商品期貨交易技術(shù)與策略培訓(xùn)課件

1、商品期貨交易技術(shù)與策略培訓(xùn)課件第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略n期貨交易分類套期保值套期保值投機(jī)交易投機(jī)交易套利交易套利交易本本 章章 目目 錄錄第一節(jié) 套期保值交易1第二節(jié) 實(shí)物交割2第三節(jié) 投機(jī)交易3第四節(jié) 套利交易4一、套期保值的概念在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨商品或資在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)（賣出）與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)之間建立盈虧沖抵機(jī)制，以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。制，

2、以規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。第一節(jié)第一節(jié) 套期保值交易套期保值交易二、套期保值原理二、套期保值原理價(jià)格平行性價(jià)格平行性價(jià)格收斂性價(jià)格收斂性三、套期保值操作原則三、套期保值操作原則種類相同或相關(guān)原則種類相同或相關(guān)原則數(shù)量相等或相當(dāng)原則數(shù)量相等或相當(dāng)原則交易方向相反原則交易方向相反原則月份相同或相近原則月份相同或相近原則四、套期保值種類四、套期保值種類 按首先在期貨市場(chǎng)買賣方向的不同分：按首先在期貨市場(chǎng)買賣方向的不同分： 買入套期保值又稱多頭套期保值買入套期保值又稱多頭套期保值 賣出套期保值又稱空頭套期保值。賣出套期保值又稱空頭套期保值。 n 買入套期保值買入套期保值買入套期保值的概念買入套

3、期保值的概念 套期保值者由于將來(lái)需要買入現(xiàn)貨，首先在期套期保值者由于將來(lái)需要買入現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要買入現(xiàn)貨時(shí)，貨市場(chǎng)買入相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要買入現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為買入套期保值。將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為買入套期保值。 買入套期保值的操作過(guò)程：交易買入套期保值的操作過(guò)程：交易者首次在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出商品者首次在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出商品（有的不必做這筆交易），同時(shí)（有的不必做這筆交易），同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)同樣數(shù)量的同在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)同樣數(shù)量的同種商品的期貨合約，下一次在期種商品的期貨合約，下一次在期貨合約交割期之前在現(xiàn)貨市場(chǎng)上貨合約交割期之前在現(xiàn)貨市

4、場(chǎng)上買進(jìn)的商品，而在期貨市場(chǎng)賣出買進(jìn)的商品，而在期貨市場(chǎng)賣出同樣的商品期貨合約，期貨合約同樣的商品期貨合約，期貨合約實(shí)現(xiàn)了平倉(cāng)。實(shí)現(xiàn)了平倉(cāng)。例：某銅材加工廠，例：某銅材加工廠，1 1月簽訂了月簽訂了6 6月交貨的加工月交貨的加工合同，加工期為一個(gè)月，需買進(jìn)原料合同，加工期為一個(gè)月，需買進(jìn)原料5,0005,000噸，噸，合同簽訂時(shí)原材料價(jià)格為合同簽訂時(shí)原材料價(jià)格為19, 00019, 000元元/ /噸，該噸，該廠認(rèn)為該價(jià)格較低，欲以此價(jià)格為原材料成廠認(rèn)為該價(jià)格較低，欲以此價(jià)格為原材料成本，而該廠又不愿本，而該廠又不愿1 1月份買進(jìn)原材料，而是月份買進(jìn)原材料，而是決定決定5 5月份再買進(jìn)原材料加

5、工。由于擔(dān)心到月份再買進(jìn)原材料加工。由于擔(dān)心到那時(shí)原料價(jià)格上升，于是在期貨市場(chǎng)上做了那時(shí)原料價(jià)格上升，于是在期貨市場(chǎng)上做了買入套期保值。買入套期保值。 假設(shè)假設(shè)5 5月份的現(xiàn)貨價(jià)格及買入和賣出的月份的現(xiàn)貨價(jià)格及買入和賣出的期貨合約的價(jià)格如下表所示，則買入套期保期貨合約的價(jià)格如下表所示，則買入套期保值操作過(guò)程如下。值操作過(guò)程如下。 買入套期保值操作過(guò)程買入套期保值操作過(guò)程 （單位：元（單位：元/ /噸）噸） 買入套期保值的利弊買入套期保值的利弊 利利弊弊能夠規(guī)避原材料價(jià)格上漲所帶來(lái)能夠規(guī)避原材料價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。的風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值交易會(huì)買入套期保值交易會(huì)失去價(jià)格下跌的好處。失去價(jià)格下跌的好

6、處。這是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定進(jìn)這是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定進(jìn)貨成本的機(jī)會(huì)成本。貨成本的機(jī)會(huì)成本。提高了企業(yè)資金的使用效率。提高了企業(yè)資金的使用效率。節(jié)省了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損節(jié)省了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用和損耗費(fèi)用。耗費(fèi)用。能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。 買入套期保值適用對(duì)象買入套期保值適用對(duì)象l加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)加工制造企業(yè)為了防止日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲。格上漲。l供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。大多數(shù)銷售商、

7、出口貿(mào)易商、農(nóng)場(chǎng)主等現(xiàn)貨大多數(shù)銷售商、出口貿(mào)易商、農(nóng)場(chǎng)主等現(xiàn)貨市場(chǎng)中商品的供應(yīng)者或未來(lái)的需求者采取市場(chǎng)中商品的供應(yīng)者或未來(lái)的需求者采取買入套期保值的方法買入套期保值的方法 某出口商，某出口商，1997年年1月月17日簽定一份日簽定一份3個(gè)個(gè)月后出口月后出口100噸大豆的合約，價(jià)格依據(jù)噸大豆的合約，價(jià)格依據(jù)簽約當(dāng)天的價(jià)格每噸簽約當(dāng)天的價(jià)格每噸3100元簽定。但是元簽定。但是4月月17日交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格不可能和日交貨時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格不可能和1月月17日成交時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格完全一樣，一旦日成交時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格完全一樣，一旦現(xiàn)貨價(jià)格上升，該筆交易的利潤(rùn)就會(huì)減現(xiàn)貨價(jià)格上升，該筆交易的利潤(rùn)就會(huì)減少，甚至蝕本。出口商經(jīng)

8、權(quán)衡，決定通少，甚至蝕本。出口商經(jīng)權(quán)衡，決定通過(guò)買入套期保值交易來(lái)保值。過(guò)買入套期保值交易來(lái)保值。n 賣出套期保值賣出套期保值 賣出套期保值的概念賣出套期保值的概念 套期保值者由于將來(lái)需要賣出現(xiàn)貨，首先在套期保值者由于將來(lái)需要賣出現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要賣出現(xiàn)期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要賣出現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為賣出套期貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為賣出套期保值。保值。 賣出套期保值的操作過(guò)程：交易者首次在賣出套期保值的操作過(guò)程：交易者首次在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)商品（有的不必做這筆交現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)商品（有的不必做這筆交易），同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出同樣數(shù)

9、量、易），同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣出同樣數(shù)量、品種相同的期貨合約，下一次在期貨合約品種相同的期貨合約，下一次在期貨合約到期之前，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，同時(shí)在到期之前，再在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出，同時(shí)在期貨市場(chǎng)買進(jìn)。這樣在期貨市場(chǎng)上期貨合期貨市場(chǎng)買進(jìn)。這樣在期貨市場(chǎng)上期貨合約實(shí)現(xiàn)了平倉(cāng)。約實(shí)現(xiàn)了平倉(cāng)。 例：某農(nóng)場(chǎng)例：某農(nóng)場(chǎng)5 5月種植大豆時(shí)，大豆的月種植大豆時(shí)，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格是2,5002,500元元/ / 噸，該農(nóng)場(chǎng)認(rèn)噸，該農(nóng)場(chǎng)認(rèn)為以該價(jià)格出售將有好的利潤(rùn)，由為以該價(jià)格出售將有好的利潤(rùn)，由于擔(dān)心于擔(dān)心1111月收獲大豆時(shí)價(jià)格下跌，月收獲大豆時(shí)價(jià)格下跌，該農(nóng)場(chǎng)對(duì)將要收獲的大豆進(jìn)行賣出該農(nóng)場(chǎng)對(duì)將要收獲的

10、大豆進(jìn)行賣出套期保值交易以保持利潤(rùn)。套期保值交易以保持利潤(rùn)。 假設(shè)假設(shè)1111月份的大豆的現(xiàn)貨價(jià)格及月份的大豆的現(xiàn)貨價(jià)格及大豆賣出和買入的期貨合約價(jià)格如大豆賣出和買入的期貨合約價(jià)格如下表所示，則賣出套期保值操作過(guò)下表所示，則賣出套期保值操作過(guò)程如下。程如下。賣出套期保值操作賣出套期保值操作 （單位：元（單位：元/噸）噸） 賣出套期保值的利弊賣出套期保值的利弊 利利弊弊能夠幫助生產(chǎn)商、銷售商和農(nóng)能夠幫助生產(chǎn)商、銷售商和農(nóng)場(chǎng)規(guī)避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)場(chǎng)規(guī)避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。賣出套期保值交易賣出套期保值交易者在鎖定銷售價(jià)格者在鎖定銷售價(jià)格的同時(shí)，得付出機(jī)的同時(shí)，得付出機(jī)會(huì)成本。會(huì)成本。有利于

11、現(xiàn)貨合約的順利簽定。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽定。賣出套期保值適用對(duì)象賣出套期保值適用對(duì)象l有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來(lái)產(chǎn)品的有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來(lái)產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場(chǎng)，擔(dān)心日后出生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場(chǎng)，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。l手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售的儲(chǔ)運(yùn)商，已簽訂手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售的儲(chǔ)運(yùn)商，已簽訂以某一具體價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未銷售出以某一具體價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未銷售出去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。進(jìn)行賣出套期保值交易。l擔(dān)心庫(kù)存

12、原料下跌的加工制造企業(yè)，需要進(jìn)擔(dān)心庫(kù)存原料下跌的加工制造企業(yè)，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。行賣出套期保值交易。 大多數(shù)的生產(chǎn)者、加工商、進(jìn)口商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨大多數(shù)的生產(chǎn)者、加工商、進(jìn)口商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨商品的需求者或者未來(lái)的供應(yīng)者，采用賣出套期保商品的需求者或者未來(lái)的供應(yīng)者，采用賣出套期保值方法值方法 五、套期保值的避險(xiǎn)效果及影響因素五、套期保值的避險(xiǎn)效果及影響因素n套期保值的避險(xiǎn)效果套期保值的避險(xiǎn)效果以期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)持平套以期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)持平套期保值。期保值。期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損有余，實(shí)現(xiàn)有盈套期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上

13、的虧損有余，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。期保值。期貨市場(chǎng)的盈利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減期貨市場(chǎng)的盈利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。虧套期保值。n套期保值的避險(xiǎn)效果的影響因素套期保值的避險(xiǎn)效果的影響因素時(shí)間差異時(shí)間差異l對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行套期保值時(shí)，往往有若干不同對(duì)一個(gè)品種進(jìn)行套期保值時(shí)，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇。月份的期貨合約可供選擇。l期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波幅時(shí)常不一致。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的波幅時(shí)常不一致。地點(diǎn)差異地點(diǎn)差異品質(zhì)規(guī)格差異品質(zhì)規(guī)格差異數(shù)量差異數(shù)量差異第二節(jié)第二節(jié) 實(shí)物交割實(shí)物交割一、實(shí)物交割的概念一、實(shí)物交割的概念套期保值者了結(jié)合約的方式：套期保值者了結(jié)合

14、約的方式： 對(duì)沖式對(duì)沖式 交割式交割式 實(shí)物交割 現(xiàn)金交割實(shí)物交割，指期貨合約到期時(shí)，交易雙實(shí)物交割，指期貨合約到期時(shí)，交易雙方通過(guò)該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)方通過(guò)該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程。移，了結(jié)到期未平倉(cāng)合約的過(guò)程?，F(xiàn)金交割是指交易雙方在交割日對(duì)合約現(xiàn)金交割是指交易雙方在交割日對(duì)合約盈虧以現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算的過(guò)程。現(xiàn)金盈虧以現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算的過(guò)程?，F(xiàn)金交割不進(jìn)行實(shí)物交收，只是以交割時(shí)的交割不進(jìn)行實(shí)物交收，只是以交割時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格作為交易盈虧和資金劃撥的依現(xiàn)貨價(jià)格作為交易盈虧和資金劃撥的依據(jù)，金融期貨中的指數(shù)期貨一般采用現(xiàn)據(jù)，金融期貨中的指數(shù)期貨一般采用現(xiàn)金交割

15、。金交割。二、交割的作用二、交割的作用期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)期貨交割是促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致的制度保證。格趨向一致的制度保證。例：例：10月底，黑龍江省大豆批發(fā)市場(chǎng)的現(xiàn)月底，黑龍江省大豆批發(fā)市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格為貨價(jià)格為1800元元/噸，同時(shí)期貨市場(chǎng)大豆噸，同時(shí)期貨市場(chǎng)大豆11月份合約的價(jià)格為月份合約的價(jià)格為1950元元/噸。黑龍江噸。黑龍江某糧食企業(yè)注意到這一現(xiàn)象，并對(duì)成本某糧食企業(yè)注意到這一現(xiàn)象，并對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行估算，認(rèn)為做期現(xiàn)套利交易有費(fèi)用進(jìn)行估算，認(rèn)為做期現(xiàn)套利交易有利可圖，于是決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入利可圖，于是決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入1000噸大豆，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出噸大豆，同時(shí)在期

16、貨市場(chǎng)賣出11月份大月份大豆合約豆合約100手，并打算在最后進(jìn)行實(shí)物交手，并打算在最后進(jìn)行實(shí)物交割。割。 該企業(yè)一直持有合約到最后進(jìn)行交割，每該企業(yè)一直持有合約到最后進(jìn)行交割，每噸獲利噸獲利150元，在此過(guò)程中產(chǎn)生的運(yùn)輸入元，在此過(guò)程中產(chǎn)生的運(yùn)輸入庫(kù)費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)及交割成本總共每噸庫(kù)費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)及交割成本總共每噸30元，所以該企業(yè)最后凈利潤(rùn)為元，所以該企業(yè)最后凈利潤(rùn)為120元元/噸。噸。三、實(shí)物交割方式集中交割方式（又叫一次性交割）集中交割方式（又叫一次性交割） 即所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式。 上海期貨交易所，大連商品交易所棕櫚油和線型低密度聚乙烯滾動(dòng)交割方

17、式滾動(dòng)交割方式 指在合約進(jìn)入交割月份以后，在交割月第一交易日至最后交易日前一交易日進(jìn)行交割的交割方式。 鄭州商品交易所，大連商品交易所黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、玉米四、實(shí)物交割的流程四、實(shí)物交割的流程1. 交割配對(duì)。在配對(duì)前，上海期貨交易所還交割配對(duì)。在配對(duì)前，上海期貨交易所還要求買方向交易所申報(bào)交割意向，鄭州商要求買方向交易所申報(bào)交割意向，鄭州商品交易所則是買、賣方都可提出交割申請(qǐng)。品交易所則是買、賣方都可提出交割申請(qǐng)。2. 買賣雙方通過(guò)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和貸買賣雙方通過(guò)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和貸款交換。款交換。3. 增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。多頭多頭空頭空頭交易所交易所倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)庫(kù)

18、交割交割過(guò)程過(guò)程多頭多頭空頭空頭交易所交易所合約合約平倉(cāng)平倉(cāng)F1F2F平平F平平F平平F平平倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單倉(cāng)單貨物貨物貨物貨物交割流程交割流程五、交割結(jié)算價(jià) 交割結(jié)算價(jià)：指期貨合約到期進(jìn)行實(shí)物交割時(shí)商品交收所依據(jù)的基準(zhǔn)價(jià)格。 最后交易結(jié)束后，交易所先確定出交割結(jié)算價(jià)，交割雙方先按交割結(jié)算價(jià)虛擬平倉(cāng)，結(jié)算盈虧，然后再統(tǒng)一按交割結(jié)算價(jià)進(jìn)行實(shí)物交割。集中交割方式的結(jié)算價(jià)集中交割方式的結(jié)算價(jià) 上海期貨交易所的交割結(jié)算價(jià)為相應(yīng)期貨合上海期貨交易所的交割結(jié)算價(jià)為相應(yīng)期貨合約最后交易日結(jié)算價(jià)；黃金期貨的交割結(jié)算價(jià)為約最后交易日結(jié)算價(jià)；黃金期貨的交割結(jié)算價(jià)為該合約最后該合約最后5個(gè)有效交易日的成

19、交價(jià)格按照成交量個(gè)有效交易日的成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。的加權(quán)平均價(jià)。 大連商品交易所滾動(dòng)交割的交割結(jié)算價(jià)，則大連商品交易所滾動(dòng)交割的交割結(jié)算價(jià)，則是該合約自交割月份第一個(gè)交易日起至最后交易是該合約自交割月份第一個(gè)交易日起至最后交易日所有成交價(jià)（結(jié)算價(jià)）的加權(quán)平均價(jià)。日所有成交價(jià)（結(jié)算價(jià)）的加權(quán)平均價(jià)。滾動(dòng)交割方式的結(jié)算價(jià)滾動(dòng)交割方式的結(jié)算價(jià) 為期貨合約配對(duì)日的結(jié)算價(jià)。為期貨合約配對(duì)日的結(jié)算價(jià)。交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，再加上不同等交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，再加上不同等級(jí)商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割級(jí)商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水。倉(cāng)庫(kù)的升貼

20、水。六、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單六、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單定義：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定義：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入庫(kù)商品驗(yàn)收、確認(rèn)合定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入庫(kù)商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證。格后簽發(fā)給貨主的實(shí)物提貨憑證。功能：交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押。功能：交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押。持有形式：標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證持有形式：標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證案案例例 20032003年年7 7月，正是小麥?zhǔn)崭顣r(shí)節(jié)，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)只有月，正是小麥?zhǔn)崭顣r(shí)節(jié)，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)只有0.60.6元元/ /斤（合斤（合12001200元元/ /噸），而此時(shí)期貨價(jià)格被炒作到噸），而此時(shí)期貨價(jià)格被炒作到15001500元元/ /噸

21、左右。某企業(yè)根據(jù)往年慣例，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)噸左右。某企業(yè)根據(jù)往年慣例，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在收獲時(shí)節(jié)價(jià)格已處于低價(jià)區(qū)，而且看到其中存在的格在收獲時(shí)節(jié)價(jià)格已處于低價(jià)區(qū)，而且看到其中存在的差價(jià)，決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)收購(gòu)現(xiàn)貨并在鄭州商品交易所賣差價(jià)，決定在現(xiàn)貨市場(chǎng)收購(gòu)現(xiàn)貨并在鄭州商品交易所賣出小麥期貨合約進(jìn)行保值，具體操作如下：出小麥期貨合約進(jìn)行保值，具體操作如下： 現(xiàn)貨市場(chǎng)操作：從當(dāng)年現(xiàn)貨市場(chǎng)操作：從當(dāng)年8 8月開(kāi)始到產(chǎn)糧區(qū)收購(gòu)小麥，月開(kāi)始到產(chǎn)糧區(qū)收購(gòu)小麥，8-98-9月間共計(jì)收購(gòu)月間共計(jì)收購(gòu)90009000多噸，收購(gòu)價(jià)大約為多噸，收購(gòu)價(jià)大約為0.61-0.620.61-0.62元元/ /斤，斤，1010月份開(kāi)始

22、入庫(kù)，最終以大約月份開(kāi)始入庫(kù)，最終以大約13001300元元/ /噸的成本價(jià)噸的成本價(jià)格入庫(kù)生成倉(cāng)單格入庫(kù)生成倉(cāng)單890890張（每張張（每張1010噸）。噸）。 期貨市場(chǎng)操作：該客戶在小麥倉(cāng)單生成后選擇期貨市場(chǎng)操作：該客戶在小麥倉(cāng)單生成后選擇WT401WT401、WT405WT405、WT409WT409、WT411WT411幾種合約陸續(xù)賣出，共建立幾種合約陸續(xù)賣出，共建立890890手空頭手空頭倉(cāng)位，并最終實(shí)現(xiàn)了交割。（交割成本為倉(cāng)位，并最終實(shí)現(xiàn)了交割。（交割成本為1010元元/ /噸）噸） 問(wèn)：此批小麥凈盈利多少？問(wèn)：此批小麥凈盈利多少？成交、交割明細(xì)清單成交、交割明細(xì)清單合約合約開(kāi)倉(cāng)日

23、期開(kāi)倉(cāng)日期 開(kāi)倉(cāng)價(jià)格開(kāi)倉(cāng)價(jià)格平倉(cāng)價(jià)平倉(cāng)價(jià)（現(xiàn)貨銷（現(xiàn)貨銷售價(jià)）售價(jià)）平倉(cāng)日期平倉(cāng)日期 手?jǐn)?shù)手?jǐn)?shù) 平倉(cāng)盈虧平倉(cāng)盈虧手續(xù)手續(xù)費(fèi)費(fèi)交割明細(xì)交割明細(xì)WT401WT405WT409WT41120031121200311312003121420040108賣開(kāi)賣開(kāi)1535賣開(kāi)賣開(kāi)1701賣開(kāi)賣開(kāi)1878賣開(kāi)賣開(kāi)1703買平買平1470買平買平1523買平買平1650買平買平1552200401122004051220040901200410293044621020419500793880478800308040240356816801632交割交割30手手交割交割446手手交割交割210手手交割交割204

24、手手合計(jì)合計(jì)890 1600220 7120890 平倉(cāng)盈虧平倉(cāng)盈虧：（：（1535-1470）*300+（1701-1523）*4460+（1878-1650）*2100+（1703-1552）*20401600220 現(xiàn)貨交割盈虧：現(xiàn)貨交割盈虧：1470*300+1523*4460+1650*2100+1552*2040-1300*89002294660 手續(xù)費(fèi)和交割成本：手續(xù)費(fèi)和交割成本：7120+8900*1096120 凈盈利：凈盈利：1600220+ 2294660- 961203798760第三節(jié)第三節(jié) 投機(jī)交易投機(jī)交易定義：期貨投機(jī)是指期貨市場(chǎng)上以獲定義：期貨投機(jī)是指期貨市場(chǎng)上

25、以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。1.與套期保值的區(qū)別？與套期保值的區(qū)別？2.與股票投機(jī)的區(qū)別？與股票投機(jī)的區(qū)別？3.期貨投機(jī)的作用？期貨投機(jī)的作用？期貨投機(jī)交易主要風(fēng)險(xiǎn)類型交易風(fēng)險(xiǎn)期貨投機(jī)交易主要風(fēng)險(xiǎn)類型交易風(fēng)險(xiǎn) 期貨市場(chǎng)是一個(gè)以保證金為杠桿、雙期貨市場(chǎng)是一個(gè)以保證金為杠桿、雙向交易加上向交易加上T0交易的投機(jī)市場(chǎng)，在交易的投機(jī)市場(chǎng)，在獲取高收益的同時(shí)也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。獲取高收益的同時(shí)也存在著高風(fēng)險(xiǎn)。建立期貨市場(chǎng)的初衷是出于現(xiàn)貨商套建立期貨市場(chǎng)的初衷是出于現(xiàn)貨商套期保值的需要，然而在這個(gè)市場(chǎng)中期保值的需要，然而在這個(gè)市場(chǎng)中90%的參與者卻是投機(jī)交易者，因此的參

26、與者卻是投機(jī)交易者，因此他們有可能一夜暴富，也可能迅速血他們有可能一夜暴富，也可能迅速血本無(wú)歸。造成這種狀況的原因是：投本無(wú)歸。造成這種狀況的原因是：投資者存在著一些非理性的投資弊病。資者存在著一些非理性的投資弊病。我們將其歸納為期貨投資者通病我們將其歸納為期貨投資者通病10條，條，也是導(dǎo)致期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的主要原因：也是導(dǎo)致期貨交易風(fēng)險(xiǎn)的主要原因： 通病一、滿倉(cāng)操作通病一、滿倉(cāng)操作 期市有句俗話期市有句俗話滿倉(cāng)者必輸！滿倉(cāng)操作雖然有滿倉(cāng)者必輸！滿倉(cāng)操作雖然有可能使你快速增加財(cái)富，但更有可能讓你迅速可能使你快速增加財(cái)富，但更有可能讓你迅速暴倉(cāng)。事事無(wú)絕對(duì)，即便是基金也不可能完全暴倉(cāng)。事事無(wú)絕對(duì)，即

27、便是基金也不可能完全控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。財(cái)富控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。財(cái)富的積累是和時(shí)間成正比的，這是國(guó)內(nèi)外期貨大的積累是和時(shí)間成正比的，這是國(guó)內(nèi)外期貨大師的共識(shí)?？啃≠Y金盈取大波段的利潤(rùn)，資金師的共識(shí)。靠小資金盈取大波段的利潤(rùn)，資金曲線的大幅度波動(dòng)，其本身就是不正常的現(xiàn)象，曲線的大幅度波動(dòng)，其本身就是不正常的現(xiàn)象，只有進(jìn)二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之道。只有進(jìn)二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之道。 防范方法：絕不滿倉(cāng)，每次開(kāi)倉(cāng)不超過(guò)總防范方法：絕不滿倉(cāng)，每次開(kāi)倉(cāng)不超過(guò)總資金的資金的20%，最多為，最多為25%，以防補(bǔ)倉(cāng)或其，以防補(bǔ)倉(cāng)或其他情況的發(fā)生。他情況的發(fā)生。 通病二、逆勢(shì)

28、開(kāi)倉(cāng)通病二、逆勢(shì)開(kāi)倉(cāng) 很多新投資者，喜歡在停板的時(shí)候很多新投資者，喜歡在停板的時(shí)候開(kāi)反向倉(cāng)，雖然有時(shí)運(yùn)氣好能夠僥開(kāi)反向倉(cāng)，雖然有時(shí)運(yùn)氣好能夠僥幸獲利，但這是一種非常危險(xiǎn)的動(dòng)幸獲利，但這是一種非常危險(xiǎn)的動(dòng)作，是嚴(yán)重的逆勢(shì)行為，一旦遇到作，是嚴(yán)重的逆勢(shì)行為，一旦遇到連續(xù)的單邊行情便會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，連續(xù)的單邊行情便會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)，直至暴倉(cāng)。直至暴倉(cāng)。 防范方法：絕不在停板處開(kāi)反向倉(cāng)防范方法：絕不在停板處開(kāi)反向倉(cāng)。 通病三、持倉(cāng)綜合癥通病三、持倉(cāng)綜合癥 這是投資者的一種通病，這是投資者的一種通病，“癥狀癥狀”表現(xiàn)為：當(dāng)手中無(wú)表現(xiàn)為：當(dāng)手中無(wú)單時(shí)手癢閑不住，非要下單不可；手中有單又恐慌，單時(shí)手癢閑不住，非要

29、下單不可；手中有單又恐慌，一旦市場(chǎng)朝反方向運(yùn)作，就不知如何是好；認(rèn)為機(jī)一旦市場(chǎng)朝反方向運(yùn)作，就不知如何是好；認(rèn)為機(jī)會(huì)不斷，總是想不停地操作，結(jié)果越做越賠，越賠會(huì)不斷，總是想不停地操作，結(jié)果越做越賠，越賠越做。究其原因，主要是因?yàn)闆](méi)有良好的技術(shù)分析越做。究其原因，主要是因?yàn)闆](méi)有良好的技術(shù)分析方法作為后盾，心中沒(méi)底。殊不知休息也是一種操方法作為后盾，心中沒(méi)底。殊不知休息也是一種操作方法。作方法。防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場(chǎng)無(wú)機(jī)會(huì)便休息，防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場(chǎng)無(wú)機(jī)會(huì)便休息，有機(jī)會(huì)果斷跟進(jìn)；止盈止損堅(jiān)決執(zhí)行。有機(jī)會(huì)果斷跟進(jìn)；止盈止損堅(jiān)決執(zhí)行。通病四、測(cè)頂測(cè)底通病四、測(cè)頂測(cè)底 有些投資

30、者總是憑主觀判斷市場(chǎng)的有些投資者總是憑主觀判斷市場(chǎng)的頂部和底部，結(jié)果是被套在山腰，頂部和底部，結(jié)果是被套在山腰，砍也砍不動(dòng)了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)砍也砍不動(dòng)了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)局。局。 防范方法：順勢(shì)而為；絕不測(cè)頂測(cè)防范方法：順勢(shì)而為；絕不測(cè)頂測(cè)底，堅(jiān)決做一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的跟隨者底，堅(jiān)決做一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)的跟隨者。 通病五、死不認(rèn)輸通病五、死不認(rèn)輸 很多投資者就是犟脾氣，做錯(cuò)了從很多投資者就是犟脾氣，做錯(cuò)了從不認(rèn)輸，不知在第一時(shí)間解決掉手不認(rèn)輸，不知在第一時(shí)間解決掉手中的錯(cuò)單，以至讓錯(cuò)誤不斷地延續(xù)，中的錯(cuò)單，以至讓錯(cuò)誤不斷地延續(xù)，后果可想而知。后果可想而知?！拔揖褪遣恍潘粷q，我就是不信它不漲，我就是不信

31、它下不來(lái)我就是不信它下不來(lái)”這種心態(tài)這種心態(tài)萬(wàn)萬(wàn)要不得。萬(wàn)萬(wàn)要不得。 防范方法：承認(rèn)自己有錯(cuò)的時(shí)候，防范方法：承認(rèn)自己有錯(cuò)的時(shí)候，不存僥幸心理，堅(jiān)決在第一時(shí)間止不存僥幸心理，堅(jiān)決在第一時(shí)間止損。損。 通病六、逆勢(shì)搶反彈通病六、逆勢(shì)搶反彈 搶反彈可不可以？如果方法對(duì)了，搶反彈可不可以？如果方法對(duì)了，當(dāng)然可以。否則，猶如刀口舔血。當(dāng)然可以。否則，猶如刀口舔血。若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時(shí)若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時(shí)去接？毫無(wú)疑問(wèn)，一定是等它落在去接？毫無(wú)疑問(wèn)，一定是等它落在地上搖擺不動(dòng)之后，如若不然，必地上搖擺不動(dòng)之后，如若不然，必定會(huì)傷痕累累。期貨市場(chǎng)與之同理。定會(huì)傷痕累累。期貨市場(chǎng)與之同理

32、。 防范方法：搶反彈需要一定的技巧。防范方法：搶反彈需要一定的技巧。無(wú)經(jīng)驗(yàn)者，不必冒險(xiǎn)，順勢(shì)而為即無(wú)經(jīng)驗(yàn)者，不必冒險(xiǎn)，順勢(shì)而為即可，且參與反彈時(shí)一定要注意資金可，且參與反彈時(shí)一定要注意資金的管理。的管理。 通病七、頻繁通病七、頻繁“全天候全天候”操作操作 很多投資者，都想做全能型選手，很多投資者，都想做全能型選手，“多多”完了就完了就“空空”，“空空”完了就完了就“多多”，雖然對(duì)自己要求很雖然對(duì)自己要求很“嚴(yán)格嚴(yán)格”，但這違，但這違背了期貨市場(chǎng)順勢(shì)而為的重要性。背了期貨市場(chǎng)順勢(shì)而為的重要性。 防范方法：在沒(méi)有一股力量打破另防范方法：在沒(méi)有一股力量打破另一股力量時(shí)，不要?jiǎng)臃聪虻哪铑^，一股力量時(shí)，

33、不要?jiǎng)臃聪虻哪铑^，多頭市就是做多，平多、再多、再多頭市就是做多，平多、再多、再平多平多空頭市則堅(jiān)持開(kāi)空、平空、空頭市則堅(jiān)持開(kāi)空、平空、再開(kāi)空、再平空再開(kāi)空、再平空 通病八、把握不好進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)通病八、把握不好進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī) 賺錢的持倉(cāng)拖成虧損持倉(cāng)后出場(chǎng)；賺錢的持倉(cāng)拖成虧損持倉(cāng)后出場(chǎng)；短線操作改成了長(zhǎng)線操作，最后虧短線操作改成了長(zhǎng)線操作，最后虧損出場(chǎng)；該買沒(méi)買，該賣沒(méi)賣，好損出場(chǎng)；該買沒(méi)買，該賣沒(méi)賣，好的機(jī)會(huì)總是被錯(cuò)過(guò)；的機(jī)會(huì)總是被錯(cuò)過(guò)； 防范方法：每天制定一份交易計(jì)劃，防范方法：每天制定一份交易計(jì)劃，如果你做短線，就堅(jiān)持按計(jì)劃時(shí)間如果你做短線，就堅(jiān)持按計(jì)劃時(shí)間進(jìn)出；做長(zhǎng)線就不要天天自己盯著進(jìn)出；做長(zhǎng)

34、線就不要天天自己盯著電腦看，可以委托別人告訴你每天電腦看，可以委托別人告訴你每天的價(jià)格就可以了；按計(jì)劃交易，堅(jiān)的價(jià)格就可以了；按計(jì)劃交易，堅(jiān)持下來(lái)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來(lái)持下來(lái)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來(lái)增加了很多。增加了很多。 通病九、盲目跟風(fēng)，聽(tīng)小道消息通病九、盲目跟風(fēng)，聽(tīng)小道消息 不能否認(rèn)期貨市場(chǎng)中有主力，但無(wú)不能否認(rèn)期貨市場(chǎng)中有主力，但無(wú)法肯定你跟隨的那個(gè)主力就一定能法肯定你跟隨的那個(gè)主力就一定能贏，主力也通常會(huì)釋放一些假消息贏，主力也通常會(huì)釋放一些假消息來(lái)迷惑散戶。來(lái)迷惑散戶。 防范方法：期貨市場(chǎng)中始終都是虛防范方法：期貨市場(chǎng)中始終都是虛實(shí)結(jié)合的，不要輕信小道消息，掌實(shí)結(jié)合的，不要輕信小

35、道消息，掌握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場(chǎng)階握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場(chǎng)階段不斷調(diào)整策略。段不斷調(diào)整策略。 通病十、主力盯單心態(tài)通病十、主力盯單心態(tài) 很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你做多，就跌；你空，他就漲；你一做多，就跌；你空，他就漲；你一砍多，他就還漲；一砍空就跌。做砍多，他就還漲；一砍空就跌。做期貨有時(shí)運(yùn)氣也很重要，主力并不期貨有時(shí)運(yùn)氣也很重要，主力并不缺你這一手。缺你這一手。 防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一下，冷靜之后重新來(lái)做。下，冷靜之后重新來(lái)做。 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易一、套利交易的概念(又稱套期圖利） 套利交易指的是在

36、買入（賣出）某種期貨套利交易指的是在買入（賣出）某種期貨合約的同時(shí)，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相合約的同時(shí)，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相同的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)同的另一種期貨合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易。它是指期貨將兩種期貨合約平倉(cāng)的交易。它是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同各類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行各類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行為。為。二、套利交易的原理1. 兩種期貨合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，因而在兩種期貨合約的價(jià)格大體受相同的因素

37、影響，因而在正常情況下價(jià)格變動(dòng)雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的正常情況下價(jià)格變動(dòng)雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的變化趨勢(shì)。變化趨勢(shì)。2. 兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍，但外界非正兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍，但外界非正常因素的影響會(huì)使價(jià)格變化超過(guò)該范圍，在素影響消常因素的影響會(huì)使價(jià)格變化超過(guò)該范圍，在素影響消除后，最終會(huì)回復(fù)到原來(lái)的合理價(jià)差范圍。除后，最終會(huì)回復(fù)到原來(lái)的合理價(jià)差范圍。3. 兩種期貨合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，且其運(yùn)行兩種期貨合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，且其運(yùn)行方式具有可預(yù)測(cè)性。方式具有可預(yù)測(cè)性。三、套利交易的特點(diǎn)套利交易風(fēng)險(xiǎn)較小套利交易風(fēng)險(xiǎn)較小成本較低成本較低四、套利交易的

38、作用套利交易有助于使被扭曲的價(jià)格關(guān)系回復(fù)到正常水套利交易有助于使被扭曲的價(jià)格關(guān)系回復(fù)到正常水平。平。套利交易可抑制過(guò)度投機(jī)。套利交易可抑制過(guò)度投機(jī)。套利交易可增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。套利交易可增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。五、套利交易的類型及操作五、套利交易的類型及操作（一）期現(xiàn)套利（一）期現(xiàn)套利 指利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理指利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。例：例：1997年年3月月28日，廣東聯(lián)合商品交易所日，廣東聯(lián)合商品交易所5月豆粕期貨合約價(jià)格為月豆粕期貨合約價(jià)格為258

39、0元噸，大連元噸，大連豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為1860元元/噸，而廣東聯(lián)合商噸，而廣東聯(lián)合商品交易所規(guī)定交割異地貼水品交易所規(guī)定交割異地貼水180元元/噸，所以噸，所以存在較大價(jià)差。大連某飼料廠認(rèn)為這是很好存在較大價(jià)差。大連某飼料廠認(rèn)為這是很好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，于是果斷入市，以的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，于是果斷入市，以2580元元/噸賣出若干噸豆粕期貨合約。結(jié)果期貨噸賣出若干噸豆粕期貨合約。結(jié)果期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，最后廣東聯(lián)合商品交價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，最后廣東聯(lián)合商品交易所易所5月豆粕期貨合約跌至月豆粕期貨合約跌至1940元元/噸，大噸，大連某飼料廠就決定不再交割實(shí)物，而是抓住連某飼料廠就決定不再

40、交割實(shí)物，而是抓住機(jī)會(huì)在機(jī)會(huì)在1940元元/噸左右平倉(cāng)。噸左右平倉(cāng)。 平倉(cāng)盈虧：平倉(cāng)盈虧：2580-1940640元元/噸噸（二）跨市套利（二）跨市套利 是在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)買是在兩個(gè)不同的期貨交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出同一品種同一交割月份的進(jìn)和賣出同一品種同一交割月份的期貨合約，在未來(lái)兩期貨合約價(jià)差期貨合約，在未來(lái)兩期貨合約價(jià)差變動(dòng)有利時(shí)再平倉(cāng)獲利的交易行為。變動(dòng)有利時(shí)再平倉(cāng)獲利的交易行為。 例：例：7月月5日堪薩斯交易所日堪薩斯交易所12月份小麥期貨合約月份小麥期貨合約價(jià)格為價(jià)格為7.70美元美元/蒲式耳，同日芝加哥期貨交蒲式耳，同日芝加哥期貨交易易12月份小麥期貨合約價(jià)格為月份小麥期貨

41、合約價(jià)格為8.00美元美元/蒲式蒲式耳，交易者認(rèn)為兩交易所小麥期貨合約的價(jià)耳，交易者認(rèn)為兩交易所小麥期貨合約的價(jià)差超過(guò)兩地運(yùn)輸成本及交割費(fèi)用，于是買進(jìn)差超過(guò)兩地運(yùn)輸成本及交割費(fèi)用，于是買進(jìn)堪薩斯城交易所堪薩斯城交易所12月份小麥期貨合約月份小麥期貨合約10張張（每張（每張5000蒲式耳），賣出芝加哥期貨交易蒲式耳），賣出芝加哥期貨交易所所12月份小麥期貨合約月份小麥期貨合約10張。張。9月月2日堪薩城日堪薩城交易所交易所12月份小麥期貨價(jià)格為月份小麥期貨價(jià)格為7.8美元美元/蒲式蒲式耳，芝加哥期貨交易所耳，芝加哥期貨交易所12月份小麥期貨價(jià)格月份小麥期貨價(jià)格為為7.90美元美元/蒲式耳，該交易

42、者認(rèn)為該差價(jià)基蒲式耳，該交易者認(rèn)為該差價(jià)基本等于兩地運(yùn)輸成本及交割費(fèi)用，于是本等于兩地運(yùn)輸成本及交割費(fèi)用，于是9月月2日對(duì)在兩交易所的期貨合約平倉(cāng)，其套利操日對(duì)在兩交易所的期貨合約平倉(cāng)，其套利操作過(guò)程如下表所示。作過(guò)程如下表所示。 跨市套利操作過(guò)程跨市套利操作過(guò)程 （單位：（單位： 美元美元/蒲式耳）蒲式耳）該跨市套利操作的總盈虧該跨市套利操作的總盈虧：（0.15-0.05）*500005000美元美元跨市套利在操作中注意的問(wèn)題：跨市套利在操作中注意的問(wèn)題：1. 運(yùn)輸費(fèi)用運(yùn)輸費(fèi)用2. 交割品級(jí)的差異交割品級(jí)的差異3. 交易單位和報(bào)價(jià)體系交易單位和報(bào)價(jià)體系4. 匯率波動(dòng)匯率波動(dòng)5. 保證金和傭金

43、成本保證金和傭金成本（三）跨商品套利（三）跨商品套利 是指利用兩種不同的、但相互存在關(guān)聯(lián)的商是指利用兩種不同的、但相互存在關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。即買入品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出某一交割月份某種商品的期貨合約，同時(shí)賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種期貨合約平倉(cāng)獲利。在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩種期貨合約平倉(cāng)獲利。 例：燕麥與玉米價(jià)差的變化有一定的季節(jié)性。一例：燕麥與玉米價(jià)差的變化有一定的季節(jié)性。一般來(lái)說(shuō)，燕麥價(jià)格高于玉米，兩者的價(jià)差為正般來(lái)說(shuō)，燕麥價(jià)格高于

44、玉米，兩者的價(jià)差為正數(shù)。每年的數(shù)。每年的6、7月是燕麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，燕麥價(jià)格月是燕麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，燕麥價(jià)格相對(duì)較低，玉米價(jià)格相對(duì)較高，兩者之間的價(jià)相對(duì)較低，玉米價(jià)格相對(duì)較高，兩者之間的價(jià)差相對(duì)縮??；在差相對(duì)縮?。辉?、10月份玉米收割的季節(jié)，月份玉米收割的季節(jié)，燕麥價(jià)格相對(duì)較高，玉米價(jià)格相對(duì)較低，兩者燕麥價(jià)格相對(duì)較高，玉米價(jià)格相對(duì)較低，兩者之間的價(jià)差相對(duì)擴(kuò)大。在已知兩者之間的正常之間的價(jià)差相對(duì)擴(kuò)大。在已知兩者之間的正常價(jià)差關(guān)系后，套利者可利用異常價(jià)差機(jī)會(huì)套利。價(jià)差關(guān)系后，套利者可利用異常價(jià)差機(jī)會(huì)套利。7月月*日，燕麥日，燕麥12月期貨價(jià)格為月期貨價(jià)格為7.5美元美元/蒲式耳，蒲式耳，玉米玉米12月期貨

45、價(jià)格為月期貨價(jià)格為2.35美元美元/蒲式耳，價(jià)差為蒲式耳，價(jià)差為5.15美元美元/蒲式耳，價(jià)差小于正常水平，故采用蒲式耳，價(jià)差小于正常水平，故采用以下操作分析如下表所示。以下操作分析如下表所示。 跨商品套利操作過(guò)程跨商品套利操作過(guò)程 （單位：美元（單位：美元/蒲式耳）蒲式耳） 該套利者的盈利：該套利者的盈利： 0.25-0.150.1美元美元/蒲式耳蒲式耳（四）跨期套利分為：分為：買近賣遠(yuǎn)套利、賣近買遠(yuǎn)套利和蝶式套利。1.買近賣遠(yuǎn)套利買近賣遠(yuǎn)套利 是指買進(jìn)近期月份期貨合約，同時(shí)是指買進(jìn)近期月份期貨合約，同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后賣出遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合

46、約的跨期套利形再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。式。 例：例：5月月30日，日，9月份銅期貨合約價(jià)格為月份銅期貨合約價(jià)格為17550元元/噸，噸，11月份銅期貨合約價(jià)格為月份銅期貨合約價(jià)格為18050元元/噸，噸，9月份期貨合約價(jià)格比月份期貨合約價(jià)格比11月份期月份期貨合約價(jià)格低貨合約價(jià)格低500元元/噸。套利者根據(jù)歷年噸。套利者根據(jù)歷年5月月底底9月份期貨合約和月份期貨合約和11月份期貨合約間的價(jià)差月份期貨合約間的價(jià)差分析，認(rèn)為分析，認(rèn)為9月份期貨合約的價(jià)格較低，或者月份期貨合約的價(jià)格較低，或者11月份期貨合約價(jià)格較高，價(jià)差大于正常年月份期貨合約價(jià)格較高，價(jià)差大于正常年份的水平。如果市場(chǎng)

47、運(yùn)行正常，這兩者之間份的水平。如果市場(chǎng)運(yùn)行正常，這兩者之間的價(jià)差會(huì)恢復(fù)正常。于是，套利者決定在買的價(jià)差會(huì)恢復(fù)正常。于是，套利者決定在買入入9月份銅期貨合約的同時(shí)賣出月份銅期貨合約的同時(shí)賣出11月份銅期貨月份銅期貨合約，期望未來(lái)某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)兩個(gè)合約，期望未來(lái)某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)兩個(gè)合約獲取利潤(rùn)。其操作過(guò)程如下表所示。合約獲取利潤(rùn)。其操作過(guò)程如下表所示。買近賣遠(yuǎn)套利操作過(guò)程買近賣遠(yuǎn)套利操作過(guò)程 （單位：元（單位：元/噸）噸） 2.賣近買遠(yuǎn)套利：賣近買遠(yuǎn)套利： 是指賣出近期月份期貨合約，同時(shí)買入是指賣出近期月份期貨合約，同時(shí)買入遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定

48、時(shí)期后再平倉(cāng)近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。例：例：1997年媒體普遍認(rèn)為由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了年媒體普遍認(rèn)為由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了全球氣候，全國(guó)大豆將減產(chǎn)近一成。這使大連商全球氣候，全國(guó)大豆將減產(chǎn)近一成。這使大連商品交易所大豆期貨合約價(jià)格高漲。而某公司在黑品交易所大豆期貨合約價(jià)格高漲。而某公司在黑龍江產(chǎn)地了解情況后，認(rèn)為大豆將有好收成，并龍江產(chǎn)地了解情況后，認(rèn)為大豆將有好收成，并由此判斷未來(lái)大豆價(jià)格將下降，且近期月份期貨由此判斷未來(lái)大豆價(jià)格將下降，且近期月份期貨合約價(jià)格將會(huì)比遠(yuǎn)期月份期貨合約價(jià)格下跌得更合約價(jià)格將會(huì)比遠(yuǎn)期月份期貨合約價(jià)格下跌得更快，于是在快，于是在

49、3月做了賣近買遠(yuǎn)套利。其操作過(guò)程月做了賣近買遠(yuǎn)套利。其操作過(guò)程如下表所示。如下表所示。 賣近買遠(yuǎn)套利操作過(guò)程賣近買遠(yuǎn)套利操作過(guò)程 （單位：元（單位：元/噸）噸）跨期套利分析跨期套利分析 買近賣遠(yuǎn)套利者盈利買近賣遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利BBFFFFFFFF21212211)(21212211)(BBFFFFFFFF買近賣遠(yuǎn)套利的市場(chǎng)狀況（叫牛市套利）。買近賣遠(yuǎn)套利的市場(chǎng)狀況（叫牛市套利）。其原理與賣出套期保值類似。其原理與賣出套期保值類似。買近賣遠(yuǎn)套利者盈利：買近賣遠(yuǎn)套利者盈利：1. 近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但近期上漲更快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但近期上漲更快；2. 近

50、、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降較慢；近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降較慢；3. 近期期貨合約近似持平，遠(yuǎn)期期貨合約下降；近期期貨合約近似持平，遠(yuǎn)期期貨合約下降；4. 遠(yuǎn)期期貨合約近似持平，近期期貨合約上漲；遠(yuǎn)期期貨合約近似持平，近期期貨合約上漲；5. 近期期貨合約上漲，遠(yuǎn)期期貨合約下降。近期期貨合約上漲，遠(yuǎn)期期貨合約下降。BBFFFFFFFF21212211)(賣近買遠(yuǎn)套利（又叫熊市套利）的市場(chǎng)狀賣近買遠(yuǎn)套利（又叫熊市套利）的市場(chǎng)狀況。其原理與買入套期保值類似。況。其原理與買入套期保值類似。賣近買遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利1. 近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降更快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降更快；2. 近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但遠(yuǎn)期上漲較快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均