公司戰(zhàn)略與風險管理戰(zhàn)略選擇19

1、第三章 戰(zhàn)略選擇第三節(jié) 職能戰(zhàn)略六、財務(wù)戰(zhàn)略（一）財務(wù)戰(zhàn)略的確立（）1.籌資來源 內(nèi)部融資股權(quán)融資債券融資資產(chǎn)銷售融資融資方式定義優(yōu)點缺點內(nèi)部融資企業(yè)選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資，留存利潤是指企業(yè)分配給股東紅利后剩余的利潤。這種融資方式是企業(yè)最普遍采用的方式。優(yōu)點在于管理層在做此融資決策時不需要聽取任何企業(yè)外部組織或個人的意見，可以節(jié)省融資成本。企業(yè)一些大的事件比如并購，僅僅依靠內(nèi)部融資是遠遠不夠的，還需要其他的資金來源。股東根據(jù)企業(yè)的留存利潤會預期下一期或?qū)淼募t利，這就要求企業(yè)有足夠的盈利能力，而對于那些陷入財務(wù)危機的企業(yè)來說壓力是很大的，因而這些企業(yè)就沒有太大內(nèi)部融資的空間。股權(quán)融資企

2、業(yè)為了新的項目而向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金，也可稱為權(quán)益融資。優(yōu)點在于當企業(yè)需要的資金量比較大時（比如并購），股權(quán)融資就占很大優(yōu)勢，因為它不像債權(quán)融資那樣需要定期支付利息和本金，而僅僅需要在企業(yè)盈利的時候支付給股東股利。股份容易被惡意收購從而引起控制權(quán)的變更，并且股權(quán)融資方式的成本也比較高。資產(chǎn)銷售融資企業(yè)可以選擇銷售其部分有價值的資產(chǎn)進行融資。優(yōu)點是簡單易行，并且不用稀釋股東權(quán)益。不足之處在于這種融資方式比較激進，一旦操作了就無回旋余地，而且如果銷售的時機選擇的不準，銷售的價值就會低于資產(chǎn)本身的價值。債權(quán)融資債權(quán)融資可以分為兩類：貸款、租賃。年限少于一年的貸款為短期貸款，年限高于

3、一年的貸款為長期貸款。租賃是指企業(yè)租用資產(chǎn)一段時期的債務(wù)形式，可能擁有在期末的購買期權(quán)。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資成本較低、融資的速度也較快，并且方式也較為隱蔽。租賃優(yōu)點在于企業(yè)可以不需要為購買運輸工具進行融資，因為融資的成本是比較高的。此外，租賃很有可能使企業(yè)享有更多的稅收優(yōu)惠。最后，租賃可以增加企業(yè)的資本回報率，因為它減少了總資本。債權(quán)融資缺點是當企業(yè)陷入財務(wù)危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。租賃不足之處在于企業(yè)使用租賃資產(chǎn)的權(quán)利是有限的，因為資產(chǎn)的所有權(quán)不屬于企業(yè)。【例題45·單選題】在以下四種融資方式中，不屬于債權(quán)融資方式的是（ ）。（2013年

4、）A.長期貸款 B.租賃C.內(nèi)部融資 D.短期貸款【答案】C【解析】內(nèi)部融資是指企業(yè)可以選擇使用內(nèi)部留存利潤進行再投資。【例題46·單選題】甲公司是一家大型上市公司，在世界許多地方開展多種業(yè)務(wù)。公司的財務(wù)目標是使股東財富平均每年增長10%。目前，其凈資產(chǎn)總額為200億人民幣，未分配利潤為2億人民幣，資產(chǎn)負債率為60%，行業(yè)平均水平為48%。目前該公司正在考慮收購一家高科技企業(yè)，收購價格預計為80億人民幣。對于該公司的管理層來講，可以考慮的融資方式是（ ）。A.留存收益再投資 B.發(fā)行新股C.銀行貸款 D.資產(chǎn)銷售融資【答案】B【解析】一般來說，企業(yè)有四種不同的融資方式：內(nèi)部融資、股權(quán)

5、融資、債權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資。甲公司需要大量資金用于并購，此時依靠內(nèi)部留存收益或是資產(chǎn)銷售融資是不夠的，可以剔除選項A和選項D。該公司資產(chǎn)負債率為60%，已超出行業(yè)平均水平，因此銀行貸款也不合適，選項C可以剔除。2.不同資本成本的比較資本成本類型闡釋資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益資本成本（CAPM）權(quán)益資本是企業(yè)股東自己的資金，在企業(yè)沒有給股東分配利潤時就會產(chǎn)生機會成本。企業(yè)權(quán)益資本成本等于無風險資本成本加上企業(yè)的風險溢價，因而企業(yè)的權(quán)益資本成本可以計算為無風險資本成本與企業(yè)風險溢價之和。無風險利率估計權(quán)益資本成本企業(yè)先得到無風險債券的利率值，這在大多數(shù)國家都是容易獲取的指標，然后再綜合考慮自身企業(yè)

6、的風險，在此利率值的基礎(chǔ)上加上幾個百分點，最后就是按照這個利率值計算企業(yè)的權(quán)益資本成本。這種估計方法簡單靈活，但同時估計的客觀性和精準性也受到很大的質(zhì)疑。長期債務(wù)資本成本等于各種債務(wù)利息費用的加權(quán)平均數(shù)再扣除稅收的效應(yīng)。加權(quán)平均資本成本（WACC）權(quán)益資本成本與長期債務(wù)資本成本的加權(quán)平均。3.股利政策分類及特點股利政策定義特點固定股利政策每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利。為投資者提供可預測的現(xiàn)金流量，減少管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盈余下降時也可能導致股利發(fā)放遇到一些困難。固定股利支付率政策企業(yè)發(fā)放的每股現(xiàn)金股利除以企業(yè)的每股盈余保持不變。保持盈余

7、、再投資率和股利現(xiàn)金流之間的穩(wěn)定關(guān)系，但投資者無法預測現(xiàn)金流，無法表明管理層的意圖或者期望，并且如果盈余下降或者出現(xiàn)虧損的時候，這種方法就會出現(xiàn)問題。零股利政策所有剩余盈余都留存企業(yè)。成長階段通常會使用這種股利政策，并將其反映在股價的增長中，當成長階段已經(jīng)結(jié)束，并且項目不再有正的現(xiàn)金凈流量時，就需要積累現(xiàn)金并需要新的股利分配政策。剩余股利政策只有在沒有現(xiàn)金凈流量為正的項目的時候才會支付股利。成長階段，不能輕松獲得其他融資來源的企業(yè)比較常見?！纠}47·多選題】以下各項中屬于常見的股利政策的有（ ）。（2012年）A.固定股利支付率政策 B.零股利政策C.剩余股利政策 D.股票股利政策

8、【答案】ABC【解析】常見的股利政策有四種：固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策。所以，選項A、B、C正確?！纠}48·單選題】與剩余股利政策相比，固定股利政策的優(yōu)點是（ ）。A.為投資者提供可預測的現(xiàn)金流B.能改善公司資本結(jié)構(gòu)C.避免公司出現(xiàn)負現(xiàn)金流的項目D.常為企業(yè)保持充足資金【答案】A【解析】固定股利政策是指每年支付固定的或者穩(wěn)定增長的股利。為投資者提供可預測的現(xiàn)金流量，降低管理層將資金轉(zhuǎn)移到盈利能力差的活動的機會，并為成熟的企業(yè)提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盈余下降時也可能導致股利發(fā)放遇到一些困難。遇到失意傷心事，多想有一個懂你的人來指點迷津，因他懂你，會以我心，換你心，站在你的位置上思慮，為你排優(yōu)解難。一個人，來這世間，必須懂得一些人情事理，才能不斷成長。就像躬耕于隴畝的農(nóng)人，必須懂得土地與種子的情懷，才能有所收獲。一個女子，一生所求，莫過于找到一個懂她的人，執(zhí)手白頭，相伴終老。即使蘆花暖鞋，菊花枕頭，也覺溫暖；即使粗食布衣，陋室簡靜，也覺舒適，一句“懂你”,叫人無怨無悔，愿以自己的一生來交付。懂得是彼此的欣賞，是靈魂的輕喚，是惺惺相惜，是愛，是暖，是彼此的融化；是走一段很遠的路，驀然回首卻發(fā)現(xiàn)，我依然在你的視線里；是回眸相視一笑的無言；是一條偏僻幽靜的小路，不顯山，不露水，路邊長滿你喜愛的花草，靜默無語卻馨香盈懷，而路的盡頭，便是通達你心靈的小屋瑟