中國壽險業(yè)利差損規(guī)模測算與分析

1、中國壽險業(yè)利差損規(guī)模測算與分析倪紅霞1上海對外貿(mào)易學院金融管理學院【摘要】 隨著我國新企業(yè)會計準則的實施，尤其是企業(yè)會計準則解釋第2號的實施，保險公司財務報告中所采用的準備金計量口徑由審慎的法定責任準備金計提標準向公允的責任準備金計提標準轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變使我國壽險業(yè)利差損問題再次成為焦點。本文依據(jù)中國平安公司招股說明書及年報中的相關信息，采用利源分析法對19951999年間所承保的高利率壽險保單利差損進行測算，由此估計得到中國壽險業(yè)歷史遺留保單利差損缺口約1300億，且新會計準則的施行確實會使當年老保單的利差損缺口增加約20%，并可能造成企業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅波動?？梢?，中國壽險業(yè)應積極加強資產(chǎn)負債匹

2、配管理以應對財務風險，而會計準則制訂者也應謹慎確定評估標準，降低業(yè)績波動給保險公司帶來的政策風險。【關鍵詞】 中國壽險業(yè) 利差損 責任準備金一、引言 作者簡介：倪紅霞(1976-)，上海對外貿(mào)易學院講師。 本文首先將簡要回顧我國壽險業(yè)的利差損問題的形成和演進過程，明確測算利差損額度的關鍵問題，然后采用平安歷年年報及招股說明書中披露的相關資料，從利源分析角度估算平安19951999年遺留的高利率保單的利差損缺口，再進一步測算出這批保單對中國壽險業(yè)的利差損額度；在此基礎上，分析新企業(yè)會計準則對利差損缺口及保險業(yè)負債的影響，提出研究建議。自2009年底以來，中國保監(jiān)會曾多次召集全國各主要保險公司的負

3、責人開會，咨詢并聽取各公司關于我國保險業(yè)如何貫徹執(zhí)行財政部企業(yè)會計準則解釋第2號有關細則文件。據(jù)悉 經(jīng)濟觀察報：平安虛驚 馬明哲在保監(jiān)會吐苦水稱利差損800億，2009年12月20日，中國平安集團董事長兼CEO馬明哲曾在會間披露，若實施2號解釋，平安利差損接近800個億，因此希望新會計準則實施時能有一個過渡機制，以緩沖不利影響。一石激起千層浪，一方面，資本市場反應激烈，之后幾天，平安的股價連續(xù)深幅下跌；另一方面，沉寂多年的中國壽險業(yè)利差損保單遺留問題再次引起保險業(yè)內(nèi)外的關注，焦點問題是，要落實國際趨同的保險企業(yè)會計準則，究竟會給我國保險業(yè)帶來多大沖擊？這種沖擊或影響程度，足以讓我國保險業(yè)有充分

4、理由延緩執(zhí)行財政部2006年就已經(jīng)頒布的新企業(yè)會計準則第25和26號準則么？說到底，這項關系到國家經(jīng)濟戰(zhàn)略的決策問題，還是建立在一個基礎問題的答案之上，就是我國壽險業(yè)上世紀90年代的那批高利率保單，產(chǎn)生的利差損規(guī)模有多大？顯然，除了向各保險公司進行咨詢，由其測算各自的利差損規(guī)模外，還應該有不同渠道、不同視角或不同方法的測算結果，以有利于決策部門作出更合理的決策。這正是本文的研究動機和目的。二、我國壽險業(yè)的利差損問題回顧利差損是指壽險公司資金投資運用收益低于有效壽險保單的平均預定利率而造成的虧損。我國壽險業(yè)利差損問題，主要源于19901999年這一段時間的高預定利率保單。一方面，這批保單預定利率

5、較高；另一方面，當時保險企業(yè)壽險資金運用渠道單一，絕大部分是銀行存款。只要回顧一下當時的利率走勢和保單預定利率的調(diào)整形勢，就可以看到利差損演變的基本脈絡。如圖1所示，我國1年期存款利率從1993年為10.98%的高位開始，進入下降期，一直降到1999年的2.25%。而與此同時，也正是我國壽險業(yè)的快速發(fā)展期，各壽險公司為保證壽險業(yè)務的發(fā)展，預定利率也一度定得很高，如1993年平均為9%，到1996年5月份預定利率甚至高達10%！直到1997年11月，中國人民銀行在銀行利率不斷下調(diào)的情況下，第一次發(fā)布關于調(diào)整保險公司保費預定利率的緊急通知，通知要求“將人壽保險業(yè)務的保費預定利率上下限調(diào)整為年復利4

6、%至6.5%”；鑒于1999年6月10日銀行利率再次降低到2.25%，保監(jiān)會在同一天發(fā)布關于調(diào)整壽險保單預定利率的通知（保監(jiān)發(fā)199993號），將預定利率下調(diào)到2.5%，并要求各公司不得再簽發(fā)預定利率超過上述規(guī)定的壽險保單。圖1：19931999年人民幣1年期存款利率與壽險產(chǎn)品預定利率變動情況（數(shù)據(jù)來源：魏華林，馮占軍（2005）：中國壽險業(yè)當前面臨的利率困境及策略選擇，經(jīng)濟評論）基于上述的背景，進入2000年后，我國保險業(yè)的利差損問題一度成為人們關注的焦點。在2003年全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富曾宣布，“我國壽險保單1999年前的利差損高達500多億元?！边@一數(shù)據(jù)是根據(jù)保監(jiān)會對各壽

7、險公司摸底調(diào)查的基礎上匯總而得，而2003年保險業(yè)總資產(chǎn)僅為9483億，利差損占保險總資產(chǎn)比例高達5%！實際上，壽險保單一般均要承擔長期保單責任，這些保單所隱含的虧損遠沒有終結，如中國平安在2006年的A股招股說明書中披露：“高定價利率保單準備金大約在2050年前后達到峰值，準備金峰值大約為1,700 億左右?！笨v觀國際保險業(yè)，因利差損而受累的壽險公司案例并不鮮見：19981999年，英國公平人壽因曾經(jīng)過量銷售的高預定利率產(chǎn)品產(chǎn)生危機；再看日本，由于泡沫經(jīng)濟破滅導致的利率下降及資本市場持續(xù)低迷，使得19972001年間共有7家壽險公司相繼倒閉。因此，對我國壽險業(yè)歷史遺留利差損問題不能掉以輕心。

8、但近年來，對我國保險業(yè)利差損問題的關注逐漸減少。一方面是因為被保險業(yè)繁榮發(fā)展的景象所掩蓋，且各公司也積極調(diào)整產(chǎn)品結構規(guī)避利率風險；另一方面，對高利率保單給予較為寬松的評估標準使得高利率保單對各壽險公司的每年報表業(yè)績影響也有限。對于保險公司在這一段高利率周期推出的保險產(chǎn)品，保監(jiān)會199990號文件中對法定責任準備金評估利息率做如下規(guī)定：“評估利息率不得高于下面兩項規(guī)定的最低值：1. 中國保險監(jiān)督管理委員會每年公布的未到期責任準備金評估利息率；2. 該險種厘定保險費所使用的預定利息率。”在2000年保監(jiān)會229號文件中進一步規(guī)定：“1年期以上傳統(tǒng)壽險和健康保險未到期責任準備金的評估利率不得高于保單

9、預定利率，并不得超過年復利7.5%。”可見，高利率保單的責任準備金評估利率取保單預定利率與7.5%的較低值，與當前的市場利率無關。如果保單平均負債成本低于7.5%，責任準備金的評估值就是以歷史賬面價值來計，而不是以公允價值計量。如果資產(chǎn)運用收益率能夠改善并持續(xù)高于當時預定利率，則利差損就可以隨時間而消化。即使收益率不能與當時預定利率匹配，利差損的問題在實際償付投保人之前也不會爆發(fā)。但是，按照中國保監(jiān)會關于保險業(yè)做好企業(yè)會計準則解釋第2號實施工作的通知（保監(jiān)發(fā)20106號）中的規(guī)定，對于未來保險利益不受對應資產(chǎn)組合投資收益影響的保險合同，用于計算未到期責任準備金的折現(xiàn)率，應當根據(jù)與負債現(xiàn)金流出期

10、限和風險相當?shù)氖袌隼蚀_定。在該規(guī)定下，利差損的問題將會更為客觀地反映到公司的報表中，所以測算其對報表的影響程度非常重要，這關系到新會計準則具體實施時點和時程的問題。三、測算壽險利差損的方法綜述按照之前對利差損的定義，對其額度的估計涉及三個因素：1）保險資金的實際收益率；2）保單的預定利率；3）資金運用余額。實際收益率是指壽險資金實際投資收益率或壽險公司的內(nèi)部收益率；保單預定利率是指保險公司在產(chǎn)品定價時假設的每年收益率，即為保單成本。我國1999年6月以前的保單一般預定利率較高，以后的保單預定利率上限為2.5%；某批保單對應的資金運用余額可從兩個角度來考慮：1）從積累角度來看，該批保單歷年保費

11、收入扣除相應的費用和給付后的積累值來計，本文將根據(jù)這種基礎計算利差損的方法稱為保費積累法；2）從預期角度來看，責任準備金實質(zhì)上是有效保單對應的未來一系列給付的現(xiàn)值，是保險公司的一項負債，其對應的資產(chǎn)即為保險公司可投資運作的資產(chǎn)，本文將根據(jù)這一基礎計算利差損的方法稱為利源分析法。1保費累積法思路是根據(jù)歷年保費和當年保費，按保單預定利率計算應在當年達到的理論收益，再減去保險公司當年的實際投資所得，作為當年的利差，把各年的利差損累積到測算時點求和即為所求利差缺口。劉建強（2005）、劉安澤 & 李曉林（2007）均采用此思路分別測算了中國人壽保險公司2003年、2006年的利差損規(guī)模。計算步

12、驟分為三步。第一步，測算第二步，計算第t年利差損第三步， 將逐年利差損累積到時點N，以LN 表示2 利源分析法思路是，假設保險公司投資運作的資金來源主要是責任準備金，并以此為基礎考察利差損的缺口。由于保險公司年度報告中的責任準備金數(shù)額是根據(jù)相關精算假設計算的，結果更為準確。而責任準備金的評估額度直接受所選取的評估利率的影響，當評估利率由某一固定值改為以某一個市場利率為基準的利率時，責任準備金由歷史賬面價值轉(zhuǎn)為市場公允價值，據(jù)此計算而得的利差損估計應該更為客觀。計算方法同樣分為三步。第一步，如下（4）式所示： 但一般與特定險種相應的凈保費收入很難取得，計算基數(shù)用期初期末責任準備金的平均值代替，即

13、為（）式：第二步和第三步則與上述方法1相同。綜上所述，利差損額度應該受到實際收益率、評估利率和平均預定利率這三個利率因素的影響，它們之間的邏輯關系如圖2所示。實際收益率與平均預定利率之差評估利率利差損（保費收入投資累積法）圖2：三種利率對利差損兩種計算方法的影響分析歷年保費積累值責任準備金凈保費利差損（精算利源分析法）比較兩種方法可知，保費積累法對于分險種測算需要得出各險種每年的長期壽險續(xù)交保費收入，并需要估計每年相應的退保和失效保單數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)取得方面受到很大限制。而利源分析法所需的信息主要是年初年末特定險種責任準備金額度，這一數(shù)據(jù)可從公司財務報告中得到，估計的誤差相對較小，且能夠度量評估利率

14、的變動對公司財務狀況的影響。因此，本文將采用利源分析法度量高利率保單的利差損缺口。四、計算分析 本文采用利源分析法估算壽險利差損規(guī)模，具體包括以下步驟和環(huán)節(jié)。1、時間范圍的確定。由于1999年6月10日，中國保險監(jiān)督管理委員會第三次調(diào)整利率，使各公司的長期壽險利率下降到 2.5%，并且停止了以前高利率保單的業(yè)務。因此，研究對象確定為19951999年所出售的高利率保單的利差損。2、規(guī)模的估算。利用平安歷年年報及招股說明書中對歷史遺留高利率保單的相關數(shù)據(jù)為依據(jù)，測算平安這批保單對2009年的利差損影響，再以平安人壽的高利率保單占比來預測19951999年全國高利率儲蓄保單總額度。3. 參數(shù)設定。

15、平均預定利率是指設計保單時的預定利率的加權平均，對于1995到1999年這段時間的高保證利率保單而言，平均負債成本如表1所示。此外，假設這批保單的平均剩余久期假設為20年。表1：平安20032008年高利率保單壽險責任準備金比例及平均負債成本年份高利率保單壽險責任準備金比例高利率保單壽險責任準備金（億）高利率產(chǎn)品的平均保證負債成本平均負債成本200345.30%675.28 6.90%5.00%200442.00%813.83 6.70%4.80%200540.00%894.15 6.60%4.70%200637.30%1000.98 6.40%4.50%200735.10%1136.34 6

16、.10%4.70%200832.80%1143.78 6.10%3.50%（數(shù)據(jù)來源：平安各年年報及H股招股說明書）4. 測算步驟（1）根據(jù)平安08年報表數(shù)據(jù)測算2009年高利率保單利差損額度依據(jù)平安保險2006年A股招股說明書披露，2006 年19月高定價利率保單續(xù)期保費收入約為60億元人民幣。假定保單收入全年為均勻分布，則2006年這批保單續(xù)保收入為80億。但未來高定價利率保單的續(xù)期保費收入會隨著保單終止和交費期滿而持續(xù)減少。根據(jù)表2數(shù)據(jù)，1999年壽險收入為183.14億元，假設其中長期險的業(yè)務比重為90%，可估算出衰減因子約為10%。因此，2009年這批保單續(xù)繳保費為：表2：平安保險1

17、9951999年壽險保費收入及市場份額年度平安壽險保費收入（億元）全國人身保險保費收入（億元）壽險市場份額199511.531617.2%199668.98324.821.2%1997139.4960223.2%1998132.25750.217.6%1999183.1487920.8%（數(shù)據(jù)來源：中國保險年鑒）根據(jù)表1數(shù)據(jù)可知，2008年的準備金評估利率為高利率保單的平均成本，即（且假設2009年該公司的高利率保單平均成本不變，即），2008年高利率保單責任準備金為1143.78億元。根據(jù)平安2009年報表披露，當年的實際收益率=3.9%。平安2009年高利率保單利差損額度為：（2）我國壽險

18、業(yè)歷史遺留高利率保單2009年利差損規(guī)模測算根據(jù)表2數(shù)據(jù)，平安所售高利率保單平均占整個壽險業(yè)的18%。假設各公司的產(chǎn)品結構相似，沿用平安各參數(shù)假設，則可以估算出19951999年高利率保單給2009年中國壽險業(yè)帶來的利差損為：同理，可以估計整個壽險業(yè)因19951999年所售出的高利率保單帶來的利差損累積額，結果如表3所示。表3：19951999年高利率保單的利差損累積額計算年度1年期存款利率（1）平安投資收益率（2）平安高利率保單壽險責任準備金（億）（3）平安高利率產(chǎn)品的平均保證負債成本（4）平安高利率保單的各年利差損（億）（5）全行業(yè)高利率保單當年利差損（億）（6）利差損累積至2009年底（

19、億）（7）2003675.286.90%-500.00* -585.51220042.03%3.60%813.836.70%-23.08 -128.23 -147.17220052.25%4.20%894.156.60%-20.50 -113.87 -127.8120062.35%4.60%1000.986.40%-17.06 -94.76 -103.91920073.33%4.50%1136.346.10%-17.10 -94.99 -100.8220083.80%4.10%1143.786.10%-22.80 -126.67 -129.52320092.25%3.90%無6.10%-26.

20、45-146.94 -146.94 合計-1341.7（數(shù)據(jù)來源（1）：中國銀監(jiān)會網(wǎng)站；（2）（3）（4）：中國平安各年年度報告；（5）（6）（7）：根據(jù)上文原理測算結果）注：*該數(shù)據(jù)直接引用吳定富在2003年保險工作會議中披露信息。表3中最后結果系根據(jù)平安各年投資收益率計算而得，與整個行業(yè)有一定差距。為減少估算誤差，除09年外，0408年平安當年利差損的計算基數(shù)用年初和年末責任準備金的平均值代替。從表3可看到，我國壽險業(yè)因19951999年銷售的高利率保單所致的利差損總額約為1340億元，是我國保險業(yè)2003年估計結果500億的3倍左右。按照平安保險2006年A股招股說明書中披露：“高定價利

21、率保單準備金大約在2050年前后達到峰值，準備金峰值大約為1,700億左右。”而根據(jù)表3中20032009年行業(yè)投資收益率數(shù)據(jù)來看，僅2007年和2009年超過高利率保單保證利率。如果保險企業(yè)的投資收益水平仍然維持在過去的平均水平上，這一歷史遺留問題所導致的中國壽險業(yè)的缺口還會繼續(xù)擴大。（3）測算新企業(yè)會計準則對利差損缺口和保險業(yè)負債的影響首先需要確定新評估利率。按照保監(jiān)發(fā)20106號文中規(guī)定：計算未到期責任準備金的折現(xiàn)率，應當根據(jù)與負債現(xiàn)金流出期限和風險相當?shù)氖袌隼蚀_定。該市場利率可以中央國債登記結算有限責任公司編制的750個工作日國債收益率曲線的移動平均為基準，加合理的溢價確定。溢價幅度

22、暫不得高于150個基點。以20年期的2009-12-31日的均值4.35%為基準估計，區(qū)間為4.35%5.85%，本文將評估利率取值5%，即，測算其影響。 其次要考慮利差損變化的度量。由公式（4），如果評估利率降低，利差益（損）的變化如公式（5）所示： 根據(jù)Macaulay久期原理，即估算出，其中，D為保單的平均負債久期。由此可以算出2009年高利率保單利差損的增加額：由于評估利率的改變所導致的利差損增加比例為5.22/26.45=20%。同樣，新的評估利率對整個壽險業(yè)的影響也可以估算出來：即2009年這批保單利差損缺口估計值將增加29億。從以上測算結果可知，新的準則確實會使高利率保單利差損缺

23、口有顯著的增加，幅度約為20%。同時，保險公司這部分保單的負債由于評估利率低于以前的歷史成本而顯著增加，如平安將增加237個億。五、結論本文運用利源分析法測算了19951999年期間中國壽險公司所售出的歷史遺留高利率保單的利差損缺口，測算結果表明，這些高保證利率保單給中國壽險業(yè)帶來的缺口目前仍然很大，且由于壽險保單的長期性，短期內(nèi)缺口還可能進一步擴大。因此，一方面中國保險業(yè)應該避免新的利差損問題的出現(xiàn)，如2008年保險業(yè)投資收益率僅為1.97%，這一收益率低于保監(jiān)會制定的保證利率上限2.5%的水平；另一方面，要加強資金管理，提高資金運用效率，控制資金運用風險，盡可能化解歷史遺留保單的高額利差損

24、。從測算結果來看，如果在新的評估利率假定為5%的情況下，會使得這部分高保證利率保單的利差損額度增加約20%，確實會使得當期的利差損額度大幅增加，對相關險企的當年經(jīng)營業(yè)績有相當大的影響。如平安這批高定價利率保單在2009年帶來的利差損額度由26.45億元增加到31.67億元。但實際上，采用公允價值來評估責任準備金，能夠?qū)⑦@批歷史遺留高利率保單的未來潛在虧損提前逐年體現(xiàn)出來。我們認為，這將促進企業(yè)自身充分認識業(yè)務風險，同時也有助于企業(yè)的其他利益相關者包括投資者、保單持有人等更準確地評估企業(yè)的風險和價值。再看對保險企業(yè)負債的影響。從企業(yè)報表來看，如果用公允價值度量企業(yè)的負債，會使得責任準備金大幅波動，如平安這部分高利率保單的責任準備金在新的評估利率下將增加237億元；但平安1999年之后的業(yè)務中，長期壽險保單責任準備金在新評估利率水平下將大幅減少；兩者相抵，對財務報表的負面效應會大大降低，新會計準則的實施并