國有商業(yè)銀行上市模式分析

1、國有商業(yè)銀行上市模式分析目前國有商業(yè)銀行上市可操作的模式大致可以歸納為整體上市、分拆上市、聯(lián)合上市、買殼上市四種要進(jìn)行上市模式的選擇有必要對這幾種模式作細(xì)致的分析比較一、對整體上市模式的分析整體上市是指每一家國有商業(yè)銀行分別以其整體資產(chǎn)進(jìn)行重組改制為股份制商業(yè)銀行然后直接以各商業(yè)銀行總行的名義上市我國目前已上市的深圳發(fā)展銀行、浦東發(fā)展銀行、民生銀行和招商銀行這四家股份制商業(yè)銀行都采用了這一模式且取得了成功國有商業(yè)銀行整體上市在實質(zhì)上屬于整體改制看起來操作簡單既確保了國有銀行運(yùn)營的完整性使上市籌集到的資金能在全行范圍內(nèi)統(tǒng)一調(diào)配又有助于國有銀行全面、系統(tǒng)的改革其優(yōu)點(diǎn)顯而易見但是整體上市對股票市場規(guī)

2、模上市銀行的整體資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)指標(biāo)都有較高要求目前來看內(nèi)外條件都尚不具備不具有現(xiàn)實可操作性首先是受到國內(nèi)資本市場籌資規(guī)模的障礙四大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模多的達(dá)3萬億少的也有2萬多億；需要補(bǔ)充的資產(chǎn)規(guī)模（除中國銀行外）都超過800億元；且公司法規(guī)定首次公開發(fā)行流通股比例至少要達(dá)到股本總額的15再考慮到發(fā)行溢價的因素這種上千萬級的籌資規(guī)模對于本來就“水淺”的中國股市無疑是不能承載的“航空母艦”如果把握不好擴(kuò)容的速度和節(jié)奏涸澤而漁不僅上市的目標(biāo)無法實現(xiàn)還可能造成股市恐慌對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響其次國有商業(yè)銀行自身來看不滿足整體上市條件整體上市要求銀行連續(xù)三年盈利雖然從國有商業(yè)銀行的年報數(shù)據(jù)來看滿足這一

3、要求但事實上四大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)收益率很低其經(jīng)營狀況還遠(yuǎn)不能達(dá)到資本市場的要求有資料顯示2000年滬深兩市上市公司的總資產(chǎn)收益率為3.58凈資產(chǎn)收益率為7.66香港匯豐銀行的這兩個指標(biāo)分別為1.474和23.99而中國工商銀行則分別為0.1446和2.80建設(shè)銀行分別為0.298和6.57農(nóng)業(yè)銀行分別為0.0137和0.225中國銀行分別為0.1038和2.20如果對國有商業(yè)銀行的賬面利潤進(jìn)行公正的真實評估井按照國際銀行機(jī)構(gòu)通行的貸款損失準(zhǔn)備金計提標(biāo)準(zhǔn)計提損失準(zhǔn)備金那國有商業(yè)銀行的賬面利潤將由正轉(zhuǎn)負(fù)則不具備上市融資的資格如果進(jìn)一步考慮上市后的再融資問題則會發(fā)現(xiàn)整體上市是不利于后續(xù)融資的再次2

4、001年11月中國證監(jiān)會發(fā)布的公開發(fā)行證券公司信息披露編報規(guī)則第一至第六號對金融企業(yè)上市發(fā)行的信息披露作出了特別規(guī)定國有商業(yè)銀行整體上市必須依法進(jìn)行資產(chǎn)評估和信息披露采用整體上市不良資產(chǎn)不可能充分地剝離信息披露可能嚴(yán)重影響社會公眾對金融體系的信心引發(fā)全國性的支付危機(jī)此外投資者能否認(rèn)同不良資產(chǎn)比例過高的國有商業(yè)銀行的股票還是一個問題二、對分拆上市模式的分析分拆上市分為機(jī)構(gòu)分拆和業(yè)務(wù)分拆機(jī)構(gòu)分拆上市是指國有商業(yè)銀行將金融發(fā)達(dá)地區(qū)的分行從統(tǒng)一法人中分離出來用于組建股份有限公司進(jìn)行上市原國有商業(yè)銀行總行將繼續(xù)存在并依照其持有的股份數(shù)量對上市銀行行使相應(yīng)的股權(quán)但這一模式也有其致命的弱點(diǎn)首先它使國有商業(yè)銀

5、行存續(xù)的部分面臨著更嚴(yán)峻的經(jīng)營壓力好的資產(chǎn)上市了剩下的不良資產(chǎn)怎么辦如果把不良資產(chǎn)撥給母公司也就是控股公司國家的負(fù)擔(dān)就會很大其次國有商業(yè)銀行的分拆上市面臨著更為復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題上市銀行在開展業(yè)務(wù)時必須利用國有商業(yè)銀行龐大的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)和網(wǎng)絡(luò)拓展業(yè)務(wù)不可避免要發(fā)生復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭的問題在上市方案的設(shè)計上要確保交易的獨(dú)立性和公平性要避免國有商業(yè)銀行對上市銀行運(yùn)營的非法干預(yù)業(yè)務(wù)分拆上市是指分拆出國有商業(yè)銀行盈利性較好的業(yè)務(wù)實行公司化改造后上市筆者認(rèn)為就國有商業(yè)銀行來說不適宜采用這種模式原因在于第一、分拆出盈利前景較好的網(wǎng)絡(luò)銀行、國際業(yè)務(wù)、住房信貸、消費(fèi)信貸等新型業(yè)務(wù)將不利于未上市部分

6、的發(fā)展；而分拆出其他傳統(tǒng)業(yè)務(wù)又有損于上市公司的成長性招商銀行之所以放棄網(wǎng)上銀行分拆上市計劃就是由于它對分拆網(wǎng)上銀行上市的法人地位問題、收入與盈利來源問題和關(guān)聯(lián)交易問題一直沒有一個清晰的概念也未從投資銀行家那里得到明確答復(fù)而在對美國的網(wǎng)上銀行發(fā)展情況進(jìn)行實地考察后得出的結(jié)論是網(wǎng)上銀行是傳統(tǒng)銀行的一種表現(xiàn)形式是傳統(tǒng)銀行的延伸和升華傳統(tǒng)銀行要發(fā)展網(wǎng)上銀行就必須將網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相結(jié)合脫離傳統(tǒng)銀行的純網(wǎng)上銀行發(fā)展空間很小反而會削弱傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的份額“水泥加鼠標(biāo)”才是傳統(tǒng)銀行數(shù)字化和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展的正確方向第二、在世界銀行規(guī)模越來越大、混業(yè)經(jīng)營成為趨勢的今天上市公司只局限某一業(yè)務(wù)顯然有悖潮流不利于應(yīng)對加入

7、WTO的需要和它的長遠(yuǎn)發(fā)展第三、目前我國的銀行在管理體制上存在問題對于單項業(yè)務(wù)的成本和收益缺乏明確的劃分也就無從進(jìn)行分產(chǎn)品的利潤考核而上市部分和未上市部分之間的業(yè)務(wù)往來不能割斷兩者之間激勵機(jī)制的不同會產(chǎn)生摩擦總行作為上市部分的控股股東和未上市部分的全資股東必須對雙方的業(yè)務(wù)往來進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)合理地解決成本與費(fèi)用的核算、利益再分配等核心問題對關(guān)聯(lián)交易定出合理價格這對總行的管理能力提出了極高的要求在近期內(nèi)很難達(dá)到三、聯(lián)合上市模式的分析聯(lián)合上市是指四家國有商業(yè)銀行位于同一行政地區(qū)或經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)的幾家分行資產(chǎn)進(jìn)行合并重組新建一家由四家國有商業(yè)銀行聯(lián)合控股的股份制上市商業(yè)銀行這一模式在減輕對股票市場的沖擊和

8、保證發(fā)行及上市順利進(jìn)行兩方面有著與分拆上市同樣的優(yōu)點(diǎn)四家國有商業(yè)銀行分別拿出同一經(jīng)濟(jì)區(qū)域的幾家分行聯(lián)合上市可以改變按行政區(qū)域設(shè)立分行的傳統(tǒng)方式適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求減少行政干預(yù)而將同一行政地區(qū)內(nèi)的分行聯(lián)合上市則可以減少不必要的競爭避免因過度競爭造成不必要的資源浪費(fèi)由于合并后占壟斷優(yōu)勢的市場份額以及四家國有商業(yè)銀行對上市銀行進(jìn)一步擴(kuò)張資產(chǎn)的潛在支持聯(lián)合重組后的上市銀行都可能發(fā)展成為區(qū)域性金融航母因而必然對投資者產(chǎn)生巨大的吸引力然而這一方案存在先天性的重大不足首先上市前實施起來會面臨較大的阻力單純的市場行為很難使四家銀行自愿聯(lián)合而政府主導(dǎo)下的合并會使行與行之間出現(xiàn)摩擦在具體操作中業(yè)務(wù)、組織、人

9、員的整合較為困難上市后也很難協(xié)調(diào)各總行之間的利害關(guān)系由于存在利益沖突上市銀行在結(jié)算資金往來、業(yè)務(wù)開展等方面無法與各家總行取得協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營機(jī)制、經(jīng)營觀念、企業(yè)文化的差異以及人員安排上的摩擦容易使內(nèi)耗增加并由此降低經(jīng)營效率從國外的經(jīng)驗來看同業(yè)競爭對手合作組成的聯(lián)合企業(yè)往往以失敗告終此外聯(lián)合上市后所形成的市場壟斷局面不利于其他中小股份制商業(yè)銀行的生存和發(fā)展它無法形成相互競爭的市場環(huán)境有悖金融改革的初衷四、對買殼上市模式的分析首先要指出國有商業(yè)銀行買殼-上市與借殼上市是兩個不同的概念借殼上市指國有商業(yè)銀行不直接掛牌上市而是利用與境內(nèi)外另一上市公司的特殊關(guān)系達(dá)到上市的目的國有商業(yè)銀行與上市公司的聯(lián)系則是

10、通過資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的注入、控股等方式來實現(xiàn)借殼上市包括造殼上市和買殼上市前面捉到的分拆上市是造殼上市的一種類型買殼上市是指國有商業(yè)銀行通過收購已在境內(nèi)外上市的公司的部分或全部股權(quán)購人后以現(xiàn)成的上市公司作為外殼取得上市地位然后對其注入資產(chǎn)實現(xiàn)間接上市的目的海外買殼上市是最方便、最省時的一種境外上市方式雖然有它的優(yōu)越性但也并非萬全之策它的不利之處在于（1）買殼成本較高與目前國有商業(yè)銀行資本金不足、急需融資而赴海外上市初衷有違（2）風(fēng)險比較大因為我們對境外上市公司并不熟悉雖然經(jīng)過專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)的評估又經(jīng)過審慎選擇可是收購一旦完成達(dá)不到上市的目的或收購失敗代價是很大的前者如購買了垃圾股票控股后非但不能從

11、市場籌到資反而背上了債務(wù)包袱就得不償失了（3）買殼必須保證公司的業(yè)務(wù)不發(fā)生重大變化如美國紐約交易所就規(guī)定如果收購行為引起被收購上市公司在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)性質(zhì)和管理層等方面出現(xiàn)較大變化則被視為新上市公司相應(yīng)的要求及費(fèi)用就會高得多綜上所述國有商業(yè)銀行的這四種上市模式都各有利弊但我們不能因噎廢食在權(quán)衡各種模式的利弊后筆者認(rèn)為目前最佳的上市模式是機(jī)構(gòu)分拆上市它既與我國股市現(xiàn)時的承受能力相匹配又與國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)較多、整體經(jīng)營效率不高、地域性差別較大的客觀事實相適應(yīng)具有現(xiàn)實可操作性另外買殼上市也是目前可以嘗試的一種上市模式作為境外上市的一條捷徑它不僅有助于國有商業(yè)銀行迅速地拓展海外業(yè)務(wù)也使國有商業(yè)銀行能盡快地參與到國際資本市場中去按照國際慣例運(yùn)作和經(jīng)營同時這兩種模式又可以借鑒中國移動集團(tuán)公司分拆上市、反向收購的運(yùn)作思路根據(jù)銀行發(fā)展戰(zhàn)略的需要結(jié)合上市銀行以改善自身經(jīng)營、提高競爭力為目的的資產(chǎn)重組等行為逐步將其它經(jīng)營效益較好的未上市分行收購進(jìn)上市銀行參考文獻(xiàn)1吳勝春國有商業(yè)銀行上市