金融統(tǒng)計(jì)分析

1、1 貨幣流通速度測(cè)算1.1中國(guó)貨幣流通速度測(cè)算結(jié)果1993年-2012年的數(shù)據(jù) 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒年份PYM2V199335333.9234879.81.01 199448197.8646923.51.03 199560793.7360750.51.00 199671176.5976094.90.94 199778973.0390995.30.87 199884402.28104498.50.81 199989677.05119897.90.75 200099214.55134610.30.74 2001109655.2158301.90.69 2002120332.71850070.65

2、 2003135822.8221222.80.61 2004159878.32541070.63 2005184937.4298755.70.62 2006216314.4345603.60.63 2007265810.3403442.20.66 2008314045.4475166.60.66 2009340902.86062250.56 2010401512.8725851.80.55 2011472881.6851590.90.56 2012519322.1974148.80.53 圖1-1 1.2 貨幣流通速度的分析通過對(duì)貨幣流通速度的測(cè)算，在圖1-1中發(fā)現(xiàn)我國(guó)的貨幣流通速度在逐年下降

3、，在1993年到1995年的貨幣流通速度在1年一次左右，從1996年開始到現(xiàn)在都下降到每年1次以下。1998年-2000年為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)實(shí)行了積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度較快，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不快，在圖1-1中看出貨幣流通速度下降的幅度比較大。2001年-2008年之間，貨幣流通速度下降的幅度比較小，趨于穩(wěn)定，在0.61-0.69之間，這與穩(wěn)定的貨幣政策有關(guān)。2000年適度擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策 通貨緊縮使實(shí)際利率上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平均利潤(rùn)率下降，儲(chǔ)蓄傾向上升，投資意愿減弱，是導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的直接原因。到2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將承接2003年的發(fā)展勢(shì)頭,繼

4、續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),國(guó)民經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)8.5%左右。2004年,宏觀調(diào)控政策將在保證積極財(cái)政政策功能轉(zhuǎn)型的同時(shí),適度微調(diào)貨幣政策,以維護(hù)好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好形勢(shì),并通過加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革的步伐,進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力,保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。2006年2008年要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健財(cái)政政策，著力推進(jìn)投資、消費(fèi)和出口健康發(fā)展。2009年開始貨幣流通速度很快的下降到0.56，因?yàn)槭苊绹?guó)金融危機(jī)的影響，國(guó)際市場(chǎng)疲軟，外需不振。國(guó)內(nèi)出口行業(yè)承受巨大的壓力，加之投資萎縮，企業(yè)盈利能力下降。我國(guó)在主動(dòng)軟著陸過程中，受到來自外部的世界性金融危機(jī)沖擊波的疊加，造成了2008

5、年三個(gè)季度以后國(guó)民經(jīng)濟(jì)的下滑明顯加快，所以我國(guó)在2009年2010年這兩年實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。通過費(fèi)雪公式，國(guó)民經(jīng)濟(jì)下降，適度寬松的貨幣政策使得貨幣的供應(yīng)量增加，從而貨幣流通速度下降。2011年-2012年我國(guó)克服了動(dòng)蕩的國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。從而貨幣流通速度趨于穩(wěn)定在0.53到0.56之間。 2 貨幣化率（R）,貨幣乘數(shù)（m，m）的測(cè)算2.1 貨幣化率，貨幣乘數(shù)測(cè)算結(jié)果1994年-2012年的廣義貨幣乘數(shù)，狹義貨幣乘數(shù)，基礎(chǔ)貨幣，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年份M2M1BGDPRm1m2199446923.520540.71

6、721748197.86 0.97 1.19 2.73 199560750.523987.12076060793.73 1.00 1.16 2.93 199676094.928514.82688971176.59 1.07 1.06 2.83 199790995.334826.33073378973.03 1.15 1.13 2.96 1998104498.538953.73133484402.28 1.24 1.24 3.33 1999119897.945837.33362089677.05 1.34 1.36 3.57 2000134610.353147.236491.4899214.55

7、 1.36 1.46 3.69 2001158301.959871.5939851.73109655.17 1.44 1.50 3.97 200218500770881.7945138.18120332.69 1.54 1.57 4.10 2003221222.884118.5752841.36135822.76 1.63 1.59 4.19 200425410795969.758856.11159878.34 1.59 1.63 4.32 2005298755.7107278.864343.13184937.37 1.62 1.67 4.64 2006345603.6126035.13777

8、57.83216314.43 1.60 1.62 4.44 2007403442.2152560.08101545.4265810.31 1.52 1.50 3.97 2008475166.6166217.13129222.3314045.43 1.51 1.29 3.68 2009606225220001.51143985340902.81 1.78 1.53 4.21 2010725851.8266621.5185311.1401512.80 1.81 1.44 3.92 2011851590.9289847.7224641.8472881.56 1.80 1.29 3.79 201297

9、4148.8308664.23252345.2519322.10 1.88 1.22 3.86 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒圖2-1圖2-22.2 貨幣乘數(shù)分析以上的貨幣乘數(shù)是我們根據(jù)實(shí)際的數(shù)據(jù)通過公式m=M/B計(jì)算得到的，我國(guó)的貨幣乘數(shù)的變化從圖2-1看出在廣義的貨幣乘數(shù)從1997年一直到2005年有大幅度的增長(zhǎng)，1998年-2000年為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)實(shí)行了積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度較快。從2006年到2008年有較大幅度的下降。因?yàn)镸1、M2的繼續(xù)下滑，是由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，存在需求不足的狀況引起的。M1下滑，說明企業(yè)投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的活躍性下降，而M

10、2下降，則反映一些實(shí)體企業(yè)需求疲弱的現(xiàn)象。從圖可以看出狹義的貨幣乘數(shù)變化很緩慢。貨幣乘數(shù)的大小由以下三個(gè)因素決定：（1）法定準(zhǔn)備金率，超額準(zhǔn)備金率。人民銀行分別于1998年3月和1999年11月兩次下調(diào)法準(zhǔn)率，此后幾年基本保持穩(wěn)定。但從2006年7月至2008年8月，在外匯持續(xù)大量流入的宏觀背景下，人民銀行連續(xù)18次提高法準(zhǔn)率至17.5以深度凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性。從2008年9月開始，人民銀行連續(xù)3次下調(diào)法準(zhǔn)率來應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)。2010年以來，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇格局的確立和流動(dòng)性再次充裕，人民銀行又開始逐步上調(diào)法準(zhǔn)率。（2）現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率是指流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率?，F(xiàn)金比率的高

11、低與貨幣需求的大小正相關(guān)。因此，凡影響貨幣需求的因素，都可以影響現(xiàn)金比率。例如銀行存款利息率下降，導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益減少，人們就會(huì)減少在銀行的存款而寧愿多持有現(xiàn)金，這樣就加大了現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金比率越高，說明現(xiàn)金退出存款貨幣的擴(kuò)張過程而流入日常流通的量越多，因而直接減少了銀行的可貸資金量，制約了存款派生能力，貨幣乘數(shù)就越小。（3）定期存款與活期存款間的比率。由于定期存款的派生能力低于活期存款，各國(guó)中央銀行都針對(duì)商業(yè)銀行存款的不同種類規(guī)定不同的法定準(zhǔn)備金率，通常定期存款的法定準(zhǔn)備金率要比活期存款的低。這樣即便在法定準(zhǔn)備金率不變的情況下，定期存款與活期存款間的比率改變也會(huì)引起實(shí)

12、際的平均法定存款準(zhǔn)備金率改變，最終影響貨幣乘數(shù)的大小。一般來說，在其他因素不變的情況下，定期存款對(duì)活期存款比率上升，貨幣乘數(shù)就會(huì)變大；反之，貨幣乘數(shù)會(huì)變小?？傊泿懦藬?shù)的大小主要由 法定存款準(zhǔn)備金率 、超額準(zhǔn)備金率、 現(xiàn)金比率 及定期存款與活期存款間的比率等因素決定。而影響我國(guó)貨幣乘數(shù)的因素除了上述四個(gè)因素之外，還有財(cái)政性存款、信貸計(jì)劃管理兩個(gè)特殊因素。2.3對(duì)我國(guó)貨幣化率的分析M2與GDP的比率是衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的重要指標(biāo)。從圖2-2可以看出，我國(guó)從1994年到2012年的貨幣化率整體呈上升的趨勢(shì)，除了在2007年，2008年下降。按照現(xiàn)代金融發(fā)展理論的分析，金融發(fā)展首先表現(xiàn)為貨幣化

13、程度的上升，隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的上升，經(jīng)濟(jì)也將不斷獲得發(fā)展，但貨幣化程度上升到一定程度將會(huì)停止。改革開放30年來以來，我國(guó)隨著市場(chǎng)化程度的提高，銀行信貸活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)中作用的不斷上升，同時(shí)貨幣需求水平也不斷上升，表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)速度平均高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，后果就是M2與GDP的比率不斷上升。對(duì)M2與GDP比率快速上升經(jīng)濟(jì)原因的分析1 經(jīng)濟(jì)貨幣化進(jìn)程引起的M2/GDP比率上升：M2/GDP的比率不斷上升的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義是中國(guó)公眾的貨幣需求的收入彈性大于1。自1978年改革開放以來，隨著市場(chǎng)的開放，交易的貨幣化程度不斷加深，我國(guó)已從產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)為主階段進(jìn)入全面商品經(jīng)濟(jì)為主階段，需要采用貨幣交易的商品越來越

14、多。經(jīng)濟(jì)貨幣化使公眾對(duì)貨幣的需求的交易動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，從而在長(zhǎng)期內(nèi)引起M2/GDP水平上升。這種由經(jīng)濟(jì)貨幣化率上升所引起的M2/GDP水平上升在世界各國(guó)都會(huì)出現(xiàn).2金融體制的影響：這種觀點(diǎn)的分析邏輯在于非金融部門的融資結(jié)構(gòu)取決于內(nèi)部積累和外部負(fù)債的比例，非金融部門對(duì)以銀行貸款形式提供的外部資本依賴性越高，貸款增量越大，貨幣供應(yīng)量就越大，因而整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系下M2/GDP就越高。另外M2/GDP過高隱含著較大的整體支付風(fēng)險(xiǎn)，因而要進(jìn)一步深化投融資體制改革，改變信用過于集中于銀行的情況，才更有利于經(jīng)濟(jì)體整體金融安全。除金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性因素外，其他一些抑制因素包括銀行體制不健全，國(guó)有銀行占據(jù)壟斷地位，民營(yíng)銀行

15、得不到發(fā)展；利率市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢，資金流動(dòng)缺乏效率等，對(duì)貨幣的流動(dòng)和實(shí)際GDP的增長(zhǎng)負(fù)面影響過大，使得深化金融成為事實(shí)上的淺化金融。市場(chǎng)的約束影響了金融自由化的進(jìn)程。因此中國(guó)M2/GDP過高而偏離經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也與金融體制的一些制約因素有關(guān)。3 銀行不良資產(chǎn)比率居高：在2006年6月末中國(guó)人民銀行首次公布的中國(guó)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)不良貸款數(shù)據(jù)中，四家國(guó)有控股商業(yè)銀行的不良貸款占貸款總額的25.73%.在我國(guó)國(guó)有企業(yè)資金的主要來源是銀行，但是由于體制原因，銀行注入企業(yè)的大量信貸資金被低效使用或產(chǎn)生無效沉淀，當(dāng)然只能靠不斷的新增貸款去滿足企業(yè)的資金需求，推動(dòng)既定經(jīng)濟(jì)總量所需要的貨幣量越來越大，結(jié)果自然是貨幣供應(yīng)量

16、增長(zhǎng)率持續(xù)地快于GDP的增長(zhǎng)，導(dǎo)致M2/GDP比率的持續(xù)上升。銀行的不良資產(chǎn)比率比較高，一方面，說明銀行的貸款回收比較困難，銀行的貸款周轉(zhuǎn)慢。為了維持銀行的運(yùn)轉(zhuǎn)，銀行必須不斷地提供新的信貸。另一方面，不良資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的一種扣除，這種銀行投資失敗因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體隱性擔(dān)保的存在而無法由最初的投資者（存款人）來承擔(dān)，因此中國(guó)的M2循環(huán)表現(xiàn)為一個(gè)具有巨大漏洞的流量不斷衰減的開環(huán)，從而使得M2/GDP的比率居高不下。與此形成對(duì)照的是，新增貸款不良資產(chǎn)比率的降低或者原有不良資產(chǎn)的處置都產(chǎn)生的都是對(duì)貨幣流通速度的正效應(yīng)，反映在M2/GDP比例上的影響就是增速變緩。3 貨幣結(jié)構(gòu)和總量的測(cè)算3.1 測(cè)算基

17、礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成1999年-2012年中國(guó)貨幣總量（單位:億元）年份B貨幣發(fā)行金融公司的存款非金融公司的存款M2M119993362015069.814728.53821.8119897.945837.3200036491.4815938.3116019.034534.14134610.353147.2200139851.7316868.7117089.135893.89158301.959871.59200245138.1818589.119138.357410.7318500770881.79200352841.3621240.4822558.049042.84221222.884118.57

18、200458856.112310435672.7979.3225410795969.7200564343.1325853.9738391.2597.91298755.7107278.8200677757.8329138.748459.26159.87345603.6126035.12007101545.432971.5868415.86157.96403442.2152560.12008129222.337115.892106.6475166.6166217.1200914398541555.8102429.2606225220001.52010185311.148646136665.1725

19、851.8266621.52011224641.855850.1168791.68851590.9289847.72012252345.260645.97191699.2974148.8308664.2 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒3.2 貨幣總量變化比率以及基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成比率1999年-2012年貨幣總量變化比率以及基礎(chǔ)貨幣構(gòu)成比率年份B/M2M1/M2貨幣發(fā)行/B金融公司的存款/B非金融公司的存款/B199928.04%38.23%44.82%43.81%11.37%200027.11%39.48%43.68%43.90%12.43%200125.17%37.82%42.33%42.88%14.7

20、9%200224.40%38.31%41.18%42.40%16.42%200323.89%38.02%40.20%42.69%17.11%200423.16%37.77%39.26%60.61%0.13%200521.54%35.91%40.18%59.67%0.15%200622.50%36.47%37.47%62.32%0.21%200725.17%37.81%32.47%67.37%0.16%200827.20%34.98%28.72%71.28%0.00%200923.75%36.29%28.86%71.14%0.00%201025.53%36.73%26.25%73.75%0.00

21、%201126.38%34.04%24.86%75.14%0.00%201225.90%31.69%24.03%75.97%0.00%圖3-1貨幣結(jié)構(gòu)分析在探討基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)時(shí)，我從央行的資產(chǎn)負(fù)債表著手研究的。貨幣結(jié)構(gòu)由貨幣發(fā)行，金融公司的存款，非金融公司的存款這三部分構(gòu)成，在圖3-1可以看出，貨幣發(fā)行在1999年-2004年都比較平穩(wěn)都在40%左右，從2005年-2012年一直都是下降的趨勢(shì)，2012年達(dá)到了14年內(nèi)的最低。金融公司的存款在2004年突增到60%，以后的幾年還在繼續(xù)的增加，幅度比較小。非金融公司的存款在1999年-2003年有小幅的增加，但是從2004年開始占比不到1%。自2

22、008年起，央行增設(shè)報(bào)表項(xiàng)目“不計(jì)入儲(chǔ)備貨幣的金融性公司存款”，刪除原報(bào)表項(xiàng)目“非金融性公司存款”，沒有非金融性公司存款。隨著外匯占款對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響日益增大，原有的政策工具難以滿足沖銷需要，從2003年開始人民銀行發(fā)行央票對(duì)沖流動(dòng)性。過去在基礎(chǔ)貨幣供給中起主導(dǎo)作用的“對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款”的占比近年來呈不斷上升的趨勢(shì)，但外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的渠道。4信貸、債務(wù)數(shù)據(jù)的測(cè)算4.1人民幣信貸 1999年-2012年的數(shù)據(jù) 單位（億元）年份信貸總量貸款非股票證券其他（外匯占款）信貸總量貸款占比非股票證券占比其他占比1999123230.693734.312505.816990.5100%76.06%1

23、0.15%13.79%2000133325.399371.119651.114303.2100%74.53%14.74%10.73%2001153539.8112314.723112.718112.4100%73.15%15.05%11.80%2002184024.5131293.926789.725940.9100%71.35%14.56%14.10%2003225313.3158996.230259.536057.6100%70.57%13.43%16.00%2004261910.8178197.830934.552778.5100%68.04%11.81%20.15%2005302042

24、.8194690.434942.172410.3100%64.46%11.57%23.97%2006365168.3225285.339490.9100392.1100%61.69%10.81%27.49%2007454268261690.962790129787.1100%57.61%13.82%28.57%2008538405.6303394.765301.9169709.1100%56.35%12.13%31.52%2009681874.8399684.886643.2195546.8100%58.62%12.71%28.68%2010805879.1 479195.698526.062

25、28157.5 100%59.46%12.23%28.31%2011913226.3 547946.7109304.11255975.5 100%60.00%11.97%28.03%20121024067.5 629909.6133313.92260843.9 100%61.51%13.02%25.47% 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行圖4-1 對(duì)于人民幣信貸的分析在人民幣信貸中，信貸總量在1999年是123230.6億元，到了2012年增長(zhǎng)到了1024067.5億元，是1999年信貸總量的8倍。在信貸增長(zhǎng)的過程中，貸款的總量在增加，但是從上圖4-1可以看出貸款所占的比例從1999年到2008年是下降

26、的，2009年到2012年有小幅的上升。而非股票證券和外匯占款在信貸總量中占得比例在增加，尤其是外匯占款增加的幅度很大。外匯占款從1999年到2088年有一個(gè)很大幅度的上升，2008年以后有一個(gè)小幅的下降。中國(guó)外匯占款的不斷增長(zhǎng)主要緣于兩方面，一方面是近年來我國(guó)外貿(mào)和外商直接投資增長(zhǎng)較快，企業(yè)不斷地將外匯出售給商業(yè)銀行以換取人民幣，商業(yè)銀行又不得不將大量外匯出售給央行以換取人民幣，導(dǎo)致外匯占款大幅增加。另一方面是由于國(guó)際熱錢的流入。隨著我國(guó)資本項(xiàng)目的開放程度日益加深，近年來，國(guó)際熱錢持續(xù)流入我國(guó)的資本市場(chǎng)（如股市、匯市），為保持匯率穩(wěn)定，國(guó)家必須購(gòu)買交易市場(chǎng)上溢出的外匯，在外匯管理局賬目上的對(duì)

27、應(yīng)反映就是外匯占款，近年來中央銀行為收購(gòu)熱錢已付出上萬億元的人民幣資金。應(yīng)對(duì)外匯占款增加的建議1.適度刺激進(jìn)口需求，增加社會(huì)供給 中央銀行應(yīng)根據(jù)國(guó)際收支的變化動(dòng)態(tài)，從及時(shí)調(diào)節(jié)外匯供求出發(fā)，建議國(guó)家適當(dāng)降低關(guān)稅，并在信貸、售匯規(guī)定方面進(jìn)行傾斜和導(dǎo)向，通過有限度地刺激進(jìn)口，增加國(guó)內(nèi)短缺商品的供給，減少外匯占款對(duì)中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的壓力，減少社會(huì)貨幣存量，平衡社會(huì)供求。2.合理確定外匯儲(chǔ)備水平。目前外匯儲(chǔ)備不斷增加是導(dǎo)致中國(guó)外匯占款增加的一個(gè)重要原因，因此應(yīng)合理確定一個(gè)外匯儲(chǔ)備水平，減輕外匯占款對(duì)貨幣供應(yīng)的沖擊4.2本外幣信貸 2002年-2012年的數(shù)據(jù) 單位（億元）年份信貸總量貸款非股票證券

28、存放境外同業(yè)信貸總量貸款占比非股票證券占比存放境外同業(yè)2002176787.5139802.934267.12717.5100%79.08%19.38%1.54%2003208472.316977137490.61210.6100%81.44%17.98%0.58%2004230037.6188565.640451.91020.1100%81.97%17.58%0.44%2005252908.6206838.5448711199.2100%81.78%17.74%0.47%2006293259.9238279.853568.21411.8100%81.25%18.27%0.48%2007353

29、632.6277746.574476.31409.8100%78.54%21.06%0.40%2008395583.9320048.774257.21278100%80.91%18.77%0.32%2009520795.6425596.592764.62434.4100%81.72%17.81%0.47%2010615297.81509226103709.522362.34100%82.76%16.86%0.38%2011697965.18581892.5113684.162388.52100%83.37%16.29%0.34%2012813082.29672874.6137897.18231

30、0.5100%82.76%16.96%0.28% 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行圖4-2 本外幣信貸分析通過上圖可以看出，本外幣信貸結(jié)構(gòu)中的貸款，非股票證券變化比較平穩(wěn)，沒有很大的波動(dòng)，貸款占比都在80%左右。非股票證券占比在16%到20%之間。而其他呈下降的趨勢(shì)，在2003年存放境外同業(yè)占比1.54%,到2012年下降到了0.28%。4.3外匯信貸 2002年-2012年的數(shù)據(jù) 單位（億美元）年份信貸總量貸款非股票證券存放境外同業(yè)信貸總量貸款占比非股票證券其他20022602.11028903.4670.8100%39.51%34.72%25.78%20032689.21301.8873.7513.

31、7100%48.41%32.49%19.10%20043000.11353.51149.9496.7100%45.12%38.33%16.56%20053379.51505.31230.3643.9100%44.54%36.40%19.05%20064030.31664.11802.8563.4100%41.29%44.73%13.98%20074666.121981599.8868.3100%47.11%34.29%18.61%20084841.62436.71310.31094.7100%50.33%27.06%22.61%20095346.63794.8896.5655.3100%70.

32、98%16.77%12.26%20105933.184534.47782.68616.03100%76.43%13.19%10.38%20117408.985387.45695.141326.39100%72.72%9.38%17.90%20128964.076835.57729.191399.31100%76.26%8.13%15.61% 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行圖4-3 外匯信貸結(jié)構(gòu)的分析從圖中可以看出，外匯信貸結(jié)構(gòu)中貸款的比率一直都在上升，在2007年增長(zhǎng)的幅度變大，往后幾年保持在76%左右。而非股票證券從2002年到2006年緩慢的增長(zhǎng)，2006年開始大幅的下降，到2012年非股票證券占

33、比最小。對(duì)于存放境外同業(yè)的變化不是很大。在外匯信貸中，影響外匯比較大的就是貸款和非股票證券。外匯貸款余額增長(zhǎng)率有三個(gè)因素促成的，首先是2007年8月中旬，美國(guó)次貸危機(jī)驟然惡化，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上了厚重的陰影。為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)帶來的信貸緊縮和可能的經(jīng)濟(jì)退縮，美聯(lián)儲(chǔ)不得不暫時(shí)放棄了穩(wěn)定通貨膨脹的貨幣政策目標(biāo)，而是在通脹預(yù)期依然較強(qiáng)的情況下采取了大幅度的降息舉措。在短短的半年左右的時(shí)間里，美國(guó)的聯(lián)邦基金利率從5.25%下降。美國(guó)大幅降低利率的結(jié)果，使得中國(guó)的企業(yè)借取外幣貸款的利息成本大幅下降。其次，2007年第三季度之后，人民幣匯率升值的步伐明顯加快。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，2008年人民幣升值幅度可能達(dá)到1

34、0%以上。事實(shí)上，2008年第一季度，人民幣對(duì)美元的升值幅度就超過了4%，在三月份人民幣兌美元的匯率就突破了7:1，正式進(jìn)入了所為的“6”時(shí)代。匯率機(jī)制在中國(guó)貨幣政策中的地位的變化，消除了那些借款者借取外幣負(fù)債的不確定性，幾乎在不承擔(dān)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取了有保障的匯差收益。第三，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降低聯(lián)邦基金利率的同時(shí)，中國(guó)在2007年先后6次提高了存貸款的基準(zhǔn)利率。人民幣升值加上被逆襲的中美之間的利率關(guān)系，是促使2007年以來中國(guó)外匯貸款大幅上升的最根本的經(jīng)濟(jì)上的原因。 5人民幣實(shí)際匯率和名義匯率與對(duì)外貿(mào)易差額的關(guān)系分析5.1 2005年6月-2012年8月的數(shù)據(jù) 時(shí)間NexrRexrlnNe

35、xrlnRexrlnTB2005年6月0.1208240.11979753-2.11342017-2.121952224.57240 2005年7月0.1214050.12065683-2.10862406-2.114804924.65831 2005年8月0.1234280.12291264-2.0920986-2.096281464.66277 2005年9月0.1235760.12274691-2.09090063-2.097630674.32577 2005年10月0.1236260.12393481-2.09049275-2.087999614.78882 2005年11月0.123

36、7010.12394978-2.0898868-2.087878774.65686 2005年12月0.1238250.12432051-2.08888432-2.08489234.70197 2006年1月0.1239650.12487712-2.08775687-2.080425034.55303 2006年2月0.1242340.12473085-2.08558513-2.081597093.18824 2006年3月0.1244560.12315068-2.083807-2.094346624.71749 2006年4月0.1247570.12444623-2.08138964-2.0

37、83881554.64984 2006年5月0.1247630.12414162-2.08133974-2.086332264.86785 2006年6月0.1248950.12396102-2.08027869-2.087788114.97694 2006年7月0.1251410.12414464-2.07831591-2.086307964.98522 2006年8月0.1254190.12530615-2.07609846-2.076995375.23623 2006年9月0.1259950.12712111-2.07151017-2.062615015.03044 2006年10月0.

38、1265310.12734522-2.06726774-2.060853615.47352 2006年11月0.1271420.12739638-2.06244797-2.060451965.43494 2006年12月0.1278150.12890843-2.05717037-2.048652945.34698 2007年1月0.1283730.12910378-2.05281519-2.047138735.06768 2007年2月0.1289560.12967471-2.04828622-2.042726235.47043 2007年3月0.1292160.12816157-2.0462

39、7248-2.054463524.22996 2007年4月0.1294550.12891289-2.04442299-2.048618385.12668 2007年5月0.1303710.13020254-2.03736877-2.038664045.41495 2007年6月0.131010.1313109-2.03248095-2.030187495.59509 2007年7月0.1319170.13281249-2.02557916-2.0188175.49540 2007年8月0.1320080.13357871-2.02489295-2.013064385.52042 2007年9

40、月0.1328760.13274389-2.01833712-2.019333635.47252 2007年10月0.1333120.13335189-2.01506301-2.014763865.60030 2007年11月0.1347110.13457734-2.0046237-2.005616265.57144 2007年12月0.1357290.13663581-1.99709201-1.990436245.42438 2008年1月0.1379730.13911386-1.98069797-1.972462585.27123 2008年2月0.1396630.14296527-1.9

41、6852395-1.945153564.44906 2008年3月0.1413390.13980415-1.95659571-1.967512744.89834 2008年4月0.1428430.1426149-1.94601014-1.947607275.11610 2008年5月0.1434230.14206758-1.9419595-1.951452455.30878 時(shí)間NexrRexrlnNexrlnRexrlnTB2008年6月0.1449880.1433652-1.93110103-1.942360065.34709 2008年7月0.146250.14517691-1.9224

42、3679-1.929802215.53252 2008年8月0.1459530.14602653-1.92446761-1.923966985.65928 2008年9月0.1463980.14635397-1.92142716-1.921727115.68245 2008年10月0.1463790.14729457-1.92155891-1.915320835.86475 2008年11月0.1464430.14793417-1.92111967-1.910987885.99371 2008年12月0.1461480.14694263-1.92313855-1.917713035.96563

43、 2009年1月0.1462370.14712678-1.92252454-1.91646065.96895 2009年2月0.1462910.14566444-1.92215888-1.926449663.87970 2009年3月0.1463250.14604672-1.92192479-1.923828695.22367 2009年4月0.1463870.14597761-1.92150035-1.924302044.87787 2009年5月0.1465310.14593076-1.92051908-1.924622984.89698 2009年6月0.1463440.14458604

44、-1.92179309-1.933880544.41300 2009年7月0.146370.1462238-1.92161746-1.922616964.66623 2009年8月0.1463660.14655531-1.92164673-1.920352365.05700 2009年9月0.1464360.14678735-1.92116361-1.918770314.86230 2009年10月0.2612670.26045891-1.34221185-1.345310155.48010 2009年11月0.1464690.14657093-1.92094393-1.920245785.2

45、5191 2009年12月0.1464580.14884113-1.92101716-1.90487585.21656 2010年1月0.1464710.14485808-1.92092928-1.932000774.93878 2010年2月0.1464770.14728031-1.92088534-1.915417644.29552 2010年3月0.146490.14661896-1.92079745-1.919918164.30515 2010年4月0.1464940.14729678-1.92076815-1.915305792.64617 2010年5月0.1464690.1480

46、1918-1.92094393-1.910413415.27038 2010年6月0.1467030.14938866-1.91934614-1.901203945.30757 2010年7月0.1475470.15054927-1.9136083-1.893464865.65403 2010年8月0.1472730.15069481-1.91546567-1.892498625.28604 2010年9月0.1482320.15183699-1.90897938-1.884947755.10976 2010年10月0.1498530.15463742-1.8980995-1.86667215

47、.59121 2010年11月0.1502450.15612754-1.89548865-1.857082075.40690 2010年12月0.1503420.15493376-1.89484239-1.864757644.83692 2011年1月0.1514530.15632628-1.88747866-1.855809914.06474 2011年2月0.1519040.15605467-1.88450576-1.857548914.35953 2011年3月0.1522950.15629895-1.88193528-1.855984760.32930 2011年4月0.1531580

48、.15627471-1.87628442-1.856139864.72384 2011年5月0.1538750.15669659-1.87161754-1.853443924.86715 2011年6月0.1543730.15854565-1.86838095-1.84171275.40241 2011年7月0.1547650.15909745-1.86584601-1.838238365.71584 2011年8月0.1560310.15963823-1.85770325-1.834845115.18324 2011年9月0.1566590.15997591-1.85368521-1.832

49、732064.97846 時(shí)間NexrRexrlnNexrlnRexrlnTB2011年10月0.1573170.16035674-1.84949364-1.83035435.14067 2011年11月0.1577090.15892899-1.84700494-1.839297784.98545 2011年12月0.1580250.15971296-1.84500003-1.834377055.10698 2012年1月0.1583080.16076955-1.84321275-1.827783325.60867 2012年2月0.158730.15919293-1.84054963-1.837638425.75203 2012年3月0.1585260.15991557-1.84183452-1.833109313.97968 2012年4月0.1588160.16052357-1.84000981-1.829314525.216