第4章_籌資方式

1、第四章第四章 籌資方式籌資方式u籌資原則u資金需要量預(yù)測(cè)u股票籌資u期權(quán)籌資u長(zhǎng)期負(fù)債籌資1教學(xué)目的u明確籌資原則u掌握資金需要量預(yù)測(cè)方法u理解股票籌資、期權(quán)籌資、長(zhǎng)期負(fù)債籌資等方式的基本內(nèi)容。2第一節(jié)第一節(jié) 籌資原則籌資原則3一、籌資渠道與籌資方式 企業(yè)籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)可分為四類：設(shè)立籌資、擴(kuò)張籌資、償債籌資和混合籌資。籌資渠道籌資渠道是指公司取得資金的來(lái)源。主要：國(guó)家財(cái)政資金：國(guó)有企業(yè)；銀行信貸資金：商業(yè)性銀行；政策性銀行；非銀行金融機(jī)構(gòu)資金：信托公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、企

2、業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司；其他企業(yè)資金：一是通過(guò)聯(lián)營(yíng)、入股、合資等形式實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資金融通；二是公司間的購(gòu)銷業(yè)務(wù)通過(guò)商業(yè)信用實(shí)現(xiàn)短期資金融通；個(gè)人資金：公司內(nèi)部職工、城鄉(xiāng)居民結(jié)余的貨幣資金，通過(guò)購(gòu)買公司發(fā)行的股票、債券等；公司內(nèi)部資金：留存利潤(rùn)；境外資金：來(lái)源境外資金。包括國(guó)外上市、境外銀行信貸、外商投資等；4融資方式融資方式是指公司籌措資金時(shí)所采用的具體方法和手段。短期融資方式和長(zhǎng)期融資方式短期融資方式-償還期不超過(guò)一年的短期負(fù)債；長(zhǎng)期融資方式-償還期超過(guò)一年的負(fù)債資本和權(quán)益資本的籌措；權(quán)益性資本籌資方式和債務(wù)性資本籌資方式權(quán)益性資本籌資方式-吸收直接投資、股票籌資、公司內(nèi)部積累；債務(wù)性資本籌資方式-長(zhǎng)

3、期銀行借款、發(fā)行長(zhǎng)期債券、融資租賃；籌資方式與籌資渠道的相互關(guān)系籌資方式籌資方式籌資渠道籌資渠道吸收直接投資國(guó)家資金、其他企業(yè)資金、境外資金股票籌資國(guó)家、其他企業(yè)、境外、個(gè)人、非銀行金融機(jī)構(gòu)等公司內(nèi)部積累公司留存收益銀行借款銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金債券籌資其他企業(yè)、境外、個(gè)人、非銀行金融機(jī)構(gòu)等融資租賃非銀行金融機(jī)構(gòu)、境外資金商業(yè)信用其他企業(yè)資金5二、籌資管理的基本原則二、籌資管理的基本原則u 適應(yīng)性原則是指公司籌集的資金一定要適合資金使用的需要。1.數(shù)量要適用2.期限要適用3.方式要適用u 低成本原則是指公司在籌資時(shí)要綜合考察和分析各種籌資渠道和籌資方式的個(gè)別資本成本，研究各種資金來(lái)源

4、的構(gòu)成，求得籌資方式的最優(yōu)組合，以便達(dá)到綜合資本成本最低。u 穩(wěn)定性原則一是指籌資方式保持穩(wěn)定；二是與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系保持穩(wěn)定。u 收益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡原則即把握好負(fù)債資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，保持合理的資本結(jié)構(gòu)和適度的舉債規(guī)模。6三、資本金管理制度三、資本金管理制度資本金：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊(cè)的資金（稱注冊(cè)資金）。含義：是主權(quán)資金；具有盈利性；承擔(dān)民事責(zé)任；辦理注冊(cè)登記。種類：國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金和外商資本金。（一）法定最低資本金（一）法定最低資本金：公司法規(guī)定：有限責(zé)任公司最低3萬(wàn)元；股份有限公司法定最低為500萬(wàn)元。（二）資本金籌資方式（二）資本金籌資方式：貨幣資

5、金和非貨幣財(cái)產(chǎn)籌資（三）資本金的籌資期限（三）資本金的籌資期限 1.實(shí)收資本制：一次籌足，實(shí)收資本與注冊(cè)資本一致； 2.授權(quán)資本制：分次籌足，即實(shí)收資本與注冊(cè)資本不一致； 3.折衷資本制折衷資本制：規(guī)定首期出資額，并規(guī)定繳清的期限。我國(guó)公司法規(guī)定：首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%，也不得低于最低注冊(cè)資本；其余兩年內(nèi)繳足。股份公司采用設(shè)立方式設(shè)立的為20%、募集設(shè)立發(fā)起人認(rèn)股35%股份總額；（四）驗(yàn)資及出資證明（四）驗(yàn)資及出資證明：對(duì)投資者投入公司的資產(chǎn)進(jìn)行法律上的確認(rèn)；驗(yàn)資結(jié)束注冊(cè)會(huì)計(jì)師向公司出具驗(yàn)資報(bào)告。公司據(jù)此出具出資證明。（五）投資者的違約及其責(zé)任：（五）投資者的違約及其責(zé)任：沒(méi)有及時(shí)

6、足額出資-出資違約7第二節(jié)第二節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)資金需要量預(yù)測(cè)8u 預(yù)測(cè)資金需要量目的 公司在籌資前必須科學(xué)地預(yù)測(cè)所需要的資金數(shù)量，以保證籌集到的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，又能最大限度地節(jié)約資金。u 資金需要量預(yù)測(cè)的方法1.定性預(yù)測(cè)法：利用直觀的資料，依靠預(yù)測(cè)者的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)未來(lái)的資金需要量做出預(yù)測(cè)。2.定量預(yù)測(cè)法：從過(guò)去的資金需求變化規(guī)律中，運(yùn)用歸納分析手段，預(yù)測(cè)出未來(lái)的資金需要量。 最常用的定量預(yù)測(cè)法：銷售百分比和資金習(xí)性法；9是指根據(jù)資金組成項(xiàng)目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系，按照計(jì)劃期銷售收入增長(zhǎng)情況來(lái)預(yù)測(cè)需要追加資金的數(shù)量。預(yù)測(cè)資金需要量的步驟：預(yù)測(cè)資金需要量的步驟：1.1.確定留存收益的

7、增加數(shù)確定留存收益的增加數(shù)-利潤(rùn)表利潤(rùn)表預(yù)測(cè)期股利支付率為零：凈收益=留存收益增加額；預(yù)測(cè)期分配股利： 凈收益（1-股利支付率）=留存收益增加額（即為：內(nèi)部籌資額）2.2.確定短期資金需要量確定短期資金需要量-資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減有直接關(guān)系的項(xiàng)目-敏感項(xiàng)目現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收賬款、存貨等-敏感性資產(chǎn)應(yīng)付費(fèi)用、應(yīng)付賬款等-敏感性負(fù)債固定資產(chǎn)凈值的處理：生產(chǎn)能力已飽和-敏感性資產(chǎn)生產(chǎn)能力未飽和-非敏感性資產(chǎn)。但當(dāng)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)生產(chǎn)能力限度，則為敏感性資產(chǎn)；一、銷售百分比 1011第三節(jié)第三節(jié) 股票籌資股票籌資普通股優(yōu)先股12u 股票 指股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券

8、，是持股人擁有公司股份的憑證。u 股票的特點(diǎn) 法定性； 收益性； 風(fēng)險(xiǎn)性； 參與性； 無(wú)限期性； 可轉(zhuǎn)讓性； 價(jià)格波動(dòng)性；13n 普通股股東的基本權(quán)利1。公司管理權(quán)：主要表現(xiàn)為對(duì)公司董事會(huì)的選舉權(quán)，并享有表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)。2。盈利分享權(quán)：即為剩余收益權(quán)。3。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：是指股東為保持對(duì)公司的控制權(quán)而享有的優(yōu)先購(gòu)買公司新發(fā)行股票的權(quán)利。4。剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)：按其持股比例對(duì)清算凈資產(chǎn)進(jìn)行分配，但繼償還債務(wù)和優(yōu)先股之后。n 普通股的種類1。按照股票是否記名：分為記名股和不記名股；2。按照票面是否標(biāo)有金額：面值股票和無(wú)面值股票；3。按照發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同：分為A股、B股、H股和N股（見(jiàn)下圖

9、）一、普通股籌資一、普通股籌資14A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外幣購(gòu)買）中國(guó)股票15n 股票的價(jià)值與價(jià)格票面價(jià)值：指發(fā)行時(shí)在股票上標(biāo)明的金額；賬面價(jià)值（股票凈值）：是等于公司凈資產(chǎn)減去優(yōu)先股面值再除以普通股總股數(shù)；清算價(jià)值：公司清算時(shí)每股股票代表的實(shí)際價(jià)值；與股票賬面價(jià)值不相等；發(fā)行價(jià)格：可以按面值發(fā)行，也可高于面值溢價(jià)發(fā)行。但我國(guó)不允許折價(jià)發(fā)行。市場(chǎng)價(jià)格：指股票在市場(chǎng)上的交易價(jià)格；16發(fā) 起 設(shè) 立股 票 上 市未 上 市募 集 設(shè) 立設(shè) 立 發(fā) 行增 資 發(fā) 行發(fā) 行 股 票n股票的發(fā)行股

10、票的發(fā)行1.1.發(fā)行的目的發(fā)行的目的：設(shè)立公司和擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。發(fā)起設(shè)立：發(fā)起人全部認(rèn)足發(fā)行的股票募集設(shè)立：發(fā)起人只須認(rèn)購(gòu)一部分股票，其余部分向社會(huì)公眾發(fā)行。17（1）發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開(kāi)募集的股本達(dá)到法定資本最低限額。（2）發(fā)起設(shè)立的，需由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股份。（3）募集設(shè)立的，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股份不得少于公司股份總數(shù)的35%，其余股份應(yīng)向社會(huì)公開(kāi)募集。3. 3. 股票發(fā)行的基本程序股票發(fā)行的基本程序股票發(fā)行前的準(zhǔn)備：對(duì)資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況審定、評(píng)估；股票發(fā)行的審批階段：提交相關(guān)文件。 包括：批準(zhǔn)設(shè)立公司的文件；公司章程；經(jīng)營(yíng)估算書；發(fā)起人姓名或名稱；招股說(shuō)明書；代收股款的銀行信息；承銷券商的

11、名稱和協(xié)議；股票發(fā)行的實(shí)施階段：公布招股說(shuō)明書等；2. 2. 首次發(fā)行股票的要求需具備的條件首次發(fā)行股票的要求需具備的條件18包銷代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷4.4.股票發(fā)行推銷方式股票發(fā)行推銷方式委托承銷方式：委托承銷方式：是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。包銷：包銷：是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)是發(fā)行公司與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券承銷機(jī)構(gòu)買進(jìn)股份公司的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。股份公司的全部股票，然后將所購(gòu)股票轉(zhuǎn)銷給社會(huì)上的投資者。代銷：代銷：是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股

12、票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到是由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù)，若實(shí)際募集股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。發(fā)行數(shù)，承銷將未售出的股份歸還給發(fā)行公司。19n股票上市股票上市股票上市的條件1，已被批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。2，公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；3，開(kāi)業(yè)時(shí)間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；4，持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25以上；股本超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為15以上；5，公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；6，政府規(guī)定的其他條件；股票上市的暫停和終止1，股本

13、總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；2，公司不按規(guī)定公布其財(cái)務(wù)狀況，或發(fā)布虛假財(cái)務(wù)信息；3，有重大違法行為；4，最近三年連續(xù)虧損；20n普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（評(píng)價(jià)） 優(yōu)點(diǎn)：(1)沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)；(2)沒(méi)有固定到期日，也不用償還；(3)籌資風(fēng)險(xiǎn)小；(4)能增強(qiáng)公司的舉債能力；缺點(diǎn)：(1)資金成本較高；(2)容易分散控制權(quán)。 21二、優(yōu)先股籌資二、優(yōu)先股籌資n 優(yōu)先股特征優(yōu)先股特征 1.作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán) 剩余利潤(rùn)的優(yōu)先分配權(quán) 剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán) 2.優(yōu)先股股息率是固定的 這一點(diǎn)與債券相同，但公司對(duì)這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。 優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息

14、支付不能獲得稅收利益。22n 優(yōu)先股種類優(yōu)先股種類1.按照股利能否累計(jì)分類按照股利能否累計(jì)分類累計(jì)優(yōu)先股非累計(jì)優(yōu)先股2.按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類按照能否參與剩余利潤(rùn)分配分類非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股3.按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類按照優(yōu)先股能否轉(zhuǎn)換分類可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4.按能否提前贖回分類按能否提前贖回分類可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 5.按是否有表決權(quán)分類按是否有表決權(quán)分類有表決權(quán)優(yōu)先股無(wú)表決權(quán)優(yōu)先股 永久表決權(quán)優(yōu)先股 臨時(shí)表決權(quán)優(yōu)先股 特別表決權(quán)優(yōu)先股23n 優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： 1.沒(méi)有固定到期日，不用償還本金； 2.股利支付既固定，又有一定彈性； 3.有利于提高公司信譽(yù)。 缺點(diǎn)

15、： 1.籌資成本高； 2.籌資限制多；24第四節(jié) 期權(quán)籌資 可轉(zhuǎn)換債券 認(rèn)股權(quán)證25一、可轉(zhuǎn)換債券 定義：定義：可轉(zhuǎn)換債券是一種可以在將來(lái)某一時(shí)間按特定的轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換為普通股的債券。 一般特征一般特征 債券性：轉(zhuǎn)換前為公司的負(fù)債。需還本付息； 期權(quán)性：體現(xiàn)在可轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)上。在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者可以自由選擇是否將持有的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票。 轉(zhuǎn)換溢價(jià)：指轉(zhuǎn)換價(jià)格與實(shí)際普通股市價(jià)的差額，轉(zhuǎn)換溢價(jià)的多少視債券期限、利息及發(fā)行地而定。轉(zhuǎn)換溢價(jià)越低，將債券轉(zhuǎn)換成股票的可能性越大。1. 提前回購(gòu)：此類債券帶有回購(gòu)條款。因其利息低于直接債券的利息。故當(dāng)股票價(jià)格高于轉(zhuǎn)換價(jià)格下會(huì)行使回購(gòu)權(quán)，迫使投資者將債

16、券轉(zhuǎn)換成股票。26 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值 直接債券價(jià)值：直接債券價(jià)值：是指同一公司類似但不可轉(zhuǎn)換的債券在公開(kāi)市場(chǎng)出售的價(jià)格。其價(jià)值隨市場(chǎng)利率或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)而波動(dòng)。隨利率上揚(yáng)而下跌；隨信用等級(jí)上升而上漲。可轉(zhuǎn)換債券的直接債券價(jià)值隨轉(zhuǎn)換價(jià)值的下跌而同時(shí)下跌。 轉(zhuǎn)換價(jià)值：轉(zhuǎn)換價(jià)值：是以轉(zhuǎn)換時(shí)可能轉(zhuǎn)換成普通股的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的價(jià)值。其取決于轉(zhuǎn)換率與普通股市場(chǎng)價(jià)格兩個(gè)因素： 轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)換率*普通股市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)化價(jià)格不等同于轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)格是取決于轉(zhuǎn)換率和可轉(zhuǎn)換債券面值，轉(zhuǎn)換率不變時(shí)，轉(zhuǎn)換價(jià)格也固定。 當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，將可轉(zhuǎn)換債券換為普通股合算。273.市場(chǎng)價(jià)值：市場(chǎng)價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)交易價(jià)格

17、。一般，可轉(zhuǎn)換債券的交易價(jià)格高于直接債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。其給投資者提供一種下跌的保護(hù)。股票價(jià)格變化越大，下跌保護(hù)越有價(jià)值，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)高于轉(zhuǎn)換價(jià)值；因轉(zhuǎn)換特性有價(jià)值，故當(dāng)普通股市場(chǎng)價(jià)相對(duì)于轉(zhuǎn)換價(jià)越高，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)超出直接債券價(jià)值也越高。28可轉(zhuǎn)換債券的應(yīng)用1.作為“延期”普通股吸引投資者可作為“延期”普通股來(lái)融資。投資者：表面是債權(quán)，本質(zhì)是延期的股權(quán)；發(fā)行公司：出售可轉(zhuǎn)換債券，因轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格高于新股發(fā)行價(jià)，故可減輕公司現(xiàn)在和未來(lái)的每股收益的稀釋程度?？赊D(zhuǎn)換債券的利息率低于直接債券的利息率；292.強(qiáng)制或刺激轉(zhuǎn)換持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者可在任何時(shí)間自愿執(zhí)行其期權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)持有

18、可轉(zhuǎn)換債券利好時(shí)，投資者會(huì)推遲轉(zhuǎn)換。當(dāng)轉(zhuǎn)換價(jià)值超過(guò)贖回價(jià)格時(shí)，公司為減少可轉(zhuǎn)換債券利息的支付，會(huì)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換或贖回。同時(shí)，公司會(huì)采用各種手段刺激轉(zhuǎn)換，如提高普通股紅利。3.適用性當(dāng)公司未來(lái)收益很不穩(wěn)定時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一種比較好的融資方式。30 可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià)1.優(yōu)點(diǎn) 資本成本較低：利率低于普通債券利率； 籌資具有較大靈活性：可提前回購(gòu)，強(qiáng)迫轉(zhuǎn)換成股票，使公司負(fù)債轉(zhuǎn)換成股東利益，有利于改善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)再籌資能力； 有利于解決代理問(wèn)題：發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，引進(jìn)選擇權(quán)，股東和債權(quán)人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益，減少代理成本。312.缺點(diǎn) 低成本籌資具有時(shí)限性：當(dāng)轉(zhuǎn)換成股票時(shí)，低成本優(yōu)勢(shì)失效； 轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格

19、較難確定：轉(zhuǎn)換價(jià)格定的過(guò)高，導(dǎo)致轉(zhuǎn)換失??；過(guò)低，轉(zhuǎn)換后公司獲得資金大大減少，損害現(xiàn)有股東利益。32二、認(rèn)股權(quán)證 定義：認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，允許其持有者在指定的時(shí)間內(nèi)以設(shè)定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。 一般特征1.是購(gòu)買普通股的期權(quán)，指定期間可以持續(xù)幾年，也有的是永久性以指定的執(zhí)行價(jià)購(gòu)買普通股；2.持有人只享受認(rèn)購(gòu)權(quán)利，不承擔(dān)認(rèn)購(gòu)的義務(wù)；3.認(rèn)股權(quán)證具有一定的價(jià)值，可以作為一種衍生金融工具流通；4.認(rèn)股權(quán)證一般是不可贖回，以定向募集形式發(fā)行；33 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值具有：理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值，兩者的差額-認(rèn)股權(quán)證溢價(jià)，其大小取決于投資者的期望以及投資者是否能從認(rèn)股權(quán)證中得到比股票

20、更大的杠桿效應(yīng)。1.認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上出售的最低限的價(jià)格。2.認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)值是指在市場(chǎng)上買賣的成交價(jià)格。 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的目的作為其他融資的補(bǔ)充和過(guò)渡的方式。34 認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)： 可降低籌資成本：此證具有價(jià)值，因此附有認(rèn)股權(quán)證的債券，票面利率低于純債券利率，使債券的籌資成本下降。 籌資較容易：有利于刺激投資者的投資欲望，容易籌到所需資金； 有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)：當(dāng)認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格低于股票的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，認(rèn)股權(quán)證被行使，從而增加股權(quán)資本，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)： 存在稀釋股東收益和公司的控制權(quán)的可能性：被行使時(shí)，股數(shù)增加，每股收益下降，同時(shí)股東的控制權(quán)被稀釋； 有時(shí)會(huì)

21、提高籌資成本：股票市價(jià)大大高于認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)價(jià)時(shí)，認(rèn)股權(quán)證被行使，則公司成本會(huì)升高；35第五節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期借款籌資長(zhǎng)期借款籌資發(fā)行債券發(fā)行債券融資租賃融資租賃36一、長(zhǎng)期借款籌資 長(zhǎng)期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上的各種借款。 借款合同：通常包括兩個(gè)主要方面： 1.借款內(nèi)容：借款金額、借款期限、還款資金來(lái)源和還款方式、借款利率、借款擔(dān)保和其它。 2.限制條款：是銀行為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)而要求在借款合同中做出對(duì)借款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及財(cái)務(wù)活動(dòng)的限制規(guī)定。包括： 371.1.一般限制性條款一般限制性條款內(nèi)容：*流動(dòng)資金保持量的規(guī)定保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償債能力；*支付現(xiàn)

22、金股利和再購(gòu)入股票的限制限制借款期間的現(xiàn)金外流；*資本支出規(guī)模的限制防止借款企業(yè)資產(chǎn)支出規(guī)模失控給銀行所帶來(lái)的過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)；*其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。2 2。例行性限制條款：。例行性限制條款：內(nèi)容：*定期提交財(cái)務(wù)報(bào)表；*不準(zhǔn)出售較多資產(chǎn)；*須如期繳納稅金和清償其他到期債務(wù)；*不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?；383 3。特殊性限制條款。特殊性限制條款*貸款實(shí)行?？顚Ｓ?；*限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；*要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間不得調(diào)離領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；39n 長(zhǎng)期借款籌資的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)： 融資速度快 借款成本低借款彈性較大 可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)： 限

23、制條件較多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高籌資數(shù)量有限 40二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 債券債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的一種有價(jià)證券。 債券的種類債券的種類*按發(fā)行主體：政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券；*按有無(wú)擔(dān)保：無(wú)擔(dān)保債券（信用債券）、擔(dān)保債券；*按是否記名：記名債券、無(wú)記名債券；*按是否附有息票和利息支付方式：附息債券；零息債券*按債券是否可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券；*按是否可提前收兌：可提前收兌債券；不可提前收兌債券；*按償還方式：到期一次性償還債券；分期償還債券；*按能否上市：上市債券；非上市債券；41 債券的價(jià)值和價(jià)格1.債券的價(jià)值即為債券的現(xiàn)值 P0債券的價(jià)

24、值（現(xiàn)值） I利息 K市場(chǎng)利率 P債券面值 t付息期數(shù) n債券期限01(1)(1)ntntIPPKK42例1（折價(jià)發(fā)行）：某企業(yè)2001年1月1日購(gòu)買面值為10000元債券，票面利率為8，期限為5年，每年付息一次。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10，債券的市值為9200元。問(wèn)可否投資于此債券?計(jì)算該債券5年收回的本息現(xiàn)值： 505110000 8%100009241.81 10%1 10%ttP分析：此債券價(jià)值大于現(xiàn)行市價(jià)，則可以投資于該債券，可獲得大于10的收益。43 2.債券的價(jià)格 是指公司發(fā)行債券時(shí)所確定的價(jià)格。 債券利率 = 市場(chǎng)利率 等價(jià)發(fā)行 債券利率 市場(chǎng)利率 溢價(jià)發(fā)行 債券利率 市場(chǎng)利率 折價(jià)

25、發(fā)行n 債券籌資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：資金成本較低（相比普通股）可產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用不稀釋股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)：限制條件較多 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高44三、融資租賃 又稱資本租賃，它是以融資為目的，承租公司在獲得資又稱資本租賃，它是以融資為目的，承租公司在獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)，實(shí)際上也取得經(jīng)營(yíng)所必須的長(zhǎng)期資金。因產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)，實(shí)際上也取得經(jīng)營(yíng)所必須的長(zhǎng)期資金。因此，融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的籌集長(zhǎng)期資金的方此，融資租賃是一種金融與貿(mào)易相結(jié)合的籌集長(zhǎng)期資金的方式。式。 （一）（一）特點(diǎn)特點(diǎn) 融資租賃是一種負(fù)債；融資租賃是一種負(fù)債； 融資租賃籌資成本高于其他長(zhǎng)期負(fù)債；融資租賃籌資成本高于其他長(zhǎng)期負(fù)債； 融資租賃的

26、資產(chǎn)，其所有權(quán)與使用權(quán)相分離融資租賃的資產(chǎn)，其所有權(quán)與使用權(quán)相分離； 籌資性租賃禁止中途解約籌資性租賃禁止中途解約45 直接租賃直接租賃 是指由出租人在資本市場(chǎng)上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方式。購(gòu)買合同購(gòu)買合同 出租人 制造商 承租人 購(gòu)入租賃合同租賃合同出租（二）融資租賃的種類（二）融資租賃的種類46 售后回租售后回租 資產(chǎn)的所有者在出售某項(xiàng)資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購(gòu)買者手中租回該項(xiàng)資產(chǎn)。 承租人（企業(yè)）出租人（租賃公司等）出售資產(chǎn)售后回租特點(diǎn)：特點(diǎn)： 售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)

27、； 出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)或商出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險(xiǎn)公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。業(yè)銀行等。對(duì)企業(yè)好處：對(duì)企業(yè)好處： 獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入 可以繼續(xù)使用設(shè)備可以繼續(xù)使用設(shè)備 47 09年2月2日，沈陽(yáng)機(jī)床(000410)發(fā)布公告，以現(xiàn)有部分生產(chǎn)設(shè)備向交銀租賃金融租賃有限責(zé)任公司申請(qǐng)辦理中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)，中小企業(yè)融資金額為2億元。 沈陽(yáng)機(jī)床此次中小企業(yè)融資租賃采用售后回租方式，即將原值2.50億元、賬面凈值2.24億元的數(shù)控機(jī)床生產(chǎn)設(shè)備以2億元出售給交銀租賃，同時(shí)再與交銀租賃簽訂租賃合同，合同期內(nèi)公司按約定向交銀租賃分期支付租金，租賃期限為4年16期。租金的具體支付方式為等額租金后付法，即每三個(gè)月向交銀租賃支付一次租金，金額為1412萬(wàn)元，合計(jì)2.26億元。此外，沈陽(yáng)機(jī)床還