第2章__財務戰(zhàn)略管理

1、高級財務管理高級財務管理高級財務管理高級財務管理第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略第二節(jié)第二節(jié) 財務戰(zhàn)略規(guī)劃財務戰(zhàn)略規(guī)劃第三節(jié)第三節(jié) 財務戰(zhàn)略控制財務戰(zhàn)略控制本章內(nèi)容本章內(nèi)容第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略企業(yè)戰(zhàn)略與財務戰(zhàn)略（二）財務戰(zhàn)略的分類（二）財務戰(zhàn)略的分類 1 1、從企業(yè)基本財務活動角度看、從企業(yè)基本財務活動角度看2 2、從企業(yè)狀況特征角度看、從企業(yè)狀況特征角度看財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略 不同行業(yè)企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同行業(yè)企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同規(guī)模企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同規(guī)模企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同生命周期階段企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同生命周期階段企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同組織形式企業(yè)的財務戰(zhàn)略不同組織形式企業(yè)的

2、財務戰(zhàn)略3 3、從資金籌措與使用特征的角度看、從資金籌措與使用特征的角度看財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略快速擴張型財務戰(zhàn)略快速擴張型財務戰(zhàn)略防御收縮型財務戰(zhàn)略防御收縮型財務戰(zhàn)略穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略穩(wěn)健發(fā)展型財務戰(zhàn)略（三）財務戰(zhàn)略的意義（三）財務戰(zhàn)略的意義 制定與實施財務戰(zhàn)略的重要作用在于：制定與實施財務戰(zhàn)略的重要作用在于： 第一，明確投資方向，優(yōu)化資金配置。第一，明確投資方向，優(yōu)化資金配置。 第二，謀劃資金，支持公司戰(zhàn)略的實施。第二，謀劃資金，支持公司戰(zhàn)略的實施。 第三，改善財務現(xiàn)狀，適應環(huán)境變化。第三，改善財務現(xiàn)狀，適應環(huán)境變化。 第四，發(fā)揮財務功能，確立財務優(yōu)勢。第四，發(fā)揮財務功能，確立財務優(yōu)勢。（四）財

3、務戰(zhàn)略管理（四）財務戰(zhàn)略管理 財務戰(zhàn)略管理是指對企業(yè)財務戰(zhàn)略的管理。財務戰(zhàn)略管理是指對企業(yè)財務戰(zhàn)略的管理。財務戰(zhàn)略管理既是企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個不可或缺財務戰(zhàn)略管理既是企業(yè)戰(zhàn)略管理的一個不可或缺的組成部分，也是企業(yè)財務管理的一個十分重要的組成部分，也是企業(yè)財務管理的一個十分重要的方面。財務戰(zhàn)略管理過程如下圖。的方面。財務戰(zhàn)略管理過程如下圖。企業(yè)目標企業(yè)目標企業(yè)內(nèi)部條件分析企業(yè)內(nèi)部條件分析（優(yōu)勢與劣勢）（優(yōu)勢與劣勢）企業(yè)外部環(huán)境分析企業(yè)外部環(huán)境分析（機遇與威脅）（機遇與威脅）財務戰(zhàn)略規(guī)劃財務戰(zhàn)略規(guī)劃財務戰(zhàn)略控制財務戰(zhàn)略控制財務戰(zhàn)略實施財務戰(zhàn)略實施財務戰(zhàn)略調(diào)整財務戰(zhàn)略調(diào)整第二節(jié)第二節(jié) 財務戰(zhàn)略規(guī)劃財務

4、戰(zhàn)略規(guī)劃一、財務戰(zhàn)略規(guī)劃程序一、財務戰(zhàn)略規(guī)劃程序 財務戰(zhàn)略規(guī)劃在財務戰(zhàn)略管理過程中居于核心財務戰(zhàn)略規(guī)劃在財務戰(zhàn)略管理過程中居于核心地位。地位。 1.1.進行理財環(huán)境分析。進行理財環(huán)境分析。 理財環(huán)境分析是指對制定財務戰(zhàn)略時面對的外理財環(huán)境分析是指對制定財務戰(zhàn)略時面對的外部環(huán)境和內(nèi)部資源經(jīng)營條件進行分析。部環(huán)境和內(nèi)部資源經(jīng)營條件進行分析。 只有知內(nèi)知外，尋求機會，明確風險，找出優(yōu)只有知內(nèi)知外，尋求機會，明確風險，找出優(yōu)勢和劣勢，才能制定出切合企業(yè)實際的財務戰(zhàn)略。勢和劣勢，才能制定出切合企業(yè)實際的財務戰(zhàn)略。 環(huán)境分析是財務戰(zhàn)略管理的起點，也是財務戰(zhàn)環(huán)境分析是財務戰(zhàn)略管理的起點，也是財務戰(zhàn)略規(guī)劃的起

5、點。略規(guī)劃的起點。 2. 2.確定企業(yè)的長遠發(fā)展財務戰(zhàn)略目標。確定企業(yè)的長遠發(fā)展財務戰(zhàn)略目標。 在分析企業(yè)理財環(huán)境的基礎(chǔ)上，擬定企業(yè)長遠在分析企業(yè)理財環(huán)境的基礎(chǔ)上，擬定企業(yè)長遠的財務戰(zhàn)略目標，選擇多種可行方案。的財務戰(zhàn)略目標，選擇多種可行方案。 3.3.可行性論證?？尚行哉撟C。 要組織各方面的人員對財務戰(zhàn)略進行論證，比要組織各方面的人員對財務戰(zhàn)略進行論證，比較分析各方面的可行程度、風險大小、效益高低等，較分析各方面的可行程度、風險大小、效益高低等，以便從中選擇最佳的財務戰(zhàn)略方案。以便從中選擇最佳的財務戰(zhàn)略方案。 4 4最終決策。最終決策。 經(jīng)過反復論證和職代會審議，最后由董事會進經(jīng)過反復論證和

6、職代會審議，最后由董事會進行決策并交由總經(jīng)理組織實施。行決策并交由總經(jīng)理組織實施。二、總體財務戰(zhàn)略決策分析方法二、總體財務戰(zhàn)略決策分析方法（一）（一）SWOTSWOT矩陣分析法矩陣分析法 SWOTSWOT分析代表分析企業(yè)優(yōu)勢、劣勢、機會分析代表分析企業(yè)優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅。因此和威脅。因此SWOTSWOT分析實際上是將對企業(yè)內(nèi)外分析實際上是將對企業(yè)內(nèi)外部條件各方面內(nèi)容進行綜合和概括，進而分析部條件各方面內(nèi)容進行綜合和概括，進而分析組織的優(yōu)劣勢、面臨的機會和威脅的一種方法。組織的優(yōu)劣勢、面臨的機會和威脅的一種方法。 1 1、 優(yōu)勢與劣勢分析優(yōu)勢與劣勢分析 當兩個企業(yè)處在同一市場或者說它們都有能

7、力向當兩個企業(yè)處在同一市場或者說它們都有能力向同一顧客群體提供產(chǎn)品和服務時，如果其中一個企業(yè)同一顧客群體提供產(chǎn)品和服務時，如果其中一個企業(yè)擁有更高的盈利率或盈利潛力，那么，我們就認為這擁有更高的盈利率或盈利潛力，那么，我們就認為這個企業(yè)比另外一個企業(yè)更具有競爭優(yōu)勢。個企業(yè)比另外一個企業(yè)更具有競爭優(yōu)勢。 競爭優(yōu)勢是指一個企業(yè)超越其競爭對手的能力，競爭優(yōu)勢是指一個企業(yè)超越其競爭對手的能力，這種能力有助于實現(xiàn)企業(yè)的主要目標這種能力有助于實現(xiàn)企業(yè)的主要目標盈利。盈利。 值得注意的是：競爭優(yōu)勢并不一定完全體現(xiàn)在較值得注意的是：競爭優(yōu)勢并不一定完全體現(xiàn)在較高的盈利率上，因為有時企業(yè)更希望增加市場份額。高的

8、盈利率上，因為有時企業(yè)更希望增加市場份額。 2 2、機會與威脅分析、機會與威脅分析 環(huán)境威脅指的是環(huán)境中一種不利的發(fā)展趨環(huán)境威脅指的是環(huán)境中一種不利的發(fā)展趨勢所形成的挑戰(zhàn)勢所形成的挑戰(zhàn), ,如果不采取果斷的戰(zhàn)略行為，如果不采取果斷的戰(zhàn)略行為，這種不利趨勢將導致公司的競爭地位受削弱。這種不利趨勢將導致公司的競爭地位受削弱。 環(huán)境機會就是對公司行為富有吸引力的領(lǐng)環(huán)境機會就是對公司行為富有吸引力的領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域中，該公司將擁有競爭優(yōu)勢。域，在這一領(lǐng)域中，該公司將擁有競爭優(yōu)勢。 哈佛大學教授邁克爾波特的名著哈佛大學教授邁克爾波特的名著競爭戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略中，提出了一種結(jié)構(gòu)化的環(huán)境分析方法。中，提出了一種

9、結(jié)構(gòu)化的環(huán)境分析方法。 （1 1）產(chǎn)業(yè)新進入的威脅。進入本行業(yè)有哪些壁）產(chǎn)業(yè)新進入的威脅。進入本行業(yè)有哪些壁壘？它們阻礙新進入者的作用有多大？本企業(yè)怎樣壘？它們阻礙新進入者的作用有多大？本企業(yè)怎樣確定自己的地位？確定自己的地位？ （2 2）供貨商的議價能力。供貨商的品牌或價格）供貨商的議價能力。供貨商的品牌或價格特色，供貨商的戰(zhàn)略中本企業(yè)的地位，供貨商之間特色，供貨商的戰(zhàn)略中本企業(yè)的地位，供貨商之間的關(guān)系，從供貨商之間轉(zhuǎn)移的成本等，都影響企業(yè)的關(guān)系，從供貨商之間轉(zhuǎn)移的成本等，都影響企業(yè)與供貨商的關(guān)系及其競爭優(yōu)勢。與供貨商的關(guān)系及其競爭優(yōu)勢。 （3 3）買方的議價能力。本企業(yè)的部件或原材料）買方

10、的議價能力。本企業(yè)的部件或原材料產(chǎn)品占買方成本的比例，各買方之間是否有聯(lián)合的危產(chǎn)品占買方成本的比例，各買方之間是否有聯(lián)合的危險，本企業(yè)與買方是否具有戰(zhàn)略合作關(guān)系等。險，本企業(yè)與買方是否具有戰(zhàn)略合作關(guān)系等。 （4 4）替代品的威脅。替代品限定了公司產(chǎn)品的）替代品的威脅。替代品限定了公司產(chǎn)品的最高價，替代品對公司不僅有威脅，可能也帶來機會。最高價，替代品對公司不僅有威脅，可能也帶來機會。 （5 5）現(xiàn)有企業(yè)的競爭。行業(yè)內(nèi)競爭者均衡程度，）現(xiàn)有企業(yè)的競爭。行業(yè)內(nèi)競爭者均衡程度，增長速度、固定成本比例、本行業(yè)產(chǎn)品或服務的差異增長速度、固定成本比例、本行業(yè)產(chǎn)品或服務的差異化程度、退出壁壘等化程度、退出壁

11、壘等, ,決定了一個行業(yè)內(nèi)的競爭激烈決定了一個行業(yè)內(nèi)的競爭激烈程度。程度。 （二）產(chǎn)品生命周期分析法（二）產(chǎn)品生命周期分析法 產(chǎn)品生命周期就是產(chǎn)品從進入市場到退出市場所產(chǎn)品生命周期就是產(chǎn)品從進入市場到退出市場所經(jīng)歷的市場生命循環(huán)過程，進入和退出市場標志著周經(jīng)歷的市場生命循環(huán)過程，進入和退出市場標志著周期的開始和結(jié)束。期的開始和結(jié)束。1 1、產(chǎn)品生命周期的各個階段、產(chǎn)品生命周期的各個階段第一階段：引入期第一階段：引入期 新產(chǎn)品投入市場，便進入了引入期。在此階段產(chǎn)新產(chǎn)品投入市場，便進入了引入期。在此階段產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，制造成本高，廣告費用大，產(chǎn)品銷售品生產(chǎn)批量小，制造成本高，廣告費用大，產(chǎn)品銷售價

12、格偏高，銷售量極為有限，企業(yè)通常不能獲利。價格偏高，銷售量極為有限，企業(yè)通常不能獲利。 第二階段：成長期第二階段：成長期 當產(chǎn)品進入引入期，銷售取得成功之后，便當產(chǎn)品進入引入期，銷售取得成功之后，便進入了成長期進入了成長期. .這是需求增長階段，需求量和銷這是需求增長階段，需求量和銷售額迅速上升，生產(chǎn)成本大幅度下降，利潤迅速售額迅速上升，生產(chǎn)成本大幅度下降，利潤迅速增長。增長。 第三階段：成熟期第三階段：成熟期 經(jīng)過成長期之后，隨著購買產(chǎn)品的人數(shù)增多，經(jīng)過成長期之后，隨著購買產(chǎn)品的人數(shù)增多，市場需求趨于飽和，產(chǎn)品便進入了成熟期階段。此市場需求趨于飽和，產(chǎn)品便進入了成熟期階段。此時，銷售增長速度

13、緩慢直至轉(zhuǎn)而下降，由于競爭的時，銷售增長速度緩慢直至轉(zhuǎn)而下降，由于競爭的加劇，導致廣告費用再度提高，利潤下降。加劇，導致廣告費用再度提高，利潤下降。第四階段：衰退期第四階段：衰退期 隨著科技的發(fā)展、新產(chǎn)品和替代品的出現(xiàn)以及隨著科技的發(fā)展、新產(chǎn)品和替代品的出現(xiàn)以及消費習慣的改變等原因，產(chǎn)品的銷售量和利潤持續(xù)消費習慣的改變等原因，產(chǎn)品的銷售量和利潤持續(xù)下降，產(chǎn)品從而進人了衰退期。此時成本較高的企下降，產(chǎn)品從而進人了衰退期。此時成本較高的企業(yè)就會由于無利可圖而陸續(xù)停止生產(chǎn)，該類產(chǎn)品生業(yè)就會由于無利可圖而陸續(xù)停止生產(chǎn)，該類產(chǎn)品生命周期也就陸續(xù)結(jié)束，以至最后完全撤出市場。命周期也就陸續(xù)結(jié)束，以至最后完全

14、撤出市場。 2 2、如何測定產(chǎn)品所處生命周期的階段、如何測定產(chǎn)品所處生命周期的階段 （1 1）類比法。該方法是根據(jù)以往市場類似產(chǎn)品）類比法。該方法是根據(jù)以往市場類似產(chǎn)品生命周期變化的資料來判斷企業(yè)產(chǎn)品所處市場生命生命周期變化的資料來判斷企業(yè)產(chǎn)品所處市場生命周期的階段。周期的階段。 （2 2）增長率法。該方法就是以某一時期的銷售）增長率法。該方法就是以某一時期的銷售增長率與時間的增長率的比值來判斷產(chǎn)品所處市場增長率與時間的增長率的比值來判斷產(chǎn)品所處市場生命周期階段的方法。生命周期階段的方法。 三、投資戰(zhàn)略決策分析方法三、投資戰(zhàn)略決策分析方法 （一）波士頓矩陣分析法（一）波士頓矩陣分析法 投資組合

15、分析法中最常用的方法是波士頓矩陣投資組合分析法中最常用的方法是波士頓矩陣（又叫市場增長率（又叫市場增長率- -市場占有率矩陣），它是美國波市場占有率矩陣），它是美國波士頓咨詢公司（士頓咨詢公司（BCGBCG）在）在19601960年時提出的一種產(chǎn)品結(jié)年時提出的一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析的方法。構(gòu)分析的方法。 這種方法是把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全部產(chǎn)品或業(yè)務這種方法是把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全部產(chǎn)品或業(yè)務的組合作為一個整體進行分析，常常用來分析企業(yè)的組合作為一個整體進行分析，常常用來分析企業(yè)相關(guān)經(jīng)營業(yè)務之間現(xiàn)金流量的平衡問題。通過這種相關(guān)經(jīng)營業(yè)務之間現(xiàn)金流量的平衡問題。通過這種方法，企業(yè)可以找到企業(yè)資源的產(chǎn)生單位和這些資

16、方法，企業(yè)可以找到企業(yè)資源的產(chǎn)生單位和這些資源的最佳使用單位。源的最佳使用單位。( (見下圖見下圖) ) 1. 1.高增長高增長/ /低競爭地位的問題型業(yè)務低競爭地位的問題型業(yè)務 這類業(yè)務通常處于最差的現(xiàn)金流狀態(tài)。這類業(yè)務通常處于最差的現(xiàn)金流狀態(tài)。 2.2.高增長高增長/ /強競爭地位的強競爭地位的 “ “明星明星” ” 業(yè)務業(yè)務 這類業(yè)務處于迅速增長的市場，具有很大的這類業(yè)務處于迅速增長的市場，具有很大的市場份額。市場份額。 3.3.低增長低增長/ /強競爭地位的強競爭地位的 “ “現(xiàn)金牛現(xiàn)金?！?” 業(yè)務業(yè)務 這類業(yè)務處于有利的市場地位，盈利率很高，這類業(yè)務處于有利的市場地位，盈利率很高，

17、本身不需要投資，反而能為企業(yè)提供大量資金，本身不需要投資，反而能為企業(yè)提供大量資金，用以支持其他業(yè)務的發(fā)展。用以支持其他業(yè)務的發(fā)展。（二）通用電氣經(jīng)營矩陣分析法（二）通用電氣經(jīng)營矩陣分析法四、籌資戰(zhàn)略決策分析四、籌資戰(zhàn)略決策分析（一）籌資戰(zhàn)略目標（一）籌資戰(zhàn)略目標滿足資金需要目標滿足資金需要目標低資金成本目標低資金成本目標低籌資風險目標低籌資風險目標提高籌資競爭力目標提高籌資競爭力目標（二）籌資戰(zhàn)略管理的基本內(nèi)容（二）籌資戰(zhàn)略管理的基本內(nèi)容融資渠道戰(zhàn)略融資渠道戰(zhàn)略資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略（三）融資渠道戰(zhàn)略類型（三）融資渠道戰(zhàn)略類型內(nèi)部型資金籌措戰(zhàn)略內(nèi)部型資金籌措戰(zhàn)略金融型資金籌措戰(zhàn)略金融型資金

18、籌措戰(zhàn)略證券型資金籌措戰(zhàn)略證券型資金籌措戰(zhàn)略聯(lián)合型資金籌措戰(zhàn)略聯(lián)合型資金籌措戰(zhàn)略 5 5結(jié)構(gòu)型資金籌措戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)型資金籌措戰(zhàn)略（四）籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略決策分析方法（四）籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略決策分析方法 EBITEPS分析法分析法（息稅前利潤（息稅前利潤每股收益分析法）每股收益分析法） 例：假設某公司有長期資本例：假設某公司有長期資本12001200萬元，全部為萬元，全部為普通股。該公司希望通過以下三種可能的融資方案普通股。該公司希望通過以下三種可能的融資方案之一來增資之一來增資600600萬元以擴大規(guī)模：（萬元以擴大規(guī)模：（1 1）全部為普通）全部為普通股，每股售價股，每股售價6060元；（元；（2 2）全部為年利率）全部為年利率12%12%的負債；的負債；（3 3）全部為股利）全部為股利11%11%的優(yōu)先股。目前所得稅稅率為的優(yōu)先