私募GPS3月版提前防御凈值微跌私募謹慎近守遠攻

1、2012年4月5日好買基金研究中心私募基金專題提前防御凈值微跌 私募謹慎近守遠攻-私募GPS（2012年3月版）本月市場未能延續(xù)前兩個月的上揚行情，在2600點以上徘徊近兩周左右的時間后，于下半月開始調(diào)頭向下，一路走低至2450點左右。隨著兩會的結(jié)束，雖然政策底隱現(xiàn)，但是實質(zhì)放松政策的推出時點還不確定，投資者的寬松預(yù)期未能獲得很好滿足，加上月中油價大幅提升和國家嚴控“三公”消費的決心，都對股指產(chǎn)生了消極影響。截至3月30日，滬深300指數(shù)跌落至2454.90點，較前一月跌幅為6.80%。不過基金業(yè)由于倉位水平控制的較為成功，整體上還是跑贏了指數(shù)。公募股票型基金單月下跌了5.20%，與大盤指數(shù)相

2、比獲得了1.60個百分點的超額收益；而私募基金對于風(fēng)險的控制顯然更加有效，平均月跌幅僅為0.95%。(僅取2012年3月15日3月30日公布凈值的876只私募)。公募、私募和滬深300指數(shù)整體表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5為了深度探詢私募基金投資業(yè)績的來源，及時跟蹤行業(yè)動向，幫助投資者對未來市場走勢做出更好的預(yù)判，好買基金研究中心對中國主流私募基金公司進行了問卷調(diào)查，內(nèi)容涉及公司的基本情況、市場觀點、配置情況等。從私募基金的倉位情況來看，3月份私募的平均持倉比例再次回落，較前一月下跌了10.12個百分點，降至55.95%。其中，持股倉位在7成以上和30%70%的私

3、募基金占比都有一定的減少，分別降為38%和48%，；而在調(diào)查范圍中倉位在30%以下的低倉位基金占比則走高至14%?？梢婋m然3月份市場疲軟，不過私募公司倉位并不是很高，從而避免了較大幅的損失。私募基金倉位分布數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5在私募基金的產(chǎn)品和持股數(shù)方面，2012年3月，平均每家私募基金公司管理產(chǎn)品8.93只，平均管理總規(guī)模5.66億。在剔除統(tǒng)計樣本變化帶來的影響后，可以發(fā)現(xiàn)這兩項數(shù)據(jù)與2月份時相比都有一定的縮水。同時通過下圖不難發(fā)現(xiàn)，本月私募基金的持股集中度較上月則有所提升，持有10支以內(nèi)股票的私募基金占比回雖然小幅下降為62%，但是在調(diào)查范圍中已經(jīng)沒有私

4、募基金持股在20只以上，而持有1020只股票的私募機構(gòu)占比則明顯增加為38%。可見面對本輪市場普遍下挫的行情，私募公司更傾向于以精選個股的策略來進行應(yīng)對。私募基金持股數(shù)量分布數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5根據(jù)調(diào)查，好買基金還統(tǒng)計了陽光私募倉位配置的行業(yè)分布，從行業(yè)配置中也可以看出“防御性”和“價值投資”又成為了私募投資的重點，其中食品飲料、金融服務(wù)、建筑建材、電子元器件和交通運輸成為私募持股倉位最重的五個行業(yè)，占比分別為9.03%、7.79%、6.93%、6.93%和3.58%。前一段時間排名靠前的周期性行業(yè)占比迅速下降，而食品飲料作為傳統(tǒng)的防御性行業(yè)，其又回到了重倉

5、行業(yè)的首位，這也與公募基金股票倉位行業(yè)配置的變化方向相一致。私募基金當前重倉行業(yè)數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5從公司的人員構(gòu)成上看，接受好買基金調(diào)查的私募基金公司平均人員總數(shù)為16.0人，比上期略有減少，單家私募基金人員總數(shù)從7位到50位不等。私募基金公司平均投研人員總數(shù)為8.7人，也略少于2月份數(shù)據(jù)，單家私募基金投研人員總數(shù)從5位到18位不等。從每億元資產(chǎn)對應(yīng)的投研人數(shù)看，均值為4.2人/億元，較上月下跌1.2人/億元，不同私募基金公司間該數(shù)值的差異化依舊非常顯著，最低和最高值分別為0.5人/億元和18人/億元。此外，對私募基金投研人員變化的調(diào)查結(jié)果顯示，本月有8.

6、33%的私募基金于本月增加了其投研人員數(shù)量，每家私募公司平均增加了0.083名投研人員。私募人員狀況均值最大值最小值總?cè)藬?shù)16.0507投資經(jīng)理人數(shù)2.251研究員數(shù)6.5153投研人員總數(shù)8.7185投研人員月增加人數(shù)0.8310投研人員占比59.9%90.9%36.0%億元資產(chǎn)的投研人數(shù)4.218.0 0.5 數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5除了上述的基本情況之外，我們?nèi)匀唤y(tǒng)計了私募基金對宏觀經(jīng)濟以及當下市場的一些熱點問題的看法。首先在宏觀經(jīng)濟走勢的問題上，私募基金對于未來經(jīng)濟發(fā)展的態(tài)度又開始趨于謹慎。與前一月相比，對經(jīng)濟持增強預(yù)期的私募機構(gòu)占比有所下降，而認為經(jīng)濟

7、將減弱的觀點占比則開始上升。從短期情形來看，相信未來1個月內(nèi)宏觀經(jīng)濟將增強觀點的占比驟降到4.76%，而持減弱和維持觀點機構(gòu)的占比分別走高為57.14%h和38.10%。從中期情況來看，中性觀點的占比回落到五成左右，而認為未來6個月內(nèi)經(jīng)濟會減弱的私募基金占比小幅上升為19.05%。此外，對經(jīng)濟的遠景，私募投資者還是充滿信心的，認為在未來1年內(nèi)經(jīng)濟將增強的比例雖較上期有所減少，但仍占到了57.14%，而認為經(jīng)濟在1年內(nèi)仍會減弱的看法僅占14.29%。對宏觀經(jīng)濟的判斷數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5宏觀判斷（1個月）歷史走勢數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-

8、4-5宏觀判斷（6個月）歷史走勢數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5宏觀判斷（1年）歷史走勢數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-52月份的CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅回撤，但是在考慮到今年春節(jié)因素移至1月給2月物價水平帶來的影響后，私募機構(gòu)對于未來國內(nèi)物價走勢的判斷相對謹慎，好買基金就未來3個月的物價走向詢問了各家私募基金的看法。目前市場上的主流觀點已由前段時間的下降調(diào)整為維持，其占比達到47.62%；認為物價水平會繼續(xù)下降觀點也占到38.10%；而與上月統(tǒng)計結(jié)構(gòu)相同，表示通脹水平會反彈的私募公司占仍為14.29%。對未來3個月物價水平的看法數(shù)據(jù)來源：好買基金研究

9、中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-53月份市場政策面與2月相比變化并不明顯，雖然政府依舊表態(tài)要在穩(wěn)定中求增長，但是有跡象表明政策底可能會確定在2300點左右，因此私募管理人的預(yù)期總體上還是比較樂觀的，沒有私募機構(gòu)對政策持收緊預(yù)期。其中有66.67%的私募基金認為在為未來半年內(nèi)將會出現(xiàn)實質(zhì)性的政策放松；而有33.33%的私募公司表示在未來半年內(nèi)政策面還將以維持為主。未來半年內(nèi)政策變化數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5關(guān)于A股市場的估值水平和資金面，認為目前股市估值偏低的私募基金占比與上期基本持平，約為65.00%；而認為股市估值水平合適的私募基金占比下降到25.00%，還有1

10、0.00%的私募機構(gòu)認為目前股市股指水平較高。而資金面，由于3月份沒有政策和措施對市場上的資金量產(chǎn)生顯著影響，資金面狀況與2月大體相當，因此各家私募的觀點也沒有出現(xiàn)大幅變化。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，認為資金量將增加和維持的看法分別占55.00%和40.00%，而認為資金面可能趨緊的觀點僅占5.00%。當前股市估值水平數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5未來6個月股市資金供給水平數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-53月份，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明私募基金對于未來大盤走勢的看法出現(xiàn)了比較大的分歧，這可能與A股上升的勢頭遭到遏制，不僅未能實現(xiàn)三連陽，反而將2月初以來的漲幅蠶食殆盡有

11、關(guān)。雖然指數(shù)在本月下跌較多，但看多后市的私募機構(gòu)占比沒有大幅回落，僅下跌3.57個百分點至25.00%；而認為股市將維持現(xiàn)狀的私募基金占比則減少較多，僅占55.00%；還有20.00%的私募在本次調(diào)查中開始看空后市，占比上升12.86%。未來1個月股指走勢數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5對于當前市場上的一些熱點話題，好買基金繼續(xù)給予關(guān)注，其中主要包括對未來新產(chǎn)品的發(fā)行計劃、對養(yǎng)老金入市的看法、以及對今年房地產(chǎn)市場走勢的判斷。目前股市震蕩劇烈，波動較大，未來還存在較多的不確定性，因此大部分私募機構(gòu)在發(fā)行新產(chǎn)品的問題上還是持觀望態(tài)度：60.00%的私募基金表示目前還不能確定

12、是否會發(fā)行新產(chǎn)品，30.00%的私募則明確說明目前沒有新產(chǎn)品發(fā)行計劃，而近期明確有發(fā)行新產(chǎn)品意圖和計劃的機構(gòu)僅占10.00%。 新產(chǎn)品發(fā)行計劃數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5在1月份的問卷中，我們就養(yǎng)老金入市問題征求了各家私募公司的看法，但當時由于該消息僅為傳聞，很多細節(jié)不夠清晰，加上后來有關(guān)方面做出了澄清，因此當時大家的看法已不確定為主。但是在3月份，廣東的千億養(yǎng)老金計劃得到落實，但是投資比例可能要小于前期各方面的預(yù)期，因此在本期調(diào)查中，可以看出此次大部分私募都明確了觀點，認為養(yǎng)老金入市的影響將不會很大，該觀點占比達到47.62%；此外，認為影響還不能確定的機構(gòu)也占到

13、了38.10%。養(yǎng)老金入市影響數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5在房地產(chǎn)市場走勢的問題上，雖然國家調(diào)控的決心仍然非常堅決，但本次調(diào)查中大多數(shù)私募公司仍看好未來房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)，相信房地產(chǎn)業(yè)會觸底反彈的機構(gòu)占比超過57%。而認為會持續(xù)下跌和企穩(wěn)盤整的觀點分別占19.05%和23.81%。房地產(chǎn)市場走勢數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-4-5私募機構(gòu)在對下月市場的展望基本都以謹慎為主，并表示4月份會有大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，將會成為影響市場的關(guān)鍵指標。從短期來看，市場對于CPI反彈還存在一定的擔憂，加上地產(chǎn)調(diào)控的效果逐步顯現(xiàn)，以及投資需求放緩，市場的機會不大。不過私募公司也表示，在流動性改善的大背景之下，也沒有必要過度的悲觀，在經(jīng)濟見底、企業(yè)盈利見底、以及預(yù)期中政策利好逐步落實的過程中，股市觸底反彈將會是大概率事件。免責(zé)條款：本報告中的信息均來源于公開可獲得資料，好買基金研究中心力求可靠，但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證，獲得報告的人士據(jù)此做出投資決策，應(yīng)自行承擔投資風(fēng)險。本報告不對特定基金產(chǎn)品的價值和收益作出實質(zhì)性判斷和保證