中小企業(yè)私募債情況統(tǒng)計(jì)含信用評(píng)級(jí)

1、中小企業(yè)私募債情況統(tǒng)計(jì)含信用評(píng)級(jí)這是一片資本的藍(lán)海，這是一塊未開墾的處女地。5月22日，滬深交易所雙雙發(fā)布了中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)方法，5月23日，證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布證券公司開展中小企業(yè)私募債券承銷業(yè)務(wù)試點(diǎn)方法，對(duì)前一日交易所公布的試點(diǎn)方法進(jìn)行補(bǔ)充和細(xì)化。自此，被稱為中國版垃圾債的中小企業(yè)私募債市場登上資本舞臺(tái)。時(shí)隔半月，蘇州東吳證券(6.84,0.18,2.70%)順利通過了中國證券業(yè)協(xié)會(huì)中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格評(píng)審，6月8日上午，由其承銷的蘇州華東鍍膜玻璃5000萬元中小企業(yè)私募債券發(fā)行完畢，成為全國中小企業(yè)私募債第一單。中小企業(yè)私募債的迅速推出，進(jìn)展速度超出市場預(yù)期。時(shí)至今日，市場上已有

2、20多只該類私募債順利發(fā)行。從無到有，中小企業(yè)私募債吸引著市場各方眼球。本文嘗試將中小企業(yè)私募債自推出至今的各方面狀況做一個(gè)綜合性匯總與分析，以使投資者能快速對(duì)該類產(chǎn)品有較全面認(rèn)識(shí)。首先，從交易所備案與發(fā)行規(guī)則上看，中小企業(yè)私募債的發(fā)行門檻明顯低于其他信用債，其面向的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者，鑒于該類債券的高風(fēng)險(xiǎn)特征，交易所規(guī)定發(fā)行人設(shè)置如償債保障金、增信措施等保護(hù)性條款。從發(fā)行與交易情況來看，該類債券平均期限2.3年，平均票面利率9.14%，市場發(fā)行認(rèn)購狀況良好，但交易相對(duì)冷清。從風(fēng)險(xiǎn)收益角度分析，中小企業(yè)私募債主要面對(duì)的是信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，目前該類債券收益率相對(duì)較高，一定程度彌

3、補(bǔ)了債券本身的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，與今年5月份推出的創(chuàng)業(yè)板私募債相比，中小企業(yè)私募債對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償更加充分，投資價(jià)值相對(duì)更高。從中小企業(yè)私募債市場各參與方來看，作為承銷商的券商參與積極性高，雖眼下承銷收入低，但其看中與發(fā)債主體未來如IPO等潛在的合作時(shí)機(jī)。地方政府積極鼓勵(lì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)行私募債，并給予財(cái)政補(bǔ)貼等支持措施。機(jī)構(gòu)投資者方面，銀行或成為該類市場未來的主力，基金公司在謹(jǐn)慎中出手，券商開始發(fā)行相關(guān)的集合理財(cái)產(chǎn)品，投資熱情逐漸升溫，PE/VC大多持觀望態(tài)度。最后，從長遠(yuǎn)來看，未來中小企業(yè)私募債的發(fā)展與擴(kuò)容需要配套制度的建設(shè)與完善，包括培育機(jī)構(gòu)投資者、豐富增信途徑、健全償付機(jī)制、建設(shè)信用評(píng)級(jí)體系等。一、

4、交易所備案與發(fā)行規(guī)則5月22日，滬深證券交易所相繼公布中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)方法，指出從當(dāng)日開始正式啟動(dòng)中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。從試點(diǎn)方法來看，中小企業(yè)私募債采取備案制，大大放松了發(fā)行條件，主要面向機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，鑒于該類債券的高風(fēng)險(xiǎn)特征，試點(diǎn)方法中設(shè)置了相應(yīng)推薦條款以保護(hù)投資者權(quán)益，具體摘錄如下。表1：上交所中小企業(yè)私募債備案、投資、轉(zhuǎn)讓等條款摘錄備案與發(fā)行備案條件1. 發(fā)行人是中國境內(nèi)注冊的有限責(zé)任公司或者股份；2. 發(fā)行利率不得超過同期銀行貸款基準(zhǔn)利率的3倍；3. 期限在一年(含)以上；4. 本所規(guī)定的其他條件。時(shí)限備案材料完備的，本所自接受材料之日起10個(gè)工作日內(nèi)出具接受備案通知

5、書。發(fā)行人取得接受備案通知書后，應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行。逾期未發(fā)行的，應(yīng)當(dāng)重新備案。合格投資者機(jī)構(gòu)投資者1. 經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司、信托公司和保險(xiǎn)公司等；2. 上述金融機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品等；3. 注冊資本不低于人民幣1000萬元的企業(yè)法人；4. 合伙人認(rèn)繳出資總額不低于人民幣5000萬元，實(shí)繳出資總額不低于人民幣1000萬元的合伙企業(yè)；5. 經(jīng)本所認(rèn)可的其他合格投資者。6. 承銷商可參與其承銷私募債券的發(fā)行認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓。7. 發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理

6、人員及持股比例超過5%的股東，可參與本公司發(fā)行私募債券的認(rèn)購與轉(zhuǎn)讓。個(gè)人投資者1. 個(gè)人名下的各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶的資產(chǎn)總額不低于人民幣500萬元；2. 具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)；3. 理解并接受私募債券風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)量每期私募債券的投資者合計(jì)不得超過200人。轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓條款合格投資者可通過本所固定收益證券綜合電子平臺(tái)或證券公司進(jìn)行私募債券轉(zhuǎn)讓。按照申報(bào)時(shí)間先后順序?qū)λ侥紓D(zhuǎn)讓進(jìn)行確認(rèn)，對(duì)導(dǎo)致私募債券投資者超過200人的轉(zhuǎn)讓不予確認(rèn)。投資者權(quán)益保護(hù)償債保障金 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)設(shè)立償債保障金專戶，用于兌息、兌付資金的歸集和管理。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在募集說明書中承諾，在私募債券付息日的10

7、個(gè)工作日前，將應(yīng)付利息全額存入償債保障金專戶；在本金到期日的30日前累計(jì)提取的償債保障金余額不低于私募債券余額的20%。限制條款 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在募集說明書中約定采取限制股息分配措施，以保障私募債券本息按時(shí)兌付，并承諾假設(shè)未能足額提取償債保障金，不以現(xiàn)金方式進(jìn)行利潤分配。增信措施發(fā)行人可采取其他內(nèi)外部增信措施，提高償債能力，控制私募債券風(fēng)險(xiǎn)。增信措施包括但不限于以下方式：1. 限制發(fā)行人將資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人；2. 第三方擔(dān)保和資產(chǎn)抵押、質(zhì)押；3. 商業(yè)保險(xiǎn)。資料來源：上交所、深交所相關(guān)公告，好買基金研究中心相比其他類型信用債，中小企業(yè)私募的發(fā)行門檻明顯降低，具體比較如下表所列。表2：中

8、小企業(yè)私募債和其他主要信用債特征比較中小企業(yè)私募債公司債企業(yè)債中票&短融非金融企業(yè)非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具(PPN)創(chuàng)業(yè)板私募債監(jiān)管機(jī)構(gòu)交易所證監(jiān)會(huì)發(fā)改委銀行間市場交易商協(xié)會(huì)銀行間市場交易商協(xié)會(huì)證監(jiān)會(huì)審核方式備案制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制注冊制注冊制備案制發(fā)行人條件符合工信部中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的中小微、非上市企業(yè)(上交所規(guī)定不包括金融、地產(chǎn)企業(yè))上市公司非上市公司、企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)具有法人資格的非金融企業(yè)創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行方式非公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行非公開發(fā)行非公開發(fā)行投資者數(shù)量限制<=200人無無無無<=10人審核時(shí)間10天之內(nèi)1個(gè)月左右6個(gè)月左右3個(gè)月左右發(fā)行

9、時(shí)間備案后6個(gè)月內(nèi)完成；可分期發(fā)行核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成；不可分期發(fā)行注冊2個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行注冊后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可分期發(fā)行；注冊有效期2年備案后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行；可在2年內(nèi)分多次發(fā)行凈資產(chǎn)要求無一般要求歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億一般要求歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億未具體要求，但實(shí)踐中一般要求高于企業(yè)債一般要求歸屬母公司凈資產(chǎn)大于12億盈利能力要求無最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年利息未具體要求最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一

10、年利息評(píng)級(jí)及審計(jì)要求不強(qiáng)制要求評(píng)級(jí)；2年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)發(fā)行規(guī)模無限制不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%發(fā)行期限1年以上(深交所)；3年以下(上交所)一般為中期一般為中長期中票為中期3-5年；短融為1年內(nèi)一般為中期投資者要求見表1交易所投資人銀行間市場機(jī)構(gòu)投資人銀行間市場機(jī)構(gòu)投資人和交易所投資人銀行間市場特定機(jī)構(gòu)投資人。定向投資人，指具有投資定向工具的實(shí)力和意愿、了解該定向工具投資風(fēng)險(xiǎn)、具備該定向工具風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力并自愿接受交易商協(xié)會(huì)自律管理的機(jī)構(gòu)投資人，由發(fā)行人和主承銷商在定向工具發(fā)行前遴選確定目前階段創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行債券在發(fā)行對(duì)象數(shù)量、發(fā)行方式等方面參照非公開發(fā)行股票