企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與防范對策研究

1、$%& &(*%+!" ! 曾高峰 陳 武 張乃欣#企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)概述籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義是指企業(yè)在籌資過程中,由于使用借 入資金引起收益發(fā)生變動的可能性,或引起到期不能償還 債務(wù)的可能性。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在下列兩個(gè)方面:#,#企業(yè)支付能力下降的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的支付能力,是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力。這 類風(fēng)險(xiǎn)從產(chǎn)生的原因上又可分為兩類:-#. 資金性籌資風(fēng) 險(xiǎn)。它是指企業(yè)在特定的時(shí)點(diǎn)上,現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流 入量而產(chǎn)生的到期不能償付債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是 一種個(gè)別風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)為某項(xiàng)債務(wù)或某一時(shí)點(diǎn)的債務(wù)不能及 時(shí)償還,它對企業(yè)以后各期的籌資影響不大。它又是一種 支付風(fēng)險(xiǎn),與企業(yè)

2、收支是否盈余無直接關(guān)系。這種風(fēng)險(xiǎn)是 由于理財(cái)不當(dāng)引起的 ,表現(xiàn)為財(cái) 務(wù)收支計(jì)劃 與實(shí)際不符 合而出現(xiàn)支付危機(jī), 或者是由于 資本結(jié)構(gòu)安 排不當(dāng)而引 起的。如在資產(chǎn)收益 率較低時(shí)安 排了較高的 債務(wù),以及 在債務(wù)的期限上安排 不合理而引 起某一時(shí)點(diǎn) 的償債高峰 等。這種風(fēng)險(xiǎn)只要通 過合理安排 資金流量即 能回避,而 對所有者的收益影響不大。 -! . 收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。它是指 企業(yè)在收不抵支情況 下出現(xiàn)的不 能償還到期 債務(wù)本息的 風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)收不 抵支取發(fā)生 虧損,將減 少企業(yè)凈資 產(chǎn),從而減少作為償 債保障的資 產(chǎn)總量。在 負(fù)債不變的 情 況 下 , 虧 損 越 多 , 以 企 業(yè) 資 產(chǎn)

3、償 還 債 務(wù) 的 能 力 就 越 低。這種風(fēng)險(xiǎn)是整體 風(fēng)險(xiǎn),它對 全部債務(wù)的 償還都要產(chǎn) 生不利的影響。它不僅源于理財(cái)不當(dāng),而且主要源于經(jīng)營 不當(dāng)。#,! 企業(yè)自有資金經(jīng)濟(jì)效益不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的借款利息隨著借入資金的增加而增加,從而導(dǎo) 致費(fèi)用總水平的上升。在企業(yè)稅息前資金利潤率下降或者 借款利率超過稅息前資金利潤率時(shí),企業(yè)的自有資金利潤 率就會以更快的速度降低,甚至發(fā)生虧損。應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)可計(jì)算。這是一種由于借款而可能使企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下 降的風(fēng)險(xiǎn)。! 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析!, #企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力分析企業(yè)經(jīng)營狀況的好壞是由多種因素決定的。對企業(yè)未 來的經(jīng)營情況如何,有時(shí)不能作出

4、完全肯定的回答。如果 企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)效益下降,在借入資金較多時(shí), 將產(chǎn)生還款付息壓力;如果出現(xiàn)虧損,有可能使企業(yè)陷入 資不抵債的困境。在企業(yè)的經(jīng)營狀況良好,獲利能力較強(qiáng) 時(shí),資金利潤率大于企業(yè)借入資金的成本率的情況下,企 業(yè)借入資金可以提高企業(yè)自有資金利潤率;反之,當(dāng)企業(yè) 的借入資金成本率高于企業(yè)的資金利潤率時(shí),企業(yè)借入資 金會使企業(yè)自有資金利潤率下降。!, ! 企業(yè)的借入資金的期限結(jié)構(gòu)因素一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營與投資往往在較長的時(shí)間具有周 期波動性。 在生產(chǎn)經(jīng)營 規(guī)模與投資 擴(kuò)大時(shí),需 求資金增 大;在生產(chǎn)出現(xiàn)萎縮與投資減少時(shí),需求資金減少,甚至 有可能出現(xiàn)資金閑置。所以,企業(yè)借入資金的

5、多少及他們 的期限結(jié)構(gòu),如果沒有與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的周期波動很好地 相適應(yīng),就會出現(xiàn)不合理的安排而引起某一時(shí)點(diǎn)的償債高 峰,或某一時(shí)點(diǎn)過多的資金閑置。!, /利率變化的影響因素利率變化對籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響表現(xiàn)為企業(yè)在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí) 間或用不恰當(dāng)?shù)幕I資方式籌集了資金,從而使籌資成本水 平提高,導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失。例如企業(yè)在當(dāng)前利率水平偏 高而利率將要在不久即會調(diào)低時(shí),仍以較高利率水平籌集 了資金。那 么,在利率 調(diào)低后就要 負(fù)擔(dān)較高的 利息;再 如,如果預(yù)計(jì)市場利率將要調(diào)高時(shí),企業(yè)就應(yīng)采用固定利 率形式籌資 ,否則若用 浮動利率形 式籌資,在 利率調(diào)高 后,就會增加利息成本的支付。!, 0匯率變動風(fēng)險(xiǎn)匯率變動

6、產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),是指企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)活動中, 由于外匯匯率的變動,使其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值 漲跌而蒙受損失的可能性。由于國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜 多變,匯率本身具有不穩(wěn)定性。匯率變動產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)對企 業(yè)籌集外匯資金后的債務(wù)償還能力具有很大的影響。 !, 1通貨膨脹因素所謂通貨膨脹是指因貨幣供應(yīng)量過多而造成的貨幣貶 值,物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。持續(xù)的通貨膨脹,將使企業(yè)資企 業(yè) 研 究 企業(yè)經(jīng)濟(jì) !""! 年第 #期$%& &(*%+金需求不斷膨脹,資金供給持續(xù)發(fā)生短缺,貨幣性資金不斷貶值,實(shí) 物性資金相 對升值,資 金成本不斷 升高。這 樣,將給企業(yè)籌資帶來諸多隱患,

7、如果企業(yè)決策不當(dāng),將 會帶來重大損失。!, -企業(yè)的信譽(yù)因素企業(yè)的信譽(yù)因素是企業(yè)在長期的經(jīng)營過程中樹立的企 業(yè)形象。如果企業(yè)在長期經(jīng)濟(jì)活動中聲譽(yù)好,在社會上有 較高的信譽(yù),那么企業(yè)在籌資時(shí),渠道就比較寬,方式靈 活,資金成本就低,風(fēng)險(xiǎn)較低;反之,如果企業(yè)的信譽(yù)不 高,在企業(yè)籌資時(shí),特別是進(jìn)行長期性的大規(guī)模融資,就 會受到種種的限制,成本也就較高,風(fēng)險(xiǎn)增大。此外,市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等對企業(yè)籌資 也有著極其重要的影響。. 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)為了維持簡單再生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn),大力開拓市 場而舉債,必然增加按期還本付息的負(fù)擔(dān),潛伏下資不抵 債的風(fēng)險(xiǎn);在借債期間,如果企業(yè)經(jīng)營不善,收益下降,

8、由于財(cái)務(wù)杠桿作用,必須使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大;此外,如遇通 貨膨脹加劇,還會面臨利率升高,利息負(fù)擔(dān)加重的風(fēng)險(xiǎn)。 為了加強(qiáng)對籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制,必須進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)分析。 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析,通常是將調(diào)查研究的結(jié)果與整理計(jì)算 出的數(shù)據(jù)資料結(jié)合起來展開研究。能定量分析的盡可能定 量分析,定量分析的局限性較大者,也可采用定性分析。 下面主要介紹比較常用的概率分析法,分析步驟如下: /#0根據(jù)調(diào)查研究的資料和預(yù)測的數(shù)據(jù),分析可能出現(xiàn) 的各種情況的概率,并計(jì)算出籌資可能獲得的收益額或收 益率。/! 0根據(jù)各種收益的概率分布計(jì)算期望收益率平均值, 計(jì)算公式如下:1213453式中:1為期望收益率平均值;13為收益率;53為概率

9、。/. 0計(jì)算確定各種收益率對期望收益率平均值標(biāo)準(zhǔn)差, 其計(jì)算公式為:$" /13 610! 53式中:$為標(biāo)準(zhǔn)差/70根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)和期望收益率平均值計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù),其 計(jì)算公式為:82$91式中:8為標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)。/:0根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)對籌資風(fēng)險(xiǎn)大小和程度作 出判斷,并據(jù)以采取相應(yīng)措施,避免或減小風(fēng)險(xiǎn)。例:某企業(yè)需籌資 #"""萬元;在籌資總額中借入資金 所占比重有四種方案,現(xiàn)分析各種籌資方案的籌資風(fēng)險(xiǎn)。 如表所示:從上表可以看出:#、在市場狀況良好與一般情況下,隨著企業(yè)借入資金 增加,企業(yè)自有資金收益率不斷增長,增長的幅度也不斷 擴(kuò)大,而在市場狀況較

10、差的情況下,借款越多,自有資金 收益率越低,甚至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。! 、隨著企業(yè)借入資金比例逐漸增大,自有資金收益率 期望值逐漸增大,而標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)也在增大,說明 企業(yè)利用借入資金投資既可能獲得大量盈利,也可能出現(xiàn) 嚴(yán)重虧損。. 、如果企業(yè)必須用借入資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動需要, 應(yīng)選擇第三種方案,即借入資金占來總額的 :",這種方 案自有資金收益率期望值較高,籌資風(fēng)險(xiǎn)卻較低,說明企 業(yè)可以在少冒風(fēng)險(xiǎn)的情況下取得較高的籌資收益。7企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范對策7, #遵循收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則,正確認(rèn)識和評價(jià)籌資風(fēng) 險(xiǎn)在市場經(jīng)濟(jì)的激烈競爭中,企業(yè)進(jìn)行財(cái)力活動不可避 免地要遇到風(fēng)險(xiǎn)。追求風(fēng)險(xiǎn),勇于承擔(dān)

11、風(fēng)險(xiǎn)并善于分散風(fēng) 險(xiǎn),是企業(yè)成功的關(guān)鍵。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,收益與風(fēng)險(xiǎn) 同時(shí)存在。獲取收益是企業(yè)經(jīng)營的基本出發(fā)點(diǎn),而風(fēng)險(xiǎn)則 是由未來情況的不確定性和不可預(yù)測性所引起的,是與獲 取收益相伴隨的一種客觀現(xiàn)象。企業(yè)要獲得收益,就不能 回避風(fēng)險(xiǎn),可以說風(fēng)險(xiǎn)中包括收益,挑戰(zhàn)中存在機(jī)遇。 遵循風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡原則,是要求企業(yè)不能只顧追求 收益,不考慮發(fā)生損失的可能,要求企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理必 須對每一項(xiàng)具體財(cái)務(wù)活動,全面分析其收益性和安全性, 按照風(fēng)險(xiǎn)和收益適當(dāng)均衡要求來決定采取何種行動方案, 同時(shí)在實(shí)踐中趨利避害,爭取獲得更多的收益。在財(cái)務(wù)活動中, 低風(fēng)險(xiǎn)只能獲得低收益, 高風(fēng)險(xiǎn)則往往 可能得到高收益。 無論是

12、對投資者還是受益者來說, 都要求 受益與風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng), 風(fēng)險(xiǎn)越大, 則要求受益也越高。 只是不同 的經(jīng)營者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有所不同; 有人寧愿受益穩(wěn)妥一些而 不愿冒較大的風(fēng)險(xiǎn); 有人則甘愿冒較大的風(fēng)險(xiǎn)以便利用機(jī)遇 謀求巨額利潤。 無論人們的心理狀態(tài)是穩(wěn)健還是激進(jìn), 都應(yīng) 對決策項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益作出全面的分析和權(quán)衡, 以便選擇 最有利的方案。 特別要注意把風(fēng)險(xiǎn)大、 收益高的項(xiàng)目, 同風(fēng)險(xiǎn)!" 企 業(yè) 研 究 企業(yè)經(jīng)濟(jì) !""! 年第 #期 企業(yè)經(jīng)濟(jì) !""! 年第 #期$%& &(*%+!"小、 收益低的項(xiàng)目, 適當(dāng)?shù)卮钆淦饋?/p>

13、, 使風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡, 做 到既降低風(fēng)險(xiǎn), 又能得到較高的收益。企業(yè)經(jīng)營管理者應(yīng)樹 立風(fēng)險(xiǎn)決策觀念, 理智化地化風(fēng)險(xiǎn)為機(jī)遇, 在危急中找對策, 以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。,-!加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理, 努力化解籌資風(fēng)險(xiǎn) #、保持負(fù)債規(guī)模的適度性 只要企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,就存在籌資風(fēng)險(xiǎn),而且其大小與企 業(yè)借入資金的多少成正比。 因此, 合理確定借款額度, 保持適 度的負(fù)債規(guī)模, 是控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。企業(yè)在遵守國家有關(guān)政策、 法令、 制度規(guī)定的前提下, 借 款的數(shù)額要依據(jù)投資環(huán)境、項(xiàng)目選擇、市場前景等因素來確 定。投資環(huán)境好, 市場前景樂觀, 項(xiàng)目變現(xiàn)能力強(qiáng), 投資報(bào)酬 率高, 舉債規(guī)?？蛇m當(dāng)擴(kuò)大; 反之,

14、 則不宜擴(kuò)大, 而應(yīng)縮小或 盡可能減少負(fù)債。負(fù)債規(guī)模的確定, 還應(yīng)考慮借入資金利率的變動趨勢。 一般說來,在企業(yè)資金利率或投資收益一定的條件下,利率 調(diào)高, 對企業(yè)不利, 應(yīng)削減舉債規(guī)模; 反之, 則可適當(dāng)擴(kuò)大舉 債規(guī)模。! 、保持負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性 負(fù)債結(jié)構(gòu), 是指企業(yè)借入資金期限結(jié)構(gòu)、 利率結(jié)構(gòu)、 債源 結(jié)構(gòu)等。負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性是適度性的前提, 只有結(jié)構(gòu)合理 的負(fù)債規(guī)模才是適度的, 才有利于回避、 分散籌資風(fēng)險(xiǎn)。短 期 、 中期 、 長 期 負(fù) 債要 均 衡 安 排 , 并 保 持 適當(dāng) 比 例。首先,企業(yè)的借款期限要稍長于項(xiàng)目投資回收期。如 果借款期限太長,可能會造成長期資金短期使用,利率

15、太 高;反之,則會造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,無力償還負(fù)債。 其次,長、短期負(fù)債比例必須與企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn) 的結(jié)構(gòu)比例相適應(yīng),要通過預(yù)測流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力,控 制短期負(fù)債額度,避免還債期過于集中和還款高峰的過早 出現(xiàn)。企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營中不同的資金需求,選擇不同期 限的籌資方式。如果是生產(chǎn)經(jīng)營中長期的資金需求,就用 長期負(fù)債方式來融資;而季節(jié)性、臨時(shí)性等原因引起的短 期資金需求,最好用短期負(fù)債來解決,使資金的占用時(shí)間 與負(fù)債的償還期限基本一致。這樣,既可降低企業(yè)喪失償 債能力的風(fēng)險(xiǎn),又使借入資金能夠得到高效利用。負(fù)債利率結(jié)構(gòu)安排要有利于減少利率風(fēng)險(xiǎn),降低企業(yè) 實(shí)際利率。利率結(jié)構(gòu)是指長期固定利率借

16、款與浮動利率借 款的比例關(guān)系。如果資金市場上利率有上升趨勢,采用浮 動利率借款 將會面臨利 率風(fēng)險(xiǎn)。籌 資一筆長期 項(xiàng)目的資 金,僅用固定利率借款也是不明智的。長期固定利率借款 雖然可減少利率風(fēng)險(xiǎn),但缺靈活性;而浮動利率借款比較 靈活,可以提前還款。因此,不宜單純采用某一種利率, 而應(yīng)當(dāng)從降低企業(yè)利息負(fù)擔(dān)的角度出發(fā),保持固定利率和 浮動利率的適度比例。選擇適當(dāng)?shù)慕枞胭Y金渠道和方式,保持債源結(jié)構(gòu)的合理性。企業(yè)可以通過銀行貸款、債券和商業(yè)信用等方式, 從不同來源取得借入資金。不同的籌資方式,取得資金的 難易程度不同,資金成本也高低有別,而且也具有不同的 籌資風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)信用比較容易取得,也不必對付出

17、任何代 價(jià),但只能在短期內(nèi)使用,無力償還的風(fēng)險(xiǎn)太大。銀行借 款與發(fā)行債券相比,一是限制條件較少,容易籌集;二是 籌資速度也較快。當(dāng)企業(yè)用于增添小型設(shè)備,增加適量庫 存,或用于 擴(kuò)大商業(yè)信 用規(guī)模時(shí) ,以銀 行借款方 式為最 好。如果企業(yè)所需資金額度大、期限長,以發(fā)行企業(yè)債券 籌資為好,因?yàn)樯鐣Y金市場實(shí)力雄厚,而且大額度籌資 成本相對較低。由于各種籌資方式和資金來源分別有其優(yōu) 缺點(diǎn),因此,企業(yè)必須注意債源結(jié)構(gòu)的合理性,使之相互 配合,才能趨利避害,有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。. 、增強(qiáng)籌資方式的可轉(zhuǎn)換性,建立多元化的籌資渠道 由于各種籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)大小不同, 因此在籌集資金 時(shí), 應(yīng)注意各種籌資方式之間的

18、轉(zhuǎn)換能力, 即從一種方式轉(zhuǎn) 換為另一種方式的能力, 以避免或減輕風(fēng)險(xiǎn)。 通常情況下, 短 期籌資方式的轉(zhuǎn)換能力強(qiáng), 但由于期限短, 如果風(fēng)險(xiǎn)太大, 可 以及時(shí)采用其他方式籌資; 而長期籌資方式轉(zhuǎn)換較為困難。 長期籌資中, 如果合同中規(guī)定可以通過一定手續(xù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換, 則風(fēng)險(xiǎn)也相對小些。 除此之外, 企業(yè)籌資應(yīng)廣開渠道, 不能過 多地依賴于一個(gè)或幾個(gè)籌集資金渠道, 而應(yīng)進(jìn)行多元化籌 資, 亦可增強(qiáng)轉(zhuǎn)換能力, 降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。,-.建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,優(yōu)化宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)境 構(gòu)建高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制,加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前、 事中、事后控制。企業(yè)在進(jìn)行某一籌資方案決策時(shí),既要 考慮可能獲得的利益,又要兼顧風(fēng)險(xiǎn),通過對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的 定性、定量分析,制定富有彈性和留有余地的管理措施, 保證發(fā)生意外時(shí)能夠有效地應(yīng)付;在進(jìn)行籌資活動中,企 業(yè)應(yīng)時(shí)刻監(jiān)督籌資活動的相應(yīng)進(jìn)程及風(fēng)險(xiǎn)狀況,根據(jù)出現(xiàn) 的偏差及時(shí)調(diào)整籌資活動,有效地阻止不利事態(tài)的發(fā)展, 將風(fēng)險(xiǎn)降低到可控范圍;在籌資活動之后,以風(fēng)險(xiǎn)分析資 料為依據(jù),總結(jié)經(jīng)驗(yàn),吸取教訓(xùn),并用來指導(dǎo)未來的籌資 風(fēng)險(xiǎn)管理行為。建立健全適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制運(yùn)行的體制、 政策和法律保