杜邦分析體系圖1

1、長期投資無形資產(chǎn)其他資產(chǎn) ÷ ÷ × × 總資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤總收入銷售收入總成本平均資產(chǎn)總額流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)銷售收入銷售成本銷售費用固定資產(chǎn)貨幣資金交易性金融資產(chǎn)管理費用財務(wù)費用稅金營業(yè)外支出應(yīng)收賬款存貨其他流動資產(chǎn)預(yù)付賬款 所有者權(quán)益報酬率-+以五糧液和貴州茅臺為例，采用杜邦分析法對兩公司的財務(wù)情況進行綜合分析和評價。1五糧液和貴州茅臺杜邦分析體系相關(guān)指標(biāo)，見表7-5。表7-5 五糧液和貴州茅臺杜邦分析體系相關(guān)指標(biāo)表項目五糧液貴州茅臺差額銷售凈利率20.1%40.98%20.88%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.670.720.05

2、總資產(chǎn)報酬率13.44%29.58%16.36%權(quán)益乘數(shù)1.221.380.16所有者權(quán)益報酬率16.43%40.81%24.38%注：由于計算過程中保留小數(shù)點位數(shù)時采用四舍五入方法，所以各關(guān)系式有所誤差五糧液杜邦體系圖銷售凈利率20.1% 投資收益320營業(yè)外收入19總資產(chǎn)報酬率13.44% 平均權(quán)益乘數(shù)1.22總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.67凈利潤147278總收入723856營業(yè)收入732856總成本585578平均資產(chǎn)總額1095590流動資產(chǎn)648389非流動資產(chǎn)508776營業(yè)收入732856營業(yè)成本337798銷售費用78276固定資產(chǎn)499356貨幣資金406077交易性金融資產(chǎn)809管理

3、費用49794財務(wù)費用-9223稅金58263營業(yè)外支出696應(yīng)收款項60916存貨180587其他流動資產(chǎn)0所有者權(quán)益報酬率16.43% 營業(yè)收入723856公允價值變動收益-17資產(chǎn)減值損失-93所得稅費用70556無形資產(chǎn)6249長期股權(quán)投資2639其他532+××÷÷-注：平均資產(chǎn)總額為期初數(shù)和期末數(shù)的平均數(shù)；固定資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資和固定資產(chǎn)清理項目金額；長期投資包括長期股權(quán)投資、持有至到期投資等，應(yīng)收款項包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等等。貴州茅臺2007杜邦分析體系圖總資產(chǎn)報酬率29.58% 平均權(quán)益乘數(shù)1.3

4、8總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.72凈利潤296605總收入724216營業(yè)收入723743總成本427611平均資產(chǎn)總額1002613流動資產(chǎn)727150非流動資產(chǎn)320997營業(yè)收入723743營業(yè)成本87164銷售費用56039固定資產(chǎn)283336貨幣資金472271交易性金融資產(chǎn)0管理費用72316財務(wù)費用-4474稅金60408營業(yè)外支出623應(yīng)收款項24398存貨230482其他流動資產(chǎn)0所有者權(quán)益報酬率40.81 % 營業(yè)收入723743公允價值變動收益0資產(chǎn)減值損失-61所得稅費用155597無形資產(chǎn)24927長期投資6200其他6533+××÷÷-投

5、資收益181營業(yè)外收入292 銷售凈利率40.98% 注：平均資產(chǎn)總額為期初數(shù)和期末數(shù)的平均數(shù)；固定資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資和固定資產(chǎn)清理項目金額；長期投資包括長期股權(quán)投資、持有至到期投資等，應(yīng)收款項包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款等等。4五糧液和貴州茅臺比較分析通過對五糧液和貴州茅臺杜邦體系圖的比較分析可知，五糧液的經(jīng)營業(yè)績比貴州茅臺要差很多，投資者的報酬率也要低很多，五糧液的所有者報酬率為16.43%，貴州茅臺為40.81%。其差距的原因主要體現(xiàn)以下幾方面：（1）產(chǎn)品的獲利性差五糧液的銷售凈利率為20.1%，貴州茅臺的銷售凈利率為40.98%。再深入分析，五糧液凈利

6、潤低的原因是企業(yè)的凈利潤低，而凈利潤低的原因是企業(yè)的總成本高，而總成本高主要是因為五糧液營業(yè)成本和銷售費用高引起。結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，五糧液公司生產(chǎn)了大量毛利率很低的低價位白酒，產(chǎn)銷量大但利潤低，應(yīng)該調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）對資產(chǎn)的管理效率低五糧液的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.67次，貴州茅臺的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.72次。再深入分析，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率稍低的主要原因是企業(yè)資產(chǎn)占用資金較多，而且流動性強的流動資產(chǎn)相對較少，變現(xiàn)能力差的固定資產(chǎn)相對較多。五糧液同樣可以通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少固定資產(chǎn)的需求量，降低固定資產(chǎn)占用資金數(shù)。（3）沒有充分合理的利用財務(wù)杠桿五糧液的權(quán)益乘數(shù)為1.22，貴州茅臺的權(quán)益乘數(shù)為1.

7、38。兩個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)都顯保守，不能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，提高所有者權(quán)益報酬率。企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。5五糧液和貴州茅臺的因素分析以上通過比較分析了解了兩個企業(yè)的差距，但究竟哪一個因素多所有者報酬率的影響最大？五糧液公司應(yīng)該將首要精力放在哪兒？我們可以通過因素分析法分析各因素對所有者權(quán)益報酬率的影響程度。以下將貴州茅臺作為行業(yè)先進水平，作為比較標(biāo)準(zhǔn)，對目標(biāo)企業(yè)五糧液進行分析。（1）根據(jù)資料計算兩企業(yè)所有者權(quán)益報酬率貴州茅臺：40.98%×0.72×1.38=40.81%五糧液集團：20.1%××0.67×1.22=16.43%二者差額：16.43%-40.81%=-24.38%（2）進行因素分析1）銷售凈利率對所有者權(quán)益報酬率的影響程度：（20.1%-40.98%）×0.72×1.38=-20.75%2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對所有者權(quán)益報酬率的影響程度：20.1%×(0.67-0.72) ×1.38=-1.39%3)權(quán)益乘數(shù)對所有者報酬率的影響程度：20.1%×0.67×(1