股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)文獻(xiàn)綜述

1、1.度量股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的一種新方法基于 Kyle 四維理論的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的構(gòu)建.鄭 鍇.當(dāng)代經(jīng)濟(jì).2008 年第 7 期證券風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要部分流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有建立起一個(gè)統(tǒng)一的度量指標(biāo)。本文從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義出發(fā),借鑒 Kyle 提出的流動(dòng)性四維理論,構(gòu)造了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。從寬度( 價(jià)格限制) 、深度( 交易量限制) 和彈性( 等待時(shí)間限制)出發(fā)立體且直觀的描述了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)屬性。最后利用上證 300 指數(shù)中的部分股票進(jìn)行實(shí)證研究, 并得出了相關(guān)結(jié)論。高價(jià)股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在當(dāng)前要低于低價(jià)股; 當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)變化時(shí)股價(jià)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系也在變化, 牛市中, 高價(jià)績(jī)優(yōu)股受到更多的關(guān)注, 因

2、此其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要低于低價(jià)股。2. 二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司融資行為影響研究來(lái)自中國(guó) A 股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù). 易建平. 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2013.3本文以 2000 2010 年我國(guó) A 股上市公司為研究樣本，從微觀結(jié)構(gòu)理論角度出發(fā)，研究了股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)融資決策的影響。研究表明，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，該風(fēng)險(xiǎn)大小不會(huì)影響企業(yè)優(yōu)先選擇內(nèi)源融資方式的決策; 另外，股票流動(dòng)性大的公司其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大越傾向于股權(quán)融資，股票流動(dòng)性小的公司其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不為決策者選擇外源融資方式的重要影響因素。3. 股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型的構(gòu)建與實(shí)證分析.韓國(guó)文. 中國(guó)管理科學(xué).2008.4傳統(tǒng)度量流

3、動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方法是計(jì)算股票的平均流動(dòng)性水平,近年來(lái)逐漸考慮到了流動(dòng)性的波動(dòng)性,對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量更加接近實(shí)際。本文在以上兩種衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)方法的基礎(chǔ)上建立了包含“橫”與“縱”兩維上的新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型流動(dòng)性“成本-風(fēng)險(xiǎn)”矩形和等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)曲線,并以上海證券交易所上市的107只A股為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果表明該模型能夠比較全面真實(shí)的測(cè)度股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4. 股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型研究.王明濤. 中國(guó)管理科學(xué).2011.2本文通過(guò)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)屬性的探討，提出了目標(biāo)流動(dòng)性的概念，建立了兩個(gè)新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型模型，一是用流動(dòng)性不足的均值測(cè)度流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)模型；一是包含流動(dòng)性不足及其波動(dòng)性的

4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)綜合測(cè)度模型。并以上海證券交易所上市的只股為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明該模型能夠科學(xué)計(jì)量股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。5. 股票投資組合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量模型:構(gòu)建與檢驗(yàn).朱小斌. 中國(guó)管理科學(xué).2007.1流動(dòng)性是股票市場(chǎng)的重要屬性,是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究的重要議題,但對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行準(zhǔn)確的定義和度量卻是一件困難的事情。本文從投資者實(shí)際投資時(shí)所面臨的價(jià)格沖擊入手,提出了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念,并定義了兩個(gè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)Q和Qvar。最后利用上海證券交易所樣本股的日交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究,得出了分散化不僅可以降低價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),還可以降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。6.貨幣政策和股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn). 王明濤.上

5、海金融.2010.12本文首先應(yīng)用模型刻劃了我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性變化特征，并以非預(yù)期流動(dòng)性度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；其次從貨幣供應(yīng)量和利率兩個(gè)方面，應(yīng)用 VAR 模型分析了我國(guó)貨幣政策與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn) M2 的變化對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響最大，準(zhǔn) M2、M1 的變化次之，M0、準(zhǔn) M1 的變化最??；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)準(zhǔn) M1 變化影響最大，對(duì)M1、M2 變化次之，對(duì)準(zhǔn) M2 和 M0 變化幾乎沒(méi)有影響。 利率與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相互影響很小。7. 基于BDSS模型的我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究. 邱桂華.廣東商學(xué)院學(xué)報(bào)2008年第1期以個(gè)股日最高價(jià)與最低價(jià)之間的價(jià)差為度量指標(biāo),結(jié)合經(jīng)流動(dòng)性調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型(BDSS

6、)考察了我國(guó)股票市場(chǎng)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能最大值,研究我國(guó)滬深股市從2000年到2007年的流動(dòng)性變化趨勢(shì)。實(shí)證結(jié)果表明,我國(guó)股市流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的最大值占到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的30%以上,其中有的個(gè)股所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大值比例達(dá)到了總風(fēng)險(xiǎn)的40%以上;通過(guò)樣本股間的對(duì)比分析,我們發(fā)現(xiàn)由于受市場(chǎng)系統(tǒng)性因素的影響比較顯著,不論是深市還是滬市或者個(gè)股之間的流動(dòng)性都不存在明顯的層次區(qū)分,表現(xiàn)出較大的趨同性。8. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與股票定價(jià): 來(lái)自我國(guó)股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù). 黃 峰 楊朝軍. 管理世界.2007.5基于本文構(gòu)建的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資產(chǎn)定價(jià)模型, 實(shí)證顯示, 我國(guó)股票定價(jià)中包含顯著的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià), 而且這種風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)

7、償更為顯著地出現(xiàn)在流動(dòng)性較差或者說(shuō)價(jià)格沖擊彈性較高的股票上。而經(jīng)典 CAPM的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敏感度 bet a 卻對(duì)我國(guó)股票回報(bào)率沒(méi)有解釋力。這說(shuō)明流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比單純的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)股票定價(jià)中起著更為重要的影響, 在評(píng)估股票投資風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)僅考慮價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。另外, 我國(guó)股市和國(guó)外一樣存在對(duì)非流動(dòng)性水平的收益補(bǔ)償和“fl i ght t o l i qui di t y”現(xiàn)象。9. 我國(guó)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)研究.黃峰. 浙江大學(xué)學(xué)報(bào)(2007.7我國(guó)股票預(yù)期回報(bào)率中包含顯著的非流動(dòng)性補(bǔ)償和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),而且非流動(dòng)性補(bǔ)償和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更為顯著地出現(xiàn)在流動(dòng)性較差或者說(shuō)價(jià)格沖擊彈性較

8、高的股票上。由于流動(dòng)性水平和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在股票橫截面上存在強(qiáng)相關(guān)性,使得代理流動(dòng)性水平的非流動(dòng)性指標(biāo)能夠抓住流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)效應(yīng)。經(jīng)典資本資產(chǎn)定價(jià)模型的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敏感度對(duì)股票回報(bào)率缺乏解釋力,意味著股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更多地來(lái)自對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,而非來(lái)自對(duì)單純的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。10. 中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析. 李遠(yuǎn)慧，丁慧平. 中國(guó)流通經(jīng)濟(jì) 2009 年第 9 期本文旨在為中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提供一種實(shí)用的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 研究模型的構(gòu)建基于 VaR 方法。 考慮到行業(yè)與地域因素是影響股票價(jià)格波動(dòng)的重要因素，本文以行業(yè)、地域?yàn)橐罁?jù)從滬深兩市中選取樣本，每個(gè)行業(yè)不同地區(qū)選取市值最大的前 3 只股票分析，總體樣本規(guī)模是 121 只。 研究結(jié)果表明，我國(guó)個(gè)股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平參差不齊，部分股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大；從行業(yè)來(lái)看，滬市的醫(yī)藥、生物制品業(yè)流