財經類試卷注冊會計師財務成本管理債券股票價值評估和期權價值評估模擬試卷4及答案與解析

1、注冊會計師財務成本管理（債券、股票價值評估和期權價值評估）模擬試卷4及答案與解析一、多項選擇題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。1 對于買入看跌期權來說，投資凈損益的特點有( )。（A）凈損失范圍不確定（B）凈損失最大值為期權價格（C）凈收益最大值為執(zhí)行價格減期權價格（D）凈收益潛力巨大2 在其他條件相同的情況下，下列說法正確的有( )。（A）空頭看跌期權凈損益+多頭看跌期權凈損益=0（B）空頭看跌期權到期日價值+多頭看跌期權到期日價值=0（

2、C）空頭看跌期權損益平衡點=多頭看跌期權損益平衡點（D）對于空頭看跌期權而言，股票市價高于執(zhí)行價格時，凈收入小于03 下列有關期權投資策略表述正確的有( )。（A）保護性看跌期權鎖定了最低凈收入為執(zhí)行價格（B）保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最高凈損益（C）拋補性看漲期權組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益（D）拋補性看漲期權組合鎖定了最高凈收入為期權價格4 下列表述中正確的有( )。（A）對敲的最壞結果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本（B）多頭對敲下股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益（C）空頭對敲的最好結果是到期股價與執(zhí)行價格一致，

3、可以賺取看漲期權和看跌期權的期權費（D）多頭對敲下股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權到期日價值，才能給投資者帶來凈收益5 對于期權持有人來說，下列表述正確的有( )。（A）對于看漲期權來說，標的資產現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權為“實值期權”（B）對于看跌期權來說，標的資產現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時的期權為“實值期權”（C）對于看漲期權來說，標的資產現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權為“虛值期權”（D）對于看跌期權來說，標的資產現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權為“虛值期權”6 下列有關看漲期權價值表述正確的有 ( )。（A）看漲期權的價值上限是股價（B）只要尚未到期，期權的價格不會低于其價值的下限（C）股票價

4、格為零時，期權的價值也為零（D）股價足夠高時，期權價值線與最低價值線的上升部分逐步接近7 下列有關期權時間溢價的表述正確的有 ( )。（A）期權的時間溢價是指期權價值超過內在價值的部分，時間溢價=期權價值-內在價值（B）未來不確定性越強，期權時間溢價越大（C）如果已經到了到期時間，期權的價值就只剩下內在價值（D）時間溢價是“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，時間溢價越大8 如果其他因素不變，下列有關影響期權價值的因素表述正確的有( )。（A）較長的到期時間，能增加期權的價值（B）股價的波動率增加會使期權價值增加（C）無風險利率越高，看漲期權的價值越高，看跌期權的價值越低（D）看漲期權價值與期權有效

5、期內預計發(fā)放的紅利大小呈正向變動，而看跌期權與預計發(fā)放的紅利大小呈反向變動9 利用布萊克斯科爾斯期權定價模型估算期權價值時，下列表述正確的有 ( )。（A）在標的股票派發(fā)股利的情況下對期權估值時，要從估值中扣除期權到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值（B）在標的股票派發(fā)股利的情況下對期權估值時，要從估值中加上期權到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值（C）模型中的無風險利率應采用政府債券按連續(xù)復利計算的到期報酬率（D）股票報酬率的標準差可以使用連續(xù)復利的歷史報酬率來估計10 下列表述中正確的有( )。（A）一份期權處于虛值狀態(tài)，仍然可以按正的價格售出（B）如果其他因素不變，隨著股票價格的上升，期權的價值也增

6、加（C）期權的價值并不依賴股票價格的期望值，而是依賴于股票價格的變動性（D）歐式期權的價值應當至少等于相應美式期權的價值11 下列關于風險中性原理的說法正確的有 ( )。（A）風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險（B）股票價格的上升百分比就是股票投資的利率（C）風險中性原理下，所有證券的期望報酬率都是無風險利率（D）將期權到期日價值的期望值用無風險利率折現(xiàn)可以獲得期權價值二、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。11 某期權交易所2017年3月20日對ABC公司的期權報價

7、如下：要求：針對以下互不相干的幾問進行回答：12 若甲投資人購買一份看漲期權，標的股票的到期日市價為45元，此時期權到期日價值為多少?投資凈損益為多少?13 若乙投資人賣出一份看漲期權，標的股票的到期日市價為45元，此時空頭看漲期權到期日價值為多少?投資凈損益為多少?14 若丙投資人購買一份看跌期權，標的股票的到期日市價為45元，此時期權到期日價值為多少?投資凈損益為多少?15 若丁投資人賣出一份看跌期權，標的股票的到期日市價為45元，此時空頭看跌期權到期日價值為多少?投資凈損益為多少?15 某期權交易所2017年3月1日對A公司的期權報價如下：股票當前市價為52元，預測一年后股票市價變動情況

8、如下表所示：要求：16 若甲投資人購入l股A公司的股票，購入時價格52元；同時購入該股票的1份看跌期權，判斷甲投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預期投資組合凈損益為多少?17 若乙投資人購入1股A公司的股票，購入時價格52元；同時出售該股票的1份看漲期權，判斷乙投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預期投資組合凈損益為多少?18 若丙投資人同時購入1份A公司的股票的看漲期權和1份看跌期權，判斷丙投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的預期投資組合凈損益為多少?19 若丁投資人同時出售1份A公司的股票的看漲期權和1份看跌期權，判斷丁投資人采取的是哪種投資策略，并確定該投資人的

9、預期投資組合凈損益為多少?19 A公司的普通股最近一個月來交易價格變動很小，投資者確信三個月后其價格將會有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票現(xiàn)價為每股40元，執(zhí)行價格為40元的三個月看漲期權售價為4元(預期股票不支付紅利)。要求：20 如果無風險有效年利率為10，執(zhí)行價格為40元的三個月的A公司股票的看跌期權售價是多少(精確到00001元)?21 投資者對該股票價格未來走勢的預期，會構建一個什么樣的簡單期權投資策略?若考慮貨幣時間價值，價格需要變動多少(精確到001元)，投資者的最初投資才能獲利?21 假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為30元。有1份以該股票為標的資產的看漲期權，執(zhí)行價格

10、為305元，到期時問是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升35，或者下降20。無風險利率為每年4。擬利用復制原理，建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項，使得該組合6個月后的價值與購進該看漲期權相等。要求：22 計算利用復制原理所建組合中股票的數(shù)量(套期保值比率)為多少?23 計算利用復制原理所建組合中借款的數(shù)額為多少?24 期權的價值為多少?25 如果該看漲期權的現(xiàn)行價格為4元，請根據(jù)套利原理，構建一個投資組合進行套利。25 假設A公司的股票現(xiàn)在的市價為30元。有1份以該股票為標的資產的看漲期權和1份以該股票為標的資產的看跌期權，執(zhí)行價格均為32元，到期時間是1年。根據(jù)股票

11、過去的歷史數(shù)據(jù)所測算的連續(xù)復利報酬率的標準差為1，無風險報酬率為每年4。要求：26 利用多期二叉樹模型填寫下列股票期權的4期二叉樹表，并確定看漲期權的價格。(保留四位小數(shù))。27 執(zhí)行價格為32元的1年的A公司股票的看跌期權售價是多少(精確到00001元)?三、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。27 D股票的當前市價為25元股，市場上有以該股票為標的資產的期權交易，有關資料如下：(1)以D股票為標的資產的到期時間為半年的看漲期權，執(zhí)行價格為253元；以D股票為標的資產的到期時間為半年

12、的看跌期權，執(zhí)行價格也為253元。(2)根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測算的連續(xù)復利報酬率的標準差為04。(3)無風險年利率為4。(4)1元的連續(xù)復利終值如下：要求：28 若年收益的標準差不變，利用兩期二叉樹模型計算股價上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標的資產的看漲期權的價格。29 利用看漲期權一看跌期權平價定理確定看跌期權價格。30 D股票半年后市價的預測情況如下表：投資者甲以當前市價購入1股D股票，同時購入D股票的1份看跌期權，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預期收益。注冊會計師財務成本管理（債券、股票價值評估和期權價值評估）模擬試卷4答案與解析一、多項選擇題每題均有多個正確答案，請

13、從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。1 【正確答案】 B，C 【試題解析】 買入看跌期權的最大凈損失為期權費，最大凈收益為執(zhí)行價格減期權價格，所以選項A不正確；選項D是買入看漲期權的特點。 【知識模塊】 期權價值評估2 【正確答案】 A，B，C 【試題解析】 空頭和多頭彼此是零和博弈，所以選項A、B、C的說法均正確；對于空頭看跌期權而言，股票市價高于執(zhí)行價格時，凈收入為0，所以選項D不正確。 【知識模塊】 期權價值評估3 【正確答案】 A，C 【試題解析】 拋補性看漲

14、期權組合鎖定了最高凈收入和最高凈損益，其中最高凈收入為執(zhí)行價格；保護性看跌期權鎖定了最低凈收入和最低凈損益。 【知識模塊】 期權價值評估4 【正確答案】 B，C 【試題解析】 多頭對敲的最壞結果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本?？疹^對敲的最好結果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白賺取看漲期權和看跌期權的購買成本。多頭對敲下股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益。 【知識模塊】 期權價值評估5 【正確答案】 A，B，D 【試題解析】 對于看漲期權來說，標的資產現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權處于“實值狀態(tài)”(溢價狀態(tài))或稱此時的期權為“實值期

15、權”(溢價期權)。標的資產的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權處于“虛值狀態(tài)”(折價狀態(tài))或稱此時的期權為“虛值期權”(折價期權)。標的資產的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權為“平價期權”。對于看跌期權來說，標的資產現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權處于“實值狀態(tài)”(溢價狀態(tài))或稱此時的期權為“實值期權”(溢價期權)。標的資產的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權處于“虛值狀態(tài)”(折價狀態(tài))或稱此時的期權為“虛值期權”(折價期權)。 【知識模塊】 期權價值評估6 【正確答案】 A，B，C，D【試題解析】 【知識模塊】 期權價值評估7 【正確答案】 A，B，C 【試題解析】 時間溢

16、價是時間帶來的“波動的價值”，是未來存在不確定性而產生的價值，不確定性越強，期權時間溢價越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)的越長，貨幣的時間價值越大。 【知識模塊】 期權價值評估8 【正確答案】 B，C 【試題解析】 對于美式期權來說，較長的到期時間，能增加期權的價值，對于歐式期權來說，較長的到期時間，不一定能增加期權的價值，選項A錯誤；看跌期權價值與期權有效期內預計發(fā)放的紅利大小呈正向變動，而看漲期權價值與期權有效期內預計發(fā)放的紅利大小呈反向變動，選項D錯誤。 【知識模塊】 期權價值評估9 【正確答案】 A，C，D 【試題解析】 股利的現(xiàn)值是股票價值的一部分，但是只有股東可

17、以享有該收益，期權持有人不能享有。因此，在期權估值時要從股價中扣除期權到期日前所派發(fā)的全部股利的現(xiàn)值。 【知識模塊】 期權價值評估10 【正確答案】 A，C 【試題解析】 盡管期權處于虛值狀態(tài)，其內在價值為零，但它還有時間溢價，所以選項A正確；如果其他因素不變，隨著股票價格的上升，看漲期權的價值增加，但是看跌期權的價值會下降，所以選項B錯誤；投資期權的最大損失以期權成本為限，與股價波動帶來的收益不會相互抵消。因此，股價的波動率增加會使期權價值增加，在期權估值過程中，價格的變動性是最重要的因素。如果一個股票的價格變動性很小，其期權也值不了多少錢。所以選項C正確；美式期權的價值應當至少等于相應歐式

18、期權的價值，在某種情況下比歐式期權的價值更大，所以選項D錯誤。 【知識模塊】 期權價值評估11 【正確答案】 A，C，D 【試題解析】 只有在不派發(fā)紅利的情況下，股票價格的上升百分比才是股票投資的報酬率，所以選項B不正確。 【知識模塊】 期權價值評估二、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。 【知識模塊】 期權價值評估12 【正確答案】 甲投資人購買看漲期權到期日價值=45-37=8(元)甲投資人投資凈損益=8-38=42(元) 【知識模塊】 期權價值評估13 【正確答案】 乙投資人

19、空頭看漲期權到期日價值=-8元乙投資人投資凈損益=-8+38=-42(元) 【知識模塊】 期權價值評估14 【正確答案】 丙投資人購買看跌期權到期日價值=0丙投資人投資凈損益=0-525=-525(元) 【知識模塊】 期權價值評估15 【正確答案】 丁投資人空頭看跌期權到期日價值=0丁投資人投資凈損益=0+525=525(元)。 【知識模塊】 期權價值評估 【知識模塊】 期權價值評估16 【正確答案】 甲投資人采取的是保護性看跌期權策略。預期投資組合凈損益=02×(-7)+025×(-7)+025×02+03×106=008(元) 【知識模塊】 期權價值

20、評估17 【正確答案】 乙投資人采取的是拋補性看漲期權策略。預期投資組合凈損益=02×(-126)+025×(-22)+025×1+03×1=-252(元) 【知識模塊】 期權價值評估18 【正確答案】 丙投資人采取的是多頭對敲策略。預期投資組合凈損益=02×56+025×(-48)+025×(-08)+03×96=26(元) 【知識模塊】 期權價值評估19 【正確答案】 丁投資人采取的是空頭對敲策略。 預期投資組合凈損益=02×(-56)+025×48+025×08+03×

21、(-96)=-26(元)。 【知識模塊】 期權價值評估 【知識模塊】 期權價值評估20 【正確答案】 根據(jù)看漲期權看跌期權平價定理： 看跌期權價格=看漲期權價格-股票現(xiàn)價+執(zhí)行價格(1+r)t=4-40+40(1+10)0.25=30582(元) 【知識模塊】 期權價值評估21 【正確答案】 投資者會購買多頭對敲組合，即同時購買以A公司股票為標的物的1股看跌期權和1股看漲期權。 總成本=4+30582=70582(元) 股票價格移動=70582×(1+10)0.25=723(元)。 【知識模塊】 期權價值評估 【知識模塊】 期權價值評估22 【正確答案】 上行股價=30×(1+35)=405(元)下行股價=30×(1-20)=24(元)股價上行時期權到期日價值=405-305=10(元)股價下行時期權到期日價值=0組合中股票的數(shù)量(套期保值比率)=期權價值變化股價變化=061(股) 【知識模塊】 期權價值評