煤化工(煤制乙二醇)2013年回顧2014年展望

1、 MEG基本面與規(guī)則分解PTA小王子2008年以來MEG價(jià)格走勢(shì)圖1.內(nèi)外盤高度關(guān)聯(lián)2.波動(dòng)大，金融屬性強(qiáng)MEG現(xiàn)狀簡(jiǎn)介目前，生產(chǎn)MEG工藝路線基本可分為兩大類：乙烯法和煤制草酸酯法。按原料分，生產(chǎn)MEG比較成熟的工藝是以石腦油和天然氣為原料的乙烯法為主。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，兩者占全球生產(chǎn)比例分別為56%和38%，而頁巖氣，甲醇和煤（合成氣）為原料的裝置正以其原料和成本優(yōu)勢(shì)不斷被投產(chǎn)石化產(chǎn)業(yè)鏈方向石腦油與天然氣方向制乙烯，環(huán)氧乙烷。中東地區(qū)憑借廉價(jià)的天然氣等資源優(yōu)勢(shì)，成為 MEG 全球市場(chǎng)新領(lǐng)軍力量，SABIC 成為全球最大的 MEG 供應(yīng)商MTO/MTP路線甲醇制烯烴煤制甲醇，甲醇制烯烴從聚酯角度

2、來看， 僅少量煤制 MEG 產(chǎn)品用于聚酯行業(yè)， 但其供應(yīng)量及可用量有限。MEG主要用途聚酯行業(yè)是MEG最大的下游，2009年以來占整個(gè)MEG消費(fèi)的94%以上每噸聚酯消耗MEG0.340.345噸產(chǎn)品序列：產(chǎn)品序列：PTA-MEG-PTA-MEG-聚酯聚酯0.86PTA0.34MEG聚酯熔體成本聚酯熔體成本=0.86PTA+0.34MEG從聚酯成本構(gòu)成比例來分析，聚酯工廠更加容忍MEG的價(jià)格大幅波動(dòng)2013年的故事8月-11月份出貨意愿增加，基本面缺乏亮點(diǎn)，聚酯工廠采購(gòu)意愿降低，至 11 月底市場(chǎng)價(jià)格下跌至 1000-1030 美元/噸年初在國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍帶動(dòng)下，2013 年年初 MEG 快速?zèng)_

3、高至 1210-1220 美元/噸春節(jié)后：春節(jié)后：聚酯低負(fù)荷運(yùn)行、MEG 港口庫存迅速攀升、節(jié)后下游需求恢復(fù)緩慢、聚酯產(chǎn)品庫存高企，MEG 市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的下跌態(tài)勢(shì)，多頭砍倉操作帶動(dòng)市場(chǎng)快速下跌至 990-1100 美元/噸附近 4 月中，大宗商品出現(xiàn)一輪明顯暴跌，帶動(dòng)市場(chǎng)走弱。 5 月底受外管局文件影響， 加上半年度資金收緊問題升級(jí)， 空頭亦進(jìn)一步打壓，市場(chǎng)重心跌至 930-950 美元/噸市場(chǎng)某主力多頭在低價(jià)位積極集中現(xiàn)貨籌碼。7 月份隨著供需面逐步緩和、港口庫存下降、原油走強(qiáng)帶動(dòng)，市場(chǎng)超跌反彈，前期空頭集中補(bǔ)空、翻多建倉，市場(chǎng)價(jià)格快速拉升至 1120-1130 美元/噸附近12 月前后，階

4、段性筑底完成MEG 開始反彈1060美元/噸，其后QE消減，大宗商品整體性走弱，再次走低忙乎一年，我們研究的是什么？ 價(jià)格如何研究?jī)r(jià)格如何研究?jī)r(jià)格心理作用，羊群效應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格要選好市場(chǎng)價(jià)格要選好成本不是絕對(duì)的成本不是絕對(duì)的市場(chǎng)大勢(shì)，政策導(dǎo)向市場(chǎng)大勢(shì)，政策導(dǎo)向現(xiàn)貨商心態(tài)很重要現(xiàn)貨商心態(tài)很重要心態(tài)好壞市場(chǎng)大勢(shì)商家成本市場(chǎng)價(jià)格選擇哪里的現(xiàn)貨作為參考？選擇哪里的現(xiàn)貨作為參考？ 成本誘發(fā)的原因分析成本誘發(fā)的原因分析滾滾紅潮滾滾紅潮基準(zhǔn)價(jià)格1.聚酯企業(yè)集中地 由于MEG主要用來聚酯生產(chǎn)，則需要分析聚酯產(chǎn)地。全國(guó)聚酯主流生產(chǎn)基地為浙江的紹興、蕭山，江蘇的太倉、盛澤。2.主流庫區(qū)南京、儀征、泰州、常州、江陰、張

5、家港、常熟市、南通市、太倉市MEG產(chǎn)業(yè)鏈分析MEGMEG 國(guó)內(nèi)供給國(guó)內(nèi)供給進(jìn)口供給進(jìn)口供給 社會(huì)庫存動(dòng)態(tài)變化原材料成本原材料成本乙烯乙烯甲醇甲醇天然氣天然氣煤炭煤炭聚酯產(chǎn)量聚酯產(chǎn)量供給供給需求生產(chǎn)成本備注：一體化按布倫特108計(jì)算，非一體化按乙烯1355計(jì)算，匯率按6.13計(jì)算（圖片來源：遠(yuǎn)大物產(chǎn)）MEG生產(chǎn)成本成本模式成本模式甲醇甲醇甲醇(MTO)3個(gè)甲醇1個(gè)烯烴0.5-0.7個(gè)乙烯0.3-0.5個(gè)丙烯MEGPP2.68甲醇+120美金=MEG成本煤制MEG不同與乙烯法，國(guó)內(nèi)特有，現(xiàn)有產(chǎn)能125萬噸，開工率較低，后期規(guī)劃產(chǎn)能很大，可實(shí)現(xiàn)性不強(qiáng)，產(chǎn)品未能大量有效用于聚酯行業(yè)，若技術(shù)突破對(duì)MEG

6、格局影響較大MEG進(jìn)口數(shù)據(jù)分析2013 年 1-10 月累計(jì)進(jìn)口乙二醇 693.83 萬噸，較 2012 年同期增加 23.71 萬噸，2013年 1-10 月月進(jìn)口單價(jià)在 1071.83 美元/噸 CFR 亞洲。 2013 年我國(guó) MEG 生產(chǎn)廠家情況（萬噸） MEG平衡表2005年年2006年年2007年年2008年年2009年年2010年年2011年年2012年年2013年年2014年年MEG產(chǎn)能151.6183.6235.6235.6255.6382.6392.6460.6538.6716.6MEG產(chǎn)量113158175.8179.8171.7250290300370440進(jìn)口量400

7、406480.2521.6582.8664.4727.6796.6822820出口量1.23202.900.50.61.080.50表現(xiàn)消費(fèi)量511.77562656698.5754.5915.910171095.521191.51260進(jìn)口依存度78.16%72.2%73.2%74.6%77.2%72.7%71.5%72.71%68.99%65.08%數(shù)據(jù)來源：CCF新增產(chǎn)能有限 2013 年全球 MEG 新增產(chǎn)能基本集中于中國(guó)， 主要為寧波禾元甲醇制 50 萬噸、武漢石化 28 萬噸投產(chǎn)，投產(chǎn)后裝置運(yùn)行基本正常，中國(guó)臺(tái)灣 CMMFC20萬噸計(jì)劃于 12 月份投產(chǎn)；另外，加拿大 MEGlob

8、al 擴(kuò)增 5 萬噸，影響較小。2014 年中石油成都預(yù)期在 1 月份開出裝置，30 萬噸產(chǎn)能，預(yù)期 2014 年產(chǎn)量在 20-25 萬噸附近。煤化工方面， 明年預(yù)計(jì) 150 余萬噸煤制 MEG 項(xiàng)目將要投產(chǎn)， 其中億利資源 30 萬噸項(xiàng)目為上海浦景化工指導(dǎo)的第一套規(guī)?；褐?MEG 裝置，裝置開工存在較大不確定性。并且，明年通遼金煤、河南煤業(yè)等裝置開工穩(wěn)定性存在提升空間，預(yù)計(jì) 2014 年煤化工總新增產(chǎn)量在 25-30 萬噸，但考慮在下游試用范圍仍比較限制。截至 2013 年年底，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能將達(dá)到 4105 萬噸，較 2012 年年底增長(zhǎng) 10.9%。2013 年，除中國(guó)外，全球的聚酯投產(chǎn)

9、主要集中在亞洲的印度、土耳其和沙特，而除亞洲之外的新聚酯裝置投放量較少。截至 2013 年年底，亞洲聚酯產(chǎn)能將達(dá)到 6323 萬噸，全球聚酯產(chǎn)能將達(dá)到 7853 萬噸。中國(guó)聚酯產(chǎn)能分別占亞洲、全球的 64.9%、51.6%，繼續(xù)保持在全球聚酯領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。 2004-2013 年我國(guó)聚酯產(chǎn)能產(chǎn)量表（萬噸） 年份年份2004200520062007200820092010201120122013年底聚酯產(chǎn)能 165020572121230624922648 27883200 3700 4105 聚合體產(chǎn)量1170 13901592189518702000 2340272029803190切片瓶

10、片進(jìn)口量 18 12 15 27.8 22.8 24.95 23.74 19.68 18.3 19.17切片瓶片出口量 11.5 52 60 82 95.767.98 79.08 104.37135.9 194.83聚酯負(fù)荷80.3% 75.0% 76.2% 85.6% 77.9% 77.8% 86.1% 90.8% 86.4% 81.7% 產(chǎn)能增速2013 年年底，全國(guó)聚酯產(chǎn)能達(dá)到 4105 萬噸，較 2012 年年底增長(zhǎng) 10.9%，產(chǎn)能增速有所放緩；聚酯負(fù)荷下降至 81.7%，較 2012 年下降 4.7%。 2013 年，全國(guó)聚酯產(chǎn)量達(dá)到 3190 萬噸，較 2012 年 2980 萬

11、噸增長(zhǎng) 7%；其中，滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)量達(dá)到 2074 萬噸，較 2012 年增長(zhǎng) 6%；聚酯瓶片產(chǎn)量 560 萬噸，較 2012 年增長(zhǎng) 19%；滌綸短纖產(chǎn)量 429 萬噸，較 2012 年增長(zhǎng)1.4%；聚酯薄膜產(chǎn)量 124 萬噸，產(chǎn)量增幅 3.3%。另外，聚酯切片從原先的凈進(jìn)口在今年變?yōu)閮舫隹凇?圖片來源：CCF2014年聚酯2014 年，中國(guó)聚酯產(chǎn)業(yè)將延續(xù)近幾年較高的增速，供需矛盾依然較為突出，行業(yè)將繼續(xù)處于景氣周期的低谷。按照目前的預(yù)報(bào)和規(guī)劃，2014 年仍將有 20-25 套新聚酯裝置 投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能 600-700 萬噸。當(dāng)然，按照經(jīng)驗(yàn)和工廠運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況，一部分規(guī)劃的聚酯裝置還會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)

12、自身的問題或行業(yè)不景氣的緣故而延遲投產(chǎn)或取消， 因此我們預(yù)估2014年實(shí)際能投產(chǎn)的新聚酯裝置將在450-500萬噸之間， 產(chǎn)能增速將在10-12%之間。 在 2014 年新投產(chǎn)的聚酯裝置中，我們預(yù)期到時(shí)候滌綸長(zhǎng)絲的配套將有 300 萬噸左右，其中 POY 約 180 萬噸，F(xiàn)DY 約 120 萬噸；聚酯瓶片方面，2014 年比較確定的新裝置最多能投產(chǎn) 3 套約 95 萬噸左右；滌綸短纖方面，2014 年預(yù)期配套滌綸短纖的聚酯裝置約 60 萬噸左右；另外，涉及薄膜的聚酯裝置約 2 套 40 萬噸左右。MEGMEG命脈命脈-倉儲(chǔ)倉儲(chǔ)港口庫存主港庫存與價(jià)格走勢(shì)通過港口罐區(qū) MEG 每周庫存量來看，

13、2013 年 MEG 庫存整體高于2012 年庫容和聚酯規(guī)模擴(kuò)大周期性：3-5月高庫存高庫存和價(jià)格走勢(shì)負(fù)相關(guān)比例MEG 生產(chǎn)及罐區(qū)庫存情況長(zhǎng)江沿線主要長(zhǎng)江沿線主要MEG庫區(qū)庫區(qū)南京、儀征、泰州、常州、江陰、張家港、常熟市、南通市、太倉市partner江陰恒陽化工儲(chǔ)運(yùn)有限公司張家港保稅區(qū)長(zhǎng)江國(guó)際港務(wù)有限公司江蘇長(zhǎng)江石油化工有限公司太倉陽鴻石化有限公司貿(mào)易特征進(jìn)口比例高，生產(chǎn)商利潤(rùn)高，行情波動(dòng)大交易活躍，市場(chǎng)參與者眾多產(chǎn)品的金融屬性一直較強(qiáng)遠(yuǎn)期交易發(fā)展較快合約比例高，主要供應(yīng)商放棄定價(jià)交易品種乙二醇MEGMEG交易單位 1 1噸/ /手最少交收量5050噸報(bào)價(jià)單位 元（人民幣）/ /噸 最小變動(dòng)價(jià)

14、位 1 1元/ /噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 不超過上一交易日結(jié)算價(jià)4 4 交易保證金比例10%(10%(交收月20%20%）合約月份 以交收當(dāng)月起的最近六個(gè)自然月交易時(shí)間 每周一至周五（北京時(shí)間 法定節(jié)假日除外）上午 9 9：00-1100-11：3030 ; ; 下午 1313：30-130-16 6：0000最后交易日 當(dāng)月合約月份的第2 20 0個(gè)自然日（遇到節(jié)假日順延）集中交收日最后交易日后的兩個(gè)工作日（遇到節(jié)假日順延）交收品級(jí) 符合工業(yè)用乙二醇（GB/T 4649-2008GB/T 4649-2008）質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)等品MEGMEG交收地點(diǎn) 交易中心指定交收倉庫（廠庫）交收方式 實(shí)物交割

15、 交易代碼 MEGMEG新華浙江大宗商品交易中心新華浙江大宗商品交易中心MEGMEG合約合約總結(jié)2014 供應(yīng)方面：2014 年，國(guó)內(nèi) MEG 新投產(chǎn)能預(yù)計(jì)約在 180 萬噸，除成都石化 30 萬噸外，其余均為煤 制化工項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增速為 33.4%；全球產(chǎn)能增速僅在 6.8%左右，國(guó)外投產(chǎn)項(xiàng)目不多。2014 年國(guó)內(nèi) MEG 實(shí)際產(chǎn)量增量在 70 萬噸，產(chǎn)量增速為 18.9%，除新投產(chǎn)裝置釋放一定有效產(chǎn)能以外，主要禾元、武漢石化 2014 年總年產(chǎn)量也將增加，并且通遼永金及河南煤業(yè)一期項(xiàng)目的年平均開工率也將抬升國(guó)外方面， 2014 年中東地區(qū)裝置計(jì)劃性檢修安排相比 2013 年更集中，從合約

16、貨的簽訂情況來看，明年進(jìn)口供應(yīng)增加幅度十分有限。 需求方面 需求方面，2014 年實(shí)際能投產(chǎn)的聚酯裝置將在 450-500 萬噸之間，產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在11-12%；聚酯產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)在 7%附近，對(duì) MEG 的需求增量在 70-75 萬噸。市場(chǎng)約模式 2014 年，市場(chǎng)合約模式變化不大，貿(mào)易商對(duì)于 MEG 的投機(jī)性需求將繼續(xù)維持，市場(chǎng)交易活躍度亦會(huì)比較樂觀。為了規(guī)避期貨市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)于外盤貨源的炒作熱情相比今年將抬升，美金市場(chǎng)的活躍度增加，將進(jìn)一步促進(jìn)外盤 MEG 的融資需求相對(duì)于 PTA 而言，2014 年全年 MEG 仍然處于景氣度周期，市場(chǎng)供求格局將繼續(xù)維持緊平衡的態(tài)勢(shì)，MEG 出現(xiàn)獨(dú)立行情的概率較大。但一季度有可能因下游聚酯需求偏弱，供需面未必會(huì)呈偏緊的局面；而三季度隨著聚酯產(chǎn)能的逐步釋放以及下半年的旺季推動(dòng)，整體供求偏緊的局面可能會(huì)呈現(xiàn)。 成本模式成本模式乙烯乙烯成本模式成本模式天然氣、煤天然氣、