宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)利率決定及利率對投資的影響

1、第6章 利率決定及利率對投資的影響本章主要內(nèi)容6.1 貨幣的需求（貨幣的需求（L)第第5章章 貨幣的供給（貨幣的供給（M)6.2 均衡的利率均衡的利率6.3 投資函數(shù)投資函數(shù)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握貨幣需求的三大動機：交易性動機、掌握貨幣需求的三大動機：交易性動機、預(yù)防性動機、投機性動機（流動性陷阱）預(yù)防性動機、投機性動機（流動性陷阱）2.熟悉利率是如何決定的？熟悉利率是如何決定的？3.掌握投資函數(shù)掌握投資函數(shù)4.熟悉熟悉企業(yè)是否投資考慮的因素：企業(yè)是否投資考慮的因素： 利率與利率與（MEIMEC）6.1 貨幣需求的三大動機貨幣需求定義：貨幣需求定義：又稱為又稱為“流動性偏好流動性偏好”：指由于貨

2、幣具有使用上的指由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來保持存不生息的貨幣來保持財富的心理傾向財富的心理傾向。交易動機交易動機Transaction Motive預(yù)防動機預(yù)防動機Precautionary Motive投機動機投機動機Speculative Motive交易動機交易動機Transaction Motive企業(yè)和個人需要貨幣企業(yè)和個人需要貨幣是為了進(jìn)行是為了進(jìn)行正常的交易活動。正常的交易活動。為預(yù)防意外為預(yù)防意外支出而持有一部分支出而持有一部分貨幣的動機，貨幣的動機，如為應(yīng)付事故、失業(yè)如為應(yīng)付事故、失業(yè)疾病等疾病等意

3、外事件而意外事件而需要事先持有需要事先持有一定數(shù)量貨幣。一定數(shù)量貨幣。預(yù)防動機預(yù)防動機Precautionary Motive指人們?yōu)榱俗プ≈溉藗優(yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有利的購買有價證券的機會有價證券的機會而持有一部分而持有一部分貨幣的動機。貨幣的動機。投機動機投機動機Speculative Motive又稱為凱恩斯陷阱，又稱為凱恩斯陷阱，指認(rèn)為人們不管指認(rèn)為人們不管有多少貨幣有多少貨幣都愿意持有手中，都愿意持有手中，這種情況就稱為這種情況就稱為“流動性偏好陷阱流動性偏好陷阱”。流動性偏好陷阱流動性偏好陷阱liquidity trap影響貨幣需求的因素收入與利率對貨幣需求的影響收入與利率對貨幣需求

4、的影響交易需要：收入越高，該需求越大；預(yù)防需要：收入越高，該需求越大；投機需要：利率越高，該需求越?。凰?，貨幣需求與利率、收入的關(guān)系所以，貨幣需求與利率、收入的關(guān)系貨幣需求與收入成正比，與利率成反比。貨幣需求與收入成正比，與利率成反比。kyLYLLY11)(或者h(yuǎn)iLiLLi2)(2或者 注意：注意：L L1 1表示交易動機和預(yù)防性動機所產(chǎn)生的全表示交易動機和預(yù)防性動機所產(chǎn)生的全部實際貨幣需求量，用部實際貨幣需求量，用y y表示實際收入表示實際收入；L L2 2表示貨表示貨幣的投機需求，用幣的投機需求，用i i表示利率。表示利率。L1、L2都表示實際貨幣需求都表示實際貨幣需求hikyLLL2

5、1影響貨幣需求的因素實際貨幣需求與名義貨幣需求實際貨幣需求與名義貨幣需求一定數(shù)量的名義貨幣需求除以價格水平即為實際貨幣需一定數(shù)量的名義貨幣需求除以價格水平即為實際貨幣需求，即：求，即：PLLd6.1.5 貨幣需求函數(shù)上面所說的貨幣需求與其影響因素之間的關(guān)系成為上面所說的貨幣需求與其影響因素之間的關(guān)系成為貨幣需求函數(shù)，用公式可以表示為：貨幣需求函數(shù)，用公式可以表示為：hikyPLLd實際貨幣總需求L = L1 + L2 = ky hin名義貨幣量僅僅計算票面價值，必須用價格指數(shù)加以調(diào)整。n價格指數(shù)Pn名義貨幣需求nL(ky-hi)P兩類貨幣需求曲線L2=L2(y)L(m)L(m)iL1=L1(y

6、)總的貨幣需求曲線L=L1+L2L(m)L(m)i凱恩斯陷阱兩類貨幣需求曲線L2=L2(y)OrL貨幣需求函數(shù)L1（ky1-hi）L2 （ky2-hi）r2r1L2L1流動性陷阱1 1、形狀：向下傾斜。、形狀：向下傾斜。M M隨利率隨利率的上升而下降。的上升而下降。2 2、M M隨收入隨收入y y的增加而增加。的增加而增加。3 3、凱恩斯陷阱。、凱恩斯陷阱。貨幣需求函數(shù)示例：不同收入和利率下的貨幣需求收入y利率r貨幣需求200005255020000624602000072370收入y利率r貨幣需求200005255022000528502400053150（a a） 一個假設(shè)的貨幣需求一個假

7、設(shè)的貨幣需求 （b b） 一個假設(shè)的貨幣需求一個假設(shè)的貨幣需求 表（表（a a）表示，收入不變時，貨）表示，收入不變時，貨幣需求隨利率上升而減少。幣需求隨利率上升而減少。表（表（b b）表示，利率不變時，貨）表示，利率不變時，貨幣需求隨收入上升而增加。幣需求隨收入上升而增加。6.2 均衡利率：貨幣市場均衡PhikyLMds)( 貨幣市場均衡條貨幣市場均衡條件件Ld=M三、貨幣市場的均衡1.1.貨幣供求相互作用決定均衡貨幣量和均衡利貨幣供求相互作用決定均衡貨幣量和均衡利率：率：A.A.貨幣供給與利率無關(guān)，為垂直線；貨幣供給與利率無關(guān)，為垂直線；B.B.貨幣需求隨利率變動而變動，反方向；貨幣需求隨

8、利率變動而變動，反方向；C.C.供求相互作用達(dá)到均衡貨幣量和利率。供求相互作用達(dá)到均衡貨幣量和利率。 iytc2/ )*(M貨幣市場均衡44.962.93.03.1L貨幣供給超過需求，貨幣供給超過需求，利率下降，趨于均衡利率下降，趨于均衡貨幣需求超過供給，貨幣需求超過供給，利率上升，趨于均衡利率上升，趨于均衡0實際貨幣實際貨幣（1992年萬億美元）利率利率（百分比/年）i1較高較高, 貨幣供給貨幣供給需求，感覺手中的貨幣太多，用多余貨幣購進(jìn)證券。需求，感覺手中的貨幣太多，用多余貨幣購進(jìn)證券。證券價格上升，利率下降。直到貨幣供求相等證券價格上升，利率下降。直到貨幣供求相等。 古典貨幣理論中，利率

9、是使用貨幣資金的價格。 利率的作用與商品市場中價格的作用一樣。利率的調(diào)節(jié)作用最終使貨幣供求趨于均衡。貨幣需求與供給的均衡貨幣需求與供給的均衡L(m)L(m)Lm=M/PEi1i0i2m1 i2較低，貨幣需求較低，貨幣需求供給，感到持供給，感到持有的貨幣太少，就會出賣證券，有的貨幣太少，就會出賣證券，證券價格下降，利率上揚；直到證券價格下降，利率上揚；直到貨幣供求相等。均衡利率貨幣供求相等。均衡利率r0, 保保證貨幣供求均衡。證貨幣供求均衡。m0m2i貨幣需求曲線的變動-均衡利率的變動貨幣交易、投機動機等增加時，貨幣需求曲線右移；反之左貨幣交易、投機動機等增加時，貨幣需求曲線右移；反之左移。導(dǎo)致

10、利率變動移。導(dǎo)致利率變動。 貨幣需求變動導(dǎo)致的貨幣均衡貨幣需求變動導(dǎo)致的貨幣均衡L(m)L(m)i iL2m=M/Pi i1i i2m0u利率決定于貨幣需求和供給u貨幣供給由國家貨幣政策控制，是外生變量，與利率無關(guān)。垂直。凱恩斯認(rèn)為，需要分析的主要是貨凱恩斯認(rèn)為，需要分析的主要是貨幣的需求。幣的需求。L0L1r r0MS2MS16.2.4 貨幣市場均衡的變動（供給變動引起）456MDMS02.93.03.22.83.1貨幣供給增加，使貨幣供給增加，使利率降低，均衡貨利率降低，均衡貨幣量增加幣量增加0貨幣供給減少，貨幣供給減少，使利率上升，使利率上升，均衡貨幣量減少均衡貨幣量減少實際貨幣實際貨幣

11、（1992年萬億美元）利率利率（百分比/年）貨幣市場均衡的變動（需求變動引起）456234L0L2L1實際實際GDP增加增加，均衡利率上升，均衡利率上升實際實際GDP下降下降，均衡利率下降，均衡利率下降0實際貨幣實際貨幣（1992年萬億美元）利率利率（百分比/年）GDP(收入收入)的的增加引起貨幣增加引起貨幣市場均衡利率市場均衡利率上升上升,實際貨幣實際貨幣余額不變余額不變6.3 利率與投資需求（將教材更正）i-iIII若其他條件不變，利率水平降低，人們借款的成若其他條件不變，利率水平降低，人們借款的成本就減少，對投資的需求就擴大。本就減少，對投資的需求就擴大。通常把這種投資需求與利率之間的反

12、向關(guān)系被定通常把這種投資需求與利率之間的反向關(guān)系被定義為投資投資函數(shù)。義為投資投資函數(shù)。利率自發(fā)性投資i投 資資對利率的敏感程iIIiiaIIIIi利率與投資需求投資需求函數(shù)投資需求函數(shù)i0OiIi1I1I0 iIIIi投資曲線及其斜率iiaIIIIi投資函數(shù)：投資曲線的斜率為： di/dI=-1/Ii （d0）Ii代表投資對利率變化的彈性系數(shù)，Ii值愈大，投資曲線的斜率愈小，曲線愈平坦；反之，投資曲線的斜率愈大，曲線愈陡峭。OIiI2（Ii2）I1（Ii1）Ii1 Ii2I0i2i1影響投資的兩個重要因素投資的預(yù)期利潤率（即資本邊際效率）投資的預(yù)期利潤率是投資所產(chǎn)生的利潤額與投資額的比率。

13、資本市場的利率水平 利率是投資的成本。在其它因素不變的情況下，投資同利率之間存在反方向變化關(guān)系。6.3.4 資本邊際效率資本邊際效率資本邊際效率(Marginal Efficiency of Capital，MEC)指的是指的是一種貼現(xiàn)率或折扣率，一種貼現(xiàn)率或折扣率，這種貼現(xiàn)率正好使這種貼現(xiàn)率正好使一項資本品預(yù)期收益的現(xiàn)值總和一項資本品預(yù)期收益的現(xiàn)值總和等于該項資本品的供給價格。等于該項資本品的供給價格?，F(xiàn)值現(xiàn)值Present Value投資的現(xiàn)值是投資未來收益現(xiàn)金流投資的現(xiàn)值是投資未來收益現(xiàn)金流的現(xiàn)值。的現(xiàn)值。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值Net Present Value投資的凈現(xiàn)值是投資未來收益現(xiàn)金投資的

14、凈現(xiàn)值是投資未來收益現(xiàn)金流的現(xiàn)值減去投資的成本。流的現(xiàn)值減去投資的成本。 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率Discount Rate當(dāng)利率用于計算投資的凈現(xiàn)值時，當(dāng)利率用于計算投資的凈現(xiàn)值時，它被稱為貼現(xiàn)率。它被稱為貼現(xiàn)率。投資收益的現(xiàn)值與凈現(xiàn)值（教材P106）CR投資成本投資成本Costs of an InvestmentRI投資收益投資收益Returns of an Investment（各年份投資收益不一定相等）（各年份投資收益不一定相等）n 使用年限使用年限J資本品殘值資本品殘值r年利率年利率Rate of InterestPV現(xiàn)值現(xiàn)值Present ValueNPV凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值Net Present V

15、aluePV= + + + + + RI 1 1rNPV=PVCR RI 1(1 r)2 RI 1(1 r)3 RI 1(1 r)n J 1(1 r)n資本邊際效率（MEC） 資本邊際效率是一種貼現(xiàn)率，通過該貼現(xiàn)資本邊際效率是一種貼現(xiàn)率，通過該貼現(xiàn)率可以把資本品的預(yù)期收益換算成現(xiàn)期的貨率可以把資本品的預(yù)期收益換算成現(xiàn)期的貨幣值，即資本品的成本。簡單地講，假設(shè)某幣值，即資本品的成本。簡單地講，假設(shè)某一資本品預(yù)期一年后可以獲得一筆收益，如一資本品預(yù)期一年后可以獲得一筆收益，如果以果以CRCR代表資本品成本，代表資本品成本，R R代表預(yù)期收益，代表預(yù)期收益， r r 代表資本邊際效率，則有代表資本邊

16、際效率，則有 C C R R= R /= R /（1 + r 1 + r ）如果該資本品可以在今后若干年獲得收益，如果該資本品可以在今后若干年獲得收益，并且在使用終了時還有報廢價值并且在使用終了時還有報廢價值J J，則有，則有 C CR R = R = R1 1/ / （1 + r 1 + r ）+ R+ R2 2 / / （1 + r 1 + r ）2 2 + R + R3 3 / / （1 + r 1 + r ）3 3+ R+ Rn n / / （1 + r 1 + r ）n n + J / + J / （1 1 + r + r ）n n 如果如果C C、R R和和J J的值被估算出來了，

17、就可以很的值被估算出來了，就可以很容易地求出資本邊際效率容易地求出資本邊際效率r r的值。顯然，只有的值。顯然，只有當(dāng)資本邊際效率大于市場利率的時候，投資當(dāng)資本邊際效率大于市場利率的時候，投資才是有利可圖的才是有利可圖的資本的邊際收益率的確定問題例：南京鍋爐廠一套廠房（連同土地在內(nèi)）購買時用去120萬元，現(xiàn)在要出租給別人經(jīng)營“ 忘不了” 酸菜魚，每月租金為2000元，租期為5年，5年后歸還房主，此時廠房價值依然不變，試求該廠房資本的年邊際收益率？ 凱恩斯認(rèn)為，資本邊際效率呈現(xiàn)遞減趨勢，凱恩斯認(rèn)為，資本邊際效率呈現(xiàn)遞減趨勢，因為因為：（1 1）投資越多，對資本設(shè)備的需求越多，資）投資越多，對資本

18、設(shè)備的需求越多，資本設(shè)備的價格越高，重置成本越大，因此，本設(shè)備的價格越高，重置成本越大，因此，預(yù)期收益減少，資本邊際效率遞減；預(yù)期收益減少，資本邊際效率遞減；（2 2）投資越多，產(chǎn)品的供給越多，產(chǎn)品未來）投資越多，產(chǎn)品的供給越多，產(chǎn)品未來的銷路越受到影響，因此，預(yù)期收益減少，的銷路越受到影響，因此，預(yù)期收益減少，資本邊際效率遞減資本邊際效率遞減 由于資本邊際效率呈現(xiàn)遞減的趨勢，因此，由于資本邊際效率呈現(xiàn)遞減的趨勢，因此，投資需求量與利率之間就存在著反方向小變投資需求量與利率之間就存在著反方向小變化關(guān)系化關(guān)系投資的邊際效率（投資的邊際效率（MEIMEI） 一般來說，當(dāng)利率下降時，投資需求增加。一般來說，當(dāng)利率下降時，投資需求