鋼鐵行業(yè)償債能力分析

1、一、 行業(yè)簡(jiǎn)介鋼鐵工業(yè)是最重要的基礎(chǔ)工業(yè)，是其他工業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。鋼鐵行業(yè)是以從事黑色金屬礦物采選和黑色金屬冶煉加工等工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)為主的工業(yè)行業(yè)，包括金屬鐵、鉻、錳等的礦物采選業(yè)、煉鐵業(yè)、煉鋼業(yè)、鋼加工業(yè)、鐵合金冶煉業(yè)、鋼絲及其制品業(yè)等細(xì)分行業(yè)，是國(guó)家重要的原材料工業(yè)之一。有了鋼鐵，就使得中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的技術(shù)改造成為可能。同時(shí)，鋼鐵工業(yè)的發(fā)展也有賴于煤炭工業(yè)、采掘工業(yè)、冶金工業(yè)、動(dòng)力、運(yùn)輸?shù)裙I(yè)部門(mén)的發(fā)展。由于鋼鐵工業(yè)與其他工業(yè)的關(guān)系十分密切，因此許多國(guó)家都把發(fā)展鋼鐵工業(yè)放在十分重要的地位，并把這種發(fā)展與國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的發(fā)展互相協(xié)調(diào)起來(lái)，保持正常的比例關(guān)系。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，中國(guó)鋼鐵工業(yè)不僅在數(shù)量

2、上快速增長(zhǎng)，而且在品種質(zhì)量、裝備水平、技術(shù)經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保等諸多方面都取得了很大的進(jìn)步，形成了一大批具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵企業(yè)。中國(guó)鋼鐵工業(yè)不僅為中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，也為世界經(jīng)濟(jì)的繁榮和世界鋼鐵工業(yè)的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。我國(guó)鋼鐵行業(yè)的上市公司多達(dá)25家，主要生產(chǎn)、銷售黑色金屬、鋼鐵制品及其壓延加工產(chǎn)品、冶金機(jī)械、設(shè)備及配件，鋼鐵生產(chǎn)技術(shù)咨詢、冶金的投資、黑色金屬冶煉、城市煤氣經(jīng)營(yíng)、鋼鐵產(chǎn)品采購(gòu)、耐火材料、冶金爐料產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售、耐火材料技術(shù)轉(zhuǎn)讓和施工服務(wù)、廢鋼鐵加工、采購(gòu)和銷售、電力設(shè)備的施工、維護(hù)和檢修以及電力技術(shù)服務(wù)、火車貨物運(yùn)輸和工業(yè)等。目前我國(guó)的鋼鐵行業(yè)仍處于發(fā)展期，

3、盈利能力非常可觀，但是我們?cè)陉P(guān)注盈利能力的同時(shí)也不能忘記償債能力的分析。尤其是2008年，隨著世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的蔓延，全球鋼鐵行業(yè)發(fā)展面臨巨大壓力，中國(guó)鋼鐵行業(yè)也受到了重大影響，下游市場(chǎng)需求減緩。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)對(duì)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展模式敲響了警鐘。我們不能只關(guān)注行業(yè)的盈利能力，以高風(fēng)險(xiǎn)來(lái)博得高收益，必須要注意風(fēng)險(xiǎn)的管理，在盈利的基礎(chǔ)上把風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的水平。圖一：我國(guó)上市的25家鋼鐵公司在07、08、09三年的負(fù)債總額比較由上圖可以看出，我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的負(fù)債總額呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，其中08年負(fù)債總額較07年增加29.49%，09年較08年增加7.62%，尤以08年負(fù)債增幅大。所以我們必須加強(qiáng)對(duì)鋼

4、鐵行業(yè)償債能力的分析與重視，在保障盈利的情況下盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。下面我將對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的償債能力做深入細(xì)致的剖析。二、 償債能力分析（一） 短期償債能力數(shù)據(jù)指標(biāo)表一：鋼鐵行業(yè)上市公司短期償債能力數(shù)據(jù)企業(yè)名稱流動(dòng)比率速動(dòng)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率攀鋼股份0.57030.31310.60720.30970.98640.5496河北鋼鐵0.81590.48640.98660.65091.03430.6356華菱鋼鐵0.53750.2780.59530.30910.8940.5942邯鄲鋼鐵0.98760.52961.15180.49781.33960.8746武漢鋼鐵0.33670.1

5、3130.45860.13740.5930.251寶山鋼鐵0.74460.32810.81560.32081.00970.4948濟(jì)南鋼鐵0.62190.28880.64390.35730.85770.5069萊蕪鋼鐵0.72970.3541.14680.61851.06630.5222杭州鋼鐵1.14680.86271.03070.63631.04930.6624凌源鋼鐵0.96860.55370.90390.4922.62761.5968南京鋼鐵1.0660.60341.09760.39411.13140.4118酒鋼宏興0.72940.3210.69030.37911.11430.553

6、8安陽(yáng)鋼鐵0.94480.46420.90450.31310.91650.4698八一鋼鐵0.6260.35680.70960.42251.01620.6643新余鋼鐵0.72960.39890.79470.42281.0060.6141馬鋼股份1.12120.70211.04670.5110.90590.528廣州鋼鐵0.74670.28760.74220.31411.03530.5201柳州鋼鐵0.78750.30840.77670.22461.12060.6392重慶鋼鐵1.10150.50491.32340.55881.23250.633鞍鋼股份0.68460.38430.93660.

7、45021.50761.072包鋼鋼聯(lián)1.12820.59330.91060.43750.7470.2593韶鋼松山0.58040.2770.67240.331.02040.4594首鋼股份0.97380.6991.01510.74831.12350.9275三鋼閩光0.76520.3370.88720.51671.13960.5437大冶特鋼1.09770.60551.09930.67681.19470.46（二） 短期償債能力指標(biāo)分析短期償債能力指企業(yè)償付短期負(fù)債的能力，指標(biāo)包括流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。1、 流動(dòng)比率指標(biāo)分析流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)總額與流動(dòng)負(fù)債總額之比，它是衡量企業(yè)短期償債能力強(qiáng)弱

8、最通用的比率，國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為2倍，我國(guó)較好的比率為1.5倍左右。不同的行業(yè)其標(biāo)準(zhǔn)大小可能有所不同。圖二：我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司流動(dòng)比率在07、08、09三年的比較經(jīng)過(guò)計(jì)算得出09年行業(yè)平均流動(dòng)比率為0.8217,08年行業(yè)平均流動(dòng)比率為0.8779，07年行業(yè)平均流動(dòng)比率為1.1068，行業(yè)總體平均流動(dòng)比率為0.9355。由此可以看出鋼鐵行業(yè)的平均流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，且與我國(guó)較好行業(yè)的亦有很大差距。該數(shù)據(jù)表明鋼鐵行業(yè)的短期償債能力較低，風(fēng)險(xiǎn)較高。數(shù)據(jù)還表明整體流動(dòng)比率隨著年份的增加而減少，可能是由于我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司處于發(fā)展期，將大量資金用于長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，導(dǎo)致了流動(dòng)比率的連年下降，

9、短期償債能力越來(lái)越弱，而盈利能力也相應(yīng)增加。根據(jù)上表對(duì)鋼鐵行業(yè)各企業(yè)三年的比較可以看出，流動(dòng)比率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，尤以凌源鋼鐵股份有限公司08年的流動(dòng)比率下降最快，達(dá)到65.6%。查詢其資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)：公司2008年購(gòu)入大量固定資產(chǎn)，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債增加，流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨也有所增加，但增加比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于流動(dòng)負(fù)債的增加。所以導(dǎo)致了凌鋼股份流動(dòng)比率的大幅度下降，使得公司的短期償債風(fēng)險(xiǎn)加大。同時(shí)鞍鋼股份流動(dòng)比率08年降幅也較大，達(dá)到37.87%，可能是由于08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致短期債務(wù)償付減少，使得流動(dòng)比率加大。而其他公司流動(dòng)比率指標(biāo)雖然也表現(xiàn)的連年下降，但整體下降幅度并不是很大，而且作為整個(gè)行業(yè)的變化趨勢(shì)

10、，不會(huì)單獨(dú)加大某個(gè)企業(yè)的融資成本。鋼鐵行業(yè)逐年的風(fēng)險(xiǎn)增加帶來(lái)了更高的收益。2、速動(dòng)比率指標(biāo)分析速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債總額之比，速動(dòng)資產(chǎn)指流動(dòng)資產(chǎn)中去除了變現(xiàn)能力較差的存貨后的資產(chǎn)。它反映的是企業(yè)幾乎可以立即用來(lái)償付流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的多少倍。該指標(biāo)的國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為1倍。圖三：我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司速動(dòng)比率在07、08、09三年的比較根據(jù)數(shù)據(jù)資料計(jì)算的結(jié)果顯示，鋼鐵行業(yè)09年速動(dòng)比率的平均值為0.4388，08年速動(dòng)比率的平均值為0.4412，07年速動(dòng)比率的平均值為0.6178，行業(yè)總體平均速動(dòng)比率為0.4992。整體來(lái)看整個(gè)行業(yè)的速動(dòng)比率在各年都沒(méi)有較大的變化，雖說(shuō)低于國(guó)際公認(rèn)

11、標(biāo)準(zhǔn)，但在該行業(yè)來(lái)看，各公司的短期償債能力都比較穩(wěn)定?？v向比較各公司各年的的速動(dòng)比率大小發(fā)現(xiàn)：行業(yè)整體上，08年的值都低于07年的相應(yīng)指標(biāo)，09年的值除6個(gè)公司指標(biāo)有所上升以外，其他公司也遵循逐年下降的規(guī)律，這與流動(dòng)比率的逐年變化是相符的。少數(shù)幾個(gè)公司09年指標(biāo)上升可能是由于08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，使公司領(lǐng)導(dǎo)層意識(shí)到短期償債能力弱所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，所以有意識(shí)的降低了長(zhǎng)期資產(chǎn)的部分投資，儲(chǔ)備了一定償付流動(dòng)負(fù)債的變現(xiàn)資產(chǎn)。整體表明鋼鐵行業(yè)著重于發(fā)展，看中盈利能力，短期償債能力在此戰(zhàn)略下逐年下降，高盈利導(dǎo)致了償債風(fēng)險(xiǎn)的提高。通過(guò)上表對(duì)于鋼鐵行業(yè)各上市公司的速動(dòng)比率的逐年比較發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)公司速動(dòng)比率的下降

12、都高于流動(dòng)比率的下降，08年尤以凌鋼股份和鞍鋼股份的速動(dòng)比率下降最為明顯，降幅達(dá)到69.18%和58%，原因以上已經(jīng)分析，此處不再贅述。邯鄲鋼鐵08年的速動(dòng)比率也產(chǎn)生了很大的下降，可能是由于大量的流動(dòng)資產(chǎn)用來(lái)償付流動(dòng)負(fù)債導(dǎo)致的。09年速動(dòng)比率上升的公司有杭州、南京、馬鞍山、安陽(yáng)、包鋼等，尤以杭州鋼鐵和南京鋼鐵上升幅度較大，比較整體指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，杭州鋼鐵的短期償債能力指標(biāo)在該行業(yè)一直都很高，表明它是比較重視風(fēng)險(xiǎn)的，很有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。而南京鋼鐵在經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)后速動(dòng)比率指標(biāo)大幅度上漲是因?yàn)?8年該指標(biāo)值太小了，風(fēng)險(xiǎn)太大，必是經(jīng)濟(jì)危機(jī)給該公司帶來(lái)了高的風(fēng)險(xiǎn)損失，使他們開(kāi)始意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的大小，有意識(shí)的進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)

13、管理。其他的公司變化幅度都不是很大。（三）長(zhǎng)期償債能力數(shù)據(jù)指標(biāo)表二：鋼鐵行業(yè)上市公司長(zhǎng)期償債能力數(shù)據(jù)企業(yè)名稱資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率利息保障倍數(shù)攀鋼股份71.9732-0.429869.5326-0.125552.68023.8816河北鋼鐵70.71631.93868.63274.39766.32757.8324華菱鋼鐵72.92731.067567.45152.019262.16453.5133邯鄲鋼鐵55.22242.296354.35023.908653.02278.0109武漢鋼鐵62.69413.311362.19758.538260.227855.6

14、174寶山鋼鐵49.67785.353651.08634.890949.7721.2163濟(jì)南鋼鐵75.39331.444473.70473.797150.45568.556萊蕪鋼鐵63.35361.516265.86461.124664.03785.5665杭州鋼鐵52.723.448857.48851.306656.38724.0517凌源鋼鐵54.64066.210754.861315.053722.6947133.9554南京鋼鐵64.9022.197560.98231.651360.25367.6996酒鋼宏興61.63543.001265.12331.51849.786912.08

15、46安陽(yáng)鋼鐵60.53471.30461.56131.383965.27897.3984八一鋼鐵77.03411.208276.76431.1473.38962.6226新余鋼鐵65.79661.760164.22073.251257.43247.219馬鋼股份60.01291.599459.89521.511367.01093.5799廣州鋼鐵85.91061.245186.663-7.292165.65511.3339柳州鋼鐵66.40811.738965.41831.046563.51746.1319重慶鋼鐵65.20851.344654.56773.37752.36653.2743鞍鋼

16、股份46.72771.934542.39146.53637.472714.7536包鋼鋼聯(lián)71.0153-1.990167.30512.80558.1446.9619韶鋼松山68.39311.357366.9902-4.358656.01798.4628首鋼股份56.72513.373355.15073.776855.90836.8322三鋼閩光64.451.301262.98961.100858.21764.489大冶特鋼45.962532.09148.30857.072352.165512.3129（四）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析1、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)上負(fù)債總額與資產(chǎn)總額

17、的比率，它表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，故又稱舉債經(jīng)營(yíng)比率。它既反映了債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，又反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此備受重視。根據(jù)一般標(biāo)準(zhǔn)判斷，資產(chǎn)負(fù)債率最高標(biāo)準(zhǔn)為50%，而且越低越好。 圖四：我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率在07、08、09三年的比較通過(guò)計(jì)算得到鋼鐵行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為60.8523%,其中09年的平均水平為63.6014%，08年為62.5401%，07年為56.4154%。從整個(gè)行業(yè)各年縱向比較來(lái)看，資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，表明鋼鐵行業(yè)正在迅速發(fā)展，屬于激進(jìn)的行業(yè)，各企業(yè)都在負(fù)債經(jīng)營(yíng)，期望獲得財(cái)務(wù)杠桿作用所帶來(lái)的收益，所以整個(gè)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，但也能獲得較高的經(jīng)濟(jì)

18、收益，企業(yè)經(jīng)營(yíng)充滿活力。從各公司的橫向比較來(lái)看，個(gè)別公司采用穩(wěn)健型經(jīng)營(yíng)策略，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低，在公認(rèn)的最高標(biāo)準(zhǔn)以下。其中寶山鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率各年都穩(wěn)定在50%以下，表明該公司業(yè)務(wù)可能已處于成熟期，以穩(wěn)定發(fā)展為主要目標(biāo)。而鞍鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率雖也全在50%以內(nèi)，但近三年內(nèi)其值有明顯上升的跡象，可能是因?yàn)樵摴句撹F業(yè)務(wù)逐漸受到重視，開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。而大冶特鋼的資產(chǎn)負(fù)債率卻在逐年下降，資產(chǎn)和負(fù)債總額只有極小的上升，表明企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，甚至有收縮經(jīng)營(yíng)的跡象。同時(shí)有一些公司采用激進(jìn)型經(jīng)營(yíng)策略，以高的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)保證高的盈利水平，其中包括河北鋼鐵、華菱鋼鐵、濟(jì)南鋼鐵、八一鋼鐵、廣州鋼鐵。這些公司一直采

19、用發(fā)展為重的經(jīng)營(yíng)策略，連續(xù)三年都有較高的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)。而其余的公司則主要是近一兩年才采用激進(jìn)策略發(fā)展起來(lái)的，三年的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)有較大幅度的提升。整體來(lái)看整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率還是能夠滿足保持企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力的需要的。2、 利息保障倍數(shù)指標(biāo)分析利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是企業(yè)一定時(shí)期息稅前收益與利息支出之比。它反映的是企業(yè)償付負(fù)債利息的能力。利息保障倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)越小。公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為3倍。圖五：我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司利息保障倍數(shù)在07、08、09三年的比較根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算得知，鋼鐵行業(yè)平均利息保障倍數(shù)為6.7522倍，其中09年行業(yè)的利息保障倍數(shù)為3.1849，08年行業(yè)的

20、利息保障倍數(shù)為2.7772，07年行業(yè)的利息保障倍數(shù)為14.2943。與公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)比較得知，鋼鐵行業(yè)償付負(fù)債利息的能力很強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，能夠獲得很大的財(cái)務(wù)杠桿收益。從鋼鐵行業(yè)各企業(yè)在三年的縱向比較來(lái)看，利息保障倍數(shù)有下降的趨勢(shì)，尤其由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，08年行業(yè)整體的利息保障倍數(shù)比07年下降明顯，降幅達(dá)到80.57%，攀鋼、廣州鋼鐵、韶鋼松山甚至出現(xiàn)了負(fù)值，09年又有所回升，但影響依舊存在。各企業(yè)之間比較得出：經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致一些企業(yè)在09年的經(jīng)營(yíng)情況仍不容樂(lè)觀，其中攀鋼和包鋼鋼聯(lián)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，產(chǎn)生了負(fù)的利息保障倍數(shù)。而武漢鋼鐵，寶山鋼鐵，凌源鋼鐵和大冶特鋼實(shí)力雄厚，迅速的從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中脫離出來(lái)，在09年又得到了快速發(fā)展。其他企業(yè)則只是取得了緩慢的發(fā)展。（五） 鋼鐵行業(yè)償債能力綜合分析通過(guò)以上對(duì)鋼鐵行業(yè)償債能力的分析發(fā)現(xiàn)：1.鋼鐵行業(yè)現(xiàn)在仍處于行業(yè)周期的發(fā)展階段，短期償債能力相對(duì)于其他行業(yè)來(lái)說(shuō)比較弱，流動(dòng)資金償債風(fēng)險(xiǎn)較大。但是正是這種策略使行業(yè)極富發(fā)展的潛力和活力，能夠取得較高的收益，來(lái)