首批創(chuàng)業(yè)板項目統(tǒng)計分析

1、首批創(chuàng)業(yè)板項目的統(tǒng)計分析截止目前，首批32家預披露招股說明書的創(chuàng)業(yè)板公司中，29家通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會的審核，另外3家中有2家未通過、1家被取消上會。上述已經過會企業(yè)中的28家即將作為首批創(chuàng)業(yè)板項目于2009年10月30日在中國創(chuàng)業(yè)板市場上集中掛牌上市。本文根據目前掌握的市場公開信息對首批創(chuàng)業(yè)板公司作出簡要的統(tǒng)計與分析。一、創(chuàng)業(yè)板定位1、提出“三個重點” （1）重點服務于加快轉變經濟發(fā)展方式，推動產業(yè)結構化升級；包括信息技術、新科技、新材料、現代物流、現代服務業(yè)等； （2）重點服務于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調發(fā)展，推進經濟質量的整體提高；包括農業(yè)新技術、農業(yè)產業(yè)化、支農相關產業(yè)等； （3）重點服務

2、于加強能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護，增強持續(xù)發(fā)展能力；包括新能源和環(huán)保產業(yè)等。2、優(yōu)先選擇“兩高五新”創(chuàng)業(yè)企業(yè)（1）高科技：國家發(fā)改委數據顯示，65%的發(fā)明專利、80%以上的新產品開發(fā)都由中小企業(yè)完成。支持具有自主創(chuàng)新能力、掌握行業(yè)核心技術的企業(yè)，如擁有發(fā)明專利、關鍵專有技術等；（2）高成長：隨著經濟的發(fā)展，很多以前未被關注的行業(yè)涌現出很高的成長空間，而從事這些行業(yè)的多數為小企業(yè)。如服務業(yè)、健康、體育產業(yè)；（3）新經濟：近年來市場專業(yè)分工趨勢明顯，一些從事專業(yè)化運作的公司通過經營模式的創(chuàng)新形成了獨特的經濟模式和競爭優(yōu)勢。如：專業(yè)化物流、連鎖營銷；（4）新服務：主導產業(yè)和人民生活水平的快速發(fā)展使得

3、配套服務行業(yè)需求大幅提高，為滿足市場需求而誕生的創(chuàng)業(yè)企業(yè)將有很大的成長空間。如：信息、檢測、醫(yī)療；（5）新能源：替代有限資源、開發(fā)潔凈能源是當前世界發(fā)展的重要課題。國內從事新能源開發(fā)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)嚴重缺乏資金。如：太陽能、單晶硅、風電；（6）新材料：近年來很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)利用自有技術投入到新材料、新產品的開發(fā)中，為經濟發(fā)展、環(huán)保和節(jié)能事業(yè)的推進作出了很大貢獻。如：環(huán)保、節(jié)能新材料產業(yè)；（7）新農業(yè)：國家政策的支持、農產品市場價格的提高使得很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)從事新農業(yè)產品開發(fā)或服務業(yè)務，他們提高我國農業(yè)產業(yè)化的進程。如：苗種產業(yè)二、主要發(fā)行條件條件A股主板創(chuàng)業(yè)板IPO辦法主體資格依法設立且合法存續(xù)的股份有限公

4、司依法設立且持續(xù)經營三年以上的股份有限公司盈利要求（1）最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3,000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據；（2）最近3個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5,000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；（3）最近一期不存在未彌補虧損最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據；最近一期不存在未彌補虧損資產要求最近一期末無形資

5、產(扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后)占凈資產的比例不高于20%最近一期末凈資產不少于兩千萬元股本要求發(fā)行前股本總額不少于人民幣3,000萬元企業(yè)發(fā)行后的股本總額不少于3,000萬元主營業(yè)務要求最近3年內主營業(yè)務沒有發(fā)生重大變化發(fā)行人應當主營業(yè)務突出。同時，要求募集資金只能用于發(fā)展主營業(yè)務董事及管理層最近3年內沒有發(fā)生重大變化最近2年內未發(fā)生重大變化實際控制人最近3年內實際控制人未發(fā)生變更最近2年內實際控制人未發(fā)生變更同業(yè)競爭發(fā)行人的業(yè)務與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭發(fā)行人與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭發(fā)審委設主板發(fā)行審核委員會，25人

6、設創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會，加大行業(yè)專家委員的比例，委員與主板發(fā)審委委員不互相兼任初審征求意見征求省級人民政府、國家發(fā)改委意見無從發(fā)行條件可以看出，創(chuàng)業(yè)板在以下規(guī)定上與主板有所不同：1、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模相對較小，大多數可能處于成長發(fā)展階段，業(yè)務范圍不宜分散，因此，創(chuàng)業(yè)板對公司有單一主營業(yè)務的要求。2、中小板和創(chuàng)業(yè)板在對主營業(yè)務、董事、高級管理人員、公司實際控制人不能發(fā)生變更的年限的規(guī)定上有所不同。 3、財務會計狀況的要求不同。相比于中小板，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)凈利潤、凈資產等方面的要求相對較低，但對其增長性有較高要求。4、在發(fā)行審核上，創(chuàng)業(yè)板根據自身的特點，更強調對發(fā)行人成長性和科技創(chuàng)新運用能力的核查：創(chuàng)業(yè)

7、板強調保薦人在保薦發(fā)行上市過程中，要對發(fā)行人的成長性進行盡職調查和審慎判斷并出具專項意見；發(fā)行人為自主創(chuàng)新企業(yè)的，還應當說明發(fā)行人的自主創(chuàng)新能力。5、由于創(chuàng)業(yè)板相對于主板的流動性較小，投資者面臨的市場風險可能更大，因此，創(chuàng)業(yè)板更強調對市場風險的披露，創(chuàng)業(yè)板要求發(fā)行人在招股說明書顯要位置作如下提示：“本次股票發(fā)行后擬在創(chuàng)業(yè)板市場上市，該市場具有較高的投資風險。創(chuàng)業(yè)板公司具有業(yè)績不穩(wěn)定、經營風險高等特點，投資者面臨較大的市場波動風險。投資者應充分了解創(chuàng)業(yè)板市場的投資風險及本公司所披露的風險因素，審慎作出投資決定。”6、由于在創(chuàng)業(yè)板上市的公司其股東人數可能相對較少，發(fā)生控股股東影響上市公司事件的概率

8、可能增大，因此，創(chuàng)業(yè)板增加了發(fā)行人控股股東應當對招股說明書出具確認意見，并簽名、蓋章的要求。三、公司統(tǒng)計分析1、企業(yè)基本情況列表：簡稱成立年份引入私募市盈率(倍)特銳德2004嶗山科投52.76神州泰岳2001無68.80樂普醫(yī)療1999華平投資59.56南風股份1999通盈創(chuàng)投46.24探路者1999力鼎投資53.10萊美藥業(yè)1999重慶風投47.83漢威電子1986寧波君潤60.54上海佳豪2001紫晨投資40.12安科生物1993江蘇高達46.83立思辰1999高新投資51.49鼎漢技術2002興燁創(chuàng)投、中國風投82.22華測檢測2003無59.95新寧物流1997泰禾投資、億文創(chuàng)投、寧

9、和投資45.48億緯鋰能2001招商局科技、達晨財信54.56愛爾眼科1997達晨財信60.87北陸藥業(yè)1992盈富泰克、北京科投47.89網宿科技2001達晨創(chuàng)投、深圳創(chuàng)投、創(chuàng)新資本、63.16中元華電2001 中比基金52.62硅寶科技1998無47.96銀江股份1992英特爾投資，浙江科投，海通開元52.63大禹節(jié)水2000無53.85吉峰農機1994九鼎投資57.26寶德股份2001無81.67機器人2000金石投資62.90華星創(chuàng)業(yè)2003無45.18紅日藥業(yè)1996無49.18華誼兄弟1994無69.71金亞科技2000鑫奧創(chuàng)業(yè)45.2從上表中可以看出：（1）雖然創(chuàng)業(yè)板公司和主板公

10、司相比設立時間較短，但以上公司的平均設立時間為10.7年，根據一般的企業(yè)成長周期，已經度過了成長前期，而處于成長的中后期階段，這樣就從一定程度上降低了創(chuàng)業(yè)板市場風險。（2）在以上過會的28家企業(yè)中有20家都引入了戰(zhàn)略投資者，占所有公司的71%，可見創(chuàng)投公司對創(chuàng)業(yè)板的熱情很高，今后創(chuàng)業(yè)板公司的大量上市會增加證券公司及產業(yè)公司的投資利潤。（3）首批上市公司的市盈率普遍偏高，平均值為55.70，體現出創(chuàng)業(yè)板的高成長性及價值發(fā)現功能。2、公司行業(yè)分布行業(yè)家數占比具體項目電子信息1340.63%青島特銳德電氣、北京神州泰岳軟件、河南漢威電子、北京鼎漢技術、西安寶德自動化、武漢中元華電科技、上海網宿科技、

11、浙江銀江電子、成都金亞科技、沈陽新松機器人、杭州華星創(chuàng)業(yè)通信、南京磐能電力、浙江核新同花順網絡信息現代服務1031.25%北京立思辰科技、上海佳豪船舶工程設計、北京探路者、江蘇新寧現代物流、深圳市華測檢測、愛爾眼科、四川吉峰農機連鎖、華誼兄弟傳媒、上海同濟同捷科技、北京華誼嘉信整合營銷顧問生物醫(yī)藥515.62%重慶萊美藥業(yè)、樂普（北京）醫(yī)療器械、安徽安科生物工程、北京北陸藥業(yè)、天津紅日藥業(yè)新材料26.25%惠州億緯鋰能、成都硅寶科技環(huán)保節(jié)能26.25%南方風機、甘肅大禹節(jié)水合計32100%從上表可以看出，32個項目均來自于證監(jiān)會在創(chuàng)業(yè)板市場重點支持的行業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場上的行業(yè)政策導向已非常明確；

12、且由于“單一主業(yè)”限制，上述公司都呈現主業(yè)十分集中的現象。3、公司股本規(guī)模股本規(guī)模（萬元）家數占比具體項目3,000-4,000618.74%上海佳豪船舶工程設計、北京鼎漢技術、北京華誼嘉信整合營銷顧問、成都硅寶科技、天津紅日藥業(yè)、杭州華星創(chuàng)業(yè)通信4,001-5,000721.88%北京探路者、河南漢威電子、江蘇新寧現代物流、南京磐能電力科技、西安寶德自動化、武漢中元華電科技、沈陽新松機器人5,001-6,000412.50%北京北陸藥業(yè)、浙江銀江電子、甘肅大禹節(jié)水、浙江核新同花順網絡信息6,001-7,000721.88%南方風機、重慶萊美藥業(yè)、安徽安科生物工程、惠州億緯鋰能、深圳市華測檢測

13、技術、上海網宿科技、四川吉峰農機連鎖7,001-8,00013.13%北京立思辰科技9,001-10,00039.37%青島特銳德電氣、北京神州泰岳軟件、愛爾眼科醫(yī)院10,001-15,00039.37%上海同濟同捷科技、成都金亞科技、華誼兄弟傳媒35,001-40,00013.13%樂普（北京）醫(yī)療器械合計32100%從上表可以看出以下特點：（1）大部分項目的股本規(guī)模處于3,000-7,000萬元，占比達到75%。（2）以上項目均達到深圳中小板上市的股本規(guī)模要求，個別項目的股本規(guī)模甚至達到35,000萬元以上，具備在上海主板上市的規(guī)模要求。4、公司盈利能力最近兩年凈利潤累計額（萬元）家數家數

14、占比1,000-3,00026.25%3,001-5,0001237.50%5,001-8,0001237.50%8,001-10,00026.25%10,001-15,00026.25%20,001-25,00013.13%30,001-35,00013.13%合計32100%結合上表可以看出創(chuàng)業(yè)板項目的以下特點：（1）以上項目均滿足創(chuàng)業(yè)板兩套財務指標中第一套的發(fā)行上市條件，即：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長。（2）從凈利潤指標看，以上項目均達到在主板上市的條件，即最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元。5、公司利潤成長性最近二年凈利潤復合

15、增長率家數家數占比1%-20%39.39%21%-40%412.50%41%-60%721.89%61%-80%26.25%81%-100%39.37%101%-120%412.50%121%-140%13.12%141%-160%13.12%161%-180%26.25%181%-200%13.12%201%-300%26.25%401%-500%13.12%1501%-2000%13.12%合計32100%在上述32個創(chuàng)業(yè)板項目中，2007、2008年度復合增長率最高的為北京華誼嘉信整合營銷顧問的1,757.12%，其次為四川吉峰農機連鎖的458.29%，最低的為南京磐能電力的5.50%。

16、在此可以看出創(chuàng)業(yè)板對公司盈利增長要求較高，體現其高成長特點。四、創(chuàng)業(yè)板業(yè)務模式分析除了以上對公司各項硬性指標的規(guī)定，決定創(chuàng)業(yè)板公司能否真正健康快速發(fā)展的應該是商業(yè)模式。判斷一家公司的發(fā)展前景、未來的市場空間，主要看其經營模式是否具備適應市場變化、是否滿足公司的經營目標以及是否具備擴展空間。如果公司的經營模式存在缺陷，將對公司上市后持續(xù)經營帶來隱患。所以無論是對于保薦機構、機構投資者還是個人投資者而言，如何對企業(yè)的商業(yè)模式作出實質性判斷就顯得至關重要。縱觀首批創(chuàng)業(yè)板公司，其業(yè)務模式主要分為兩類，其一是在業(yè)務模式本身方面沒有特別的創(chuàng)新，而是把重點放在了核心技術方面，例如自有知識產權、較高的科技含量

17、和廣闊的應用和發(fā)展前景等，此類公司典型的代表有青島特銳德電氣和安徽安科生物工程等公司；其二是對傳統(tǒng)的業(yè)務模式進行創(chuàng)新，形成了市場獨特的經營模式和競爭優(yōu)勢，此類公司的典型代表有北京立思晨科技和愛爾眼科醫(yī)院等公司。以下是對這四家公司業(yè)務模式的簡單歸納：1、青島特銳德主要體現為高新技術優(yōu)勢公司的主要業(yè)務為研發(fā)、生產和銷售以戶外箱式電力設備為主、戶內開關柜為輔的成套變配電產品，能為鐵路、電力、煤炭等各行業(yè)提供變配電產品及相關技術服務。公司通過專業(yè)化的研發(fā)、設計、生產組織體系及以客戶為中心的營銷服務體系，致力于為客戶提供優(yōu)質的成套變配電設備及具有特銳德特色的變電站系統(tǒng)整體解決方案。公司自2004 年成立

18、以來一直被認定為“高新技術企業(yè)”，已經形成了具有特銳德特色的自主知識產權體系，擁有專利技術和專有技術60 多項，并兩次得到了國家科技部創(chuàng)新基金項目的支持。公司的技術優(yōu)勢具體包括：（1）利用整體解決方案提升設計的能力較強，能提供高可靠系統(tǒng)集成產品。（2）解決尖端問題的能力較強，如：研制的中國第一臺高速客運專線專用的鐵路電力遠動箱變，解決了可靠性、免維護、全智能遠方監(jiān)控和無人值守等難題；研制的鐵路電力遠動箱變解決了青藏鐵路4,000m 以上高海拔、高溫差戶外設備的安全運行、無人值守問題；為亞洲最長隧道烏鞘嶺隧道提供電力、通訊解決方案和產品；為露天煤礦研制了運用于惡劣環(huán)境的35kV 移動式智能箱變。

19、（3）公司對于大型箱變箱體的結構設計能力突出，公司可以設計制造國內最大體積的箱變，處于國內領先的水平；同時在滿足同樣功能的情況下，公司設計制造的箱變體積是同行業(yè)同類型產品的2/3。（4）公司解決箱變通風、防塵、防凝露的技術相比競爭對手優(yōu)勢明顯。（5）形成涵蓋整個生產過程的自主知識產權體系，公司已經獲得14 項專利，已被受理專利申請16 項，并形成了30 多項專有技術，涵蓋公司設計、生產、檢測等各個環(huán)節(jié)。（6）是行業(yè)內多個技術標準與規(guī)范的起草者與修訂者公司作為中國電力行業(yè)供用電標準化技術委員會的成員單位、全國電力系統(tǒng)配電技術協(xié)作網委員，承擔了行業(yè)內多個技術標準與規(guī)范的起草與修訂。2、安徽安科生物

20、工程主要體現為自主創(chuàng)新優(yōu)勢公司主要從事生物醫(yī)藥的研究、開發(fā)、生產和銷售，與其他生物醫(yī)藥企業(yè)相比，其自主創(chuàng)新優(yōu)勢具體表現為：（1）公司自成立以來，已具備了數十個國家級新藥的自主研發(fā)和產業(yè)化的成功經驗，培養(yǎng)和造就了一支專業(yè)化的生物醫(yī)藥創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團隊。并按學科和研究方向設有基因工程研究室、細胞工程及免疫診斷研究室、藥物新劑型研究室、天然藥物研究室、新藥注冊臨床部和藥品信息專利事務部等。（2）公司擁有國家人事部批準設立的博士后科研工作站，安徽省政府部門批準設立的省級技術中心、省基因藥物工程技術研究中心、省生物工程中心實驗等，共同構成本公司自主創(chuàng)新支撐體系。（3）公司先后有多項研究成果實現了產業(yè)化，并獲得

21、國家級、省級的獎勵或榮譽。公司目前投放市場的產品均擁有自主知識產權。公司正在承擔或完成了數十項國家及地方等科研項目，每年有多項研發(fā)項目和成果轉化。（4）在長期的研發(fā)實踐中，本公司形成了自己特有的新產品研究開發(fā)戰(zhàn)略。一方面面向生物醫(yī)藥行業(yè)最前沿技術，對開發(fā)周期長的國家一類新藥品種，集中力量加大投入，將它們作為公司的未來核心產品；一方面，依托現有產品優(yōu)勢，發(fā)掘產品潛力，充分進行深度開發(fā)，擴展新劑型、新適應癥，發(fā)掘新需求，培育新市場。這些研制和開發(fā)項目構成了公司未來可持續(xù)發(fā)展的堅實基礎。3、北京立思晨科技業(yè)務模式創(chuàng)新公司作為辦公信息系統(tǒng)服務提供商，主要面向政府機構及大中型企事業(yè)單位，針對辦公和業(yè)務流

22、程中各類信息的流轉和處理，以管理型外包服務為核心，提供辦公信息系統(tǒng)解決方案及服務，協(xié)助客戶降低辦公成本，提高辦公效率，建立節(jié)約、高效、環(huán)保、健康的辦公環(huán)境。公司的解決方案及服務具體包括文件管理外包服務、視音頻解決方案及服務等產品組合。與簡單的按張收費不同，這種企業(yè)級的文件管理外包服務實際上是國際上很流行而在中國剛剛出現的新型商業(yè)模式，具有巨大的市場潛力，具體表現為：（1）公司將設備銷售為核心的傳統(tǒng)業(yè)務模式，轉化為“整合設計、專業(yè)外包、長期服務”的新業(yè)務模式，為客戶實現節(jié)約辦公費用，優(yōu)化辦公流程，加強信息安全，提高管理效率，并帶來環(huán)保、健康的效益。公司與客戶的關系也從傳統(tǒng)的一次性交易關系轉變?yōu)樾?/p>

23、型的長期合作伙伴關系。（2）公司與客戶一般簽訂3-5 年的服務合同，由于服務期限較長，公司易于發(fā)現和滿足客戶不斷發(fā)展變化的需求，為其持續(xù)提供系統(tǒng)與服務的升級，長期綁定客戶，收入穩(wěn)定、可預期，并具有累加效應。（3）公司業(yè)務具有較好的延展性，可以在已有客戶中不斷推廣新的產品和服務。例如，文件管理外包服務可以從輸出管理延伸到文件生命周期各環(huán)節(jié)；文件管理外包服務與視音頻解決方案及服務之間可以相互延伸。（4）公司通過增強業(yè)務整合能力，與設備供應商、軟件供應商、服務商以及客戶結為利益一致的伙伴，形成了多方共贏的業(yè)務系統(tǒng)，并保持與社會和環(huán)境協(xié)調發(fā)展。（5）公司一直將提高軟件研發(fā)能力作為提升公司核心競爭力的關鍵。公司圍繞行業(yè)發(fā)展的最新趨勢，通過自主研發(fā)，已獲得多項計算機軟件著作權、軟件產品、核心技術等，并大量應用于向客戶提供的解決方案及服務中，切實解決了客戶管理的難題，增強了公司的業(yè)務價值。4、愛爾眼科醫(yī)院業(yè)務模式創(chuàng)新 公司