以購買股份的形式進行企業(yè)購并時，雖然評估的最終目標和雙方談判的焦點是賣方的股權價值，但是，買方的實際收購成本等于股權成本加上所承接的債務所以選項C錯誤。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估15 【正確答案】 B,C

28、,D 【試題解析】 企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結合，所以選項A不正確。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估16 【正確答案】 A,C 【試題解析】 由于選項B沒有扣除債務本息，所以不正確；加權平均資本成本是與企業(yè)實體現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，股權資本成本才是與股權現(xiàn)金流量相匹配的等風險投資的機會成本，所以選項D不正確。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估17 【正確答案】 B,C 【試題解析】 實體現(xiàn)金流量是營業(yè)現(xiàn)金凈流量扣除資本支出后的剩余部分。它是企業(yè)在滿足經(jīng)營活動所需投資后，可以支付給債權人和股東的現(xiàn)金流量；而營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指營業(yè)現(xiàn)金毛流量扣除經(jīng)

29、營營運資本增加后的剩余現(xiàn)金流量，所以選項B、C均正確；而選項A是營業(yè)現(xiàn)金毛流量的概念，不是實體現(xiàn)金流量的含義。所以錯誤；較高的永續(xù)增長率要求較高的資本支出和增加較多的經(jīng)營營運資本。使后續(xù)期估價模型的分子(現(xiàn)金流量)和模型的分母(資本成本與增長率的差額)均減少，對分數(shù)值的影響很小，因此，選項D的說法不正確。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估18 【正確答案】 B,C,D 【試題解析】 市盈率把價格和收箍聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系，所以選項B正確；市盈率涵蓋了風險、增長率、股利支付率的影響，所以選項C正確；市盈率模型的局限性在于如果收益是負值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受食業(yè)本身基本

30、面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。如果目標企業(yè)的為1，則評估價值正確反映了對未來的預期。如果企業(yè)的顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高，所以選項D正確。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估19 【正確答案】 A,B 【試題解析】 因為它不會出現(xiàn)負值，所以選項A正確；收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，所以選項B正確；收入乘數(shù)=每股市價每股銷售收入，從公式可以看出，收入乘數(shù)不反映成本的變化，所以選項C不正確；收入乘數(shù)估價模型適用于銷售成本率較低的服

31、務類企業(yè)，也適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以選項D也不正確。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估20 【正確答案】 B,C,D【試題解析】 內(nèi)在收入乘數(shù)=，從公式可以看出增長率與收入乘數(shù)同向變動，所以，在其他影響因素不變的情況下，增長率越高。收入乘數(shù)越大，選項B表述反了；用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標企業(yè)股權價值可以用每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險(股權資本成本的高低與其風險有關)，這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實際上應當是這三個比率類似的食業(yè)同業(yè)企業(yè)不一定都具有這種類似性，所以選項A表述正確，選項C錯誤；

32、在進行企業(yè)價值評估時。相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值，選項D錯誤。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估21 【正確答案】 B,C 【試題解析】 驅(qū)動市凈率的因素有股東權益凈利率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的企業(yè)，會有類似的市凈率。驅(qū)動收入乘數(shù)的因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率和風險，這四個比率類似的食業(yè)，會有類似的收入乘數(shù)。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估22 【正確答案】 A,C,D 【試題解析】 市凈率修正方法的關鍵因素是股東權益凈利率。因此，可以用股東權益凈利率修正實際的市凈率，把股東權益凈利率小同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。 【知識模塊】 企業(yè)價值評

33、估三、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估23 【正確答案】 【試題解析】 2012年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1100(萬元)短期借款占投資資本的比重=1101100=10長期借款占投資資本的比重=2201100=202013年投資資本=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1191萬元有息負債利息率=33(110+220)=102013年短期借款=1191×10=1191(萬元)2013年長期借款=1191×20=2382(萬元)2013年有息負債借款

34、利息=(1191+2382)×10=3573(萬元)2013年增加的投資資本=11911100=91(萬元)按剩余股利政策要求：投資所需要的權益資金=91×70=637(萬元)2013年應分配股利=凈利潤一投資所需要的權益資金=17195637=10825(萬元) 【知識模塊】 企業(yè)價值評估24 【正確答案】 2013年稅后經(jīng)營凈利潤=19875萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)一2012年凈經(jīng)營資產(chǎn)=1191一1100=91(萬元)所以：2013年企業(yè)實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=1987591=10775(萬元)2013年股權現(xiàn)金流量=股利一股

35、權資本凈增加=10825(萬元)2013年債務現(xiàn)金流量=稅后利息一凈負債增加=3573×(125)一(3573330)=-050(萬元)。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估 【知識模塊】 企業(yè)價值評估25 【正確答案】 本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)(股權成本一增長率)內(nèi)在市盈率=股利支付率(股權成本一增長率) 股利支付率=25 股權成本=3+15×(7一3)=9，則有：本期市盈率=25×(1+6)(9-6)=8833 內(nèi)在市盈率=25(9一6)=8333 【知識模塊】 企業(yè)價值評估26 【正確答案】 乙公司股票的每股價值=乙公司本期每股收益×

36、;甲公司本期市盈率=05×8833=442(元)或：乙公司股票的每股價值=乙公司預期每股收益×甲公司內(nèi)在市盈率=05×(1+6)×8333=442(元)。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估 【知識模塊】 企業(yè)價值評估27 【正確答案】 由于目標公司屬于營業(yè)成本較低的服務類上市公司，應當采用市價收入比率模型計算目標公司的股票價值。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估28 【正確答案】 修正平均收入乘數(shù)=103(489×100)=021目標公司銷售凈利率=0917=529目標公司每股價值=修正平均收入乘數(shù)×目標公司銷售凈利率×100×

37、;目標公司每股銷售收入=021×529×100×17=1889(元) 【知識模塊】 企業(yè)價值評估29 【正確答案】 【知識模塊】 企業(yè)價值評估30 【正確答案】 結論：目標公司的每股價值超過目前的每股股價18元，股票被市場低估，所以應當收購。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估 【知識模塊】 企業(yè)價值評估31 【正確答案】 加權平均資本成本(折現(xiàn)率)=12×10000(10000+6000)+889×(600016000)×(125)=10 【知識模塊】 企業(yè)價值評估32 【正確答案】 20×0年稅后經(jīng)營利潤=80000×

38、(170)一1600×(125)=16800(萬元) 后續(xù)期價值的現(xiàn)值=2226129×(1+2)(10一2)×05645=16022285 (萬元) 【知識模塊】 企業(yè)價值評估33 【正確答案】 股權價值：244030616000=23803061(萬元) 每股價值=2380306110000=2380(元)由于該股票目前每股市價為30元，大于2380元，即股票價值小于股票價格，所以不應買進該股票。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估 【知識模塊】 企業(yè)價值評估34 【正確答案】 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資一折舊攤銷=(資本支出+經(jīng)營營運資本增加)一折舊攤銷=(

39、1000+400)一900=500(萬元) 股權現(xiàn)金流量：凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資× (1一負債率)=2000500×(120)=1600(萬元) 每股股權現(xiàn)金流量=16001000=16(元) 每股股權價值=336(元) 【知識模塊】 企業(yè)價值評估35 【正確答案】 假設每股股權現(xiàn)金流量為x，則： =336 x=127(元) 所以：股權凈投資=凈利潤一股權現(xiàn)金流量=2000一127×1000=730(萬元)。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估四、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 【知識模塊】 企業(yè)價值評估36 【正確答案】 2013年凈經(jīng)營資產(chǎn)：2012年經(jīng)營營運資本=47250060000105000=307500(萬元)2013年經(jīng)營營運資本=2013年銷售收入×經(jīng)營營運資本占收入的比=307500×(1+6)=325950(萬元)2013年經(jīng)營營運資本增加=2013年經(jīng)營營運資本一2012年經(jīng)營營運資本