東南大學4-管理會計綜述

1、1東南大學遠程教育東南大學遠程教育管理會計管理會計第二十七第二十七 講講主講教師：主講教師： 吳斌吳斌2第七章第七章 投資決策投資決策-長期投資決策長期投資決策 通過本章的學習，應(yīng)熟練掌握投資回收期、凈現(xiàn)值和通過本章的學習，應(yīng)熟練掌握投資回收期、凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要的投資決策評價指標的計算技巧；內(nèi)部收益率等主要的投資決策評價指標的計算技巧；掌握評價方案財務(wù)可行性的各項標準，并能作出投掌握評價方案財務(wù)可行性的各項標準，并能作出投資決策；熟悉長期投資決策評價指標及其分類；一資決策；熟悉長期投資決策評價指標及其分類；一般了解各種投資決策評價指標的優(yōu)缺點。般了解各種投資決策評價指標的優(yōu)缺點。 1、

2、長期投資決策評價指標的分類、長期投資決策評價指標的分類2、投資回收期指標的計算與應(yīng)用、投資回收期指標的計算與應(yīng)用3、凈現(xiàn)值指標的計算與應(yīng)用、凈現(xiàn)值指標的計算與應(yīng)用4、內(nèi)部收益率指標的計算與應(yīng)用、內(nèi)部收益率指標的計算與應(yīng)用5、單一方案財務(wù)可行性評價、單一方案財務(wù)可行性評價6、多個互斥方案比較決策、多個互斥方案比較決策 3第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策的涵義和內(nèi)容長期投資決策的涵義和內(nèi)容 一、長期投資決策的性質(zhì)和特點一、長期投資決策的性質(zhì)和特點二、長期投資決策的涵義和內(nèi)容二、長期投資決策的涵義和內(nèi)容4三、長期投資決策的三、長期投資決策的 內(nèi)容和分類內(nèi)容和分類 （一）（一）長期投資決策按其經(jīng)營的范圍長期

3、投資決策按其經(jīng)營的范圍，可分為，可分為戰(zhàn)略性戰(zhàn)略性的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策的投資決策和戰(zhàn)術(shù)性的投資決策。 戰(zhàn)略性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生重大戰(zhàn)略性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生重大影響的投資決策。（如上新生產(chǎn)線，開發(fā)新產(chǎn)品）影響的投資決策。（如上新生產(chǎn)線，開發(fā)新產(chǎn)品） 戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營方面并戰(zhàn)術(shù)性投資決策是指對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)、經(jīng)營方面并不發(fā)生重大影響的投資決策。不發(fā)生重大影響的投資決策。 5（二）按照投資內(nèi)容的不同（二）按照投資內(nèi)容的不同長期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資產(chǎn)的投長期投資決策按其內(nèi)容的不同，可分為固定資產(chǎn)的投資決策和有價證券的投

4、資。資決策和有價證券的投資。 6第二節(jié)第二節(jié) 投資決策應(yīng)該考慮的因素投資決策應(yīng)該考慮的因素 影響長期投資決策的重要因素影響長期投資決策的重要因素-“貨幣時間價值和現(xiàn)金貨幣時間價值和現(xiàn)金流量流量 ”以及以及“投資的風險價值投資的風險價值” 7一、貨幣時間價值和現(xiàn)金流量一、貨幣時間價值和現(xiàn)金流量 1、概念、概念貨幣時間價值：貨幣時間價值：是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值。值。 82、終值和現(xiàn)值、終值和現(xiàn)值由于貨幣存在時間價值，不同時點上的等額貨幣價值由于貨幣存在時間價值，不同時點上的等額貨幣價值不等，因此，在比較不同時點上的貨幣金額時，需不等，因此，在比較不同時點

5、上的貨幣金額時，需將它們折算到同一時點上才能比較，由此引出了現(xiàn)將它們折算到同一時點上才能比較，由此引出了現(xiàn)值和終值概念。值和終值概念?，F(xiàn)值現(xiàn)值 是指未來某一時點上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的是指未來某一時點上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價值，即本金。價值，即本金。終值終值 是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時點上的是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來某一時點上的價值，即本利和。價值，即本利和。9一次性收付款一次性收付款終值終值計算計算0 1 2 3 圖1-1 P=100 F=？【例【例1】 I=10%10例例1 解：解：第一年末本利和第一年末本利和=100+100 0.1=100+10=110第二年末本利和第二年末

6、本利和=110+110 0.1=110+11=121第三年末本利和第三年末本利和=121+121 0.1=121+12.1=133.1 100+100 0.1=100 （1+0.1）=100 （1.1） 110+110 0.1=100 （1+0.1）2 =100 （1.21） 121+121 0.1=100 （1+0.1）3=100 （1.331）一次性收付款終值計算一次性收付款終值計算11一次性收付款終值計算一次性收付款終值計算計算可以得到由現(xiàn)值求終值的公式：計算可以得到由現(xiàn)值求終值的公式： F=P（1+i）n =P（F/P，I，n）（1+i）n稱為一次性收付款普通復利終值系稱為一次性收付款

7、普通復利終值系數(shù)，用（數(shù)，用（F/P，I，n）表示。）表示。 12【練習練習1】 你現(xiàn)在存入銀行你現(xiàn)在存入銀行10000元，銀行按元，銀行按每年復利每年復利10%計息，計息，30年后你在銀行年后你在銀行存款的本利和是多少？存款的本利和是多少？13【答案】【答案】解：解：F=P （F/P，I，n） =10000（F/P，10%，30） =10000（17.4494） =17449414 0 1 2 3 I=10%P=？ F=100 一次性收付款現(xiàn)值計算一次性收付款現(xiàn)值計算【例【例2】15 根根 據(jù)一次性收付款終值計算公式據(jù)一次性收付款終值計算公式 F=P（1+I）n 可以得到一次性收付款現(xiàn)值計算

8、可以得到一次性收付款現(xiàn)值計算公式：公式： P=F（1+I） -n =F（P/F，I，n） （1+i）-n稱為一次性收付款普通復利現(xiàn)值稱為一次性收付款普通復利現(xiàn)值系數(shù)，用（系數(shù)，用（P/F，I，n）表示。）表示。 注意注意：n，I越大，越大， （P/F，I，n）越小。）越小。16解：P=F（P/F，I，n） =100（P/F，10%，3） =100（0.751） =75.1 0 1 2 3 I=10%P=？ F=100一次性收付款現(xiàn)值計算一次性收付款現(xiàn)值計算【例【例2】 解解：17例題例題見教材見教材P316-318183、年金貨幣時間價值計算、年金貨幣時間價值計算1.年金的概念年金的概念 2.

9、年金的種類年金的種類 3.普通年金貨幣時間價值計算普通年金貨幣時間價值計算 4.其他年金貨幣時間價值計算其他年金貨幣時間價值計算19年金的概念年金的概念 年金年金是指等額、定期的系列收支。是指等額、定期的系列收支。例如，分期付款賒購，分期支付租金，例如，分期付款賒購，分期支付租金，發(fā)放養(yǎng)老金。發(fā)放養(yǎng)老金。 按照收付的次數(shù)和支付的時間劃按照收付的次數(shù)和支付的時間劃分，年金分為分，年金分為普通年金普通年金、預(yù)付年金預(yù)付年金、遞延年金遞延年金和和永續(xù)年金永續(xù)年金。 各種年金時間價值的計算以普通各種年金時間價值的計算以普通年金時間價值計算為基礎(chǔ)。年金時間價值計算為基礎(chǔ)。20東南大學遠程教育東南大學遠程

10、教育管理會計管理會計第二十八第二十八 講講主講教師：主講教師： 吳斌吳斌21普通年金普通年金0 1 2 3 A A A各期期末支付的年金22預(yù)付年金預(yù)付年金 A A A0 1 2 3各期期初支付的年金23遞延年金遞延年金 A A A0 1 2 3 4第一次支付在第二期及第二期以后的年金24永續(xù)年金永續(xù)年金0 1 2 3 永久永久 A A A無限期定額支付的年金25普通年金時間價值計算普通年金時間價值計算1.普通年金終值計算普通年金終值計算 2.普通年金現(xiàn)值計算普通年金現(xiàn)值計算3.普通年金利息計算普通年金利息計算4.普通年金期數(shù)計算普通年金期數(shù)計算26100 100（1+10%）100（1+10

11、%）2 0 1 2 3普通年金終值計算普通年金終值計算【例【例5】 100 100 100I=10%FA=100+100（1+10%）+100（1+10%）2 =100（1+1.1+1.21） =100（3.31） =3.31三年期利率10%年金終值系數(shù) FA=?27普通年金終值計算公式普通年金終值計算公式： F=A （1+I）n-1 /I =A（F/A，I，n） （F/A，I，n）稱為年金終值系數(shù)。）稱為年金終值系數(shù)。28普通年金終值計算普通年金終值計算【 練習練習3】 在未來在未來30年中，你于每年末存年中，你于每年末存入銀行入銀行10000元，假定銀行年存款元，假定銀行年存款利率為利率為

12、10%，請計算，請計算30年后你在銀年后你在銀行存款的本利和是多少？行存款的本利和是多少？29【答案】【答案】 解：解：F=A（F/A，I，n） =10000（F/A，10%，30） =10000（164.4940） =164494030根據(jù)年金終值求年金問題：根據(jù)年金終值求年金問題： 由由 F=A（F/A，I，n）得到：）得到： A=F / （F/A，I，n）1/（F/A，I，n）稱為年償債基金系數(shù)。）稱為年償債基金系數(shù)。31【 練習練習4】 某企業(yè)某企業(yè)5年后有一年后有一1000萬元到期債務(wù)要償還，企萬元到期債務(wù)要償還，企業(yè)為準備償債，在未來的業(yè)為準備償債，在未來的5年中于每年年末存入銀行

13、年中于每年年末存入銀行一筆款項。假如銀行年存款利率為一筆款項。假如銀行年存款利率為10%，問：該企，問：該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還業(yè)需每年年末存入銀行多少錢，才能償還5年后到期年后到期的的1000萬元債務(wù)？萬元債務(wù)？【答案】【答案】 解：A=F/（F/A，I，n） =1000/（F/A，10%，5） =1000/（6.1051） =163.797532 0 1 2 3普通年普通年金現(xiàn)值金現(xiàn)值計算計算【例【例6】 100 100 100I=10%P=？100（1+0.1） -1100（1+0.1） -2100（1+0.1） -3P=100（1+0.1） -1+100（1+0.1）

14、-2+100（1+0.1） -3 =100（1+0.1） -1+ （1+0.1） -2+（1+0.1） -3 =100（0.9091+0.8264+0.7513） =100（2.4868） =248.68三年期利率10%年金現(xiàn)值系數(shù)33普通年金現(xiàn)值計算公式普通年金現(xiàn)值計算公式： P=A（1-（1+I） -n）/I =A（P/A，I，n）（P/A，I，n）稱為）稱為年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) 34【練習【練習5】 計算從夏利汽車公司取得的計算從夏利汽車公司取得的汽車借款的現(xiàn)值汽車借款的現(xiàn)值 夏利汽車公司預(yù)計在夏利汽車公司預(yù)計在36個月中，每個月中，每月從其一名顧客處收取月從其一名顧客處收取2000

15、元的汽車貸元的汽車貸款還款。第一筆還款在借款后款還款。第一筆還款在借款后1個月，個月，貸款利率為每月貸款利率為每月1%，問：顧客借了多，問：顧客借了多少錢？少錢？35【答案】【答案】 解：解：P= A（P/A，I，n） =2000（P/A，1%，36） =2000（30.1075） =6021536根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問題 由由P= A（P/A，I，n）得到根據(jù)年金現(xiàn)值求）得到根據(jù)年金現(xiàn)值求年金年金的公式：的公式： A=P / （P/A，I，n） 1/（P/A，I，n），稱為年等額回收系數(shù)。），稱為年等額回收系數(shù)。37借款的分期等額償還借款的分期等額償還【例【例7】 假如你

16、現(xiàn)在用假如你現(xiàn)在用10萬元購置一處房子，萬元購置一處房子，購房款從現(xiàn)在起于購房款從現(xiàn)在起于3年內(nèi)每年年末等額支付。年內(nèi)每年年末等額支付。在購房款未還清期間房產(chǎn)開發(fā)商按年利率在購房款未還清期間房產(chǎn)開發(fā)商按年利率10%收取利息。你每年末的還款額是多少？收取利息。你每年末的還款額是多少？ 解：解： A=P / （P/A，I，n） A=100000/（P/A，10%，3） =100000/（1/2.4868） =100000/（0.40211） =40211380 1 2 3 100 100 100P=200I=？0 1 2 3 100 100 100P=200I=？普通年金利息計算普通年金利息計算【

17、例【例8】根據(jù)年金現(xiàn)值和年金求利息】根據(jù)年金現(xiàn)值和年金求利息39【例【例8】解：】解：P= A（P/A，I，n） 200=100（P/A,I,3) （P/A,I,3)=2 查表，插值計算：查表，插值計算：I P/A 20% 2.106? 2.024% 1.981x=X=3.392% I=20%+3.392%=23.92%40其他例題其他例題見教材見教材P323-33141二、投資的風險價值二、投資的風險價值（一）投資的風險價值的表現(xiàn)形式（一）投資的風險價值的表現(xiàn)形式42（二）投資的風險價值的計算（二）投資的風險價值的計算1、風險與報酬的概念、風險與報酬的概念2、用概率分布衡量風險、用概率分布衡

18、量風險3、投資的風險價值的計算投資的風險價值的計算431、風險與報酬的概念、風險與報酬的概念報酬或收益（Return）用用R表示表示 % 一般表示年收益率一般表示年收益率風險（Risk）預(yù)期收益的不確定性預(yù)期收益的不確定性 風險不確定性風險不確定性風險風險不確定性，完全不確定型事件，無法用概不確定性，完全不確定型事件，無法用概率描述，不屬風險的范疇。通常將風險理解率描述，不屬風險的范疇。通常將風險理解為可測量概率的不確定性為可測量概率的不確定性11ttttPPPDR）（442、用概率分布衡量風險、用概率分布衡量風險期望收益率期望收益率各種可能收益率的加權(quán)平均數(shù)，其中權(quán)數(shù)各種可能收益率的加權(quán)平均

19、數(shù)，其中權(quán)數(shù) 為各種可能收益率發(fā)生的概率為各種可能收益率發(fā)生的概率 標準差標準差一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計量 作用：衡量收益率變動的絕對標準作用：衡量收益率變動的絕對標準 決定實際結(jié)果變動的概率決定實際結(jié)果變動的概率方差系數(shù)方差系數(shù)概率分布的標準差與期望值的比率概率分布的標準差與期望值的比率 作用：衡量收益率變動的相對標準作用：衡量收益率變動的相對標準niiiPRR1niiiPRR12RCV45投資規(guī)模和期望收益率相同投資規(guī)模和期望收益率相同可用標準差來衡量風險，可用標準差來衡量風險， 標準差越大，收益率的分散度越大，投資風險越大標準差越大，

20、收益率的分散度越大，投資風險越大投資規(guī)模和期望收益率不相同投資規(guī)模和期望收益率不相同只能用方差系數(shù)來衡只能用方差系數(shù)來衡 量風險，方差系數(shù)越大，投資的相對風險也越大對風量風險，方差系數(shù)越大，投資的相對風險也越大對風險的態(tài)度：險的態(tài)度： 確定性等值確定性等值期望值，則屬風險愛好期望值，則屬風險愛好46東南大學遠程教育東南大學遠程教育管理會計管理會計第二十九第二十九 講講主講教師：主講教師： 吳斌吳斌473、投資的風險價值的計算、投資的風險價值的計算（1）公式）公式教材教材P334（2）例題）例題教材教材P334-33548三、資本成本三、資本成本（一）資本成本的涵義與作用（一）資本成本的涵義與作

21、用1. 概念：概念： 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費發(fā)行手續(xù)費、律師費、發(fā)行股票、債券支付的印刷費發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等；資金占資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等；資金占用費指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行用費指占用資金支付的費用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。借款、發(fā)行債券

22、的利息，等等。 492、 作用作用: (1) 對于企業(yè)籌資來講對于企業(yè)籌資來講,資金成本是選擇資金來源、確資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式。的籌資方式。(2) 對于企業(yè)投資來講，資金成本是評價投資項目、對于企業(yè)投資來講，資金成本是評價投資項目、決定投資取舍的重要標準。投資項目只有在其投資決定投資取舍的重要標準。投資項目只有在其投資收益率高于資金成本時才是可接受的。收益率高于資金成本時才是可接受的。(3) 資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于

23、資金成本，否則表明業(yè)績欠佳。經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資金成本，否則表明業(yè)績欠佳。 50（二）個別資本成本（二）個別資本成本 1長期借款成本長期借款成本 （1）特點：借款利息計入稅前成本費用，可以起到）特點：借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用；籌資費很小時可以略去不計。抵稅的作用；籌資費很小時可以略去不計。 51（2）計算）計算 一次還本、分期付息情況下：一次還本、分期付息情況下：式中：式中： Lt-長期借款年利息；長期借款年利息；L-長期借款籌資額；長期借款籌資額；F1-長期借款籌資費用率；長期借款籌資費用率；K-所得稅前的長期借款資本成本；所得稅前的長期借款資本成本；K1-所得稅后的長期借

24、款資本成本；所得稅后的長期借款資本成本；P-第第n年末應(yīng)償還的本金；年末應(yīng)償還的本金；T-所得稅率。所得稅率。 K1=K(1-T)522債券成本債券成本 （1）特點：債券利息應(yīng)計入稅前成本費用，可以起到）特點：債券利息應(yīng)計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用；債券籌資費用一般較高，不可省略。抵稅的作用；債券籌資費用一般較高，不可省略。 （2）債券資金成本的計算公式為：）債券資金成本的計算公式為： 式中：式中：Kb-債券資金成本；債券資金成本；Ib-債券年利息；債券年利息；T-所得稅率；所得稅率；B-債券籌資額；債券籌資額；Fb-債券籌資費用率。債券籌資費用率。如果將貨幣時間價值考慮在內(nèi)，債券成本

25、的計算與長如果將貨幣時間價值考慮在內(nèi)，債券成本的計算與長期借款成本計算相同。期借款成本計算相同。 53若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資金成本，若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資金成本，應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。應(yīng)以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。如果將貨幣時間價值考慮在內(nèi)，債券成本的計算與長如果將貨幣時間價值考慮在內(nèi)，債券成本的計算與長期借款成本計算相同。期借款成本計算相同。計算公式為：計算公式為： 543留存收益成本留存收益成本 計算留存收益成本的方法主要有三種：計算留存收益成本的方法主要有三種： （1）股利增長模型法）股利增長模型法-假定收益以固定的年增長率遞假定收益以固定的年

26、增長率遞增。計算公式為：增。計算公式為： 式中：式中： Ks-留存收益成本；留存收益成本； Dc-預(yù)期年股利額；預(yù)期年股利額； PC-普通股市價；普通股市價；G-普通股利年增長率。普通股利年增長率。 55（2）資本資產(chǎn)定價模型法）資本資產(chǎn)定價模型法-按照按照資資本資產(chǎn)定價模型本資產(chǎn)定價模型公式計算公式計算 一般企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在一般企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間，當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價通之間，當市場利率達到歷史性高點時，風險溢價通常較低，在常較低，在3%左右；當市場利率處于歷史性低點時，風險左右；當市場利率處于歷史性低

27、點時，風險溢價通常較高，在溢價通常較高，在5%左右；而通常的情況下，采用左右；而通常的情況下，采用4%的平的平均風險溢價。均風險溢價。 564普通股成本普通股成本股票價值法股票價值法:依據(jù)是投資者要求股利不斷增長依據(jù)是投資者要求股利不斷增長預(yù)期報酬率預(yù)期報酬率=總股利總股利/總股價總股價+股利增長率股利增長率 =每股股利每股股利/股價股價+股利增長率股利增長率57（三）加權(quán)平均資本成本（三）加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長期資金的總成本。一加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長期資金的總成本。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資金成本

28、進行加權(quán)平均確定的，其計算公式為：資金成本進行加權(quán)平均確定的，其計算公式為： 58東南大學遠程教育東南大學遠程教育管理會計管理會計第三十第三十 講講主講教師：主講教師： 吳斌吳斌59計算個別資金占全部資金的比重時，計算個別資金占全部資金的比重時，可分別選用賬面價值、市場價值、可分別選用賬面價值、市場價值、目標價值權(quán)數(shù)來計算。目標價值權(quán)數(shù)來計算。 任何一家企業(yè)的籌資方式都是多樣化的。在籌資決策任何一家企業(yè)的籌資方式都是多樣化的。在籌資決策時，僅掌握個別資本成本是不夠的，需要計算全部時，僅掌握個別資本成本是不夠的，需要計算全部長期資金的成本，全部長期資金成本是采用加權(quán)平長期資金的成本，全部長期資金

29、成本是采用加權(quán)平均的方法計算出來的。即以個別資本占全部資本的均的方法計算出來的。即以個別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，計算求得的。比重為權(quán)數(shù)，計算求得的。 60例題例題見教材見教材P337-34361四、現(xiàn)金流量四、現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流的概念（一）現(xiàn)金流的概念投資項目實施和運作過程中由項目直接引起的現(xiàn)金支投資項目實施和運作過程中由項目直接引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的數(shù)量出和現(xiàn)金收入的數(shù)量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量62現(xiàn)金流的概念現(xiàn)金流的概念例：某人今天購買了例：某人今天購買了100萬元一年期國債，年利萬元一年期國債，年利率率3%。其投資的現(xiàn)金流為：。其投資的現(xiàn)金流

30、為： 年年份份 0 1 現(xiàn)金流 -100 103 63現(xiàn)金流的概念現(xiàn)金流的概念例：某人現(xiàn)在有例：某人現(xiàn)在有100萬元打算購買設(shè)備生產(chǎn)某萬元打算購買設(shè)備生產(chǎn)某種產(chǎn)品。預(yù)計該產(chǎn)品年收入為種產(chǎn)品。預(yù)計該產(chǎn)品年收入為50萬元，年支萬元，年支出為出為30萬元，一年后出售設(shè)備可得收入萬元，一年后出售設(shè)備可得收入85萬萬元。該投資的現(xiàn)金流為：元。該投資的現(xiàn)金流為：年份年份 0 1 現(xiàn)金流入 135 現(xiàn)金流出 -100 30 凈現(xiàn)金流量 -100 105 64(二二)現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 1現(xiàn)金流入量的估算?，F(xiàn)金流入量的估算。 (1)營業(yè)收入應(yīng)按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各營業(yè)收入應(yīng)按項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)

31、產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進行估算。年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進行估算。 (2)新建項目在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值，可新建項目在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值，可直接按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率估直接按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率估算；更新改造項目則需要估算：舊設(shè)備在建設(shè)起點算；更新改造項目則需要估算：舊設(shè)備在建設(shè)起點的變現(xiàn)價值，并分析估算新固定資產(chǎn)在終結(jié)點的余的變現(xiàn)價值，并分析估算新固定資產(chǎn)在終結(jié)點的余值。值。 (3)回收流動資金的估算。假定在終結(jié)點一次回回收流動資金的估算。假定在終結(jié)點一次回收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合收的流動資金等于各年墊支的流動資金投資額的合

32、計數(shù)。計數(shù)。 652現(xiàn)金流出量的估算?，F(xiàn)金流出量的估算。 (1)固定資產(chǎn)投資：應(yīng)按有關(guān)建筑工程費用、設(shè)備購置固定資產(chǎn)投資：應(yīng)按有關(guān)建筑工程費用、設(shè)備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。成本、安裝工程費用和其他費用來估算。(2)為估算固定資產(chǎn)的折舊，需要按下式估算固定資產(chǎn)為估算固定資產(chǎn)的折舊，需要按下式估算固定資產(chǎn)原值：原值：固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長期借款本金、建建設(shè)期資本化利息可根據(jù)建設(shè)期的長期借款本金、建設(shè)期和借款利息率按復利方法計算。設(shè)期和借款利息率按復利方法計算。(3)流動資金投資。流動資金投

33、資。經(jīng)營期某年流動資金需用額經(jīng)營期某年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額該年流動資產(chǎn)需用額該年流動負債需用額該年流動負債需用額662現(xiàn)金流出量的估算。現(xiàn)金流出量的估算。 本年流動資金增加額本年流動資金增加額=本年流動資金需用額本年流動資金需用額截止上年末的流截止上年末的流動資金占用額動資金占用額其中經(jīng)營成本的估算應(yīng)按照下式進行：其中經(jīng)營成本的估算應(yīng)按照下式進行：某年經(jīng)營成本某年經(jīng)營成本=該年總成本費用該年總成本費用該年折舊額該年折舊額該年攤銷額該年攤銷額該年利息支出該年利息支出其中：項目每年總成本費用可按經(jīng)營期內(nèi)一個標準年份的正常其中：項目每年總成本費用可按經(jīng)營期內(nèi)一個標準年份的正常產(chǎn)銷量和預(yù)

34、計消耗水平進行測算；年折舊額、年攤銷額可根產(chǎn)銷量和預(yù)計消耗水平進行測算；年折舊額、年攤銷額可根據(jù)本項目的固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)和開辦費投資，以及這據(jù)本項目的固定資產(chǎn)原值、無形資產(chǎn)和開辦費投資，以及這些項目的折舊或攤銷年限進行估算；利息支出為已知數(shù)。些項目的折舊或攤銷年限進行估算；利息支出為已知數(shù)。節(jié)約的經(jīng)營成本應(yīng)計入現(xiàn)金流出量項目，而不列入現(xiàn)金流入量節(jié)約的經(jīng)營成本應(yīng)計入現(xiàn)金流出量項目，而不列入現(xiàn)金流入量項目。新建項目通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估項目。新建項目通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營業(yè)稅。算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營業(yè)稅。67凈現(xiàn)金流量的確定凈現(xiàn)金流量

35、的確定 (一一)凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(NCF)是指一定時期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間是指一定時期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額。在這里，一定時期有時是一年，有時是整個項目持的差額。在這里，一定時期有時是一年，有時是整個項目持續(xù)期。續(xù)期。凈現(xiàn)金流量的理論計算公式為：凈現(xiàn)金流量的理論計算公式為：某年凈現(xiàn)金流量某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流出量68（三）現(xiàn)金流的計算（三）現(xiàn)金流的計算例題見教材例題見教材P34569工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算例：某項目預(yù)計固定資產(chǎn)投資例：某項目預(yù)計固定資產(chǎn)投資5,000萬元，

36、流動資金萬元，流動資金1,000萬元，項目當年建成投產(chǎn)，預(yù)計項目壽命期為萬元，項目當年建成投產(chǎn)，預(yù)計項目壽命期為5年。項目壽命期各年產(chǎn)品的銷售收入為年。項目壽命期各年產(chǎn)品的銷售收入為3,000萬元，萬元，年操作費年操作費640萬元，年銷售稅金萬元，年銷售稅金60萬元。固定資產(chǎn)萬元。固定資產(chǎn)投資全部形成固定資產(chǎn)原值，采用直線法折舊，折投資全部形成固定資產(chǎn)原值，采用直線法折舊，折舊年限為舊年限為5年，凈殘值率為年，凈殘值率為4%。所得稅稅率為。所得稅稅率為33%。計算項目的現(xiàn)金流量。計算項目的現(xiàn)金流量。70工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算9605%4000,5000,5折舊年限預(yù)計

37、凈殘值固定資產(chǎn)原始成本年折舊額年總成本費用年總成本費用=操作費操作費+ +折舊折舊= 640+960 = 1,600年利潤年利潤= 銷售收入銷售收入- - 總成本費用總成本費用- - 銷售稅金銷售稅金 = 3,000 - - 1,600 60 = 1,340年所得稅年所得稅=1,34033% = 442.271工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量計算72現(xiàn)金流量計算需注意的幾個問題現(xiàn)金流量計算需注意的幾個問題增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流項目的現(xiàn)金流一定是增量現(xiàn)金流。項目的現(xiàn)金流一定是增量現(xiàn)金流。沉沒成本沉沒成本沉沒成本是指過去發(fā)生的，與當前決策沒有直接關(guān)系沉沒成本是指過去發(fā)生的，與當前決策沒有

38、直接關(guān)系的成本。沉沒成本不應(yīng)作為項目的現(xiàn)金流。的成本。沉沒成本不應(yīng)作為項目的現(xiàn)金流。機會成本機會成本將具有多種用途的有限資源投入到項目中而損失的用將具有多種用途的有限資源投入到項目中而損失的用于其他投資機會所能獲得的收益。機會成本應(yīng)該作于其他投資機會所能獲得的收益。機會成本應(yīng)該作為項目的現(xiàn)金流。為項目的現(xiàn)金流。73投資決策時，應(yīng)重點考慮現(xiàn)金流量投資決策時，應(yīng)重點考慮現(xiàn)金流量而非利潤。而非利潤。與貨幣時間價值一樣，投資項目的現(xiàn)金流量也是進行與貨幣時間價值一樣，投資項目的現(xiàn)金流量也是進行投資決策，計算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的投資決策，計算凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率的基礎(chǔ)，基礎(chǔ)， 1、營業(yè)現(xiàn)

39、金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤稅后利潤+折舊，因此，增加的現(xiàn)折舊，因此，增加的現(xiàn)金流入來自兩部分：利潤與折舊。金流入來自兩部分：利潤與折舊。2、注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：沉入成本、過、注意區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：沉入成本、過去成本、賬面成本往往是非相關(guān)成本。去成本、賬面成本往往是非相關(guān)成本。3、注意投資決策時采用現(xiàn)金流量而非利潤的原因。、注意投資決策時采用現(xiàn)金流量而非利潤的原因。74東南大學遠程教育東南大學遠程教育管理會計管理會計第三十一第三十一 講講主講教師：主講教師： 吳斌吳斌75第三節(jié)第三節(jié) 投資決策分析最常用的專門方法投資決策分析最常用的專門方法一、概述一、概述76二、凈現(xiàn)值法二

40、、凈現(xiàn)值法1、概念：、概念：所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值，就是來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算凈現(xiàn)值，就是將所有未來現(xiàn)金流入和流出都按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為將所有未來現(xiàn)金流入和流出都按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后計算它們的差額。它們的現(xiàn)值，然后計算它們的差額。2、計算公式：、計算公式：凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值?，F(xiàn)金流出現(xiàn)值。773、貼現(xiàn)率的選擇：、貼現(xiàn)率的選擇：凈現(xiàn)值法的應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種凈現(xiàn)值法的應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法

41、是采用公司的資金成本，另一種方法是根據(jù)公辦法是采用公司的資金成本，另一種方法是根據(jù)公司要求的最低資金利用率來確定。司要求的最低資金利用率來確定。4、凈現(xiàn)值的運用：、凈現(xiàn)值的運用：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0，投資項目報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案，投資項目報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行?？尚?。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=0，投資項目報酬率，投資項目報酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。行。凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值0，投資項目報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案，投資項目報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案不可行。不可行。785、優(yōu)缺點：、優(yōu)缺點：具有廣泛的適用性，但確定貼現(xiàn)率比較困難，具有廣泛的適用性，但確定貼現(xiàn)率比較困難，不同規(guī)模的獨立投資項目，凈

42、現(xiàn)值不等，不不同規(guī)模的獨立投資項目，凈現(xiàn)值不等，不便于排序。便于排序。796、案例及其運用、案例及其運用見教材見教材P350-35580例題例題某廠只生產(chǎn)甲產(chǎn)品，為了增加產(chǎn)量，打算購買一設(shè)備，某廠只生產(chǎn)甲產(chǎn)品，為了增加產(chǎn)量，打算購買一設(shè)備，其買價為其買價為100000元，安裝費元，安裝費20000元，預(yù)計可用元，預(yù)計可用4年，年，殘值為殘值為40000元，每年稅后利潤為元，每年稅后利潤為30000元，該廠規(guī)定元，該廠規(guī)定投資報酬率至少要達到投資報酬率至少要達到12%，為應(yīng)否購買此設(shè)備？，為應(yīng)否購買此設(shè)備？（凈現(xiàn)值法）（凈現(xiàn)值法） 答案答案 年營業(yè)現(xiàn)金流量年營業(yè)現(xiàn)金流量=30000+（12000

43、0-40000）4=50000凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值=50000（P/A，12%，4）+40000（P/S，12%，4）-120000=57290 0所以應(yīng)購買該設(shè)備。所以應(yīng)購買該設(shè)備。 81三、現(xiàn)值指數(shù)法三、現(xiàn)值指數(shù)法1、概念：、概念：所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與所謂現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益一成本比率等。貼現(xiàn)后收益一成本比率等。 2、計算公式：、計算公式：現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值/現(xiàn)金流出現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值82（3）現(xiàn)值指數(shù)的運用：）現(xiàn)值指數(shù)的運用：現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指

44、數(shù)l，投資項目報酬率投資項目報酬率預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=l，投資項目報酬率投資項目報酬率=預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行；現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)l，投資項目報酬率投資項目報酬率必要報酬率，方案可行；必要報酬率，方案可行；IRR必要報酬率，方必要報酬率，方案不可行；案不可行；如果存在多個獨立投資機會，則如果存在多個獨立投資機會，則IRR大的優(yōu)先。大的優(yōu)先。884、內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值比較：、內(nèi)含報酬率與凈現(xiàn)值比較：內(nèi)含報酬率是相對數(shù)，凈現(xiàn)值是絕對數(shù)。在評價方案內(nèi)含報酬率是相對數(shù)，凈現(xiàn)值是絕對數(shù)。在評價方案時要注意到，比率高的方案絕對數(shù)不一定大，

45、反之時要注意到，比率高的方案絕對數(shù)不一定大，反之也一樣。如果兩個方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)也一樣。如果兩個方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個指標是相互獨值指標，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個指標是相互獨立的，應(yīng)使用內(nèi)含報酬率指標，優(yōu)先安排內(nèi)含報酬立的，應(yīng)使用內(nèi)含報酬率指標，優(yōu)先安排內(nèi)含報酬率較高的方案。率較高的方案。89內(nèi)含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)比較：內(nèi)含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)比較：都是根據(jù)相對比率來評價方案。都是根據(jù)相對比率來評價方案?，F(xiàn)值指數(shù)法，要求事先設(shè)定一個適合的貼現(xiàn)率，以便現(xiàn)值指數(shù)法，要求事先設(shè)定一個適合的貼現(xiàn)率，以便計算現(xiàn)值；內(nèi)含報酬率法，不必事先選擇貼現(xiàn)率，計算現(xiàn)值；內(nèi)

46、含報酬率法，不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序，根據(jù)內(nèi)含報酬率就可以排定獨立投資的優(yōu)先次序，只在取舍方案時需要一個切合實際的資金成本或最只在取舍方案時需要一個切合實際的資金成本或最低報酬率來判斷方案是否可行。低報酬率來判斷方案是否可行。 905、案例及其運用、案例及其運用見教材見教材P362-36791五、回收期法五、回收期法 1、概念：、概念：回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計到與投資額相等回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限。所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。回收年限越短，方案越有

47、利。922、計算方法：、計算方法：公式法：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等公式法：原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時采用。時采用?；厥掌诨厥掌?原始投資額原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量每年現(xiàn)金凈流入量累計法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原始投資是分次累計法：每年現(xiàn)金凈流入量不等，或原始投資是分次投入時采用。投入時采用。933、優(yōu)缺點：、優(yōu)缺點：計算簡便；但沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮回計算簡便；但沒有考慮貨幣的時間價值，沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流入；收期以后的現(xiàn)金流入；主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。主要用來測定方案的流動性，不能計量方案的盈利性。 94東南大學遠程教

48、育東南大學遠程教育管理會計管理會計第三十二第三十二 講講主講教師：主講教師： 吳斌吳斌954、案例及其運用、案例及其運用見教材見教材P369-37096六、平均投資報酬率法六、平均投資報酬率法 （1）概念：）概念：按財務(wù)會計標準計量的收益率。按財務(wù)會計標準計量的收益率。（2）計算公式：）計算公式：平均投資報酬率平均投資報酬率=年平均凈收益年平均凈收益/原始投資額原始投資額（3）優(yōu)缺點：）優(yōu)缺點：計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。 975、案例及其運用、案例及

49、其運用見教材見教材P371-37498某公司擬建一工程項目，原始投資額為某公司擬建一工程項目，原始投資額為60000元，現(xiàn)元，現(xiàn)有甲、乙兩方案，資本成本為有甲、乙兩方案，資本成本為10%，各方案的現(xiàn)金，各方案的現(xiàn)金凈流入量如下所示：凈流入量如下所示：年年 份份 方案甲方案甲 方案乙方案乙1 25000 450002 25000 250003 25000 5000要求：分別采用會計收益率法、回收期法、凈現(xiàn)值法、要求：分別采用會計收益率法、回收期法、凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法比較兩方案的優(yōu)劣?，F(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法比較兩方案的優(yōu)劣。99 答案答案 會計收益率法：會計收益率法：甲甲=250

50、0060000=41.67%乙乙=（45000+25000+5000）360000=41.67%回收期法：回收期法：甲甲=6000025000=2.4（年）（年）乙乙=1+（60000-45000）（70000-45000）=1.6（年）（年）凈現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法：甲甲=25000（P/A，10%，3）-60000=2150（元）（元）乙乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）-60000=5310（元）（元）100現(xiàn)值指數(shù)法：現(xiàn)值指數(shù)法：甲甲=25000（P/A，10%，3）60000=1.036乙乙=45000（P/S，10%，1

51、）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）60000=1.089內(nèi)含報酬率法：內(nèi)含報酬率法：甲甲=12.11%（過程略）（過程略）乙乙=16.78%（過程略）（過程略）101 例例11某公司擬購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，某公司擬購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇。甲方案需投資現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇。甲方案需投資10001000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線法計提折年，采用直線法計提折舊，舊，5 5年后設(shè)備無殘值，年后設(shè)備無殘值，5 5年中每年銷售收人年中每年銷售收人為為600600元，每年付現(xiàn)成本為元，每年付現(xiàn)成本為200200元。乙方

52、案需元。乙方案需投資投資12001200元，用直線法計提折元，用直線法計提折l l日，使用后殘日，使用后殘值為值為200200元，使用壽命也為元，使用壽命也為5 5年，年，5 5年中每年銷年中每年銷售收入為售收入為500500元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為300300元，元，以后逐年增加修理費以后逐年增加修理費4040元，另外墊支營運資元，另外墊支營運資金金300300元。假設(shè)所得稅率為元。假設(shè)所得稅率為40%40%，試計算兩個，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。方案的現(xiàn)金流量。先計算兩個方案每年折舊額先計算兩個方案每年折舊額: : 甲方案每年折舊額甲方案每年折舊額=1000=10005=2

53、00(5=200(元元) ) 乙方案每年折舊額乙方案每年折舊額= =（1200-2001200-200）5=200(5=200(元元) ) 兩方案的現(xiàn)金流量如下兩張表所示：兩方案的現(xiàn)金流量如下兩張表所示：102項 目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案銷售收入（1）600600600600600付現(xiàn)成本（2）200200200200200折舊（3）200200200200200稅前凈利（4）200200200200200所得稅（5）8080808080稅后凈利（6）120120120120120現(xiàn)金流量（7）（7）（3）（6）320320320320320乙方案銷售收入（1）800800800

54、800800付現(xiàn)成本（2）300340380420460折舊 （3）200200200200200稅前凈利（4）300260220180140所得稅 （5）120104887256稅后凈利（6）18015613210884現(xiàn)金流量（7）（7）（3）（6）380356332308284103投資項目現(xiàn)金流量計算表投資項目現(xiàn)金流量計算表項 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案固定資產(chǎn)投資-100營業(yè)現(xiàn)金流量320320320320320現(xiàn)金流量合計-100320320320320320乙方案固定資產(chǎn)投資-1200營運資金墊支-300308284營業(yè)現(xiàn)金流量380356332284固定資產(chǎn)殘

55、值200營運資金回收300現(xiàn)金流量合計-1500380356332308784104 如果每年營業(yè)現(xiàn)金凈量不等，則計算投資回收期要如果每年營業(yè)現(xiàn)金凈量不等，則計算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定。根據(jù)每年年末尚未收回的投資額確定。 利用上例資料，分別計算甲、乙兩方案的回收期。利用上例資料，分別計算甲、乙兩方案的回收期。甲方案甲方案NCFNCF相等，故相等，故 甲方案回收期甲方案回收期=1000=1000320=3.125(320=3.125(年年) ) 乙方案乙方案NCFNCF不相等，則有：不相等，則有： 投資回收期法易于理解，計算簡便，但存在明顯的投資回收期法易于理解，計算簡便，

56、但存在明顯的缺點，即沒有考慮資金的時間價值，忽略了不同方案回缺點，即沒有考慮資金的時間價值，忽略了不同方案回收期滿后現(xiàn)金流量變化情況，使方案評價、選擇有片面收期滿后現(xiàn)金流量變化情況，使方案評價、選擇有片面性。性。年乙方案回收期16.478430833235638015004105 （2 2）平均報酬率。）平均報酬率。平均報酬率是投資項目壽命周期內(nèi)的平均年投資報平均報酬率是投資項目壽命周期內(nèi)的平均年投資報酬率，其常見的計算公式為酬率，其常見的計算公式為: :計算甲、乙兩方案的平均報酬率如下：計算甲、乙兩方案的平均報酬率如下：該法不受建設(shè)期長短、投資方式、回收額等影響。該法不受建設(shè)期長短、投資方式

57、、回收額等影響。其缺點是無法利用現(xiàn)金流量信息，但計算簡單，其缺點是無法利用現(xiàn)金流量信息，但計算簡單，可以作為方案評價的輔助性手段。可以作為方案評價的輔助性手段。初始投資額平均現(xiàn)金流量平均報酬率100%8 .2815005784308332356380321001000320）（乙甲ARRARR106 凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則:在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正時采納，為負時不采納值為正時采納，為負時不采納; ;在多個備進方在多個備進方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選凈現(xiàn)值是正值中案的互斥選擇決策中，應(yīng)選凈現(xiàn)值是正值中的最大者。的最大者。利用上例資料計算甲、

58、乙方案凈現(xiàn)值如下：利用上例資料計算甲、乙方案凈現(xiàn)值如下： 元）（）（）（）（）（元乙甲1 .861500101784101308101332101356101380()1 .2131000791. 332010004332NCFPVIFANCFNCFnR107獲利指數(shù)決策規(guī)則: :在只有一個備選方案的采納在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于l l時采納，時采納，否則拒絕否則拒絕; ;在有多個方案的互斥選擇決策中，在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采納獲利指數(shù)超過應(yīng)采納獲利指數(shù)超過1 1最多的投資項目。利用最多的投資項目。利用上例資料計算獲利指數(shù)如下

59、：上例資料計算獲利指數(shù)如下：兩方案獲利指數(shù)都大于兩方案獲利指數(shù)都大于l l，故兩方案都可進行投，故兩方案都可進行投資，但因甲方案獲利指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲資，但因甲方案獲利指數(shù)更大，故應(yīng)采用甲方案。方案。06.115001.158621.110001.1213乙甲PIPI108計算甲、乙兩方案的內(nèi)含報酬率。計算甲、乙兩方案的內(nèi)含報酬率。甲方案甲方案NcPNcP相等，因而，可采用如下方法：相等，因而，可采用如下方法：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與上查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第五期與上125125相鄰近的年相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)金現(xiàn)值系數(shù)18%18%一一20%20%之間，現(xiàn)用插值法計算之間，現(xiàn)用插值法計算如下如下

60、125.33201000年金現(xiàn)值系數(shù)貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)18 3.127 x 0.002？ 2 3.125 0.136 20 2.991109x/2=0.002/0.136 x=0.03x/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的內(nèi)部報酬率為甲方案的內(nèi)部報酬率為18%+0.03%=18.03%18%+0.03%=18.03% 乙方案乙方案NCFNCF不等，因而，必須逐次測算。不等，因而，必須逐次測算。 先按先按10%10%貼現(xiàn)率測算貼現(xiàn)率測算NPV=860NPV=860再按再按12%12%貼現(xiàn)率測算貼現(xiàn)率測算NPV=3NPV=3 再按再按14%14%貼現(xiàn)率測算貼現(xiàn)率測算NPy=-79