計(jì)劃 美元泛濫催生貨幣危機(jī) 資產(chǎn)泡沫考驗(yàn)宏觀調(diào)控

1、計(jì)劃 美元泛濫催生貨幣危機(jī) 資產(chǎn)泡沫考驗(yàn)宏觀調(diào)控為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱和失業(yè)率居高不下的局面，美聯(lián)儲(chǔ)在8月10日暫停了量化寬松貨幣政策工具的自然回收，又在9月明確開釋出繼續(xù)擴(kuò)大活動(dòng)性信號(hào)。市場(chǎng)普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)最快會(huì)在11月出臺(tái)新一輪資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，以推動(dòng)疲弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。 分析人士稱，美國(guó)大規(guī)模的“量化寬松貨幣政策”無疑將使美元匯率繼續(xù)降低，給全球金融市場(chǎng)帶來重大沖擊。目前，所有非美貨幣對(duì)美元已全線升值，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體公然參與對(duì)本幣升值的干預(yù)。比如，日本央行祭出零利率政策，韓國(guó)、巴西、泰國(guó)和新加坡等國(guó)均醞釀或采取市場(chǎng)操縱影響本幣匯率。而一些發(fā)達(dá)國(guó)家借機(jī)指責(zé)中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體低估本幣匯率多種跡象似乎顯

2、示，“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的潘多拉盒子可能就此打開。 盡管國(guó)際貨幣基金和世界銀行及11月召開的G20峰會(huì)都有意協(xié)調(diào)金融政策，但美國(guó)新一輪的量化寬松政策如箭在弦，歐洲、日本等國(guó)的貨幣政策將亦步亦趨。因此，一些主要貨幣匯率可能大幅波動(dòng)而出現(xiàn)動(dòng)蕩，大宗商品市場(chǎng)及新興市場(chǎng)可能出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。同時(shí)，貨幣升值過多的國(guó)家出于維護(hù)出口競(jìng)爭(zhēng)力的需要而干預(yù)外匯市場(chǎng)，個(gè)別新興市場(chǎng)國(guó)家為有效限制資本流進(jìn)而實(shí)行嚴(yán)厲資本管制的可能性在增加。 國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁多米尼克斯特勞斯卡恩近期表示，目前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性大，依然需要各國(guó)協(xié)調(diào)合作。假如各國(guó)只想著本國(guó)利益，會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不利。 資產(chǎn)泡沫隱憂 警惕熱錢通脹 無論各國(guó)間的

3、匯率摩擦是否升級(jí)，資產(chǎn)價(jià)格泡沫都將成為這場(chǎng)貨幣貶值競(jìng)賽的必然后果。 美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施新一輪量化寬松政策預(yù)期強(qiáng)化，大量資金聞風(fēng)而動(dòng)涌進(jìn)股市、債市、大宗商品市場(chǎng)，不僅推高了股指，也推高了大宗商品價(jià)格和債券價(jià)格。在國(guó)際商品市場(chǎng)上，9月份棉花、大豆、產(chǎn)業(yè)金屬、貴金屬、能源分別上漲了20.5%、14.3%、9.8%、9%和7.9%。僅日本10月5日公布量化寬松政策當(dāng)日，金價(jià)就飆升了23.5美元。 與通脹相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，使我國(guó)面臨的輸進(jìn)型通脹壓力增大。8月以來，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)扭轉(zhuǎn)前兩月的大幅下降趨勢(shì)，環(huán)比上升了10.1%，9月這一數(shù)字再度攀升至65.3的高位，這與國(guó)際部分大宗商品價(jià)格震蕩上升有關(guān)。市場(chǎng)人士

4、紛紛發(fā)出警告，輸進(jìn)型通脹的不確定性增加，加大了我國(guó)通脹預(yù)期的治理難度。 此外，貨幣大戰(zhàn)已引起了熱錢的愛好。由于西方主要國(guó)家利率接近零，跨境逐利資本必然流向投資回報(bào)率相對(duì)較高的新興經(jīng)濟(jì)體。渣打香港6日發(fā)表報(bào)告稱，亞洲將面臨新一輪資金流進(jìn)，資產(chǎn)價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)增加。該行亞洲區(qū)總經(jīng)濟(jì)師關(guān)家明表示，資金流進(jìn)的趨勢(shì)只是剛剛開始，未來將出現(xiàn)更多市場(chǎng)波動(dòng)，并推高貨幣及資產(chǎn)價(jià)格。 央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為21.037萬億元，較7月底新增2430億元。這是近4個(gè)月來我國(guó)月度新增外匯占款首次突破2000億元。業(yè)內(nèi)人士普遍以為，經(jīng)過5月、6月的調(diào)整后，人民幣升值預(yù)期又在回升，熱錢

5、正在從“流出”轉(zhuǎn)為“流進(jìn)”。社科院世經(jīng)所國(guó)際金融室副主任張明以為，熱錢活動(dòng)的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。 權(quán)衡多種因素 積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn) 央行行長(zhǎng)周小川日前在華盛頓指出，中國(guó)不會(huì)讓人民幣快速升值。人民幣升值會(huì)循序漸進(jìn)，中國(guó)貨幣改革將按照自己的步伐前進(jìn)。 梳理市場(chǎng)演變的進(jìn)程可以看到，當(dāng)前全球貨幣體系緊張的真正禍根是美國(guó)的貨幣政策。美國(guó)出于轉(zhuǎn)嫁經(jīng)濟(jì)困難的需要，指責(zé)包括中國(guó)在內(nèi)的國(guó)家貨幣與美元掛鉤，要求人民幣升值。與此同時(shí)試圖通過美元貶值增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力，并減少龐大債務(wù)的實(shí)際價(jià)值。但事實(shí)上，要求人民幣升值對(duì)于解決美國(guó)自身題目的效果并不確定。 而短期內(nèi)人民幣大幅升值將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊。周小川指出，“駕馭匯率政策是一

6、項(xiàng)復(fù)雜的藝術(shù)，需要兼顧國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平、失業(yè)率、經(jīng)濟(jì)增速、國(guó)際收支等多種因素進(jìn)行權(quán)衡考慮?！?在利率政策方面，考慮到外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性加大以及美日維持?jǐn)?shù)目寬松的基調(diào)不變，市場(chǎng)上關(guān)于近期加息的預(yù)期正在減弱。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2010年通脹上升的趨勢(shì)將持續(xù)至三季度末，預(yù)計(jì)第四季度CPI將逐步回落。 國(guó)際金融危機(jī)尚未煙消云散，一場(chǎng)新的貨幣危機(jī)來襲。近期美元持續(xù)貶值，多國(guó)出手干預(yù)本幣匯率引發(fā)全球匯率之爭(zhēng)。分析人士指出，貨幣幣值劇烈波動(dòng)可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，并帶來新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫隱憂。 中國(guó)有關(guān)部分負(fù)責(zé)人明確表示，中國(guó)貨幣改革將按照自己的步伐前進(jìn)，不會(huì)讓人民幣快速升值。將謹(jǐn)慎評(píng)估是否繼續(xù)施行刺激措施，目前數(shù)目

7、型工具對(duì)控制通脹預(yù)期依然有效。各國(guó)應(yīng)加快推進(jìn)在IMF份額改革上的合作，增強(qiáng)新興經(jīng)濟(jì)體在世界經(jīng)濟(jì)體系中的話語權(quán)。 多國(guó)出手抑制本幣升值 專家以為單邊行動(dòng)無助于解決全球題目 近期，世界范圍內(nèi)的匯率干預(yù)風(fēng)潮愈演愈烈，“貨幣大戰(zhàn)”一時(shí)硝煙四起。分析人士以為，由于缺乏同一指導(dǎo)和協(xié)調(diào)，各國(guó)在錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)和政治因素下采取單邊行動(dòng)無助于解決全球經(jīng)濟(jì)題目。 “戰(zhàn)爭(zhēng)”源頭始于美元的持續(xù)貶值。9月初至今，由于擔(dān)心疲弱的美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步推行量化寬松政策，投資者紛紛拋售美元，美元指數(shù)步步下行。10月11日盤中，美元指數(shù)跌至77.22，一個(gè)月內(nèi)跌幅已超過6%。 在美元下行壓力下，多國(guó)央行開始采取措施防止本幣過度

8、升值，日本成為此次行動(dòng)的“排頭兵”。9月中旬，日本央行結(jié)束為期6年的不干預(yù)匯市政策，拋售了價(jià)值200億美元左右的日元；10月5日又公布一項(xiàng)規(guī)模為35萬億日元的貨幣寬松政策，并將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率從0.1%降至0%0.1%區(qū)間。8日，日本政府通過了規(guī)模約5.05萬億日元（約合4100億元人民幣）的新經(jīng)濟(jì)刺激方案。 不少出口導(dǎo)向型國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家也相繼出手。10月4日，巴西公布將外資投資國(guó)內(nèi)固定收益?zhèn)亩惵视?%上調(diào)至4%。泰國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)高恩11日表示，作為抑制泰銖升勢(shì)的措施之一，泰國(guó)財(cái)政部計(jì)劃對(duì)海外投資者債券投資的利息和資本利得征收15%的扣繳稅，財(cái)政部正在審議這項(xiàng)提議，可能會(huì)在12日的會(huì)議上提交內(nèi)閣審批。泰國(guó)央行高層稱，央行正密切關(guān)注資本活動(dòng)狀況，并且正考慮是否需要采取更多措施來抑制泰銖的迅猛漲勢(shì)。新加坡金管局9月兩度進(jìn)市干預(yù)以減緩新元對(duì)美元的升勢(shì)。 此外，韓國(guó)通過購(gòu)買美元以避免韓元上升太快，其持有的美國(guó)國(guó)債已達(dá)到393億美元，為今年3月以來最高點(diǎn)；越南已數(shù)次將本幣貶值以刺激出口；哥倫比亞央行近期公布開始天天買進(jìn)至少2000萬美元以阻止本幣比索升值；菲律賓央行副行永日前表示，已做好進(jìn)市干預(yù)以抑制匯率過度波動(dòng)的預(yù)備。 針對(duì)多國(guó)政府干預(yù)匯市的舉動(dòng)，紐約大學(xué)教授、有“末日博士”之稱的魯比尼警告稱，每個(gè)國(guó)家都?？醋约贺泿刨H值，但不可能所有貨幣同樣弱勢(shì)，貨幣干預(yù)戰(zhàn)的終極結(jié)果可