市值管理與財務報表

1、市值管理與財務報表（一）前天亞鵬在講市值與總股本時，已經將市值管理講的非常清楚了，相信大家對市值管理有了相當的了解，為了避免重復，今天我將重點講述的是財務報表以及財務報表與市值管理的相互關系。（二）本次展示一共分為三部分。第一部分是為大家介紹財務報表是什么，即財務報表的內容，目的是讓大家對財報產生初步的認識。第二部分是為什么要重視財務報表，它對市值管理會產生什么樣的影響，也就是體現出財報的重要性。第三部分是通過具體的數據對財務報表進行進一步的分析解刨，告訴大家如何看財務報表。財務報表是非常復雜且龐大一塊兒內容，作為初學者希望我今天講的這些能為大家起到拋磚引玉的作用。（三）財務報表是定期編制的，

2、是將企業(yè)一定期間內的會計事項作一系列的匯總表示，用以顯示企業(yè)實際的財產狀況和經營業(yè)績優(yōu)劣。財務報表主要包括資產負債表、利潤表和現金流量表，另外還包括股東權益變動表。相對來說，資產負債表、利潤表和現金流量表是分析的重點，因為股東權益變動表相對簡單，而且并不涉及多少會計專業(yè)知識，這也是我把它放在角角的原因。在三大主表中，資產負債表是反映存量的，也就是這個企業(yè)家底有多少，利潤表和現金流量表是反映流量的，也就是企業(yè)的盈利能力。另外資產負債表是靜態(tài)報表，描述某時某刻的狀態(tài)，一般是取一個期間的最后一天；而另幾張表都是動態(tài)報表，描述某段期間的變動情況。打個比方來說，如果說資產負債表是一個點，動態(tài)報表就是線段

3、；如果資產負債表是一個水池，動態(tài)報表就是管道。他們之間的關系大致如此，下面為大家詳細介紹一下這三大財務報表。（四）首先是資產負債表，資產負債表為企業(yè)的“第一會計報表”，剛剛講過資產負債表是企業(yè)在某個特定時間的“快照”，這一特定時點包括月末、季末或者年末的一天，所以出表時間也是很重要的。資產負債表英文是balance sheet，字面有平衡表的意思，這是因為編制資產負債表時，遵循的是“資產=負債+所有者權益”這一會計等式，這一等式也是表內最重要的勾稽關系。其中資產和負債都可分為流動與非流動，資產部分表示企業(yè)所擁有或者掌握的，以及被其他企業(yè)所欠的各種資源或財產。負債是企業(yè)所應支付的所有債務。所有者

4、權益還有一個響亮的名字，叫凈資產，它的組成結構包括這四個部分。所以通過看資產負債表，我們可以看出企業(yè)資產的基本結構。因此可以得出資產負債表的特點：反映了企業(yè)在特定時點的資產狀況，是企業(yè)經營管理活動結果的集中體現接下來，給大家看一下資產負債表長什么樣兒。（五）由這張表可以看出左邊是資產，右邊是負債及所有者權益，這種排列方式叫做賬戶式。并且通過表內勾稽關系，可以看出最末的資產總計和權益總計雙邊是均等關系。剛才已講資產和負債都可分為流動與非流動，因此在此表上可將上面等式進一步分解成：流動資產+長期投資+固定資產+無形資產所有者權益+流動負債+非流動負債。另外可以看到資產負債表的項目的前面用的是年初和

5、年末這種表示時點的限定詞，這和它的特點是相吻合的。大體來看，這個企業(yè)流動資產占的比較多，而負債又占的比較少，所以這個企業(yè)應該發(fā)展還不錯。（六）接下來為大家介紹的是利潤表。如果說資產負債表是反映企業(yè)財務狀況的報表，那么利潤表就是反映經營成果的報表。利潤表也稱為損益表，反映企業(yè)一定時期的總體經營成果，揭示企業(yè)財務狀況發(fā)生變動的直接原因。利潤表由三個主要部分構成。第一部分是營業(yè)收入，第二部分是與營業(yè)收入相關的生產性費用、銷售費用和其他費用，第三部分是利潤。因此第一個公式就是利潤表的基本結構，也是利潤表中重要的表內勾稽關系。簡單來說，凡是在經營中導致股東權益增加的項目，歸作收入；凡是在經營中導致股東權

6、益減少的項目，歸作費用。兩者相減，就可得到營業(yè)利潤。在評價企業(yè)的整體業(yè)績時，重點在于企業(yè)的凈利潤，即第二個等式。凈利潤是衡量一個企業(yè)盈利的最重要的指標，它能告訴我們它最基本的盈利情況。如果凈資產是雞，那么凈利潤就是雞下的蛋。利潤表是一個動態(tài)報告，它展示企業(yè)的損益賬目，反映企業(yè)在一定期間的業(yè)務經營狀況，直接明了地揭示企業(yè)獲取利潤能力以及經營趨勢。由于企業(yè)盈余水平的高低是起本市場投資的基準”風向標“，因此投資者應該高度關注利潤表反映的盈利水平及其變化。（七）下面結合一張利潤表格來解釋一下。利潤表的第一行，是被減數-營業(yè)收入，也叫頂線。利潤表的最后一行，是減出來的差額-凈利潤，也叫底線。像表格中這種

7、將各種收入、費用分門別類排列，A收入減A費用，B收入減B費用，就叫多步式。還有一種先列各項收入、再列各項費用的，就叫單步式。從表中我們可以看出營業(yè)收入-營業(yè)成本-期間費用=營業(yè)利潤、營業(yè)利潤+其它利潤=利潤總額、利潤總額-所得稅=凈利潤。在這張表中，可以看到有主營業(yè)收入和營業(yè)外收入，這是怎么區(qū)分呢？打個比方來說，例如一家運動用品公司的利潤表中，營業(yè)收入往往就是銷售運動產品的收入，而營業(yè)外收入可能是公司出售廠房設備等固定資產所得。另外，與資產負債表相反，利潤表項目的前面，只能用本期/月/年、上期、下棋這些表示時段的限定詞。利潤表大概就講這么多。（八）接來下是現金流量表?，F金流量表也叫財務狀況變動

8、表，所表達的是在特定會計期間內，企業(yè)的現金（包含現金等價物）的增減變動情況。現金流入就是收錢，現金流出就是付錢，現金凈流量就是收支相抵后的差額?，F金流量表的基本結構分為三部分。即經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌集活動產生的現金流量。其中，經營活動產生的現金流量是與生產商品、提供勞務、繳納稅金等直接相關的業(yè)務所產生的現金流量；投資活動產生的現金流量包括為正常生產經營活動投資的長期資產以及對外投資所產生的股權與債權；籌資活動產生的現金流量反映的是企業(yè)長期資本籌集資金狀況。三部分現金流相加得到凈現金流。一般來說，成長期企業(yè)由于需要不斷進行資本投資，其投資凈現金流為負，籌資凈現金流為

9、正，而成熟期的企業(yè)則相反。也就是說，現金流量結構可以反映企業(yè)的不同發(fā)展階段。現金流量表最大的特點就是收付實現制。即只要收到了現金就確認收入，只要付出了現金就作為費用。舉個例子，比如在當年內，某企業(yè)提供了200萬元的商品，由于賒銷只收到了150萬貨款。另外還發(fā)生了100萬元費用，但只支付了60萬。那么在收付實現制下的利潤=收到的收入150萬-付出的費用60萬=90萬。（九）這個就是現金流量表，它比較直觀。與利潤表相同，只能用本期、上期、下期這些表示時段的限定詞。想必大家都聽過這句話：有借必有貸、借貸必相等。這是了解什么是勾稽關系的一個起點。雖然三張報表在編制上相對單獨存在，但在財務分析時卻相互依

10、存、相互影響。三張報表以一個三維立體式展現一家公司的財務狀況，多角度對同一經濟實體的資產質量和經營業(yè)績作報告，因此各報表間不能分開獨立的看，而要一起綜合對比分析。在三個報表之間比較重要的是這兩個勾稽關系，也可以通過下面的圖片幫助理解。資產負債表同損益表的表間關系主要是資產負債表中未分配利潤的期未數減去期初數，應該等于損益表的未分配利潤項，因為，資產負債表是一個時點報表，而損益表是一個時期報表，兩個不同時點之間就是一段時期，這兩個時點上的未分配利潤的差額，應該等于這段時期內未分配利潤的增量。資產負債表同現金流量表之間的關系，主要是資產負債表的現金，銀行存款及其他貨幣資金等項目的期末數減去期初數，

11、應該等于現金流量表最后的現金及現金等價物凈流量。資產負債表是一個時點報表，現金流量表是一個時期報表，表間關系的原理同上。這兩個勾稽關系都是表間勾稽關系，我們剛才在講資產負債表和利潤表時，提到了兩個表內勾稽關系，一個是資產=負債+所有者權益，一個是利潤=收入-費用。通過勾稽關系，可以簡單的檢查驗證財務報表中的數據的正確性。從這個圖片中也可以看到，現金流量表和利潤表是可以整合在資產負債表中的，它們都是相互對應的。了解了勾稽關系，三大主表的內容就講解完畢了。這是分析財務報表的基礎，也是為后面內容的展開進行鋪墊。（十）不同的人看財務報表有不同的需求，好的財務報表可以為企業(yè)吸引來大量的投資者，會吸引優(yōu)秀

12、的員工，其融資也更加容易。這不管對于企業(yè)的內在價值還是市值的提升都有積極作用。對于投資者而言，其最關心的是利潤表和現金流量表，高質量的財務報表能讓他們了解到企業(yè)的利潤實現情況和利潤分配方案，從而了解自己的投資收益如何，可以支配的收益有多少。外部投資的角度看，讀好公司的財報就是尋寶淘金。對于企業(yè)員工，其最關心的是資產負債表和利潤表，高質量的財務報表能讓他們知道企業(yè)這一年的付出，創(chuàng)造的利潤有多少，企業(yè)未來有多大發(fā)展空間，進而確定自己職業(yè)規(guī)劃的方向和步伐等。 大家都知道，21世紀最重要的就是人才，因此好的財務報表是可以吸引和留住人才的。對于供應商，其最關心的是資產負債表，高質量的財務報表能讓他們觀察

13、到企業(yè)的資產運轉是否良好，才能決定是否與企業(yè)進行長期合作。投資者和供應商能夠為企業(yè)帶來資金和業(yè)務，進而影響到企業(yè)的市場價值，企業(yè)員工則可以影響企業(yè)的內在價值。（十一）從另一方面來講，市值管理顧名思義就是管理市值，而財務報表是影響市值的第一因素。市值=稅后利潤×市盈率。市盈率=每股市價/每股利潤，又等于總市值/凈利潤，而每股利潤=利潤/總股數。這里面的每一個數據都在財務報表中有所體現。通過財務報表的披露，透露給大眾公司的財務狀況、經營成果，勢必對公司的市值產生影響。另外，對于進行市值管理的人來說，了解財務報表可以分析得出企業(yè)的收入結構和利潤的構成，分析企業(yè)的經營狀況，避免玩空城計帶來的

14、風險。也就是說，財務報表為市值管理提供了基礎，企業(yè)應配合市值上的要求去做報表。（十二）在了解了財務報表的內容及重要性后，如何根據需求分析財務報表上的一堆密密麻麻的數據呢？主要的是通過財務比率進行分析，這種計算方法消除了企業(yè)規(guī)模的影響，既可以用來比較不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)之間的財務狀況，也可以用來比較同一企業(yè)的各期變動情況。財務比率分析主要包括以下四種，接下來我就為大家一一講解。（十三）第一個是流動性比率。流動性比率是用來衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析企業(yè)利用流動資產償還短期負債的能力大小。它關注的重點就是流動資產和流動負債。流動資產能在短期內快速變現，包括現金及其等價物、應收票據和賬款

15、、存貨等。流動負債是指企業(yè)在一年或一個經營周期內償付的各類短期債務，包括短期借款、應付票據和賬款等。常用的流動性比率只要有流動比率和速動比率兩種。流動比率可以看成是流動資產對流動負債的覆蓋率。對于短期債權人來說，流動比率越高他們收回債款的風險越低。但對于企業(yè)來說，因為流動資產收益率低，因此這部分資產過大則會影響到企業(yè)的經營獲利或者投資盈利情況。速動比率相較于流動比率，在分子部分減去了存貨。這是因為存貨變現風險較大，變現需通過銷售來實現，而銷售面臨市場環(huán)境限制和風險，其銷量和收入都可能不如預期，因此速動比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。一般來說速動比率大于2時，企業(yè)才能維持較好的短期償債能

16、力和財務穩(wěn)定狀況。這兩個比率都是比例越高，代表企業(yè)償還流動負債的能力越強。（十四）第二個是財務杠桿比率。財務杠桿比率衡量的事企業(yè)長期償債能力。由于企業(yè)的長期負債與企業(yè)的資本結構即使用的財務杠桿有關，所以稱為財務杠桿比率。所謂財務杠桿，就是企業(yè)利用負債來調節(jié)權益資本收益的手段。資產負債率是負債總額占總資產的比例。由于長期負債的利息具有稅盾效益，也就是利息在企業(yè)所得稅前支付，那么就減少了稅收，增加了企業(yè)價值，因此很多企業(yè)會使用財務杠桿舉債經營。但是采用多大的杠桿，即資產負債率多大最為合適得根據企業(yè)具體的資本結構與價值關系進行判斷。打個比喻：當用借來的雞下蛋時，只要下的雞蛋比喂雞的米值錢，借雞下蛋就

17、是劃算的，而且借的雞越多越超值；反之，當米比雞蛋還貴的時候，借雞下蛋就不值了。權益乘數是由資產負債率衍生而來，由于資產=負債+所有者權益，所以權益乘數也可進進一步轉化為后面這個等式。這兩個比率都是數值越大代表財務杠桿比率越高，負債越重。（十五）第三個是營運效益比率。營運效率用來體現企業(yè)經營期間的資產從投入到產出的流轉速度，可以反映企業(yè)資產的管理質量和利用效率。營運效率比率分為兩類：一類是短期比率，存貨和應收賬款是流動資產中的主體部分但流動性較弱，另一類是長期比率，考察賬面上所有資產的使用效率。存貨周轉率越大，說明存貨銷售變現所用時間越短，存貨管理效率越高。應收賬款周轉率越大，說明應收賬款變現、

18、銷售收入收回速度所需時間越短?？傎Y產周轉率衡量的是一家企業(yè)所有資產的使用效率?？傎Y產周轉率越大，說明企業(yè)的銷售能力越強，資產利用率越高。（十六）最后一個是盈利能力比率。企業(yè)的盈利能力決定了企業(yè)能否在市場上生存和發(fā)展下去，主要包括銷售利潤率和凈資產收益率。銷售利潤率是每單位銷售收入所產生的利潤。當其他條件不變時，銷售利潤率越高越好；當其他條件可變時，銷售利潤低但是總體銷售收入規(guī)模很大，那么還是能夠取得不錯的凈利潤，薄利多銷就是這個道理。凈資產收益率強調每單位的所有者權益能夠帶來的利潤。所有者權益又稱凈資產。因此如果凈資產是雞，凈利潤是蛋，凈資產收益率就是產蛋率。凈資產收益率高，說明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強，投資帶來的收益高。凈資產收益率是最重要的業(yè)績指標，因此出現了一種系統(tǒng)研究影響和改善凈資產收益率的方法，稱為杜邦分析法。下面就為大家簡單介紹一下杜邦分析法。（十七）杜邦是美國公司的一個名字，因為它最先使用了這種分析法，所以就以公司名字命名了。杜邦分析法利用主要的財務比率之間的關系來綜合評價企業(yè)的財務狀況，將凈