財(cái)務(wù)管理 第2章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念

1、MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程問(wèn)題1n你如有以下的投資機(jī)會(huì)：如果今天投資10000元，在未來(lái)3年的每年年末都將收到5000元。如果另投資于其他項(xiàng)目，每年能賺到10%的回報(bào)率，你應(yīng)該接受這個(gè)投資機(jī)會(huì)嗎？MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程問(wèn)題2n華仔今年35歲，他覺(jué)得是時(shí)候?yàn)橥诵葑龃蛩懔?。?0歲之前每年年末，他都將向退休賬戶(hù)存入10000元。如果存款年利率為10%，華仔到60歲時(shí)將攢下多少錢(qián)？MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程問(wèn)題3n現(xiàn)在有兩款債券產(chǎn)品可供選擇：n一是5年期的政府債券，年利率6%，每年年末支付利息，到期還本；n二是5年期的信用評(píng)級(jí)為A的某公司債券，年利率7%，每年年末支

2、付利息，到期還本。n那么，你應(yīng)該選擇哪款債券產(chǎn)品呢？MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程4第二章第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念4第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程52.1 資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值 資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱(chēng)因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱(chēng)之為理財(cái)?shù)闹疄槔碡?cái)?shù)摹暗谝辉瓌t第一原則”。2.1.1 資金時(shí)間價(jià)值的概念資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱(chēng)為資

3、金的時(shí)間價(jià)值。價(jià)值，稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。5第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程62.1.2 資金時(shí)間價(jià)值的作用資金時(shí)間價(jià)值的作用資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)系。資金時(shí)間價(jià)值以商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系。資金時(shí)間價(jià)值以商品經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展和借貸關(guān)系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ)，它是一個(gè)客系的普遍存在為前提條件或存在基礎(chǔ)，它是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，是財(cái)務(wù)管理中必須考慮的重要觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，是財(cái)務(wù)管理中必須考慮的重要因素。因素。我國(guó)不僅有資金時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，而且有我國(guó)不僅有資金時(shí)間價(jià)值存在的客觀基礎(chǔ)，

4、而且有充分運(yùn)用它的迫切性。把資金時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管充分運(yùn)用它的迫切性。把資金時(shí)間價(jià)值引入財(cái)務(wù)管理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面考慮這一因素，理，在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配等決是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。策的有效保證。6第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程72.1.3 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1. 單利的計(jì)算單利的計(jì)算（1）單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后的價(jià)值，也即終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值。資金在其運(yùn)動(dòng)

5、終點(diǎn)的價(jià)值。F=P+Pin=P（1+in）（2）單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值。成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值。7第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念ni11FPMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程82. 復(fù)利的計(jì)算復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即并計(jì)算利息，即“利滾利利滾利”。（1）復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P P，求終值，求終值F F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干

6、期后復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。8第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程9復(fù)利終值的計(jì)算公式為：復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P（1+i）n也可寫(xiě)作：也可寫(xiě)作： F=P（F/P，i，n）（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F F，求現(xiàn)值，求現(xiàn)值P P）復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。在所需要的本金。9第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念

7、MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程10下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫(xiě)作：也可寫(xiě)作：P=F（P/F，i，n）10第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念ni)(11FPMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程113. 年金的計(jì)算年金的計(jì)算 年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。在年金問(wèn)題中，系列等額收付的間隔期只要滿(mǎn)項(xiàng)。在年金問(wèn)題中，系列等額收付的間隔期只要滿(mǎn)足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年。例如，每季末等

8、額支付的債券利息就是年金。年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短，一般可分為普通年金時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短，一般可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。11第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程12（1）普通年金的計(jì)算普通年金的計(jì)算普通年金，也稱(chēng)后付年金，即在每期期末收到或普通年金，也稱(chēng)后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線(xiàn)的位置表示支付的時(shí)

9、點(diǎn)，豎線(xiàn)下端的字母豎線(xiàn)的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線(xiàn)下端的字母A A表表示每期收付的金額（即年金）。示每期收付的金額（即年金）。12第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程13普通年金終值（已知年金普通年金終值（已知年金A A求年金終值求年金終值F F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式也可寫(xiě)作：普通年金終值的計(jì)算公式也可寫(xiě)作：F=A（F/A，i，n）即：普通年金終值即：普通

10、年金終值= =年金年金終值系數(shù)年金年金終值系數(shù)13第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念i1i)(1AFnMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程14年償債基金（已知年金終值年償債基金（已知年金終值F F求年金求年金A A）償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：式中的分式式中的分式 稱(chēng)作稱(chēng)作“償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)”，記作（，記作（A/FA/

11、F，i i，n n）。）。14第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念1i)(1iFAn1i)(1inMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某企業(yè)有一筆某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為年后到期的借款，到期值為1000萬(wàn)元。若存款年復(fù)利率為萬(wàn)元。若存款年復(fù)利率為10%，則為償，則為償還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金為：還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金為： nF=A（F/A,i，n）1000=A（F/A，10%，4）A=1000/4.6410=215.4 MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程16普通年金現(xiàn)值（已知年金普通年金現(xiàn)值（已知年金A A求年金現(xiàn)值求年金現(xiàn)值P P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相

12、等金額普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：算公式為：式中分式式中分式 稱(chēng)作稱(chēng)作“年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（記為（P/AP/A，i i，n n），可通過(guò)直接查閱），可通過(guò)直接查閱“1 1元年金現(xiàn)元年金現(xiàn)值系數(shù)表值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。求得有關(guān)數(shù)值。16第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念ii)(11APnii)(11nMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某人要出國(guó)三年，請(qǐng)你代付三年的房屋的物業(yè)某人要出國(guó)三年，請(qǐng)你代付三年的房屋的物業(yè)費(fèi)，每年付費(fèi)，每年付10000元，若存款利率為元，若

13、存款利率為3%，現(xiàn)，現(xiàn)在他應(yīng)給你在銀行存入多少錢(qián)？在他應(yīng)給你在銀行存入多少錢(qián)？ nP=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）（元） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程18年資本回收額（已知年金現(xiàn)值年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P P求年金求年金A A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中的分式式中的分式 稱(chēng)作稱(chēng)作“資本回收系數(shù)資

14、本回收系數(shù)”，記為（，記為（A/PA/P，i i，n n），可通過(guò)直接查閱），可通過(guò)直接查閱“資本資本回收系數(shù)表回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得?；蚶媚杲瓞F(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。18第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念ni)(11iPAni)(11iMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某企業(yè)現(xiàn)在借得某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬(wàn)元的貸款，在萬(wàn)元的貸款，在10年內(nèi)年內(nèi)以年利率以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為等額償還，則每年應(yīng)付的金額為： nP=A（P/A,i，n）1000=A（P/A，12%，10）A=1000/5.6502=177（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課

15、程 系數(shù)間的關(guān)系系數(shù)間的關(guān)系n償債基金系數(shù)（償債基金系數(shù)（A/F，i，n）與年金終值）與年金終值系數(shù)（系數(shù)（F/A，i，n）互為倒數(shù)關(guān)系）互為倒數(shù)關(guān)系資本回收系數(shù)（資本回收系數(shù)（A/P，i，n）與年金現(xiàn)值）與年金現(xiàn)值系數(shù)（系數(shù)（P/A，i，n）互為倒數(shù)關(guān)系）互為倒數(shù)關(guān)系MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程21（2）即付年金的計(jì)算即付年金的計(jì)算即付年金，也稱(chēng)先付年金，即在每期期初收到或即付年金，也稱(chēng)先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。如下圖所示。間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)

16、，圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線(xiàn)的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線(xiàn)下端的字母豎線(xiàn)的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線(xiàn)下端的字母A A表表示每期收付的金額（即年金）。示每期收付的金額（即年金）。21第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程22 即付年金終值的計(jì)算即付年金終值的計(jì)算 n n期即付年金與期即付年金與n n期普通年金的收付款次數(shù)相期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時(shí)間不同（普通年金是在每期同，但由于其收付款時(shí)間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），期末收到或付出相等的金額），n n期即付年金終值期即付年金終值比比n n期普通年金的終值多計(jì)算一期利

17、息。計(jì)算公式期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：如下：F=A（F/A，i，n）（1+i）即：即付年金終值即：即付年金終值= =年金普通年金終值系數(shù)年金普通年金終值系數(shù)（1+ i）或：或： F=A（F/A，i，n+1）-1 即：即付年金終值即：即付年金終值= =年金即付年金終值系數(shù)年金即付年金終值系數(shù)22第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某公司決定連續(xù)某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入年于每年年初存入100萬(wàn)元萬(wàn)元作為住房基金，銀行存款利率為作為住房基金，銀行存款利率為10%。則該公。則該公司在第司在第5年末能一次取出本利和為：年末能一次取出本利和

18、為： nF=100（F/A,10%,5）（1+10%）n或：或：F=A（F/A,i,n+1）-1 =100（F/A,10%,6）-1 =100（7.7156-1）672（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程24 即付年金現(xiàn)值的計(jì)算即付年金現(xiàn)值的計(jì)算同理，同理，n n期即付年金現(xiàn)值比期即付年金現(xiàn)值比n n期普通年金的現(xiàn)值多期普通年金的現(xiàn)值多計(jì)算一期利息。計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下：P=A（P/A，i，n）（1+i）即：即付年金現(xiàn)值即：即付年金現(xiàn)值= =年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+ i）或：或： P=A（P/A，i，n -1）+1即：即付年金現(xiàn)值即：即

19、付年金現(xiàn)值= =年金即付年金現(xiàn)值系數(shù)年金即付年金現(xiàn)值系數(shù)24第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某人分期付款購(gòu)買(mǎi)住宅，每年年初支付某人分期付款購(gòu)買(mǎi)住宅，每年年初支付6000元，元，20年還款期，假設(shè)銀行借款利率為年還款期，假設(shè)銀行借款利率為5%，如果該項(xiàng)分期付款現(xiàn)在一次性支付，則需支付如果該項(xiàng)分期付款現(xiàn)在一次性支付，則需支付的款項(xiàng)為：的款項(xiàng)為： nP=6000（P/A,5%,20）（1+5%）n或：或：P=6000（P/A,5%.19）+1 =600013.0853n =78511.8（元）（元） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程26（3）永續(xù)年金的計(jì)

20、算永續(xù)年金的計(jì)算 永續(xù)年金，即無(wú)限期等額收入或付出的年金，可永續(xù)年金，即無(wú)限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年年金。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金視同永續(xù)年金計(jì)算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為金視同永續(xù)年金計(jì)算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：當(dāng)當(dāng)n n時(shí)，（時(shí)，（1+i1+i）-n-n的極限為零，故上式可寫(xiě)成的極限為零，故上式可寫(xiě)成：26第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)

21、50000元獎(jiǎng)元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為（）元。（）元。n本金本金=50000/8%=625000 MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程28（4）遞延年金的計(jì)算遞延年金的計(jì)算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無(wú)關(guān)第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。 遞延年金終值的計(jì)算遞延年金終值的

22、計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。28第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程29 遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：方法方法1 1：P=A（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m） 方法方法2 2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）方法方法3 3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n）其中：其中： mm表示遞延期；表示遞延期； n n表示連續(xù)實(shí)際發(fā)生

23、的期數(shù)表示連續(xù)實(shí)際發(fā)生的期數(shù)29第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某人在年初存入一筆資金，存滿(mǎn)某人在年初存入一筆資金，存滿(mǎn)5年后每年末年后每年末取出取出1000元，至第元，至第10年末取完，銀行存款利年末取完，銀行存款利率為率為10%，則此人應(yīng)在最初一次存入銀行的錢(qián)，則此人應(yīng)在最初一次存入銀行的錢(qián)數(shù)為：數(shù)為： nP=A（P/A,10%,10）-（P/A,10%,5） =1000（6.1446-3.7908）2354（元）（元）n或：或：P=A（P/A,10%,5）（P/F,10%,5） =10003.79080.62092354（元）（元）n或：或：P=

24、A（F/A,10%,5）（P/F,10%,10） =10006.10510.38552354（元）（元） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n擬購(gòu)買(mǎi)一支股票，預(yù)期公司最近兩年不發(fā)股利擬購(gòu)買(mǎi)一支股票，預(yù)期公司最近兩年不發(fā)股利，預(yù)計(jì)從第三年開(kāi)始每年支付，預(yù)計(jì)從第三年開(kāi)始每年支付0.2元股利，若元股利，若資金成本率為資金成本率為10%，則預(yù)期股利現(xiàn)值合計(jì)為多，則預(yù)期股利現(xiàn)值合計(jì)為多少？少？nP=0.2/10%-0.2（P/A，10%，2）n或：或：0.2/10%（P/F，10%，2） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方某公司擬購(gòu)置一處

25、房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：案：n（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支萬(wàn)，連續(xù)支付付10次，共次，共200萬(wàn)元；萬(wàn)元；n（2）從第）從第5年開(kāi)始，每年末支付年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連萬(wàn)元，連續(xù)支付續(xù)支付10次，共次，共250萬(wàn)元；萬(wàn)元；n（3）從第）從第5年開(kāi)始，每年初支付年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連萬(wàn)元，連續(xù)支付續(xù)支付10次，共次，共240萬(wàn)元。萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n方案（方案（

26、1）解析：）解析： nP0=20（P/A，10%，10） （1+10%）n或或nP0=20（P/A，10%，9）+1=135.18（萬(wàn)（萬(wàn)元）元） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n方案（方案（2）解析：）解析： P=25（P/A，10%，14）- （P/A，10%，4）n或：或：nP4=25（P/A，10%，10）=256.145=153.63（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）nP0=153.63（P/F，10%，4）=153.630.683=104.93（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n方案（方案（3）解析：）解析：nP3=24（P/A，10%，13）- 24（P

27、/A，10%，3）=24（7.103-2.487）=110.78（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程362.1.4 貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算1. 求貼現(xiàn)率求貼現(xiàn)率書(shū)【例書(shū)【例2 21515】、【例】、【例2 21616】2. 求期數(shù)求期數(shù)書(shū)【例書(shū)【例2 21717】、【例】、【例2 21818】36第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某人目前存入銀行某人目前存入銀行10萬(wàn)元，希望在萬(wàn)元，希望在5年后能夠年后能夠取出取出12萬(wàn)元，問(wèn)：銀行存款利率至少應(yīng)是多少萬(wàn)元，問(wèn)：銀行存款利率至少應(yīng)是多少？ nF=P（1+i）nn即即12=10

28、（1+i）5（1i）5=1.2MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某人向銀行存入某人向銀行存入100萬(wàn)元，準(zhǔn)備建立永久性獎(jiǎng)萬(wàn)元，準(zhǔn)備建立永久性獎(jiǎng)學(xué)金基金，計(jì)劃每年頒發(fā)學(xué)金基金，計(jì)劃每年頒發(fā)5萬(wàn)元，則存款利率萬(wàn)元，則存款利率應(yīng)為多少？應(yīng)為多少？nP=A/i，即，即100=5/i，所以，所以i=5% MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低費(fèi)比乙設(shè)備低500元，但價(jià)格高于乙設(shè)備元，但價(jià)格高于乙設(shè)備2000元。若資本成本為元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于（）

29、年，選用甲設(shè)備才是有利的。于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。A.5.2B.5.4C.5.6D.5.8MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n答案：答案：B解析：解析：2000=500（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4n期數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)6 4.3553n 45 3.7908nn5.4（年）（年）MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n現(xiàn)在向銀行存入現(xiàn)在向銀行存入20 000元，問(wèn)年利率元，問(wèn)年利率i為多為多少時(shí)，才能保證在以后少時(shí)，才能保證在以后9年中每年可以取出年中每年可以取出4000元。元。n20000=4000（P/A，i，9）n（P/A，i，9）=5n

30、利率 系數(shù) 12% 5.3282 i 5 14% 4.9464n i=13.72%MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程422.2利息率和通貨膨脹利息率和通貨膨脹2.2.1利息和利率的表示利息和利率的表示利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。利息率簡(jiǎn)稱(chēng)利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金利息率簡(jiǎn)稱(chēng)利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率。額（本金）的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率利率一般分為年利率、月利率和日利率。42第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管

31、理課程432.2.2 利率的決定因素利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)利率制定的依據(jù)合理制定利率，對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意合理制定利率，對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是：義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是：（1）以平均利潤(rùn)率為最高界限以平均利潤(rùn)率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價(jià)水平的變化要考慮物價(jià)水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求要考慮銀行存貸利差的合理要求43第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程442. 利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別 通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和

32、通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。這是利潤(rùn)沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為：也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率44第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程452.2.3 名義利率與實(shí)際利率的換算名義利率與實(shí)際利率的換算方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)

33、際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=（1+r/m）m-1方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)?，即利率變?yōu)閞/mr/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)?，期?shù)相應(yīng)變?yōu)閙 mn n。F=P（1+r/m）mn公式中：公式中：i i為實(shí)際利率；為實(shí)際利率；r r為名義利率；為名義利率；m m為每年復(fù)為每年復(fù)利次數(shù)。利次數(shù)。45第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n目前有兩家公司，目前有兩家公司，A公司發(fā)行的債券面值為公司發(fā)行的債券面值為1000元，票面利率元，票面利率10%，3年期，每年付息年期，每年付息一

34、次；一次；B公司發(fā)行的債券面值為公司發(fā)行的債券面值為1000元，元，票面利率票面利率10%，3年期，每半年付息一次。年期，每半年付息一次。 n分析：分析：n投資投資A公司債券，未來(lái)公司債券，未來(lái)3年每年末獲得年每年末獲得100元利息。元利息。n投資投資B公司債券，未來(lái)公司債券，未來(lái)3年每半年獲得年每半年獲得50元利息。元利息。n考慮資金的時(shí)間價(jià)值的情況下，投資考慮資金的時(shí)間價(jià)值的情況下，投資B公司債券公司債券1年的實(shí)年的實(shí)際利息收益要高于際利息收益要高于100元。元。結(jié)論：如果每年計(jì)息一次，實(shí)際利率結(jié)論：如果每年計(jì)息一次，實(shí)際利率=名義利率名義利率如果每年計(jì)息多次，實(shí)際利率名義利率如果每年計(jì)息

35、多次，實(shí)際利率名義利率MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n一項(xiàng)一項(xiàng)500萬(wàn)元的借款，借款期萬(wàn)元的借款，借款期5年，年利率為年，年利率為8%，若每半年復(fù)利一次，年實(shí)際利率會(huì)高出，若每半年復(fù)利一次，年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率（）。名義利率（）。A.0.16%B.0.15%C.1%D.2%MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n答案：答案：An解析：解析：ni=（1+r/m）m-1n =（1+8%/2）2-1n =8.16%n年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率0.16% MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例案例n某企業(yè)于年初存入銀行某企業(yè)于年初存入銀行10 00

36、0元，假定年利息元，假定年利息率為率為12%，每年復(fù)利兩次。則第，每年復(fù)利兩次。則第5年末的本利年末的本利和為（和為（ ）元。）元。nA.13 382nB.17 623nC.17 908nD.31 058MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程案例案例n答案：答案：Cn解析：解析：n第第5年末的本利和年末的本利和=10000（F/P,6%,10）=17908（元）。（元）。 MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程512.2.4 通貨膨脹通貨膨脹1.通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念 通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，相同

37、數(shù)量的貨幣只能購(gòu)買(mǎi)較少的商品。購(gòu)買(mǎi)力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購(gòu)買(mǎi)較少的商品。 物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。相對(duì)數(shù)。2.通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響（1）通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響（2）對(duì)企業(yè)成本的影響對(duì)企業(yè)成本的影響51第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程523.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值 資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，一資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式進(jìn)行計(jì)量。般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式

38、進(jìn)行計(jì)量。 通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，一般通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，一般用物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)百分比來(lái)計(jì)量。用物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)百分比來(lái)計(jì)量。4. 投資報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系投資報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下：它們間的關(guān)系如下： （1+i）=（1+f）（1+r）式中：式中：i i名義投資報(bào)酬率；名義投資報(bào)酬率；f f通貨膨脹率通貨膨脹率；r r實(shí)際投資報(bào)酬率。實(shí)際投資報(bào)酬率。52第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n古時(shí)候有一位老和尚，他身邊聚攏著一幫虔誠(chéng)的弟子。這一天，他囑咐弟子每人去南山打一擔(dān)柴回來(lái)。弟子們匆匆行至離山不遠(yuǎn)的河

39、邊，人人目瞪口呆。只見(jiàn)洪水從山上奔瀉而下，無(wú)論如何也休想渡河打柴了。無(wú)功而返，弟子們都有些垂頭喪氣。唯獨(dú)一個(gè)小和尚與師傅坦然相對(duì)。師傅問(wèn)其故，小和尚從懷中掏出一個(gè)蘋(píng)果，遞給師傅說(shuō)，過(guò)不了河，打不了柴，見(jiàn)河邊有棵蘋(píng)果樹(shù)，我就順手把樹(shù)上唯一的一個(gè)蘋(píng)果摘來(lái)了。后來(lái)，這位小和尚成了師傅的衣缽傳人。 MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程552.3 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3.1 風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 不確定性，即人們事先只知

40、道采取某種行動(dòng)可能不確定性，即人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。55第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程562.3.2 風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。來(lái)的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。務(wù)成果帶來(lái)的

41、不確定性。56第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程572.3.3 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即：益率。即：期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率= =資金的時(shí)間價(jià)值（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率資金的時(shí)間價(jià)值（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）+ +風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率57第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理

42、課程財(cái)務(wù)管理課程583.風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)的衡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的步驟如下：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的步驟如下：（1）確定概率分布確定概率分布（2）計(jì)算預(yù)期收益計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來(lái)收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來(lái)收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：58第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念in1iiPXEMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程59（3）計(jì)算離散程度計(jì)算離散程度 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)離差

43、率標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：59第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念EVMBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程604. 風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+bV公式中，公式中，R R為投資收益率，為投資收益率，R RF F無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。60第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程61（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b b）的數(shù)

44、學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)）的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。通常有以下幾種方法：通常有以下幾種方法： 根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專(zhuān)家確定由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專(zhuān)家確定（3）風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策通過(guò)上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)通過(guò)上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。61第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例n某企業(yè)有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，兩個(gè)投

45、資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如下所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率。A項(xiàng)目和B項(xiàng)目投資收益率的概率分布項(xiàng)目實(shí)施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項(xiàng)目收益狀況項(xiàng)目A項(xiàng)目B 項(xiàng)目A項(xiàng)目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資收益率分別為：項(xiàng)目A的期望投資收益率=0.215%+0.610%+0.20=9%項(xiàng)目B的期望投資收益率=0.320%+0.415%+0.3（-10%）=9%MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)（離散程度）n（1）方差nA項(xiàng)目的方差=（

46、15%-9%）20.2+（10%-9%）20.6+（0-9%）20.2=0.0024nB項(xiàng)目的方差=（20%-9%）20.3+（15%-9%）20.4+（-10%-9%）20.3=0.0159n結(jié)論：在期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，方差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n（2）標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差=0.00241/2=0.049nB項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差=0.01591/2=0.126n結(jié)論：在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。 MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n離差率nA項(xiàng)目的離差率=0.049/0.09=0.54nB項(xiàng)

47、目的離差率=0.126/0.09=1.4n結(jié)論：離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)則越大；反之，離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)則越小。MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n本例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目，其期望收益率相同的情況下，B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)明顯大于A項(xiàng)目，因此，應(yīng)該選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的A項(xiàng)目進(jìn)行投資。MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程 案例n某企業(yè)要投產(chǎn)甲產(chǎn)品，有A、B兩個(gè)方案，計(jì)劃投資額均為1000萬(wàn)元，其收益（凈現(xiàn)值）的概率分布如下表： 要求：（l）分別計(jì)算A、B兩個(gè)方案收益的期望值。（2）分別計(jì)算A、B兩個(gè)方案期望值的標(biāo)準(zhǔn)差。（3）若當(dāng)前短期國(guó)債的利息率為3%，與甲產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)基本相同的乙產(chǎn)品的投資收益率為11%，標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%

48、，分別計(jì)算A、B兩個(gè)方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率。（4）分別計(jì)算A、B兩個(gè)方案的投資收益率。（5）判斷A、B兩個(gè)投資方案的優(yōu)劣。市場(chǎng)狀況概率A 收益B收益好0.2200300一般0.6100100差0.250-50MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n（l）計(jì)算兩個(gè)方案凈現(xiàn)值的期望值A(chǔ)方案：n2000.2+1000.6+500.2=110（萬(wàn)元）B方案：n3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（萬(wàn)元） MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n（2）計(jì)算兩個(gè)方案期望值的標(biāo)準(zhǔn)離差A(yù)方案：48.99B方案：111.36MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n（3）A方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=48.99/110

49、=44.54%B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率=111.36/110=101.24%n投資的總收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率n即11%=3%b100%n風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)=（11%-3%）100%=8%nA方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率=8%44.54%=3.56%nB方案的風(fēng)險(xiǎn)收益率=8%101.24%=8.10%MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程n（4）A方案的投資收益率=3%+3.56%=6.56% B方案的投資收益率=3%+8.10%=11.10%（5）判斷 A、B兩個(gè)投資方案的優(yōu)劣由于 A、B兩個(gè)方案投資額相同，期望收益（凈現(xiàn)值）亦相同，而 A方案風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。ㄆ錁?biāo)準(zhǔn)離差小于B方案），故A方案優(yōu)于B方案。MBAMBA財(cái)務(wù)管理課程財(cái)務(wù)管理課程732.3.4 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.投資組合的概念投資組合的概念投資組合是指同時(shí)以?xún)蓚€(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資投資組合是指同時(shí)以?xún)蓚€(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。對(duì)象而發(fā)生的投資。2.投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加由組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。公