滬鋅反彈空間有限,中長(zhǎng)期將繼續(xù)下行

1、滬鋅反彈空間有限，中長(zhǎng)期將繼續(xù)下行一、行情回顧LME鋅5月份運(yùn)行區(qū)間在1820-2180美元，呈現(xiàn)超跌反彈格局，月末收于1936美元較4月份下跌140美元，跌幅達(dá)到6.42%。LME鋅庫存5月份大量增加，總量達(dá)到619000噸，再創(chuàng)歷史新高。滬鋅5月份上半月延續(xù)下跌行情，滬鋅1008主力合約一度下探至15000元/噸以下，均線也在此期間拐頭向下，滬鋅疲弱態(tài)勢(shì)盡顯。而后隨著因歐美一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好金屬市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)股市也呈現(xiàn)反彈格局，下半月滬鋅價(jià)格隨之反彈回升。滬鋅1008主力合約全月主要運(yùn)行區(qū)間在14800-18300元之間，15000處有現(xiàn)貨支撐，阻力位較強(qiáng)。目前上期所鋅庫存量高達(dá)295234

2、噸，消費(fèi)的低迷令得庫存積壓，持續(xù)高企。5月鋅的滬倫比值繼續(xù)擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)表現(xiàn)略微堅(jiān)強(qiáng)，滬倫比值快速上升至8.33附近。進(jìn)口虧損逐漸減少，而出口也開始無利可圖。圖1. LmeS_鋅日K線圖 圖2. 滬鋅1008合約日K線圖 二、宏觀面熱點(diǎn)分析1.希臘債務(wù)危機(jī)陰霾難散為防止歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)，歐元區(qū)推出了一系列政策：1100億歐元希臘救助方案和7500億歐元?dú)W洲穩(wěn)定機(jī)制；加大赤字削減力度、加強(qiáng)金融管理、推動(dòng)結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革重塑市場(chǎng)信心；德國(guó)政府單方面暫時(shí)禁止部分“裸賣空”交易以打擊投機(jī)。在這一系列措施的實(shí)施下，市場(chǎng)的擔(dān)憂暫時(shí)出現(xiàn)緩和，包括鋅在內(nèi)的大宗商品在危機(jī)淡化的情況下走出一波反彈，但5月28日，惠

3、普國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因西班牙政府背負(fù)巨額債務(wù)且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡，下調(diào)西班牙評(píng)級(jí)，重新燃起市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)的憂慮，導(dǎo)致投資者撤離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在這一消息的影響下，歐元走跌，美國(guó)幾大股指紛紛下滑，這為剛剛緩和的債務(wù)危機(jī)再次增添了極大的不確定因素，歐元區(qū)內(nèi)部復(fù)雜低效的危機(jī)救助策略再次弱化了市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的信心。信心在金融市場(chǎng)是一個(gè)重要的因素，投資者的信心遭受打擊將繼續(xù)抑制商品的價(jià)格。歐洲的危機(jī)陰影還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。這對(duì)于鋅價(jià)的持續(xù)性上漲構(gòu)成壓力。2全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)利好，但美股5月創(chuàng)金融危機(jī)后最大跌幅聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)5月26日發(fā)布2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望報(bào)告預(yù)期，今年發(fā)達(dá)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為 1.9%，其

4、中美國(guó)達(dá)到2.9%，歐盟僅為1.0%。但是亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度迅猛，尤其以中國(guó)和印度突出，預(yù)計(jì)印度今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到7.9%，明年將達(dá)到8.1%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)向好，但美國(guó)股市5月份卻是近一年多來表現(xiàn)最差的一個(gè)月。由于美國(guó)消費(fèi)者支出和芝加哥商業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)令人失望，導(dǎo)致市場(chǎng)人氣惡化。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)5月28日收盤跌至10136.63點(diǎn)，創(chuàng)2009年2月份以來最大單月跌幅。股市的下挫影響市場(chǎng)信心的恢復(fù)，這將大大限制包括鋅在內(nèi)的大宗商品的反彈力度。圖3. 道瓊連續(xù)K線圖3. 國(guó)內(nèi)利空隱患猶在5月4日央行年內(nèi)第三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)銀行資金逾三千億。此次央行再度上調(diào)準(zhǔn)備金率是作為系

5、列政策的延續(xù)、適應(yīng)流動(dòng)性動(dòng)態(tài)變化而出臺(tái)的，投資者對(duì)收緊貨幣政策的出臺(tái)更添憂慮。 5月24日，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心分析預(yù)測(cè)處處長(zhǎng)徐連仲稱，當(dāng)前應(yīng)防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)性減慢，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策過早、過快以及過大程度的退出不是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的最好選擇，要審慎出臺(tái)新的緊縮政策。受此此言論提振國(guó)內(nèi)股市和期市皆全面回升。畢竟短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)加息的可能性還比較小，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)也應(yīng)多為正面。但5月31日，國(guó)務(wù)院同意發(fā)展改革委關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見中指出，出臺(tái)資源稅改革方案，逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革。此消息使這波反彈行情染上一層陰影。三、鋅基本面分析1.鋅供應(yīng)過剩，庫存壓力巨大

6、上海鋅庫存本月繼續(xù)增加至295234噸，繼續(xù)創(chuàng)出歷史高點(diǎn)，鋅庫存始終處于高位暗示了鋅未來的供給過剩將繼續(xù)延續(xù)。按照世界鉛鋅研究小組的最新預(yù)測(cè)報(bào)告，今年年內(nèi)鋅市總供應(yīng)和需求的增長(zhǎng)速率料將保持穩(wěn)定，2010年鋅市供應(yīng)過剩局面仍難改觀。從供應(yīng)方面看，今年復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能增加8.3%至1205萬噸，包括中國(guó)、巴西、芬蘭、秘魯、印度等國(guó)產(chǎn)量都將同比上升，同時(shí)全球精煉鋅的年產(chǎn)量將增加10.3%至1246萬噸，其中中國(guó)的預(yù)期增長(zhǎng)率達(dá)到了11.3%。反觀精煉鋅的消費(fèi)，預(yù)計(jì)全球全年上漲11.3%至1205萬噸，其中歐洲和美國(guó)增速為21.6%和5.6%，中國(guó)需求也將提高8.9%左右。今年在供需皆有增長(zhǎng)的情況下，鋅過

7、剩的格局將維持至今年末，過剩量大約為41.8萬噸，鋅自身供需面偏弱將是鋅價(jià)后市承壓回落的主要原因。圖4.倫鋅庫存和注銷倉單均增加 圖5.滬鋅庫存繼續(xù)增加 2.現(xiàn)貨旺季已過，消費(fèi)低迷現(xiàn)貨市場(chǎng)基本跟隨滬期鋅走勢(shì)，對(duì)主力期鋅合約貼水在250-450元/噸左右。近來整個(gè)大宗商品市場(chǎng)跌聲一片，鋅是其中跌勢(shì)最為兇猛、反彈最為乏力的品種。究其原因，還是鋅的基本面相當(dāng)薄弱，供需失衡現(xiàn)象更為嚴(yán)重。倫鋅與期現(xiàn)鋅庫存目前都處于高位，倫鋅庫存更是連日大增，打壓市場(chǎng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上鑒于目前情勢(shì)不佳，交易氣氛較為沉悶，下游采購(gòu)時(shí)非常謹(jǐn)慎，采購(gòu)量都不大；貿(mào)易商大多跟隨期價(jià)定現(xiàn)貨價(jià)出貨，有貨則出，短線操作為主，其中只有少數(shù)貿(mào)易商

8、對(duì)目前鋅價(jià)不滿，報(bào)價(jià)持堅(jiān)。市場(chǎng)的購(gòu)貨意愿還沒有恢復(fù)，入市采購(gòu)的廠家雖有但數(shù)量不多。更多人目前仍選擇觀望，對(duì)鋅市疲軟的現(xiàn)狀還是比較缺乏信心。雖然現(xiàn)在貼水已經(jīng)較前期減少很多，但是總體價(jià)格上不去，市場(chǎng)的前景還是令人憂心的?！彼摹\技術(shù)面分析圖6. LmeS_鋅日K線技術(shù)分析圖 圖7. 滬鋅1008合約日K線技術(shù)分析圖LME鋅K線形態(tài)表示市場(chǎng)走勢(shì)猶豫。目前阻力位在2000美元一線，若能成功突破此壓力位，倫鋅或繼續(xù)上行行。滬鋅反彈相對(duì)更強(qiáng)勢(shì)一些，目前在黃金分割線中部區(qū)域，繼續(xù)上行突破還需大環(huán)境配合。滬鋅15000為成本價(jià)附近，現(xiàn)貨支撐強(qiáng)勁。五、后市展望近期商品市場(chǎng)出現(xiàn)的企穩(wěn)筑底行情主要是由于宏觀基本面由利空轉(zhuǎn)為中性所致，只可以看做超跌反彈而非反轉(zhuǎn)。對(duì)于受國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策影響較大的鋅而言，政策觀望期并不代表結(jié)束下跌，假如在一定期限后，房市供需