第七章資本結(jié)構(gòu)

1、第七章資本結(jié)構(gòu)第七章公司長期資本結(jié)構(gòu)，主要介紹公司資本結(jié)構(gòu)的基本理論和分析方法，解決問題以定量分析為主。本章的作業(yè)要求同學(xué)們在理解資本成本和杠桿作用基本原理的基礎(chǔ)上，熟練掌握公式的應(yīng)用。二、單項(xiàng)選擇題：4一般而言，一個投資項(xiàng)目，只有當(dāng)其（ ）高于其資本成本率，在經(jīng)濟(jì)上才是合理的；否則，該項(xiàng)目將無利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損。A預(yù)期資本成本率 B投資收益率C無風(fēng)險收益率 D市場組合的期望收益率正確答案：B分析：一個投資項(xiàng)目，只有當(dāng)其收益高于其資本成本，才有利可圖，從而在經(jīng)濟(jì)上才是合理的，本題應(yīng)該選擇投資收益率。8某公司第一年的股利是每股2.20美元，并以每年7%的速度增長。公司股票的值為1.2，若無風(fēng)

2、險收益率為5%，市場平均收益率為12%，其股票的市場價格為（ ）美元。 A14.35 B34.38C25.04 D23.40正確答案：B分析：一、 判斷題：3一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，公司的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，公司的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險就越低。（對）分析：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指公司稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，當(dāng)息稅前利潤有一個變動時，稅后利潤將按這一倍數(shù)加倍變動。因此，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，公司稅后利潤的變動幅度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險越大。如果息稅前利潤是增加的，則公司得到的財(cái)務(wù)杠桿利益越大。反之，亦然。 10資本結(jié)構(gòu)決策的資本成本比較法和每股利潤分析法，實(shí)際上

3、就是直接以利潤最大化為目標(biāo)的。（對）分析：資本成本比較法是以方案的資本成本作為比較的標(biāo)準(zhǔn)，也就是以方案的收益為比較標(biāo)準(zhǔn)；每股利潤比較法是以普通股每股利潤為比較標(biāo)準(zhǔn)。兩種方法都沒有考慮風(fēng)險因素，因此，實(shí)際上就是直接以利潤最大化為目標(biāo)的。四、計(jì)算題1設(shè)A公司向銀行借了一筆長期貸款，年利率為8%，A公司的所得稅率為34%。問：A公司這筆長期借款的成本是多少？若銀行要求按季度結(jié)息，則A公司的借款成本又是多少？分析：本題是考察同學(xué)們對于長期借款資本成本確定方法的掌握程度。需要同學(xué)們注意的是：公式中i是借款的實(shí)際利率，不是名義利率。解答：注意：本題的關(guān)鍵是對實(shí)際利率與名義利率之間的換算關(guān)系的理解，注意本題

4、換算后的實(shí)際利率也應(yīng)該是一年期的利率。 8某公司固定成本126萬元，單位變動成本率為0.7，公司資本結(jié)構(gòu)如下：長期債券300萬元，利率8%；另有150000股發(fā)行在外的普通股，公司所得稅率為50%，試計(jì)算在銷售額為900萬元時，公司的經(jīng)營杠桿度、財(cái)務(wù)杠桿度和綜合杠桿度，并說明它們的意義。分析：本題的關(guān)鍵是對于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式是否熟練掌握。解題時，第一步先確定息稅前利潤；然后，利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算公式分別計(jì)算兩個杠桿系數(shù)；最后，確定綜合杠桿系數(shù)。解答：經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.875說明：公司息稅前利潤變動率是其銷售額變動率的1.875倍。務(wù)杠桿系數(shù)為1.2說明：公司

5、稅后利潤的變動率是其息稅前利潤變動率的1.2倍。聯(lián)合杠桿系數(shù)是說明經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效果，它等于2.25說明公司稅后利潤的變動率是其銷售額變動率的2.25倍。注意：本題的關(guān)鍵是對該公司的息稅前利潤的確定。 10某公司今年年初有一投資項(xiàng)目，需資金4000萬元，擬通過以下方式籌資：發(fā)行債券600萬元，成本為12%；長期借款800萬元，成本11%，普通股1700萬元，成本為16%，保留盈余900萬元，成本為15.5%。試計(jì)算該項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本。若該投資項(xiàng)目的投資收益預(yù)計(jì)為640萬元，問，該籌資方案是否可行？分析：加權(quán)平均資本成本的確定首先需要確定權(quán)數(shù)，即各種資金來源占籌資總額的比重；然后利用公式計(jì)算加權(quán)平均資本成本，并與項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資收益率進(jìn)行比較，判斷方案是否可行。在確定權(quán)數(shù)時，可以利用公式，也可以利用作表的方法完成。解答： 確定權(quán)數(shù)公司債券的權(quán)數(shù)：同理，長期借款的權(quán)數(shù)，普通股權(quán)數(shù)為42.5%，保留盈余的權(quán)數(shù)為22.5% 確定綜合資本成本 決策項(xiàng)目的預(yù)計(jì)投資收益