基金關(guān)聯(lián)交易

1、 基金關(guān)聯(lián)交易分析一 定義運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)基金管理人、基金托管人及其控股股東、實(shí)際控制人或者與其有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的證券，或者從事其他重大關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先的原則，防范利益沖突，符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，并履行信息披露義務(wù)。 第七十四條中華人民共和國(guó)證券投資基金法（一）現(xiàn)行法律規(guī)定現(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定從法律層面上僅見(jiàn)于公司法，基金法；從行業(yè)規(guī)則、交易所規(guī)則來(lái)看則有上市公司、首發(fā)、重組的規(guī)定，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，及基金投資、運(yùn)作、信息披露相關(guān)規(guī)則等。對(duì)上述法律規(guī)范進(jìn)行分類，則可分為公司層面和基金層面。就公司層面而言，公司法通過(guò)

2、界定關(guān)聯(lián)關(guān)系（直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系）界定關(guān)聯(lián)交易。而交易所制定的規(guī)則及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，雖然對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系（關(guān)聯(lián)方）定義中的“控制”界定范圍有所不同，但都規(guī)定關(guān)聯(lián)交易是“關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為”。從上述規(guī)定來(lái)看關(guān)聯(lián)交易具有以下特征：1、交易主體之間的關(guān)聯(lián)性，因此具有非公允性的潛在傾向；2，存在利益沖突與權(quán)益的轉(zhuǎn)移，交易具有異化實(shí)質(zhì)公平可能。相較于公司層面的關(guān)聯(lián)交易，基金關(guān)聯(lián)交易的定義更為模糊。2015年修訂后基金法增加的第七十四條規(guī)定，也僅通過(guò)列舉（買(mǎi)賣(mài)基金管理人、基金托管人及其控股股東、實(shí)際控制人或者與其有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或承

3、銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的證券）及兜底方式（他重大關(guān)聯(lián)交易）循環(huán)定義了基金層面的關(guān)聯(lián)交易。對(duì)基金這一信托關(guān)系進(jìn)行法律分析：1，基金財(cái)產(chǎn)雖然獨(dú)立于管理人，并交由托管人托管，但基金管理人對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的使用具有控制權(quán)。管理人或其關(guān)聯(lián)方與基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易時(shí)，具有使交易違背等價(jià)有償?shù)慕灰滓?guī)則, 導(dǎo)致不公平交易的發(fā)生的可能性；2，從第七十四條“基金份額持有人利益優(yōu)先的原則，防范利益沖突”的表述來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)制致力于防范利益沖突，避免管理人濫用對(duì)基金財(cái)產(chǎn)的控制權(quán)牟取不當(dāng)利益。 因此就基金關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定與公司關(guān)聯(lián)交易相同，應(yīng)從交易主體之間的關(guān)聯(lián)性，利益沖突與權(quán)益的轉(zhuǎn)移兩個(gè)層面來(lái)考慮。 （二）基金財(cái)產(chǎn)與基金公司關(guān)

4、聯(lián)交易的區(qū)別 就基金公司而言，公司關(guān)聯(lián)交易目的在于保護(hù)基金公司小股東的利益，接受監(jiān)管的是作為獨(dú)立法人對(duì)自有財(cái)產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的行為；而其所管理的基金的關(guān)聯(lián)交易涉及的是基金產(chǎn)品投資者的合法利益，接受監(jiān)管的是以基金管理人身份從事基金財(cái)產(chǎn)管理的行為，需要在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行披露。本文所討論的關(guān)聯(lián)交易僅限于基金層面的關(guān)聯(lián)交易。二 關(guān)聯(lián)交易構(gòu)成要素（一）主體1，基金財(cái)產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易的行為主體限于關(guān)聯(lián)方。證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第3號(hào)證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第3號(hào)第七條：（一）關(guān)聯(lián)方關(guān)系：披露基金管理人、基金托管人、基金管理人的股東等與基金存在重大利益關(guān)系的主要關(guān)聯(lián)方的名稱及關(guān)聯(lián)關(guān)系。中明確基金管理人、基金托

5、管人、基金管理人的股東等與基金存在重大利益關(guān)系為主要關(guān)聯(lián)方；2008年發(fā)布的中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告第4號(hào)基金管理公司年度報(bào)告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則：第二十七條 關(guān)聯(lián)方包括：（一） 實(shí)質(zhì)上有能力控制公司或公司管理的基金或?qū)净蚧疬\(yùn)作施加重大影響的各方，如公司的控股股東、基金的托管人等；（二） 公司管理的基金實(shí)質(zhì)上有能力控制或?qū)ζ溥\(yùn)作施加重大影響的各方，如被基金投資的上市公司 則將基金公司的關(guān)聯(lián)方界定為實(shí)質(zhì)上有能力對(duì)公司或基金進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊懙母鞣?，基金?shí)質(zhì)上有能力控制或?qū)嵤┲卮笥绊懙墓?。根?jù)上述規(guī)范及監(jiān)管案例來(lái)看，基金的關(guān)聯(lián)方具體包括 ：1)基金管理人、股東、實(shí)際控制人等能對(duì)管理人或基金

6、的實(shí)際運(yùn)作進(jìn)行控制或產(chǎn)生重大影響的主體；2）基金托管人；3)同一基金管理人旗下其他基金；4）基金持有的金融工具足以影響或控制的公司。2，關(guān)聯(lián)方界定中的法律問(wèn)題盡管上述規(guī)則確定了關(guān)聯(lián)方的判斷標(biāo)準(zhǔn)，但在實(shí)踐中對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行判斷并非易事?，F(xiàn)行規(guī)則對(duì)基金關(guān)聯(lián)方界定的著重于是否存在 “重大利益關(guān)系”。從有限列舉的主體“確基金管理人、基金托管人、基金管理人的股東”與基金產(chǎn)品間的關(guān)系，只能看出“重大利益關(guān)系”至少包含“控制或產(chǎn)生重大影響”的含義。“重大利益關(guān)系”本身并非一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的法律概念，存在內(nèi)涵不明的問(wèn)題。而“控制或重大影響”的判斷，更是存在外延模糊的問(wèn)題。從規(guī)則層面，僅證監(jiān)會(huì)上市公司信息披露管理辦法，企

7、業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)關(guān)聯(lián)方披露，商業(yè)銀行與內(nèi)部人和股東關(guān)聯(lián)交易管理辦法有相關(guān)界定，并且三者在“法人股東”、“核心關(guān)聯(lián)人（自然人股東）”、“核心關(guān)聯(lián)人（公司董監(jiān)高）”、核心關(guān)聯(lián)人的親屬的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)存在差異。【我司應(yīng)對(duì)】我司對(duì)關(guān)聯(lián)交易認(rèn)定應(yīng)分為兩種口徑：1，對(duì)內(nèi)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易審查時(shí)，應(yīng)從嚴(yán)厘定判斷標(biāo)準(zhǔn)，確定較為寬泛的關(guān)聯(lián)方范圍，建立并維護(hù)具體基金產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)方名單。對(duì)與名單內(nèi)主體發(fā)生的交易審慎核查，做好相關(guān)的調(diào)查和評(píng)估工作，確保交易的公平、合法，并妥善存檔相關(guān)證據(jù)材料；2，對(duì)外口徑，可以對(duì)“重大利害關(guān)系”、“控制和重大影響”進(jìn)行外延較為局限的解釋，以不構(gòu)成“重大利害關(guān)系”或“控制和重大影響”，不是“主要關(guān)

8、聯(lián)方”等作為抗辯手段。 （二）交易的行為基金法七十四條、證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第3號(hào) 證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第3號(hào)第七條：應(yīng)披露的關(guān)聯(lián)方交易包括但不限于：1.通過(guò)關(guān)聯(lián)方席位進(jìn)行的交易：2.關(guān)聯(lián)方報(bào)酬；3.與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行銀行間同業(yè)市場(chǎng)的債券（含回購(gòu)）交易的相關(guān)規(guī)直接列舉了可以被認(rèn)定為關(guān)聯(lián)交易的具體交易行為，具體包括：1、與基金管理人及其關(guān)聯(lián)方的交易1）管理人提取管理費(fèi)2）通過(guò)關(guān)聯(lián)方席位進(jìn)行交易；【案例1】與關(guān)聯(lián)券商高傭金分倉(cāng)：即通過(guò)在股票市場(chǎng)上的頻繁交易為關(guān)聯(lián)券商增加傭金分倉(cāng)、為基金管理人謀取交易回扣，但基金業(yè)績(jī)并未提升。高傭金分倉(cāng)、高交易量背后是基金管理公司利用過(guò)度交易與關(guān)聯(lián)券商共同

9、蠶食基金持有人利益。3）為關(guān)聯(lián)股東股票托盤(pán)（1）關(guān)聯(lián)交易為與關(guān)聯(lián)股東先后重倉(cāng)持有同一家上市公司股票【案例2】某券商發(fā)布公告對(duì)某持股比例已超過(guò) 10%的上市公司進(jìn)行增持，與此同時(shí)，該股票也是這家券商控股的基金管理公司旗下基金的重倉(cāng)股，在券商進(jìn)行增倉(cāng)前后，該基金管理公司旗下數(shù)只基金也對(duì)股票進(jìn)行了增持?！景咐?】基金管理人通過(guò)配合關(guān)聯(lián)股東參與其所投資上市公司的增發(fā)配售，從而為關(guān)聯(lián)股東輸送利益又為自身謀取回扣。尤其在該等公司股票發(fā)行困難之際，基金管理人運(yùn)用管理的基金財(cái)產(chǎn)申購(gòu)該等股票，上市公司通過(guò)第三方向其支付接盤(pán)費(fèi)，基金管理人、其關(guān)聯(lián)股東、上市公司三方分享利益，而基金的投資者承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。（2）

10、基金管理人、其控股股東、實(shí)際控制人或者與其有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的證券。2、與托管人之間的交易1）同一管理人旗下所有基金的托管費(fèi)；2）進(jìn)行銀行間同業(yè)市場(chǎng)的證券交易3、同一基金管理人旗下基金之間的交易同一基金管理人旗下基金之間的交易并不是上述規(guī)則明確列舉的關(guān)聯(lián)交易形式之一。但該等基金接受基金管理人的同一控制，交易實(shí)質(zhì)上是管理人雙方代理行為，存在利益沖突，且交易導(dǎo)致權(quán)益的轉(zhuǎn)移，滿足關(guān)聯(lián)交易的構(gòu)成要件。1）倒倉(cāng)，即同一家管理公司的兩只基金雙方通過(guò)事先約定的價(jià)格、數(shù)量和時(shí)間，在市場(chǎng)上進(jìn)行交易的行為。 【案例4】基金管理公司為了擴(kuò)大基金規(guī)模，吸引更多投資者購(gòu)買(mǎi)其設(shè)立的基金，通過(guò)

11、關(guān)聯(lián)交易著力打造幾只明星基金來(lái)提高自身知名度，關(guān)聯(lián)交易中托盤(pán)基金承受巨大風(fēng)險(xiǎn)。2）專戶產(chǎn)品投資公募產(chǎn)品4、其他重大關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的法律規(guī)范對(duì)交易行為做了上述的有限列舉，同時(shí)明確“基金關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易的界定應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定”，應(yīng)披露的關(guān)聯(lián)方交易包括但不限于上述列舉的具體情形等。因此對(duì)于交易行為是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，還應(yīng)考慮交易行為是否具有“利益沖突與權(quán)益的轉(zhuǎn)移【我司應(yīng)對(duì)】對(duì)于法律規(guī)范明確列舉的關(guān)聯(lián)方、關(guān)聯(lián)交易行為，我司按照證券投資基金信息披露編報(bào)規(guī)則第3號(hào)的要求予以披露。對(duì)基金主要關(guān)聯(lián)方應(yīng)披露其名稱及關(guān)聯(lián)關(guān)系。當(dāng)基金與其關(guān)聯(lián)方發(fā)生交易時(shí)，列示關(guān)聯(lián)交易的類型、交易金額、定價(jià)

12、政策及確認(rèn)該種交易是在正常業(yè)務(wù)中按照一般商業(yè)條款而訂立的聲明。 三 關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管態(tài)度及公司應(yīng)對(duì)措施（一）關(guān)聯(lián)交易的合法性問(wèn)題對(duì)基金法第七十四條進(jìn)行反對(duì)性解釋，可以得出法律僅對(duì)不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易予以禁止。就關(guān)聯(lián)交易，只要保證持有人利益優(yōu)先、以市場(chǎng)價(jià)格執(zhí)行、履行適當(dāng)?shù)臎Q策程序、進(jìn)行信息披露便具有合法性。公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法第三十三條：基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)基金管理人、基金托管人及其控股股東、實(shí)際控制人或者與其有重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的證券，或者從事其他重大關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)符合基金的投資目標(biāo)和投資策略，遵循持有人利益優(yōu)先原則，防范利益沖突，建立健全內(nèi)部審批機(jī)制和

13、評(píng)估機(jī)制，按照市場(chǎng)公平合理價(jià)格執(zhí)行。相關(guān)交易必須事先得到基金托管人的同意，并按法律法規(guī)予以披露。重大關(guān)聯(lián)交易應(yīng)提交基金管理人董事會(huì)審議，并經(jīng)過(guò)三分之二以上的獨(dú)立董事通過(guò)?；鸸芾砣硕聲?huì)應(yīng)至少每半年對(duì)關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)進(jìn)行審查。如中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)機(jī)構(gòu)部函2015382號(hào)文關(guān)于同意完全按照指數(shù)構(gòu)成比例投資的基金品種按照基金法規(guī)定從事關(guān)聯(lián)交易的復(fù)函：同意完全按照有關(guān)指數(shù)構(gòu)成比例進(jìn)行證券投資的基金品種買(mǎi)賣(mài)基金管理人、基金托管人及其控股股東、實(shí)際控制人或者與其有重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)售的證券?；鸸芾砣藨?yīng)該按照法律法規(guī)的規(guī)定履行相關(guān)程序后從事上述關(guān)聯(lián)交易行為，并履行信息披露義務(wù)。明

14、確ETF基金按照完全按照有關(guān)指數(shù)構(gòu)成比例。買(mǎi)賣(mài)管理人及其關(guān)聯(lián)方證券或承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)售的證券，是為監(jiān)管機(jī)構(gòu)所允許的。同時(shí)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范管理關(guān)聯(lián)交易有關(guān)事宜的公告關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范管理關(guān)聯(lián)交易有關(guān)事宜的公告（中匯交公告201335號(hào)）：同一金融機(jī)構(gòu)法人的所有債券賬戶之間不得進(jìn)行債券交易。具體范圍如下：2證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等投資管理人管理的不同企業(yè)年金基金及其他資產(chǎn)之間不得相互進(jìn)行債券交易；同一企業(yè)年金基金的不同投資組合之間不得相互進(jìn)行債券交易。5、同一基金管理公司管理的所有債券賬戶相互之間不得進(jìn)行債券交易。對(duì)同一金融機(jī)構(gòu)法人的所有債券賬戶之間的進(jìn)行債券交易予以特別規(guī)定，一律視為不正當(dāng)交易。因此同一基金管理公司管理的不同企業(yè)年金基金及其他資產(chǎn)之間、同一基金管理公司管理的所有債券賬戶相互之間、同一企業(yè)年金基金的不同投資組合之間不得相互進(jìn)行債券交易；（二）公司應(yīng)對(duì)措施1，公司制度完善方面 完善公平交易制度，進(jìn)一步量化同向交易與反向交易的監(jiān)控指標(biāo)。要求投資經(jīng)理提供合理解釋，并妥善保存相關(guān)記錄。 制定完善的隔離墻制度。如在公募基金和專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的管理人員之間設(shè)置隔離，讓相關(guān)的投資決策者在不考慮其他業(yè)務(wù)利益的情況下獨(dú)立地進(jìn)行投資決策。 制定完善的關(guān)聯(lián)審批制度，尤其對(duì)關(guān)聯(lián)方之間的交易審慎核查，準(zhǔn)確判斷交易的實(shí)質(zhì)，是否具有正當(dāng)性。對(duì)法律