權(quán)益估值模型

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第10章 權(quán)益估值模型一、單選題、靈活紅利公司股票的市場(chǎng)資本化率是12%。預(yù)期的股權(quán)收益率(ROE)是13%，預(yù)期收益(EPS)是3.60美元。如果公司的再投資率是75%，那么市盈率(P/E)比率將是( ) 。A、7.69 B、8.33C、9.09 D、11.112、兩種股票A和B都將在來年被分派5美元的紅利。兩者的預(yù)期紅利增長速度都是1 0%。你要求股票A的回報(bào)率是11%而股票B的回報(bào)率是20%。那么股票A的內(nèi)在價(jià)值( )。A、將比股票B的內(nèi)在價(jià)值大B、與股票B的內(nèi)在價(jià)值相同C、將比股票B的內(nèi)在價(jià)值小D、在不知道市場(chǎng)回報(bào)率的情況下無法計(jì)算3、公司有11%的預(yù)期股權(quán)收

2、益率(ROE)。如果公司實(shí)行盈利分派25%的紅利政策，紅利的增長速度將會(huì)是( )。A、3.0% B、4.8%C、8.25% D、9.0%4、歷史上，市盈率( P/E )比率傾向于( )。A、在通貨膨脹率高時(shí)比較高B、在通貨膨脹率高時(shí)比較低C、與通貨膨脹率無關(guān)但與其他的宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)有關(guān)D、與任何宏觀經(jīng)濟(jì)參數(shù)包括通貨膨脹率都無關(guān)5、農(nóng)業(yè)設(shè)備公司有1 0%的預(yù)期股權(quán)收益率( R O E )。如果公司實(shí)行盈利分派4 0%的紅利政策，紅利的增長速度將會(huì)是( )。A、3.0% B、4.8%C、7.2% D、 6.0%6、投資者想持有一種普通股一年。你期望收到2 . 5 0美元的紅利和年終2 8美元的股票售

3、出價(jià)。如果你想取得1 5%的回報(bào)率，那么你愿意支付的股票最高價(jià)格是( )。A、23.91 美元 B、24.11美元C、26.52 美元 D、27.50美元使用下列信息回答第7 9題。D M工具公司預(yù)期將在來年分派2美元的紅利。無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率為4%，預(yù)期的市場(chǎng)資產(chǎn)組合回報(bào)率為14%。分析家預(yù)計(jì)一年后D M工具公司的股價(jià)將會(huì)是2 2美元。股票的貝塔系數(shù)是1.25。7、市場(chǎng)對(duì)D M工具公司股票的應(yīng)得回報(bào)率是( )。A、14.0% B、17.5%C、16.5% D、15.25%8、DM工具公司股票的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值是多少？( )A、20.60 美元 B、20.00美元C、12.12 美元 D、22.00美元

4、9、如果D M公司現(xiàn)在的內(nèi)在價(jià)值是21.00美元，那么它的增長率是多少？( )A、0.0% B、10%C、4% D、%10、很多分析家認(rèn)為一只錯(cuò)估的股票將會(huì)( )。A、立即收斂到內(nèi)在價(jià)值B、在幾天內(nèi)收斂到它的內(nèi)在價(jià)值C、永遠(yuǎn)不會(huì)收斂到內(nèi)在價(jià)值D、在幾年內(nèi)漸漸收斂到它的內(nèi)在價(jià)值11、投資者希望能在兩種股票A和B上都得到12%的回報(bào)率。每種股票都將在來年被分派2美元的紅利。股票A和股票B的預(yù)期紅利增長速度分別為9%和10%。股票A的內(nèi)在價(jià)值( )。A、將比股票B的內(nèi)在價(jià)值大B、與股票B的內(nèi)在價(jià)值相同C、 將比股票B的內(nèi)在價(jià)值小D、在不知道市場(chǎng)資產(chǎn)組合回報(bào)率的情況下無法計(jì)算12、在其他條件相同的情況

5、下，高的市盈率(P/E)比率表示公司將會(huì)( )。A、快速增長B、以公司的平均水平增長C、慢速增長D、不增長13、( )等于普通股股東的資產(chǎn)/未付清的普通股。A、每股的賬面價(jià)值B、每股的清算價(jià)值C、每股的市值D、托賓Q14、 投資者希望能在兩種股票A和B上都得到13%的回報(bào)率。股票A預(yù)計(jì)將在來年分派3美元的紅利，而股票B預(yù)計(jì)將在來年分派4美元的紅利。兩種股票的預(yù)期紅利增長速度均為7%。那么股票A的內(nèi)在價(jià)值( )。A、將比股票B的內(nèi)在價(jià)值大B、與股票B的內(nèi)在價(jià)值相同C、將比股票B的內(nèi)在價(jià)值小D、在不知道市場(chǎng)回報(bào)率的情況下無法計(jì)算二、多選題1、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法模型有（ ）。A、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型B

6、、內(nèi)部收益率模型C、零增長模型 D、不變?cè)鲩L模型2、從長遠(yuǎn)來看，股票的價(jià)格以什么解釋最為合適？( )A、利率（資產(chǎn)回報(bào)率）B、盈利C、紅利D、賬面價(jià)值3、在股利貼現(xiàn)模型中，下列哪些被包括在貼現(xiàn)率中？( )A、實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)利率B、股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C、資產(chǎn)回報(bào)率D、預(yù)期通貨膨脹率4、固定增長的股利貼現(xiàn)模型需要一下哪幾個(gè)條件作為前提？( )A、紅利以固定的速度增長B、紅利增長率不斷變化C、必要受益率大于紅利增長率D、紅利保持固定不變5、根據(jù)固定增長的紅利貼現(xiàn)模型，公司資本化率的降低將導(dǎo)致股票內(nèi)在價(jià)值（ ）。A、降低 B、升高 C、不變 D、或升或降，取決于其他的因素6、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法模型中，下列哪

7、種假定股票永遠(yuǎn)支付固定的股利：( )。 A、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型 B、零增長模型C、不變?cè)鲩L模型 D、市盈率估價(jià)模型7、下列說法正確的有：( )。 A、用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，當(dāng)計(jì)算的內(nèi)部收益率大于必要收益率時(shí)，可以考慮購買這種股票 B、用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，當(dāng)計(jì)算的內(nèi)部收益率小于必要收益率時(shí)，可以考慮購買這種股票 C、零增長模型假定對(duì)某種股票永遠(yuǎn)支付固定的股利 D、零增長模型適用于確定優(yōu)先股的價(jià)值 E、不變?cè)鲩L模型是零增長模型的一個(gè)特例 、從理論上來說，一家公司要想使股票價(jià)值最大化，如果它相信（ ），就不應(yīng)該把它的所有收益用來發(fā)放紅利。A、投資者不在乎他們得到的回報(bào)的形式

8、。B、公司未來的增長率將高于它們的歷史平均水平。C、公司未來的股權(quán)收益率將低于它的資本化率。D、公司未來的股權(quán)收益率將高于它的資本化率。三、判斷題1、在計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的模型中，當(dāng)假定股利增長率g=0時(shí)，不變?cè)鲩L模型就是零增長模型。（ ）2、市盈率就是在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，的價(jià)格和每股的比例。（ ）3、不變?cè)鲩L模型比零增長模型更適用于計(jì)算優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值。（ ）4、理想情況下，如果某公司的預(yù)期收益率ROE高于資本的必要收益率k，則該公司具有高于必要收益率的增長機(jī)會(huì)。 （ ）5、賬面價(jià)值代表股票價(jià)格的“底線”，市值永遠(yuǎn)不可能落到該水平之下。（ ）6、一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期的

9、現(xiàn)金流。（ ）7、股息發(fā)放率是普通股每股股利與每股凈收益的百分比。 （ ）8、從長遠(yuǎn)來看，股票的價(jià)格收斂于內(nèi)在價(jià)值。 （ ）9、上市公司經(jīng)過送紅股后，其資產(chǎn)負(fù)債率將降低。（ ）四、計(jì)算題1、已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，市場(chǎng)必要收益率為15%，A公司股票的為1.5.如果預(yù)計(jì)A公司明年的每股紅利D1=2.5元，g=5%，求該公司的股票售價(jià)。2、已知A、B兩只股票的市場(chǎng)資本化率均為每年10%。投資者對(duì)這兩只股票的初步分析結(jié)果如下：股票A股票BROEE1D1P014%2.00元1.00元27.00元12%1.65元1.00元25.00元(1)求這兩只股票的預(yù)期紅利分派率(2)求這兩只股票的預(yù)期紅利增長率

10、(3)求這兩只股票的內(nèi)在價(jià)值(4)投資者會(huì)投資哪種股票。3、已知，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，對(duì)于A公司的股票：為1.2，紅利分派率為40%，所宣布的最近一次的每股盈利為10元。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計(jì)每年都會(huì)分紅。預(yù)計(jì)A公司所有再投資的股權(quán)收益率都是20%。（1）求該公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。（2）如果當(dāng)前的股票市價(jià)是100元，預(yù)計(jì)一年后的市價(jià)等于內(nèi)在價(jià)值，求持有A公司股票一年期的收益。4、A公司要求其分析師全都采用二階段紅利貼現(xiàn)模型（DDM）和資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）對(duì)股票進(jìn)行估價(jià)。使用DDM 和CAPM，A公司的股價(jià)應(yīng)為每股63元?，F(xiàn)在要用DDM 和CAPM對(duì)B公司的

11、股票進(jìn)行估價(jià)。（1）使用下表數(shù)據(jù)計(jì)算B公司的必要收益率。A公司B公司因子市場(chǎng)價(jià)格內(nèi)在價(jià)值1.3545.00元63.00元1.1530元？備注：無風(fēng)險(xiǎn)收益率4.5%；預(yù)期市場(chǎng)收益率14.5%下表是估計(jì)的B公司的每股盈利結(jié)合紅利增長率前3年 每年12%以后各年 每年9%使用上述數(shù)據(jù)和二階段模型，計(jì)算B公司股票的內(nèi)在價(jià)值，每股紅利為1.72.（2）比較A公司和B公司股票的內(nèi)在價(jià)值和當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，應(yīng)該購買哪個(gè)公司的股票。5、已知：無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%，市場(chǎng)資產(chǎn)組合的期望收益率為15%，其中A公司的股票：為1.6，紅利分派率為40%，所宣布的最近一次的每股盈利為10元。紅利剛剛發(fā)放，預(yù)計(jì)每年都會(huì)分紅。預(yù)計(jì)

12、A公司所有再投資的股權(quán)收益率都是20%。A公司打算增發(fā)新股，增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)是在股票的內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)上增加一定的發(fā)行費(fèi)，其發(fā)行費(fèi)比率為股票的內(nèi)在價(jià)值的3%。問A公司股票發(fā)行價(jià)應(yīng)定在多少？6、（1）MF公司的股權(quán)收益率( ROE )為16%，再投資比率為50%。如果預(yù)計(jì)該公司明年的收益是每股2美元，其股價(jià)應(yīng)為多少元？假定市場(chǎng)資本化率為12%。（2）試預(yù)測(cè)M F公司股票三年后的售價(jià)。7、已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，市場(chǎng)要求的收益率為15%，H F公司股票的b值為1.5。如果預(yù)計(jì)HF公司明年的每股紅利D12.50美元，g5%，求該公司的股票售價(jià)。8、DG公司發(fā)放每股1美元的紅利，預(yù)計(jì)今后三年公司紅利每

13、年增長25%，然后增長率下降到5%。投資者認(rèn)為合適的市場(chǎng)資本化率為20%。投資者估計(jì)該股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？9、目前A公司沒有發(fā)放現(xiàn)金紅利，并且在今后四年中也不打算發(fā)放。它最近的每股收益為5美元，并被全部用于再投資。今后四年公司的股權(quán)收益率預(yù)計(jì)為每年20%，同時(shí)收益被全部用于投資。從第五年開始，新投資的每年股權(quán)收益率預(yù)計(jì)下降到15%，A公司的市場(chǎng)資本化率為每年15%。（1）投資者估計(jì)A公司股票的內(nèi)在價(jià)值為多少？（2）假設(shè)現(xiàn)在它們的市場(chǎng)價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值，投資者持有到明年，這一年間的持有期收益率為多少？10、MM公司去年在交納利息與稅金之前的營運(yùn)現(xiàn)金流為200萬美元，并預(yù)計(jì)今后每年增長5%。為了實(shí)

14、現(xiàn)這一增長，公司每年要投入稅前現(xiàn)金流的20%，稅率為34%。去年的折舊為20萬美元，并將與營運(yùn)現(xiàn)金流保持同樣的增長率。無杠桿現(xiàn)金流的合理資本化率為每12%，公司現(xiàn)有債務(wù)為400萬美元，請(qǐng)使用現(xiàn)金流方法估算公司的股東股權(quán)。五、問答題1、紅利貼現(xiàn)模型的理論基礎(chǔ)是什么？2、什么是市盈率、市凈率？3、討論普通股估價(jià)的戈登模型或固定紅利貼現(xiàn)模型。包括模型的假設(shè)、優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。4、 市盈率( P/ E )比率或乘數(shù)方法，可以用來進(jìn)行股票估價(jià)。解釋一下這個(gè)過程，并且描述一下乘數(shù)是怎樣隨股票市場(chǎng)上可利用的報(bào)價(jià)單而變化的。5、 評(píng)價(jià)股票的應(yīng)得回報(bào)率、公司的股權(quán)收益率、再投資率和公司的價(jià)值之間的關(guān)系。參考答案：第1

15、0章 股權(quán)估價(jià)模型一、單選題1 D234 B5 D6 C7 8 91011 12 13 14二、多選題1 ACD2 AB3 ABD 4 AC5 6 BD7 ACD8 BD三、判斷1 23 45 6 7 89 四、計(jì)算1、解答：公司收益率 股價(jià)：2、解答：（1）股票A的紅利分派率，紅利支付率為股票B的紅利分派率，紅利支付率為（2）股票A的紅利增長率 股票B的紅利增長率（3）股票A的內(nèi)在價(jià)值股票B的內(nèi)在價(jià)值 (4) 投資股票A3、解答：(1) (2) 收益率4、解答：（1）A公司的必要收益率B公司的必要收益率(2) 應(yīng)該購買A公司的股票。5、解答：(1) 發(fā)行價(jià)確定在135.37元6、解答：(1)

16、 (2) 或者：7、解答：因此，8、解答：012345Dt11.251.56251.9532.051g0.250.250.250.05（1）第三年末及后續(xù)年支付的紅利是紅利流的的預(yù)期價(jià)格為：預(yù)期價(jià)格的現(xiàn)值為第一年、第二年、第三年的預(yù)期股利的現(xiàn)值為：因此股票的內(nèi)在價(jià)值為9、解答：012345Et567.28.6410.36811.9232Dt00000k=15%，我們已知紅利=0，因此b=1.0 (100%的再投資率)。（1）（2）第二年年初的預(yù)期價(jià)格為：10、解答：第一年的預(yù)期實(shí)際現(xiàn)金流注稅前營運(yùn)現(xiàn)金流（1）折舊（2）應(yīng)稅收入（3）（1）-（2）稅(25%計(jì)算) （4）（3）*25%稅后未調(diào)整

17、收入（5）（3）-（4）稅后營運(yùn)現(xiàn)金流(稅后未調(diào)整收入+折舊) （6）（5）+（2）新投資(營運(yùn)現(xiàn)金流20%)（7）（1）*20%實(shí)際現(xiàn)金流(稅后營運(yùn)現(xiàn)金流-新投資) （8）（6）-（7）企業(yè)的總價(jià)值為：企業(yè)的總價(jià)值表現(xiàn)為債務(wù)加股權(quán)因?yàn)閭鶆?wù)是400萬美元，股權(quán)價(jià)值為 美元。五、問答題1、解答：紅利貼現(xiàn)模型的理論基礎(chǔ)是現(xiàn)值模型，任何投資的內(nèi)在價(jià)值都是由投資者自擁有該項(xiàng)資產(chǎn)其預(yù)期在將來可獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值所決定。2、解答：市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。市凈率指的是市價(jià)

18、與每股凈資產(chǎn)之間的比值，市凈率的計(jì)算方法是：市凈率=（P/BV）即：股票市價(jià)(P)/每股凈資產(chǎn)(book value)。3、解答：戈登模型是來年預(yù)期紅利貼現(xiàn)值對(duì)應(yīng)得收益率減去增長率的比率。這里的增長率是紅利的年增長率，被假定為不變的年增長率，顯然這種假定是很難達(dá)到的。但是，如果紅利預(yù)期在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)是以很穩(wěn)定的速率增長，這個(gè)模型就可被利用。這個(gè)模型同時(shí)也假定了不變的盈利和股價(jià)增長率，以致紅利分派率也必須是不變的。在現(xiàn)實(shí)中，一般公司都有分派率指標(biāo)，通常根據(jù)平均行業(yè)水平。但是，在盈利減少時(shí)，公司為了保證預(yù)期的紅利水平而可能背離分派率指標(biāo)。另外，固定增長模型也不明確地假定公司的股權(quán)收益率是穩(wěn)定的。一般說來，公司的股權(quán)收益率( ROE )相當(dāng)可觀地隨著經(jīng)濟(jì)周期和其他變量的變化而變化。然而有些公司如公眾事業(yè)公司在平時(shí)會(huì)有相對(duì)穩(wěn)定的股