ok-中國(guó)企業(yè)的資本化運(yùn)作

1、中國(guó)企業(yè)的資本化運(yùn)營(yíng)背景資料：美國(guó)大公司爆發(fā)的誠(chéng)信危機(jī)，無(wú)疑是一顆投向世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的重磅炸彈，它帶來(lái)的不僅是美國(guó)上市公司在投資者心中的誠(chéng)信困難，而且對(duì)全球企業(yè)在資本市場(chǎng)的長(zhǎng)袖善舞都帶來(lái)沉重打擊。人們開(kāi)始考問(wèn)華爾街神話(huà)，華爾街百年建立起來(lái)的誠(chéng)信基石在投資者心中崩塌。與此同時(shí)，人們對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)是否合理提出了懷疑，為什么大公司能夠輕易被內(nèi)部人所控制？而一向被作為公信象征的會(huì)計(jì)、審計(jì)制度與標(biāo)準(zhǔn)也引起經(jīng)濟(jì)界乃至政治家們的反思， 如何避免大公司造假欺騙投資者， 如何杜絕會(huì)計(jì)、 審計(jì)為虎作倀，等等一系列曾經(jīng)以為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)合理完善的國(guó)家已經(jīng)解決的問(wèn)題再一次嚴(yán)重地?cái)[在世界面前。在中國(guó)，銀廣廈危機(jī)、藍(lán)

2、田危機(jī)的陰云未散，美國(guó)上市公司爆發(fā)的危機(jī)又一次將投資者逼向了墻角。中國(guó)股市十年征程，可謂風(fēng)煙彌漫、驚濤駭浪，沒(méi)有哪一天停止過(guò)爭(zhēng)論。現(xiàn)在，中國(guó)企業(yè)的資本化道路該怎樣走下去？有人認(rèn)為，既然美國(guó)這個(gè)當(dāng)今世界公司治理和財(cái)務(wù)審計(jì)最為完備的國(guó)家都不可避免地發(fā)生財(cái)務(wù)造假，那么在資本市場(chǎng)剛剛起步的中國(guó)出現(xiàn)幾起甚至多起上市公司欺騙投資者的事件更不足為奇；有人則認(rèn)為，既然連世界最發(fā)達(dá)的國(guó)家都無(wú)法解決好股市黑幕，中國(guó)股市的市場(chǎng)化步伐就沒(méi)有理由加緊加快。但無(wú)論怎樣的議論或主張， 都掩蓋不了 一個(gè)事實(shí)， 中國(guó)股市的市場(chǎng)化步伐正在加速，中國(guó)企業(yè)的資本化道路正在拓寬。-主持人：各位好，歡迎收看宏宇 ?財(cái)智時(shí)代！一段時(shí)間以來(lái)

3、，世界輿論所關(guān)注的熱點(diǎn)之一，就是美國(guó)大公司不斷出現(xiàn)的財(cái)務(wù)造假丑聞。開(kāi)始是安然公司、世通公司，然后是施樂(lè)公司、墨克公司，這些丑聞讓整個(gè)世界財(cái)經(jīng)界都陷入了沉思之中。沉思之后人們發(fā)現(xiàn)，這些大公司他們?cè)旒俚哪康钠鋵?shí)并不是為了逃稅，而是為了欺騙投資者，然后通過(guò)股市讓這些投資者對(duì)并不存在的利潤(rùn)去進(jìn)行追捧。我們?cè)倩剡^(guò)頭來(lái)看看國(guó)內(nèi)的情況，這幾年關(guān)于資本化運(yùn)營(yíng)的話(huà)題，討論已經(jīng)是非常的熱烈和普遍。人們不禁要問(wèn)：這些美國(guó)公司出現(xiàn)的財(cái)務(wù)問(wèn)題，會(huì)不會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)的資本化運(yùn)營(yíng)帶來(lái)影響？如果有影響是什么樣的影響？中國(guó)企業(yè)家對(duì)此有些什么樣的意見(jiàn)和看法呢？一起來(lái)聽(tīng)一下，在“中國(guó)企業(yè)家論壇北京之夜”上，中國(guó)企業(yè)家的聲音。陳偉恕19

4、92 年 組建上海浦東發(fā)展銀行任副行長(zhǎng)2001 年 受上海政府委派到香港組建上海實(shí)業(yè)控股上市公司現(xiàn)任上海實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司副董事長(zhǎng)陳偉?。耗敲唇裉爝@個(gè)主題是中國(guó)企業(yè)的資本化問(wèn)題。那么在實(shí)踐中，我感覺(jué)到所謂資本化，就是有一部分股東和一些企業(yè)家把企業(yè)的各種要素，包括它的商品、它的技術(shù)、它的設(shè)備、它的廠(chǎng)房、它的商標(biāo)，甚至于這個(gè)行業(yè)，甚至于這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，還有這個(gè)領(lǐng)域的前景，甚至于這個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，甚至于國(guó)家的背景，都把它綜合起來(lái)變成一個(gè)整體拿到資本市場(chǎng)上去推銷(xiāo)。那么，就產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題了，就是說(shuō)對(duì)這樣的資本化的企業(yè)有那么多要素綜合在一起的話(huà)，這就有怎么評(píng)價(jià)、 怎么認(rèn)識(shí)， 怎么評(píng)估它價(jià)值的問(wèn)題。這就產(chǎn)生了所

5、謂虛擬資本和真實(shí)資本關(guān)系的問(wèn)題。今天這個(gè)題目是非常契合當(dāng)前形式的。最近美國(guó)一連串的公司丑聞反映了這樣一個(gè)問(wèn)題。就是說(shuō)這個(gè)資本市場(chǎng)，特別是上市公司，這些問(wèn)題到底怎么去認(rèn)識(shí)。或者我們要搞企業(yè)資本化，我們會(huì)遇到什么樣的挑戰(zhàn)，甚至于產(chǎn)生很多什么樣的困惑。這次這個(gè)問(wèn)題我個(gè)人一個(gè)看法：無(wú)論是安然事件、世界通信所有這些公司一連串的問(wèn)題，首先提出了一個(gè)資本市場(chǎng)中間的一個(gè)真實(shí)性的問(wèn)題，現(xiàn)在由于各種利益關(guān)系扭曲了真實(shí)性，就是說(shuō)證券、股票應(yīng)該反映一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)真實(shí)的企業(yè)情況?，F(xiàn)在首先遇到一個(gè)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的會(huì)計(jì)處理怎么樣準(zhǔn)確，怎么樣適當(dāng)。同時(shí)第二也帶來(lái)了這些數(shù)據(jù)，這些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況怎么樣公開(kāi)地、透明地讓市場(chǎng)知道。實(shí)

6、際上包含了在公開(kāi)、透明下面，看你公正不公正。也就是說(shuō)，有沒(méi)有存在用少數(shù)人的利益侵害多數(shù)人的利益，短期的利益損害了長(zhǎng)期的利益。所以我想，這又涉及到任何一個(gè)企業(yè)，我們辦企業(yè)的人最常談的最簡(jiǎn)單、平凡的一個(gè)道理，就是說(shuō)激勵(lì)和約束怎么對(duì)稱(chēng)起來(lái)，短期和長(zhǎng)期怎么平衡起來(lái)。主持人：顯然，作為一家國(guó)有大企業(yè)的董事長(zhǎng)，陳先生對(duì)于中國(guó)企業(yè)在資本化運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題有著非常清醒的認(rèn)識(shí)。但是，投資家們對(duì)于中國(guó)企業(yè)在資本化運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，又有著什么樣的判斷呢？在這一問(wèn)題上，企業(yè)家和投資家的思考軌跡能一致嗎？王巍美國(guó)福特姆大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士曾在中國(guó)銀行中國(guó)南方證券有限公司等金融機(jī)構(gòu)任職1997 年 5 月 王巍先生創(chuàng)辦

7、了萬(wàn)盟投資管理有限公司現(xiàn)任萬(wàn)盟投資管理有限公司董事長(zhǎng)王?。何覀兘裉斓闹黝}是搞資本運(yùn)營(yíng)。資本運(yùn)營(yíng)已經(jīng)在這幾年是非常流行的詞匯，甚至有些陳詞濫調(diào)。人人都在談資本運(yùn)營(yíng)，如果不搞資本運(yùn)營(yíng)，仿佛這個(gè)企業(yè)就沒(méi)有品味，沒(méi)有一個(gè)層次，變成了一種今天的文化。談資本運(yùn)營(yíng)之前，我覺(jué)得中國(guó)企業(yè)家群體到目前為止可能還沒(méi)有進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的前提條件，并不是因?yàn)槲覀兤髽I(yè)家不成熟，主要是我們目前社會(huì)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，企業(yè)家群體的力量還太小。就是說(shuō)我們今天大家都在討論，企業(yè)家經(jīng)營(yíng)的一些義務(wù)，比如要納稅、要誠(chéng)信、要發(fā)展、要為社會(huì)謀取利益。但同時(shí)很少談中國(guó)企業(yè)家應(yīng)該有哪些權(quán)利。尤其當(dāng)我們鼓勵(lì)企業(yè)家進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的時(shí)候，我們要考慮中國(guó)的企業(yè)家進(jìn)行

8、資本運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，有沒(méi)有自己的這種資本運(yùn)營(yíng)的權(quán)利。所以一個(gè)正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政府和企業(yè)之間，應(yīng)當(dāng)是有一個(gè)叫做必要的張力，企業(yè)既有義務(wù)的同時(shí)還有自己的權(quán)利，所以這樣一個(gè)互動(dòng)的過(guò)程，才能使企業(yè)家能夠充分地進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)， 以至于更高層次的資本運(yùn)營(yíng)。 應(yīng)當(dāng)主張自己的權(quán)力， 特別是進(jìn)入全球化， WTO 之后的時(shí)代，中國(guó)企業(yè)家能準(zhǔn)確地、適當(dāng)?shù)靥岢鲎约旱臋?quán)利主張，會(huì)有助于中國(guó)資本市場(chǎng)的形成，有助于建立一個(gè)有效率的政府。要求企業(yè)家有競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也應(yīng)當(dāng)要求中國(guó)的政府機(jī)關(guān)、中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要有效率。只有這樣，有效率的企業(yè)家群體和有效率的政府機(jī)構(gòu)，才能降低所謂的交易成本，才能促進(jìn)一個(gè)中國(guó)的比較有效率的資本運(yùn)營(yíng)的環(huán)境。這

9、樣中國(guó)企業(yè)家才能進(jìn)入資本運(yùn)營(yíng)時(shí)代。主持人：聽(tīng)完了中國(guó)投資家的演講，我們?cè)賮?lái)聽(tīng)一下海外投資家的意見(jiàn)。因?yàn)槿缃竦闹袊?guó)企業(yè)都已經(jīng)處于國(guó)際資本的背景之下，這些中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上翩翩起舞的同時(shí)，也不能不關(guān)注與國(guó)際資本的對(duì)接。嚴(yán)研軟銀亞洲信息技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投資公司總裁嚴(yán)研：我所代表的基金叫做亞洲信息技術(shù)投資基金。我們主要是投資在中國(guó)的IT 以及與 IT 相關(guān)的媒體通信行業(yè)。我們基金是去年剛成立。我們第一期是11 億美金，所以我們剛剛開(kāi)始還是手上有很多錢(qián)。那么，今天我想從另外一個(gè)角度，因?yàn)榻裉煳以谶@兒代表的是從一個(gè)投資人的角度來(lái)看一看中國(guó)的企業(yè)。在這幾年里面，對(duì)于外商融資中間有哪些進(jìn)展，有哪些問(wèn)題。因?yàn)?/p>

10、我在這個(gè)領(lǐng)域，從93 年開(kāi)始，已經(jīng)有將近十年的時(shí)間。在這之前，我是在AIG 亞洲投資基金，那個(gè)基金更大一些，有20 多億美金。所以這些年一直在中國(guó)上上下下跑，經(jīng)歷的情況比較多一些。我想從九十年代初以來(lái)，中國(guó)企業(yè)的發(fā)展，我覺(jué)得有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。這個(gè)進(jìn)步最主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面，第一個(gè)就是在人才的方面。我記得我們剛開(kāi)始在中國(guó)做投資的時(shí)候，當(dāng)時(shí)感到非常困難。我們?nèi)狈θN人：一種是懂財(cái)務(wù)的，包括懂一些國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的人；另外一個(gè)是一些懂國(guó)際行情的科技人員；第三個(gè)是一些懂國(guó)際規(guī)范的有國(guó)際眼光的管理人員。那么經(jīng)過(guò)這幾年以后，我覺(jué)得我們現(xiàn)在在這些方面有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。我們現(xiàn)在在中國(guó)投資感覺(jué)到最最缺乏的就是管理人員，既

11、懂國(guó)際的行情又懂中國(guó)的實(shí)際情況，能夠把這兩個(gè)揉到一塊是非常之難。所以我們現(xiàn)在往往投資，拿我自己來(lái)講， 我們可能是 40。我們看一個(gè)企業(yè)的商業(yè)模式， 而我們 50以上是看你這個(gè)人是不是有管理能力。我們有時(shí)候可能是看重了這個(gè)人，而給他去營(yíng)造一個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)我們都做過(guò)，所以這是中國(guó)的一個(gè)變化。王 石1984 年組建萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司任總經(jīng)理1988 年深圳萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理公司法人代表1999 年 6 月再次當(dāng)選公司董事長(zhǎng)至今王石：談?wù)勥\(yùn)動(dòng)和資本的關(guān)系，運(yùn)動(dòng)和企業(yè)的關(guān)系。實(shí)際上運(yùn)動(dòng)不僅僅是運(yùn)動(dòng)，比如說(shuō)，我去年是被摩托羅拉作為它的產(chǎn)品形象代言人，到澳大利亞拍它的手機(jī)廣告。為什么萬(wàn)科找到

12、我呢？實(shí)際上就是因?yàn)槲蚁矚g運(yùn)動(dòng)， 在運(yùn)動(dòng)場(chǎng)上可能引起了媒體的關(guān)注。但是實(shí)際上對(duì)萬(wàn)科意味著什么呢？就是意味著：第一，顯然這樣一個(gè)跨國(guó)的、著名的高科技企業(yè)對(duì)萬(wàn)科投了信任票；第二，對(duì)萬(wàn)科董事長(zhǎng)投了信任票，表現(xiàn)是對(duì)運(yùn)動(dòng)的愛(ài)好，實(shí)際上本身已經(jīng)和企業(yè)的形象聯(lián)系在一起了。但是我想這里面還給了一個(gè)什么信號(hào)呢？就是萬(wàn)科董事長(zhǎng)為什么能出國(guó)或者是進(jìn)山一次就是三十天、四十天，實(shí)際上除了運(yùn)動(dòng)本身還給了一個(gè)非常重要的信號(hào)，這個(gè)信號(hào)就是萬(wàn)科的休假制度已經(jīng)規(guī)范化，它的管理者包括高層管理者，每年都有固定的自己的休息時(shí)間。很簡(jiǎn)單，這是給其它企業(yè)包括給風(fēng)險(xiǎn)基金一個(gè)什么信號(hào)呢？就是說(shuō)這個(gè)企業(yè)管理實(shí)際上走上了正軌，這個(gè)企業(yè)管理是非常非

13、常規(guī)范的。所以，我想借這個(gè)論壇談?wù)勥\(yùn)動(dòng)實(shí)際上和企業(yè)管理是個(gè)什么關(guān)系。再一點(diǎn)， 我想我這里更有資格實(shí)際上是作為基金市場(chǎng)資本運(yùn)作，我們是被運(yùn)作的對(duì)象。剛才講的風(fēng)險(xiǎn)基金、投資家，實(shí)際上我們是產(chǎn)品，產(chǎn)品被包裝，虛擬的上市，籌集資金。剛才看到張維迎教授走上臺(tái)了，我印象中在半年前，曾經(jīng)在北大光華管理學(xué)院有一個(gè)MBA 這樣一個(gè)講案例，案例介紹到萬(wàn)科企業(yè)產(chǎn)品的一些特點(diǎn)。我記得講到萬(wàn)科那一課，張教授是最后來(lái)做講評(píng)的。講評(píng)總結(jié)我聽(tīng)了非常得意。他是這樣概括的，他說(shuō)，實(shí)際上根據(jù)萬(wàn)科發(fā)展產(chǎn)品線(xiàn)這樣一個(gè)結(jié)果，最大的特點(diǎn)是什么呢？實(shí)際上它已經(jīng)做好了加入WTO的準(zhǔn)備。這個(gè)總結(jié)我覺(jué)得我聽(tīng)了非常高興。實(shí)際上萬(wàn)科本身它是進(jìn)入房地產(chǎn)

14、，就是通過(guò)高價(jià)去買(mǎi)地或者是高價(jià)投標(biāo)，或者是高價(jià)從其它二手、三手的土地商拿到土地。換句話(huà)來(lái)講就是，它的土地成本非常高，也就是說(shuō)從這個(gè)角度看和很多尋租有條件拿到便宜土地來(lái)講，萬(wàn)科是沒(méi)有這個(gè)條件。也就是說(shuō)它本身很高的地價(jià)，成本很高在市場(chǎng)上，能保持它的競(jìng)爭(zhēng)力。隨著市場(chǎng)的公平，隨著游戲規(guī)則一樣，所以萬(wàn)科自然而然出了一個(gè)非常競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)。從這個(gè)角度來(lái)講，萬(wàn)科加入WTO 的準(zhǔn)備是做得很好。這個(gè)評(píng)價(jià)我是同意的。但是也應(yīng)該看到，我們一提到資本運(yùn)作、資本市場(chǎng)，往往考慮怎么去包裝。其實(shí)作為企業(yè)來(lái)講，我個(gè)人認(rèn)為最重要的還是產(chǎn)品線(xiàn)，如果你的產(chǎn)品線(xiàn)不過(guò)關(guān)，你就是包裝得非常好，你就是時(shí)機(jī)趕得非常好，這也是沒(méi)有用的。或者長(zhǎng)期來(lái)

15、講是沒(méi)有用的。我們發(fā)現(xiàn)相當(dāng)一批在國(guó)內(nèi)上市公司當(dāng)中，都是在上市的第一年利潤(rùn)表現(xiàn)得非常非常好，第二年平平，第三年就虧損。顯然我覺(jué)得，這樣本身產(chǎn)品線(xiàn)出了問(wèn)題。我們也看到有相當(dāng)一批民營(yíng)企業(yè)家，這兩年在香港上市，上市之后股價(jià)都反映不錯(cuò)，但是我們也看到時(shí)間不是很長(zhǎng)，陸陸續(xù)續(xù)一些上市企業(yè)就開(kāi)始出問(wèn)題。也就是實(shí)際上它的產(chǎn)品線(xiàn)不過(guò)關(guān)或者它的產(chǎn)品線(xiàn)根本不是那么回事，所以在這里，我想借助這個(gè)場(chǎng)合來(lái)講，作為一個(gè)企業(yè)來(lái)講，你所要做的主要的精力至少應(yīng)該70用在產(chǎn)品線(xiàn)上， 30用到融資渠道上。就萬(wàn)科體會(huì)來(lái)講，我們從1988 年股份化改造到 2001 年，我們整個(gè)這么多年，實(shí)際上我們籌集的資金，人民幣是17個(gè)億不到。但是根據(jù)

16、萬(wàn)科發(fā)展的歷史來(lái)講，就這17 個(gè)億，我個(gè)人體會(huì)來(lái)講，用得是不好的。相當(dāng)部分錢(qián)拿到手之后，最后盲目地投資，盲目地跨地域經(jīng)營(yíng)，盲目地多元化經(jīng)營(yíng)，最后資產(chǎn)相當(dāng)一部分都是低效資產(chǎn)。所以我們?cè)谡勝Y本市場(chǎng)的時(shí)候，作為我們一個(gè)企業(yè)，我們最中心點(diǎn)，應(yīng)該還是在它的產(chǎn)品線(xiàn)上。喬洪貴州茅臺(tái)酒股份有限公司總經(jīng)理喬洪：那么作為我們這樣一個(gè)企業(yè)，去年我們也是7 月 30 號(hào)在上海上市，也成了一個(gè)上市公司。作為一個(gè)上市公司以后，我們也在思考，這個(gè)企業(yè)這幾年的發(fā)展，我們對(duì)我們企業(yè)制定了一個(gè)完整的發(fā)展戰(zhàn)略，歸納起來(lái)就是這么兩句話(huà)：一句叫做“做好酒的文章”，一句叫做“走出酒的天地”。就是說(shuō)我們做好我們酒業(yè)這一塊，真正地把這個(gè)企業(yè)

17、做成國(guó)際、國(guó)內(nèi)知名的酒業(yè)集團(tuán)，利用現(xiàn)在茅臺(tái)的品牌和資本上的優(yōu)勢(shì)，尋找一些新的發(fā)展、新的產(chǎn)業(yè)。這幾年，在資本擴(kuò)張上，我們也瞄準(zhǔn)其它一些產(chǎn)業(yè)，比如在金融證券行業(yè)，包括我們投資交通銀行，投資南方證券，還有一些證券、保險(xiǎn)、金融公司。再一個(gè)方面，我們也瞄準(zhǔn)一些新的技術(shù)行業(yè)，最近我們和清華大學(xué)組建的，我們和臺(tái)灣釀酒資金、河北煤礦，再加上清華大學(xué)，我們共同組建國(guó)際技術(shù)轉(zhuǎn)移中心，還有我們和復(fù)旦大學(xué)做的新材料公司都已經(jīng)開(kāi)始在啟動(dòng)。但是你作為一個(gè)國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，你現(xiàn)在的投資是會(huì)遇到很多的問(wèn)題的，這些問(wèn)題產(chǎn)生的根本原因就是，你實(shí)際上不是這個(gè)企業(yè)的投資主體。在我們實(shí)踐過(guò)程當(dāng)中，我覺(jué)得第二個(gè)問(wèn)題應(yīng)該是說(shuō)咱們企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人本身

18、，國(guó)有企業(yè)不是都搞不好，關(guān)鍵還是在人。當(dāng)很多項(xiàng)目擺在你的面前，不管是資本運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目還是企業(yè)擴(kuò)張的項(xiàng)目，擺在你面前的是，你敢不敢做決策，你的知識(shí)夠不夠，實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題，是會(huì)影響整個(gè)企業(yè)在資本發(fā)展里面，做出決策的很重要的一個(gè)因素?，F(xiàn)在你做到這個(gè)時(shí)候，你真正做到企業(yè)的時(shí)候，你才感到，確實(shí)咱們中國(guó)的國(guó)有企業(yè)，還需要一批真正的以搞好這些企業(yè)為已任的企業(yè)家。張維迎北京大學(xué)光華管理學(xué)院副院長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授張維迎教授的企業(yè)理論及有關(guān)中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的研究成果在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界中國(guó)政府有關(guān)部門(mén)和企業(yè)界有廣泛影響被公認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界企業(yè)理論的權(quán)威.張維迎：我下面主要講一個(gè)問(wèn)題，剛才田源已經(jīng)公告了，叫做欲速則不達(dá)。那么我們從

19、歷史上來(lái)看，也有非常多的有意思的例子，欲速則不達(dá)。將近一百年前的時(shí)候，我們好多中國(guó)的仁人志士、優(yōu)秀的人才都想實(shí)現(xiàn)民主。大家想，實(shí)現(xiàn)民主的主要對(duì)立面是什么？就是皇帝。所以我們只要把皇帝趕下臺(tái)，我們就有了民主。所以辛亥革命就把皇帝趕下臺(tái)。但是不是有了民主了？沒(méi)有。有的只是內(nèi)仗。好比說(shuō)我們現(xiàn)在談到資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的主要問(wèn)題是什么呢？有這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，就是說(shuō)一股獨(dú)大，所以我們現(xiàn)在只要把大股東打倒，取消一股獨(dú)大，引進(jìn)獨(dú)立的董事，讓股票大大地分散化，那中國(guó)的資本市場(chǎng)、中國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)就可以好起來(lái)了，就可以更為有效了。那我想這個(gè)可能跟將近一百年前，我們以為打倒皇帝就可以實(shí)現(xiàn)民主一樣，是一個(gè)比較幼稚的想法。

20、我們現(xiàn)在都看到，美國(guó)是一個(gè)資本市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)、股權(quán)非常分散的社會(huì)。那么我們想一下，這是經(jīng)過(guò)了多少年，經(jīng)過(guò)了一百多年，甚至是幾百年的歷史演進(jìn)來(lái)的。所有的資本市場(chǎng)都是由一股做大，幾股做大，最后才到了像美國(guó)現(xiàn)在這樣高度分散的。可能一個(gè)大股東持有的股票只有百分之零點(diǎn)幾，最多百分之一、二，為什么？因?yàn)橘Y本市場(chǎng)上股權(quán)的分散化依賴(lài)于一整套的制度環(huán)境，法律的、文化的，公司內(nèi)部治理的這樣一些規(guī)則，包括還有一些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等等。我還特別想再?gòu)?qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是說(shuō)從中國(guó)歷史上，這個(gè)皇帝他怎么把這個(gè)國(guó)家做大，可能跟我們現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)家怎么把這個(gè)企業(yè)做大，同樣具有啟發(fā)意義。那么在國(guó)外，在西方學(xué)術(shù)界有這樣一種看法，就是中國(guó)人的企業(yè)是做

21、不大的。為什么？最簡(jiǎn)單就是中國(guó)人之間缺乏信任，中國(guó)的企業(yè)家只信任他們身邊的人，只信任他們的朋友、 親戚，有血緣關(guān)系的人，而不信賴(lài)外人。那么不信賴(lài)外人的結(jié)果就是你這個(gè)管理永遠(yuǎn)沒(méi)有辦法職業(yè)化，所以這個(gè)企業(yè)始終處在一個(gè)創(chuàng)辦、興起，然后就衰亡，這樣一個(gè)循環(huán)當(dāng)中。秦始皇為什么能夠統(tǒng)一中國(guó)，就因?yàn)榍貒?guó)在當(dāng)時(shí)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，能夠把其它國(guó)家的人才都吸引來(lái)，那么它的生產(chǎn)力是最高的。按照我們現(xiàn)在來(lái)講，它的成本比較低，我們一個(gè)企業(yè)要搞好，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人必須像過(guò)去的皇帝一樣，看長(zhǎng)遠(yuǎn)，不是看三年、兩年的事，而是要看十年、八年，甚至二十年、三十年以后的事。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)轉(zhuǎn)賣(mài)你的產(chǎn)權(quán)，使得這個(gè)企業(yè)始終保持在最有能力控制他的人的手中

22、。那么從這幾點(diǎn)，我要講的，仍然是我一開(kāi)始講的話(huà)，欲速而不達(dá)。這個(gè)制度的建立需要一個(gè)非常循序漸進(jìn)的過(guò)程，我們不能太操之過(guò)急，好比我們資本家、資本所有者與職業(yè)經(jīng)理人之間的信任，企業(yè)家與職業(yè)經(jīng)理人之間的信任都需要非常漫長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)建立。好，謝謝大家！主持人：有人說(shuō)，在中國(guó)無(wú)論是實(shí)業(yè)家還是投資家，無(wú)論是新經(jīng)濟(jì)還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，甚或于無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，在資本市場(chǎng)上，都還只能算是初出茅廬。所以無(wú)論是監(jiān)管機(jī)制、市場(chǎng)環(huán)境，還是組織結(jié)構(gòu)，方方面面他們都要不斷地迎接著考驗(yàn)和挑戰(zhàn)。所以，路還得一步一步地走，正如張維迎先生所說(shuō)的那樣，欲速則不達(dá)。好了，感謝收看這一期的宏宇?財(cái)智時(shí)代，下期再見(jiàn)出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊