財(cái)務(wù)管理計(jì)算公式匯總(共36頁)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第二章預(yù)算管理第三節(jié) 預(yù)算編制（目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算方法）1.量本利分析法量本利分析法是根據(jù)有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量、銷售價(jià)格、變動(dòng)成本和固定成本等因素與利潤(rùn)之間的相互關(guān)系確定企業(yè)目標(biāo)利潤(rùn)的方法。（1）基本公式目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量（單位產(chǎn)品售價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）- 固定成本費(fèi)用利潤(rùn)=銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本 =單價(jià)銷量-單位變動(dòng)成本銷量-固定成本 =PQ-VQ-F =(P-V)Q-F2.比例預(yù)算法比例預(yù)算法是利用利潤(rùn)指標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來確定目標(biāo)利潤(rùn)的方法。（1）基本公式具體方法基本公式（1）銷售收入利潤(rùn)率法目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)銷售收入測(cè)算的銷售利潤(rùn)率（

2、2）成本利潤(rùn)率法目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用核定的成本費(fèi)用利潤(rùn)率（3）投資資本回報(bào)率法目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)投資資本平均總額核定的投資資本回報(bào)率（4）利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比法目標(biāo)利潤(rùn)=上年利潤(rùn)總額（1+利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比）3. 上加法它是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤(rùn)，預(yù)算利潤(rùn)總額（及目標(biāo)利潤(rùn)）的方法。（1）基本公式企業(yè)留存收益=盈余公積金+未分配利潤(rùn)凈利潤(rùn)= 或：=本年新增留存收益+股利分配額目標(biāo)利潤(rùn)= （主要預(yù)算的編制）1.銷售預(yù)算企業(yè)其他預(yù)算的編制都必須以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，因此，銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的起點(diǎn)?；驹瓌t：收付實(shí)現(xiàn)制關(guān)鍵公式：現(xiàn)金收入=當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷

3、2.生產(chǎn)預(yù)算編制基礎(chǔ)：銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算的編制的主要內(nèi)容：確定預(yù)算期的產(chǎn)品生產(chǎn)量基本公式：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末結(jié)存量-預(yù)計(jì)期初結(jié)存量3.材料采購預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算關(guān)鍵公式：某種材料耗用量=產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量單位產(chǎn)品定額耗用量某種材料采購量=某種材料耗用量+該種材料期末結(jié)存量-該種材料期初結(jié)存量 材料采購支出=當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付前期賒購4.直接人工預(yù)算反映的內(nèi)容：直接人工預(yù)算是一種既反映預(yù)算期內(nèi)人工工時(shí)消耗水平，又規(guī)劃人工成本開支的業(yè)務(wù)預(yù)算。注意的問題：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金，因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計(jì)直接人工成本總額就是現(xiàn)金預(yù)算中的直接人工工資支付額。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工

4、時(shí)=單位產(chǎn)品定額工時(shí)該產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本=單位工時(shí)工資率該種產(chǎn)品直接人工工時(shí)總數(shù)5.制造費(fèi)用預(yù)算費(fèi)用必須按成本習(xí)性劃分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用。需要注意的是，制造費(fèi)用中的非付現(xiàn)費(fèi)用，如折舊費(fèi)在計(jì)算現(xiàn)金支出時(shí)應(yīng)予以扣除。關(guān)鍵公式：某項(xiàng)目變動(dòng)制造費(fèi)用分配率=6.單位生產(chǎn)成本預(yù)算編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算、直接材料消耗及采購預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算關(guān)鍵公式：?jiǎn)挝划a(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本=單位產(chǎn)品直接材料成本+單位產(chǎn)品直接人工成本+單位產(chǎn)品制造費(fèi)用期末結(jié)存產(chǎn)品成本=期初結(jié)存產(chǎn)品成本+本期產(chǎn)品生產(chǎn)成本-本期銷售產(chǎn)品成本9.現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)：日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容： 期初

5、現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺與籌措五部分。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時(shí)） 或=現(xiàn)金余缺-現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）第三章 籌資管理第三節(jié) 債務(wù)籌資3.融資租賃租金的計(jì)算租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租金在每期期初支付時(shí)每期租金=殘值歸承租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租金在每期期初支付時(shí)每期租金=第四節(jié) 衍生工具籌資一、可轉(zhuǎn)換債券4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通

6、股股票的數(shù)量。第五節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。計(jì)算公式資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）（1預(yù)測(cè)期銷售增減率）（1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）特點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法。式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；S1為基期銷售額；S2為

7、預(yù)測(cè)期銷售額；S為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤(rùn)留存率； ：A/S1為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/S1為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比記憶公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益=增加的資金需要量-增加的留存收益其中：（1）增加的資產(chǎn)=增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)（2）增加的自發(fā)負(fù)債=增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負(fù)債預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率（3）增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率利潤(rùn)留存率三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法含義：資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來資金需

8、要量的一種方法?？傎Y金直線方程：Y=a+bX式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)（回歸直線法）是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來預(yù)測(cè)資金需要量基本公式或：式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。 2.采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)（高低點(diǎn)法）基本公式選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料：第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算1.資本成本計(jì)算的通用模式（1）一般模式為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)?！咎崾尽糠肿?/p>

9、的“年資金占用費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金占用費(fèi)用，對(duì)于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此實(shí)際承擔(dān)的年資金占用費(fèi)用=年支付的占用費(fèi)用（1-所得稅率）。對(duì)于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的占用費(fèi)用與實(shí)際支付的占用費(fèi)用相等。（2）折現(xiàn)模式對(duì)于金額大、時(shí)間超過一年的長(zhǎng)期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率為資本成本率。即：由：籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率2.債務(wù)資金個(gè)別成本計(jì)算（1） 借款和債券的個(gè)別資本成本計(jì)算

10、模式成本計(jì)算一般模式資本成本=100% 折現(xiàn)模式=I (1-T) (P/A,Kb,n)+M(P/F,Kb,n)(債務(wù)面值M)逐步測(cè)試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率,即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個(gè)貼現(xiàn)率?！咎崾尽浚?）在一般模式下，借款沒有溢價(jià)折價(jià)之說，一般可簡(jiǎn)化為：（2）若債券平價(jià)發(fā)行： 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額，不能用化簡(jiǎn)公式。3.股權(quán)資本成本的計(jì)算（1）普通股資本成本方法1公式股利增長(zhǎng)模型【提示】在每年股利固定的情況下：普通股成本=式中：D0本期支付的股利；g未來各期股利增長(zhǎng)速度；P0目前股票市場(chǎng)價(jià)格。方法2公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型

11、KS=RS=Rf+（Rm-Rf）式中： Rf無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm市場(chǎng)平均報(bào)酬率；某股票貝塔系數(shù)。（2）留存收益資本成本計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。（四）平均資本成本含義是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。計(jì)算公式式中：KW為平均資本成本；Kj為第j種個(gè)別資本成本；Wj為第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。權(quán)數(shù)的確定賬面價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的

12、資本成本水平。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。計(jì)算方法加權(quán)平均法 （=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)個(gè)別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)二、杠桿效應(yīng)2.邊際貢獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系（1）邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本（2）息稅前利潤(rùn)：是指不扣利息和所得稅之前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)=銷售收入-變動(dòng)成本-固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本注：一般對(duì)于固定的生產(chǎn)

13、經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本。（3）關(guān)系息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-固定成本式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；S為銷售額；V為變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本；F為固定性經(jīng)營(yíng)成本；Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P為銷售單價(jià)；VC為單位變動(dòng)成本；M為邊際貢獻(xiàn)。1.經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)（1）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。（2）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(Degree of Operating Leverage)定義公式(用于預(yù)測(cè))用于預(yù)測(cè)簡(jiǎn)化計(jì)算公式用于計(jì)算【提示】基期EBIT=(P-V)Q-F預(yù)計(jì)EBIT1=(P-V)Q1-FEBIT=EBIT1-EBIT= (P

14、-V) QDOL=(P-V) Q/ EBIT/ (Q/Q)=(P-V)Q/EBIT=M/EBIT（3）結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)（1）含義：是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。(每股收益)EPS=(EBIT-I) (1-T)/N

15、 (可理解為凈利潤(rùn)除以股份數(shù))（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree Of Financial Leverage）定義公式(用于預(yù)測(cè))DFL=用于預(yù)測(cè)計(jì)算公式用于計(jì)算【提示】基期EPS=(EBIT-I)(1-T)/N預(yù)計(jì)EPS=(EBIT1-I)(1-T)/NEPS=(EBIT1-EBIT) (1-T)/NEPS /EPS=(EBIT1-EBIT)(1-T)/N/ (EBIT-I)(1-T)/N= EBIT/(EBIT-I)DFL=EBIT/(EBIT-I)（3）結(jié)論存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存

16、在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。影響財(cái)務(wù)杠桿的因素債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。3.總杠桿效應(yīng)（1）含義是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。（2）總杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)總杠桿系數(shù)Degree Of Total Leverage定義公式(用于預(yù)測(cè))DTL=關(guān)系公式DTL=DOLDFL=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式DTL=（3）結(jié)論意義（1）只要企業(yè)同時(shí)

17、存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)；（2）總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來的每股收益水平；（3）揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。影響因素凡是影響經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響總杠桿系數(shù)。三、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營(yíng)運(yùn)資金來管理。

18、最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法1.每股收益分析法要點(diǎn)內(nèi)容基本觀點(diǎn)該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。計(jì)算公式 N代表股數(shù) “”決策原則（1）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；（2）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效

19、應(yīng)較小的籌資方案；（3）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，籌資方案無差別。決策：企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬元以下時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT預(yù)期為260330萬元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。2.平均資本成本比較法基本觀點(diǎn)能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。3.公司價(jià)值分析法基本觀點(diǎn)能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。確定方法（1）公司市場(chǎng)總價(jià)值（V）=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值=S+B；（2）假設(shè)公司各期的EBIT保持不

20、變，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值（S）可表示為：其中： Ks=Rs=Rf+（Rm-Rf）（3）債券市場(chǎng)價(jià)值通常采用簡(jiǎn)化做法，按賬面價(jià)值確定；（4）平均資本成本 Kw=KbBV1-T+KsSV其中：Kb為稅前債務(wù)資本成本；KS為股權(quán)資本成本。（5）找出公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。第四章 投資管理第一節(jié) 投資概述項(xiàng)目計(jì)算期、建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期之間有以下關(guān)系成立：項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期(n）=建設(shè)期(s

21、)+運(yùn)營(yíng)期(p) 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目計(jì)算期其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系基本概念含義原始投資（初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。項(xiàng)目總投資=原始投資+資本化利息項(xiàng)目總投資原始投資資本化利息建設(shè)投資流動(dòng)資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資預(yù)備費(fèi)投資其他資產(chǎn)投資第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算財(cái)務(wù)可行性要素包括投入類財(cái)務(wù)可

22、行性要素的估算和產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算兩類。投入類財(cái)務(wù)可行性要素在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的墊支流動(dòng)資金投資；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金（包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的營(yíng)業(yè)收入；在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。一、投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算（一）建設(shè)投資的估算A.國(guó)產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)用的估算設(shè)備購置費(fèi)用=設(shè)備購買成本（1+運(yùn)雜費(fèi)率）【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)。 形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用=建筑工程費(fèi)+設(shè)備購置費(fèi)+安裝

23、工程費(fèi)+其他費(fèi)用B.進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)的估算進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)用=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)+進(jìn)口從屬費(fèi)+國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)a.按到岸價(jià)結(jié)算時(shí)： 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)人民幣外匯牌價(jià)按離岸價(jià)結(jié)算時(shí)： 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=（+國(guó)際運(yùn)費(fèi)+）人民幣外匯牌價(jià)其中：國(guó)際運(yùn)費(fèi)（外幣）=離岸價(jià)（外幣）國(guó)際運(yùn)費(fèi)率 或=單位運(yùn)價(jià)（外幣）運(yùn)輸量 國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)（外幣）=（+國(guó)際運(yùn)費(fèi)）國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率b.從屬費(fèi)公式： 進(jìn)口從屬費(fèi)=進(jìn)口關(guān)稅+外貿(mào)手續(xù)費(fèi)+結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)其中：進(jìn)口關(guān)稅=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)進(jìn)口關(guān)稅稅率 外貿(mào)手續(xù)費(fèi)=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率 結(jié)匯銀行財(cái)

24、務(wù)費(fèi)=以外匯支付的進(jìn)口設(shè)備到貨價(jià)人民幣外匯牌價(jià)結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)率c.國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)公式： 國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)=（以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)+進(jìn)口關(guān)稅）運(yùn)雜費(fèi)率工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購置費(fèi)=標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購置費(fèi)率項(xiàng)目的廣義設(shè)備購置費(fèi)=狹義設(shè)備購置費(fèi)+工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購置費(fèi)（二）流動(dòng)資金投資的估算1.基本公式（1）本年流動(dòng)資金需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額（2）某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動(dòng)資金需用額-截至上年的流動(dòng)資金投資額 或 =本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額2.流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的分項(xiàng)詳細(xì)估算（1）統(tǒng)一估算模型某一流動(dòng)項(xiàng)目的資金需用額某一流

25、動(dòng)項(xiàng)目的資金需用額=1年內(nèi)該流動(dòng)項(xiàng)目最多周轉(zhuǎn)次數(shù)=【提示】最低周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。在確定各個(gè)流動(dòng)項(xiàng)目的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)，應(yīng)綜合考慮儲(chǔ)存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)系數(shù)。（2）流動(dòng)項(xiàng)目周轉(zhuǎn)額的確定各項(xiàng)目年周轉(zhuǎn)額的確定=流動(dòng)資產(chǎn)=存貨=外購原材料需用額年外購原材料費(fèi)用外購燃料動(dòng)力需用額年外購燃料動(dòng)力費(fèi)用其他材料需用額年外購其他材料費(fèi)用在產(chǎn)品需用額年外購原材料費(fèi)用+年外購燃料動(dòng)力費(fèi)用+年職工薪酬+年修理費(fèi)+年其他制造費(fèi)用其他制造費(fèi)用是指從制造費(fèi)用中扣除了所含原材料、外購燃料動(dòng)力、職工薪酬、折舊費(fèi)和修理費(fèi)以后的剩余部分。產(chǎn)成品需用額年經(jīng)營(yíng)成本-年

26、銷售費(fèi)用應(yīng)收賬款需用額年經(jīng)營(yíng)成本預(yù)付賬款需用額外購商品或服務(wù)年費(fèi)用金額現(xiàn)金需用額年職工薪酬+年其他費(fèi)用其中：其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用-以上三項(xiàng)費(fèi)用中所含的職工薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和修理費(fèi)流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款需用額年外購原材料、燃料動(dòng)力及其他材料年費(fèi)用預(yù)收賬款需用額年預(yù)收的營(yíng)業(yè)收入金額（三）經(jīng)營(yíng)成本的估算經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）加法估算公式某年經(jīng)營(yíng)成本=該年外購原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年職工薪酬+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用減法估算公式某年經(jīng)營(yíng)成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷額（四）運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加=應(yīng)

27、交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加其中：城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）教育費(fèi)附加率調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)適用的企業(yè)所得稅稅率其中：息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加二、產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算要素估算公式營(yíng)業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。固定資產(chǎn)余值假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營(yíng)期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定

28、資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估算?；厥樟鲃?dòng)資金終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金必然等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算二、投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算（一）投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）的概念1.含義凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋?某年凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量1.列表法（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒有變化，但流出項(xiàng)目和流量的計(jì)算內(nèi)容上有區(qū)別。區(qū)別

29、點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表流出項(xiàng)目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計(jì)算內(nèi)容不同既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量2.簡(jiǎn)化法建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運(yùn)營(yíng)投資-該年流動(dòng)資金投資=-該年原始投資額所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量-(該年息稅前利潤(rùn)-利息)所得稅稅率三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期1.含義靜態(tài)投資回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。2兩種形式包括建設(shè)期的投

30、資回收期（PP），不包括建設(shè)期的投資回收期（PP）3.計(jì)算（1）公式法（特殊條件下簡(jiǎn)化計(jì)算）特殊條件某一項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為s+1s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。公式不包括建設(shè)期的回收期（PP）包括建設(shè)期的回收期PPPP建設(shè)期【提示】如果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)。（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）P117不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP=PP-建設(shè)期4.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)能夠直觀地反映原始投資的返本期限；沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；可以直接

31、利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。5.決策原則只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（二）總投資收益率1.含義及計(jì)算含義又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。計(jì)算公式總投資收益率（POI）=2.指標(biāo)特點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)及投資方式不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；（4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。決策原則只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總

32、投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)（二）凈現(xiàn)值(Net Present Value)1.含義是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2.計(jì)算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。計(jì)算方法的種類內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。列表法：本法是指通過現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)的數(shù)值即為凈現(xiàn)值。特殊方法本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧

33、直接計(jì)算出項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的方法，又稱簡(jiǎn)化方法。3.決策原則NPV0，方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部?jī)衄F(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比較繁瑣。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）1.含義是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2.計(jì)算凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率（NPVR）=3.決策標(biāo)準(zhǔn)NPVR0，方案可行；否則，方案不可行。4.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺

34、點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。（四）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return,記作IRR)1.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。2.計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（1）特殊條件下的簡(jiǎn)便算法適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營(yíng)期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。 （“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）（P/A，IRR，10）=5.0000查10年的年金現(xiàn)值系

35、數(shù)表：（P/A，14%，10）=5.21615.0000（P/A，16%，10）=4.83325.000014%IRR16% 應(yīng)用內(nèi)插法IRR=14%+（2）一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR?！窘滩睦?-32】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測(cè)試，得到表4-6中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）：表4-6 逐次測(cè)試逼近法數(shù)據(jù)資料 價(jià)值單位:萬元測(cè)試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值,(按計(jì)算)110%+918.3839

36、230%-192.7991320%+217.3128424%+39.3177526%-30.1907計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR的步驟如下:+39.3177=-30.1907=24%=26%26%-24%=2%5%24%IRR26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+（26%-24%）25.13%（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系1.相同點(diǎn)第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0， IRR基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0， IRR基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NP

37、V0時(shí)，NPVR0， IRR基準(zhǔn)收益率。第五，都是正指標(biāo)。2.區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否是五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性（一）可行性評(píng)價(jià)與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受 完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評(píng)價(jià)要點(diǎn)1.如果某一投資項(xiàng)目的所有評(píng)價(jià)指均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo) 凈現(xiàn)值NPV0 內(nèi)部收益率IRR基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic凈

38、現(xiàn)值率NPVR0靜態(tài)指標(biāo)次要指標(biāo) 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半) 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPP/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半)輔助指標(biāo)總投資收益率ROI基準(zhǔn)投資收益率ic (事先給定)2.若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。3.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性。4.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。【速記】動(dòng)態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均可行完全具備財(cái)務(wù)可行性完全不具備財(cái)務(wù)可行性動(dòng)態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行獨(dú)立方案動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)指標(biāo)不可行基本具備財(cái)務(wù)可行性靜態(tài)指標(biāo)可行、

39、動(dòng)態(tài)指標(biāo)不可行基本不具備財(cái)務(wù)可行性第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二、項(xiàng)目投資決策的主要方法（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。（二）原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量?jī)衄F(xiàn)金流量。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)

40、，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額該方案凈現(xiàn)值/（P/A,ic, n）在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。最短計(jì)算期法調(diào)整后凈現(xiàn)值年等額凈回收額（P/A,ic, 最短計(jì)算期）三、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1需要注意的問題：（1）確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（NCF）；（2）需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入；（3）項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限

41、，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定；2更新改造項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量計(jì)算 （通過差額算內(nèi)部收益率）（1）有建設(shè)期NCF0=-該年差量原始投資額=-（該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期某年NCF建設(shè)期末的NCF=因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營(yíng)期某年的NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤(rùn)（1-所得稅稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額（2）沒有建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期其他年的NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額運(yùn)營(yíng)期第1年的NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤(rùn)（1-所得稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損

42、失而抵減的所得稅額NCF0=-該年差量原始投資額=-（該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價(jià)收入）運(yùn)營(yíng)期某年凈現(xiàn)金流量【提示】（1）舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)所得稅稅率。在沒有建設(shè)期時(shí)發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時(shí)，發(fā)生在建設(shè)期期末。（2）差量折舊（差量原始投資差量回收殘值）尚可使用年限3.決策決策方法差額投資內(nèi)部收益率法決策原則當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新。（二）購買或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量，然后按差額投

43、資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策；第二種方法是直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案?！咎崾尽拷?jīng)營(yíng)租賃租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量=0租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=租入設(shè)備每年增加營(yíng)業(yè)收入-（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+租入設(shè)備每年增加的租金）（1-所得稅率）（1）差額投資內(nèi)部收益率法（2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法無論是購買設(shè)備還是租賃設(shè)備，每年增加營(yíng)業(yè)收入、每年增加的營(yíng)業(yè)稅金及附加和增加經(jīng)營(yíng)成本都不變，可以不予以考慮計(jì)算公式：=-第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述（一）營(yíng)運(yùn)資金的概念營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額?！窘馕觥繝I(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)總額-流動(dòng)

44、負(fù)債總額1. 流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類特點(diǎn)緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持低水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）更高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（二）流動(dòng)資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略1.流動(dòng)資產(chǎn)的特殊分類分類特點(diǎn)永久性流動(dòng)資產(chǎn)銷售處于最低水平時(shí)，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的最基本的需求水平。波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)銷售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí)，超過永久性流動(dòng)資產(chǎn)水平的額外流動(dòng)資產(chǎn)。2.流動(dòng)資產(chǎn)融資戰(zhàn)略的種類及特點(diǎn)融資戰(zhàn)略特點(diǎn)對(duì)應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益的比較期限匹配融資戰(zhàn)略在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量。短期融資=波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收

45、益與風(fēng)險(xiǎn)居中長(zhǎng)期融資（即：長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本）=永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)保守融資戰(zhàn)略（1）短期融資的最小使用；（2）較高的流動(dòng)性比率。短期融資波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較低長(zhǎng)期融資永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)激進(jìn)融資戰(zhàn)略（1）更多的短期融資方式使用；（2）較低的流動(dòng)性比率。短期融資波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較高長(zhǎng)期融資永久性流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)第二節(jié) 現(xiàn)金管理二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定（一）成本模型相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系正比例變動(dòng)無明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。最佳現(xiàn)金持有量=min（管理成本+機(jī)會(huì)成本+短缺成本）（二）隨

46、機(jī)模型（米勒-奧爾模型）基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。基本計(jì)算公式（1）下限（L）的確定：現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度；公司借款能力；公司日常周轉(zhuǎn)所需資金；銀行要求的補(bǔ)償性余額。（2）回歸線R的計(jì)算公式： +L式中：b證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差；i以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本。（3）最高控制線H的計(jì)算公式為：H=3R-2L【提示】需要考慮的相關(guān)成本是機(jī)會(huì)成本和交易成本。特點(diǎn)隨機(jī)模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測(cè)的前提下,計(jì)算出來的現(xiàn)金持

47、有量比較保守?！咎崾尽恐灰F(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（H-R），使其返回到回歸線。一旦達(dá)到下限，就變現(xiàn)有價(jià)證券(R-L)補(bǔ)足現(xiàn)金，使其達(dá)到回歸線。四、現(xiàn)金收支管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期含義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時(shí)間段，也就是存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。周轉(zhuǎn)期內(nèi)容1.存貨周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止所需要的時(shí)間；2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，是指從應(yīng)收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時(shí)間；3.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從購買原材料形成應(yīng)付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應(yīng)付賬款為止所需要的時(shí)間。計(jì)算公式現(xiàn)

48、金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期其中：存貨周轉(zhuǎn)期=平均存貨/每天的銷貨成本應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)收賬款/每天的銷貨收入應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=平均應(yīng)付賬款/每天的購貨成本減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的措施（1）加快制造與銷售產(chǎn)成品 減少存貨周轉(zhuǎn)期（2）加速應(yīng)收賬款的回收 減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（3）減緩支付應(yīng)付賬款 延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款的功能與成本（一）應(yīng)收賬款的功能p152功能增加銷售功能、減少存貨功能(二) 應(yīng)收賬款的成本1.機(jī)會(huì)成本（應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息）應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本其中：應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率

49、應(yīng)收賬款平均余額=日賒銷額平均收賬天數(shù)則：應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息=日賒銷額平均收賬天數(shù)變動(dòng)成本率資本成本率（三）應(yīng)收賬款信用政策決策總額分析法差量分析法（1）計(jì)算各個(gè)方案的收益：=銷售收入-變動(dòng)成本=邊際貢獻(xiàn)=銷售量單位邊際貢獻(xiàn)【注意】固定成本如有變化應(yīng)予以考慮。（1）計(jì)算收益的增加：=增加的銷售收入-增加的變動(dòng)成本=增加的邊際貢獻(xiàn)=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)【注意】如果固定成本有變化，還應(yīng)該減去增加的固定成本。（2）計(jì)算各個(gè)方案實(shí)施信用政策的成本：第一：計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息=應(yīng)收賬款占用資金資本成本其中：應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率=日賒銷額信用期間或平均收

50、現(xiàn)期變動(dòng)成本率存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息=存貨占用資金資本成本其中：存貨占用資金=存貨平均余額應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息減少=應(yīng)付賬款占用資金資本成本其中：應(yīng)付賬款占用資金=應(yīng)付賬款平均余額第二：計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失第三：計(jì)算折扣成本（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)）折扣成本=賒銷額折扣率享受折扣的客戶比率（2）計(jì)算實(shí)施信用政策成本的增加：第一：計(jì)算占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加第二：計(jì)算收賬費(fèi)用和壞賬損失增加第三：計(jì)算折扣成本的增加（若提供現(xiàn)金折扣時(shí)）（3）計(jì)算各方案稅前損益=收益-成本費(fèi)用（3）計(jì)算改變信用政策增加的稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)。決策原則：如果改變信用政策增加的稅前損益大于0，可以改變?！咎崾?】P157信用期變動(dòng)的分析，一方面要考慮對(duì)利潤(rùn)表的影響（包括收入、成本和費(fèi)用）；另一方面要考慮對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響（包括應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款），并且要將對(duì)資金占用的影響用“資本成本”轉(zhuǎn)化為“應(yīng)計(jì)利息”，以便進(jìn)行統(tǒng)一的得失比較。【提示2】在題中沒有給出平均收賬天數(shù)的情況下，如果沒有現(xiàn)金折扣條件，則用信用期作為平均收賬天數(shù)；如果有現(xiàn)金折扣條件，則用加權(quán)平均數(shù)作為平均收賬天數(shù)。三、應(yīng)收賬款的監(jiān)控（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)或平均收賬期是衡量應(yīng)收賬款管理狀況的一種方法。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)