高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資分析

1、高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資分析摘 要 從高 科技 企業(yè) 生命周期的角度，建立風(fēng)險(xiǎn)投資的 分析 模型。 結(jié)合層次分析法和模糊綜合評價(jià)法，提出可行的分析方法 。結(jié)合其他思想，對高科技企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率、盈利水平等也做出了說明和預(yù)測，以助于風(fēng)險(xiǎn)投資決策。關(guān)鍵詞 高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資層次分析法模糊綜合評價(jià)1 引言高科技企業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的最大特點(diǎn)是技術(shù)起點(diǎn)高，因此， 在技術(shù)、產(chǎn)品、 生產(chǎn)和市場的成熟度等方面都存在更大的不確定性，即高風(fēng)險(xiǎn)。另外，高科技企業(yè)隨著規(guī)模的擴(kuò)大，其資金需求量大、增長快速的特點(diǎn)也很明顯。風(fēng)險(xiǎn)投資分析風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏歷史 數(shù)據(jù)借鑒，這給利用已有的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)與控制方法給高科技企業(yè)進(jìn)行帶來了困難，因

2、為現(xiàn)代 風(fēng)險(xiǎn)控制理論 往往建立在充分利用歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上。如收益率均值-方差模型、多因子定價(jià)模型、VAR (Value At Risk風(fēng)險(xiǎn)測定法等 均是基于大量歷史數(shù)據(jù)及事前信息的有效性，對事后信息考慮甚少。在高科技企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方面，國內(nèi)外 研究 主要處于定性分析階段， 定量研究較少，且主要集中于風(fēng)險(xiǎn)投資的某一階段或是僅從風(fēng)險(xiǎn)或價(jià)值方面去分析，缺乏從生命周期的宏觀和整體上進(jìn)行的研究，不利于對高科技企業(yè)進(jìn)行全面的評價(jià)。作文 /zuowen/筆者根據(jù)高科技企業(yè)的特點(diǎn)，對其生命周期的各階段的主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，找出主要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，利用模糊層次分析法，建立高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的分析模型，從整個(gè)生

3、命周期對高科技企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，同時(shí)結(jié)合其他思想，對產(chǎn)品的市場占有率、盈利水平等也做了說明和預(yù)測，以幫助進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策。2 高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資分析2.1 高科技企業(yè)的生命周期科技企業(yè)的生命周期一般包括六個(gè)階段，即研究與開發(fā)期、創(chuàng)業(yè)期、早期成長期、加速成長期、穩(wěn)定成長期和成熟期。研究開發(fā)期要通過市場研究以確定所研究的產(chǎn)品或勞務(wù)的市場潛力，此時(shí)投資需求較小。創(chuàng)業(yè)期要開發(fā)出最初產(chǎn)品以向市場展示，并保證第一筆業(yè)務(wù)成交。這一階段對資本的需求顯著增加，包括工資、設(shè)備和推銷費(fèi)用等。早期成長期，企業(yè)已完成生產(chǎn)線的開發(fā)，市場逐步擴(kuò)大，然而企業(yè)仍然處于虧損階段，需借外部資金增加設(shè)備、招收業(yè)務(wù)骨干，并著手下

4、一代產(chǎn)品開發(fā)。到了加速成長期，企業(yè)的產(chǎn)品或勞務(wù)已被廣大消費(fèi)者接受，銷售額和利潤開始加速增長，現(xiàn)金流入可以滿足企業(yè)大部分需要，但新的機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍然需要外部資金來實(shí)現(xiàn)高速膨脹，直到企業(yè)進(jìn)入熟期。2.2 不同階段的風(fēng)險(xiǎn)分析依高科技企業(yè)的生命周期理論，可把高科技企業(yè)的發(fā)展 分為以下幾個(gè)階段來考察風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)：作文 /zuowen/( 1)種子期(Seed Stage) ，相當(dāng)于生命周期中的研究開發(fā)期。是技術(shù)醞釀與開發(fā)的階段，創(chuàng)業(yè)者僅有產(chǎn)品的構(gòu)想和初步設(shè)計(jì)，為實(shí)現(xiàn)實(shí)用化和商品化需進(jìn)行產(chǎn)品、工藝流程、設(shè)備等方面的研究。由于開發(fā)高科技并將其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品具有明顯的不確定性，技術(shù)失敗是此階 段的主要

5、風(fēng)險(xiǎn)。（ 2）創(chuàng)建期（ Start-up Stage） ，相當(dāng)于生命周期中的創(chuàng)業(yè)期。一般指技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品試銷階段。此階段的主要任務(wù)是市場導(dǎo)入、創(chuàng)立企業(yè)和進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)。此階段產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，但由于市場化過程中新產(chǎn)品的推廣和被潛在顧客接受需要時(shí)間，企業(yè)經(jīng)營面臨許多外部的不確定性因素，市場風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)成為主要風(fēng)險(xiǎn)。（ 3）成長期（Growth Stage） ，相當(dāng)于生命周期中的早期成長期。企業(yè)已經(jīng)建立，技術(shù)、產(chǎn)品也基本完善，主要任務(wù)是產(chǎn)品的市場推廣。企業(yè)將在本階段開始產(chǎn)生利潤。企業(yè)應(yīng)綜合考慮市場容量、市場接受時(shí)間、價(jià)格因素，確立市場戰(zhàn)略，將產(chǎn)品迅速推向市場，避免市場風(fēng)險(xiǎn)。 此階段企業(yè)面臨

6、的另一重要風(fēng)險(xiǎn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成本的控制至關(guān)重要。（ 4）擴(kuò)張期（Expansion Stage） ，相當(dāng)于生命周期中的加速成長期和穩(wěn)定成長期的前期。擴(kuò)張期是市場份額逐步擴(kuò)大、經(jīng)營業(yè)績逐漸上升的階段， 企業(yè)在本階段實(shí)現(xiàn)累計(jì)盈利。但為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)和開拓市場，還需要更大的資金投入。同時(shí)，因技術(shù)開發(fā)成熟，可能有新的競爭者加入，企業(yè)將面臨競爭威脅，這將使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為本階段的主要風(fēng)險(xiǎn)。論文網(wǎng)（ 5） 成熟期 （ Bridge Stage） ， 相當(dāng)于生命周期中穩(wěn)定成長期的后期和成熟期。 是技術(shù)成熟和產(chǎn)品進(jìn)入大工業(yè) 生產(chǎn)階段，企業(yè)的產(chǎn)品和市場占有率已得到承認(rèn)，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)、管理日趨成熟，銷售和利

7、潤大幅增加，已超過盈虧平衡點(diǎn)，開始進(jìn)入盈利期；企業(yè)的技術(shù)、財(cái)務(wù)和市場風(fēng)險(xiǎn)已降得很低，其知名度和社會(huì) 信譽(yù)度開始建立。此時(shí)企業(yè)利潤率已變得不再誘人，風(fēng)險(xiǎn)資本開始考慮為上市做準(zhǔn)備，以實(shí)現(xiàn)成功退出。3 風(fēng)險(xiǎn)投資分析方法3.1 高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析根據(jù)以上分析，可以把高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分為五個(gè)階段，在五個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)中又可細(xì)分。因此， 層次分析法（ Analytic Hierarchy Process AH）P是一種很好的工具。3.1.1 建立指標(biāo)體系如上所述，可以得到風(fēng)險(xiǎn)投資的綜合評價(jià)指標(biāo)（見附圖）。3.1.2 確定權(quán)重設(shè)準(zhǔn)則層對應(yīng)的權(quán)重為 al, a2, a3, a4, a5,子準(zhǔn)則層對應(yīng)的權(quán)重 分別為

8、 a11， a12， a13， a14， a15， a16， a17， a21， a22， a23， a24， a25, a26, a27,，a51, a52, a53, a54, a55, a56, a57。記 A= （ a1，a2，a3，a4，a5），A1=（a11， a12，a13，a14，a15，a16，a17），A2=（a21，a22，a23，a24，a25，a26，a27），A3=（a21， a32，a33，a34，a35，a36，a37），A4=（a41，a42，a43，a44，a45，a46，a47）,A5=（ a51， a52， a53， a54， a55， a56， a57

9、） 。 作文 /zuowen/ 3.1.3 建立模糊集合（ 1） 評價(jià)指標(biāo)集合：U=U1，U2， U3， U4， U5， 其中 U1=u11，u12，u13，u14，u15，u16， u17，U2=u21， u22， u23，u24， u25，u26，u27,，U5=u51, u52, u53, u54, u55, u56, u57。（2）評價(jià)評語集：V=v1, v2, v3, v4, v5。其中，分別表示指標(biāo)的評語為 “優(yōu) ”、 “良 ”、 “中 ”“ 一般 ”、 “差 ”，對應(yīng)的相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的大小程度為投資風(fēng)險(xiǎn)“低 ”、 “較低 ”、 “中等 ”、 “較高 ”、 “高 ”。3.1.4 確定

10、評價(jià)隸屬矩陣以上指標(biāo)雖然可得到確定的評語，但其合理性卻有較強(qiáng)的模糊性。因此，在確定各個(gè)指標(biāo)對評語集 V的隸屬度時(shí)，要按一定標(biāo)志選若干人 （專家） 組成評價(jià)組，采用專家調(diào)查和民意測驗(yàn)等方法對子準(zhǔn)則層確定等級。若采用簡單算術(shù)平均數(shù)來確定評判隸屬矩陣，則方法如下，設(shè) uij 對評語集 V 的隸屬向量 Rij為：Rij=（pij1, pij2, pij3, pij4, pij5）, 其中，pijk=vijk/n , k=1, 2,，5, n為參評專家人員總數(shù)；vik是參評專家中認(rèn)為指標(biāo)Uik屬于Vk等級的專家人數(shù)，評判隸屬矩陣為：Rij=pij1pij2pij3 pijkpipi01pij13 pij

11、14 pij15pij21 pij22 pij23 pij24 pij25pij31 pij32 pij33 pij34 pij35pijkl pijk2 pijk3 pijk4 pijk因此， 影響U1， U2， U3， U4， U5 的隸屬向量構(gòu)成5 個(gè)隸屬矩陣，分別為：論文網(wǎng)RU1=（R11，R12，R13，R14，R15，R16，R17）TRU21=（ R21， R22， R23， R24， R25， R26， R27） TRU3=（R31，R32，R33，R34，R35，R36，R37）TRU4=（R41，R42，R43，R44，R45，R46，R47）TRU5=（R51，R52，R53，R54，R55，R5