某集團(tuán)財(cái)務(wù)能力分析(doc8頁)

1、武商集團(tuán)財(cái)務(wù)分析案例隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的推進(jìn)， 企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。 不論是企業(yè)經(jīng)營者，還是投資者都深刻體驗(yàn)到加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)管理的重要性。 財(cái)務(wù)分析作為一門系統(tǒng)分析企業(yè)經(jīng)營管理成果和財(cái)務(wù)狀況的科學(xué)， 已得到整個社會尤其是企業(yè)界人士的認(rèn)同， 其分析的理論和方法也得到了進(jìn)一步的深化和發(fā)展。 財(cái)務(wù)分析不僅是企業(yè)內(nèi)部的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作， 對企業(yè)內(nèi)部人計(jì)劃和控制理財(cái)行為， 估計(jì)本企業(yè)當(dāng)前財(cái)務(wù)狀況， 評價各種投資機(jī)會， 提高各類資產(chǎn)的投資收益率和管理水平發(fā)揮重要作用，又對財(cái)政、稅務(wù)、銀行、審計(jì)及企業(yè)主管部門和廣大投資者全面了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況， 正確評價企業(yè)效績， 從外部推動企業(yè)挖潛增效和改善管理

2、起著不可替代的作用。武漢武商集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱 “武商集團(tuán) ”）的前身是武漢商場，創(chuàng)建于 1959年，是全國十大百貨商店之一。 1986年12月改造為股份公司。 1992年11月 20日公司股票在深交所上市。 1999年末公司總股本為 507248590股。公司是一家集商業(yè)零售、 房地產(chǎn)、物業(yè)管理及餐飲服務(wù)的大型集團(tuán)公司。 下面我們結(jié)合武商集團(tuán) 1999年年報(bào)和 2000年中報(bào)從償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力、資金結(jié)構(gòu)、資金平衡、和發(fā)展能力六個方面進(jìn)行企業(yè)常規(guī)財(cái)務(wù)分析。表武商集團(tuán)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽表分析內(nèi)容指標(biāo)1999.122000.6.3指標(biāo)1999.122000.6.3.310.310

3、資資流動資產(chǎn)0.28200.2926存貨比率0.33000.3370金產(chǎn)率結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)狀況應(yīng)收帳款0.46810.4386長期投資0.03340.0313比率率在建工程0.27150.1986率負(fù)資產(chǎn)負(fù)債0.53440.5554產(chǎn)權(quán)比率1.33311.4495債率結(jié)構(gòu)流動負(fù)債0.46070.4649負(fù)債經(jīng)營0.07370.0906率率資金平固定比率1.49931.1978營運(yùn)資本-5.0 億-5.2 億元衡狀況元營運(yùn)資金4.6 億元5.1 億元現(xiàn)金支付-9.6 億-10.3 億需求能力元元償債 狀流動比率0.61210.6295速動比率0.40640.4141況資產(chǎn)負(fù)債0.53440.5554負(fù)債

4、經(jīng)營0.07370.0906率率利息保障3.8385.353倍數(shù)盈利 狀主營業(yè)務(wù)1.89%16.7%成本費(fèi)用1.89%3.52%況利潤率凈利率內(nèi)部投資2.97%2.56%對外投資-12.1%-2.89%收益率收益率凈資產(chǎn)收2.77%3.02%益率營運(yùn) 狀存貨周轉(zhuǎn)66天68天固定資產(chǎn)1.0070.687況天數(shù)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周0.6060.344平均收帳79天77天轉(zhuǎn)率期發(fā)展 狀( 略)況（一）償債能力分析企業(yè)的償債能力，靜態(tài)地講，就是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)長、 短期負(fù)債的能力；動態(tài)地講，就是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程中創(chuàng)造的收益償還長、短期負(fù)債的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)的能力是企業(yè)能否生存和健

5、康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力分析主要從現(xiàn)金支付能力、 短期償債能力和長期償債能力三方面進(jìn)行。1. 現(xiàn)金支付能力分析我國目前金融市場不發(fā)達(dá)， 企業(yè)有價證券存量極少， 雖然擁有較多存貨和應(yīng)收帳款，但它們的變現(xiàn)性很難得到保證。 因此現(xiàn)金支付能力分析就成為衡量企業(yè)償債能力的一個不可缺少的內(nèi)容。 現(xiàn)金支付能力是指企業(yè)用現(xiàn)金或銀行存款支付資金需求的能力， 它是企業(yè)短期、 長期償債能力的具體和直接表現(xiàn)， 也是判斷企業(yè)應(yīng)變力大小的根據(jù)。我們可利用現(xiàn)金流動負(fù)債比率（現(xiàn)金、銀行存款 / 流動負(fù)債）指標(biāo)來判斷現(xiàn)金支付能力。 1999年底武商集團(tuán)現(xiàn)金流動負(fù)債比率為 0.0738 ，2000年上半年為 0.1061 。盡

6、管今年上半年較去年有所提高， 但顯然現(xiàn)金比率仍很低，公司幾乎不具備用現(xiàn)金支付到期債務(wù)的能力。2. 短期償債能力分析資產(chǎn)流動性是測定公司償債能力的一個重要因素，通常采用流動比率（流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債）和速動比率（速動資產(chǎn) / 流動負(fù)債）兩個指標(biāo)衡量企業(yè)短期償債能力一般認(rèn)為，這兩個比率的正常值分別為 2和1。從表 1中資料可以看出，武商集團(tuán)資產(chǎn)流動性比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合理值， 表明當(dāng)債務(wù)到期時， 公司很難通過資產(chǎn)變現(xiàn)來償還本息，取而代之的只能是營業(yè)收入和外部融資。3. 長期償債能力分析長期償債能力，是企業(yè)在長期借款使用期內(nèi)的付息能力和長期借款到期后歸還借款本金的能力。長期償債能力分析主要從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)

7、債率（總負(fù)債 / 總資產(chǎn)）、負(fù)債經(jīng)營率（長期負(fù)債 / 所有者權(quán)益）和利息保障倍數(shù)（息前稅前利潤 / 年付息額）三個指標(biāo)入手。 資產(chǎn)負(fù)債率主要揭示企業(yè)出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度。資產(chǎn)負(fù)債率多大合適主要取決于企業(yè)的盈利水平。 負(fù)債經(jīng)營率是反映長期負(fù)債在企業(yè)經(jīng)營資本中所占比重的一個指標(biāo)。 一般地，負(fù)債經(jīng)營率越低， 企業(yè)投資者投入資金越大，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定，長期償債能力越強(qiáng)；反之，長期負(fù)債比重越大，企業(yè)還本付息壓力越大， 當(dāng)企業(yè)資金報(bào)酬率小于長期負(fù)債利率時， 企業(yè)償還債務(wù)的能力越小，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮期，企業(yè)資本報(bào)酬率大于長期負(fù)債利率時，企業(yè)可利用財(cái)務(wù)杠桿效益， 增強(qiáng)償債能力； 若行業(yè)不景氣， 資本報(bào)酬

8、率低于長期負(fù)債利率時，企業(yè)較高的舉債經(jīng)營必然分割股東所得利潤來彌補(bǔ)債務(wù)利息， 使財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定， 增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 武商集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營率極低， 主要在于企業(yè)習(xí)慣于使用低息的流動負(fù)債， 不習(xí)慣使用成本較高、 來源穩(wěn)定的長期負(fù)債。 這種狀況的產(chǎn)生與企業(yè)短期意識和行為及企業(yè)資產(chǎn)管理水平不高等存在較大關(guān)系。 利息保障倍數(shù)指標(biāo)中息前稅前利潤也稱企業(yè)經(jīng)營收益， 較之企業(yè)凈利潤， 經(jīng)營收益能更準(zhǔn)確反映出不同負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)、 不同稅負(fù)企業(yè)的經(jīng)營活動收益， 能更突出反映企業(yè)籌資活動的資金成本。 顯然，利息保障倍數(shù)越大， 企業(yè)償還長期負(fù)債的可能性就越大。 如果企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)營收益不能保證支付借款利息， 債權(quán)人就應(yīng)

9、考慮收回借款。一般認(rèn)為，該系數(shù)合理范圍在 3或4以上時，企業(yè)付息能力就有保證。顯然，武商集團(tuán)主要利用流動負(fù)債籌資， 因而借款利息較低， 利息保障倍數(shù)很高，償還本金和利息的能力很強(qiáng)。 綜合以上關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金支付能力、 短期償債能力和長期償債能力的分析， 武商集團(tuán)的償債狀況正陷于困境， 一方面股東權(quán)益資本雄厚，長期償債能力極有保障， 1999年底，股本 5.1 億股，長期負(fù)債不到 2億元；另一方面，一旦長期債務(wù)逐漸轉(zhuǎn)化為流動負(fù)債， 要求近期償還時，企業(yè)卻無力支付。這預(yù)示著企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)狀況和盈利能力存在很大的隱患。（二）營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力主要利用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ( 平均存貨 / 銷售成本 365)

10、、平均收帳期 ( 平均應(yīng)收帳款 / 銷售收入 365) 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 銷售收入 / 平均總資產(chǎn) ) 、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ( 銷售收入 / 平均固定資產(chǎn) ) 四個營運(yùn)效率比率來分析。營運(yùn)效率直接揭示出企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的活躍程度， 是衡量企業(yè)生命力的主要指標(biāo)。 存貨等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，就會相對節(jié)約資金，提高資金使用效率，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而且加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，勢必帶來利潤絕對額增加，從而體現(xiàn)出企業(yè)的管理效績。由表 1知，武商集團(tuán)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢， 流動資產(chǎn)中又以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)最慢，平均收帳期近 2個半月，作為商業(yè)企業(yè)，這種狀況表明企業(yè)所處市場環(huán)境競爭較激烈，管理者對資產(chǎn)營運(yùn)重視不夠，資產(chǎn)閑

11、置浪費(fèi)嚴(yán)重，效益低下。一旦當(dāng)年實(shí)現(xiàn)利潤降低，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況就會急劇惡化，這也說明企業(yè)對利潤變化敏感，產(chǎn)品獲利能力差， 經(jīng)營杠桿效應(yīng)強(qiáng)， 因此加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)管理、 提升經(jīng)營決策水平至關(guān)重要。（三）盈利能力分析企業(yè)盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力， 它一方面直接表現(xiàn)為企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的多少和利潤的穩(wěn)定程度， 另一方面也通過企業(yè)投入資金的收益能力或企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和消耗的盈利能力等經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)反映出來。 我們主要利用成本費(fèi)用凈利率（凈利潤 / 成本費(fèi)用總額）、主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤 / 主營業(yè)務(wù)銷售凈額）、內(nèi)部資產(chǎn)收益率（營業(yè)利潤 / （總資產(chǎn) - 長期投資）、對外投資收益率（當(dāng)期投資收益 /

12、對外投資總額）、凈資產(chǎn)收益率（凈利潤 / 凈資產(chǎn)）五個經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)來分析。 成本費(fèi)用凈利率反映企業(yè)每付出單位成本費(fèi)用所取得利潤的大小。該指標(biāo)也可判斷企業(yè)對成本費(fèi)用的控制能力。 2000年上半年武商集團(tuán)成本費(fèi)用凈利率較 1999年底大幅增加， 表明企業(yè)獲利能力大大增強(qiáng)， 對成本費(fèi)用的控制能力也增強(qiáng)。 主營業(yè)務(wù)利潤率指標(biāo)剔除了其他業(yè)務(wù)、 投資和營業(yè)外收支的影響，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)本身的獲利能力和競爭能力。 只有主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健， 企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)凈利潤的可持續(xù)增長， 才能在激烈的市場競爭中取勝。 武商集團(tuán)通過商業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將主營業(yè)務(wù) - 商業(yè)置于發(fā)展的首位，壯大主業(yè)，建起經(jīng)營面積達(dá)

13、 20萬平方米的國內(nèi)首家超大商業(yè)城， 同時在省內(nèi)發(fā)展量販連鎖批發(fā)網(wǎng)絡(luò)等，使得主營業(yè)務(wù)利潤率在 2000年上半年較 1999年底增加七倍多。盡管企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率迅猛增長， 但內(nèi)部資產(chǎn)收益率仍較低。 可見企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的管理運(yùn)作上存在較大問題。 如前所述的存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)緩慢， 資產(chǎn)閑置浪費(fèi)嚴(yán)重等都直接影響企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)的盈利能力。 武商集團(tuán)對外投資業(yè)務(wù)一直不盡如人意。 可能一方面是由于歷史原因， 以前年度投資決策失誤， 如房地產(chǎn)投資等，另一方面也可能是最近幾年的對外投資項(xiàng)目還未發(fā)生效益， 其對外投資收益率一直為負(fù)值。 盡管商業(yè)行業(yè)普遍不景氣， 企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)收益率也較低， 但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對外投資收益

14、率。 因此僅從盈利性角度而言， 武商集團(tuán)應(yīng)緊緊圍繞其商業(yè)主業(yè)進(jìn)行對外拓展，而不可盲目追隨所謂高投資風(fēng)險(xiǎn)、高投資回報(bào)的項(xiàng)目。凈資產(chǎn)收益率，即資本金凈利率，是衡量投資者（股東）資本金收益能力的重要指標(biāo)。資本金凈利率 =銷售凈利率 * 資本周轉(zhuǎn)率。因此企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是由經(jīng)營活動的盈利水平和自有資本運(yùn)用效率兩個因素決定的。提高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，首先要注意提高企業(yè)經(jīng)營活動的盈利水平； 其次要注意企業(yè)資金的有效使用， 加速資金周轉(zhuǎn)。顯然，武商集團(tuán)通過拓展壯大主業(yè)，提高了主營業(yè)務(wù)利潤率，但對外投資收益低下，內(nèi)部資產(chǎn)營運(yùn)效率不高等等原因最終導(dǎo)致了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不理想。（四）資金結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，即企

15、業(yè)資金的組成和比例關(guān)系。主要包括兩方面的內(nèi)容：一是資金占用的結(jié)構(gòu)， 即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； 二是資金來源的結(jié)構(gòu)， 即負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。所有者權(quán)益可視為企業(yè)的一種廣義負(fù)債， 因而后者也稱負(fù)債結(jié)構(gòu)。 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析主要利用流動資產(chǎn)率（流動資產(chǎn) / 總資產(chǎn)）、存貨比率（存貨 / 流動資產(chǎn)）、應(yīng)收帳款比率（應(yīng)收帳款（含其他應(yīng)收款） / 流動資產(chǎn)）、長期投資率（長期投資 / 結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)）和在建工程率（在建工程 / 結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)）五個指標(biāo)判斷。由表 1可知，武商集團(tuán)流動資產(chǎn)率雖屬正常范圍，但應(yīng)收帳款率極高，且應(yīng)收帳款中主要是其他應(yīng)收款，如關(guān)聯(lián)企業(yè)武漢華信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司1999年欠款達(dá)3.2 億元，占應(yīng)收款

16、的 87%，2000年上半年該關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款又升至3.3 億元。從1999年 1月公司按 20%計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，到 2000年6月 30日公司壞帳準(zhǔn)備就達(dá) 1.03 億元。其他應(yīng)收款是非主營業(yè)務(wù)引起的應(yīng)收款， 作為商業(yè)企業(yè)， 武商集團(tuán)將其控股子公司的巨額欠款納入其他應(yīng)收款中核算， 此種做法難免有轉(zhuǎn)移利潤之嫌， 而且也使其資產(chǎn)質(zhì)量大打折扣。 從存貨比率看， 2000年上半年略有上升， 從計(jì)算機(jī)信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)商務(wù)的迅速發(fā)展而言， 該比率應(yīng)呈下降趨勢， 目前的水平較正常范圍顯然偏高。武商集團(tuán)應(yīng)在加強(qiáng)存貨管理、 應(yīng)收款管理上狠下功夫， 努力提高流動資產(chǎn)的變現(xiàn)力， 減少不良資產(chǎn)的發(fā)生。 從長期投資率和在建工

17、程率來看， 均呈下降趨勢，表明武商集團(tuán)正在調(diào)整戰(zhàn)略， 壓縮資產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模， 將重心轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部存量資產(chǎn)的消化上。反映企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的指標(biāo)主要有： 資產(chǎn)負(fù)債率 （總負(fù)債 / 總資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)比率（總負(fù)債 / 股東權(quán)益）、流動負(fù)債率（流動負(fù)債 / 所有者權(quán)益總額）和負(fù)債經(jīng)營率（長期負(fù)債 / 所有者權(quán)益總額）。武商集團(tuán) 2000年上半年這四個指標(biāo)都較 1999年略有增加，但從總體上看，資產(chǎn)負(fù)債率和負(fù)債經(jīng)營率偏低，流動負(fù)債率偏高，表明集團(tuán)的短期融資活動在企業(yè)中占據(jù)極重要地位， 這一方面說明企業(yè)能充分利用低成本的流動負(fù)債來改變籌資結(jié)構(gòu)， 發(fā)揮商業(yè)企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢； 另一方面也表明企業(yè)盈利水平低下，未能較好發(fā)揮財(cái)務(wù)

18、杠桿作用來增加股東財(cái)富。（五）資金平衡分析企業(yè)資金平衡分析， 主要包括企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金的平衡分析、 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金的平衡分析和企業(yè)支付資金的平衡分析三部分。 其中任何一部分資金的失衡，都會使企業(yè)正常營運(yùn)發(fā)生障礙并陷入困境。1. 企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金的平衡分析企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金占用時間長、 數(shù)量大，極難變現(xiàn)，因而這部分資金占用必須有穩(wěn)定的資金來源保證，即企業(yè)的結(jié)構(gòu)性負(fù)債是企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的主要資金來源。企業(yè)的結(jié)構(gòu)性負(fù)債不僅要保證企業(yè)長期資金占用， 而且還應(yīng)向企業(yè)提供一定的生產(chǎn)經(jīng)營資金。 此即為企業(yè)的結(jié)構(gòu)性資金平衡。 企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金平衡主要采用營運(yùn)資本指標(biāo)和固定比率指標(biāo)來判斷。營運(yùn)資本是企業(yè)結(jié)構(gòu)性負(fù)債保證

19、結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)占用資金之后的余額。 即：營運(yùn)資本 =結(jié)構(gòu)性負(fù)債 - 結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)。又由于總資產(chǎn)與總負(fù)債的恒等性， 故：營運(yùn)資本=流動資產(chǎn) - 流動負(fù)債。即企業(yè)用流動資產(chǎn)償還短期負(fù)債后的余額即為營運(yùn)資本。營運(yùn)資本越多， 企業(yè)償債能力就越強(qiáng)。 但營運(yùn)資本只是一個絕對數(shù)，應(yīng)用時受企業(yè)規(guī)模等因素的限制，較適合企業(yè)不同時期的比較。武商集團(tuán) 1999年底和 2000 年上半年?duì)I運(yùn)資本均為負(fù)值， 分別為 -5.0 億元和 -5.2 億元。營運(yùn)資本減少主要有兩種可能：一是結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)投資增加； 二是結(jié)構(gòu)性負(fù)債籌資減少。 結(jié)合武商集團(tuán)資金結(jié)構(gòu)分析知，營運(yùn)資本減少主要是由于第二種情況， 即結(jié)構(gòu)性負(fù)債籌資不足，流動負(fù)債比重

20、過大所致。 武商集團(tuán)可適當(dāng)增加結(jié)構(gòu)性負(fù)債比重， 相應(yīng)降低流動負(fù)債率，以填補(bǔ)過大的營運(yùn)資金缺口。 此外， 2000年上半年這種狀況是在其帳面盈利的基礎(chǔ)上發(fā)生的，再次暴露出企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低的癥結(jié)。固定比率是固定資產(chǎn)與股東權(quán)益之比， 反映企業(yè)股東權(quán)益對固定資產(chǎn)投資的保障程度。即：固定比率 =固定資產(chǎn)總額 / 股東權(quán)益總額。由前面資金結(jié)構(gòu)分析知，武商集團(tuán)正在壓縮固定資產(chǎn)投資規(guī)模， 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改善增加了 2000年上半年的企業(yè)利潤，股東權(quán)益總額略有上升，因而固定比率呈下降之勢。2. 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的資金平衡分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金供給和需求情況是否平衡主要通過營運(yùn)資金需求反映。營運(yùn)資金需求是指生產(chǎn)經(jīng)營過

21、程中的資金占用 （流動資產(chǎn)的部分項(xiàng)目） 與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金來源（流動負(fù)債的部分項(xiàng)目）之差額。具體計(jì)算公式為：營運(yùn)資金需求 =存貨 +預(yù)付購貨款 +應(yīng)收帳款 +待攤費(fèi)用 - 預(yù)收貨款 - 應(yīng)付帳款 - 應(yīng)付稅金 - 預(yù)提費(fèi)用武商集團(tuán) 1999年和 2000年上半年都存在正的營運(yùn)資金需求， 且數(shù)額相當(dāng)大， 但因?yàn)闋I運(yùn)資本缺口巨大， 迫使武商集團(tuán)只能通過日常銷售商品收入或借款來滿足營運(yùn)資金需求， 增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 解決辦法只有加強(qiáng)資產(chǎn)管理， 提高資產(chǎn)變現(xiàn)力，增強(qiáng)資產(chǎn)收益能力，以營運(yùn)資本滿足營運(yùn)資金需求。3. 短期資金平衡分析企業(yè)短期資金平衡情況可通過現(xiàn)金支付能力具體反映。 現(xiàn)金支付能力是營運(yùn)

22、資本與營運(yùn)資金需求的差額。 因此企業(yè)的現(xiàn)金支付能力與企業(yè)的營運(yùn)資本和營運(yùn)資金需求的增減變化直接相關(guān) , 是企業(yè)資金平衡的 “晴雨表 ”?，F(xiàn)金支付能力直接體現(xiàn)在企業(yè) ( 合并 ) 現(xiàn)金流量表中?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量凈額是以收付實(shí)現(xiàn)制為核算原則 , 計(jì)量企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金制利潤 , 反映了企業(yè)自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。利潤表中的凈利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的應(yīng)計(jì)制利潤 , 即帳面利潤。帳面凈利再高 , 若沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入 , 對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動也是相當(dāng)不利的。 武商集團(tuán) 1999年底帳面利潤約為 0.32 億元，而現(xiàn)金應(yīng)付制利潤僅為 -0.35 億元。這也正是集團(tuán)公司陷入營運(yùn)資金需求危機(jī)的根本原因

23、。 2000年上半年，公司的戰(zhàn)略調(diào)整后，資產(chǎn)管理加強(qiáng)，結(jié)構(gòu)得到改善，帳面利潤為 0.36 億元，現(xiàn)金利潤為 0.70 億元。可見公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整初見成效，現(xiàn)金支付能力大大增強(qiáng)。（六）企業(yè)發(fā)展能力分析企業(yè)為了生存和競爭， 需要不斷發(fā)展。如增加營運(yùn)資本、更新改造工藝設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和應(yīng)付市場競爭風(fēng)險(xiǎn)，都需要企業(yè)有能力投資；有投資才有發(fā)展。這就要求企業(yè)要有能力籌集投資所需資金。 企業(yè)籌資的途徑一般有兩條： 一是依靠企業(yè)經(jīng)營、通過實(shí)現(xiàn)利潤等內(nèi)部渠道籌集發(fā)展所需資金， 企業(yè)的這種能力稱為自我發(fā)展能力；二是企業(yè)通過向外界借款、發(fā)行債券、股票來籌集發(fā)展資金，這種能力稱為企業(yè)籌資發(fā)展能力。 企業(yè)的發(fā)展能力也

24、就是企業(yè)自我發(fā)展能力和籌資發(fā)展能力的組合。對企業(yè)自我發(fā)展能力的分析主要利用企業(yè)可動用資金總額判斷。 企業(yè)可動用資金總額，是企業(yè)當(dāng)期實(shí)際現(xiàn)金收入與實(shí)際現(xiàn)金支出之差額， 是企業(yè)本期現(xiàn)金流量的凈值。主要來源于企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤及計(jì)入企業(yè)費(fèi)用但實(shí)際并未發(fā)生支出的資金。從武商集團(tuán) 1999年年報(bào)和 2000年中報(bào)可以看出，企業(yè)的自我發(fā)展能力已從 -0.35 億元上升到 0.70 億元，說明企業(yè)應(yīng)變能力和市場競爭能力都大大增強(qiáng)。企業(yè)籌資發(fā)展能力， 主要取決于企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和獲利能力。 從武商集團(tuán)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)看， 企業(yè)現(xiàn)金支付能力長期為負(fù)值， 數(shù)額較大， 現(xiàn)在正進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移， 因此應(yīng)進(jìn)行長期籌資，

25、 以增加營運(yùn)資本， 充實(shí)企業(yè)的調(diào)整與發(fā)展能力。由于武商集團(tuán)現(xiàn)有負(fù)債經(jīng)營率很低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于 1，而且企業(yè)利息保障倍數(shù)很高，超過 3，建議采用長期借款籌資方式，盡快扭轉(zhuǎn)資金結(jié)構(gòu)極不合理的失控發(fā)展態(tài)勢，步入正?；I資發(fā)展軌道。以上六個方面的財(cái)務(wù)分析主要是從經(jīng)營者角度作出的一般性判斷和常規(guī)性分析。 1999年6月財(cái)政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部、國家計(jì)委聯(lián)合頒布了國有資本金效績評價規(guī)則，從投資者角度將工商類競爭性企業(yè)效績評價指標(biāo)體系分成基本指標(biāo)、修正指標(biāo)、評議指標(biāo)三個層次，按財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況四個主要方面設(shè)計(jì)了 32個指標(biāo)，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績作出綜合評價。 該指標(biāo)體系參見表。 此套體系較 1995 年頒布的評價指標(biāo)體系有了較大改進(jìn)， 但體系中權(quán)數(shù)的確定主觀性很強(qiáng)， 而且一旦確定就很少變動， 難免影響到評價的客觀性。 于是有學(xué)者提出將多指標(biāo)化為少數(shù)相互獨(dú)立的綜合指標(biāo)， 依據(jù)這些獨(dú)立綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的內(nèi)在關(guān)系確定各項(xiàng)指標(biāo)在總評價體系中的權(quán)重的主成份評價體系。 國外近年來又提出， 由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)的分離和信息不對稱問題的存在， 不能僅憑會計(jì)報(bào)表業(yè)績決定企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)狀況， 而應(yīng)從投資者角度， 即企業(yè)績效的最終表現(xiàn)應(yīng)為投資者投入資本的價值的增加。 1991年 tewart 提出 Economic Value Added( 即EV