2020疫情全球擴(kuò)散的影響分析與政策建議

1、全球擴(kuò)散的影響分析與政策建議2020/3/1宏觀研究專題報(bào)告恒大導(dǎo)讀：首席學(xué)家：世界衛(wèi)生組織 2 月 28 日將全球風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別從此前的“高”提高至別“非常高”。意大利等重要工業(yè)迅速蔓延全球 55 個(gè)和地區(qū)，、韓國(guó)、研究員：lianyixi成為重災(zāi)區(qū)，可能導(dǎo)致汽車、半導(dǎo)體等行業(yè)出現(xiàn)供應(yīng)鏈。樂觀情景：控，全球大流行，超千全球3-6；悲觀情景：失人：xiejiaqi在全球化的今天，要充分估計(jì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊。啟動(dòng)“新基建”，易和戰(zhàn)“疫”，化。人：人：chenyuexievergrande.co m請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后免責(zé)條款部分恒大目錄：中國(guó)初步遏制，

2、海外擴(kuò)散41全球1.11.2中國(guó)海外正走出至暗時(shí)刻4擴(kuò)散，亞洲及歐洲意大利為重災(zāi)區(qū)42對(duì)全球的影響2.4沖擊需求6沖擊全球供應(yīng)鏈7沖擊全球 樂觀情景：，世界. 7快速，沖擊全球3-6；悲觀情景：失控，全球大流行，超千. 83將全面沖擊全球供應(yīng)鏈10日韓成為重災(zāi)區(qū)，中國(guó)半導(dǎo)體進(jìn)口與消費(fèi)電子出口恐受影響全球主要汽車工業(yè)國(guó)均受沖擊13，亞洲地區(qū)受影響較大15重創(chuàng)旅航春節(jié)4戰(zhàn)疫17政策建議：新基建，立足企業(yè)恒久發(fā)展2服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大圖表目錄圖表 1： 中國(guó)現(xiàn)存確診與累計(jì)治愈病例錯(cuò)誤!未定義書簽。圖表 2： 非圖表 3： 非圖表 4：新增確診病例錯(cuò)誤!未定義書簽

3、?，F(xiàn)存確診病例錯(cuò)誤!未定義書簽。嚴(yán)重確診人數(shù)走勢(shì)錯(cuò)誤!未定義書簽。圖表 5： 韓國(guó)累計(jì)確診情況5圖表 6： 截至 2020 年 2 月 28 日韓國(guó)病例分布5圖表 7：圖表 8：確診病例分布錯(cuò)誤!未定義書簽。地區(qū)分布錯(cuò)誤!未定義書簽。圖表 9： 鍵入圖表的標(biāo)題錯(cuò)誤!未定義書簽。圖表 10： 圖表 11： 圖表 12： 圖表 13： 圖表 14： 圖表 15： 圖表 16： 圖表 17： 圖表 18： 圖表 19： 圖表 20： 圖表 21： 圖表 22： 圖表 23： 圖表 24： 圖表 25： 圖表 26： 圖表 27： 圖表 28：圖表 29：鍵入圖表的標(biāo)題錯(cuò)誤!未定義書簽。產(chǎn)業(yè)鏈上下游及

4、代表企業(yè)102018 年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)銷售情況112018 年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)銷售情況112018 年全球晶圓供應(yīng)情況112018 年全球光刻膠供應(yīng)情況11全球DRAM2019 年全球智能器市場(chǎng)情況12面板市場(chǎng)情況122018 年全球乘用車出口 TOP202018 全球汽車零部件出口TOP20. 13. 14中國(guó)部分基地推遲復(fù)工分布14中國(guó)部分汽車零部件企業(yè)推遲復(fù)工分布14中國(guó)汽車經(jīng)銷商復(fù)工率15中國(guó)旅游 TOP10（2019 年）的入境管控措施16春節(jié)期間客運(yùn)量17中國(guó)在全球體系中的重要性大幅提高7與 2000 年相比，2017 年全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)更加復(fù)雜，中國(guó)地位提高7美國(guó) 10 年期國(guó)

5、債率降至 1.13%8SARS 期間SARS 期間部分商業(yè)活動(dòng)情況9與大陸的轉(zhuǎn)口貿(mào)易未下降9立足企業(yè)恒久發(fā)展3服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大1全球：中國(guó)初步遏制，海外正走出至暗時(shí)刻擴(kuò)散1.1 中國(guó)中國(guó)前在已走出至暗時(shí)刻。中國(guó)在 1 月下旬開始迅速蔓延，目、延遲開工等強(qiáng)的措施、一線工作者和的共同努力之下，已停止進(jìn)一步蔓延，基本得到。現(xiàn)存確診從 2 月中旬開始以每天減少 3000 例左右的速度趨勢(shì)性下降。截至 2 月 28 日，現(xiàn)有確診病例 37414 例，累計(jì)治愈出院病例 39002 例，累計(jì)治愈出院病例首次超過現(xiàn)有確診病例。圖表1：中國(guó)現(xiàn)存確診與累計(jì)治愈病例70050現(xiàn)存確診累計(jì)治愈600505005040

6、05030050200501005050資料來源：Wind，恒大省外 12 個(gè)省市連續(xù) 1出現(xiàn)新增，基本得到。截至2 月 27 日，省外新增確診回到個(gè)位數(shù)，其中 26 個(gè)省市無新增，已有12 個(gè)省份連續(xù)一出現(xiàn)新增確診，包括、在內(nèi)的 77 個(gè)地區(qū)現(xiàn)存病例歸零，累計(jì)治愈達(dá)到 3.6 萬(wàn)余人次。除省外，其他 2 月上旬開始現(xiàn)存確診呈明顯下降趨勢(shì)，目前現(xiàn)存確診均下降到 500 以內(nèi)。圖表2：非新增確診病例圖表3：非現(xiàn)存確診病例10,050350300250200150100500非現(xiàn)存確診非地區(qū)當(dāng)日新增8,0506,0504,0502,05050資料來源：Wind，恒大資料來源：，恒大1.2 海外擴(kuò)散

7、，亞洲及歐洲意大利為重災(zāi)區(qū)2 月中旬以來，海外進(jìn)入快速擴(kuò)散期。截至 2 月 29 日，病毒擴(kuò)散至 55 個(gè)和地區(qū)，2 月 15 日至 29 日累計(jì)確診人數(shù)由 600 例激增至 5800 多例，累計(jì)85 人。世界衛(wèi)生組織（WHO）總干事譚德塞在立足企業(yè)恒久發(fā)展4服務(wù)大局戰(zhàn)略2/132/142/152/162/172/182/192/202/212/222/232/242/252/262/272/282/292/62/72/82/92/102/112/122/132/142/152/162/172/182/192/202/212/222/232/242/252/262/272/282/291/20

8、1/231/261/292/12/42/72/102/132/162/192/222/252/28恒大28 日的提高到會(huì)上宣布將全球范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)和影響風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估別。亞洲形勢(shì)較為嚴(yán)峻，截至 29 日韓國(guó)、伊朗、累計(jì)確診人數(shù)分別達(dá)到 2931、388、947 人；歐洲地區(qū)意大利峻累計(jì)確診達(dá)到 888 人次。較為嚴(yán)圖表4：、韓國(guó)、意大利、伊朗確診人數(shù)情況4,0503,5503,0502,5502,0501,5501,05055050累計(jì)確診(不含鉆石公主號(hào))韓國(guó)累計(jì)確診 伊朗累計(jì)確診 意大利累計(jì)確診資料來源：Wind,恒大韓國(guó)露，韓國(guó)韓國(guó)進(jìn)入爆發(fā)期，活動(dòng)是失控主因。根據(jù)華山披爆發(fā)可分為兩個(gè)階段。第一階

9、段為 1 月 20 日-2 月 17 日，輸入例，且 11 日-14 日連續(xù)三天無新增，將在早期階段；第二階段為 2 月 17 日至今，韓國(guó) 31 號(hào)者參與了一場(chǎng)者由 31 人迅速增約 1000 名活動(dòng)，進(jìn)入爆發(fā)期，累計(jì)加至接近 3000 人，其中韓國(guó)本地病例大規(guī)模增加。目前韓國(guó)的重災(zāi)區(qū)主要集中在大邱市和慶尚北道，確診病例高達(dá) 80%以上，目前的確診病例大多為或與有接觸史的患者。圖表5：韓國(guó)累計(jì)確診情況圖表6：截至 2020 年 2 月 28 日韓國(guó)病例分布2,50022362,0001,5001,0004885001878280770大邱慶尚北道道釜山首爾其他資料來源：WHO，恒大資料來源：

10、WHO，恒大因“鉆石公主號(hào)”擴(kuò)散，出現(xiàn)小規(guī)模情具有其特殊性，大部病例來源于“鉆石公主號(hào)”郵輪。染。的疫確診的 947境內(nèi)感例病例中，705 例來自“鉆石公主號(hào)”郵輪已確診，228 人為染患者，乘包機(jī)返回的 14 人。目前也已由輸入型轉(zhuǎn)為染，但尚未觀察到大規(guī)模傳國(guó)內(nèi)多發(fā)局面，部分地區(qū)出現(xiàn)小規(guī)模播的區(qū)域。分地區(qū)來看，人口密集的東診排名第二。市圈患者最多，北海道累計(jì)確立足企業(yè)恒久發(fā)展5服務(wù)大局戰(zhàn)略2/52/62/72/82/92/102/112/122/132/142/152/162/172/182/192/202/212/222/232/242/252/262/272/282/293/1恒大缺乏大

11、規(guī)模動(dòng)員能力，排查力度不夠管理較為松散，主要以引導(dǎo)為主，如鼓勵(lì)民眾減少不必要外出，各類活動(dòng)主辦方做好防疫準(zhǔn)備等。呼吁小學(xué)、初中、高中從 3 月 2 日開始臨時(shí)放假，但多個(gè)縣市表示不愿意執(zhí)行。的防控總體方針是優(yōu)先收治重癥，對(duì)于輕癥及未有直接接觸史的人不進(jìn)行核酸檢測(cè)。目前核酸陽(yáng)性的患者中重癥比例高達(dá) 9.1%，民眾對(duì)質(zhì)疑。的防控、檢測(cè)、排查力度提出了圖表7：截至 2 月 29 日，確診病例分布圖表8：截至 2 月 29 日，地區(qū)分布其他北海道 東資料來源：WHO，恒大資料來源：WHO，恒大意大利超級(jí)者導(dǎo)致本地大規(guī)模，目前迅速對(duì)疫區(qū)多個(gè)城市進(jìn)行處理。意大利在出現(xiàn)首例病例之后采取嚴(yán)格措施輸入進(jìn)入。意大

12、利染者。1 月 30 日，意大利宣布關(guān)閉所有往返中國(guó)的航班， 的緊急狀態(tài)，成為歐盟中第一個(gè)采取這種預(yù)防措施的6最初 3 例病例都是輸入例，患者都和有關(guān)。2 月 7 日-2 月 21 日，意大利也未出現(xiàn)新的確診患者。2 月 21 日，意大利出現(xiàn)第 4 例確診患者和首例病例。一天之內(nèi)，確診病例增至 79 例，而新增的所有確診病例均與 4 號(hào)的倫巴第大區(qū)，相關(guān)。意大利病例主要分布在北部地區(qū)，以為首府最為嚴(yán)峻，累計(jì)確診 403 例，占意大利總累計(jì)確診病例的 62%。2 月 22 日，意大利宣布取消所有性活動(dòng)，并對(duì) 5 萬(wàn)余居民進(jìn)行，地區(qū)法令的處以 206 歐元罰款 3大區(qū)多座城市開始監(jiān)禁。2。月 23

13、 日，意大利倫巴第大區(qū)和圖表9：意大利新增確診圖表10：截至 2 月 29 日意大利確診分布300504002503503002502002001501001501005005002/212/222/232/24倫巴底大區(qū) 威尼資料來源：Wiki，恒大資料來源：WHO，恒大2對(duì)全球的影響2.1 沖擊需求6立足企業(yè)恒久發(fā)展服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大短期而言，擴(kuò)散會(huì)對(duì)餐旅、交運(yùn)、零售、等需要的行業(yè)需求造成較大沖擊，從而造成短期失業(yè)率上升、。例如 2003年 SARS 期間， 少 50%。而一旦部分零售商 4 月零售額同比下滑 30%-50%、航班數(shù)減得到，這部分需求會(huì)快速反彈。2.2 沖擊全球供應(yīng)鏈如果醫(yī)護(hù)

14、條件不足、管控失當(dāng)，的全球擴(kuò)散，可能造成企業(yè)大面積推遲復(fù)工時(shí)間、工廠關(guān)停、物流受阻，對(duì)全球制造業(yè)的生產(chǎn)、用工都將造成影響，且通過全球供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)層層放大，造成全球貿(mào)易萎縮、企業(yè)訂單和現(xiàn)金流上升。一方面，國(guó)內(nèi)在 2 月初爆發(fā)，考慮到下游普遍有 15 至 30 天中間品庫(kù)存，國(guó)內(nèi)中間品的出口對(duì)下游海外企業(yè)的在 3 月初開始集中顯現(xiàn)。另一方面，海外在 3 月初開始爆發(fā)，預(yù)計(jì) 4 月開始國(guó)內(nèi)進(jìn)口海外中間品和上游原材料的開始集中顯現(xiàn)。相比于需求沖擊， 的影響。供應(yīng)鏈中斷將會(huì)對(duì)全球造成更加圖表11：中國(guó)在全球體系中的重要性大幅提高2003201827.4%30%25%20%15.8%15%12.5%11.8

15、%10%5.5%4.3%5%0%中國(guó)GDP全球中國(guó)對(duì)世界增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率中國(guó)貿(mào)易總額全球資料來源：Wind，恒大圖表12：與 2000 年相比，2017 年全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)更加復(fù)雜，中國(guó)地位提高資料來源：Global Value Chain Development Report 2019，恒大2.3 沖擊全球立足企業(yè)恒久發(fā)展7服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大將從企業(yè)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好共同，的波動(dòng)性將加大，可能多米諾骨牌效應(yīng)。隨著歐洲、韓國(guó)確診病例上升疫情緒蔓延，2 月 28 日情加重，2 月 24 日至 2 月 28 日一周全球當(dāng)日主要市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈跌幅，美國(guó)方面，道瓊斯指數(shù)下跌 1.4%、標(biāo)普 500下跌 0.8%、納斯

16、達(dá)克指數(shù)上升 1%；歐洲方面，STOXX50 下跌 3.9%，STOXX600下跌 3.5%；方面，日經(jīng) 225 下跌 3.7%。對(duì)債市的推動(dòng)主要分為兩方面：一方面的擴(kuò)散與傳染對(duì)消費(fèi)、生產(chǎn)與投資帶來沖擊，實(shí)體短期走弱有利于推動(dòng)債市走強(qiáng)；另一方面，帶來的情緒推升避險(xiǎn)情緒，帶動(dòng)利率下行。2 月 28日，無論長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債還是短期美國(guó)國(guó)債率均急劇下跌，美國(guó) 10 年期國(guó)債率持續(xù)下降至 1.13%，5 年期美國(guó)國(guó)債率跌至 1%以下至國(guó)債也展現(xiàn)同樣的0.89%，2 年期美國(guó)國(guó)債率降至 0.86%。其他避險(xiǎn)情緒1 年期國(guó)債下跌至-0.197%、10 年期國(guó)債下跌至-0.104%，澳大利亞 10 年期國(guó)債下跌

17、至 0.84%。圖表13：美國(guó) 10 年期國(guó)債率降至 1.13%美國(guó):國(guó)債率:10年2.502.001.501.000.500.00資料來源：Wind，恒大2.4 樂觀情景： 觀情景：快速，沖擊全球3-6；悲，世界失控，全球大流行，超千對(duì)全球的影響程度取決于擴(kuò)散的范圍、人數(shù)與持續(xù)時(shí)間。樂觀情景：中國(guó)在 4 至 5 月份住，海外在 5 至 6 月份住，或于 5 月前研制。全球人數(shù)低于 20 萬(wàn)，人數(shù)低于 1。在這種情況下，對(duì)全球的沖擊在 3 至 6，拖累全球 GDP約 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，隨后將出現(xiàn)反彈。從 2003 年基本得到SARS 的案例可以總結(jié)，3 月份 SARS 在爆發(fā)，到5 月，期間對(duì)

18、零售、旅航等行業(yè)沖擊最嚴(yán)重的主要是 3 至 5 月，隨后這些行業(yè)需求開始逐漸恢復(fù)，到 8 月已經(jīng)基本恢復(fù)到發(fā)生前的水平。從失業(yè)率來看，2003 年失業(yè)率在 7 月到達(dá)頂峰，隨后才開始下降，相對(duì)而言企穩(wěn)時(shí)間存在 1 到 2的時(shí)滯。總體而言，后 2 到 3內(nèi)，開始反彈企穩(wěn)。值得注意的是，在SARS 期間，得益于珠三角地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)和物流正常運(yùn)轉(zhuǎn)，與大陸之間的轉(zhuǎn)口貿(mào)易并沒有受到影響，2003 年第二季度與大陸之間的立足企業(yè)恒久發(fā)展8服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大轉(zhuǎn)口貿(mào)易金額甚至同比增長(zhǎng)了 12.7%，雖然第三季度環(huán)比有所回落，但仍然保持正增長(zhǎng)。因此 SARS 并沒有影響作為大陸貿(mào)易和金融門戶的產(chǎn)業(yè)鏈地位，這對(duì)于義。

19、和珠三角地區(qū)在后快速恢復(fù)具有重要意圖表14：SARS 期間部分商業(yè)活動(dòng)情況圖表15：SARS 期間與大陸的轉(zhuǎn)口貿(mào)易未下降涉及中國(guó)內(nèi)地的轉(zhuǎn)口貿(mào)易總額（億港元） 同比增速(%)12 7%3,00014%12%2,5009 3%10%2,0008%1,5005 2%6%1,0004%2 3%5002%00%資料來源：Economic Impactof SARS: the Case資料來源：Wind，恒大of，恒大如果說SARS 的案例只是需求沖擊，那么 2011 年后引發(fā)的海嘯和核泄露則是一次全面的需求與供給沖擊。從當(dāng)時(shí)的情況來看，造成 27000 人和 2000 億直接損失，受災(zāi)地區(qū)占到整體GDP

20、 的 6%-7%，使得當(dāng)?shù)氐碾娏?yīng)不足、水源受到污染、制造業(yè)停擺，日立、瑞薩電子、NEC、富士等電子企業(yè)均受影響。例如，當(dāng)時(shí)東京北部一家氣流傳感器全球份60%的日立工廠被迫關(guān)停，導(dǎo)致下減少甚至關(guān)停工廠。災(zāi)情最終游客戶通用汽車和不得不在 1導(dǎo)致復(fù)。2011 年 3 月至 7 月出口金額連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，直到 8 月才開始恢悲觀情景：海外失控，二次輸入中國(guó)，演變?yōu)槿虼罅餍?。全球人?shù)超過 1 千，人數(shù)超過 10。在這種情況下，需求和供給沖擊可能持續(xù)至年底，同時(shí)全球供應(yīng)鏈將受到嚴(yán)重沖擊，拖累全球 GDP 增長(zhǎng)下滑 2-3 個(gè)百分點(diǎn)左右，甚至可能世界。從當(dāng)前情況來看，中國(guó)采取了強(qiáng)的措施，國(guó)內(nèi)有望在 4至

21、5 月份得到有效，但要做好、形勢(shì)更嚴(yán)峻和持續(xù)時(shí)間更歷時(shí)半年，但從 2002 年 11會(huì)議高度重視相隔 5時(shí)長(zhǎng)的準(zhǔn)備，尤其需要重點(diǎn)防止二次輸入。月 16 日首發(fā)病例到 2003 年 4 月 17 日間，其間信息、麻痹大意、貽誤等情況嚴(yán)重。而此次從 12月 8 日首發(fā)病例到 1 月 20 日指示相隔不到 1 個(gè)半月。參考過去抗擊“”的經(jīng)驗(yàn)，采取了對(duì)重點(diǎn)疫區(qū)進(jìn)行管控、和其他地市封城、及時(shí)提供各類醫(yī)療物資、“小湯山模式”醫(yī)院定點(diǎn)診療病例、延長(zhǎng)春節(jié)假期防止大幅等措施。時(shí)期從 4 月 17 日會(huì)議。到6 月20 日小湯山醫(yī)院最后的患者出院，僅2時(shí)間便基本掃清但從海外情況來看，目前不容樂觀，集中組織動(dòng)員能力

22、都不如中國(guó)。世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞 28 日在日內(nèi)瓦宣布，將險(xiǎn)級(jí)別由此前的“高”上調(diào)至“非常高”。全球全球風(fēng)病例和受影響的數(shù)量持續(xù)增加（已經(jīng)超過 50 個(gè)），遠(yuǎn)高于 SARS 時(shí)期 29 個(gè)的水平，且海外動(dòng)員能力與執(zhí)行力不如中國(guó)。本次隱蔽性和傳染性更強(qiáng)，短期內(nèi)海外完全難度較大。立足企業(yè)恒久發(fā)展9服務(wù)大局戰(zhàn)略2002Q12002Q22002Q32002Q42003Q12003Q22003Q32003Q42003 年零售額（10 億港元）到港人數(shù)（）失業(yè)率（季節(jié)調(diào)整）1 月17 56607.2%2 月12.76767.4%3 月14 26327.5%4 月12.74147.8%5 月13.843

23、48.3%6 月13.65438.6%7 月14.66708.7%恒大從目前情況、發(fā)生時(shí)點(diǎn)、內(nèi)外部環(huán)境來看，的影響要遠(yuǎn)超。2003 年 3-4 月大規(guī)模爆發(fā)，引起重視并采取相應(yīng)措施，2003 年四個(gè)季度的 GDP 增速分別為 11.1%、9.1%、10%和 10%，二季度中國(guó) GDP 同比較一季度大幅快速回落 2 個(gè)百分點(diǎn)。2 月 19日，牛津2.3%。并在假設(shè)一是樂觀情形（下調(diào)對(duì) 2020 年全球增長(zhǎng)，從 2.5%下調(diào)至兩種可能增速，演變?yōu)槿虼罅餍胁〉那闆r下僅限于亞洲范圍內(nèi)），2020 年全球 GDP 會(huì)下降 0.4 萬(wàn)億（-0.5%）；二是悲觀情形，2020 年全球 GDP 會(huì)下降 1.

24、1 萬(wàn)億（-1.3%），美國(guó)和歐元區(qū)或?qū)⒃?2020 年一季度進(jìn)入技術(shù)性。3將全面沖擊全球供應(yīng)鏈3.1 日韓成為重災(zāi)區(qū)，中國(guó)半導(dǎo)體進(jìn)口與消費(fèi)電子出口恐受影響目前，日韓企業(yè)主導(dǎo)原材料和設(shè)備供應(yīng)，歐美企業(yè)主導(dǎo)設(shè)計(jì)，中國(guó)和陸企業(yè)主導(dǎo)制造和封測(cè)。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易（WSTS）數(shù)據(jù)顯示，2019 年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售4089.9 億美金，包括售陸、2579.7 億、韓國(guó)、中國(guó)、全球市場(chǎng)等在內(nèi)的亞太地區(qū)為最重要市場(chǎng)，銷63.1%。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，半導(dǎo)體涉制造與封測(cè)檢驗(yàn)這四個(gè)環(huán)節(jié)。生產(chǎn)設(shè)計(jì)商根據(jù)客戶需求把系統(tǒng)邏輯和性及原材料和設(shè)備采購(gòu)、電路設(shè)計(jì)、流程主要是以電路設(shè)計(jì)為主導(dǎo)，IC能轉(zhuǎn)換成物理圖譜，然后委托制造商制

25、成晶圓（排列著集成電路的硅晶片），再送到封裝廠完成電路封裝、測(cè)試等步驟，最后進(jìn)行銷售。受的影響，目前亞太為全球受災(zāi)程度最嚴(yán)重地區(qū)，其本和韓國(guó)確診病例上升最快，截止 3 月 1 日，和韓國(guó)累計(jì)確診病例分別為 985 例和 4212 例。作為產(chǎn)業(yè)鏈重要一環(huán)，2018 年和韓國(guó)半導(dǎo)體材料市場(chǎng)銷售金額合計(jì)達(dá) 164.1 億、半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)銷售金額合計(jì)達(dá) 271.8 億，日韓將造成全球半導(dǎo)體原材料短缺、零部件短缺、制造成本上升等主要沖擊，其中中國(guó)將受到直接影響。圖表16：產(chǎn)業(yè)鏈上下游及代表企業(yè)資料來源：恒大立足企業(yè)恒久發(fā)展10服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大圖表17：2018 年全球半導(dǎo)體材料市場(chǎng)銷售情況圖表18：20

26、18 年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)銷售情況6.3%12.0%6.5%韓國(guó)中國(guó)22 0%27.4%韓國(guó)陸7.4%9.0%陸中國(guó)10.8%14.7%16.8%歐洲其他地區(qū)歐洲其他地區(qū)14 8%20.3%15.8%16.2%資料來源：WSTS，恒大資料來源：半導(dǎo)體制造裝置，恒大是硅晶圓、光刻膠等原材料的主要供應(yīng)。硅晶圓是半導(dǎo)體制作所用的硅晶片，是最基礎(chǔ)和重要的材料，目前主要被、德國(guó)和韓國(guó)企業(yè)包攬，其本信越化學(xué)、Sumco 多年保持前二，合計(jì)市場(chǎng)超過50%。光刻膠用于集成電路細(xì)微圖形，被 JSR、信越化工、Ohka Kogyo、富士電子等企業(yè)，四者合計(jì)市場(chǎng)超過 70%。圖表19：2018 年全球晶圓供應(yīng)情況圖

27、表20：2018 年全球光刻膠供應(yīng)情況0%信越化工（）11%13%Sumco(）JSR（）28%30%Ohka Kogyo（）10%15%晶圓（中國(guó)臺(tái)灣） Siltronic（德國(guó)）羅門（美國(guó)）信越化工（富士電子（ 其他）13%SK Siltron（韓國(guó)）17%21%27%其他15%資料來源：Siltronic，IHS，恒大資料來源：IHS，恒大備注：SKSiltron 為SK收購(gòu)LGSiltron韓國(guó)是全球 家。從類型來看，、CIS 圖像傳感器等零部件的重要供應(yīng)國(guó)是半導(dǎo)體最為重要的細(xì)分領(lǐng)域之一，2019 年全球銷售1059.1 億、行業(yè)25.9%，韓國(guó)為主要供應(yīng)，提供包括 DRAM、NAND

28、 閃存等在內(nèi)的零部件。從 DRAM 市場(chǎng)來看，韓國(guó)連續(xù)多年全球超過 70%，其中三星和海力士保持全球前二，2019 年第四季度兩者市場(chǎng)份額分別為 43.5%和 29.2%。從 NAND 閃存市場(chǎng)來看， 三星與海力士依然具有強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，2019 年第四季度兩者排名分別為第一、第六，全球市場(chǎng)份額依次為 35.5%、9.6%。此外，三星也是 CIS 圖像傳感器的主要供應(yīng)商，2018 年全球 CIS 圖像傳感器全球排為第二、市場(chǎng)份額 24%。立足企業(yè)恒久發(fā)展11服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大圖表21：全球 DRAM器市場(chǎng)情況三星華邦電子海力士力積電鎂光爾必達(dá)南亞科技其他60%50%40%30%20%10%0%資料來

29、源：DRAMeXchange,IHS，恒大受半導(dǎo)體行業(yè)影響，作為重要的下游產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)電子行業(yè)也將間接受到影響。據(jù) Counterpoint 統(tǒng)計(jì)，2019 年全球智能出貨量約為 13.7億臺(tái)，銷量份額約占 30%、為全球第一。從市場(chǎng)看，2019 包括榮耀，年第四季度全球市場(chǎng)份額前六位廠商分別為蘋果（18%）14%）、三星（17.6%）、小米（8.2%）、OPPO（7.8%）、VIVO（7.8%），OV 市合計(jì)約 40%。從來看，智能由、顯示屏、攝像頭、功能件、結(jié)構(gòu)件、元件和其他部分組成。其中（35%-50%）、顯示屏（10%-20%）、攝像頭（10%-13%）三類零部件成本最大，對(duì)整體性能影響

30、也最深。日韓加重除了在半導(dǎo)體原件零部件等造成影響外，在顯示屏領(lǐng)域也將對(duì)全球價(jià)值鏈造成影響。從地區(qū)出貨量來看，2019 年智能面板市場(chǎng)出貨 17.8 億片，同比下滑 4.9%，其中陸保持第一、市場(chǎng)份額約 45%，韓國(guó)第二、市場(chǎng)份額約 23%。從參與公司來看，三星與京東方出貨量相近，然而從下一代 AMOLED 顯示屏生產(chǎn)情況來看，三星處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，是蘋果、等品牌高端顯示屏的主要供應(yīng)商，2019 年 AMOLED 出貨量約 4.2 億片、全球市場(chǎng)份88%。京東方發(fā)展迅速，2019 年 AMOLED 市場(chǎng)約 3%，全球第二、大陸第一。但從影響來看，三星依然高端顯示屏市場(chǎng)，短期難以替代。圖表22：2

31、019 年全球智能面板市場(chǎng)情況16%三星京東方深天馬 深超光電光電22%5%6%瀚宇彩晶群創(chuàng)光電JDI其他6%22%6%6%12%資料來源：Sigmaintell，恒大立足企業(yè)恒久發(fā)展12服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大中國(guó)為全球半導(dǎo)體材料和設(shè)備重要采購(gòu)國(guó)，將受到直接影響。材料方面，據(jù)國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)（SEMI）數(shù)據(jù)顯示，2018 年上游材料端市場(chǎng)投資規(guī)模 519.4 億，中國(guó)連續(xù) 9 年第一、市場(chǎng)份額 22%，韓國(guó)（16.8%）、陸（16.2%）、（14.8%）、（10.8%）分別為第二、三、四、五。設(shè)備方面，2018 年全球半導(dǎo)體設(shè)備共投資 645.3 億美元，同比增長(zhǎng) 14%，韓國(guó)以 177.1 億連續(xù)兩

32、年排為第一，陸首次美中國(guó)成為全球半導(dǎo)體設(shè)備花費(fèi)第二高，主要在令中國(guó)內(nèi)地設(shè)計(jì)、制造等企業(yè)大力度進(jìn)行研發(fā)投入陸設(shè)備投資金131.1 億，同比增長(zhǎng) 59.3%。中國(guó)（101.3 億）、（94.7 億）、（58.3 億）排名第三、四、五。盡管中國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域發(fā)展迅速，由于技術(shù)差距，短期內(nèi)關(guān)鍵材料、設(shè)備、零部件無法替代，日韓加重將導(dǎo)致中國(guó)在內(nèi)的生產(chǎn)和應(yīng)用裝備企業(yè)生產(chǎn)成本增加、產(chǎn)期拉長(zhǎng)、交付延遲，也對(duì)下游例如消費(fèi)電子、汽車等行業(yè)造成間接影響。3.2 全球主要汽車工業(yè)國(guó)均受沖擊較嚴(yán)重，、韓、意、法 2018 年乘用車、汽車零部件合計(jì)出口額分別為 1880、1212 億。據(jù) Worlds Top Export

33、s 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球乘用車、汽車零部件合計(jì)出口額分別為 7752、4121 億；其中當(dāng)前較嚴(yán)重，中、韓、意、日、法五國(guó)乘用車、汽車零部件合計(jì)出口額分別為 1880、1212 億，分別24.3%、29.4%。按照 1影響，不考慮出口額增長(zhǎng)，估算 2020 年中、韓、意、日、法五國(guó)乘用車、汽車零部件合計(jì)出口額分別減少 156.7、101.0 億；假設(shè)進(jìn)一步擴(kuò)散到德國(guó)、美國(guó)，中、韓、意、日、法、德、美七國(guó)乘用車、汽車零部件合計(jì)出口額分別減少 328.4、194.8 億。 圖表23：2018 年全球乘用車出口TOP20金額(十億)市場(chǎng)份額(右軸)1801601401201008060402002

34、5%20%15%10%5%0%20.0%12.8%9.2%6.4%5.3%4.6%3.3%6.6%2.8%5.4%1.6%1.5%4.4%4.9%1.1%2.9%2.2%1.0%1.5%1.4%1.1%德 日 美 墨 英 加 韓 西 比 法 捷 斯 意 土 瑞 匈 泰 阿 中 荷 其國(guó) 本 國(guó) 西 國(guó) 拿 國(guó) 班 利 國(guó) 克 洛 大 耳 典 牙 國(guó) 聯(lián) 國(guó) 蘭 他哥大牙 時(shí)伐 利 其克利酋資料來源：Worlds Top Exports，恒大立足企業(yè)恒久發(fā)展13服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大圖表24：2018 全球汽車零部件出口 TOP20金額(十億)市場(chǎng)份額(右軸)8070605040302010018%1

35、6%14%12%10%8%6%4%2%0%16.3%11.0%10.6%8.4%8.7%4.7%7.2%3.7%3.5%3.8%2.8%3.7%2.8%1.8% 1.6%1.4%2.1%1.7%1.3%1.2%1.6%德 美 日 中 墨 韓 法 捷 意 波 西 加 泰 羅 英 匈 比 瑞 澳 印 其國(guó) 國(guó) 本 國(guó) 西 國(guó) 國(guó) 克 大 蘭 班 拿 國(guó) 馬 國(guó) 牙 利 典 大 度 他哥利牙 大尼亞利 時(shí)利亞資料來源：Worlds Top Exports，恒大汽車行業(yè)由于技術(shù)含量高、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、是典型的資金和技術(shù)密集型行業(yè)，其全球化特征明顯、影響大、受沖擊嚴(yán)重。我們認(rèn)為對(duì)全球汽車產(chǎn)業(yè)鏈的影響分成兩個(gè)階

36、段：1）第一階段，中國(guó)供應(yīng)商影響國(guó)內(nèi)外下游整業(yè)。造成上游零部件短缺、產(chǎn)能不足，間接影響復(fù)工。據(jù)中汽協(xié) 2 月 13 日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)部分零部件企業(yè)復(fù)工推遲 11-20 天36.9%；中國(guó)2 月 17 日至 23 日復(fù)工39.3%。對(duì)海外而言，中國(guó)是日韓重要的零部件進(jìn)口國(guó)，中國(guó)直接影響其零配件供給；以為例，2 月 11 日產(chǎn)宣布由于無法從中國(guó)進(jìn)口足夠零部件，其九州工廠暫停生產(chǎn)，并于 2 月 28 日再次宣布，由于來自中國(guó)的零件配送有滯緩，下暫停栃木縣的工廠生產(chǎn)。2）第二階段，海外擴(kuò)散，海外供應(yīng)商影響國(guó)內(nèi)外下游客戶。據(jù)年中國(guó)汽車及汽車零部件分別進(jìn)口 506.8、339.6 億統(tǒng)計(jì)，2018，未

37、來隨著在海外發(fā)酵，必定也會(huì)造成沖擊；對(duì)海外而言，自身也會(huì)影響企業(yè)復(fù)工，以韓國(guó)為例，2 月 28 日現(xiàn)代汽車韓國(guó)蔚山工廠由于一名工人被檢測(cè)出狀呈陽(yáng)性而關(guān)閉，如后續(xù)在德國(guó)爆發(fā)，可能導(dǎo)致西門子、博世等公司停產(chǎn)。圖表25：中國(guó)部分基地推遲復(fù)工分布圖表26：中國(guó)部分汽車零部件企業(yè)推遲復(fù)工分布2.10前復(fù)工 2.10-2.16復(fù)工 2.17-2.23復(fù)工2.23后復(fù)工1-10天11-20天0.5%21-30天4.4%12.6%36.9%43.7%62.6%39.3%資料來源：中汽協(xié)，恒大資料來源：中汽協(xié)，恒大同時(shí)，上游產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成人力、材料、物流等成本增加、大幅削弱、存在資金鏈斷裂、經(jīng)銷商延遲復(fù)工

38、、消費(fèi)者出行、收入減少，購(gòu)車意愿下降，汽車消費(fèi)嚴(yán)重下滑等一系列風(fēng)險(xiǎn)。以中國(guó)為例，據(jù)中國(guó)汽車流通30.2%。統(tǒng)計(jì)，截止到 2 月 28 日我國(guó)汽車經(jīng)銷商復(fù)工率僅14立足企業(yè)恒久發(fā)展服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大圖表27：中國(guó)汽車經(jīng)銷商復(fù)工率35%30%30.2%28.3%23.5%25%23.3%20%15%14.8%11.7%12.7% 12.8%10%9.8%9.3%8.6%8.5%5%0%2.13 2.14 2.17 2.18 2.19 2.20 2.21 2.24 2.25 2.26 2.27 2.28資料來源：Worlds Top Exports，恒大如果持續(xù)發(fā)酵，可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈外遷、行業(yè)洗牌。1）

39、各車企必將轉(zhuǎn)移產(chǎn)業(yè)鏈以規(guī)避地域性風(fēng)險(xiǎn)，如日資汽車零部件企業(yè)科技宣布，將其在的工廠部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至菲律賓工廠。2）行業(yè)淘汰，中業(yè)由于資金流枯竭而，北京奔馳宣稱導(dǎo)致奔馳停產(chǎn)每天 4億元損失；3）汽車的健康屬性會(huì)得到進(jìn)一步關(guān)注，如吉利 SUV Icon，據(jù) Daily-Motor，由于配備了智能 IAPS 空氣凈化系統(tǒng)，開啟預(yù)購(gòu)后不到一天，預(yù)購(gòu)訂單超過 3 萬(wàn)。3.3重創(chuàng)旅旅游業(yè)對(duì)公共衛(wèi)生狀航春節(jié)高度敏感，亞洲地區(qū)受影響較大重創(chuàng)春節(jié)旅游。在春節(jié)前爆發(fā)，在交通及其他入境管控背景下，春節(jié)出游人次大幅減少，重創(chuàng)中國(guó)及全球旅業(yè)。國(guó)內(nèi)旅游業(yè)基本停擺。31 個(gè)省市、陸續(xù)啟動(dòng)突發(fā)公共衛(wèi)生一級(jí)響應(yīng)，采取了包括關(guān)閉景區(qū)

40、、交通、延長(zhǎng)春節(jié)假期、限制性活動(dòng)、區(qū)域封閉式管理等。同時(shí)，景區(qū)、餐飲、旅行社等配合相關(guān)部門紛紛啟動(dòng)退改停政策。1 月 25 日，旅游部發(fā)布通知要求旅行社及旅游企業(yè)暫停經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)旅游及“機(jī)票+酒店”旅游。隨后，國(guó)內(nèi)大部分景點(diǎn)陸續(xù)關(guān)閉。春節(jié)為傳統(tǒng)旅游旺季對(duì)旅游業(yè)短期沖擊較大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2016-2018 年春節(jié)占全年旅游收入比重 9%。2019 年我國(guó)出行人次 4.15 億，實(shí)現(xiàn)收入 5139 億元。2020 年春節(jié)出行活動(dòng)基本停滯。細(xì)分行業(yè)來看，旅游服務(wù)業(yè)及餐飲行業(yè)受沖擊較大，景區(qū)和酒店業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。期間，大量旅業(yè)企業(yè)失去收入，但房屋、員工工資等無法縮減，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流具有較大。旅游服務(wù)業(yè)方

41、面，跟團(tuán)及自由行均暫停，傳統(tǒng)旅游旺季變退改簽旺季，部分 OTA 平臺(tái)退單墊資額數(shù)億元。餐飲業(yè)方面，春節(jié)餐飲企業(yè)會(huì)加大采購(gòu)與備貨，此次期間大量餐飲企業(yè)停業(yè)，26.8%商戶表示資金周轉(zhuǎn)，37.0%的餐飲商戶表示資金極度緊缺。景區(qū)方面，目前大部分景區(qū)暫停開放，短期影響較大，全年影響取決于情況；酒店業(yè)方面，中國(guó)酒店入住率春節(jié)期間同比下滑 75%。旅游服務(wù)及餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)企業(yè)多為民營(yíng)中小企業(yè)，融資能力相對(duì)有限；景區(qū)和酒店業(yè)多為地方抗風(fēng)險(xiǎn)能力。所，具有較強(qiáng)全球來看，亞太地區(qū)受管控背景下，中國(guó)游客波及最大。在消費(fèi)者旅游信心驟降和游人次大幅減少。往年春節(jié)期間是中國(guó)游客出行游玩黃金時(shí)期。而今年 1 月 31 日WH

42、O 通報(bào)本次突發(fā)衛(wèi)生立足企業(yè)恒久發(fā)展15服務(wù)大局戰(zhàn)略恒大公共(PHEIC)，隨后多個(gè)和地區(qū)宣布中國(guó)或從中國(guó)出發(fā)的外國(guó)游客采取或限制入境的措施，目前共有 130 余個(gè)及從中國(guó)的外國(guó)人采取了嚴(yán)格的入境政策。2019 年中國(guó)游客出行 TOP10游客均加強(qiáng)了入境管控。往年春節(jié)期間亞太地區(qū)的中國(guó)旅客達(dá)到 75%。1 月 20 日-1 月 27 日，我國(guó)亞太目的地出行訂單下降 15.1%，美洲下 22.5%，非洲與中東下降 9.9%。后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)及全球的蔓延，對(duì)游的影響給還在進(jìn)一步深化。圖表28：中國(guó)旅游TOP10（2019 年）的入境管控措施資料來源：局、中國(guó)旅游，恒大春運(yùn)期間，的擴(kuò)散和強(qiáng)的管控力度對(duì)我

43、航業(yè)造成較大沖擊爆發(fā)時(shí)正值業(yè)最繁忙的春運(yùn)時(shí)期，客流量、起飛架次大幅銳減。交通部數(shù)據(jù)顯示，春運(yùn)期間（1.10-2.16）中民航旅客 3806次，同比下降 45.1%。春運(yùn)數(shù)據(jù)從 1 月 23 日開始大幅下滑，2 月 16 日旅客僅 21.5次，同比下降 88.1%，客座率僅 46.74，同比減少 38.78%。內(nèi)地航空公司起飛架次也大幅銳減，約占計(jì)劃執(zhí)飛航班的 66%。2 月 28 日今日計(jì)劃航班共 14248 班，其中已取消 7850 班，執(zhí)行及保留計(jì)劃 6398 班。飛機(jī)日利用率也大幅下降。正常飛機(jī)日利用率在 9 個(gè)小時(shí)，春運(yùn)期間往往能達(dá)到 10 個(gè)小時(shí)，而 1 月 23 日立足企業(yè)恒久發(fā)展

44、16服務(wù)大局戰(zhàn)略具體落實(shí)在入境口岸對(duì)游客進(jìn)行體溫檢測(cè)和篩查，發(fā)現(xiàn)疑似病例將進(jìn)行對(duì)入國(guó)申請(qǐng)日 14 日以內(nèi)在省/浙江省逗留過的外國(guó)人，及持有發(fā)的中國(guó)護(hù)照的中國(guó)拒絕入境。尼西亞中國(guó)護(hù)照持有者入境或轉(zhuǎn)機(jī)，對(duì)于在 14 天內(nèi)到過中國(guó)的外國(guó)人同樣適用;暫停向陸公民授予落地簽和免簽政策。新加坡自 2 月 2 日起，中國(guó)公民及在過去 14 天曾經(jīng)去過陸的旅客入境，新居民和長(zhǎng)期準(zhǔn)證持有人可入境并自行主動(dòng)申請(qǐng) 14 天休假;暫停給中國(guó)護(hù)照持有者各類新，之前已簽發(fā)的短期和多次入境以及過境便利措施均暫停適用，期間持有人不入境。越南自 1 月 31 日起，暫停給近兩周在中國(guó)生活的外國(guó)人簽發(fā)旅游班;暫停持普通護(hù)照中國(guó)公

45、民及目前在華的第三國(guó)公民以勞務(wù)、經(jīng)營(yíng)、留學(xué)、探親為目的入境越南，外交、公務(wù)目的來越除外。1、 中國(guó) 、浙江及江蘇籍公民或 14 天停留過這些地區(qū) 入境；2、所有旅客需在國(guó)際入境口處接受體溫檢測(cè)。3、如不屬于前述限制入境范圍，但出生地為湖北，馬 局 進(jìn)一步詢問并查驗(yàn)機(jī)票，確認(rèn)無問題后放行;4、 沙巴州不中國(guó)公民通過直飛航班入境;5、 沙撈越州 所有中國(guó)公民以及在過去14 內(nèi)到訪過中國(guó)的外籍 進(jìn)入。美國(guó)過去 14 天內(nèi)過中國(guó)的外國(guó)人(美國(guó)公民和居民的直系親屬除外)將被暫時(shí)禁止入境。來自中國(guó)的航班將只能在美國(guó)的紐約、洛杉磯、舊金山、芝加哥、西雅圖、亞特蘭大和檀香山七個(gè)機(jī)場(chǎng)入境，以便對(duì)旅客進(jìn)行甄別。澳

46、大利亞2 月 1 日起暫時(shí)拒絕陸直飛或中轉(zhuǎn)抵達(dá)的非本國(guó)居民入境(澳大利亞公民、永久居民以及其直系親屬、法定監(jiān)護(hù)人或配偶除外)，將陸列為 4 級(jí)旅行限制。菲律賓暫時(shí)來自陸及、的任何人入境，但菲公民和持有居留者除外，上述入境后需強(qiáng)制實(shí)行 14 天;暫停向中國(guó)公民簽發(fā)落地。意大利進(jìn)入緊急狀態(tài)，取消中意直航航班。2 月 7 日，中意恢復(fù)部分商業(yè)航班。恒大后飛機(jī)日利用率直線下降。2 月 27 日，國(guó)內(nèi)飛機(jī)日利用率 2.4 小時(shí)，較前一天減少 0.09 小時(shí)。圖表29：春節(jié)期間客運(yùn)量客運(yùn)量(次)同比2,50015%0%-15%-30%-45%-60%-75%-90%-105%2,0001,5001,00050001.10-1.191.20-1.291.30-2.82.9-2.16資料來源：交通部，恒大航空公司固定成本高，短期現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)行業(yè)，現(xiàn)金流的穩(wěn)定對(duì)公司經(jīng)營(yíng)較大。在。航空屬于高負(fù)債高沖擊影響下，航空公司收入大幅縮減，但飛機(jī)折舊、租賃成本和人工成本等固定成本仍未減少。另外，春節(jié)期間實(shí)行退票政策截至目前，國(guó)內(nèi)外航空公司共辦理退票 2000。，涉及票面總金額超過 200 億元，給航空公司帶來較大4政策建議：新基建，戰(zhàn)疫建議積極推動(dòng)有序復(fù)工，是時(shí)候啟動(dòng)“新基建”了，戰(zhàn)“疫”化。當(dāng)前國(guó)內(nèi)升級(jí)乃至已進(jìn)入下半段，但國(guó)外正快速蔓延，要警惕全球全球金融的可能性，提前做好