困境中的掙扎塑料積重難返

1、西部期貨(年報(bào))：困境中的掙扎 塑料積重難返2016年02月01日 00:28 新浪財(cái)經(jīng) 微博0分享添加喜愛(ài)打印增大字體減小字體客戶端查看最新行情摘要：2015年連塑與原油相關(guān)性密切，連塑跟隨原油表現(xiàn)出筑底回升、震蕩下行的態(tài)勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、供需矛盾難以緩解、成本端價(jià)格傳導(dǎo)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)需求不振等因素是影響塑料(8425, 60.00, 0.72%)價(jià)格的主要因素。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，全球經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，供求格局的深層次矛盾奠定了原油的弱勢(shì)格局，原油后期震蕩偏弱概率較大，煤炭、甲醇等市場(chǎng)供需格局同樣嚴(yán)峻，后期或維持弱勢(shì)震蕩格局；乙烯來(lái)年供給將逐

2、步增加，階段性檢修成為其短期反彈因素。預(yù)期后期烯烴成本震蕩下移，相比之下，油制烯烴利潤(rùn)或維持相對(duì)高位，也為廠家定價(jià)下調(diào)提供了空間。從供需層面看，雖然2015年油制烯烴企業(yè)安排大修，但煤制企業(yè)的擴(kuò)能補(bǔ)充了此方面損失產(chǎn)能，整體供應(yīng)仍是增加，PE產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；而2015年下游農(nóng)膜、包裝膜產(chǎn)量雖處于歷史高位，但整體增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年P(guān)E產(chǎn)量增幅。2016年將迎來(lái)煤制烯烴大量上線，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約417萬(wàn)噸，而裝置檢修相對(duì)較少，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)化調(diào)整困境，塑料制品增速仍將放緩。2016年供需矛盾依然嚴(yán)峻?？傊?，產(chǎn)業(yè)鏈成本端價(jià)格傳導(dǎo)下塑料價(jià)格仍有下行空間，產(chǎn)能大量上

3、線下供需矛盾依然嚴(yán)峻，塑料市場(chǎng)2016年趨勢(shì)偏空為主，但復(fù)雜的地緣政治下的原油波動(dòng)、農(nóng)膜消費(fèi)的季節(jié)性需求以及廠家挺價(jià)政策等或?qū)⑻嵴穸唐诜磸棧厔?shì)難改弱勢(shì)，價(jià)格反復(fù)性增強(qiáng)。塑料指數(shù)運(yùn)行區(qū)間預(yù)估在6500-9500元/噸。具體操作上可以考慮趨勢(shì)偏空、近遠(yuǎn)月正套、跨品種套利等制定相關(guān)交易策略。第一部分 行情回顧圖1： LLDPE指數(shù)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、西部期貨作為原油的下游產(chǎn)品，連塑與原油相關(guān)性較強(qiáng)，2015年原油探底回升、震蕩下行，連塑跟隨原油走勢(shì)，筑底回升、震蕩走低。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、供需矛盾難以緩解、現(xiàn)貨市場(chǎng)需求不振等因素是影響塑料價(jià)格的主要因素。具體來(lái)看，2015年塑料價(jià)格走勢(shì)主要分

4、三個(gè)階段：第一階段：1-4月份上行通道新年伊始，塑料市場(chǎng)延續(xù)前期弱勢(shì)，供需矛盾依舊凸顯，塑料指數(shù)1月13日創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)7885元/噸，隨后跟隨原油反彈震蕩上行，加之乙烯價(jià)格持續(xù)上漲以及廠家挺價(jià)，社會(huì)裝置提前檢修，塑料價(jià)格震蕩上行，并于4月28日創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)10380元/噸。第二階段：5-6月份震蕩盤整進(jìn)入5月份，原油前期利好消息弱化，市場(chǎng)重新關(guān)注過(guò)剩的供需格局，加之美元指數(shù)上行，原油再度走弱，連塑跟隨下挫，而6月份原油價(jià)格以震蕩修復(fù)，塑料市場(chǎng)跟隨盤整，延續(xù)區(qū)間震蕩。第三階段：7-12月份 持續(xù)下行7月份原油庫(kù)存不斷增加，加之伊朗核談緩和，市場(chǎng)對(duì)原油供需壓力極度恐慌，油價(jià)持續(xù)下挫，此外中國(guó)股市呈

5、現(xiàn)歷史罕見股災(zāi)，國(guó)際大宗商品配合走低，塑料市場(chǎng)跟隨下挫，市場(chǎng)悲觀情緒延續(xù)整個(gè)下半年，供需矛盾持續(xù)存在，即使“金九銀十”的季節(jié)性旺季依舊旺季不旺，下游需求清淡，市場(chǎng)價(jià)格不斷下調(diào)，11月20日塑料指數(shù)走出年內(nèi)新低7115元/噸，該點(diǎn)位亦是金融危機(jī)以來(lái)最低點(diǎn)，年內(nèi)波幅31.5%。第二部分 產(chǎn)業(yè)鏈成本因素分析LLDPE作為石化產(chǎn)品的一種，產(chǎn)業(yè)鏈末端產(chǎn)品的價(jià)格，是由各個(gè)環(huán)節(jié)的價(jià)格傳導(dǎo)形成，并且受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格的影響。由于近兩年甲醇制烯烴、煤制烯烴等設(shè)備不斷上線，所以，聚乙烯不同制法的上游都對(duì)其價(jià)格產(chǎn)生影響，但跟蹤聚乙烯上市的歷史價(jià)格來(lái)看，原油價(jià)格走勢(shì)是影響聚乙烯價(jià)格最關(guān)鍵的因素之一。(一)原油走勢(shì)分析

6、從數(shù)理統(tǒng)計(jì)看，LLDPE市場(chǎng)價(jià)格與原油價(jià)格不同步，原油價(jià)格對(duì)塑料價(jià)格的影響呈等周期滯后。從實(shí)際情況看，原油與塑料的關(guān)系在不同的市場(chǎng)背景下相關(guān)性有所差異，2015年聚乙烯與原油相關(guān)性較高，油制烯烴目前在國(guó)內(nèi)占比依舊較大。1、原油價(jià)格走勢(shì)回顧圖2： 原油與塑料走勢(shì)對(duì)比圖圖3： 北美地區(qū)原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨2015年國(guó)際原油探底回升、震蕩下行，創(chuàng)近幾年新低，供求格局的深層次變化奠定了原油的弱勢(shì)格局，但地緣政治不斷以及美元指數(shù)反復(fù)限制了原油下行空間。從后市看，2016年原油市場(chǎng)運(yùn)行基調(diào)低位震蕩。2、原油價(jià)格走勢(shì)展望從宏觀經(jīng)濟(jì)看，未來(lái)兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以出現(xiàn)顯著復(fù)蘇。其中，全球主要經(jīng)濟(jì)體

7、如歐元區(qū)、巴西和南非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍是全球經(jīng)濟(jì)的重災(zāi)區(qū)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型調(diào)整困境，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力日益放大。全球經(jīng)濟(jì)的低增速在一定程度上限制原油需求。從供需層面看，各產(chǎn)油國(guó)對(duì)市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的價(jià)格戰(zhàn)仍在上演，尤其是OPEC國(guó)家的“份額之爭(zhēng)”將愈演愈烈，而全球經(jīng)濟(jì)增速放緩限制原油市場(chǎng)需求，原油需求增速不敵供給增速，2016年供需面整體過(guò)剩的情況依然存在，但與2015 年整體水平相比，2016 年的增量將相對(duì)收縮。此外，強(qiáng)勢(shì)美元一直是打壓以原油為代表的大宗商品價(jià)格的主要因素之一，美聯(lián)儲(chǔ)加息大門已經(jīng)開啟，來(lái)年加息節(jié)奏及時(shí)點(diǎn)依然是關(guān)注焦點(diǎn)，未來(lái)美元指數(shù)漲幅或

8、有所收斂；而地緣風(fēng)險(xiǎn)因素長(zhǎng)期存在，但對(duì)油價(jià)的支撐有限。從傳統(tǒng)角度來(lái)看，地緣局勢(shì)不穩(wěn)會(huì)對(duì)原油期貨形成短期強(qiáng)有力的支撐，但短期區(qū)域性的沖突難以對(duì)石油供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，除非未來(lái)中東地區(qū)爆發(fā)大規(guī)模的軍事沖突，否則原油難以從中獲得實(shí)質(zhì)性支撐。綜上所述，全球石油市場(chǎng)供給長(zhǎng)期過(guò)剩和全球經(jīng)濟(jì)增速低迷，將繼續(xù)為未來(lái) 1-2 年原油市場(chǎng)奠定低迷的基調(diào)，而地緣政治因素以及美元指數(shù)波動(dòng)將帶來(lái)原油價(jià)格短期反復(fù)。預(yù)計(jì)WTI原油運(yùn)行區(qū)間在30-55美元之間，Brent運(yùn)行區(qū)間在35-60美元。關(guān)注的焦點(diǎn)在于美國(guó)加息節(jié)奏、地緣政治以及原油消費(fèi)等。(注：原油市場(chǎng)具體分析詳見前文2016原油年度投資策略報(bào)告：原油熊途漫漫黎明

9、前的黑暗)(二)煤炭走勢(shì)分析1、煤炭走勢(shì)回顧圖4： 煤炭?jī)r(jià)格與塑料價(jià)格走勢(shì)圖5： 煤炭近年產(chǎn)量圖(萬(wàn)噸)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨近兩年煤制烯烴裝置大量上線，僅2014年新增裝置產(chǎn)能接近200萬(wàn)噸，這也是2014年后半年聚烯烴價(jià)格大幅下挫的主要原因之一。但從兩者相關(guān)性看，聚乙烯走勢(shì)與原油相關(guān)性更高，與煤炭相關(guān)性較小。2015年在宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體放緩，煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷、供大于求的環(huán)境下，煤炭供需矛盾持續(xù)加劇，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，國(guó)內(nèi)各大煤企為占據(jù)市場(chǎng)用戶，采取以量補(bǔ)價(jià)、變相降價(jià)、竟相壓價(jià)的促銷方式，搶占市場(chǎng)份額更加明顯，受其影響下，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供需矛盾愈發(fā)凸顯，各主要用戶采取以價(jià)定量、降價(jià)增量

10、、不降減量、量?jī)r(jià)掛鉤的競(jìng)相壓價(jià)購(gòu)煤方式，煤炭銷售壓力加大，煤炭?jī)r(jià)格屢創(chuàng)近十一年來(lái)新低。動(dòng)力煤價(jià)格大幅下滑，煤款回收困難，資金嚴(yán)重短缺，企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱。2、煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)展望展望2016年，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、煤炭產(chǎn)能過(guò)剩等多種因素影響，煤炭行業(yè)發(fā)展形勢(shì)難言樂(lè)觀。首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)面臨下行壓力。經(jīng)濟(jì)下行無(wú)疑將使能源、原材料價(jià)格繼續(xù)承壓；其次，出于環(huán)?？紤]，各地已經(jīng)、正在或即將出臺(tái)各種各樣的限煤措施，煤炭需求也將因此受到不同程度的影響；最后，從分行業(yè)看，受經(jīng)濟(jì)下滑壓力，我國(guó)發(fā)電、鋼鐵、水泥等行業(yè)用煤需求難有明顯增長(zhǎng)，不過(guò)化工用煤可能保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，隨著煤制甲醇、煤制烯烴、煤制天然氣裝置的不斷投產(chǎn)，新型

11、煤化工用煤需求將繼續(xù)保持適度增長(zhǎng)。綜合而言，我國(guó)煤炭需求疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)難以改變，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量將繼續(xù)被壓制，煤炭進(jìn)口量將總體趨于平穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)保持弱勢(shì)，后期隨著化工行業(yè)新裝置集中上線，需求有望增加，煤炭?jī)r(jià)格或有超跌反彈可能，但整體弱勢(shì)格局難以改變。 動(dòng)力煤價(jià)格降低將進(jìn)一步降低下游化工生產(chǎn)成本。(三)甲醇走勢(shì)分析1、甲醇走勢(shì)回顧2014年P(guān)E擴(kuò)增的裝置中，MTO的比例在71.4%，隨著寶豐能源和蒲城清潔能源MTO裝置投產(chǎn)后，2014年MTO的PE占PE總產(chǎn)能的10%，煤制PE對(duì)市場(chǎng)的影響逐漸增強(qiáng)，甲醇價(jià)格與塑料價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性逐步增強(qiáng)。2015 年中國(guó)甲醇市場(chǎng)呈現(xiàn)寬泛的 “倒 U 型” 行情，

12、上半年市場(chǎng)表現(xiàn)良好，1-4 月份在節(jié)前價(jià)格超跌、期貨帶動(dòng)、庫(kù)存下滑等利好因素影響下出現(xiàn)走高，港口于 4 月 20 日創(chuàng)年內(nèi)新高(當(dāng)時(shí)華東 2570-2680 元/噸，華南 2660-2680 元/噸) ；5-6 月份多為區(qū)域性行情，窄幅波動(dòng)為主；下半年行情延續(xù)下跌，多地創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)新低，7-8 月份曾經(jīng)發(fā)生過(guò)加速下跌，當(dāng)時(shí)股市下跌、大宗商品期貨跌停、原油跌破 35 美元/桶均對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較為明顯的負(fù)面影響。應(yīng)該說(shuō)，在外圍共同作用促使的產(chǎn)品下跌過(guò)程中，下跌產(chǎn)生的作用反而影響到了產(chǎn)品基本面，期間部分時(shí)間需求出現(xiàn)弱化跡象。下半年以來(lái)受制于經(jīng)濟(jì)面大環(huán)境欠佳、原油走低，以及金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等因素，部分時(shí)段行

13、情跌速較快，雖然期間出現(xiàn)過(guò)反彈，然局部地區(qū)價(jià)格依然創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)新低，主產(chǎn)區(qū)西北出貨價(jià)格更是創(chuàng) 2002 年以來(lái)新低。雖然部分市場(chǎng)價(jià)格創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)新低，然該產(chǎn)品下游需求仍維持增加態(tài)勢(shì)，一定程度上來(lái)講，港口等地甲醇市場(chǎng)仍然具備一定的抗跌性。圖6： 國(guó)內(nèi)PE各類產(chǎn)能占比圖7：甲醇與塑料價(jià)格對(duì)比圖數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨2、甲醇價(jià)格走勢(shì)展望雖然甲醇市場(chǎng)部分地區(qū)仍面臨供應(yīng)有所趨緊、新型下游吸納量擴(kuò)增等利多因素，其中供應(yīng)量趨緊主要體現(xiàn)于西北、山東及河北一帶，但在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的背景下，甲醇市場(chǎng)需求難以有效放大，長(zhǎng)期看，供大于求、傳統(tǒng)需求持續(xù)偏弱下，震蕩偏弱整理概率較

14、大。(四)石腦油、乙烯走勢(shì)分析1、價(jià)格走勢(shì)回顧石腦油是原油的下游產(chǎn)品，是生產(chǎn)乙烯的重要原料，但從全球來(lái)看，生產(chǎn)乙烯用石腦油在石腦油總產(chǎn)量中比例不是很高，近五年該比例基本維持在20%左右，因此石腦油價(jià)格對(duì)乙烯價(jià)格不是完全的傳遞關(guān)系。 而乙烯價(jià)格與塑料走勢(shì)相關(guān)性較高，并且受原油走勢(shì)影響。2015年石腦油走勢(shì)與原油相似，探底回升、震蕩下行，但乙烯年內(nèi)波動(dòng)劇烈，大幅拉升、急速下跌、快速反彈，亞洲乙烯市場(chǎng)裝置的階段性檢修是影響價(jià)格的主要因素，乙烯短期堅(jiān)挺也是限制塑料下行速度與空間的主要支撐因素。 2015 年乙烯單體市場(chǎng)呈現(xiàn)“W”型走勢(shì)，CFR 東北亞全年運(yùn)行區(qū)間 799 美元/噸-1420 美元/噸，

15、最高價(jià)格與最低價(jià)格價(jià)差在 620 美元/噸；CFR 東南亞全年運(yùn)行區(qū)間 770 美元/噸-1430 美元/噸，最高價(jià)格與最低價(jià)格價(jià)差在 660 美元/噸。圖8： 石腦油價(jià)格走勢(shì)圖9： 亞洲乙烯價(jià)格走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨2、后期價(jià)格走勢(shì)分析2016年原油市場(chǎng)依然面臨供應(yīng)過(guò)剩、復(fù)雜地緣政治、經(jīng)濟(jì)下滑等因素，將導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)震蕩，乙烯市場(chǎng)后期現(xiàn)貨供給將逐步增加，下游客戶采購(gòu)需求減弱以及歐美貨源的涌入將進(jìn)一步打壓乙烯價(jià)格，跟隨原油維持弱勢(shì)震蕩概率大，預(yù)計(jì)2016年亞洲乙烯主流將在900-1300美元/噸之間。(五)PE成本因素分析2015年受益于低油價(jià)的影響，油制PE的成本較低，成本在63

16、00-8300元/噸，由于市場(chǎng)價(jià)格下降速度遠(yuǎn)低于原油下降速度，導(dǎo)致油制PE的利潤(rùn)水平較高，利潤(rùn)區(qū)間在1400-3500元/噸，全年都維持較高利潤(rùn)水平，在高利潤(rùn)水平下可以預(yù)期塑料價(jià)格仍有下行空間。圖10： 2015油制烯烴利潤(rùn)分析圖11： 2015煤制烯烴利潤(rùn)分析數(shù)據(jù)來(lái)源：金銀島、西部期貨2015年煤炭的價(jià)格波動(dòng)不大，煤制PE的成本亦維持低位，在5600-6100元/噸；利潤(rùn)在1700-4400元/噸。當(dāng)油價(jià)在50美元/桶左右，煤制PE相比油制PE尚有一定的利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)；煤制PE相比油制PE的利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)，隨著油價(jià)的持續(xù)下跌(跌至40美元/桶下方)而逐漸削弱，尤其四季度原油跌幅加快，油脂烯烴利潤(rùn)增加，而

17、煤制烯烴利潤(rùn)小幅下滑，12月份油脂烯烴利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)煤制烯烴。(六) 小結(jié)從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，2015年原油的探底回升、持續(xù)下跌給下游產(chǎn)品帶來(lái)壓力，而乙烯價(jià)格波動(dòng)加劇限制塑料下行空間，相對(duì)來(lái)說(shuō)，煤炭?jī)r(jià)格全年維持弱勢(shì)震蕩，波動(dòng)率較小，甲醇與塑料走勢(shì)相近，價(jià)格重心不斷下移。從后市看，全球經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，供求格局的深層次矛盾奠定了原油的弱勢(shì)格局，而地緣政治及美指波動(dòng)限制其下行空間，原油后期震蕩偏弱概率較大，煤炭、甲醇等市場(chǎng)供需格局同樣嚴(yán)峻，后期或維持弱勢(shì)震蕩格局；乙烯來(lái)年供給將逐步增加，階段性檢修成為其短期反彈因素。預(yù)期后期烯烴成本震蕩下移，相比之下，油制烯烴利潤(rùn)或維持相對(duì)高位，也為廠家定價(jià)下調(diào)提供了空

18、間。第三部分 LLDPE供給情況分析(一) 聚乙烯供應(yīng)情況圖12： PE歷年產(chǎn)量圖13： LLDPE歷年產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)源：中塑資訊、西部期貨從供給端看，2009年以來(lái)PE產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2013年國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量達(dá)到歷史峰值，2014年雖然煤制烯烴上線，但在油制企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)下，產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回落，2015年P(guān)E產(chǎn)量水平快速上升，尤其12月份創(chuàng)出歷史峰值148.4萬(wàn)噸/月，同比增長(zhǎng)66.98%，相比之下，LLDPE產(chǎn)量增速緩和，9月份達(dá)到峰值47.90萬(wàn)噸/月，隨后兩個(gè)月小幅回落。中國(guó)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止2015年1-11月份國(guó)內(nèi)PE累計(jì)產(chǎn)量為1267.7萬(wàn)噸，較2014年同期(931.4

19、萬(wàn)噸)增加336.3萬(wàn)噸，增幅36.11%；1-11月份 LLDPE累計(jì)產(chǎn)量483.9萬(wàn)噸，同比增加81.1萬(wàn)噸，增幅20.13%。表1 國(guó)內(nèi)PE供應(yīng)變化表(萬(wàn)噸)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨從供給端看，2009年以來(lái)PE產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2013年國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)量、表觀消費(fèi)量大幅增加，2014年雖然煤制烯烴上線，但在油制企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)下，產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回落，2015年產(chǎn)量水平繼續(xù)上行，PE產(chǎn)量以及表觀消費(fèi)量均創(chuàng)出歷史峰值。中國(guó)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)顯示，截止2015年11月份 PE總進(jìn)口906.03萬(wàn)噸，同比增加75.74萬(wàn)噸，增幅8.35%；累計(jì)表觀消費(fèi)量2149.44萬(wàn)噸，同比增加410.54萬(wàn)噸，增幅1

20、9.1%；對(duì)外依存度42.15%，同比去年下降5.6個(gè)百分點(diǎn)，PE市場(chǎng)國(guó)內(nèi)自給能力逐步增強(qiáng)。(二)裝置檢修及投產(chǎn)情況裝置檢修導(dǎo)致的供應(yīng)減少、裝置投產(chǎn)導(dǎo)致的供應(yīng)增加都對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成影響。15年上半年震蕩上行配合著PE裝置的大量檢修，而新增產(chǎn)能僅60萬(wàn)噸/年，即便如此，2015年產(chǎn)量依然創(chuàng)出歷史新高。經(jīng)初步估計(jì)，2016年預(yù)計(jì)裝修檢修可能影響產(chǎn)能約38萬(wàn)噸，而2016年預(yù)計(jì)增加產(chǎn)能約417萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能增幅遠(yuǎn)高于往年，尤其是煤制烯烴集中上線時(shí)將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將構(gòu)成較大壓力。2016年國(guó)內(nèi)PE企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃仍較為集中，其中計(jì)劃新增裝置多為煤制烯烴裝置，基于需求及利潤(rùn)等多方面因素，部分投產(chǎn)計(jì)劃可能暫時(shí)擱淺，

21、如果擴(kuò)能計(jì)劃能如期進(jìn)行，2016年國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)能將達(dá)到1900萬(wàn)噸以上，其增長(zhǎng)率約為28%，而2010-2015年我國(guó)PE需求量年平均增長(zhǎng)率約在7.4%，PE產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)或?qū)е庐a(chǎn)量過(guò)剩，2017-2018年國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)能增長(zhǎng)率必將有所放緩。表2 2016年聚乙烯裝置檢修情況(萬(wàn)噸/年)(四)小結(jié)2015年是油制烯烴企業(yè)不斷調(diào)整生產(chǎn)思路的一年，在煤制企業(yè)的不斷打壓下， 2015年煤制產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大，油制烯烴企業(yè)一方面面臨挑戰(zhàn)，另一方面原油、乙烯單體成本的下滑又給油制烯烴企業(yè)帶來(lái)生產(chǎn)成本降低的機(jī)遇。從產(chǎn)品上看，油制烯烴企業(yè)產(chǎn)品具有獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，上半年部分油制烯烴企業(yè)將安排大修，但煤制企業(yè)的擴(kuò)能補(bǔ)充了此方面

22、損失產(chǎn)能，整體供應(yīng)仍是增加，但社會(huì)庫(kù)存不斷回落，后半年新增產(chǎn)能相對(duì)較少，很多前期計(jì)劃上線產(chǎn)能選擇了推遲，但市場(chǎng)PE產(chǎn)量依然增加，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；2016年將迎來(lái)煤制烯烴大量上線，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能約417萬(wàn)噸，而裝置檢修相對(duì)較少，市場(chǎng)供給將大幅增加，PE價(jià)格壓力仍然存在。第四部分 現(xiàn)貨市場(chǎng)分析(一)石化廠家及現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格分析對(duì)塑料來(lái)說(shuō)，價(jià)格除了受市場(chǎng)供需影響及外圍環(huán)境外，還具有自身的特性。由于國(guó)內(nèi)塑料生產(chǎn)比較集中，中石油和中石化微博產(chǎn)能幾乎占到塑料總產(chǎn)能的80%左右，石化廠家對(duì)原油價(jià)格具有助漲滯跌的作用，近幾年隨著煤制烯烴產(chǎn)能的不斷擴(kuò)充，石化壟斷地位將逐步打破。但短期來(lái)看，石化雙雄仍有一定的定價(jià)權(quán)，

23、所以石化廠家挺價(jià)對(duì)期價(jià)的支撐作用不容忽視。圖14： 各類企業(yè)PE產(chǎn)能對(duì)比圖15： 出廠價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)與塑料期價(jià)關(guān)系數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨從上圖可以看出，石化出廠價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)格與塑料期價(jià)之間相關(guān)度很高。12年以來(lái)，現(xiàn)貨升水狀態(tài)成為常態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)滯漲緩跌特點(diǎn)非常明顯。2015 年國(guó)內(nèi) LDPE 和 LLDPE 走勢(shì)相似，呈倒“N”字型走勢(shì)。油制 LLDPE 全年運(yùn)行區(qū)間在 8450-10700 元/噸， 年內(nèi)高低點(diǎn)價(jià)差 2250 元/噸， 煤化工 LLDPE全年運(yùn)行區(qū)間在 8000-10650 元/噸， 年內(nèi)高低點(diǎn)價(jià)差 2650 元/噸。年初原油及乙烯持續(xù)下滑，打壓市場(chǎng)，石化價(jià)格下調(diào)，加之期貨大幅

24、下行及終端需求不振，市場(chǎng) LDPE/LLDPE 市場(chǎng)價(jià)格下行，跌幅較大，在 500-1100 元/噸。2 月份原油/乙烯偏上震蕩， 國(guó)內(nèi)石化庫(kù)存壓力低， 出廠價(jià)格相繼上調(diào)， 春節(jié)前適量備貨。節(jié)后國(guó)內(nèi)石化大幅拉漲出廠，加上線性期貨持續(xù)上漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨行情繼續(xù)走高。3-5 月中旬原油及乙烯上行，獨(dú)山子石化、吉林石化裝置大修，市場(chǎng)貨源供應(yīng)偏緊，需求旺季，利好眾多推動(dòng)市場(chǎng)大幅上行。5 月中旬后，市場(chǎng)價(jià)格大幅拉漲后，高位出貨不暢，價(jià)格小幅回落，由于吉林石化及大慶石化檢修，受部分貨源偏緊影響，價(jià)格回落幅度不大。6-8 月前期檢修裝置開車，而新檢修裝置較前期減少，貨源偏緊局面緩解，加之需求轉(zhuǎn)淡，PE 市場(chǎng)價(jià)格

25、震蕩下行，但跌勢(shì)較緩。9月后需求雖進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，但整體經(jīng)濟(jì)偏空，石化貨源供應(yīng)充足，價(jià)格持續(xù)走低，月中下旬LDPE 破萬(wàn)，LLDPE 油制破 9000 元/噸。國(guó)慶假期及節(jié)后幾日，原油及期貨大漲，石化大幅上調(diào)，拉漲市場(chǎng)，但時(shí)間短暫，受石化庫(kù)存高位打壓，市場(chǎng)下行，持續(xù)至 11 月底 LDPE 低位至 9800 元/噸，油制 LLDPE 至 8450 元/噸，煤化工 LLDPE 至 8000 元/噸。2015 年最后一個(gè)月期貨超跌反彈，持續(xù)走高，PE 市場(chǎng)止跌反彈，特別是線性貨源，上漲幅度較大在 200-400 元/噸。雖然供需格局是決定價(jià)格的主導(dǎo)因素，但對(duì)聚乙烯來(lái)說(shuō)，石化廠家的挺價(jià)意愿往往起到推波

26、助瀾的作用，在行情處于上漲期，廠家不斷上調(diào)價(jià)格，往往走出“淡季不淡”的態(tài)勢(shì)；而下跌行情中，雖然有挺價(jià)意愿，但弱勢(shì)形成后被迫下調(diào)價(jià)格，而在價(jià)格處于相對(duì)低位時(shí)，廠家往往采取限產(chǎn)報(bào)價(jià)措施挺價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨帶動(dòng)期價(jià)，期現(xiàn)互動(dòng)的效果。2016年新增煤制烯烴較多，市場(chǎng)供給將進(jìn)一步放大，廠家挺價(jià)政策或難為繼，現(xiàn)貨價(jià)格下行空間亦將打開。(二)下游制品情況我國(guó)LLDPE主要的消費(fèi)領(lǐng)域是薄膜，而包裝膜與農(nóng)膜占到總消費(fèi)量的70%以上，其他領(lǐng)域如注塑、涂層制品等占到20%-30%左右。從數(shù)據(jù)中可以看出，塑料制品總量呈現(xiàn)出逐漸上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，但增速慢于往年。中國(guó)塑料制品產(chǎn)量近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，但2015年增速依然慢于往年。圖1

27、6： 塑料薄膜與農(nóng)用薄膜產(chǎn)量對(duì)比圖17： 塑料制品產(chǎn)量變化數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨我國(guó)薄膜市場(chǎng)整體產(chǎn)量一直處于增長(zhǎng)階段，2015年6月份創(chuàng)出歷史峰值，隨后兩個(gè)月小幅回落，但四季度產(chǎn)量再度增加，10月份接近前期產(chǎn)量峰值。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2015年1-10月塑料薄膜產(chǎn)量1071.73萬(wàn)噸，同比增加3.94%，低于2014年同期9.11%的增速。相比之下，農(nóng)膜產(chǎn)量季節(jié)性特征比較明顯， 1-10月份農(nóng)用薄膜產(chǎn)量193.94萬(wàn)噸，同比增加9.4%，同樣低于2014年同期16.54%的增幅。未來(lái)隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)的不斷發(fā)展，高端棚膜及地膜將會(huì)逐步增加，但增速較前期放緩。從塑料制品看，2015年一季度產(chǎn)量

28、從前期高點(diǎn)回落，5月份產(chǎn)量小幅回升，6月份走出年內(nèi)第一個(gè)高點(diǎn)，隨后小幅回落，但11月份再度增加，創(chuàng)歷史新高。1-11月份塑料制品累計(jì)產(chǎn)量6789.5萬(wàn)噸，同比增加0.6%，低于2015年同比增速7.45%，塑料下游需求增速放緩，目前我國(guó)正面臨產(chǎn)能過(guò)剩下的結(jié)構(gòu)調(diào)整困境，經(jīng)濟(jì)增速將維持較低水平，下游塑料制品需求仍將緩慢增長(zhǎng)，但增速將受到限制。(三)薄膜行業(yè)分析圖18： 近年設(shè)施園藝面積變化圖19： 近年蔬菜園藝面積變化數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、西部期貨從上圖可以看出，2011年我國(guó)設(shè)施園藝面積5615余萬(wàn)畝，在過(guò)年五年設(shè)施園藝面積增速比較穩(wěn)定，維持在3%左右，但是其發(fā)展也面臨著勞動(dòng)成本節(jié)節(jié)攀升、設(shè)施抗災(zāi)

29、能力、科技支撐能力不足的挑戰(zhàn)。近幾年我國(guó)農(nóng)業(yè)連續(xù)增產(chǎn)，加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式，大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，全面劃定永久基本農(nóng)田，大規(guī)模推進(jìn)農(nóng)田水利、土地整治、中低產(chǎn)田改造和高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，加強(qiáng)糧食等大宗農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)建設(shè)，探索建立糧食生產(chǎn)功能區(qū)和重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護(hù)區(qū)，設(shè)施園藝面積有有望進(jìn)一步提升。目前蔬菜設(shè)施中，若能采用消霧膜扣棚、膜下滴灌、配合適宜高溫管理，可使棚室內(nèi)的光照增加20%-30%，灌溉用水節(jié)約2/3-3/4以上，因地制宜應(yīng)用綠色防控技術(shù)，可以基本不用施藥防治病蟲害，也大大提高了肥料的利用率。 “十三五”要求堅(jiān)持最嚴(yán)格的耕地保護(hù)制度，堅(jiān)守耕地紅線，實(shí)施藏糧于地、藏糧于技戰(zhàn)略，提高糧食產(chǎn)能，農(nóng)膜

30、行業(yè)將進(jìn)軍高端產(chǎn)業(yè)，蔬菜園藝設(shè)施面積將繼續(xù)增加。美國(guó)知名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) Grand View Research 日前發(fā)表報(bào)告稱，2013 年全球農(nóng)用薄膜消耗量為 46.5 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì) 2020 年這一數(shù)值將增至 69.3 萬(wàn)噸。20142020 年期間，全球農(nóng)用薄膜消耗復(fù)合年增長(zhǎng)率為 6%。此外該公司預(yù)測(cè)，6 年之后全球農(nóng)用薄膜市值有望突破 100 億美元大關(guān)，達(dá)到 105.3 億美元。報(bào)告指出，全球人口數(shù)量的不斷增加及可用耕地面積的日益減小，是影響農(nóng)用薄膜市場(chǎng)發(fā)展的兩大關(guān)鍵因素。近年來(lái)，各地政府針對(duì)塑料及其制品對(duì)環(huán)境的影響相繼出臺(tái)了更加嚴(yán)格的監(jiān)管條例，這為全球農(nóng)用薄膜行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展帶來(lái)了更加嚴(yán)

31、峻的挑戰(zhàn)。(四)小結(jié)表3 PE市場(chǎng)供需平衡表從需求層面看，2015年下游農(nóng)膜、包裝膜產(chǎn)量處于相對(duì)高位，但整體增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年P(guān)E產(chǎn)量增幅，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩的結(jié)構(gòu)化調(diào)整困境，塑料制品增速同樣放緩，后期PE需求增速放緩呈現(xiàn)新常態(tài)，PE原料主要依賴下游塑料制品生產(chǎn)進(jìn)行消化，而PE出口量的占比有所增加，顯示部分企業(yè)有望通過(guò)出口謀求出路。從數(shù)據(jù)方面分析，我們通過(guò)薄膜消費(fèi)占比倒推PE需求，估算出2015年1-10月份PE總需求1282.67萬(wàn)噸，而PE總供給1946.79萬(wàn)噸，供需結(jié)余664.12萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于2014年同期供需結(jié)余370.24萬(wàn)噸。需求的增加不及供給增加，

32、2016年供需矛盾依然嚴(yán)峻。第五部分 2016年熱點(diǎn)與難點(diǎn)問(wèn)題作為石化品種，塑料由于其產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，影響因素眾多，所以對(duì)LLDPE行情的研判，需關(guān)注其眾多影響因素中的主導(dǎo)因素，同時(shí)還需關(guān)注市場(chǎng)熱點(diǎn)難點(diǎn)等不確定因素。1、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將成為行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)作為新材料產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，特別是工程塑料，塑料新材料等領(lǐng)軍產(chǎn)品，今后塑料行業(yè)發(fā)展空間更為廣闊，后期將面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。塑料制品行業(yè)相關(guān)企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注國(guó)家后續(xù)出臺(tái)的具體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)目錄，從而抓住行業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)情況。2、關(guān)注PE新增產(chǎn)能上線時(shí)間如前文所述，2016年將有大量新增產(chǎn)能上線，尤其是煤制烯烴裝置，PE裝置投

33、產(chǎn)時(shí)間與城鎮(zhèn)化進(jìn)展力度的匹配程度將造成行情波動(dòng)，所以后市需關(guān)注新增裝置投產(chǎn)情況。此外，裝修檢修同樣影響短期市場(chǎng)供給，尤其是5-6月份裝置檢修密集期或?qū)Χ唐谛星樾纬捎行е巍?、煤制烯烴成本優(yōu)勢(shì)的延續(xù)性？巨大的成本優(yōu)勢(shì)一直是煤制烯烴大量上線的主要?jiǎng)恿?，?5年后半年尤其四季度油價(jià)維持低位使得油脂烯烴利潤(rùn)持續(xù)回升，而煤炭?jī)r(jià)格震蕩走低，相對(duì)穩(wěn)定，12月份油制烯烴利潤(rùn)率已經(jīng)超過(guò)煤制烯烴，如果原油重心繼續(xù)下移，而煤炭維持目前水平，其成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步弱化，這勢(shì)必影響企業(yè)煤制烯烴投產(chǎn)的積極性及開工時(shí)間點(diǎn)，從而對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成影響。由于煤制烯烴面臨水耗較大，污染物排產(chǎn)超標(biāo)等問(wèn)題，環(huán)境和生態(tài)的壓力較為明顯。若各種

34、問(wèn)題集中爆發(fā)，煤化工項(xiàng)目推進(jìn)的熱潮有望冷卻，煤企猶如現(xiàn)在的油制企業(yè)一樣，需要通過(guò)增加科技投入、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提高產(chǎn)品附加值等途徑尋找出路。4、塑料季節(jié)性特點(diǎn)的反常性塑料農(nóng)膜消費(fèi)具有比較強(qiáng)的季節(jié)性特點(diǎn)，但近兩年來(lái)，“淡季不淡 旺季不旺”的特點(diǎn)非常明顯，一方面由于原油等成本端的價(jià)格影響愈加強(qiáng)烈；另一方面，供需層面的矛盾奠定價(jià)格趨勢(shì)。2016年需求的季節(jié)性特點(diǎn)能否延續(xù)？主要取決于原油的波動(dòng)性特征以及產(chǎn)能上線情況。而全球供需格局、地緣政治以及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏等情況將造成原油價(jià)格的波動(dòng)，塑料的季節(jié)性特征需結(jié)合具體的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析。第六部分 2016年行情展望綜上所述，2015年連塑與原油相關(guān)性密切，連塑

35、跟隨原油表現(xiàn)出筑底回升、震蕩下行的態(tài)勢(shì)。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、供需矛盾難以緩解、成本端價(jià)格傳導(dǎo)以及現(xiàn)貨市場(chǎng)需求不振等因素是影響塑料價(jià)格的主要因素。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，全球經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，供求格局的深層次矛盾奠定了原油的弱勢(shì)格局，而地緣政治及美指波動(dòng)限制其下行空間，原油后期震蕩偏弱概率較大，煤炭、甲醇等市場(chǎng)供需格局同樣嚴(yán)峻，后期或維持弱勢(shì)震蕩格局；乙烯來(lái)年供給將逐步增加，階段性檢修成為其短期反彈因素。預(yù)期后期烯烴成本震蕩下移，相比之下，油制烯烴利潤(rùn)或維持相對(duì)高位，也為廠家定價(jià)下調(diào)提供了空間。從供需層面看，雖然2015年油制烯烴企業(yè)安排大修，但煤制企業(yè)的擴(kuò)能補(bǔ)充了此方面損失產(chǎn)能，整體供應(yīng)仍是增加，PE產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。；而2015年下游農(nóng)膜、包裝膜產(chǎn)量雖處于歷史高位，但整體增速均小于2