政治關(guān)聯(lián)到底是給企業(yè)帶來了資源便利還是負(fù)面效應(yīng)

1、政治關(guān)聯(lián)到底是給企業(yè)帶來了資源便利還是負(fù)面效應(yīng)?鄒彩芬 葛戎（武漢紡織大學(xué)會計學(xué)院，湖北 武漢 430125）摘要：在中國轉(zhuǎn)型背景和關(guān)系主導(dǎo)型社會結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)廣泛存在，表現(xiàn)形式也多樣化，每年都有很多企業(yè)在政治關(guān)聯(lián)上花費巨額的時間和成本，并對企業(yè)產(chǎn)生非常深刻的影響。本文以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，研究政治關(guān)聯(lián)到底給企業(yè)帶來了什么樣的資源便利。研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資顯著正相關(guān)；與政府補貼顯著負(fù)相關(guān)；與稅收優(yōu)惠顯著負(fù)相關(guān)。關(guān)鍵詞：政治關(guān)聯(lián)；企業(yè)融資；政府補貼；稅收優(yōu)惠1 前言政府通過制訂各類經(jīng)濟政策和管制措施來構(gòu)建市場秩序，為企業(yè)的經(jīng)營活動提供了諸多行為規(guī)范。企業(yè)的生存和發(fā)展需要獲得許多外

2、部稀缺資源的支持，如有形的金融資本以及無形的政策資源。企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)在本質(zhì)上與企業(yè)其他行為一樣，都是出于獲利最大化的動機，希望通過這種關(guān)系資本影響政府行為獲得企業(yè)所需要的資源。政治關(guān)聯(lián)是企業(yè)重要的關(guān)系資源，它將政府和企業(yè)聯(lián)系在一起，政府干預(yù)越強，政治關(guān)聯(lián)價值越大。種種經(jīng)驗證據(jù)也表明，相對于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)而言，擁有政治背景的企業(yè)能夠享有低融資成本12、高負(fù)債率、在遇到財務(wù)困境時更可能得到本國政府的援助3 、更容易獲得長期貸款，其債務(wù)期限也相對更長16；利用其政治資源幫助公司擺脫困境4。如巴基斯坦，與政府有聯(lián)系的企業(yè)可以獲得兩次以上的貸款，更能比其他企業(yè)享有50%的利率優(yōu)惠1；亞洲金融危機前，泰

3、國與銀行關(guān)系好的企業(yè)獲得較多的長期貸款，只需提供較少的抵押資產(chǎn)5；巴西為當(dāng)選的聯(lián)邦政黨捐獻的企業(yè)，其銀行負(fù)債利率顯著增加2。以我國資本市場為樣本，程安琪和耿強(2013)、黃新建和唐良霞( 2012)、姚澤力(2013) 、Fan等( 2008)、楊德明和趙璨( 2013)發(fā)現(xiàn)了政治關(guān)聯(lián)有助于幫助民營企業(yè)獲取銀行貸款、緩解融資約束的證據(jù)。除了直接的獲取銀行貸款、進入資本市場等融資優(yōu)勢，擁有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)還可獲取各種政策優(yōu)惠，如稅收優(yōu)惠、享受低實際稅率的好處6，以低于市場的價格獲得各種生產(chǎn)要素和資源，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中遇到的能源物資需求問題也得以優(yōu)先協(xié)調(diào)解決，在市場上更有競爭力7、獲取政府補貼19、

4、 市場準(zhǔn)入資格10?；庹唢L(fēng)險保障企業(yè)收益，減少民營企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中可能遭受的各方面侵害10。 2 文獻綜述與研究假設(shè)2.1 政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)融資外部融資是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素。政治關(guān)聯(lián)具有信息效應(yīng)，政治關(guān)聯(lián)作為企業(yè)經(jīng)營效率的信號，能降低民營企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、減少銀行的信貸歧視和傳遞企業(yè)具有良好發(fā)展前景和社會聲譽的信號，增加資金供給方關(guān)于企業(yè)未來業(yè)績的信息，有助于降低資金供求雙方之間的信息不對稱程度10。政治關(guān)聯(lián)還相當(dāng)于一種隱形的政府擔(dān)保，銀行對該類企業(yè)存在融資軟約束預(yù)期，如預(yù)期這類企業(yè)在經(jīng)濟困境中優(yōu)先得到政府補助和更多政策扶助8。在債務(wù)契約中，政治關(guān)聯(lián)關(guān)系作為一種非會計信息起著舉足輕重的

5、作用18。政治關(guān)聯(lián)可以給企業(yè)帶來更優(yōu)惠的貸款條件，更低的貸款利率9、獲得更多的長期貸款和更長的貸款期限。尤其是在制度不完善背景下，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)有可能通過直接干預(yù)銀行信貸政策，幫助企業(yè)獲得貸款或貸款續(xù)新。政治關(guān)聯(lián)會影響企業(yè)的融資決策，促使企業(yè)選擇較高負(fù)債比率或者改變籌資方式，如更傾向于國內(nèi)籌資而不愿意到國外發(fā)行證券3。其次，為獲取銀行信貸支持，企業(yè)也會主動建立政治關(guān)聯(lián)，以幫助企業(yè)獲得更多的貸款2。相關(guān)研究還發(fā)現(xiàn)據(jù)此，我們提出假設(shè)1。假設(shè)1：存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)融資成正相關(guān)。2.2政治關(guān)聯(lián)與政府補貼政治關(guān)聯(lián)還存在資源效應(yīng)10，在核心要素的供給、稅收繳納以及市場準(zhǔn)入等方面享有優(yōu)惠待遇，增強企業(yè)獲得資源

6、的能力，提高企業(yè)的未來總收益。政府財政補貼是政府根據(jù)一定時期有關(guān)政治、經(jīng)濟方針和政策，為實現(xiàn)某一特定目的，由財政安排專項資金向微觀經(jīng)濟活動主體如企業(yè)或個人，提供的一種無償?shù)霓D(zhuǎn)移支付。其選擇對象一般是能夠吸收下崗、失業(yè)人員，創(chuàng)造大量就業(yè)機會的企業(yè)，或者附加值較高的高科技企業(yè)，或者是具有正外部性的農(nóng)業(yè)、公有事業(yè)等企業(yè)18。政府在決定向哪些企業(yè)提供補貼時存在著信息不對稱，這些信息包括企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品市場、發(fā)展?jié)摿?、贏利能力、就業(yè)機會創(chuàng)造和潛在納稅能力等。在信息不對稱的條件下，政治聯(lián)系可能是企業(yè)具有良好發(fā)展前景和社會聲譽的一種信號顯示機制，可能被視為具有良好的發(fā)展前景和社會貢獻11。有政治關(guān)聯(lián)的企

7、業(yè)與政府部門的溝通更為有效19,在爭取地方政府的財政補貼時更有可能獲得相關(guān)政府部門的財政補貼的認(rèn)定和審批。具有政府關(guān)聯(lián)性的民營企業(yè)，會獲得較多的政府補助17。在債務(wù)契約中，政治關(guān)聯(lián)關(guān)系作為一種非會計信息起著舉足輕重的作用18。此外，由于沒有明確的法律和制度規(guī)范、約束和限制地方政府的財政補貼支出，補貼授予的標(biāo)準(zhǔn)不能足夠清晰或者有很大的彈性空間，地方政府官員在決定向哪些企業(yè)提供財政補貼時具有很強的自由裁量權(quán)，從而給地方政府官員設(shè)租和企業(yè)尋租帶來了很大的自由空間。獲得財政補貼的企業(yè)可能并不是基于其效率的提高或者是社會資源配置的優(yōu)化，很可能是有政治聯(lián)系的企業(yè)的非生產(chǎn)性尋租行為活動的結(jié)果12。政治關(guān)系還

8、有助于企業(yè)在陷入財務(wù)困境時獲得更多的政府補助。假設(shè)2：存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠得到更多的政府補貼。2.3政治關(guān)聯(lián)與稅收優(yōu)惠稅負(fù)是影響企業(yè)價值和企業(yè)發(fā)展空間的重要因素，企業(yè)稅負(fù)的高低除了與稅制和政策規(guī)定有關(guān)外，也與具體征管過程中政策的執(zhí)行程度密切相關(guān)13。政治關(guān)聯(lián)是影響企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)的重要因素。中國現(xiàn)行稅收立法采用授權(quán)立法制，立法層次低，隨意性大，穩(wěn)定性差，現(xiàn)行稅收法律規(guī)范中的大部分是由國務(wù)院以條例、暫行條例形式頒行，然后財政部再根據(jù)國務(wù)院授權(quán)制定實施細則，各省、自治區(qū)、直轄市再根據(jù)財政部的授權(quán)頒行補充規(guī)定，特別是稅收實體法中存在表述不清，概念模糊，稅收優(yōu)惠隨意性大。兜底條款偏多等現(xiàn)象，并均授權(quán)行政

9、機關(guān)解釋和定義，這些均使納稅人和基層征稅機關(guān)對于稅收規(guī)則感到無所適從，導(dǎo)致如果不對具體征稅事項解釋就幾乎無法據(jù)以執(zhí)行的局面，實踐中各級政府，財政部和稅務(wù)機關(guān)均制定發(fā)布了大量的稅收政策文件，而且很多政策文件僅是對個案的審批，即使稅收法規(guī)已作明確的規(guī)定，但各地在執(zhí)行尺度上也存在著較大的偏差，因此稅務(wù)執(zhí)法享有較大的行政自由裁量權(quán)，在決定征稅對象，適用稅種，適用稅率、計稅依據(jù)、減稅免稅等稅收政策方面，政府官員具有較大的支配權(quán)力和彈性空間。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)實際控制人或高管的行政級別越高，越有可能獲得稅收優(yōu)惠政策的認(rèn)定和審批，政府部門對政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的稅收執(zhí)行尺度也將比較寬松。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)比非關(guān)聯(lián)企業(yè)承受的稅率

10、更低22。盡管吳聯(lián)生以國有股權(quán)的比例作為政治關(guān)聯(lián)程度的度量指標(biāo)，其結(jié)論卻相反 15。 假設(shè)3：存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能夠得到更多的稅收優(yōu)惠。3研究設(shè)計3.1樣本與數(shù)據(jù)本文的樣本來源為2010-2012年創(chuàng)業(yè)板上市公司，刪掉數(shù)據(jù)省項公司，最后共計獲得樣本量356個。數(shù)據(jù)來源為巨潮資訊網(wǎng)上所查得的會計年報，經(jīng)手工整理和EVIEWS6.0軟件處理所得。其余數(shù)據(jù)來源于CCER數(shù)據(jù)庫。企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)主要是指企業(yè)高管是否是人大代表、政協(xié)委員或者曾在政府部門任職。3.2研究變量說明3.2.1因變量政府補貼、稅收優(yōu)惠、債務(wù)融資、研發(fā)補助。3.2.2自變量主要指政治關(guān)聯(lián)3.2.3控制變量R&D強度、創(chuàng)新績效

11、、第一大股東持股比例、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、成長性。表1 變量符號及計算方法變量符號計算方法因變量債務(wù)融資Debt負(fù)債/總資產(chǎn)政府補貼Subsidy政府補貼/總資產(chǎn)稅收優(yōu)惠TaxCredit實際所得稅率，凈利潤/利潤總額自變量 政治關(guān)聯(lián)Politic虛擬變量，1為有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)，0為無控制變量 R&D強度R&D研發(fā)支出/主營業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新績效Patent當(dāng)期批準(zhǔn)的專利數(shù)第一大股東持股比例Shareholder第一大股東持股數(shù)/總股數(shù)企業(yè)規(guī)模Size總資產(chǎn)的對數(shù)盈利能力ROA凈利潤/期末總資產(chǎn)所在地區(qū)Location虛擬變量，1為企業(yè)所處東部地區(qū)，0為中西部地區(qū)成長性Q托賓Q，公司

12、市場價值/賬面凈值3.3研究模型 為了檢驗假設(shè)1、2、3，我們分別構(gòu)建了模型（1）、（2）、（3）進行檢驗。Debt=a+b1Poltic+b2R&D+b3Patent+b4Shareholder+b5Size+b6Roa+b7Location+b8Q +eSubsidy=a+b1Poltic+b2R&D+b3Patent+b4Shareholder+b5Size+b6Roa+b7Location+b8Q +eTaxCredit=a+b1Poltic+b2R&D+b3Patent+b4Shareholder+b5Size+b6Roa+b7Location+b8Q 4 回

13、歸結(jié)果4.1描述性統(tǒng)計和相關(guān)性分析表2給出了主要變量的描述性統(tǒng)計。2010-2012兩年間絕大部分創(chuàng)業(yè)板公司為非國有性質(zhì)的公司，同時過半以上企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)。表3給出了三個模型的相關(guān)系數(shù)矩陣，相關(guān)系數(shù)通常只能簡單的識別兩個變量之間的線性相關(guān)關(guān)系，為更好的考察變量之間的因果關(guān)系，需要控制其他變量的影響，詳細請見后面表4的回歸分析。從表2的描述性統(tǒng)計來看，政府補貼的最大值為0.0949，最小值為0，均值為0.0093，說明我國上市公司的政府補貼還處于低水平，且兩級差異很大。稅收優(yōu)惠的最大值為0.3307，最小值為-0.2303，均值為0.1433，說明我國的稅收優(yōu)惠比較高，但是兩級差異還是很大。債

14、務(wù)融資的最大值為0.7469，最小值為0.0126，均值為0.1801，說明企業(yè)的債務(wù)融資水平比較高，兩級差異比較大。表2 描述性統(tǒng)計分析平均值中值最大值最小值標(biāo)準(zhǔn)差政府補貼0.00930.00620.094900.0111稅收優(yōu)惠0.14330.14410.3307-0.23030.0485債務(wù)融資0.18010.13690.74690.01260.137政治關(guān)聯(lián)0.470100.4996R&D強度0.07180.04640.98390.00080.0908創(chuàng)新績效11.29976115016.2334第一大股東持股比例0.35020.33320.8550.00660.1317企業(yè)規(guī)

15、模19.658919.570522.357618.00360.6858盈利能力0.07610.06510.469-0.00080.049所在地區(qū)0.7721100.42成長性1.51551.45793.71560.07740.4983表3 相關(guān)性分析從表3的相關(guān)性分析來看，政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資是正相關(guān)的（a=0.1231），初步驗證了假設(shè)（1）；政治關(guān)聯(lián)與政府補貼是負(fù)相關(guān)的（=-0.071），結(jié)果與假設(shè)(2)不符；政治關(guān)聯(lián)與稅收優(yōu)惠是負(fù)相關(guān)的(=-0.646)，結(jié)果與假設(shè)（3）不符。4.2回歸結(jié)果分析從表4的回歸系數(shù)來看，政治關(guān)聯(lián)與債務(wù)融資是正相關(guān)的并且是顯著的，驗證了假設(shè)（1）；政治關(guān)聯(lián)與政府

16、補貼是負(fù)相關(guān)并且不顯著，結(jié)果與假設(shè)（2）不符；政治關(guān)聯(lián)與稅收優(yōu)惠是負(fù)相關(guān)的并且是顯著的，結(jié)果與假設(shè)（3）不符。表4 回歸分析政府補貼稅收優(yōu)惠債務(wù)融資常數(shù)項0.0512*-0.0259-0.8308*(0.0005)(0.6866)(0.0001)政治關(guān)聯(lián)-0.0009-0.0069*0.0290*(0.3308)(0.0787)(0.0205)研發(fā)強度0.0151*-0.1066*-0.1261*(0.0026)(0.0000)(0.0737)研發(fā)績效0.0001*0.00000.0001(0.0002)(0.8102)(0.8525)第一大股東持股比例-0.00420.0309*0.1746

17、*(0.2167)(0.0383)(0.0003)企業(yè)規(guī)模-0.0025*0.0082*0.0542*(0.0006)(0.0107)(0.0000)盈利能力0.1237*-0.0279*0.2038*(0.0000)(0.4707)(0.0993)所在地區(qū)-0.0010-0.0007-0.0279*(0.3841)(0.8849)(0.0734)成長性-0.00130.0039-0.0751*(0.1453)(0.3160)(0.0000)調(diào)整的R20.41790.10430.2263F統(tǒng)計量34.7459*6.4891*14.7855*D-W值1.77661.79711.4588注：*、*

18、、*分別表示在1%、5%以及10%水平下顯著，括號內(nèi)數(shù)值表示對應(yīng)系數(shù)的t統(tǒng)計量的p值。5 結(jié)論 研究結(jié)果顯示，政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)融資成顯著正相關(guān)，而政治關(guān)聯(lián)與政府補貼成負(fù)相關(guān)，與稅收優(yōu)惠則是顯著負(fù)相關(guān)。因此，政治關(guān)聯(lián)并不一定只給企業(yè)帶來企業(yè)資源便利，也可能會對企業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)。參考文獻1 Khwajia A, Mian A. Do Lenders Favor Politically Connected Firms? Rent Provision in an Emerging Financial MarketJ. Quarterly Journal of Economics, 2005, 120:

19、1371-1411.2 Claessens S, Feijend E,and Laeven L. Political Connections and Preferential Access to Finance:The Role of Campaign ContributionsJ. Journal of Financial Economics, 2008,88(3): 554-580.3 Faccio M, Masulis R W, McConnell J J. Political Connections and Corporate BailoutsJ. Journal of Finance

20、, 2006, (61): 2597-26354 Dombrovsky V. Do Political Connections Matters? Firm-level Evidence from LatviaJ, Working Paper, 2008.5 Charumilind C，Kali R，Wiwattanakantang Y， Connected Lending: Thailand before the Financial CrisisJ. Journal of Business，2006，79(1)：181-2186 Adhikari A, Derashid C, and Zhan

21、g H. Public Policy, Political Connections, and Effective Tax Rates: Longitudinal Evidence from MalaysiaJ. Journal of Accounting and Public Policy, 2006,25: 574-595.7 Faccio M. Politically Connected FirmsJ. America Economic Review, 2006, 96: 369-386.8Leuz C, Oberholzer-Gee F. Political Relationships,

22、 Global Financing, and Corporate Transparency: Evidence from Indonesia J.Journal of Financial Economics, 2006, 81: 411-439.9Infante, Luigi，M. Piazza. Do Political Connections Pay Off? Some Evidences from the Italian Credit MarketJ.Bank of Italy, Working Paper, 2010.10于蔚，汪淼軍，金祥榮。政治關(guān)聯(lián)和融資約束: 信息效應(yīng)與資源效應(yīng)J. 經(jīng)濟研究，2012，（9）：125-138。 11 Cull R. and Xu L C, , Institutions, Ownership, and Finance: The Determinants of Profit Reinvestment among Chinese Firms,Journal of Financial Economics , 2005，77( 1) : 117- 146.12Shlei