財(cái)務(wù)管理40企業(yè)的籌資方式

1、一、籌資的含義與動(dòng)機(jī)一、籌資的含義與動(dòng)機(jī) 1、企業(yè)籌資的含義、企業(yè)籌資的含義 企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)等對(duì)資金的需要，通過一定的籌資活動(dòng)等對(duì)資金的需要，通過一定的籌資渠道，運(yùn)用適當(dāng)?shù)幕I資方式，經(jīng)濟(jì)有效渠道，運(yùn)用適當(dāng)?shù)幕I資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資金的一種行為。地籌措和集中資金的一種行為。 2、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)設(shè)立性、擴(kuò)張性、調(diào)整性、混合性設(shè)立性、擴(kuò)張性、調(diào)整性、混合性u(píng)按照資金的來(lái)源渠道不同，分為權(quán)益按照資金的來(lái)源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資；籌資和負(fù)債籌資；u按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，分為按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，分為短期資金和

2、長(zhǎng)期資金短期資金和長(zhǎng)期資金u按照資金取得方式的不同，可以分為按照資金取得方式的不同，可以分為內(nèi)源籌資與外源籌資內(nèi)源籌資與外源籌資u按照企業(yè)籌資活動(dòng)是否以金融機(jī)構(gòu)為按照企業(yè)籌資活動(dòng)是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，分為直接籌資和間接籌資媒介，分為直接籌資和間接籌資 （一）企業(yè)的籌資渠道（一）企業(yè)的籌資渠道 籌資渠道是指籌措資金來(lái)源的方向與通籌資渠道是指籌措資金來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。籌資的七個(gè)渠道包括：籌資的七個(gè)渠道包括：（1）自己的錢）自己的錢（2）親朋的錢）親朋的錢（3）天使的錢）天使的錢（4）VC、PE的錢的錢（5）產(chǎn)業(yè)公司的錢）產(chǎn)業(yè)公司的錢（6）金融公司

3、的錢）金融公司的錢 （7）社會(huì)公眾的錢）社會(huì)公眾的錢（二）籌資方式（二）籌資方式1、企業(yè)權(quán)益資金籌資方式、企業(yè)權(quán)益資金籌資方式（1）吸收直接投資）吸收直接投資（2）發(fā)行股票）發(fā)行股票（3）利用留存收益）利用留存收益2、企業(yè)負(fù)債資金籌資方式、企業(yè)負(fù)債資金籌資方式（1）向銀行借款）向銀行借款（2）利用商業(yè)信用）利用商業(yè)信用（3）發(fā)行公司債券）發(fā)行公司債券（4）融資租賃）融資租賃（5）杠桿收購(gòu)）杠桿收購(gòu)（一）規(guī)模適當(dāng)原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則（二）籌措及時(shí)原則（二）籌措及時(shí)原則（三）來(lái)源合理原則（三）來(lái)源合理原則（四）方式經(jīng)濟(jì)原則（四）方式經(jīng)濟(jì)原則一、股票概述一、股票概述 股票是指股份有限公司發(fā)行的、表

4、示股票是指股份有限公司發(fā)行的、表示股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓憑證。的可轉(zhuǎn)讓憑證。 股票的特點(diǎn)：股票的特點(diǎn)：（1）永久性）永久性（2）風(fēng)險(xiǎn)性）風(fēng)險(xiǎn)性（3）流通性）流通性（4）決策性）決策性 根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對(duì)股票進(jìn)行不根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以對(duì)股票進(jìn)行不同的分類。同的分類。&按照股東權(quán)利的不同分為普通股和優(yōu)先按照股東權(quán)利的不同分為普通股和優(yōu)先股股 &按股票有無(wú)記名分為記名股和不記名股按股票有無(wú)記名分為記名股和不記名股&按股票是否標(biāo)明金額分為面值股和無(wú)面按股票是否標(biāo)明金額分為面值股和無(wú)面值股值股&按照發(fā)行時(shí)間的先

5、后順序分為始發(fā)股和按照發(fā)行時(shí)間的先后順序分為始發(fā)股和增發(fā)股增發(fā)股&按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同分為按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同分為A股股、B股、股、H股和股和N股股 1、公司設(shè)立時(shí)發(fā)行新股、公司設(shè)立時(shí)發(fā)行新股 2、增資發(fā)行股票、增資發(fā)行股票 p有償增資發(fā)行有償增資發(fā)行 1)配股；配股； 2) 公開增發(fā)股票公開增發(fā)股票 3）定向增發(fā)。）定向增發(fā)。p無(wú)償增資發(fā)行無(wú)償增資發(fā)行 1)資本公積轉(zhuǎn)增資本；資本公積轉(zhuǎn)增資本； 2)盈余公積轉(zhuǎn)增資本；盈余公積轉(zhuǎn)增資本； 3)發(fā)放股票股利；發(fā)放股票股利； 4)股票拆細(xì)。股票拆細(xì)。 |表決權(quán)表決權(quán) |股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)|優(yōu)先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)|股利分配請(qǐng)求權(quán)股

6、利分配請(qǐng)求權(quán)|查賬權(quán)查賬權(quán) |剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)|其他權(quán)利其他權(quán)利1 1、股票發(fā)行方式、股票發(fā)行方式 發(fā)行方式發(fā)行方式特征特征優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)公開間接公開間接發(fā)行發(fā)行通過中介機(jī)構(gòu)，公開通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票向社會(huì)公眾發(fā)行股票發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于足額籌集象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大影響力知名度和擴(kuò)大影響力手續(xù)繁雜，手續(xù)繁雜，發(fā)行成本發(fā)行成本高高不公開直不公開直接發(fā)行接發(fā)行不公開對(duì)外發(fā)行股票，不公開對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象只向少數(shù)特

7、定的對(duì)象直接發(fā)行，因而不需直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷彈性較大，發(fā)行成本彈性較大，發(fā)行成本低低發(fā)行范圍發(fā)行范圍小，股票小，股票變現(xiàn)性差變現(xiàn)性差股票的發(fā)行條件（自學(xué)）股票的發(fā)行條件（自學(xué)）股票的發(fā)行程序（自學(xué)）股票的發(fā)行程序（自學(xué)）股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格等價(jià)：股票面額為發(fā)行價(jià)等價(jià)：股票面額為發(fā)行價(jià)時(shí)價(jià)：原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格時(shí)價(jià)：原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格中間價(jià)：股票市場(chǎng)價(jià)格和面額的中間值中間價(jià)：股票市場(chǎng)價(jià)格和面額的中間值，可能溢價(jià)或折價(jià)，我國(guó)，可能溢價(jià)或折價(jià)，我國(guó)公司法公司法不不允許股票折價(jià)發(fā)行允許股票折價(jià)發(fā)行銷售方式銷售方式優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)自銷方式自銷方式發(fā)行

8、公司可直接控制發(fā)發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；并節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，司要承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力的知名度、信譽(yù)和實(shí)力委托委托承銷承銷方式方式包銷包銷可及時(shí)籌足資本，不承可及時(shí)籌足資本，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行成本高，損失部分發(fā)行成本高，損失部分溢價(jià)溢價(jià)代銷代銷可獲部分溢價(jià)收入；降可獲部分溢價(jià)收入；降低發(fā)行費(fèi)用低發(fā)行費(fèi)用承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)股票上市的利弊股票上市的利弊J益處：益處：有助于改善財(cái)務(wù)狀況有助于改善財(cái)務(wù)狀況利用股票收購(gòu)其

9、他公司利用股票收購(gòu)其他公司利用股票市場(chǎng)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)利用股票市場(chǎng)客觀評(píng)價(jià)企業(yè)利用股票激勵(lì)員工利用股票激勵(lì)員工提高公司知名度提高公司知名度L不利影響：不利影響：使公司失去隱私權(quán)使公司失去隱私權(quán)限制經(jīng)理人員操作的自由度限制經(jīng)理人員操作的自由度公開上市需要很高的費(fèi)用公開上市需要很高的費(fèi)用J優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)|無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)|永久性資本永久性資本|風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)小|增強(qiáng)公司信譽(yù)增強(qiáng)公司信譽(yù)L缺點(diǎn)缺點(diǎn)|資本成本高資本成本高|分散控制權(quán)分散控制權(quán)|信息披露責(zé)任大信息披露責(zé)任大一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)一、長(zhǎng)期負(fù)債籌資的特點(diǎn)（一）負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）：（一）負(fù)債融資的特點(diǎn)（與普通股相比）：（1 1）到期

10、償還；）到期償還；（2 2）支付固定利息；）支付固定利息；（3 3）成本較低；）成本較低；（4 4）不分散控制權(quán)。）不分散控制權(quán)。 J優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：滿足企業(yè)長(zhǎng)期資金需要；滿足企業(yè)長(zhǎng)期資金需要；還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。L缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：成本較高；成本較高；限制較多。限制較多。（一）長(zhǎng)期借款的種類（一）長(zhǎng)期借款的種類我國(guó)目前各金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期借款主要有：我國(guó)目前各金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期借款主要有：1 1、按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更、按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。款等。2 2、按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性

11、銀行、按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。貸款、商業(yè)銀行貸款等。3 3、按照有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸、按照有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。款。1、一般性保護(hù)條款：（自學(xué)）、一般性保護(hù)條款：（自學(xué)）u基本條款：基本條款：（1）對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的限制。為保持借款企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和）對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的限制。為保持借款企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性和償債能力，在合同中通常以一個(gè)限制金額的形式規(guī)定貸償債能力，在合同中通常以一個(gè)限制金額的形式規(guī)定貸款期內(nèi)營(yíng)運(yùn)資本的最低數(shù)額。款期內(nèi)營(yíng)運(yùn)資本的最低數(shù)額。（2）對(duì)現(xiàn)金股利和股票回購(gòu)的限制。其目的是限制現(xiàn)金）對(duì)現(xiàn)金股利和股票回購(gòu)的限制。其目的是限制現(xiàn)金外流。外流。（

12、3）對(duì)資本支出規(guī)模的限制。其目的是減少企業(yè)日后不）對(duì)資本支出規(guī)模的限制。其目的是減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。（4）限制其他長(zhǎng)期債務(wù)。）限制其他長(zhǎng)期債務(wù)。u例行性保護(hù)條款：例行性保護(hù)條款：（1）借款人定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表。其目的是及時(shí)掌）借款人定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表。其目的是及時(shí)掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。握企業(yè)的財(cái)務(wù)情況。（2）不得在正常情況下出售或變現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)，以保持正）不得在正常情況下出售或變現(xiàn)長(zhǎng)期資產(chǎn)，以保持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。（3）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，避免）不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?，

13、避免企業(yè)負(fù)債過重。企業(yè)負(fù)債過重。（4）限制租賃資產(chǎn)的規(guī)模，防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金削弱）限制租賃資產(chǎn)的規(guī)模，防止企業(yè)負(fù)擔(dān)巨額租金削弱其償債能力，防止借款企業(yè)以租賃方式擺脫借貸合同對(duì)其償債能力，防止借款企業(yè)以租賃方式擺脫借貸合同對(duì)其資本支出及負(fù)債的約束。其資本支出及負(fù)債的約束。（5）不準(zhǔn)在貸款期間兼并其他企業(yè)，不得貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)）不準(zhǔn)在貸款期間兼并其他企業(yè)，不得貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)，不得出售應(yīng)收賬款等，以避免或有負(fù)債。，不得出售應(yīng)收賬款等，以避免或有負(fù)債。 （1）貸款專款專用；）貸款?？顚Ｓ?；（2）不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金）不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；的項(xiàng)目；（3）限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和

14、獎(jiǎng)金總額）限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；（4）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；（5）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)；）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)；等等。等等。 判斷判斷按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借按照國(guó)際慣例，大多數(shù)長(zhǎng)期借款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下款合同中，為了防止借款企業(yè)償債能力下降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模降，都嚴(yán)格限制借款企業(yè)資本性支出規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模，而不限制借款企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。（）（。（）（2003年，年，1.5分）分） 與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資相比，長(zhǎng)期與其他長(zhǎng)期負(fù)債融資

15、相比，長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)為：借款籌資的特點(diǎn)為：（1）融資速度快。）融資速度快。（2）借款彈性大。）借款彈性大。（3）借款成本低。）借款成本低。（4）主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，）主要缺點(diǎn)是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款使用。制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和借款使用。 1、完全分期等額償還法完全分期等額償還法 完全分期等額償還法是指貸款的完全分期等額償還法是指貸款的本息本息按某一按某一相等金額定期相等金額定期償付的一種償還方式。償付的一種償還方式。2、分期付息到期一次還本法分期付息到期一次還本法 分期付息是指每期支付當(dāng)期利息，本金在最分期付息是指每期支付當(dāng)期利息，本金在最后一期償還。后一期償

16、還。 3、部分分期等額償還法部分分期等額償還法 部分分期等額償還法是指在貸款總額中，部部分分期等額償還法是指在貸款總額中，部分貸款分期等額償還，其余部分分期付息，到期分貸款分期等額償還，其余部分分期付息，到期一次還本的方法。一次還本的方法。 例：某企業(yè)借入長(zhǎng)期借款例：某企業(yè)借入長(zhǎng)期借款100萬(wàn)萬(wàn)元，期限元，期限5年，年利率年，年利率10%，銀行要，銀行要求按年度定期等額償還本息。求按年度定期等額償還本息。年償還額借款本金年金現(xiàn)值系數(shù)年償還額借款本金年金現(xiàn)值系數(shù)1 000 000（P/A，10%，5）263 797元元 第第t年末年末年償還額（年償還額（A）利息額（利息額（B）還本額（還本額（C

17、）本金剩余額（本金剩余額（D）01 000 0001263 797100 000163 797836 2032263 79783 620180 177656 0263263 79765 603198 194457 8324263 79745 783218 014239 8185263 79723 982239 815合計(jì)合計(jì)1 318 985318 9851 000 000分期償還計(jì)劃表分期償還計(jì)劃表 （單位：元）（單位：元）第第t t年末年末年償還額（年償還額（A A）利息額（利息額（B B）還本額（還本額（C C）本金剩余額（本金剩余額（D D）01 000 0001100 000100

18、00001 000 0002100 000100 00001 000 0003100 000100 00001 000 0004100 000100 00001 000 00051 100 000100 0001 000 0000u債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。本付息的有價(jià)證券。（一）債券的特征（與股票相比）（一）債券的特征（與股票相比） 1、債券是債務(wù)憑證，是對(duì)債權(quán)的證明；股票是所有、債券是債務(wù)憑證，是對(duì)債權(quán)的證明；股票是所有權(quán)憑證，是對(duì)所有權(quán)的證明。權(quán)憑證，是對(duì)所有權(quán)的證明。 2、債券的利息是固定的，與盈虧

19、無(wú)關(guān)；股票的股息、債券的利息是固定的，與盈虧無(wú)關(guān)；股票的股息一般不是固定的，與盈虧有關(guān)。一般不是固定的，與盈虧有關(guān)。 3、債券的風(fēng)險(xiǎn)較小，因利息基本穩(wěn)定；股票的風(fēng)險(xiǎn)、債券的風(fēng)險(xiǎn)較小，因利息基本穩(wěn)定；股票的風(fēng)險(xiǎn)則較大。則較大。 4、債券是有期限的，到期必須還本付息；股票除非、債券是有期限的，到期必須還本付息；股票除非公司停業(yè)，一般不退還股本。公司停業(yè)，一般不退還股本。 5、債券屬于公司的債務(wù)，與股票相比具有優(yōu)先清償、債券屬于公司的債務(wù)，與股票相比具有優(yōu)先清償權(quán)。權(quán)。1、按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無(wú)、按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無(wú)記名債券。記名債券。2

20、、按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。、按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3、按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。、按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券。4、按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司、按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。債券。5、按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。、按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。6、按能否上市，分為上市債券和非上市債券。、按能否上市，分為上市債券和非上市債券。7、按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券。、按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券。8

21、、按我國(guó)企業(yè)發(fā)行債券的實(shí)踐情況分類，可以將目前企業(yè)發(fā)行、按我國(guó)企業(yè)發(fā)行債券的實(shí)踐情況分類，可以將目前企業(yè)發(fā)行的債券分為企業(yè)債券和公司債券。的債券分為企業(yè)債券和公司債券。9、按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信、按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券等等。用債券等等。u債券發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資債券發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。者購(gòu)買債券時(shí)所支付的價(jià)格。u公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。折價(jià)。當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)，以平價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利

22、率一致時(shí)，以平價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券。當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券。 u債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格= =式中：式中：un-n-債券期限；債券期限；ut-t-付息期數(shù)。付息期數(shù)。u市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。 某公司擬發(fā)行某公司擬發(fā)行5年期債券進(jìn)行籌資，債年期債券進(jìn)行籌資，債券票面金額為券票面金額為100元，票面利率為元，票面利率為12%，而，而當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為10%，那么，該公司債券，那么，該公司債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)為（）元。發(fā)行

23、價(jià)格應(yīng)為（）元。（2001年年cpa,1分）分）A.93.22 B.100C.105.35 D.107.58 公司公開發(fā)行債券通常需經(jīng)獨(dú)立的信公司公開發(fā)行債券通常需經(jīng)獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，以反映該債券違約的可用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，以反映該債券違約的可能性。能性。 債券的評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)行公司和投資人都有債券的評(píng)級(jí)對(duì)發(fā)行公司和投資人都有重要影響。將債券按合同還本付息的可靠重要影響。將債券按合同還本付息的可靠程度，用簡(jiǎn)單的符號(hào)或說明提供給投資者程度，用簡(jiǎn)單的符號(hào)或說明提供給投資者。 在美國(guó)，最著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪在美國(guó)，最著名的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有穆迪（Moodys）投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾（）投資者服務(wù)公司和

24、標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard and Poors）公司。）公司。Standard & Poors CorporationMoodys Investors ServiceAAA最高級(jí)最高級(jí)Aaa最高質(zhì)量最高質(zhì)量AA最高最高Aa高質(zhì)量高質(zhì)量A上中級(jí)上中級(jí)A上中質(zhì)量上中質(zhì)量BBB中級(jí)中級(jí)Baa下中質(zhì)量下中質(zhì)量BB中下級(jí)中下級(jí)Ba具有投機(jī)因素具有投機(jī)因素B投機(jī)級(jí)投機(jī)級(jí)B通常不值得正式投資通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級(jí)完全投機(jī)級(jí)Caa可能違約可能違約CC最大投機(jī)級(jí)最大投機(jī)級(jí)Ca高投機(jī)性，經(jīng)常違約高投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈規(guī)定盈利付息但未能盈利付息利付息C最低級(jí)最低級(jí)u與其他長(zhǎng)期負(fù)

25、債籌資方式相比，發(fā)與其他長(zhǎng)期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場(chǎng)大、長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性，有利于提市場(chǎng)大、長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性，有利于提高社會(huì)資金的配置效率。高社會(huì)資金的配置效率。u但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)但是，這種籌資方式成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。大、限制條件多。 一、租賃一、租賃（一）概述（一）概述 租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。專用權(quán)并獲取租金報(bào)酬的一種合約。 按照出租人與承租人等租賃當(dāng)事按照出租人與承租人等租賃當(dāng)事人之

26、間的關(guān)系，租賃可以劃分為三種人之間的關(guān)系，租賃可以劃分為三種類型：類型： 形式形式特點(diǎn)特點(diǎn)直接直接租賃租賃即出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承租人提供租賃資即出租方（租賃公司或生產(chǎn)廠商）直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的一種租賃形式。產(chǎn)的一種租賃形式。只涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。只涉及承租人、出租人兩方當(dāng)事人。杠桿杠桿租賃租賃杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。杠桿租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時(shí)只支付引入所需款項(xiàng)（如在這種形式下，出租人引入資產(chǎn)時(shí)只支付引入所需款項(xiàng)（如購(gòu)買資產(chǎn)的貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價(jià)值的購(gòu)買資產(chǎn)的貨款）的一部分（通常為資產(chǎn)價(jià)值的20%40

27、%），其余款項(xiàng)則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另），其余款項(xiàng)則以引入的資產(chǎn)或出租權(quán)等為抵押，向另外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)外的貸款者借入；資產(chǎn)租出后，出租人以收取的租金向債權(quán)人還貸。人還貸。主要涉及承租人、出租人和資金出借人三方當(dāng)事人。出租人主要涉及承租人、出租人和資金出借人三方當(dāng)事人。出租人既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是借款人。既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是借款人。售后售后租回租回售后租回是承租人（企業(yè)）先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該售后租回是承租人（企業(yè)）先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。資產(chǎn)租回的一種租賃形式。這種形式下，承租人（企業(yè)）一方面通過出售資

28、產(chǎn)獲得了現(xiàn)這種形式下，承租人（企業(yè)）一方面通過出售資產(chǎn)獲得了現(xiàn)金；另一方面又通過租賃滿足了對(duì)資產(chǎn)的需要，而租金卻可金；另一方面又通過租賃滿足了對(duì)資產(chǎn)的需要，而租金卻可分期支付。分期支付。主要涉及承租人、出租人（租賃公司）兩方當(dāng)事人。主要涉及承租人、出租人（租賃公司）兩方當(dāng)事人。 租賃可以分為經(jīng)營(yíng)租賃與融租賃可以分為經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃兩大類。資租賃兩大類。 經(jīng)營(yíng)租賃是指短期的、不完經(jīng)營(yíng)租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃。全補(bǔ)償?shù)?、可撤銷的毛租賃。 融資租賃是指長(zhǎng)期的、完全融資租賃是指長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。 項(xiàng)目項(xiàng)目融資租賃融資租賃經(jīng)營(yíng)租賃經(jīng)營(yíng)租

29、賃目的目的租賃是為了滿足承租人租賃是為了滿足承租人對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，租對(duì)資產(chǎn)的長(zhǎng)期需要，租賃資產(chǎn)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)由賃資產(chǎn)的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)由承租人承受承租人承受租賃是為了滿足承租人對(duì)資產(chǎn)租賃是為了滿足承租人對(duì)資產(chǎn)的臨時(shí)性需要，承租人并不尋的臨時(shí)性需要，承租人并不尋求對(duì)租賃資產(chǎn)的長(zhǎng)期占有，所求對(duì)租賃資產(chǎn)的長(zhǎng)期占有，所以租賃資產(chǎn)的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)由出以租賃資產(chǎn)的報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)由出租人承受租人承受期限期限租賃的期限較長(zhǎng)，一般租賃的期限較長(zhǎng)，一般會(huì)超過租賃資產(chǎn)壽命的會(huì)超過租賃資產(chǎn)壽命的一半一半租賃的期限較短，不涉及租賃租賃的期限較短，不涉及租賃雙方長(zhǎng)期而固定的義務(wù)和權(quán)利雙方長(zhǎng)期而固定的義務(wù)和權(quán)利合同合同約束約束租賃合同穩(wěn)

30、定，非經(jīng)雙租賃合同穩(wěn)定，非經(jīng)雙方同意，中途不可撤銷方同意，中途不可撤銷租賃合同靈活，在合理的范圍租賃合同靈活，在合理的范圍內(nèi)可較方便地解除租賃契約內(nèi)可較方便地解除租賃契約資產(chǎn)的資產(chǎn)的維修、維修、保養(yǎng)保養(yǎng)承租人通常負(fù)責(zé)租賃資承租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折舊計(jì)提和日常維產(chǎn)的折舊計(jì)提和日常維護(hù)護(hù)出租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折出租人通常負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)的折舊計(jì)提和日常維護(hù)（如維修、舊計(jì)提和日常維護(hù)（如維修、保險(xiǎn)等）保險(xiǎn)等）期滿期滿處置處置租賃期滿后承租人可以租賃期滿后承租人可以按廉價(jià)購(gòu)買租賃資產(chǎn)按廉價(jià)購(gòu)買租賃資產(chǎn)租賃期滿租賃資產(chǎn)歸還出租人租賃期滿租賃資產(chǎn)歸還出租人程序程序要提出正式申請(qǐng)。要提出正式申請(qǐng)。可隨時(shí)提出

31、租賃資產(chǎn)要求可隨時(shí)提出租賃資產(chǎn)要求（1）通過租賃可以減稅。）通過租賃可以減稅。（2）通過租賃可以降低交易成本。）通過租賃可以降低交易成本。（3）通過租賃合同減少不確定性。）通過租賃合同減少不確定性。（一）優(yōu)先股（一）優(yōu)先股 優(yōu)先股是介于債券和股票之間的一種證券。優(yōu)先股是介于債券和股票之間的一種證券。1、優(yōu)先股的特點(diǎn)、優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股的債權(quán)性：優(yōu)先股的債權(quán)性：（1）股息一般固定；）股息一般固定；（2）無(wú)表決權(quán)；）無(wú)表決權(quán)；（3）剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配；）剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配；優(yōu)先股的股權(quán)性：優(yōu)先股的股權(quán)性：（1）股息分配具有不確定性；）股息分配具有不確定性；（2）股利稅后支付。）股利稅后支付。2、優(yōu)先股

32、的優(yōu)先權(quán)：、優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)：優(yōu)先于普通股：股利分配優(yōu)先權(quán)，剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)優(yōu)先于普通股：股利分配優(yōu)先權(quán)，剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)3、優(yōu)先股的種類、優(yōu)先股的種類（1）按欠發(fā)的股利可否累積分為累積優(yōu)先股股票和非累）按欠發(fā)的股利可否累積分為累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu)先股股票；積優(yōu)先股股票；（2）按可否參與剩余利潤(rùn)分配分為參與優(yōu)先股和不參與）按可否參與剩余利潤(rùn)分配分為參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股股票；優(yōu)先股股票；（3）按是否轉(zhuǎn)換為普通股或公司債券分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）按是否轉(zhuǎn)換為普通股或公司債券分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票；股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票；（4）按是否具有贖回的權(quán)力可以分為可贖回優(yōu)先股股票）按

33、是否具有贖回的權(quán)力可以分為可贖回優(yōu)先股股票和不可贖回優(yōu)先股股票；和不可贖回優(yōu)先股股票；（5）按股息率是否可以調(diào)整分為浮動(dòng)股利率優(yōu)先股股票）按股息率是否可以調(diào)整分為浮動(dòng)股利率優(yōu)先股股票和固定股利率優(yōu)先股股票。和固定股利率優(yōu)先股股票。J優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)；與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)；與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益；無(wú)期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不會(huì)減少公司現(xiàn)金無(wú)期限的優(yōu)先股沒有到期期限，不會(huì)減少公司現(xiàn)金流，不需要償還本金。流，不需要償還本金。L缺點(diǎn)缺點(diǎn)優(yōu)先股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負(fù)債優(yōu)先

34、股股利不可以稅前扣除，其稅后成本高于負(fù)債籌資；籌資；優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束，但是經(jīng)濟(jì)上的約束使公司傾向于按時(shí)支付其股利，通常被視為的約束使公司傾向于按時(shí)支付其股利，通常被視為是固定成本。是固定成本。1、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司需再籌集資金而向現(xiàn)有股優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指當(dāng)股份公司需再籌集資金而向現(xiàn)有股東發(fā)行新股時(shí)，股東可以按原有的持股比例以較低的價(jià)東發(fā)行新股時(shí)，股東可以按原有的持股比例以較低的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的新發(fā)行股票。格購(gòu)買一定數(shù)量的新發(fā)行股票。 其做法是給每個(gè)股東一份證書，寫明他有權(quán)購(gòu)買新其做法是給每個(gè)股東一份證書，寫

35、明他有權(quán)購(gòu)買新股票的數(shù)量，數(shù)量多少根據(jù)股東現(xiàn)有股數(shù)乘以規(guī)定比例股票的數(shù)量，數(shù)量多少根據(jù)股東現(xiàn)有股數(shù)乘以規(guī)定比例求得。求得。|上市公司這樣做的目的：上市公司這樣做的目的：一是不改變老股東對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；一是不改變老股東對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；二是因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股凈利稀釋而給股東一二是因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股凈利稀釋而給股東一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；三是增加新發(fā)行股票對(duì)股東的吸引力。三是增加新發(fā)行股票對(duì)股東的吸引力。 一般優(yōu)先認(rèn)股權(quán)可使原股東以低于市價(jià)購(gòu)買一般優(yōu)先認(rèn)股權(quán)可使原股東以低于市價(jià)購(gòu)買股票，因此，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)同樣擁有價(jià)值。其價(jià)值股票，因此，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)同

36、樣擁有價(jià)值。其價(jià)值的大小取決于發(fā)行股票的市價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)格之間差的大小取決于發(fā)行股票的市價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)格之間差額和購(gòu)買一新股所需的權(quán)數(shù)。額和購(gòu)買一新股所需的權(quán)數(shù)。1）計(jì)算認(rèn)股權(quán)數(shù)，即購(gòu)買一份新股票需要的認(rèn)）計(jì)算認(rèn)股權(quán)數(shù)，即購(gòu)買一份新股票需要的認(rèn)股權(quán)數(shù)。股權(quán)數(shù)。 認(rèn)股權(quán)數(shù)認(rèn)股權(quán)數(shù)新增股數(shù)股數(shù)公司已流通在外的普通 假設(shè)某公司流通在外的普通股股數(shù)為假設(shè)某公司流通在外的普通股股數(shù)為600 000股股，股票現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股，股票現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為每股100元。公司最近宣布通元。公司最近宣布通過認(rèn)股權(quán)籌資過認(rèn)股權(quán)籌資10 500 000元用于新的投資項(xiàng)目，并決元用于新的投資項(xiàng)目，并決定新股票以每股定新股票以每股70

37、元的價(jià)格向股東出售。元的價(jià)格向股東出售。l新增股票數(shù)所籌資金數(shù)新增股票數(shù)所籌資金數(shù)/每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格每股認(rèn)購(gòu)價(jià)格10 500 00070150 000股股l如果公司規(guī)定每持有一股股票可獲得一個(gè)認(rèn)股權(quán)，如果公司規(guī)定每持有一股股票可獲得一個(gè)認(rèn)股權(quán)，則購(gòu)買一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)則購(gòu)買一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)600 000150 0004l上述計(jì)算表明，每個(gè)股東必須擁有上述計(jì)算表明，每個(gè)股東必須擁有4份認(rèn)股權(quán)，并份認(rèn)股權(quán)，并付出付出70元，才能購(gòu)買一份新股票。元，才能購(gòu)買一份新股票。 2)每份優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值每份優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值影響優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值的因素主要有：影響優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)值的因素主要有：股票市場(chǎng)

38、價(jià)格和認(rèn)購(gòu)價(jià)格；股票市場(chǎng)價(jià)格和認(rèn)購(gòu)價(jià)格；購(gòu)買一份新股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)。購(gòu)買一份新股票所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)。每份認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值的計(jì)算公式為：每份認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值的計(jì)算公式為： 每份認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值每份認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值的認(rèn)股權(quán)數(shù)每購(gòu)買一份新股票需要格場(chǎng)價(jià)值新股的發(fā)行價(jià)發(fā)行新股后股票新的市 假設(shè)該公司籌集新資金假設(shè)該公司籌集新資金10 500 000元，元，則籌資后公司總市值達(dá)則籌資后公司總市值達(dá)70 500 000元，流通元，流通在外的股數(shù)在外的股數(shù)750 000股。股。 由此可知，每份股票新的市場(chǎng)價(jià)值為由此可知，每份股票新的市場(chǎng)價(jià)值為94元（元（70 500 000750 000），每份認(rèn)股），每份

39、認(rèn)股權(quán)價(jià)值（權(quán)價(jià)值（9470）/46元。元。 J優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)： 1）增加股票受歡迎的程度，當(dāng)公司急需大量資金時(shí)）增加股票受歡迎的程度，當(dāng)公司急需大量資金時(shí)可以募集到所需資金；可以募集到所需資金； 2）以附有認(rèn)股權(quán)的方式發(fā)行普通股的成本比公開發(fā)）以附有認(rèn)股權(quán)的方式發(fā)行普通股的成本比公開發(fā)行要低。行要低。 3）附權(quán)發(fā)行新股在某種程度上可以起到股票分割的）附權(quán)發(fā)行新股在某種程度上可以起到股票分割的作用。作用。L優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的缺點(diǎn)：優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的缺點(diǎn)： 股東認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格必須較低，這樣就稀釋了股票的股東認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格必須較低，這樣就稀釋了股票的價(jià)值。價(jià)值。 認(rèn)股權(quán)證是

40、公司向股東發(fā)放的一種憑認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量的公司股票。價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量的公司股票。 它是公司在發(fā)行債券或優(yōu)先股籌資時(shí)它是公司在發(fā)行債券或優(yōu)先股籌資時(shí)為促銷而附有的一種權(quán)利。為促銷而附有的一種權(quán)利。 認(rèn)股權(quán)證可與證券附在一起，也可以認(rèn)股權(quán)證可與證券附在一起，也可以與證券分離。與證券分離。 目的在于融資或是對(duì)員工的激勵(lì)。目的在于融資或是對(duì)員工的激勵(lì)。 可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的債券，在一可轉(zhuǎn)換債券是一種特殊的債券，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通轉(zhuǎn)換成普通股。股。可轉(zhuǎn)換

41、性，即可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性可轉(zhuǎn)換性，即可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股票的可轉(zhuǎn)換性 。轉(zhuǎn)換價(jià)格，即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股轉(zhuǎn)換價(jià)格，即轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付的實(shí)際價(jià)格。每股所支付的實(shí)際價(jià)格。 轉(zhuǎn)換比率。債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股轉(zhuǎn)換比率。債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。數(shù)。 可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之可轉(zhuǎn)換債券的面值、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換比率之間存在下列關(guān)系：間存在下列關(guān)系：u轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率= =債券面值債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換期。指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的轉(zhuǎn)換期。指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間。期間。贖回條款。是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以

42、在債券到期日贖回條款。是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。之前提前贖回債券的規(guī)定。 贖回條款包括不可贖回期（對(duì)投資人有利）、贖回贖回條款包括不可贖回期（對(duì)投資人有利）、贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件。期、贖回價(jià)格、贖回條件?；厥蹢l款。是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某回售條款。是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。指在某些條件具備之后，債券持有人強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。指在某些條件具備之后，債券持有人必須將

43、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。的規(guī)定。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)（1）與普通股相比，可使）與普通股相比，可使公司以較低利率取得資金；公司以較低利率取得資金；（2）與普通股相比，可使）與普通股相比，可使公司取得高于當(dāng)前股價(jià)出公司取得高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性。售普通股的可能性。（1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)；）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)；（2）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)；）股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)；（3）喪失低息優(yōu)勢(shì)。）喪失低息優(yōu)勢(shì)。一、短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)一、短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)1、籌資速度快，容易取得，債權(quán)人的、籌資速度快，容易取得，債權(quán)人的顧慮少顧慮少2、籌資富有彈性，限制少、籌資富

44、有彈性，限制少3、籌資成本較低，利率低、籌資成本較低，利率低4、籌資風(fēng)險(xiǎn)高。、籌資風(fēng)險(xiǎn)高。1、商業(yè)信用、商業(yè)信用（1）概念）概念商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。（2）主要類型）主要類型商業(yè)信用的形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)商業(yè)信用的形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。收賬款等。（3）商業(yè)信用決策）商業(yè)信用決策主要講應(yīng)付賬款主要講應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款可以分為：應(yīng)付賬款可以分為：免費(fèi)信用，即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受免費(fèi)信用，即買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；折扣而獲得的信

45、用；有代價(jià)信用，即買方企業(yè)放棄折扣付出代價(jià)而有代價(jià)信用，即買方企業(yè)放棄折扣付出代價(jià)而獲得的信用；獲得的信用；展期信用，即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲展期信用，即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。付款而強(qiáng)制獲得的信用。 賒購(gòu)商品賒購(gòu)商品100萬(wàn)元，供貨商提出付款條件萬(wàn)元，供貨商提出付款條件“2/10，n/30” 方方 案案利利弊弊方案方案1：折扣期內(nèi)付款：折扣期內(nèi)付款（免費(fèi)信用）（免費(fèi)信用）享受折扣享受折扣少占用少占用20天天資金資金方案方案2：超過折扣期但：超過折扣期但不超過信用期不超過信用期（有代價(jià)信用）（有代價(jià)信用）多占用多占用20天資金且天資金且保持信用保持信用喪失折扣喪

46、失折扣方案方案3：超過信用期，：超過信用期，長(zhǎng)期拖欠長(zhǎng)期拖欠（展期信用）（展期信用）長(zhǎng)期占用對(duì)方資金長(zhǎng)期占用對(duì)方資金喪失信用喪失信用第第10天付款：天付款：98萬(wàn)元萬(wàn)元第第30天付款：天付款：98+2=100萬(wàn)元，其中的萬(wàn)元，其中的2萬(wàn)元可以萬(wàn)元可以理解為是多占用理解為是多占用20天資金的應(yīng)計(jì)利息。天資金的應(yīng)計(jì)利息。喪失折扣的成本率喪失折扣的成本率=2/98360/20=2%/（1-2%）360/（30-10）=36.7%即放棄現(xiàn)金折扣成本即放棄現(xiàn)金折扣成本= 折扣百分比折扣百分比 3601-折扣百分比折扣百分比 信用期信用期-折扣期折扣期第第50天付款：天付款：98+2=100萬(wàn)元，其中的萬(wàn)

47、元，其中的2萬(wàn)元可以萬(wàn)元可以理解為是多占用理解為是多占用40天資金的應(yīng)計(jì)利息。天資金的應(yīng)計(jì)利息。此時(shí)放棄現(xiàn)金折扣成本此時(shí)放棄現(xiàn)金折扣成本= 折扣百分比折扣百分比 3601-折扣百分比折扣百分比 付款期付款期-折扣期折扣期 =18.4% 如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)質(zhì)上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。 如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣

48、的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益?？鄱プ非蟾叩氖找?。 如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選低了的放棄折扣成本與展延付款帶來(lái)的損失之間做出選擇。擇。 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小（或通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。所獲利益最大）的一家。商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得；易取得；其缺陷在于期限比較短，放棄現(xiàn)金其缺陷在于期限比較短，放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。折扣時(shí)所付出的成本較高。 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借短期借款是指企業(yè)