對沖基金投資策略PPT課件

1、對沖基金的投資策略富匯達(dá)資本運營總監(jiān)：鄭甲良富匯達(dá)資本運營總監(jiān)：鄭甲良五宏觀對沖策略六多空倉策略七管理期貨投資策略八多策略一什么是對沖基金二市場中性策略三套利型策略四定向增發(fā)一什么是對沖基金01對沖基金簡介02對沖基金各策略風(fēng)險跨度01.對沖基金簡介采用對沖交易手段的基金稱為對沖基金(hedge fund)也稱避險基金或套期保值基金。是指金融期貨和金融期權(quán)等金融衍生工具與金融工具結(jié)合后以營利為目的的金融基金。它是投資基金的一種形式，意為“風(fēng)險對沖過的基金”。由于涉及的金融衍生品繁雜，對沖基金的具體策略種類繁多、跨度巨大，不同機(jī)構(gòu)也有不同的分類方式。國內(nèi)專業(yè)研究機(jī)構(gòu)將對沖基金的分類分為七大策略，

2、即多空倉、管理期貨、市場中性、套利型、宏觀對沖、定向增發(fā)、多策略，與海外最主流的分類（瑞士信貸公司分類）相類似。由于對沖基金包括了更廣泛的投資范圍：股票、股指期貨、商品期貨，包含了更復(fù)雜的操作手法：多空、杠桿、程序化交易。因此，對沖基金的挑選難度成倍增加，不同策略、不同操作模式都需要具體分析。本期專題簡明扼要地為投資者介紹對沖基金七大策略的投資原理、特點、風(fēng)險、適合的投資者以及國內(nèi)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。02.對沖基金各策略風(fēng)險跨度 二市場中性策略01市場中性策略投資原理02獲取額外收益原理03中性策略的優(yōu)勢與風(fēng)險04市場中性策略如何選股01.市場中性策略投資原理 在多頭和空頭同時進(jìn)行操作，多頭部分買

3、入一籃子的股票，同時空頭部分做空指數(shù)標(biāo)的（國內(nèi)即做空滬深300股指期貨），努力對沖掉投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險（不等于0是多空倉策略）以獲取超額收益。整個基金獲得收益的多少，則取決于基金經(jīng)理創(chuàng)造超額收益的能力。 02.市場中性策略獲取超額收益原理03.市場中性策略的優(yōu)勢與風(fēng)險市場中性策略策略優(yōu)勢：走勢獨立于股票市場。這種策略的優(yōu)勢在于投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)被對沖掉，基金業(yè)績走勢會獨立于大盤指數(shù)。所以，不論市場環(huán)境如何，都有能力獲得正收益，具有較好的資產(chǎn)配置價值。市場中性策略適合投資者：穩(wěn)健型投資者。市場中性基金在一定程度上能有效的抵御股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。在A股不斷見底的大環(huán)境下，市場中性的產(chǎn)品能

4、讓你在斷崖式暴跌發(fā)生時，多一份安穩(wěn)與淡定。市場中性策略風(fēng)險：由于基金收益取決于組合創(chuàng)造超額收益的能力，所以其所選個股表現(xiàn)不如指數(shù)，也會出現(xiàn)虧損。此外，當(dāng)權(quán)益類市場處于一個明顯的上升趨勢中時，傳統(tǒng)股票型產(chǎn)品獲取收益的能力更強，而市場中性基金的正收益相對有限。04.市場中性策略如何選取股票 投研能力：市場中性產(chǎn)品大多需要依靠投研團(tuán)隊推薦股票，實力雄厚的基金公司具備更多的研究資源，推薦出更多具有超額收益的股票。過往業(yè)績：若有測試賬戶或同策略產(chǎn)品，投資者可以借助過往的業(yè)績檢測該產(chǎn)品策略的有效性。此外，投資者也可以參考基金經(jīng)理、基金公司以往股票做多策略基金的業(yè)績，是否具備獲取超額收益的能力。風(fēng)險控制：基

5、金一籃子的股票是否有持續(xù)的超額收益，是否有嚴(yán)格的平倉止損策略；多頭與空頭的市值是否能對沖，防止過多的風(fēng)險敞口；股指期貨空頭是否留有足夠保證金，防止指數(shù)劇烈波動時爆倉。期指經(jīng)驗豐富：在期貨市場貼水時，由于期貨與現(xiàn)貨收斂的預(yù)期，在此時建倉會對市場中性產(chǎn)品的凈值在建倉期造成一定的虧損，這依賴于基金經(jīng)理期指方面的經(jīng)驗，處理不當(dāng)也會對凈值造成一定虧損。三套利型策略01套利型策略原理02套利何時會觸發(fā)03套利基金的風(fēng)險04如何挑選套利基金01.套利型策略投資原理 套利型策略：是指利用不同資產(chǎn)或不同市場之間不合理的價格關(guān)系，通過買進(jìn)低估資產(chǎn)，賣出高估的商品，在未來價格重新回歸合理過程中獲取價差收益的交易策略

6、。套利策略針對目標(biāo)是定價偏差，無論市場處于何種狀態(tài)均可運用，其收益與市場相關(guān)性較低。 02.套利何時會觸發(fā) 同一種資產(chǎn)在不同市場上價格差異過大，即違背一價定律。 具有相同或相近價值的兩種資產(chǎn)定價差異過大（如大豆與豆油、不同期限的股指期貨合約）。 一種已知未來價格的資產(chǎn)當(dāng)前的價格與其根據(jù)無風(fēng)險利率折現(xiàn)的價格差距過大（期貨與現(xiàn)貨）。03.套利基金的風(fēng)險1.跟蹤誤差:在構(gòu)造滬深300指數(shù)現(xiàn)貨組合進(jìn)行套利時，會由于最低購買份額限制、股指權(quán)重調(diào)整、無法同時買賣眾多股票等原因，造成現(xiàn)貨組合和標(biāo)的股指存在偏差。2.沖擊成本:沖擊成本是指在套利交易中需要迅速，且大規(guī)模地買賣證券，卻未能按照預(yù)定價位成交，從而多

7、支付的成本。3.流動性風(fēng)險:在買賣現(xiàn)貨股票組合時遭遇股票停牌、漲跌停板而無法交易的風(fēng)險。4.技術(shù)風(fēng)險:由于套利機(jī)會往往轉(zhuǎn)瞬而逝，人工下單無法做到現(xiàn)貨組合和股指期貨同時下單，故需選擇高效、穩(wěn)定的交易系統(tǒng)。5.策略容量風(fēng)險:如套利資金量過大，會因交易所對下單手?jǐn)?shù)和持倉量的限制，致使套利策略的效果大打折扣。04.如何挑選套利基金 1.硬件設(shè)施:市場套利機(jī)會轉(zhuǎn)瞬即逝，快速的撲捉到套利機(jī)會需要高速的計算機(jī)軟、硬件支持，即使遇見停電等突發(fā)性事件也要能保證套利設(shè)備的正常運轉(zhuǎn)。因此選擇硬件條件較好的管理人為妥。 2.策略容量:如果套利資金超過了該基金策略的容量，套利效率會大大降低。因此投資者應(yīng)該避免選擇套利產(chǎn)

8、品規(guī)模過大的產(chǎn)品。 3.歷史業(yè)績:觀察產(chǎn)品歷史業(yè)績是否穩(wěn)定向上，避免業(yè)績走勢波動劇烈的產(chǎn)品。國內(nèi)多空倉策略的長與短。四定向增發(fā)01定向增發(fā)原理02定向增發(fā)平均收益03定向增發(fā)的風(fēng)險04如何挑選定增對沖基金01.定向增發(fā)原理定向增發(fā)策略：是事件驅(qū)動策略中的一類子策略，由于目前國內(nèi)事件驅(qū)動策略基金集中于定向增發(fā)業(yè)務(wù)，故單獨分為一類。該策略通常就是參與投資上市公司定向增發(fā)股票投資，在定向增發(fā)股票解禁期滿后在二級市場退出，以此獲得收益。除了定向增發(fā)事件外，事件驅(qū)動策略投資往往應(yīng)用于投資發(fā)生特殊情形的公司，如重大重組、并購、破發(fā)、破凈等。定向增發(fā)股票：是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份

9、的行為，目前規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于公告前20個交易日市價的90%，發(fā)行股份12個月內(nèi)（大股東認(rèn)購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。定向增發(fā)股票平均收益高：歷史業(yè)績來看，定向增發(fā)股票平均收益很高。 2006年以來，定向增發(fā)股票平均收益55.81%，平均超額收益達(dá)到52.78%。 即便在2008年熊市，當(dāng)年解禁的定向增發(fā)股票平均收益也達(dá)68.88%。02.定向增發(fā)股票平均收益03.定向增發(fā)風(fēng)險 投資單個定向增發(fā)股票，有可能出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，導(dǎo)致虧損。2007年10月，吉恩鎳業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)，到2008年10月解禁上市時，其股價相比較增發(fā)價下跌了80.61%，成為歷史上最虧的一次定向增發(fā)投資

10、。 03.定向增發(fā)風(fēng)險03.定向增發(fā)風(fēng)險 通過定向增發(fā)對沖基金規(guī)避定增股票破發(fā)風(fēng)險。 定向增發(fā)對沖基金通過定向增發(fā)對沖基金，投資多個定向增發(fā)股票，分散風(fēng)險，那么其破發(fā)概率就大大降低，獲取定增行業(yè)平均收益的概率更高。04.如何挑選定增對沖基金基金管理人獲取定增股票的能力如何定向增發(fā)股票發(fā)行范圍小，好的基金管理人有信息資源獲得定增股票，而且購買的定增股票也有折扣優(yōu)勢。基金管理人是否有能力篩選優(yōu)質(zhì)定增股票定向增發(fā)股票魚龍混雜，收益參差不齊，研究并篩選好的定增股票有時至關(guān)重要。基金管理人是否持股分散單一定增股票有破發(fā)風(fēng)險，持有多個定增股票能夠分散風(fēng)險，獲取行業(yè)平均高收益的可能更高。基金資產(chǎn)是否有閑置期

11、單定增股票并不是每時每刻都有，一些基金募集資金后有可能找不到定增股票，導(dǎo)致資金閑置。因此選擇已經(jīng)有潛在定增股票項目的基金較好。五宏觀對沖策略01宏觀對沖策略原理02宏觀對沖策略風(fēng)險03如何挑選宏觀對沖基金01.宏觀對沖策略原理宏觀對沖投資原理：在充分分析宏觀經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，對股票、外匯、貨幣及大宗商品來進(jìn)行投資，同時加入杠桿，以期待獲取高額收益。宏觀對沖策略優(yōu)勢：宏觀策略與股市、債市關(guān)聯(lián)度低，同時投資靈活，在股票市場低迷時也能創(chuàng)造收益。保守型：主要采取零杠桿，主要是通過把握經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律來尋求中長線的機(jī)會，其客戶大多數(shù)是一些退休養(yǎng)老基金、保險基金等大型機(jī)構(gòu)；積極型：使用衍生金融產(chǎn)品來提高倉位的杠

12、桿化，并且倉位調(diào)整頻繁，主要是尋找短線投資機(jī)會，投資風(fēng)險也較高，大多數(shù)宏觀對沖基金屬于該類別。02.宏觀對沖策略風(fēng)險 交易風(fēng)險：金融工具價格、市場利率的波動由于杠杠的存在風(fēng)險暴露值被進(jìn)一步放大。當(dāng)期貨部分觸及平倉線時，由于追加保證金不夠及時性而被強制平倉。 流動性風(fēng)險：市場頭寸由于流動性問題不能以較好的價格退出，導(dǎo)致退出時凈值大幅回撤。03.如何挑選宏觀對沖基金1.宏觀經(jīng)濟(jì)的把握宏觀依賴于基金經(jīng)理對于宏觀經(jīng)濟(jì)的把握，如美國QE的退出，導(dǎo)致美元的升值預(yù)期大增，誘使熱錢大量從新興市場撤回美國，從而導(dǎo)致美元的升值。此時，美元匯率就可能是個很好的投資方向。2.投資風(fēng)格及標(biāo)的外匯、大宗商品市場具有較高的

13、杠桿性，而股票市場的杠杠性相對較低，選擇不同投資標(biāo)的的產(chǎn)品，代表著投資者不同的風(fēng)險承受能力。3.歷史業(yè)績?nèi)绾位仡櫘a(chǎn)品的歷史業(yè)績是否平穩(wěn)向上，最大回撤是否在可承受范圍，避免業(yè)績持續(xù)下跌的產(chǎn)品及波動不在承受范圍內(nèi)的產(chǎn)品。六多空倉策略01多空倉策略原理02多空倉策略的優(yōu)劣01.多空倉（長短倉）策略原理 多空倉投資策略原理：將資金買入一系列股票、看漲期權(quán)、期貨 多頭形成多頭頭寸，做空期權(quán)、現(xiàn)貨、期指形成空頭頭寸，多頭與z空頭的市值差值 形成市場頭寸,不同的市場頭寸形成不同的多空倉子策略。國外多空倉主要是對同一板塊的不同個股進(jìn)行多頭和空頭同時進(jìn)行操作，基金經(jīng)理相信，同一板塊的不同股票，業(yè)績好的在牛市漲幅

14、超過業(yè)績普通的股票，在熊市，業(yè)績差的跌幅會超過業(yè)績好的股票，所以會買入業(yè)績走勢好的，融券賣出業(yè)績差的股票，在牛市和熊市均可賺錢。 02.多空倉策略優(yōu)劣收益、風(fēng)險可能被放大由于多空倉策略可以在期指市場用少量的保證金附加一定倍數(shù)的杠桿，導(dǎo)致凈值振幅被擴(kuò)大，收益可能會在短期內(nèi)翻番也可能夭折。倉位靈活市場發(fā)生變化時，多空倉可以及時的調(diào)整多頭與空頭的頭寸，順應(yīng)市場。適合的投資者目前國內(nèi)多空倉基金多屬于高風(fēng)險，適合于愿意承擔(dān)業(yè)績劇烈波動的激進(jìn)型投資者；而低風(fēng)險多空倉產(chǎn)品目前較少，目前就盈峰量化投資對沖1期一只。七管理期貨投資策略01管理期貨投資策略原理02管理期貨投資策略特點03如何挑選管理期貨投資基金0

15、1.管理期貨投資策略原理 管理期貨投資策略：管理期貨基金CTA，又被稱為商品交易顧問。只投資于：金融期貨、期權(quán)與衍生產(chǎn)品、固定收益與利率、外匯與貨幣、以及金屬、商品期貨等。 管理期貨策略對沖基金適合的投資者 有中等風(fēng)險承受能力的投資者、需要配置股票以外資產(chǎn)的投資者。02.管理期貨策略的特點 風(fēng)險跨度大期貨杠桿，風(fēng)險可高可低 靈活可做多、可做空 獨立于傳統(tǒng)市場與股市、債市負(fù)相關(guān)性03.如何挑選管理期貨投資基金以往業(yè)績觀察產(chǎn)品歷史業(yè)績是否穩(wěn)定向上，避免業(yè)績走勢波動劇烈的產(chǎn)品。團(tuán)隊穩(wěn)定研究團(tuán)隊、量化團(tuán)隊是否穩(wěn)定，量化基金經(jīng)理過往是否有豐富的量化經(jīng)驗，公司量化團(tuán)隊是否具備齊全的量化硬件設(shè)施。風(fēng)險控制基金公司是否有嚴(yán)格的下行風(fēng)控體系、強制平倉體系，以往業(yè)績最大回撤投資者是否能接受。投資策略在趨勢明朗的行情下，采取趨勢跟蹤、逆趨勢策略的產(chǎn)品表現(xiàn)較好，在震蕩市里，采取模式識別及多策略的產(chǎn)品表現(xiàn)較好。八多策略01多策略投投資資原理02如何選擇多策略投資基金01.多策略投資原理 多策略投資原理：該策略通過將對沖基金的多種策略組合起來來運作對沖基金。每一種對沖基金的策略都有其