上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究終稿

1、上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究指導(dǎo)老師：王宇作者：鐘衛(wèi)竹 姚瑛浩 張敏 范馳2010-4-5目錄摘要11文獻(xiàn)綜述11.1對(duì)非財(cái)務(wù)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究11.2對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識(shí)及關(guān)系研究22研究假設(shè)23研究設(shè)計(jì)33.1變量選取與設(shè)計(jì)33.2 數(shù)據(jù)收集63.3分析方法64 統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果與討論74.1雙優(yōu)企業(yè)與雙差企業(yè)的差異74.2 雙優(yōu)企業(yè)與新優(yōu)管差企業(yè)的差異84.3雙差企業(yè)與新優(yōu)管差企業(yè)的差異84.4 其它可能存在的影響因素85 結(jié)論95.1非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)規(guī)模具有前瞻性95.2企業(yè)非財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率間的關(guān)系96 對(duì)未來(lái)研究的啟示10參考文獻(xiàn)10附

2、錄11上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究鐘衛(wèi)竹 姚瑛浩 張敏 范馳摘要本文研究了上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效之間存在的關(guān)系，提出了非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效有前瞻性的假設(shè)，并且運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析的思想對(duì)假設(shè)進(jìn)行論證。參考前人于2006年收集的221家上市公司的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且查閱季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，收集2003年2008年之間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行兩種數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)非財(cái)務(wù)績(jī)效存在前瞻性，在一定程度上能夠預(yù)測(cè)未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效狀況。This essay has researched the relations between Financial Performance and non-Fi

3、nancial Performance of listed companies ,and put forward a hypothesis that the non-Financial Performance has a prospection in the Financial Performance, and also proof the hypothesis by the way of multivariate statistical analysis . The research is based on the Non-financial Index of 221 listed Comp

4、anies of the year 2006 collected previously. Then, we read the seasonal reports ,Semi-annual reports and annual reports to get the financial data from the year of 2003 to 2008 .According to the Relevance analysis of the two kind of data ,we found the non-Financial has prospection, which could foreca

5、st the state of future Financial Performance.關(guān)鍵詞：上市公司 財(cái)務(wù)績(jī)效 非財(cái)務(wù)績(jī)效 多元統(tǒng)計(jì) 因子分析1文獻(xiàn)綜述已有企業(yè)績(jī)效評(píng)估中主要集中于對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)估，而近幾年非財(cái)務(wù)績(jī)效已越來(lái)越受到重視，許多公司在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中引進(jìn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一種參考。財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的只是過(guò)去的績(jī)效，并不能提供創(chuàng)造未來(lái)價(jià)值的動(dòng)因。非財(cái)務(wù)指標(biāo)則相反,他們是面向未來(lái)的,比如,開(kāi)發(fā)和研制新產(chǎn)品投入市場(chǎng),需要用一定的時(shí)間建立市場(chǎng)份額、提高對(duì)關(guān)鍵顧客的保持力等。在AICPA 的一份研究報(bào)告中，80的公司認(rèn)為從現(xiàn)有績(jī)效評(píng)估體系中獲取的信息不能滿(mǎn)足管理需求。而非財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)能全面反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)

6、狀況，彌補(bǔ)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的不足。因此國(guó)內(nèi)外大批學(xué)者對(duì)非財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行了大量的研究?，F(xiàn)有成果包括：Balanced Scorecard、Performance Prism、Intellectual Capital Navigator等。1.1對(duì)非財(cái)務(wù)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的關(guān)系研究 在當(dāng)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)非常注重整體績(jī)效，而企業(yè)整體績(jī)效主要包括兩個(gè)方面：財(cái)務(wù)績(jī)效和非財(cái)務(wù)績(jī)效。財(cái)務(wù)績(jī)效通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)表現(xiàn)，能夠從多方面反映企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r與結(jié)構(gòu)狀況。但由于其本身具有的局限性，尤其是其滯后地表現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力，最多也只能做出簡(jiǎn)單的趨勢(shì)預(yù)測(cè)，企業(yè)只能依據(jù)財(cái)務(wù)績(jī)效反應(yīng)出的不足和缺陷做出補(bǔ)救性改進(jìn)。如財(cái)務(wù)分析的年

7、度分期報(bào)告并不能反映企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，企業(yè)也就不能更好的估計(jì)自身的發(fā)展?jié)摿?，社?huì)也不能用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待企業(yè)的發(fā)展。但是，非財(cái)務(wù)績(jī)效卻可以在一定程度上解決此問(wèn)題，如非財(cái)務(wù)績(jī)效中包含的顧客滿(mǎn)意度、產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量是會(huì)影響企業(yè)的公眾形象，從而會(huì)影響其銷(xiāo)售，最終影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，且非財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)的現(xiàn)狀，相對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)狀況，它更能貼近未來(lái)。同樣，非財(cái)務(wù)績(jī)效也有其局限性，首先必須尋求一種有效地方法對(duì)之進(jìn)行量化處理，其次只能從總體上反映企業(yè)的創(chuàng)新能力、公司發(fā)展?jié)摿Φ惹闆r。財(cái)務(wù)績(jī)效和非財(cái)務(wù)績(jī)效是衡量企業(yè)績(jī)效的重要指標(biāo)，從而他們之間存在的關(guān)系也逐漸引起了大多數(shù)企業(yè)管理學(xué)家的重視

8、。在本次研究中，我們將通過(guò)對(duì)221家上市公司的實(shí)證研究，進(jìn)行數(shù)據(jù)收集、整理和統(tǒng)計(jì)，分析各種財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)，并運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)學(xué)知識(shí)進(jìn)行處理，從而研究上市公司的非財(cái)務(wù)績(jī)效在財(cái)務(wù)績(jī)效上存在的前瞻性。1.2對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識(shí)及關(guān)系研究財(cái)務(wù)指標(biāo)傾向于關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)的短期效果,部分原因是它只能反映公司的過(guò)去。非財(cái)務(wù)指標(biāo)強(qiáng)調(diào)為獲得長(zhǎng)期成功而應(yīng)當(dāng)采取的必要行動(dòng)。所以,當(dāng)一個(gè)公司戰(zhàn)略依靠產(chǎn)品混合度、市場(chǎng)滲透等因素的長(zhǎng)期變化時(shí),績(jī)效評(píng)價(jià)體系中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)是十分必要的。財(cái)務(wù)指標(biāo)能準(zhǔn)確地反映公司經(jīng)營(yíng)結(jié)果,是財(cái)務(wù)績(jī)效和股東價(jià)值創(chuàng)造的標(biāo)志。事實(shí)上,將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合才能更好地反映公司股東長(zhǎng)期價(jià)值的

9、增長(zhǎng)情況。在非財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)之間建立數(shù)量聯(lián)系,可以為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供科學(xué)依據(jù)，從而避免實(shí)施那些減少公司價(jià)值的行為。目前，經(jīng)常使用的非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括：顧客滿(mǎn)意度；產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量；戰(zhàn)略目標(biāo)，公司重組，管理層交接，公司潛在發(fā)展能力（員工滿(mǎn)意度和保持力、員工培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)精神），管理有效性和公共責(zé)任，創(chuàng)新能力（研發(fā)投資及其結(jié)果、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力），技術(shù)目標(biāo)，市場(chǎng)份額等。財(cái)務(wù)指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及利潤(rùn)率的增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售凈利率、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。在本文中，對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們選取了產(chǎn)品獨(dú)特性、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、回報(bào)、技術(shù)領(lǐng)先、員工滿(mǎn)意度和公共關(guān)系等

10、幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行量化考核，而財(cái)務(wù)指標(biāo)則選取了銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售方差、利潤(rùn)率、利潤(rùn)方差、利率增長(zhǎng)、利率增差、roa均值、roa方差以及規(guī)模九個(gè)衡量指標(biāo)。進(jìn)行這樣的選擇主要從宏觀(guān)層面出發(fā)，對(duì)各上市公司與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及對(duì)企業(yè)自身預(yù)期兩個(gè)方面的非財(cái)務(wù)績(jī)效的研究，和對(duì)企業(yè)盈利能力的考察，通過(guò)數(shù)據(jù)的顯著性、相關(guān)性分析，從而比較出財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)務(wù)績(jī)效的滯后性影響。2研究假設(shè)假設(shè)：上市公司非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效具有前瞻性提出這樣的假設(shè)是基于我們對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的認(rèn)識(shí)：企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效是指一定經(jīng)營(yíng)期間的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的綜合表現(xiàn)。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)包括對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)兩個(gè)方面的評(píng)判。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益可以通

11、過(guò)財(cái)務(wù)績(jī)效來(lái)衡量，而經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)則通過(guò)非財(cái)務(wù)績(jī)效來(lái)反應(yīng)。實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)務(wù)績(jī)效反應(yīng)的是企業(yè)前一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)狀況，而非財(cái)務(wù)指標(biāo)則是對(duì)當(dāng)期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的感知，并且可能將會(huì)在企業(yè)后一時(shí)期甚至幾個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)績(jī)效上得以體現(xiàn)。比如，企業(yè)在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，采取的戰(zhàn)略行動(dòng)都需要時(shí)間去推行，企業(yè)的戰(zhàn)略變革需要時(shí)間才可以看到成效，同時(shí)企業(yè)實(shí)施該項(xiàng)戰(zhàn)略的成果也會(huì)在未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中體現(xiàn)。因此，對(duì)于非財(cái)務(wù)績(jī)效的這種特性，本研究希望通過(guò)對(duì)221家上市公司的分析研究證明企業(yè)的非財(cái)務(wù)績(jī)效會(huì)在未來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效中有所反應(yīng)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)是可以量化的。在前人研究的基礎(chǔ)上，我們運(yùn)用九點(diǎn)量表法量化非財(cái)務(wù)績(jī)效。把非財(cái)務(wù)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)

12、系研究轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的關(guān)系研究。然后通過(guò)數(shù)據(jù)間的多元化相關(guān)性分析研究，尋求兩種數(shù)據(jù)間的關(guān)系，從而希望找出非財(cái)務(wù)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效間的關(guān)系。基于非財(cái)務(wù)績(jī)效的以上特性，希望通過(guò)實(shí)證數(shù)據(jù)的分析證明如下假設(shè)：上市公司非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效具有前瞻性。3研究設(shè)計(jì)3.1變量選取與設(shè)計(jì)本研究項(xiàng)目變量設(shè)計(jì)上主要集中于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的選取和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的量化?，F(xiàn)有的研究中多采用經(jīng)濟(jì)變量來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。但由于不同的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)不盡相同，戰(zhàn)略績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效之間往往不存在很強(qiáng)的同步性，因此必須綜合使用經(jīng)濟(jì)變量和非經(jīng)濟(jì)變量來(lái)測(cè)度企業(yè)戰(zhàn)略績(jī)效。在前人研究的基礎(chǔ)上，在選取度量績(jī)效的變量時(shí)遵循如下原則：·財(cái)務(wù)績(jī)效與非財(cái)

13、務(wù)績(jī)效相結(jié)合，同時(shí)注意選取多元指標(biāo)而非單一指標(biāo)。·主觀(guān)度量與客觀(guān)度量相結(jié)合。對(duì)很多企業(yè)而言，采用客觀(guān)度量將可能涉及到企業(yè)的商業(yè)秘密，因而存在一定的困難（Sittimalakorn & Hart，2004），同時(shí)以往的研究也證明主觀(guān)績(jī)效度量與客觀(guān)度量之間存在著相當(dāng)強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系（Dess & Robinson，1984；轉(zhuǎn)引自Sittimalakorn & Hart，2004）。·績(jī)效度量應(yīng)反映成長(zhǎng)性和變化趨勢(shì)。Hart & Diamantopoulos（1992）采用銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、利潤(rùn)與資本回報(bào)的平均值等指標(biāo)來(lái)度量企業(yè)績(jī)效，Riley Jr. e

14、t al. （2003）在其實(shí)證研究中選用財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)來(lái)度量企業(yè)非經(jīng)濟(jì)績(jī)效，Amir & Lev（1996）也認(rèn)為反映公司成長(zhǎng)潛力的變量在研究中有著重要作用?？紤]到本研究是一個(gè)跨越若干年度的研究，因此采用描述時(shí)間段的指標(biāo)，而不采用描述時(shí)間點(diǎn)的指標(biāo)。在上述原則指導(dǎo)下，并根據(jù)前期研究資料特點(diǎn)，選取下述變量描述企業(yè)績(jī)效：財(cái)務(wù)績(jī)效通常采用的指標(biāo)包括資本收益率（Return on assets，ROA）、銷(xiāo)售收益率（Return on sales，ROS）、股權(quán)收益率（Return on equity，ROE）。相比之下，ROE比較容易受到股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債的影響，且難于進(jìn)行企業(yè)間的比較。其余

15、兩個(gè)指標(biāo)都比較適用，且具有相當(dāng)?shù)南嚓P(guān)性，ROA相對(duì)ROS更為常用（Greve，2003）。在已有的研究中，有的研究綜合運(yùn)用了這些指標(biāo)。如Antoncic & Hisrich（2003）在研究中運(yùn)用過(guò)去三年中ROE、ROA、ROS的平均值來(lái)度量企業(yè)的盈利性方面的績(jī)效，Hoskisson et al.（1994）也運(yùn)用這三個(gè)指標(biāo)度量公司的績(jī)效。有些研究者則有所側(cè)重的選取相關(guān)指標(biāo)，如Greve（2003）、Zajac et al.（2000）在度量績(jī)效時(shí)主要采用ROA指標(biāo)，Zahra et al.（2000）則主要采用ROE來(lái)度量新建企業(yè)的績(jī)效。在本研究中，選取以下變量來(lái)描述企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效：

16、·最近三年每季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率均值及其方差·最近三年每季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的均值及其方差·最近三年每季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的增長(zhǎng)率均值及其方差·最近三年每季度ROA的均值及其方差·最近三年每季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)數(shù)的均值（作為企業(yè)規(guī)模）本文引進(jìn)企業(yè)規(guī)模作為財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)不會(huì)受到其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)影響，具有一定獨(dú)立性，完善變量選取的單一性，并且主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在一定程度上能夠體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的增長(zhǎng)。其中，用增長(zhǎng)率方面的指標(biāo)度量企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，用方差度量績(jī)效穩(wěn)定性。本文采用基礎(chǔ)變量數(shù)據(jù)如表3-1：表3- 1 財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)變量與計(jì)算公式變量名計(jì)算公式銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率=（

17、本期銷(xiāo)售額-上期銷(xiāo)售額）/上期銷(xiāo)售額主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=本期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)率=（本期利潤(rùn)率-上期利潤(rùn)率）/上期利潤(rùn)率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益總計(jì)企業(yè)規(guī)模=LN（主營(yíng)業(yè)所務(wù)收入）非財(cái)務(wù)績(jī)效 與財(cái)務(wù)指標(biāo)相比，顧客與員工的滿(mǎn)意程度、質(zhì)量、市場(chǎng)占有率、生產(chǎn)能力與創(chuàng)新等非財(cái)務(wù)指標(biāo)（Said et al.，2003）能夠更好地反映企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的變化趨勢(shì)，因而在衡量績(jī)效時(shí)具有重要的價(jià)值（Banker et al.，2000）。在以往的研究中，有學(xué)者采用兩個(gè)方式來(lái)度量非財(cái)務(wù)績(jī)效，即與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較和與企業(yè)目標(biāo)之間的比較（Sittimalakorn & Har

18、t，2004；Menguc & Barker，2003）。根據(jù)研究行業(yè)的不同，國(guó)外學(xué)者在研究中發(fā)展出了不同的非經(jīng)濟(jì)績(jī)效度量方法。這方面的研究包括Riley Jr. et al. （2003）對(duì)航空行業(yè)的研究，Amir & Lev（1996）對(duì)無(wú)線(xiàn)通訊行業(yè)的研究，Abdel-Maksoud et al.（2005）對(duì)制造業(yè)的研究，Ittner et al.（2003）對(duì)財(cái)務(wù)服務(wù)行業(yè)的研究等。同時(shí)，我們收集到以往的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料如下表：表3-2 非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料分類(lèi)解釋非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變量獨(dú)特性產(chǎn)品在本行業(yè)中的替代性與同種產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)性感知回報(bào)性新產(chǎn)品與新技術(shù)等方面的投入在投入后收益上的表現(xiàn)

19、感知領(lǐng)先性產(chǎn)品與技術(shù)在行業(yè)中的領(lǐng)先程度感知質(zhì)量產(chǎn)品質(zhì)量感知員工滿(mǎn)意管理對(duì)員工的影響，體現(xiàn)管理的有效性公共關(guān)系社會(huì)公共關(guān)系的處理，體現(xiàn)企業(yè)在公共關(guān)系管理上的能力表現(xiàn)在已有非財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)的資料之上，我們對(duì)其進(jìn)行因子分析，通過(guò)計(jì)算分析，我們發(fā)現(xiàn)非財(cái)務(wù)指標(biāo)能非常明顯的分為兩類(lèi)，總共能解釋70.135%的數(shù)據(jù)，前6項(xiàng)為一類(lèi)，命名為“企業(yè)新產(chǎn)品績(jī)效”；后4項(xiàng)為一類(lèi)，命名為“企業(yè)管理績(jī)效”。我們進(jìn)行的因子分析如下表所示：表3-3對(duì)非財(cái)務(wù)績(jī)效變量的探索性因子分析變量Cronbachs 因子1因子2Communalities新產(chǎn)品/服務(wù)獨(dú)特性（與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較）0.929.825.268.753新產(chǎn)品/服務(wù)獨(dú)特

20、性（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.849.214.768新產(chǎn)品/服務(wù)市場(chǎng)占有率（與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較）.816.288.749新產(chǎn)品/服務(wù)市場(chǎng)占有率（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.824.269.752新產(chǎn)品/服務(wù)領(lǐng)先時(shí)間（與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較）.794.333.741新產(chǎn)品/服務(wù)領(lǐng)先時(shí)間（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.758.329.683產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量（與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較）0.802.412.634.572產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.168.842.738員工滿(mǎn)意程度.385.707.648公眾關(guān)系.211.752.610控制變量本文的控制變量為企業(yè)歷史與組織類(lèi)型。用公司銷(xiāo)售額的對(duì)數(shù)度量企業(yè)規(guī)模，用公司成立以來(lái)的年限度量

21、企業(yè)歷史。組織類(lèi)型包括正式化、分權(quán)化、專(zhuān)業(yè)化。3.2 數(shù)據(jù)收集非財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)本文選取王宇教授在前期研究中使用的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)是以國(guó)內(nèi)上市公司作為樣本。于2006年4月至9月對(duì)上市公司進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查。其調(diào)查方法為先與上市公司高層管理成員取得聯(lián)系后再發(fā)放問(wèn)卷。截至2006年8月底，其共發(fā)放問(wèn)卷492份，回收有效問(wèn)卷221份，問(wèn)卷回收率為42.07%。用于研究的221家上市公司樣本中，包括滬市上市公司119家，占樣本總數(shù)的53.62%，深市上市公司89家，占樣本總數(shù)的40.58%，中小企業(yè)板上市公司13家，占樣本總數(shù)的5.80%。財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)選取非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效問(wèn)卷的全部企業(yè)，經(jīng)上海證券交易所網(wǎng)站、

22、深圳證券交易所網(wǎng)站收集企業(yè)2003年至2008年各季財(cái)務(wù)報(bào)告、半年報(bào)與年報(bào)共5229份,占應(yīng)收數(shù)的98.59%。其中六家企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告由于后三年缺數(shù)較大（供66份，占應(yīng)查報(bào)告數(shù)數(shù)的1.24%）被剔除出樣本計(jì)算之中。部分上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的更正，導(dǎo)致實(shí)際收集財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)大于以上數(shù)據(jù)。并對(duì)所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行過(guò)2次校對(duì)，保證了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。3.3分析方法先對(duì)獨(dú)特性、回報(bào)性、領(lǐng)先性、質(zhì)量、員工滿(mǎn)意、公共關(guān)系進(jìn)行主成分分析提出新產(chǎn)品績(jī)效與管理績(jī)效兩個(gè)因子，然后進(jìn)行聚類(lèi)分析。在此基礎(chǔ)上，加上各類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)的均值與方差，運(yùn)用t檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)研究假設(shè)。根據(jù)企業(yè)特性的空間假設(shè)，我們將所有樣本類(lèi)數(shù)定為2類(lèi)、3類(lèi)或4類(lèi)。通

23、過(guò)SPSS聚類(lèi)處理，我們發(fā)現(xiàn)采用聚成4類(lèi)的方式，將有一組樣本數(shù)量為26，樣本容量不足，使用意義不大；采用聚成3類(lèi)的情況是最好的，并且未出現(xiàn)樣本數(shù)量不足的組數(shù)；采用聚成2類(lèi)方式?jīng)]有聚成3類(lèi)的可比性強(qiáng)。通過(guò)聚類(lèi)分析，其形成了新產(chǎn)品績(jī)效優(yōu)管理績(jī)效優(yōu)企業(yè)類(lèi)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新、管雙優(yōu)企業(yè)”）、新產(chǎn)品績(jī)效差管理績(jī)效優(yōu)企業(yè)類(lèi)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新差管優(yōu)企業(yè)”）和新產(chǎn)品績(jī)效差管理績(jī)效也差的企業(yè)類(lèi)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新、管雙差企業(yè)”）其各組含義如下圖所示。圖3-1 企業(yè)聚類(lèi)圖此種聚類(lèi)方式從現(xiàn)實(shí)意義上是可以解釋的。其原因如下：·新產(chǎn)品績(jī)效好而在管理績(jī)效上很差（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新優(yōu)管差”）的企業(yè)本身不多，尤其在本次數(shù)據(jù)選取的樣本中

24、； ·新優(yōu)管差企業(yè)主要為科研型企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)在所列出衡量管理績(jī)效的指標(biāo)中（質(zhì)量員工滿(mǎn)意、公共關(guān)系）并不會(huì)體現(xiàn)的較差。在以上分類(lèi)的基礎(chǔ)上，再對(duì)各企業(yè)間的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)（銷(xiāo)售額增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)規(guī)模）進(jìn)行t檢驗(yàn)，得到其相關(guān)顯著程度。4 統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果與討論根據(jù)221家上市公司的兩個(gè)非財(cái)務(wù)因子企業(yè)管理績(jī)效和新產(chǎn)品績(jī)效進(jìn)行聚類(lèi)分析，結(jié)果顯示，這221家上市公司分為了3類(lèi)，分別為新、管雙優(yōu)，新、管雙差，新差管優(yōu)。且這3組的伴隨概率為0.000，并且每一組的樣本數(shù)均大于30.我們認(rèn)為，在此種情況的聚類(lèi)分析下，我們的數(shù)據(jù)分析結(jié)果是準(zhǔn)確且可信的。結(jié)果如下：表

25、4-1 聚類(lèi)中心值 Cluster123新產(chǎn)品績(jī)效.70758-.33109-1.14543企業(yè)管理績(jī)效.33404-1.32169.69062表4-2 方差分析 ClusterFSig. Mean Squaredf 新產(chǎn)品績(jī)效65.8752162.731.000企業(yè)管理績(jī)效67.8002175.125.000表4-3 每組樣本數(shù)Cluster1112.000256.000353.000Valid221.000Missing6.000在以上分組的前提下，我們對(duì)上述3個(gè)組進(jìn)行了獨(dú)立的t檢驗(yàn)，（t檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)附表1附表6）檢驗(yàn)結(jié)果分析如下：4.1雙優(yōu)企業(yè)與雙差企業(yè)的差異在這種情況下，第一組和第二組在

26、規(guī)模上存在著顯著性差異，第一組為新、管雙優(yōu)企業(yè)，第二組為新、管雙差企業(yè)，分別包括112和56個(gè)研究樣本，這兩組的規(guī)模平均值分別為19.8587和19.2592.從中我們不難發(fā)現(xiàn)，新產(chǎn)品績(jī)效好、管理績(jī)效好的企業(yè)在規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)是明顯大于新產(chǎn)品績(jī)效差、管理績(jī)效差的企業(yè)的。在企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，雙優(yōu)企業(yè)擁有較好的管理績(jī)效作為發(fā)展基礎(chǔ)，輔以良好的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)地位。這與雙差企業(yè)處于完全對(duì)立的位置，在一段時(shí)間之后，在規(guī)模上表現(xiàn)出明顯的差異是一定的。這點(diǎn)與我們的假設(shè)是充分一致的。4.2 雙優(yōu)企業(yè)與新差管優(yōu)企業(yè)的差異在這種情況下，第一組和第三組在規(guī)模上存在著顯著性差異，第一組為雙優(yōu)企業(yè)，第三組為新差管

27、優(yōu)的企業(yè)，分別包括112和53個(gè)研究樣本，這兩組的規(guī)模平均值分別為19.8587和19.3848.顯然，新產(chǎn)品績(jī)效好、管理績(jī)效好的企業(yè)在規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)是明顯大于新產(chǎn)品績(jī)效差、管理績(jī)效好的企業(yè)的。企業(yè)在新產(chǎn)品績(jī)效上的差異表現(xiàn)為企業(yè)未來(lái)發(fā)展性上的差異，而未來(lái)發(fā)展性?xún)?yōu)良的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更能凸顯優(yōu)勢(shì)?？傮w來(lái)說(shuō)，也就是非財(cái)務(wù)績(jī)效整體高的企業(yè)比非財(cái)務(wù)績(jī)效局部高的企業(yè)，更具有優(yōu)勢(shì)。這點(diǎn)同樣與我們的假設(shè)是充分一致的。4.3雙差企業(yè)與新差管優(yōu)企業(yè)的差異在這種情況下，第二組和第三組在各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)上均沒(méi)有顯著性差別，不能直接的證明我們的觀(guān)點(diǎn)。新產(chǎn)品的績(jī)效在很大程度上是代表了一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)性與競(jìng)爭(zhēng)性。相對(duì)于企業(yè)的管理

28、績(jī)效的基礎(chǔ)作用而言，新產(chǎn)品的績(jī)效更像是企業(yè)的一個(gè)財(cái)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，此點(diǎn)一般只有在好的管理績(jī)效的基礎(chǔ)上才能發(fā)揮出其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果；當(dāng)企業(yè)只擁有較好的管理績(jī)效時(shí)，其管理績(jī)效的作用主要體現(xiàn)在成本的降低與效益的提高，而不會(huì)直接表現(xiàn)在主營(yíng)收入的提高上。所以在此處難以體現(xiàn)雙差企業(yè)與新差管優(yōu)企業(yè)的顯著性。4.4 其它可能存在的影響因素1. 時(shí)間企業(yè)對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的敏感度是個(gè)未知數(shù)，我們?cè)谘芯恐羞x取了3年時(shí)間為敏感度的反映時(shí)間，而現(xiàn)實(shí)情況可長(zhǎng)可短，可能企業(yè)本身對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的敏感度更低，那么他的反應(yīng)期則會(huì)更長(zhǎng)；相反，如果企業(yè)本身對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的敏感度更高，那么他的反應(yīng)期則會(huì)更短。而企業(yè)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)在對(duì)非財(cái)務(wù)指

29、標(biāo)反映的敏感度上也是不全一樣的，故在反映的時(shí)間上也會(huì)存在差異。2. 數(shù)據(jù)質(zhì)量本文中所用到的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均取自上海證券交易所和深圳證券交易所的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告。其中有部分財(cái)務(wù)報(bào)告在信息披露上是未經(jīng)審計(jì)的，由此導(dǎo)致的部分?jǐn)?shù)據(jù)失真是不可避免的。而目前所有的關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)研究數(shù)據(jù)基礎(chǔ)均出自于上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，所以我們做了同樣的選擇。3. 行業(yè)本文共采用了221家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而這221家公司屬于不同的行業(yè)，我們做的是在宏觀(guān)層面對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司的研究，我們認(rèn)為不同行業(yè)的企業(yè)存在差異抵消的情況。5 結(jié)論5.1非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)規(guī)模具有前瞻性在前人對(duì)非財(cái)務(wù)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效的研究中，我們得到的普遍觀(guān)點(diǎn)是：

30、非財(cái)務(wù)績(jī)效可以作為企業(yè)未來(lái)發(fā)展的指向針，對(duì)企業(yè)的未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效有一定前瞻性。本文在前人量化非財(cái)務(wù)績(jī)效基礎(chǔ)上，通過(guò)量化后的非財(cái)務(wù)績(jī)效尋求跨行業(yè)中非財(cái)務(wù)績(jī)效與未來(lái)財(cái)務(wù)績(jī)效的具體關(guān)系。并得出如圖2的結(jié)構(gòu)化模型，為了解非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響提供了一個(gè)較為直觀(guān)的框架。影響企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效管理績(jī)效新產(chǎn)品績(jī)效基礎(chǔ)、輔助圖 1 非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)規(guī)模模型本文發(fā)現(xiàn)，企業(yè)非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)規(guī)模上具有較強(qiáng)的前瞻性，即企業(yè)可以通過(guò)現(xiàn)有的非財(cái)務(wù)績(jī)效來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)三年的企業(yè)規(guī)模。同時(shí)，在非財(cái)務(wù)績(jī)效中，企業(yè)新產(chǎn)品績(jī)效對(duì)企業(yè)規(guī)模的影響是主要原因，而企業(yè)管理績(jī)效主要起到輔助影響作用，作為企業(yè)新產(chǎn)品績(jī)效發(fā)揮效用的基礎(chǔ)。在管理績(jī)效較好的情

31、況下，沒(méi)有較好的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，企業(yè)的管理績(jī)效很難通過(guò)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大表現(xiàn)出來(lái)，而主要體現(xiàn)在成本的減少與效率的提高上。當(dāng)新產(chǎn)品績(jī)效較好的情況下，企業(yè)的管理優(yōu)勢(shì)將體現(xiàn)在新產(chǎn)品的銷(xiāo)售上，這就使新產(chǎn)品帶來(lái)的收入能較快的反應(yīng)到財(cái)務(wù)報(bào)告上。企業(yè)可根據(jù)以上結(jié)論進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略上的調(diào)整，并對(duì)未來(lái)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展做好預(yù)測(cè)。本文還發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)上不易體現(xiàn)出企業(yè)的非財(cái)務(wù)績(jī)效優(yōu)勢(shì)。可能原因有三。其一新產(chǎn)品績(jī)效較好，通常也就意味著企業(yè)需在新產(chǎn)品上有較高的投入，這部分投入會(huì)抵消掉新產(chǎn)品帶來(lái)的收入；其二新產(chǎn)品的投入往往伴隨著原有部分產(chǎn)品的淘汰，新產(chǎn)品僅僅是替代了淘汰產(chǎn)品的收入；其三新產(chǎn)品的投入回收期對(duì)不同行業(yè)不同企業(yè)是

32、不相同的，在時(shí)間上的較大差異可能導(dǎo)致其在數(shù)據(jù)顯著性比較中不易體現(xiàn)。5.2企業(yè)非財(cái)務(wù)績(jī)效與企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率間的關(guān)系本文發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的非財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)企業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益增長(zhǎng)率沒(méi)有產(chǎn)生顯著影響。這與傳統(tǒng)觀(guān)念的認(rèn)識(shí)有所不同，這在一定程度上說(shuō)明我們應(yīng)進(jìn)行更多試驗(yàn)來(lái)驗(yàn)證此觀(guān)點(diǎn)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)未體現(xiàn)在企業(yè)常用財(cái)務(wù)指標(biāo)中可能原因是：本文的研究時(shí)間上（3年）還不能體現(xiàn)非財(cái)務(wù)績(jī)效的效果；行業(yè)間的非財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)時(shí)間不一致，在跨行業(yè)研究中使其顯著性不能體現(xiàn)；本文所選取數(shù)據(jù)上由于部分?jǐn)?shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)會(huì)導(dǎo)致結(jié)果上產(chǎn)生一定偏差，從而使其體現(xiàn)不出非財(cái)務(wù)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效的顯著性關(guān)系。6 對(duì)未來(lái)研究的啟示針對(duì)此次研究結(jié)果

33、，本研究將繼續(xù)搜集行業(yè)數(shù)據(jù)，擴(kuò)大行業(yè)樣本容量，進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的研究。同時(shí)，本研究不排除三年后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在時(shí)間上還不能體現(xiàn)非財(cái)務(wù)績(jī)效，所以將繼續(xù)對(duì)更長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行顯著性研究。針對(duì)本次研究在變量選取上仍有可改進(jìn)之處，后續(xù)研究將再次研討變量選取，進(jìn)一步進(jìn)行研究。參考文獻(xiàn)1王宇、劉紅軍著.外部環(huán)境復(fù)雜性和敵意性對(duì)戰(zhàn)略變化的影響：中國(guó)上市公司的實(shí)證研究.2郭志剛著.社會(huì)統(tǒng)計(jì)分析方法SPSS軟件應(yīng)用. 北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，20043柯惠新、沈浩著.調(diào)查研究中的統(tǒng)計(jì)分析法（第2版）. 北京：中國(guó)傳媒大學(xué)出版社，2005.4馬慶國(guó)著.管理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲取、統(tǒng)計(jì)原理、SPSS工具與應(yīng)用研究. 北京：科學(xué)出版社，2006

34、.5 Abdel-Maksoud, A., Dugdale, D, & Luther, R. 2005. Non-financial performance measurement in manufacturing companies. the British Accounting Review, 37: 261-297. 6 Amir, E. & Lev, B. 1996. Value-relevance of nonfinancial information: the wireless communications industry. Journal of Accounti

35、ng and Economics, 22: 3-30. 7 Armstrong, J. S., & Overton, T. S. (1977). Estimating non response bias in mail surveys. Journal of Marketing Research, 14:396402.8 Banker, R.D., Potter, G., & Srinivasan, D. 2000. An empirical investigation of an incentive plan that includes non-financial perfo

36、rmance measures. The Accounting Review, 75: 65-92.9 Bourgeois, L. J. 1985. Strategic goals, perceived uncertainty, and economic performance in volatile environments. Academy of Management Journal，28: 548-573.10 Ittner, C. D., Larcker, D. F., & Randall, T. 2003. Performance implications of strate

37、gic performance measurement in financial services firms. Accounting Organizations and Society, 28: 715-741. 11 Jennifer, G. M., & Gareth, J. R. 2000. The role of time in theory and theory building. Journal of Management, 26: 657-684.12 Kim, E., & Mcintosh. 1996. The faster, the better?:an em

38、pirical study on the speed of strategic change and firm survival and performance. Journal of Applied Business Research, 12: 35-40. 13 Said, A. A., Hassabelnaby & Wier, B. 2003. An empirical investigation of the performance consequences of nonfinancial measures. Journal of Management Accounting R

39、esearch, 15: 193-223. 14 Shook, C. L., Ketchen, D. J. JR., Cycyota, C. S., & Crockett, D. 2003. Data Analytic trends and training in strategic management. Strategic Management Journal, 24: 1231-1237.附錄 附 1 :Group Statistics數(shù)據(jù)分組統(tǒng)計(jì) Cluster Number of CaseN均值標(biāo)準(zhǔn)差銷(xiāo)售增長(zhǎng)21110.269807.8838854254.5718221.84

40、49787銷(xiāo)售方差211106.24919E+0004.470259E+0012542.43288E+0011.281322E+002利潤(rùn)率211108.51420E-0022.577762E-0012546.89727E-0022.763006E-001利潤(rùn)方差211102.48872E-0011.266926E+0002545.57165E-0013.096219E+000利率增長(zhǎng)21110-1.42596E+0007.278488E+0002531.21988E+0001.355514E+001利率增差211106.12001E+0024.985766E+0032541.60320E+0

41、031.024363E+004Roa均值211101.5817E-0024.77442E-0022542.9225E-0032.69493E-001Roa方差211101.3783E-0026.59533E-0022549.3070E-0015.19882E+000規(guī)模2111019.85871.5114925419.25921.45837附 2： Independent Samples Test關(guān)于第一組和第二組數(shù)據(jù)的t檢驗(yàn)方差齊性檢驗(yàn)t-test for Equality of Means FSig.tdfSig. (2-tailed)95% Confidence Interval of

42、the Difference LowerUpper銷(xiāo)售增長(zhǎng)21.080.300-.557161.578-.4018729.2249859銷(xiāo)售方差2.006.938-.006161.995-1.338551E+0011.329914E+001利潤(rùn)率2.926.337-.930161.354-1.258099E-0014.524684E-002利潤(rùn)方差21.137.288-.644161.520-6.070637E-0013.084549E-001利率增長(zhǎng)21.127.290-1.361161.175-3.554802E+0006.537130E-001利率增差21.670.198.683161.

43、496-8.897710E+0021.829826E+003Roa均值24.585.034-.80652.834.424-1.43639E-0016.13137E-002Roa方差29.602.002-1.07252.006.289-2.46502E+0007.48499E-001規(guī)模2.211.6471.893161.060-.02038.96824附 3： Group Statistics數(shù)據(jù)分組統(tǒng)計(jì) Cluster Number of CaseN均值標(biāo)準(zhǔn)差銷(xiāo)售增長(zhǎng)2 1110.269807.8838854353.3582511.0732733銷(xiāo)售方差211106.24919E+0004.

44、470259E+0013536.29238E+0002.943059E+001利潤(rùn)率211108.51420E-0022.577762E-0013531.25424E-0012.615945E-001利潤(rùn)方差211102.48872E-0011.266926E+0003533.98176E-0011.607983E+000利率增長(zhǎng)21110-1.42596E+0007.278488E+0003532.45860E-0023.832357E+000利率增差211106.12001E+0024.985766E+0033531.41973E+0026.319396E+002Roa均值211101.5

45、817E-0024.77442E-0023535.6980E-0023.70443E-001Roa方差211101.3783E-0026.59533E-0023538.7205E-0015.82916E+000規(guī)模2111019.85871.5114935319.38481.46609附 4 ：Independent Samples Test關(guān)于第一組和第三組數(shù)據(jù)的t檢驗(yàn)方差齊性檢驗(yàn)t-test for Equality of Means FSig.tdfSig. (2-tailed)95% Confidence Interval of the Difference LowerUpper銷(xiāo)售增長(zhǎng)21.080.300-.557161.578-.4018729.2249859銷(xiāo)售方差2.006.938-.006161.995-1.338551E+0011.329914E+001利潤(rùn)率