高級財務管理課內(nèi)實踐

1、 高級財務管理課內(nèi)實踐 專業(yè)： 財務管理 班級： 財管1207班 姓名： 劉蓉 實 踐 一鄭州泰陽紡織有限公司企業(yè)價值評估一、 任務目標和要求運用兩種方法以上對所選企業(yè)進行價值評估（其中一種必須有現(xiàn)金流量評估），并且不低于1000字公司簡介：我司于1954年建廠，原名：鄭州三棉有限責任公司；公司占地面積23萬平方米；職工3000余人；紗錠9萬余枚；氣流紡1176頭；織機1500余臺；本公司技術(shù)領先，裝備精良，引進日本氣豐田氣流紡紗機，德國搖架細沙機，意大利薩維奧自動絡筒機，德國祖克漿紗機，日本津田漿紗機，瑞士蘇爾壽片梭機，比利時必佳樂劍桿織機等先進設備。主產(chǎn)：高織高密類，貢鍛類，彈力類，新型纖

2、維類，牛仔，燈芯條類，卡其、府綢類。（一）經(jīng)濟利潤法 以經(jīng)濟利潤為基礎的價值評估認為，公司價值等于投資資本額加上相當于未來每年創(chuàng)造額收益的現(xiàn)值，即企業(yè)價值=投資資本+預計創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值經(jīng)濟利潤或附加經(jīng)濟價值息前稅后利潤資本費用經(jīng)濟利潤的價值評估步驟如下：（）經(jīng)濟利潤預測經(jīng)濟利潤實質(zhì)上是一種超額利潤：經(jīng)濟利潤=息前稅后營業(yè)利潤資本費用息前稅后營業(yè)利潤=凈利潤+稅后了利息費用全部資本費用=期初投資資本*加權(quán)平均資本成本投資資本=所有者權(quán)益+有息負債所有者權(quán)益：是指企業(yè)資產(chǎn)扣除負債后由所有者享有的剩余權(quán)益。包括實收資本（或股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤有息負債：即帶息負債，指企業(yè)負債當中需

3、要支付利息的債務。一般情況下，“短期借款”、“長期借款”、“應付債券”都是有息負債。此外，應付票據(jù)、應付賬款、其他應付款，都可能是有息的。（）經(jīng)濟利潤折現(xiàn)明確預測期后第一年經(jīng)濟利潤正常水平連續(xù)價值（折現(xiàn)率）為有明確預測期的最后一年因此，鄭州泰陽紡織有限公司的企業(yè)價值可以評估為：投資資本=1.4億 預計創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值=500萬V總=（1.4+0.05）*10 =14.5億（二）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法是通過評估企業(yè)投資或資產(chǎn)的收益（凈現(xiàn)金流量）評估企業(yè)價值的一種方法。其基本原理如下：一項資產(chǎn)的價值應等于該資產(chǎn)在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對企業(yè)股價的計算公式如下：

4、V=CF1/(1+r)1 + CF2/(1+r)2 +CF3/(1+r)3 + + CF(1+r)其中：V為資產(chǎn)的價值為資產(chǎn)延續(xù)的時期CFn為資產(chǎn)在n時刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流r為折現(xiàn)率n: 對南虹紡紗集團某項資產(chǎn)的延續(xù)時期估計為10年，CF:現(xiàn)金流=銷售收入經(jīng)營費用r : 折現(xiàn)率的估計=D1/P0 + g (其中：P0為普通股票的現(xiàn)時市場價格，D1為第一年期望付出的股利)單位：萬元資產(chǎn)延續(xù)期（)現(xiàn)金流(CF)折現(xiàn)率(r)資產(chǎn)的價值(v)18001745.2828201745.56381016.845.5481516.646.3583016.946.3768801846.3179001847.37891

5、017.648.9299301751.671093316.453.62綜上所知： V總=v1+v2+v3+v4+v5+v6+v7+v8+v9+v10 =45.28+45.56+45.5+46.30+46.37+46.31+47.37+48.92+51.67+53.62 =476.9萬由此可以看出鄭州泰陽紡織有限公司共有該項資產(chǎn)為320個因此，鄭州泰陽紡織有限公司價值評估為：320*476.912=152611.84萬。實 踐 二對國美企業(yè)的某次并購（或投資的項目可行性）進行財務分析一、 任務目標和要求 要有具體的數(shù)據(jù)，最好能說明財務的的效益，并且不低于800字并購雙方介紹并購方國美電器 國美電

6、器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日，在18年的發(fā)展過程中，國美電器不斷總結(jié)經(jīng)驗，形成了“商者無域，相融共生”的經(jīng)營理念；塑造了“謙虛的行業(yè)領袖”、“成本控制專家”、“消費行家和服務專家”、“供應鏈管理專家”的品牌形象；形成了“選、用、育、留并重”的人才戰(zhàn)略。如今的國美電器，在連鎖化程度、管理水平、經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)文化建設等方面已在同行業(yè)中遙遙領先，成為中國家電零售業(yè)的第一品牌，位居全球商業(yè)連鎖22位，是中國最大的電器及消費電子產(chǎn)品零售連鎖企業(yè)，以及國內(nèi)外眾多知名家電廠家在中國最大的經(jīng)銷商。被并購方永樂電器 永樂電器銷售有限公司創(chuàng)建于1996年，前身為上海永樂家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)數(shù)億

7、元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)，年銷售額超過150億元。2004年底成功引入美國摩根士丹利戰(zhàn)略投資，公司躋身中國商業(yè)零售業(yè)及中國連鎖行業(yè)十強企業(yè)之一。銷售產(chǎn)品多達數(shù)萬種，在上海、北京、天津、江蘇、浙江、廣東、深圳、福建、河南、四川、陜西等地擁有家電連鎖大賣場，保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績，成為國內(nèi)家電連鎖業(yè)的領頭羊之一。 國美與永樂的對比分析 企業(yè)名稱對比項目國美 永樂 門店570余家180余家市值145.59億港幣47.87億港幣股權(quán)結(jié)構(gòu)黃光裕持股75.67%Retail Management公司 51.66%MS Retail公司持股20.7%陳曉個人持股約占13.8%品牌價值￥301.25

8、億￥14.12億05年銷售額￥498億￥151億并購過程及股權(quán)分布并購前：上海永樂家用電器有限公司MS Retail 公司陳曉個人Retail Management公司持股51.66%持股20.7%持股13.8%國美電器控股有限公司黃光?？毓?5.67%并購時：強制收購90%的股份被并購方永樂并購方國美股權(quán)+現(xiàn)金形式，即1股永樂=0.3247股國美+0.1736港元并購后：新公司國美永樂黃光裕陳曉及其管理層摩根士丹利持股51.2%持股12.5%持股2.4%（1）國美并購永樂總體績效分析如下：A、經(jīng)營協(xié)同效應B、戰(zhàn)略調(diào)整，為適應日益激烈的市場競爭，國美采取了兩項發(fā)展戰(zhàn)略。一是進攻型戰(zhàn)略，主要就是

9、通過并購，提高自身的競爭力，做大做強該企業(yè)。二是防御型戰(zhàn)略，主要針對巨頭百思買。國美收購永樂，給雙方都帶來了很高的價值，且采用雙品牌戰(zhàn)略，它既能使得自身的網(wǎng)絡可以錯位經(jīng)營，同時能夠用兩個品牌在市場上獲得更多的市場份額（2）從國美方面來看：國美的龍頭地位更加鞏固；收購永樂，可以擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，彌補國美華東一帶的若是覆蓋，彌補短板，避免過度的惡性競爭，提高與供應商的談判能力。收購永樂后的國美可以進一步鞏固自己龍頭老大的行業(yè)地位，為外資巨頭的進入樹立起更高的門檻，特別是面對全球最大的家電連鎖商百思買的挑戰(zhàn)。從永樂方面看：A、對永樂來說：作為區(qū)域性公司，永樂加入國美可以再做實上海等一級市場的基礎上

10、，借勢介入三、四級市場。B、對永樂的股東來說：出售是好事，因為不出售未來永樂的路只會更加艱難，遠遠跟在國美和蘇寧后面一勁往前追，弄不好就會因為體力不支而轟然倒下。實 踐 三對 森遠企業(yè)的財務戰(zhàn)略進行評價一、 任務目標和要求要用具體的案例，說明該企業(yè)每個階段對其財務戰(zhàn)略形成和影響（不低于600字）公司簡介：鞍山森遠路橋股份有限公司（簡稱森遠股份）坐落于鞍山市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和吉林北山公園，占地面積23萬平方米，建筑面積13萬平方米，主營業(yè)務專注于公路養(yǎng)護新技術(shù)的研究和新型公路養(yǎng)護設備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。（1）在融資財務戰(zhàn)略階段：森遠企業(yè)應在在整體戰(zhàn)略指導下，結(jié)合本企業(yè)投資財務戰(zhàn)略的需求，合理預期

11、企業(yè)戰(zhàn)略實施對資金的需求量和需求時間，對未來一段時期內(nèi)的融資規(guī)模、融渠道、融資方式、融資時機等內(nèi)容做出合理規(guī)劃，并以優(yōu)化企業(yè)財務資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負債率），為整體戰(zhàn)略實施提供資金保障、以降低財務風險為目標。既要融資企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動及發(fā)展所需資金，又要保證穩(wěn)定的資金來源，增強融資靈活性，努力降低資金成本與融資風險，不斷增強融資競爭力。森遠還應根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬融資渠道，對融資進行合理搭配，采用不同的融資方式進行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應外部環(huán)境變化的融資戰(zhàn)略。 （2）收益分配財務戰(zhàn)略：企業(yè)融資、投資活動的邏輯延續(xù)，是財務活動的必然結(jié)果。股利政策包括剩余股利政策、固定或持續(xù)增長的股

12、利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加額外股利政策。股利決策包括支付給股東的現(xiàn)金股利占利潤的百分比、絕對股利變動趨勢的穩(wěn)定性、股票股利和股票分割、股票回購等。股利支付比率決定了企業(yè)的留存收益，企業(yè)在進行收益分配時必須本著股東財富最大化的原則進行，只有這樣企業(yè)的投資者才會對企業(yè)進行不斷的投資，對企業(yè)的發(fā)展有更多的信心。 （3）投資財務戰(zhàn)略。是企業(yè)財務戰(zhàn)略的核心和基礎，一方面投資財務戰(zhàn)略直接體現(xiàn)了企業(yè)的戰(zhàn)略目標。森遠公司的投資主要體現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資（如研究開發(fā)投資、品牌投資等）甚至是項目投資、產(chǎn)業(yè)投資；投資目標包括：收益性目標，這是企業(yè)生存的根本保證；發(fā)展性目標，實現(xiàn)可持

13、續(xù)發(fā)展是企業(yè)投資戰(zhàn)略的直接目標。另一方面投資戰(zhàn)略所確定的投資方向、規(guī)模決定了融資的方式和數(shù)量，而投資的時機和進度影響著企業(yè)的融資和營運資資本的管理方式，投資的收益目標又在一定程度上影響著企業(yè)的股利分配以及財務風險控制。在無形資產(chǎn)的投資方面森遠公司的投資力度較大，使得公司擁有的專利權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)大大超過了國內(nèi)的其他企業(yè)，使森遠能夠在全球化的經(jīng)濟環(huán)境下能夠長足的發(fā)展。實 踐 四北京金一文化中小企業(yè)融資難的原因一、 任務目標和要求用具體的公司，進行詳細的分析（不低于800字）公司簡介：金一文化以金、銀等貴金屬為載體，立足于中華五千年璀璨傳統(tǒng)文化，秉承讓“黃金講述文化，讓文化詮釋黃金”的產(chǎn)品研發(fā)理念，圍

14、繞“創(chuàng)藝見真金”的品牌定位，以“金一”品牌，不斷開發(fā)出創(chuàng)意獨特、品質(zhì)卓越的貴金屬工藝品，逐漸開拓了中國貴金屬工藝品行業(yè)的新領域，以“通過產(chǎn)業(yè)化思路把中華文化推向世界”為企業(yè)使命，以“整合、創(chuàng)新、競爭”為經(jīng)營理念，立志成為中國貴金屬工藝品行業(yè)創(chuàng)新者和領跑者以及中國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的領軍企業(yè)，以打造具有國際領先競爭力的世界級文化創(chuàng)意企業(yè)作為公司的長期戰(zhàn)略目標。(一)金一文化發(fā)展股份有限公司自身的原因1.經(jīng)營風險較大。企業(yè)規(guī)模較小，科技含量較低，缺乏核心競爭力，抵制市場的能力差，對市場經(jīng)濟變化的適應期較長。沒有建立有效的現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)較單一，這使得商業(yè)銀行不會輕易的把貸款提供給金一文化公司。2.財務

15、制度不夠健全，企業(yè)管理不規(guī)范，缺乏內(nèi)部控制機制，不能提供準確及時的財務報表，加大了銀行產(chǎn)生不良貸款的風險。3.缺乏可抵押資產(chǎn)，影響間接融資。抵押資產(chǎn)是銀行貸款的第二還款來源，是銀行謹慎經(jīng)營的重要表現(xiàn)形式，其功效是避免和減少銀行信貸資金遭受損失的一種保障。金一文化公司能夠提供的可抵押的生產(chǎn)設備、土地等固定資產(chǎn)抵押物少，在進行融資時尋求擔保困難，且大多不符合金融部門的要求，這使得金一文化很難通過抵押貸款獲取資金。(二)金融體系和金融機制因素1.銀行信貸政策的影響。目前，四大國有銀行主要以國有大企業(yè)為服務對象，對民營中小企業(yè)的資本需求，不存在利益的驅(qū)動，而且在面對中小企業(yè)的貸款需求時，信貸人員謹小慎微，過于保守，普遍采取“為不錯貸，寧可不貸”的做法。2.貸款手續(xù)復雜，辦理困難，貸款成本偏高。中小企業(yè)要求貸款額不大，期限短，時效快，但銀行發(fā)放程序經(jīng)辦環(huán)節(jié)都相同，帶來銀行的經(jīng)營成本和監(jiān)督費用的上升。所以銀行從節(jié)約成本和監(jiān)督費用出發(fā)，不愿意貸款給中小企業(yè)。3.銀行體系結(jié)構(gòu)不合理。目前，國有商業(yè)銀行