我國風(fēng)險投資的發(fā)展?fàn)顩r及問題

1、-我國風(fēng)險投資的開展?fàn)顩r據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，我國目前每年省部級以上水平的科技成果大約有3萬多項(xiàng)，每年產(chǎn)生專利約7萬項(xiàng)，但是科技成果轉(zhuǎn)化為商品并取得規(guī)模效益的比例和專利技術(shù)的實(shí)施率都僅為10%，這是巨大的浪費(fèi)。其中的原因除了一些成果不符合生產(chǎn)需要或市場前景不佳外，一個主要的原因就在于缺乏轉(zhuǎn)化資金，缺少完善的風(fēng)險投資體系和機(jī)制。如何解決目前我國風(fēng)險投資中存在的問題，加快風(fēng)險投資業(yè)的開展是一個亟待解決的問題。據(jù)1996年進(jìn)展的一項(xiàng)調(diào)查顯示，全國共計有13家專門從事高科技風(fēng)險投資的機(jī)構(gòu)，其中5家為事業(yè)單位，8家為股份。從機(jī)構(gòu)性質(zhì)上來看，這13家國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可以分為兩類:一類是企業(yè)，另一類是附屬于各省、市

2、科委領(lǐng)導(dǎo)的事業(yè)單位。從資金實(shí)力上看，從幾百萬到幾千萬元不等，但是主要都來源于政府。風(fēng)險投資的概念風(fēng)險投資Venture capital，又被譯為創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)美國全面風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速開展的、有具大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本；根據(jù)歐洲風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資是一種由專門的投資公司向具有巨大開展?jié)摿Φ某砷L型、擴(kuò)型或重組型的未上市企業(yè)提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為；聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和開展組織24個工業(yè)興旺國家在1983年召開的第二次投資方式研討會上認(rèn)為，但凡以高科技與知識為根底，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或效勞的投資，都可視為風(fēng)險投資；我國?關(guān)

3、于盡快開展我國風(fēng)險投資事業(yè)的提案?中認(rèn)為，風(fēng)險投資是一種把資金投向蘊(yùn)藏著失敗危險的高科技及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進(jìn)高科技成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。簡單的說，風(fēng)險投資是指由風(fēng)險投資者提供風(fēng)險資本，風(fēng)險投資公司以風(fēng)險企業(yè)為投資對象進(jìn)展投資、管理、運(yùn)作的一種融資過程與方式。風(fēng)險投資是高科技產(chǎn)業(yè)的助推劑，它在高科技產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵時刻切入，填補(bǔ)了高科技產(chǎn)業(yè)化過程中，研究與開發(fā)階段的政府撥款或企業(yè)個人自籌與工業(yè)化大生產(chǎn)階段的銀行貸款之間的空白，使高科技產(chǎn)業(yè)化的各個環(huán)節(jié)由于有了資金的承諾而成為可能，在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)的開展方面發(fā)揮了重要的作用，風(fēng)險投資自產(chǎn)生開場就與高新技術(shù)企業(yè)密不可分，

4、二者的融合是源于彼此的在需要、符合兩者本質(zhì)特性的自然結(jié)合，也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關(guān)系不僅僅是單向的，而是一種雙贏的關(guān)系.所以完善和開展我國風(fēng)險投資非常重要。我國風(fēng)險投資存在的主要問題1風(fēng)險資本供給缺乏從理論上講，我國存在大量潛在的風(fēng)險資本供給，但是，由于缺乏有效的鼓勵機(jī)制，民間資金進(jìn)入風(fēng)險投資領(lǐng)域的數(shù)量極為有限。目前，我國風(fēng)險資本的主要來源仍然是財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款。投資主體單一，由于科技撥款在國家財政支出中所占比例已由1985年的5.56%下降到1993年的3.98%，銀行因控制風(fēng)險也始終把科技開發(fā)貸款控制在較小規(guī)模，以致于我國風(fēng)險資本增長較慢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要。

5、另一方面，現(xiàn)有風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)資金實(shí)力薄弱，只有千萬元甚至幾百萬元資本，連支撐一個大型科技工程都很困難，只能支持一些短平快、投資少、風(fēng)險低的工程，不能表達(dá)出風(fēng)險投資的真正意義。2相關(guān)市場的發(fā)育程度還很難適應(yīng)風(fēng)險投資的市場化要求我國目前正處在轉(zhuǎn)軌時期，市場體系不完善，市場發(fā)育不平衡，市場機(jī)制不健全，遠(yuǎn)不能是真正滿足科技進(jìn)步的需求，科技還沒有真正走上商品化和以市場為杠桿、以競爭求開展的道路，風(fēng)險投資的開展受到嚴(yán)重的制約。主要表現(xiàn)在以下幾個方面:第一，市場機(jī)制發(fā)育滯后。研究者與生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面缺乏競爭，技術(shù)提供方之間為迅速技術(shù)商品的競爭缺乏，技術(shù)需求方之N1對新技術(shù)獲得、占用和擴(kuò)散方面競爭更顯缺乏

6、。另外，我國科技資源分布的重心在科研院所和大專院校，企業(yè)尚未真正成為科技進(jìn)步的主體。第三，產(chǎn)權(quán)市場不健全。風(fēng)險投資運(yùn)作機(jī)制的根底是存在風(fēng)險企業(yè)產(chǎn)權(quán)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場，風(fēng)險投資事業(yè)興旺的國家都有非常健全的股票市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，而我國的證券、股票等產(chǎn)權(quán)市場剛建立不久，公眾介入有限，產(chǎn)權(quán)流通不暢。3政府的支持力度不夠我國雖然對風(fēng)險投資持支持態(tài)度，但是缺乏有效的鼓勵措施、明確的開展方案和規(guī)化的管理方法，為了促進(jìn)風(fēng)險投資的順利開展，各國政府制定出許多優(yōu)惠的風(fēng)險投資政策，例如政府輔助、稅收輔助、稅收優(yōu)惠、政府擔(dān)保、為風(fēng)險投資建立專門的“第二板股票市場等.而我國僅有稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠的政策，扶持措施的力度遠(yuǎn)

7、不如興旺國家，還不能滿足風(fēng)險投資開展的需要。4風(fēng)險投資主體的單一性和錯位投資主體是指籌集資本進(jìn)展投資決策的人或機(jī)構(gòu)。我國現(xiàn)有的幾十家風(fēng)險投資公司或創(chuàng)業(yè)基金，其資金來源主要依靠國家和地方財政，國家為風(fēng)險投資的主體。而這種單一的投資主體模式就使得資余的來源渠道狹窄、規(guī)模小，不利于其在支持高科技產(chǎn)業(yè)的開展中發(fā)揮作用。這從我國只有1096"15%的科技成果轉(zhuǎn)化率，大量專利技術(shù)、科技成果閑置的現(xiàn)狀中可見一斑。同時，這種小的資金規(guī)模也不利于分散投資;從而會限制組合投資在躲避風(fēng)險方面的運(yùn)用，最終造成國風(fēng)險投資風(fēng)險性的加大。另外，政府擔(dān)任風(fēng)險投資的單一投資主體這一角色，也與風(fēng)險投資的市場化特點(diǎn)相抵觸

8、。風(fēng)險投資運(yùn)轉(zhuǎn)的三個階段、投資風(fēng)險的躲避、高科技知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)無一不是要依靠市場機(jī)制的作用。假設(shè)由政府主導(dǎo)風(fēng)險投資，會把行政的因素強(qiáng)加給市場，因而不可防止地會產(chǎn)生低效率。原因在于:其一，風(fēng)險投資的投資選擇過程要求風(fēng)險投資家具有一定的管理、投資、余融及高新科技等多方面的知識。而政府機(jī)構(gòu)的官員之中卻較少有能勝任此職的人才。其二，政府主導(dǎo)風(fēng)險投資將導(dǎo)致政府官員的兼職行為或政府機(jī)構(gòu)的委托 代理行為。而在我國國有資產(chǎn)所有權(quán)虛置，監(jiān)視機(jī)制存在諸多漏洞的情況下，由于不必對自身的行為負(fù)責(zé)，必然造成政府官員的時機(jī)主義行為的產(chǎn)生，委托 代理行為的道德風(fēng)險加大.同時，因?yàn)檎賳T需要對上級、代理

9、人需要對政府負(fù)責(zé)，必然造成行政手段在資金投資方向選擇上的干預(yù)，使風(fēng)險投資按政府的意愿投放。而政府的非完全理性，以及與企業(yè)的信息不對稱，必然會加大風(fēng)險投資的風(fēng)險性。這種加大的風(fēng)險性，正是政府角色的錯位而導(dǎo)致了風(fēng)險投資的非市場導(dǎo)向性的、低效率運(yùn)轉(zhuǎn)的必然結(jié)果。政府在風(fēng)險投資中所應(yīng)發(fā)揮的是一種引導(dǎo)作用。在風(fēng)險投資開展的初始階段，由政府提供啟動資金，通過興辦風(fēng)險投資公司來吸引越來越多的社會資金。而我國資金渠道單一，沒有充分利用包括個人、企業(yè)、金融和非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量，來共同構(gòu)筑一個有機(jī)的風(fēng)險投資網(wǎng)絡(luò)，投資的風(fēng)險集中于國家一身而沒有分擔(dān)的渠道，這只會造成風(fēng)險投資的低效率運(yùn)轉(zhuǎn)。政府作為單一投資主

10、體而造成的行政影響更是使風(fēng)險投資偏離市場導(dǎo)向。5風(fēng)險投資的投資構(gòu)造不合理風(fēng)險投資的投資選擇，是眾多沒有或者有很少的經(jīng)營記錄的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中，選擇其認(rèn)為最具有獲利潛力的投資工程。這其中考慮的首要條件是，工程的科技含量以及創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險投資研究業(yè)者的素質(zhì)。一項(xiàng)科技成果從最初的一種思想到最終的產(chǎn)業(yè)化，其間要經(jīng)歷大致4個階段:首先，是種子階段，這個階段的投資主要用于制造雛形的樣品和樣機(jī)。其次，是創(chuàng)立階段。是實(shí)現(xiàn)從“樣品到“現(xiàn)實(shí)商品轉(zhuǎn)變的重要階段，這一階段需要的資金量大，因而資金投放的風(fēng)險性很大。再次，是成長階段。這一時期所需要的資金主要用于開發(fā)更有競爭力的產(chǎn)品，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，提高市場占有率，以獲得更多的利

11、潤。最后，是成熟階段。這一階段的企業(yè)已經(jīng)逐漸開展成熟，所需要的資金主要用于“美化企業(yè)的經(jīng)營狀況，以期提高社會知名度，進(jìn)一步提高企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)，以到達(dá)上市的標(biāo)準(zhǔn)。上述4個階段中，第四階段的風(fēng)險性相對較小，因而在這一階段企業(yè)可以通過金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行等渠道來進(jìn)展融資。而前3個階段的資金缺日則在更大程度上依賴于風(fēng)險投資。資料說明，前3個階段的資金需求比例大致為1: 10: 100。從中可以看到，種子階段資金需求相對較少，一般科研開發(fā)者可以自己解決，但假設(shè)工程較大，則需要得到社會的資金支持;創(chuàng)立階段的資金需求量大，單純依靠科研工作者自己的力量，己難以完成，并且這一階段面對的不確定性因素非常多，風(fēng)險很大

12、，注重投資平安性的銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金不愿投入。所以這一階段的資金缺口成為高新科技開展的真正瓶頸所在;成長階段的企業(yè)因?yàn)榧航?jīng)有一定的技術(shù)、市場的經(jīng)歷，具有一定的企業(yè)根底，因而，可以從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款支持，但由于其他渠道的貸款大多需要抵押、擔(dān)保，所以，企業(yè)大規(guī)模的資金需求與其融資能力還存在著較大的缺口，需要風(fēng)險資金的支持。在西方興旺國家，風(fēng)險投資在投資方向的選擇上較多地偏向于前兩個階段，即種子階段和創(chuàng)立階段。目前。我國的風(fēng)險投資資金更多地投資于企業(yè)的成長階段，即投資于己具有一定根底的企業(yè)。這雖然可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)開展，擴(kuò)大規(guī)模，但卻不利于疏通高新技術(shù)開展的真正瓶頸，也難以改變我國大量專利技術(shù)閑置，

13、科研成果轉(zhuǎn)化率低的現(xiàn)狀。而且從另一角度，投資于成長階段的風(fēng)險資金可能會因?yàn)榧庇谕顺霁@利而產(chǎn)生投機(jī)行為。特別是在我國資本、金融市場不完善，市場經(jīng)濟(jì)體制剛剛建立，法制不健全的情況下，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)可能考慮更多的是如何將企業(yè)包裝上市，然后，通過股市上莊家的炒作來尋求退出時機(jī)，而不是如何從資金上給予企業(yè)支持，使其規(guī)模擴(kuò)大，市場占有率提高，為其進(jìn)一步的開展奠定良好的根底。這種投機(jī)行為的后果，只能是將并不具備上市資格的企業(yè)拋向市場，損害的是廣闊投資者的利益，也不利于我國股票市場的開展完善。這樣，風(fēng)險資金投資構(gòu)造的不合理，使得風(fēng)險資金從*種意義上成為投機(jī)資金，這不僅失去了風(fēng)險投資的初衷，也構(gòu)成了資本市場的一個

14、不平安因素，加大了資本市場投資的風(fēng)險性。6沒有有效的監(jiān)控機(jī)制，風(fēng)險投資存在退出難題風(fēng)險投資的成功與否關(guān)鍵的一點(diǎn)，就在于是否有有效的監(jiān)控機(jī)制和靈活的退出機(jī)制。如果沒有有效的監(jiān)控機(jī)制，不能形成強(qiáng)有力的約束，勢必為風(fēng)險投資家的時機(jī)主企業(yè)風(fēng)險投資研究義行為的產(chǎn)生提供條件。在我國由風(fēng)險投資主體單一性而引起的軟約束，為政府官員的時機(jī)主義行為提供了“溫床，由此造成的低效率和不公平競爭就不必再多說了。同時，如果沒有靈活的退出機(jī)制，風(fēng)險投資不能隨時通過退出來控制風(fēng)險，必然會增加投資的風(fēng)險性，同時對風(fēng)險企業(yè)家也難以形成約束機(jī)制。退出機(jī)制的不完善，將會造成“投資 收回 再投資的循環(huán)鏈斷裂，從而高

15、新技術(shù)企業(yè)開展的資金無以為繼，更無法提高科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)開展的奉獻(xiàn)率.具體而言，風(fēng)險資本的退出大致有4種途徑;一是公開上市，二是風(fēng)險企業(yè)的并購，三是風(fēng)險企業(yè)家的回購，四是破產(chǎn)清算。由此可見，風(fēng)險資本能否靈活的退出，在很大程度上依賴于資本市場。應(yīng)該說風(fēng)險投資的開展與資本市場是息息相關(guān)的。在我國證券市場還很不完善，滬、深主板市場的上市條件非常嚴(yán)格，根本上把新興的高科技企業(yè)排除在上市的可能性之外，而二板市場的建立還處于籌劃中，同時，其他的轉(zhuǎn)讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)的渠道也存在很多的障礙，風(fēng)險投資退出難的問題加大了風(fēng)險投資的風(fēng)險性，降低了對風(fēng)險企業(yè)家的約束，風(fēng)險投資的循環(huán)鏈也難以順暢的運(yùn)轉(zhuǎn)。這必然遏制投資者的投資熱情

16、，特別是在我國急需調(diào)動社會投資力量的今天，是非常不利的。對于高新技術(shù)的開展更是一個致命的障礙。7.風(fēng)險投資人才極度缺乏從事風(fēng)險投資事業(yè)的人才，不僅需要掌握金融領(lǐng)域的相關(guān)知識、而且還應(yīng)當(dāng)熟悉高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)技術(shù)，只有這樣才能對風(fēng)險投資進(jìn)展正確的評估和操作，降低投資失敗的風(fēng)險。目前國風(fēng)險投資多數(shù)還停留在學(xué)術(shù)論壇和理論研究層次上，在實(shí)際操作上真正懂得風(fēng)險投資的人才還不多，大局部投資人才都來自于政府、民營企業(yè)、上市公司等部門，根本上都是半路出家，多數(shù)缺乏專業(yè)知識和從業(yè)經(jīng)歷，局限性較大。風(fēng)險投資的策略研究拓展風(fēng)險資本來源1.各級政府部門我國的風(fēng)險投資事業(yè)尚處于起步階段，只有各級政府部門出資參與，才能引

17、導(dǎo)其他投資者。我國各級政府除了要繼續(xù)增加對科技活動(包括研究與開展活動、成果轉(zhuǎn)化和應(yīng)用活動、科技效勞活動)的投入外，還應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整投入比例，增加對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投入。2.大中型工商企業(yè)可以通過兩種途徑提供風(fēng)險資本，一是開辦附屬的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，可以采取獨(dú)立的實(shí)體或部門制、子公司、分公司等形式，這屬于部形式的風(fēng)險投資機(jī)制，我國目前還沒有這種形式:二是與其他投資者共同創(chuàng)辦風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，這屬于外部形式的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，我國己經(jīng)開場實(shí)踐，例如寶鋼集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、清華同方公司等。3.保險公司隨著我國保險業(yè)務(wù)的超高速開展，尤其是人壽保險個人營銷業(yè)務(wù)的快速推進(jìn)，保險公司積聚了大量的可運(yùn)用資金，但是我國目前保險資

18、金運(yùn)用的渠道非常狹窄，這種情況下不利于保險公司的持續(xù)穩(wěn)定開展。隨著我國風(fēng)險投資的開展，同時也為了拓展保險資金的運(yùn)用渠道，國家應(yīng)當(dāng)制定措施，允許保險公司拿出一局部資金進(jìn)展風(fēng)險投資。4.養(yǎng)老金我國目前的養(yǎng)老金包括國家根本養(yǎng)老金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老命、個人儲蓄性養(yǎng)老金等三大局部。目前，養(yǎng)老金受政策限制還不能成為風(fēng)險投資的來源，但是隨著我國社會保障制度改革的深化，國家應(yīng)當(dāng)逐步允許養(yǎng)老金提供一定的風(fēng)險資本。5.居民改革開放以來，居民儲蓄不斷高速增長，目前已經(jīng)接近6萬億元。我國城鄉(xiāng)富裕家庭和個人也不斷涌現(xiàn)，居民的投資意識不斷增強(qiáng)。因此，應(yīng)當(dāng)廣泛吸引那些對風(fēng)險投資有正確認(rèn)識、有資金實(shí)力、有承擔(dān)風(fēng)險能力的家庭或個人

19、參與風(fēng)險投資。培育多種風(fēng)險投資主體1.開展風(fēng)險投資公司由于高科技企業(yè)自身所具有的特點(diǎn)，投資者面臨著很大的投資風(fēng)險，一般的投資者難以操作，因此，國際上通行的方式是投資者將資金交給專門的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)來運(yùn)作。目前國尚沒有成功的操作模式可循，風(fēng)險投資公司都正處于摸索之中。2.扶持大公司風(fēng)險投資主體大公司風(fēng)險投資活動通常表現(xiàn)在為解決企業(yè)產(chǎn)品升級換代或產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化，向其所屬部門或研究單位撥付資金進(jìn)展研究和開發(fā)，當(dāng)開發(fā)成功后就創(chuàng)造出新的公司。在我國，有些具有資金實(shí)力的大公司，找不到適宜的工程進(jìn)展投資。如果能將這局部資金引導(dǎo)到風(fēng)險投資領(lǐng)域 收購或兼并有明顯市場前景的科技成果或高新技術(shù)企業(yè)，則會帶動大公

20、司的戰(zhàn)略調(diào)整，促進(jìn)產(chǎn)品的升級換代，同時為中小高新技術(shù)企業(yè)解決風(fēng)險投資的出口問題，使投資者的收益得以實(shí)現(xiàn)，為我國風(fēng)險投資業(yè)的開展注入活力。3.扶持私人風(fēng)險投資主體我國擁有接近2000萬人的科學(xué)技術(shù)大軍，每年取得數(shù)萬項(xiàng)科技成果。但是調(diào)查說明，我國科技人員的任務(wù)飽滿程度和科技成果的轉(zhuǎn)化率都非常低，這無疑是一種巨大的資源浪費(fèi)。其原因之一就在于科研經(jīng)費(fèi)的無償性，必須盡快改變這種狀況。培育私人風(fēng)險投資主體，鼓勵私人尤其是科研人員參與創(chuàng)業(yè)投資，將個人利益與科技成果轉(zhuǎn)化的利益嚴(yán)密聯(lián)系起來，對推動科技創(chuàng)新，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化將起到重要作用。構(gòu)建風(fēng)險投資退出渠道1.建立二板市場對于高新技術(shù)企業(yè)來說，隨著它的成長，逐

21、步進(jìn)入擴(kuò)階段或穩(wěn)定成熟階段，急需大量融資，但是參照主板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，這些中小型高新技術(shù)企業(yè)往往達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)當(dāng)開辟專門為這些中小型高新技術(shù)企業(yè)上市的二板市場。2.加強(qiáng)場外交易市場的建立建立場外交易市場，可以為高新技術(shù)企業(yè)提供一個退出渠道，因?yàn)?，一方面二板市場的建立存在一個時滯，而且即便建立起來，面臨眾多企業(yè)的融資需要，也不可能立即予以滿足，而把現(xiàn)在的證券交易中心加以規(guī)運(yùn)作，則具有及時的操作性;另一企業(yè)風(fēng)險投資研究方面，各地證券交易中心占有地利之便。對于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)無論是管理者還是投資者對它們的了解程度較高，在操作中可以大大降低風(fēng)險。加大政府的扶持力度1.稅收優(yōu)惠稅收政策極影響著風(fēng)險投資。然而我國在開展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面，目前的稅收減免、稅收返回、降低稅率等都是針對經(jīng)過認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)的，而對風(fēng)險投資構(gòu)造并沒有稅收優(yōu)惠。因此，我國政府應(yīng)當(dāng)盡快制定政策，對風(fēng)險投資的稅收鼓勵做出明確規(guī)定，以促進(jìn)風(fēng)險資本的形成和壯大。2.為風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)提供政府補(bǔ)助政府補(bǔ)助是政府為了鼓勵風(fēng)險投資而向風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)提供的一種無償援助，一方面分擔(dān)了風(fēng)險投資的投資風(fēng)險，另一方面對民間投資起到了一種導(dǎo)向作用。