第一章 金融工程概述

1、金融工程金融工程何林：何林：1 金融工程金融工程 金融工程金融工程何林：何林：2金融工程金融工程何林：何林：3金融工程金融工程何林：何林：4金融工程金融工程何林：何林：5 第一章第一章 金融工程概述金融工程概述 金融工程金融工程何林：何林：6金融工程金融工程何林：何林：7金融工程金融工程何林：何林：8金融工程金融工程何林：何林：9金融工程金融工程何林：何林：10金融工程金融工程何林：何林： LTCM 1994.2 從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。從事定息債務(wù)工具套利活動的對沖基金。 收斂交易收斂交易 成：成： 1996， 做多意大利、丹麥、希臘政府債券。做多意大利、丹麥、希臘政府債券。 做

2、空德國證券。做空德國證券。 預(yù)期：歐元區(qū)啟動，上述國家債券與德國債券息差縮減，獲得巨大收益。預(yù)期：歐元區(qū)啟動，上述國家債券與德國債券息差縮減，獲得巨大收益。 敗敗 1997，預(yù)期美國，預(yù)期美國30年國庫券與年國庫券與29年國庫券價格收斂。年國庫券價格收斂。 歐洲、俄羅斯金融危機，青睞安全吉祥的歐洲、俄羅斯金融危機，青睞安全吉祥的30年國庫券。年國庫券。 破產(chǎn)破產(chǎn) 1998，亞洲金融危機，預(yù)期發(fā)展中國家債券利率將恢復(fù)穩(wěn)定，與美國政府債，亞洲金融危機，預(yù)期發(fā)展中國家債券利率將恢復(fù)穩(wěn)定，與美國政府債券息差減少。券息差減少。 國際石油價格下降，俄羅斯經(jīng)濟惡化，終止國債交易。國際石油價格下降，俄羅斯經(jīng)濟

3、惡化，終止國債交易。 轉(zhuǎn)投德國、美國債券。轉(zhuǎn)投德國、美國債券。 籌資籌資22億抵押，買入億抵押，買入3250億證券，杠桿億證券，杠桿60倍。倍。 資產(chǎn)凈值下降資產(chǎn)凈值下降90%，43億美元虧損，僅余億美元虧損，僅余5億美元。億美元。 美林接管美林接管LTCM.金融工程金融工程何林：何林：12金融工程金融工程何林：何林：13金融工程金融工程何林：何林：14金融工程金融工程何林：何林：15金融工程金融工程何林：何林：巴林銀行巴林銀行1763年年1803，為美國購買路易斯安娜州提供貸款。，為美國購買路易斯安娜州提供貸款。英國王室英國王室1993，總資產(chǎn)，總資產(chǎn)59億英鎊。億英鎊。1994，稅前利潤，

4、稅前利潤15億美元，核心資億美元，核心資本全球本全球1000/489.尼克。里森尼克。里森1992，新加坡分行。，新加坡分行。錯誤賬號錯誤賬號 88888初犯：買初犯：買/賣賣20手日經(jīng)指數(shù)期貨合約，損失手日經(jīng)指數(shù)期貨合約，損失2萬英鎊。萬英鎊。從事跨式交易。日經(jīng)指數(shù)穩(wěn)定獲利，波動虧損。從事跨式交易。日經(jīng)指數(shù)穩(wěn)定獲利，波動虧損。1997.3 虧損虧損600萬英鎊被挽回萬英鎊被挽回金融工程金融工程何林：何林：1993年下旬，市場價格飛漲年下旬，市場價格飛漲1000點。單日損失點。單日損失170萬美元。萬美元。1994年年7月，虧損月，虧損5000萬英鎊。萬英鎊。挪用花旗銀行存款。挪用花旗銀行存款

5、。審查不嚴審查不嚴1995.1，神戶大地震，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，購買龐大數(shù)額日經(jīng)指，神戶大地震，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，購買龐大數(shù)額日經(jīng)指數(shù)期貨合約，期待上漲。賣空日本債券。數(shù)期貨合約，期待上漲。賣空日本債券。1995.2，日經(jīng)指數(shù)降至，日經(jīng)指數(shù)降至17885點，期貨多頭風(fēng)險頭寸點，期貨多頭風(fēng)險頭寸6萬手。萬手。日本債券上揚，風(fēng)險頭寸日本債券上揚，風(fēng)險頭寸26000手。手。虧損虧損6億英鎊，超過資本總額億英鎊，超過資本總額3.5億英鎊。億英鎊。ING收購收購金融工程金融工程何林：何林：跨式交易跨式交易S金融工程金融工程何林：何林：19金融工程金融工程何林：何林：德國金屬公司（德國金屬公司（MG）198

6、9 美國美國castle能源公司能源公司49%股份。股份。1992，與客戶簽訂，與客戶簽訂10年遠期供油合同。年遠期供油合同。未來未來10年內(nèi)以稍高于市價的固定價格定期供給客戶年內(nèi)以稍高于市價的固定價格定期供給客戶1.6億桶石油億桶石油商品。商品。遠大于自有產(chǎn)量，相當(dāng)于遠期空頭。遠大于自有產(chǎn)量，相當(dāng)于遠期空頭。延展式套保策略。延展式套保策略。反向市場：遠月期貨價格低于近月期貨價格。反向市場：遠月期貨價格低于近月期貨價格。期望同時在期貨市場套保可獲利。期望同時在期貨市場套保可獲利。1993年底，石油輸出國組織未能在減產(chǎn)問題達成一致。年底，石油輸出國組織未能在減產(chǎn)問題達成一致。油價下滑油價下滑19

7、15.正向市場。正向市場。虧損虧損13億，億，10億解除合約。億解除合約。金融工程金融工程何林：何林：策略策略 1月，建立月，建立2月交割期貨多頭，月交割期貨多頭，2月平掉，建立月平掉，建立3月交割期貨多頭，月交割期貨多頭，平掉。購入現(xiàn)貨兌現(xiàn)遠期合約。平掉。購入現(xiàn)貨兌現(xiàn)遠期合約。 現(xiàn)貨盈利現(xiàn)貨盈利S(1,5)-S(5,5) 期貨盈利期貨盈利F(2,2)-F(1,2)+F(3,3)-F(2,3)。+F(5,5)-F(4,5) S(5,5)=F(5,5) 總盈利總盈利 =S(1,5)-F(1,2)+(F(2,2)-F(2,3)+(F(3,3)-F(3,4)+(F(4,4)-F(4,5) 正向市場，

8、虧損。正向市場，虧損。金融工程金融工程何林：何林：中航油中航油陳久霖陳久霖1997，中航油（新加坡），中航油（新加坡）接手時國內(nèi)投入資金接手時國內(nèi)投入資金21.9萬美元。萬美元。成：成：2002，3.7億溢價收購上海浦東機場航油公司億溢價收購上海浦東機場航油公司33%股權(quán)。股權(quán)。年收益率年收益率26%。至今仍為中航油主要利潤來源。至今仍為中航油主要利潤來源。2002，1億新元收購西班牙億新元收購西班牙CLH5%股份，股份，2007出售，出售，4億新元收億新元收益。益。敗：?。?003從事石油衍生品期權(quán)交易。從事石油衍生品期權(quán)交易。2004年末，石油價格攀升，錯誤出售大量看漲期權(quán)多頭。年末，石油

9、價格攀升，錯誤出售大量看漲期權(quán)多頭。損失損失5.5億美元。億美元。2004.10，航油集團，航油集團75%股份折價股份折價15%出售，出售，1.11美金用于補倉美金用于補倉內(nèi)幕交易入獄。內(nèi)幕交易入獄。金融工程金融工程何林：何林：23金融工程金融工程何林：何林：24金融工程金融工程何林：何林：25金融工程金融工程何林：何林：26金融工程金融工程何林：何林：27金融工程金融工程何林：何林：28金融工程金融工程何林：何林：金融理論、金融工程及金融產(chǎn)品和金融解決方案之間的關(guān)系金融理論、金融工程及金融產(chǎn)品和金融解決方案之間的關(guān)系金融工程金融工程特定的金融需求特定的金融需求特定的外部環(huán)境特定的外部環(huán)境創(chuàng)造性的金融