基準(zhǔn)收益率的計(jì)算

1、基準(zhǔn)收益率的計(jì)算在按時(shí)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下，基準(zhǔn)收益率的計(jì)算公式可歸納如下：ic = (1 + ii)(1 + i2)(1 + i3)- 1式中：ic為基準(zhǔn)收益率；ii為年資金費(fèi)用率與機(jī)會(huì)成本之高者；i2為年風(fēng)險(xiǎn) 貼現(xiàn)率；i3為年通貨膨脹率。在ii、i2、i3都為小數(shù)的情況下，上述公式可簡(jiǎn)化為：ic = ii + i2 + i3在按不變價(jià)格計(jì)算項(xiàng)目支出和收入的情況下，不用考慮通貨膨脹率，貝U：ic = (1 + ii)(i + i2)- 1由上可知，基準(zhǔn)收益率是由多種因素決定的，是隨上述諸因素的變化而變化 的，基準(zhǔn)收益率的確定具有一定的難度。 但基準(zhǔn)收益率的大小則是采用凈現(xiàn)值法 的關(guān)鍵

2、，它決定了項(xiàng)目的取舍。因此，作為投資者來講應(yīng)慎重確定基準(zhǔn)收益率的 大小。項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率(Ic)是項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的基準(zhǔn)判據(jù)，也是項(xiàng)目 在財(cái)務(wù)上是否可行的最低要求，還是用作計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。 因此，財(cái)務(wù) 基準(zhǔn)收益確定的是否合理，對(duì)決策項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是否可行至關(guān)重要。 如把該值確 定過高，就有可能把一些本來在財(cái)務(wù)上合理的項(xiàng)目以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不可行而拒之；反過來如果把該值確定 過低，又有可能把一些財(cái)務(wù)上不具備生存能力的項(xiàng)目放行， 造成投資的損失和浪費(fèi)。對(duì)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)立的原則規(guī)定：如果有行業(yè)發(fā)布的本行業(yè)基準(zhǔn)收益率， 即以其作為項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率；如果沒有行業(yè)規(guī)定，則由項(xiàng)目評(píng)價(jià)人員設(shè)定。設(shè) 定

3、方法：一是參考本行業(yè)一定時(shí)期的平均收益水平并考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定； 二是按項(xiàng)目占用的資金成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定。推薦確定原則如下：1. 對(duì)于以國(guó)家投入為主，以滿足整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，社會(huì)效益十分顯著 的大型能源交通、基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)公益項(xiàng)目，可以僅考慮項(xiàng)目的融資成本，把項(xiàng) 目的融資成本作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定依據(jù)。 對(duì)于以上不以國(guó)家投入為主，而其它形式投資的公益項(xiàng)目則應(yīng)在融資成本加一定的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)確定，建議風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)取1至2個(gè)百分點(diǎn)。2. 對(duì)于為市場(chǎng)提供產(chǎn)品的一般項(xiàng)目，在確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率時(shí)，三個(gè)因素都 要包括。風(fēng)險(xiǎn)因素和最低期望值用百分點(diǎn)表示， 建議：風(fēng)險(xiǎn)因素取1至2個(gè)百分 點(diǎn)，最低效

4、益期望值取2至5個(gè)百分點(diǎn)。3. 對(duì)于技術(shù)含量高，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)的高科技產(chǎn)品項(xiàng)目在一般產(chǎn)品項(xiàng)目基礎(chǔ) 上要提高效益期望值，取5至10個(gè)百分點(diǎn)。4. 對(duì)于特殊項(xiàng)目應(yīng)視具體項(xiàng)目情況研究確定中國(guó)部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目全部投資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、建設(shè)部2006年7月3日發(fā)布類號(hào)行業(yè)參數(shù)值類號(hào)行業(yè)參數(shù)值1-農(nóng)業(yè)67化工新型材料12.00%11種植業(yè)6.00%68專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工）13.00%12畜牧業(yè)7.00%7-信息產(chǎn)業(yè)13漁業(yè)7.00%71固定通信5.00%14農(nóng)副食品加工（包括飼料）8.00%72移動(dòng)通信10.00%2-林業(yè)73郵政通信3.00%21林產(chǎn)加工11.00%8

5、-電力22森林工業(yè)12.00%81-電源工程23林紙林化12.00%811火力發(fā)電8.00%24營(yíng)造林8.00%812天然氣發(fā)電9.00%3-建材813核能發(fā)電7.00%31水泥制造業(yè)11.00%814風(fēng)力發(fā)電5.00%32玻璃制造業(yè)13.00%815垃圾發(fā)電5.00%4-石油816其他能源發(fā)電（潮汐、地?zé)岬龋?.00%41陸上油田開采13.00%81-熱電站8.00%41陸上氣田開采12.00%818抽水蓄能電站8.00%43國(guó)豕原油存儲(chǔ)設(shè)施8.00%82-電網(wǎng)工程44長(zhǎng)距離輸油管道12.00%821送電工程7.00%45長(zhǎng)距離輸氣管道12.00%822聯(lián)網(wǎng)工程7.00%5-石化823城網(wǎng)工

6、程7.00%51原油加工及石油制品制造12.00%824農(nóng)網(wǎng)工程6.00%52初級(jí)形態(tài)的塑料及合成樹脂制造13.00%825區(qū)內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程7.00%53合成纖維單（聚合）體制造14.00%9-水利54乙烯聯(lián)合裝置12.00%91水庫(kù)發(fā)電工程7.00%55纖維素纖維原料及纖維制造14.00%92調(diào)水、供水工程4.00%6-化工10-鐵路61氯堿及氯化物制造11.00%101鐵路網(wǎng)既有線改造6.00%62無機(jī)化學(xué)原料制造10.00%102鐵路網(wǎng)新線建設(shè)3.00%63有機(jī)化學(xué)原料及中間體制造11.00%11-民航64化肥9.00%111大中型（干線）機(jī)場(chǎng)建設(shè)5.00%65農(nóng)藥12.00%112小

7、型（支線）機(jī)場(chǎng)建設(shè)1.00%66橡膠制品制造12.00%中國(guó)部分行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目資本金稅后財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值表國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、建設(shè)部2006年7月3日發(fā)布類號(hào)行業(yè)參數(shù)值類號(hào)行業(yè)參數(shù)值1-農(nóng)業(yè)67化工新型材料13.00%11種植業(yè)6.00%68專用化學(xué)品制造（含精細(xì)化工）15.00%12畜牧業(yè)9.00%7-信息產(chǎn)業(yè)13漁業(yè)8.00%71固定通信5.00%14農(nóng)副食品加工8.00%72移動(dòng)通信12.00%2-林業(yè)73郵政通信3.00%21林產(chǎn)加工11.00%8-電力22森林工業(yè)13.00%81-電源工程23林紙林化12.00%811火力發(fā)電10.00%24營(yíng)造林9.00%812天然氣發(fā)電12.0

8、0%3-建材813核能發(fā)電9.00%31水泥制造業(yè)12.00%814風(fēng)力發(fā)電8.00%32玻璃制造業(yè)14.00%815垃圾發(fā)電8.00%4-石油816其他能源發(fā)電（潮汐、地?zé)岬龋?.00%41陸上油田開采15.00%817熱電站10.00%41陸上氣田開采15.00%818抽水蓄能電站10.00%43國(guó)豕原油存儲(chǔ)設(shè)施8.00%82-電網(wǎng)工程44長(zhǎng)距離輸油管道13.00%821送電工程9.00%45長(zhǎng)距離輸氣管道13.00%822聯(lián)網(wǎng)工程10.00%5-石化823城網(wǎng)工程10.00%51原油加工及石油制品制造13.00%824農(nóng)網(wǎng)工程9.00%52初級(jí)形態(tài)的塑料及合成樹脂制造15.00%825區(qū)

9、內(nèi)或省內(nèi)電網(wǎng)工程9.00%53合成纖維單（聚合）體制造16.00%9-水利54乙烯聯(lián)合裝置15.00%91水庫(kù)發(fā)電工程10.00%55纖維素纖維原料及纖維制造16.00%92調(diào)水、供水工程6.00%6-化工10-鐵路61氯堿及氯化物制造13.00%101鐵路網(wǎng)既有線改造6.00%62無機(jī)化學(xué)原料制造11.00%102鐵路網(wǎng)新線建設(shè)3.00%63有機(jī)化學(xué)原料及中間體制造12.00%11-民航64化肥9.00%111大中型（干線）機(jī)場(chǎng)建設(shè)4.00%65農(nóng)藥14.00%112小型（支線）機(jī)場(chǎng)建設(shè)66橡膠制品制造12.00%城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目全部投資稅前財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率建設(shè)部2008年9月發(fā)布類號(hào)行業(yè)參數(shù)

10、值類號(hào)行業(yè)參數(shù)值1供水項(xiàng)目6%7垃圾焚燒項(xiàng)目5%2污水處理項(xiàng)目5%8垃圾填埋項(xiàng)目4%3供熱項(xiàng)目5%9垃圾堆肥項(xiàng)目4%4燃?xì)忭?xiàng)目6%10垃圾綜合處理項(xiàng)目4%5天然氣項(xiàng)目8%11軌道交通項(xiàng)目3%6液化石油氣項(xiàng)目8%12財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率設(shè)定評(píng)估中的折現(xiàn)率按照下式選?。赫郜F(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（1）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的高低，主要受平均利潤(rùn)率、資金供求 關(guān)系和政府調(diào)節(jié)的影響。一般來說，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以參考政府發(fā)行的中長(zhǎng)期國(guó) 債的利率或同期銀行存款利率確定。本次評(píng)估中，以五年期銀行存款利率為基準(zhǔn)， 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為3.6%。（2）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無論是投資還是經(jīng)營(yíng)，都面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高，

11、要求補(bǔ)償?shù)慕痤~ 也就越大，經(jīng)濟(jì)學(xué)中把得到的補(bǔ)償相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資額的比例稱之為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般采用累加法估算，即把面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的要求加 以量化并予以累加，其公式為：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是針對(duì)特定的行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，主 要與經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目所在行業(yè)的市場(chǎng)發(fā)育程度、行業(yè)景氣度、行業(yè)市場(chǎng)特點(diǎn)、國(guó)家產(chǎn)業(yè) 政策調(diào)整等因素有關(guān)。本次綜合利用項(xiàng)目同時(shí)設(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目和非競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目。 本次評(píng)估中，綜合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取值 2.4%。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致收益發(fā)生變動(dòng)的可 能性，本項(xiàng)目影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因

12、素包括自然氣候條件、市場(chǎng)需求變動(dòng)、項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本變動(dòng)、經(jīng)營(yíng)單位調(diào)整與應(yīng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)的能力等。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在項(xiàng)目對(duì) 經(jīng)濟(jì)周期的敏感性，市場(chǎng)需求與價(jià)格的變異性，項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)能力和開拓能力，經(jīng) 營(yíng)狀況或環(huán)境變化的變動(dòng)性越大， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。經(jīng)綜合考慮，本評(píng)估項(xiàng)目經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率取2.5%。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率變化帶來收益減少 以及由此引發(fā)的債務(wù)償還危機(jī)的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率主要與企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中 資金周轉(zhuǎn)、資金調(diào)度及企業(yè)外部融資能力等因素有關(guān)。 考慮到本評(píng)估項(xiàng)目外部融 資額度較大，同時(shí)不可抗力和不可預(yù)測(cè)事件的可能出現(xiàn)， 企業(yè)及項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)存在財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)綜合考慮后，財(cái)務(wù)風(fēng)

13、險(xiǎn)報(bào)酬率取 1.5%。綜上分析，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.4%,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和為 10%同時(shí)由于項(xiàng)目收益預(yù)測(cè)中未考慮通貨膨脹的因素， 因而折現(xiàn)率中也不考慮通貨膨脹 率。貼現(xiàn)率的確定一般來說，貼現(xiàn)率大于或等于基準(zhǔn)收益率。 如一個(gè)項(xiàng)目，可以國(guó)債利率作為 基準(zhǔn)收益率，加上一定的風(fēng)險(xiǎn)率貼現(xiàn)率。其套算公式為：貼現(xiàn)率二貼現(xiàn)利息/票據(jù)面額x 100 %貼現(xiàn)率與實(shí)際利率的換算貼現(xiàn)率二利率/（ 1+利率x時(shí)期）貼現(xiàn)率與年利率日期：2009-07-01許多人常有短期的資金需求，最常用的方式是跟朋友或客戶調(diào)現(xiàn)金，專業(yè)術(shù)語(yǔ)稱貼現(xiàn)。例如：James目前有30萬元的資金缺口，預(yù)計(jì)這筆錢40天後可 以進(jìn)來，所以開了一張30萬元的支票，跟同行的朋友貼現(xiàn)?？墒沁@位朋友要求 先扣9,000元利息，也就是30萬元的3% James可以實(shí)拿291,000元。貼現(xiàn)和 銀行貸款最大不同是：利息先扣！這樣的條件相當(dāng)於用多少的年利率去跟銀行借錢呢？我們希望知道等值年利率，是因?yàn)檫@樣可以跟銀行貸款來比較，尤其現(xiàn)在銀行的理財(cái)型房貸，借幾天就算幾天的利息。銀行貸款是以年利率來計(jì)算的，所以必須將貼現(xiàn)率換算成年利 率，才可相互比較呀。這40天的貼現(xiàn)率（Rt） = 9000/300000 = 3%，相當(dāng)於年化貼現(xiàn)率 （Rd）=3%*(365/40) =