企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析

1、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析摘 要：企業(yè)并購(gòu)自19世紀(jì)在美國(guó)出現(xiàn)以來(lái)，經(jīng)過(guò)不斷地探索與發(fā)展，在當(dāng)今世界資本市場(chǎng)上占據(jù)著重要的地位，已成為目前各國(guó)經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的必然趨勢(shì)，成為企業(yè)快速擴(kuò)張的有效途徑，也是最主要的方式。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、科技對(duì)產(chǎn)業(yè)的沖擊、金融市場(chǎng)的發(fā)展、企業(yè)國(guó)際化步伐的加快以及監(jiān)管政策的調(diào)整，都為企業(yè)并購(gòu)提供了新的驅(qū)動(dòng)力。 掌握并購(gòu)知識(shí)并嫻熟運(yùn)用，提升公司綜合能力，減少甚至躲避公司并購(gòu)活動(dòng)中的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司發(fā)展有重要的意義。并購(gòu)項(xiàng)目就是具備高風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作行為，其中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是并購(gòu)項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，貫穿在綜合并購(gòu)項(xiàng)目的整個(gè)流程，重點(diǎn)包含目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估、融資、支付以及整合等各個(gè)類(lèi)型的風(fēng)

2、險(xiǎn)，處理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要開(kāi)展全面的探究以及鉆研，且指出高效的處理方案，強(qiáng)化公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，具備顯著的現(xiàn)實(shí)作用。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范措施一、企業(yè)并購(gòu)概述（一）企業(yè)并購(gòu)的含義企業(yè)并購(gòu)，英文名稱：Mergers and Acquisitions ，它有狹義和廣義之分。狹義層面的并購(gòu)包含不同的含義以及模式，也就是兼并以及收購(gòu)，其表示公司管控權(quán)擴(kuò)張的活動(dòng)。目前全球一般把兼并與收購(gòu)結(jié)合起來(lái)，稱作M&A，國(guó)內(nèi)就是將其叫做“并購(gòu)”。廣義的并購(gòu)不僅包括控制權(quán)擴(kuò)張型的兼并和收購(gòu)，還包括控制權(quán)收縮型的重組，甚至有時(shí)候還包括不涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的聯(lián)盟。從其他層面分析，廣義層面的并購(gòu)不只包含并購(gòu)活動(dòng)

3、，此外也包含并購(gòu)之后的融合。綜合分析，并購(gòu)是公司之間通過(guò)特定的經(jīng)濟(jì)模式，在公平自主、等價(jià)有償?shù)那疤嵘?，得到其余法人產(chǎn)權(quán)的活動(dòng)。此類(lèi)并購(gòu)就是資本運(yùn)作以及發(fā)展的關(guān)鍵模式，其一般包含企業(yè)合并、資產(chǎn)以及股權(quán)收購(gòu)三個(gè)類(lèi)型。并購(gòu)是獲取公司控制權(quán)的投資行為，是通過(guò)獲得企業(yè)整體或部分業(yè)務(wù)的控制權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，并以此來(lái)創(chuàng)造價(jià)值。并購(gòu)后整合是并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值的其中一個(gè)重要環(huán)節(jié)，所以從并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，不能簡(jiǎn)單地將并購(gòu)視為交易行為此類(lèi)并購(gòu)的本質(zhì)就是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的再次調(diào)節(jié)以及規(guī)劃，就是全新的產(chǎn)業(yè)資源，此類(lèi)并購(gòu)便于調(diào)節(jié)企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源的與優(yōu)化配置，增加股東的財(cái)富，與此同時(shí)，它也可能是貪婪和投機(jī)的反映。(二)

4、企業(yè)并購(gòu)的分類(lèi)企業(yè)并購(gòu)就是繁雜的牽連眾多的行為，依照各種劃分要求，可將其劃分成不一樣的類(lèi)型。1.依照兩者之間開(kāi)展業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度來(lái)分類(lèi)，可將其劃分成橫向、縱向以及混合并購(gòu)三個(gè)種類(lèi)。（1）橫向并購(gòu)橫向并購(gòu)最早出現(xiàn)在十九到二十世紀(jì)的資本主義時(shí)期，是當(dāng)時(shí)社會(huì)生產(chǎn)以及資本積攢的物質(zhì)前提，其是出現(xiàn)在西方的首次并購(gòu)熱潮的關(guān)鍵形式。橫向并購(gòu)是指經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和生產(chǎn)產(chǎn)品相似，并且具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。這種并購(gòu)是為了增加運(yùn)作規(guī)模，產(chǎn)生規(guī)模效益，產(chǎn)生技術(shù)和管理上的協(xié)同效應(yīng)；減少同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)自身產(chǎn)品的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，從而對(duì)同類(lèi)型商品市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響和控制；消除重復(fù)設(shè)施，提供系列產(chǎn)品，有效的實(shí)現(xiàn)節(jié)約。橫向并購(gòu)也容易出

5、現(xiàn)行業(yè)壟斷，限制實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)的弊端。在一定的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)條件下，以利潤(rùn)最大化為原則，各行業(yè)各部門(mén)都存在最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化，就必須接近或達(dá)到本企業(yè)的最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模。（2）縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)是二十世紀(jì)二十年代出現(xiàn)在西方第二次并購(gòu)潮流的主要類(lèi)型。其表示產(chǎn)品在生產(chǎn)以及運(yùn)作時(shí)期相互聯(lián)系，關(guān)系緊密的公司之間，或者在具備縱向合作關(guān)系的規(guī)?；局g開(kāi)展?？v向并購(gòu)可減少產(chǎn)品制作時(shí)間，為公司節(jié)省運(yùn)輸以及儲(chǔ)存費(fèi)用；可以保證原材料及各種部件的及時(shí)有效供應(yīng)，降低企業(yè)在交易過(guò)程中的成本。（3）混合并購(gòu)混合并購(gòu)是二十世紀(jì)中期出現(xiàn)在西方第三次并購(gòu)浪潮流中的關(guān)鍵類(lèi)型。此類(lèi)并購(gòu)是在制造產(chǎn)品以及服務(wù)相互之間缺少關(guān)系的公

6、司之間開(kāi)展的?；旌喜①?gòu)可以讓市場(chǎng)與科技完成共享，增加產(chǎn)品的種類(lèi)，提升綜合銷(xiāo)售量，可讓公司完成多元化的運(yùn)作方式，減弱公司的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。2.按照公司關(guān)聯(lián)關(guān)系來(lái)分類(lèi)，可以將并購(gòu)劃分成關(guān)聯(lián)以及非關(guān)聯(lián)并購(gòu)兩個(gè)種類(lèi)。（1）關(guān)聯(lián)并購(gòu)關(guān)聯(lián)并購(gòu)是有關(guān)聯(lián)關(guān)系的雙方出現(xiàn)的行為，一般在公司內(nèi)部或者相同機(jī)構(gòu)內(nèi)部開(kāi)展。關(guān)聯(lián)并購(gòu)的定價(jià)和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓明顯傾斜于某一方，不會(huì)按照市場(chǎng)規(guī)則來(lái)定價(jià)，所以經(jīng)常存在不公平的交易。（2）非關(guān)聯(lián)并購(gòu)非關(guān)聯(lián)并購(gòu)是企業(yè)與非關(guān)聯(lián)關(guān)系的一方出現(xiàn)的行為。非關(guān)聯(lián)并購(gòu)?fù)峭ㄟ^(guò)市場(chǎng)規(guī)則來(lái)定價(jià)的，受到市場(chǎng)規(guī)律和法則的約束，整個(gè)并購(gòu)過(guò)程都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查，比關(guān)聯(lián)并購(gòu)更具有規(guī)范性。3.按照并購(gòu)兩者的合作情況來(lái)分類(lèi)，可將其

7、劃分成善意以及敵意收購(gòu)兩個(gè)種類(lèi)。（1）善意收購(gòu)善意收購(gòu)是指并購(gòu)方經(jīng)過(guò)被收購(gòu)方的同意，以合理的價(jià)格等條件，與被收購(gòu)方簽訂的收購(gòu)行為，這種收購(gòu)行為是經(jīng)過(guò)被收購(gòu)方的理解與配合的，所以一般不會(huì)發(fā)生反并購(gòu)行為。（2）惡意收購(gòu)惡意收購(gòu)表示事情出現(xiàn)之前并購(gòu)方提早沒(méi)有和對(duì)方協(xié)商，并未得到對(duì)方的理解和認(rèn)可，此外開(kāi)展的強(qiáng)行并購(gòu)活動(dòng)，上述活動(dòng)不只無(wú)法得到對(duì)方公司的合作，甚至?xí)艿綄?duì)方的阻礙。（三）企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展1.國(guó)外企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展國(guó)外企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展以美國(guó)五次并購(gòu)潮流為典范，該國(guó)在十九世紀(jì)后期到現(xiàn)在一共發(fā)生了五次潮流。首次次并購(gòu)出現(xiàn)在在十九世紀(jì)到二十世紀(jì)早期，主要是橫向并購(gòu)。這次發(fā)展浪潮是數(shù)次浪潮中最關(guān)鍵的一次，其

8、催生了公司壟斷。本次并購(gòu)讓該國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)展現(xiàn)出根本性變動(dòng)，展現(xiàn)出眾多類(lèi)型的巨頭企業(yè)，對(duì)證券需要以及投機(jī)，為本次并購(gòu)潮流準(zhǔn)備了機(jī)遇。第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在二十世紀(jì)二十年代。本次潮流規(guī)模超出上次，其不只包含橫向并購(gòu)，也包含縱向并購(gòu)。市場(chǎng)擴(kuò)展型并購(gòu)最關(guān)鍵的動(dòng)力就是對(duì)寡頭和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的尋求，經(jīng)紀(jì)人或投資銀行對(duì)效益的尋求。第三次并購(gòu)浪潮出現(xiàn)在第二次世界大戰(zhàn)之后五十到六十年代，此后也出現(xiàn)了潮流，這本并購(gòu)比前兩次規(guī)模更大，主要是混合并購(gòu)，而且是規(guī)模龐大的公司之間開(kāi)展的。第四次并購(gòu)出現(xiàn)在二十世紀(jì)中后期，八十年代就是關(guān)鍵時(shí)期，本次規(guī)模比前三次更大，有橫向，縱向、混合并購(gòu)。主要是大企業(yè)并購(gòu)小企業(yè)。第五次并購(gòu)出現(xiàn)在二十世

9、紀(jì)后期到現(xiàn)在，這次突出特點(diǎn)就是以并購(gòu)方式全面轉(zhuǎn)變公司組織結(jié)構(gòu)，減少費(fèi)用，提升綜合發(fā)展實(shí)力。2.國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)從1984年到現(xiàn)在，一共經(jīng)歷三個(gè)時(shí)期，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)得益于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)進(jìn)步。第一階段發(fā)生在二十世紀(jì)六十年代到1978年經(jīng)濟(jì)改革以前。特點(diǎn)是完全由政府控制，并購(gòu)形式是命令性的“關(guān)停并轉(zhuǎn)”。第二個(gè)階段發(fā)生在1984年至20世紀(jì)90年代。這一階段對(duì)“關(guān)停并轉(zhuǎn)”進(jìn)行了分析與思考，以大企業(yè)帶動(dòng)小企業(yè)，以優(yōu)勢(shì)企業(yè)代替劣勢(shì)企業(yè)，消除了虧損企業(yè)，擴(kuò)大了優(yōu)勢(shì)企業(yè)的發(fā)展空間。第三個(gè)階段發(fā)生在二十世紀(jì)九十年代之后。出現(xiàn)利用股權(quán)交易開(kāi)展公司并購(gòu)的活動(dòng)，具體模式也展現(xiàn)出多樣化、證券化以及國(guó)際化。從此以

10、后，企業(yè)并購(gòu)逐漸流行。二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述（一） 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常表示籌資活動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。此類(lèi)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表示因?yàn)樽陨聿①?gòu)活動(dòng)而造成的財(cái)務(wù)情況不好或財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具備狹義以及廣義兩類(lèi)。前者表示公司由于舉債通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿而造成的財(cái)務(wù)成果的不明確性；后者表示因?yàn)槎喾N不可知的或者不能管控的因素的發(fā)生，公司在開(kāi)展財(cái)務(wù)活動(dòng)中遭遇的風(fēng)險(xiǎn)，其中并購(gòu)如同財(cái)務(wù)活動(dòng)，公司并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)結(jié)果，對(duì)自身財(cái)務(wù)情況有顯著的作用。（二）研究企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的必要性企業(yè)并購(gòu)身為資本擴(kuò)張的關(guān)鍵方式，可完成資源合理分配，減少公司綜合費(fèi)用，給自身帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)收入。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會(huì)的進(jìn)步，我國(guó)的并購(gòu)

11、現(xiàn)象越來(lái)越普遍，中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)比西方起步晚，缺少很多的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，缺乏合理觀念的輔導(dǎo)，因此有部分不成功的并購(gòu)案例，給公司帶來(lái)明顯的經(jīng)濟(jì)虧損。所以，分析公司并購(gòu)的多種風(fēng)險(xiǎn)，特別是財(cái)務(wù)部分，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展徹底且完善的分析，高效分辨以及防范風(fēng)險(xiǎn)，提升抵抗風(fēng)險(xiǎn)的水平，然后高效降低或躲避風(fēng)險(xiǎn)，是國(guó)內(nèi)公司并購(gòu)順利與否的重點(diǎn)。（三）影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素1.信息的不對(duì)稱性因素信息不對(duì)稱性表示公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的常見(jiàn)原因，其是企業(yè)管理層決策部分的問(wèn)題。假如被并購(gòu)的一方不是上市企業(yè)，那并購(gòu)方就無(wú)法精準(zhǔn)的了解非上市企業(yè)的資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容，如此就無(wú)法全面的預(yù)估目標(biāo)公司資產(chǎn)以及盈利情況，造成對(duì)

12、目標(biāo)公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。顯然對(duì)于上市企業(yè)的并購(gòu)，信息不對(duì)稱問(wèn)題無(wú)法躲避。即便上市企業(yè)的眾多信息需要被公開(kāi)，然而上市企業(yè)有事會(huì)因?yàn)楸姸嘣?，?duì)其公開(kāi)的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)實(shí)施修改，讓并購(gòu)方對(duì)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)情況，商品市場(chǎng)占有率和發(fā)展?jié)摿θ鄙俸侠淼恼J(rèn)知，然后造成并購(gòu)方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.環(huán)境的不確定性因素企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的不確定性因素有很多。這些不確定性因素有宏觀上的，也有微觀上的。宏觀上的不確定性因素包括國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)，國(guó)家政策的調(diào)整，貨幣的貶值與升值利率匯率的變動(dòng)等；微觀層面的不確定原因包含并購(gòu)方公司運(yùn)作環(huán)境、籌資以及資產(chǎn)負(fù)債情況的變動(dòng)，也出現(xiàn)被收購(gòu)方開(kāi)展反收購(gòu)的概率以及收購(gòu)價(jià)格的

13、變動(dòng)，和收購(gòu)之后的技術(shù)即時(shí)性、公司監(jiān)管以及公司文化的轉(zhuǎn)變等。全部上述不明確因素的出現(xiàn)會(huì)造成公司并購(gòu)的預(yù)期和最終結(jié)果出現(xiàn)差異。三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容(一) 定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)中的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)一般源自信息不明確性，其一般展現(xiàn)在上述兩個(gè)部分。首先就是目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。在上述并購(gòu)現(xiàn)實(shí)中，并購(gòu)方一般利用目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)情況開(kāi)展探究。但是往往目標(biāo)企業(yè)會(huì)出于私人利益，夸大自身企業(yè)的資產(chǎn)，隱瞞企業(yè)的負(fù)債，沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)信息做充分的披露，從而導(dǎo)致收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)狀況不能有正確的認(rèn)識(shí)。而且有時(shí)候并購(gòu)雙方使用的財(cái)務(wù)政策與會(huì)計(jì)核算方法也不盡相同，這也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況失真。因此財(cái)務(wù)報(bào)表精

14、準(zhǔn)使用對(duì)此類(lèi)并購(gòu)的定價(jià)有非常重要的作用，假如無(wú)法合理使用，會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)公司出現(xiàn)隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次就是目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)活動(dòng)的重點(diǎn)，不同并購(gòu)案件的成敗都和正確評(píng)估有關(guān)。目標(biāo)公司的估價(jià)和并購(gòu)公司對(duì)其此后現(xiàn)金流量以及時(shí)間的預(yù)估有緊密的關(guān)系。對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估會(huì)由于預(yù)估不合理，評(píng)估參數(shù)選擇問(wèn)題而不夠準(zhǔn)確，因此就會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)中出現(xiàn)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)受到很多因素的影響，信息的不對(duì)稱程度、評(píng)估人員的水平、評(píng)估機(jī)構(gòu)的整體評(píng)估能力都會(huì)影響到對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估結(jié)果，讓評(píng)估價(jià)值喪失合理性、專(zhuān)業(yè)性、公正性以及高效性。所以目標(biāo)企業(yè)應(yīng)該盡可能得到完整準(zhǔn)確的信息，選擇高水平的價(jià)值評(píng)

15、估人員和知名度高的價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)，并且對(duì)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行認(rèn)真分析，仔細(xì)調(diào)查，確保財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告的準(zhǔn)確性，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力合理判斷，持續(xù)健全公司價(jià)值評(píng)估定價(jià)系統(tǒng)，減少評(píng)估中發(fā)生的問(wèn)題，然后減少公司并購(gòu)費(fèi)用。（二）融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)也被叫做資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椴①?gòu)所牽連到的資金數(shù)值高，因此通過(guò)公司內(nèi)部以及外部的籌資方式收集資金對(duì)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生顯著的影響，但是各類(lèi)資金籌集模式會(huì)伴隨各類(lèi)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的內(nèi)部籌資渠道比較單一，有企業(yè)的自有資產(chǎn)，外部籌資渠道的方式比較多樣化，有銀行借款，發(fā)行股票，發(fā)行債券，認(rèn)股權(quán)證等。各種籌資方式都有自己的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該從并購(gòu)動(dòng)機(jī)、資本成本、資本結(jié)構(gòu)

16、等多角度出發(fā)，采用適合本企業(yè)的融資渠道組合，實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)并購(gòu)。融資風(fēng)險(xiǎn)一般包含現(xiàn)金并購(gòu)里面的融資風(fēng)險(xiǎn)，股票并購(gòu)里面的融資風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購(gòu)里面的融資風(fēng)險(xiǎn)三種。1.現(xiàn)金并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金并購(gòu)表示在并購(gòu)目標(biāo)公司的時(shí)候，將現(xiàn)金當(dāng)做支付模式開(kāi)展的活動(dòng)，其是上述模式中最為普遍的一種?，F(xiàn)金并購(gòu)就是資金籌集負(fù)擔(dān)最高的一種，其會(huì)給并購(gòu)公司帶來(lái)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)自身的流動(dòng)資產(chǎn)不夠充足，又缺乏較強(qiáng)的融資能力，在并購(gòu)過(guò)程中就不能在短期內(nèi)籌集到足夠的資金，導(dǎo)致流動(dòng)比率大幅下降，給自身帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)活動(dòng)占據(jù)公司大多數(shù)流動(dòng)資金，如此就會(huì)減少公司對(duì)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)的適應(yīng)以及調(diào)整水平，提高公司的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。使用現(xiàn)金

17、并購(gòu)的模式開(kāi)展公司并購(gòu)，讓交易規(guī)模受到獲現(xiàn)水平的制約，假如公司在發(fā)展中出現(xiàn)明顯的規(guī)模很大的機(jī)遇，但是公司又沒(méi)有足夠的獲現(xiàn)能力，依舊采用現(xiàn)金并購(gòu)方式，會(huì)使交易難以達(dá)成，那么企業(yè)也就喪失了一個(gè)絕好的發(fā)展壯大的機(jī)遇。通過(guò)現(xiàn)金并購(gòu)模式可以讓現(xiàn)金支付不能延遲資本利得的明確以及轉(zhuǎn)移，然后不能完成資本增值，如此就無(wú)法得到國(guó)家的稅收扶持政策，會(huì)提升公司費(fèi)用，不能得到新企業(yè)的股東權(quán)益，因此就會(huì)導(dǎo)致部分公司股東不想和其余公司通過(guò)現(xiàn)金支付模式完成并購(gòu)，不利于并購(gòu)的順利實(shí)施，導(dǎo)致在實(shí)施的時(shí)候出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.股票并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)股票并購(gòu)表示并購(gòu)公司使用本身股票或者最新發(fā)行的股票對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。上述并購(gòu)模式無(wú)法

18、轉(zhuǎn)變并購(gòu)方的現(xiàn)金流量，此外并不會(huì)影響目標(biāo)公司股東對(duì)入手股票的所有權(quán)，上述所有權(quán)由于并購(gòu)活動(dòng)的出現(xiàn)，從目標(biāo)公司轉(zhuǎn)移到并購(gòu)公司。股票并購(gòu)的融資方式雖然改變了現(xiàn)金并購(gòu)的缺陷，但是它也有自身的不足。首先，股票并購(gòu)融資模式會(huì)出現(xiàn)反向收購(gòu)活動(dòng)。反向收購(gòu)（Reverse Merger,也就是“買(mǎi)殼上市”），并購(gòu)公司利用支付給目標(biāo)公司股東特定數(shù)目的股票，得到目標(biāo)公司管控權(quán)，然而假如目標(biāo)公司股東具備的并購(gòu)公司股票達(dá)到相應(yīng)數(shù)量，乃至超出之前并購(gòu)公司的股東具備的股票數(shù)量，那上述股東會(huì)反客為主，變成目標(biāo)公司全新的控制者，上述活動(dòng)明顯影響之前的股東權(quán)益。其次，并購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，會(huì)稀釋每股盈余

19、，使得原來(lái)股東持有的每股收益降低，減少每股將資產(chǎn)和收益，造成股價(jià)波動(dòng)，影響企業(yè)股票價(jià)格的穩(wěn)定，給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)壓力。最終，現(xiàn)在股票發(fā)行額度會(huì)因?yàn)榈胤剑a(chǎn)業(yè)制約，上市企業(yè)假如到利用發(fā)行股票模式開(kāi)展并購(gòu)，那怎樣處理新增資部分的上市，就是需要并購(gòu)公司全面分析的問(wèn)題。3.杠桿收購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)杠桿收購(gòu)最初來(lái)自美國(guó)投資銀行，是該銀行在二十世紀(jì)八十年代設(shè)計(jì)的全新獨(dú)特的融資模式。杠桿收購(gòu)可轉(zhuǎn)變簡(jiǎn)單融資模式的限制性，處理并購(gòu)問(wèn)題以及滿足資金需要。杠桿并購(gòu)是一種高負(fù)債的融資方式，他雖然可以為并購(gòu)企業(yè)籌資到足夠的資金，但是這種高負(fù)債的融資方式會(huì)伴隨一定程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購(gòu)就是全新公司并購(gòu)模式，遭受?chē)?guó)內(nèi)理論界以及

20、企業(yè)界的全面重視。杠桿收購(gòu)身為投資產(chǎn)業(yè)的開(kāi)創(chuàng)，本質(zhì)上就是舉債收購(gòu)。其是并購(gòu)方為了收購(gòu)目標(biāo)公司，將目標(biāo)公司的資產(chǎn)或預(yù)估現(xiàn)金流當(dāng)做擔(dān)保，向銀行或者求金融組織借款或者發(fā)行高利率債券，在得到對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)之后，對(duì)其開(kāi)展整合，在公司價(jià)值得到提高之后出售股權(quán)，把目標(biāo)公司的資產(chǎn)進(jìn)行拍賣(mài)，通過(guò)拍賣(mài)得到的效益來(lái)歸還之前的債務(wù)。杠桿收購(gòu)本質(zhì)上就是并購(gòu)公司利用借債模式來(lái)得到目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，之后再以目標(biāo)公司的此后現(xiàn)金流量來(lái)歸還所欠債款的活動(dòng)。杠桿收購(gòu)的就是將財(cái)務(wù)杠桿當(dāng)做憑證，利用負(fù)債開(kāi)展融資的并購(gòu)模式。杠桿收購(gòu)和其余收購(gòu)模式最明顯的差異就是其是高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、高效益以及高投機(jī)性的收購(gòu)模式。首先，在獨(dú)特杠桿收購(gòu)中，

21、融資比值一般占據(jù)綜合收購(gòu)資產(chǎn)的20%-80%，但是自有資產(chǎn)只占據(jù)10%-20%，因此可知負(fù)債比值最高。從負(fù)債在收購(gòu)總資產(chǎn)中所占的絕大多數(shù)比例來(lái)看，負(fù)債取代了股本在目標(biāo)企業(yè)中的位置，它不僅使股權(quán)從目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)移到了并購(gòu)企業(yè)，此外轉(zhuǎn)變了目標(biāo)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，造成目標(biāo)公司財(cái)務(wù)情況由于舉債提高，從低風(fēng)險(xiǎn)保守性或者中性財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展成高風(fēng)險(xiǎn)激進(jìn)性財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。其次，高負(fù)債杠桿收購(gòu)會(huì)出現(xiàn)明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，因?yàn)椴①?gòu)企業(yè)的資產(chǎn)是從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)借款得來(lái)的，在并購(gòu)?fù)瓿梢院?，需要?duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)出售或者拍賣(mài)，以此來(lái)償還所欠的債務(wù)，但是如果不能順利的出售或者拍賣(mài)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)，因此公司就不能歸還債務(wù)，不利于公司此后

22、順利運(yùn)作以及發(fā)展。另外，假如并購(gòu)方在借債時(shí)，借款銀行或其余金融資質(zhì)使用浮動(dòng)利率，在還款過(guò)程中，如果利率迅速回升的話，那么就會(huì)加大借款企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，甚至導(dǎo)致借款企業(yè)因無(wú)法償還利息和本金而面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。另一方面，杠桿收購(gòu)也出現(xiàn)明顯的投機(jī)性，其中投機(jī)性高就表明公司遭遇的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。在杠桿收購(gòu)的過(guò)程中，基本上不會(huì)增加設(shè)備或者進(jìn)行其他的投資行為，因此只要有一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定繁榮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)就算因?yàn)椴①?gòu)行為欠下很多的債務(wù)，也能夠通過(guò)自身的調(diào)整，來(lái)償還所欠的債務(wù)?？墒墙?jīng)濟(jì)環(huán)境不是人們的主觀意識(shí)可以掌控的，它有著自身的發(fā)展規(guī)律，一旦經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)了大的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)蕭條的現(xiàn)象就可能會(huì)產(chǎn)生，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)走

23、下坡路，并購(gòu)方也就無(wú)法及時(shí)足額的償還欠款。使用合適的融資模式，有目的性的躲避以及降低公司并購(gòu)活動(dòng)中的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)對(duì)公司此后的正常發(fā)展產(chǎn)生積極影響。（三）支付風(fēng)險(xiǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)公司為得到收購(gòu)目標(biāo)公司，使用特定對(duì)價(jià)支付模式造成的風(fēng)險(xiǎn)。和資金流動(dòng)性以及股權(quán)稀釋相關(guān)，和目標(biāo)公司融資風(fēng)險(xiǎn)以及估值風(fēng)險(xiǎn)有緊密的關(guān)系。公司定價(jià)和融資最后和支付模式相關(guān)，支付模式的差異，會(huì)造成各類(lèi)收益效果。通常支付模式是現(xiàn)金、股票、杠桿和混和支付四種模式。 支付風(fēng)險(xiǎn)的展現(xiàn)形式一般包含資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付方式中的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿支付方式中的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。使用現(xiàn)金支付的公司，需要全面思考資產(chǎn)流動(dòng)性，假如并購(gòu)活動(dòng)占據(jù)公司大多數(shù)流動(dòng)資

24、產(chǎn)，那么并購(gòu)方就沒(méi)有足夠的和多余的流動(dòng)資金來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)，降低本企業(yè)防御和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付的方式會(huì)使并購(gòu)企業(yè)增加并購(gòu)成本，延誤并購(gòu)的進(jìn)程，因?yàn)楣善辈①?gòu)的支付方式需要并購(gòu)方發(fā)行新股，新股的發(fā)行不僅受到行業(yè)，地區(qū)發(fā)行額的限制，而且發(fā)行新股的成本比較高，且程序極為復(fù)雜，其會(huì)造成套利活動(dòng)的出現(xiàn)，不利于并購(gòu)兩者的效益。此外，發(fā)行新股還會(huì)稀釋股權(quán)，使每股收益降低，這將影響并購(gòu)企業(yè)原股東的利益，引發(fā)他們的不滿，降低他們工作的積極性。如果選擇杠桿支付，并購(gòu)企業(yè)可以用較低的成本達(dá)到并購(gòu)的目的，但是被并購(gòu)方控制的目標(biāo)企業(yè)如果日后出現(xiàn)了 較高的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法償還所欠的債務(wù)的話，因

25、此并購(gòu)公司會(huì)承擔(dān)明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；旌现Ц妒遣①?gòu)公司為激發(fā)多種支付模式的優(yōu)勢(shì)，全面減少并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所使用的多種支付模式的搭配。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)不同的支付方式特點(diǎn)，在并購(gòu)過(guò)程中采用合理的方式來(lái)轉(zhuǎn)移和分散并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)的成功。（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)公司利用并購(gòu)行為得到目標(biāo)公司的控制權(quán)之后，無(wú)法簡(jiǎn)單的覺(jué)得并購(gòu)行為就此完結(jié)，還需要考慮并購(gòu)以后并購(gòu)企業(yè)雙方財(cái)務(wù)是否得到有效地整合，形成合力。財(cái)務(wù)整合是公司在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束之后，對(duì)目標(biāo)公司的人力、物力、財(cái)務(wù)資源等資源開(kāi)展的再次配置，對(duì)公司文化開(kāi)展的再次調(diào)節(jié)。其需要并購(gòu)兩者在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)監(jiān)管體制以及公司文化等部分開(kāi)展合理的分配。財(cái)務(wù)整合對(duì)并購(gòu)活

26、動(dòng)的發(fā)展有關(guān)鍵的影響。對(duì)并購(gòu)此后的整合工作的輕視，是導(dǎo)致并購(gòu)無(wú)法完成的關(guān)鍵因素。整合活動(dòng)就是并購(gòu)過(guò)中難度最高，最繁雜，最重要的部分。必須對(duì)目標(biāo)公司財(cái)務(wù)開(kāi)展高效整合，才可以讓并購(gòu)兩者的有行和無(wú)形資產(chǎn)全面結(jié)合起來(lái)，公司運(yùn)作結(jié)構(gòu)更加合適，公司管理制度和組織更健全，企業(yè)人力資本更高效的使用，公司重點(diǎn)能力得到提升，并購(gòu)兩者額的財(cái)務(wù)情況得以調(diào)節(jié)以及統(tǒng)一，并購(gòu)之后的公司效益才可以得到持續(xù)的發(fā)展，效率才可以得到全面的提升。假如整合不合理，會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方的真實(shí)收益和預(yù)期結(jié)果不相符合，乃至發(fā)生相反的問(wèn)題，預(yù)期財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不能展現(xiàn)，生產(chǎn)運(yùn)作效率會(huì)逐漸下降，公司盈利情況變差，導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，阻礙并購(gòu)的成功。

27、并購(gòu)之后的整合牽連到公司運(yùn)作的眾多部分，綜合整合流程滿含挑戰(zhàn)和機(jī)遇，并購(gòu)之后的整合風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源自復(fù)雜性。管理者在整合的過(guò)程中遇到的困難是平時(shí)沒(méi)有遇見(jiàn)過(guò)的，這就要求進(jìn)行并購(gòu)整合的管理者擁有專(zhuān)業(yè)的知識(shí)和良好的心理素質(zhì)，面對(duì)困難能夠從容應(yīng)對(duì)。整合的復(fù)雜性與重要性要求企業(yè)能夠通過(guò)認(rèn)真分析，制定出來(lái)一套周密?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)恼嫌?jì)劃，還需要各方面專(zhuān)家的參與配合，通力協(xié)作，最大化地實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同價(jià)值，盡量躲避、管控公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)成最后的并購(gòu)目標(biāo)。四、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)復(fù)雜、連續(xù)、系統(tǒng)的投資行為，一般地都要對(duì)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)過(guò)具體的考察與研究，同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，各個(gè)環(huán)節(jié)相互聯(lián)

28、系、相互影響、相互制約，每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，假如并購(gòu)方?jīng)]有馬上了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，不能高效管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)持續(xù)延伸，導(dǎo)致更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（一）對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的審查任何進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)，都應(yīng)該具有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，時(shí)刻都保持謹(jǐn)慎冷靜的頭腦，在實(shí)施并購(gòu)之前，對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展嚴(yán)苛的檢查，徹底的掌握并購(gòu)公司的財(cái)務(wù)情況，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表開(kāi)展細(xì)致探究，在特定的時(shí)候需要對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展實(shí)地分析，做好詳細(xì)精準(zhǔn)的價(jià)值估算，降低并購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)成本，分析目標(biāo)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)，特別是那些阻礙企業(yè)發(fā)展的不利因素，且將其當(dāng)做借鑒，確保并購(gòu)后公司的順利高速發(fā)展。公司并購(gòu)目標(biāo)，就是為

29、擴(kuò)大自身公司規(guī)模，提升市場(chǎng)占有率，強(qiáng)化產(chǎn)品綜合實(shí)力，因此對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展嚴(yán)苛的審查，然后對(duì)目標(biāo)公司的發(fā)展前景以及隱藏風(fēng)險(xiǎn)制度清楚的定位，是順利并購(gòu)的基礎(chǔ)。 （二） 選擇合理的支付方式，保證資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)公司在開(kāi)展并購(gòu)的時(shí)候，有眾多支付模式可供選擇，然而不同支付模式都展現(xiàn)出優(yōu)點(diǎn)以及不足，公司需要依照本身特征，正確挑選符合自身實(shí)際需要的模式。且在并購(gòu)的時(shí)候，股權(quán)以及現(xiàn)金支付的模式非常普遍，然而不管是怎樣的模式，都會(huì)產(chǎn)生特定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。單一的股權(quán)支付方式，且不說(shuō)增發(fā)新股時(shí)，會(huì)面臨地區(qū)和行業(yè)的發(fā)行資金總額的限制，新股東擁有的股權(quán)份額的，還會(huì)影響原股東的股權(quán)收益，對(duì)原股東的地位和發(fā)言權(quán)造成威脅，甚至反客為

30、主，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。企業(yè)并購(gòu)必定需要大量的資金，單一的現(xiàn)金支付方式，并購(gòu)方很可能短時(shí)間拿不出那么多，就算企業(yè)勉強(qiáng)拿得出，并購(gòu)也會(huì)花費(fèi)企業(yè)的絕大部分現(xiàn)金，影響企業(yè)今后的資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)營(yíng)，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況；而如果采用其他的融資方式，又會(huì)出現(xiàn)其他各種類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)。為了盡量降低企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采用股權(quán)支付和現(xiàn)金支付相結(jié)合的方式，既要保證原有股東的權(quán)益，確保公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)，又要保證使用一部分資金支付以后，不會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，保證資金的充足，從而為企業(yè)的并購(gòu)發(fā)展做準(zhǔn)備。（三）建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)以預(yù)警指標(biāo)體系為基礎(chǔ)確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的領(lǐng)域，采取相應(yīng)的措施防控風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)成功的重要保證。應(yīng)對(duì)企

31、業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首要任務(wù)是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，預(yù)警指標(biāo)體系能夠以模糊評(píng)判結(jié)果為依據(jù)，將企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分解開(kāi)來(lái)，將復(fù)雜問(wèn)題簡(jiǎn)單化，針對(duì)具體風(fēng)險(xiǎn)，采取相應(yīng)的有效措施，開(kāi)展和預(yù)防以及管控。協(xié)助公司辨別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，便于管理者處理風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建預(yù)警指標(biāo)體系，可以結(jié)合實(shí)際運(yùn)用預(yù)警指標(biāo)體系，各行各業(yè)都應(yīng)該根據(jù)本企業(yè)的實(shí)際情況，選取能夠充分反映本企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警指標(biāo)，且對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)依照各種劃分，開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的分類(lèi)。根據(jù)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，可以從戰(zhàn)略匹配角度選擇目標(biāo)企業(yè)，借助中介機(jī)構(gòu)降低信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，合理籌劃并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)，完善財(cái)務(wù)組織機(jī)制。從模糊綜合評(píng)估結(jié)論尋求詳細(xì)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，從詳細(xì)領(lǐng)域?qū)Σ①?gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展制約

32、，保證公司管理局面的正常發(fā)展，需要辨別、評(píng)估、預(yù)估、管控，持續(xù)修正不良財(cái)務(wù)發(fā)展走勢(shì)。（四）對(duì)并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行合理的整合控制在得到目標(biāo)公司的控制權(quán)之后，并不代表并購(gòu)活動(dòng)的完結(jié)，對(duì)并購(gòu)后公司開(kāi)展高效整合，是順利并購(gòu)的重點(diǎn)。企業(yè)在完成并購(gòu)之后，要針對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)之間不同的經(jīng)營(yíng)理念和管理體制進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確的整合，特別是財(cái)務(wù)狀況的整合，只有這樣才能最大限度的實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，為并購(gòu)后的企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，提高整合效率。 財(cái)務(wù)整合關(guān)系到并購(gòu)的成敗，必須利用高效的財(cái)務(wù)整合，才可以完成“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，此類(lèi)整合就是并購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展高效管控的關(guān)鍵基礎(chǔ)，其是并購(gòu)之后公司戰(zhàn)略高效執(zhí)行的前提，是完成資源合理分配的

33、基礎(chǔ)，并購(gòu)方公司需要堅(jiān)持統(tǒng)一性，協(xié)調(diào)性以及成本收益需求，對(duì)財(cái)務(wù)規(guī)劃，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，組織機(jī)構(gòu)，管理體制，資產(chǎn)、負(fù)債，股權(quán)結(jié)構(gòu)等眾多部分開(kāi)展整合，讓整合之后的公司可以緊跟社會(huì)發(fā)展潮流，提高公司經(jīng)濟(jì)效益，強(qiáng)化產(chǎn)品以及市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)點(diǎn)。高效整合不只可以修正并購(gòu)中發(fā)生的問(wèn)題，還可以躲避或減少并購(gòu)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Financial risk analysis of enterprise merger and acquisitionHourui(Anyang Normal University business college Henan Anyang 455002)Abstract: Mergers an

34、d acquisitions in the United States since nineteenth Century, through continuous exploration and development, occupies an important position in the world capital market, has become an inevitable trend in the development of economic globalization, has become an effective way for the rapid expansion o

35、f enterprises, but also the main way. The transformation of China's economic structure, the impact of science and technology on the industry, the development of the financial market, the acceleration of the pace of internationalization of enterprises, as well as the adjustment of regulatory poli

36、cies, have provided a new driving force for mergers and acquisitions. It is of great significance for the development of enterprises to master the knowledge of M & A and use it skillfully, to enhance the ability of M & A, to reduce or even avoid the financial risks in the merger and acquisition.M & A is a high risk business, mergers and acquisitions in the financial risk is the main r