籌資管理知識(shí)講義

1、LOGO項(xiàng)目三 籌資管理 corporation finance 項(xiàng)目三項(xiàng)目三 籌資管理項(xiàng)目籌資管理項(xiàng)目 學(xué)習(xí)目標(biāo) 學(xué)習(xí)情境 任務(wù)分析 項(xiàng)目綜述 拓展項(xiàng)目 實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo) 知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo) 1.明確籌資的種類及其各自的特點(diǎn)。 2.熟悉各種籌資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)。 3.掌握資金成本和資金結(jié)構(gòu)的概念及構(gòu)成。 技能目標(biāo)技能目標(biāo) 1.能夠正確運(yùn)用銷售百分比法，正確預(yù)測(cè)企業(yè)籌資數(shù)額。 2.能夠正確計(jì)算資金成本，進(jìn)行企業(yè)籌資方式的選擇。 3.能夠運(yùn)用綜合資金成本法，確定企業(yè)的最佳資金結(jié)構(gòu)。學(xué)習(xí)情境學(xué)習(xí)情境王先生擁有一家自己的保健品公司“東方科技有限公司”，因產(chǎn)品適銷對(duì)路，企業(yè)前景良好。王先生發(fā)現(xiàn)消

2、費(fèi)者對(duì)他的產(chǎn)品有著很大的需求量，心里感到由衷的高興。2008年實(shí)現(xiàn)銷售額3000萬(wàn)元，銷售凈利率為10，股利支付率為40。報(bào)表見(jiàn)下頁(yè)王先生的公司計(jì)劃在2009年把銷售額提高到3600萬(wàn)元，銷售凈利率、股利發(fā)放率仍保2008年水平。他想：要是籌集一筆錢，加大產(chǎn)品供應(yīng)量，滿足市場(chǎng)需求，那就好了。請(qǐng)問(wèn)：2009年，王先生需要籌集多少資金？王先生可以從哪些渠道籌集資金？2008年的資產(chǎn)負(fù)債表年的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元資 產(chǎn)權(quán)益貨幣資金1000應(yīng)付賬款2500應(yīng)收賬款2000應(yīng)交稅金500存貨3000長(zhǎng)期負(fù)債1000固定資產(chǎn)5500實(shí)收資本6000無(wú)形資產(chǎn)500留存收益2000合 計(jì)12 00

3、0合 計(jì)12 000任務(wù)分析任務(wù)分析任務(wù)一任務(wù)一 任務(wù)二任務(wù)二 預(yù)測(cè)資金需要量預(yù)測(cè)資金需要量 下面，在介紹各項(xiàng)任務(wù)必備知識(shí)和理論的基礎(chǔ)上，按工作過(guò)程實(shí)施各下面，在介紹各項(xiàng)任務(wù)必備知識(shí)和理論的基礎(chǔ)上，按工作過(guò)程實(shí)施各項(xiàng)任務(wù)的操作。項(xiàng)任務(wù)的操作。確定籌資渠道和籌資方式確定籌資渠道和籌資方式任務(wù)一 預(yù)測(cè)資金需要量 資金需要量的預(yù)測(cè)方法銷售百分比法 銷售百分比法是指以未來(lái)銷售收入變動(dòng)的百分比為主要參數(shù)，考慮隨銷售變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目及其他因素對(duì)資金需求的影響，從而預(yù)測(cè)未來(lái)需要追加的資金量的一種定量計(jì)算方法。任務(wù)處理根據(jù)學(xué)習(xí)情境所給的信息資料，王先生的公司2009年需要籌集的資金量計(jì)算如下：步驟步驟1：

4、計(jì)算預(yù)測(cè)年度銷售收入對(duì)于基年度增長(zhǎng)的百分比：計(jì)算預(yù)測(cè)年度銷售收入對(duì)于基年度增長(zhǎng)的百分比K值值K=3 600-3 000 / 3 000 = 20% 步驟步驟2：計(jì)算隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期金額：計(jì)算隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的資產(chǎn)項(xiàng)目基期金額A = 1 000+2 000+3 000+5 500=11 500 (萬(wàn)元)步驟步驟3：計(jì)算隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期金額：計(jì)算隨銷售收入變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的負(fù)債項(xiàng)目基期金額L值值L=2 500+500=3 000 (萬(wàn)元)步驟步驟4：計(jì)算預(yù)測(cè)年度增加的可以使用的留存收益：計(jì)算預(yù)測(cè)年度增加的可以使用的留存收益R值值R=

5、3 60010（1-40）= 216（萬(wàn)元）步驟步驟5：計(jì)算需要追加的資金量：計(jì)算需要追加的資金量F=K(A-L)-R =20（11 500 -3 000 ）-216=1 484（萬(wàn)元）該公司2009年需向外界籌資1 484萬(wàn)元。任務(wù)二 確定籌資渠道和籌資方式 子任務(wù)子任務(wù)1：認(rèn)識(shí)籌資道：認(rèn)識(shí)籌資道問(wèn)題思考問(wèn)題思考確定公司需要向外界籌資數(shù)額問(wèn)題，請(qǐng)同學(xué)們接著思考學(xué)習(xí)情境中的籌資渠道問(wèn)題，即公司可以從那些渠道籌集資金？必備知識(shí) 1.籌資渠道的概念 籌資渠道是指企業(yè)籌集資金的來(lái)源方向與處所，體現(xiàn)著資金的源泉和流量?；I資渠道主要是由國(guó)家和社會(huì)資金的提供狀況所決定的。必備知識(shí) 2. 籌資渠道的類型 （

6、1）國(guó)家財(cái)政資金。 （2）銀行信貸資金。 （3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金。 （4）其他法人資金。 （5）居民個(gè)人資金。 （6）企業(yè)內(nèi)部資金。任務(wù)處理根據(jù)學(xué)習(xí)情境所給的信息資料，王先生的公司是一家有限責(zé)任公司，需要籌集資金可以采取銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、吸收其他法人直接投資、吸收居民個(gè)人資金、企業(yè)內(nèi)部資金等方式籌集所需資金。子任務(wù)2：認(rèn)識(shí)籌資方式 問(wèn)題思考問(wèn)題思考 確定了王先生的公司籌資渠道，請(qǐng)同學(xué)們接著思考學(xué)習(xí)情境中的王先生如何選擇籌資方式。必備知識(shí) 1籌資方式的概念 企業(yè)的籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式和工具。它屬于企業(yè)資金籌集的主觀能動(dòng)行為。必備知識(shí) 2. 籌資方式的類型 目

7、前我國(guó)企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：（1）吸收直接投資（2）發(fā)行股票（3）利用留存收益（4）發(fā)行任股權(quán)證（5）發(fā)行債券（6）銀行借款（7）商業(yè)信用（8）融資租賃籌資等。 其中：前四種方式籌措的資金為權(quán)益資金；后四種方式籌措的資金為負(fù)債資金。必備知識(shí) 3. 權(quán)益資金 權(quán)益資金的籌集是向股東籌集資本金的過(guò)程。企業(yè)成立的前提是股東向企業(yè)投入資本金，因此，權(quán)益資金籌集是企業(yè)成立的前提條件。權(quán)益資金籌集的內(nèi)容主要包括吸收直接投資、發(fā)行普通股、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證等。任務(wù)完成根據(jù)學(xué)習(xí)情境所給的信息資料，王先生的公司2009年需要籌集的資金量，如果采用吸收其他法人直接投資、吸收居民個(gè)人資金、企業(yè)內(nèi)部資金的

8、方式籌措的資金屬于權(quán)益資金，如果采用銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金方式籌措的資金則屬于負(fù)債資金。邊學(xué)邊練 1.相對(duì)于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權(quán)是（ ）。 A.優(yōu)先表決權(quán) B.優(yōu)先購(gòu)股權(quán) C.優(yōu)先分配股利權(quán) D.優(yōu)先查賬權(quán)“ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！ 2. 相對(duì)于借款購(gòu)置設(shè)備而言，融資租賃設(shè)備的主要缺點(diǎn)是（ ）。 A.籌資速度較慢 B.籌資成本較高 C.到期還本負(fù)擔(dān)重 D.設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)大“ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！ 3.普通股股東所擁有的權(quán)利有（ ）。 A.分享盈余權(quán) B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán) C.轉(zhuǎn)讓股份權(quán) D.優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)“ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”

9、，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！學(xué)習(xí)情境二學(xué)習(xí)情境二 王先生擁有的保健品公司假如是一家上市公司，計(jì)劃籌集資金1500萬(wàn)，假設(shè)企業(yè)適用的所得稅率為40?；I資的方式有以下幾種： 1向銀行借款，借款利率為6，手續(xù)費(fèi)為3； 2溢價(jià)發(fā)行債券，面值1500萬(wàn)，發(fā)行價(jià)格為1580萬(wàn)，票面利率為8，期限為10 年，每年支付一次利息，籌資費(fèi)率4； 3發(fā)行普通股，每股發(fā)行價(jià)格20元，籌資費(fèi)率6，今年剛發(fā)行的股利為每股1.5 元，以后每年遞增5。學(xué)習(xí)情境二學(xué)習(xí)情境二 問(wèn)題： （1）該企業(yè)應(yīng)選擇哪種籌資方式？為什么？ （2）籌集資金是要付出代價(jià)的，每種籌集方式的籌資成本是多少？ （3）如果進(jìn)行籌資組合，應(yīng)選擇那種以下哪種結(jié)構(gòu)

10、是好？ A： 向銀行借款500萬(wàn)，發(fā)行債券500萬(wàn)，發(fā)行股票500萬(wàn)； B： 向銀行借款200萬(wàn)，發(fā)行債券400萬(wàn)，發(fā)行股票900萬(wàn)； C： 向銀行借款300萬(wàn)，發(fā)行債券700萬(wàn)，發(fā)行股票500萬(wàn)。任務(wù)分析任務(wù)分析 金華企業(yè)籌資方式的選擇，可以單選一種，也可以進(jìn)行方式組合。具體分析： 1王先生的企業(yè)需要解決每種籌集方式的籌資成本，是籌集資金付出代價(jià)，是企業(yè)考慮的首要和關(guān)鍵因素。 2王先生的企業(yè)需要解決的“企業(yè)應(yīng)選擇那種籌資方式”，就要選擇籌資成本低的籌資方式。 3王先生的企業(yè)如果進(jìn)行籌資組合，就要確定最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu) 為了完成問(wèn)題，可以分為以下幾個(gè)任務(wù)和子任務(wù)來(lái)完成： 任務(wù)一：?jiǎn)我换I資成本的計(jì)算

11、 任務(wù)二：籌資成本的確定 任務(wù)三：最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定任務(wù)一任務(wù)一 籌資成本的計(jì)算籌資成本的計(jì)算 問(wèn)題思考問(wèn)題思考 請(qǐng)同學(xué)們根據(jù)學(xué)習(xí)情境資料思考資金成本包括那些內(nèi)容？不同的籌資方式，涉及的資金成本是否相同？必備知識(shí) 資金成本包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容： （1）用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用。 （2）籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而付出的費(fèi)用。必備知識(shí) 資金成本的計(jì)算資金成本的計(jì)算籌資費(fèi)用籌資額年用資費(fèi)用資金成本任務(wù)處理 根據(jù)學(xué)習(xí)情境所給的信息資料，王先生的公司2009年需要籌集的資金成本計(jì)算如下： 步驟步驟1：計(jì)算銀行借款的資金成本：計(jì)算銀行借款的

12、資金成本 發(fā)行股票的資金成本=15006%（1-33%）1500（1-3）=4.03% 步驟步驟2：計(jì)算發(fā)行債券的資金成本：計(jì)算發(fā)行債券的資金成本 發(fā)行債券的資金成本=15008%（1-33%）1520（1-4%）=5.51% 步驟步驟3：計(jì)算發(fā)行股票的資金成本：計(jì)算發(fā)行股票的資金成本 發(fā)行股票的資金成本=1.520（1-6%）+5%=12.98%邊學(xué)邊練 1.某公司按面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，票面利率為12%，償還期限5年，發(fā)行費(fèi)用率為3%，所得稅率為33%，則債券資金成本為（ ）?！?邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！邊學(xué)邊練 2.在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資

13、方式有（ ）。 A.銀行借款 B.長(zhǎng)期債券 C.優(yōu)先股 D.普通股“ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！邊學(xué)邊練 3.下列關(guān)于資金成本的說(shuō)法中，正確的是（ ）。 A.資金成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) B.資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素 C.資金成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位 D.資金成本是一種預(yù)測(cè)成本“ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！任務(wù)二任務(wù)二 籌資成本的選擇與確定籌資成本的選擇與確定 問(wèn)題思考問(wèn)題思考 請(qǐng)同學(xué)們根據(jù)學(xué)習(xí)情境資料思考：?jiǎn)我坏馁Y金成本根據(jù)什么進(jìn)行最優(yōu)的選擇與確定？必備知識(shí)一般情況下個(gè)籌資方式的資金成本由小到大依次為：銀行借

14、款、債券、優(yōu)先股、留存收益、普通股等。普通股和留存收益都屬于所有者權(quán)益，股利的支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資相比，普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。因此，普通股的報(bào)酬也相應(yīng)最高。所以，在各種資金來(lái)源中，普通股的成本也最高。任務(wù)處理根據(jù)任務(wù)一的完成結(jié)果，王先生的公司2009年需要籌集的資金成本計(jì)算結(jié)果為：銀行借款的4.03% 發(fā)行債券的5.51%發(fā)行股票的12.98%因此，在單一的籌資方式下，應(yīng)選擇資金成本最低的銀行借款，其次是債券，最后才是發(fā)行股票。任務(wù)三 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定 問(wèn)題思考問(wèn)題思考 請(qǐng)同學(xué)們根據(jù)學(xué)習(xí)情境資料思考：企業(yè)如何進(jìn)行最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的確定？必備知識(shí)資金結(jié)構(gòu)是

15、指各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)決策主要是確定負(fù)債資金的比例，即確定負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重。必備知識(shí) 比較資金成本法的操作過(guò)程比較資金成本法的操作過(guò)程第一步，確定不同籌資方案的資金結(jié)構(gòu)； 第二步，計(jì)算不同方案的綜合資金成本；第三步，選擇資金成本最低的資金組合，即最佳的資金結(jié)構(gòu)。邊學(xué)邊練 某企業(yè)擬投資5000萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券2000萬(wàn)元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為2%；發(fā)行優(yōu)先股800萬(wàn)元，股利率為12%，籌資費(fèi)率為3%；發(fā)行普通股2200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年增長(zhǎng)4%，所得稅率為33%。 要求： 計(jì)算該企業(yè)籌資的綜合資金成本。 “ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練

16、”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！拓展項(xiàng)目無(wú)差異點(diǎn)分析法 資金結(jié)構(gòu)決策的方法除了比較資金成本法，還有一種常用方法叫無(wú)差異點(diǎn)分析法。必備知識(shí)無(wú)差異點(diǎn)分析法,也稱為每股利潤(rùn)分析法,就是將息稅前利潤(rùn)（EBIT）和每股利潤(rùn)（EPS）這兩大要素結(jié)合起來(lái)，分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。邊學(xué)邊練 某公司原有的長(zhǎng)期資金來(lái)源為1000萬(wàn)元，全部為普通股（20萬(wàn)股，每股面值50元）現(xiàn)決定增加500萬(wàn)元長(zhǎng)期資金， 其方案有三： （1）全部發(fā)行普通股，增發(fā)10萬(wàn)股，每股面值50元； （2）全部籌措長(zhǎng)期負(fù)債，年利率12；（3）全部發(fā)行優(yōu)先股，年股利率11，所得稅率50?！?邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)

17、趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！邊學(xué)邊練 要求：（1）普通股與長(zhǎng)期負(fù)債，普通股與優(yōu)先股的籌資無(wú)差異點(diǎn)，及在此點(diǎn)的每股收益； （2）若息稅前利潤(rùn)分別為150萬(wàn)元、200萬(wàn)元，應(yīng)采用何方案？“ 邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！拓展項(xiàng)目杠桿財(cái)務(wù)管理中所研究的杠桿主要有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠杠和復(fù)合杠桿三種。必備知識(shí)1經(jīng)營(yíng)杠桿在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷量的增加雖然一般不會(huì)改變固定成本總額，但會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)率。必備知識(shí) 所謂經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL），是指息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)

18、率必備知識(shí)財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)在制定資金結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用。在企業(yè)籌資中，只要籌資方式中有固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出的優(yōu)先股和債務(wù)，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用。必備知識(shí) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）是普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為：息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必備知識(shí)3.復(fù)合杠桿只要企業(yè)同時(shí)存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，復(fù)合杠桿就會(huì)發(fā)揮作用。復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）等于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）之積。邊學(xué)邊練某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品。其總成本習(xí)性模型為Y=10 000+3X（式中的Y代表總成本，10 000代表固定

19、成本總額，3X代表變動(dòng)成本總額），假定該企業(yè)2008年度A產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價(jià)為5元。要求：（1）計(jì)算2008年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)。（2）計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。（3）假定企業(yè)2008年發(fā)生負(fù)債利息5000元，且無(wú)優(yōu)先股股息，計(jì)算復(fù)合杠桿系數(shù)。（4）如果2009年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)10%，計(jì)算2009年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率?！?邊邊學(xué)學(xué)邊邊練練”，樂(lè)趣，樂(lè)趣無(wú)窮！無(wú)窮！項(xiàng)目綜述項(xiàng)目綜述籌資渠道是企業(yè)籌措資金來(lái)源的方向與通道，籌資方式是企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。企業(yè)合理籌資的前提是科學(xué)的預(yù)測(cè)資金需要量。權(quán)益資金的籌集方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益；負(fù)債資金的籌

20、集方式主要指企業(yè)向銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用方式和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。企業(yè)為籌集資金和使用資金而付出的代價(jià)就是資金成本。 拓展項(xiàng)目拓展項(xiàng)目 任務(wù)目標(biāo)任務(wù)目標(biāo) 根據(jù)企業(yè)具體情況，探討籌資節(jié)稅問(wèn)題。 問(wèn)題思考問(wèn)題思考 企業(yè)如何通過(guò)節(jié)稅來(lái)降低自己的資金成本呢？拓展拓展必備知識(shí) 籌資節(jié)稅是指利用一定的籌資技術(shù)使企業(yè)達(dá)到最大獲利水平和減少稅負(fù)的方法。對(duì)任何企業(yè)來(lái)說(shuō)，籌資是其進(jìn)行一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的先決條件。企業(yè)在實(shí)際籌資活動(dòng)中，企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況，考慮自己可能的籌資方式，比較各種籌資方式，來(lái)確定出對(duì)自己最為有利的籌資方式。 從一般情況來(lái)看，企業(yè)的籌資涉及還本付息的問(wèn)題。因而就涉及如何計(jì)算成本和如何

21、將各有關(guān)費(fèi)用攤?cè)氤杀镜膯?wèn)題。利用利息攤?cè)氤杀镜牟煌椒ê唾Y金往來(lái)雙方的關(guān)系及所處經(jīng)濟(jì)活動(dòng)地位的不同往往是實(shí)行有效避稅和降低經(jīng)營(yíng)成本的關(guān)鍵所在。案例展示 某電扇廠是以生產(chǎn)風(fēng)涼牌電風(fēng)扇為主的集體企業(yè)。近年來(lái)，由于公司資金緊張，拖欠貸款嚴(yán)重，造成該廠產(chǎn)品不能及時(shí)收回貨款，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)徘徊，產(chǎn)品產(chǎn)量上不去，危及企業(yè)發(fā)展前途。財(cái)務(wù)人員根據(jù)目前情況及新的發(fā)展計(jì)劃提出了三種籌資方式，供廠部領(lǐng)導(dǎo)決策。新的計(jì)劃如下：要增加產(chǎn)品產(chǎn)量，試制的新產(chǎn)品進(jìn)行批量生產(chǎn)，所需材料物資、設(shè)備和勞務(wù)等耗資約595萬(wàn)元。 案例展示 籌資方式如下： （1）銀行貸款，企業(yè)急需資金，可同銀行協(xié)商解決，上一年年底的貸款利率為9.2，籌資費(fèi)

22、率估計(jì)1，以后貸款利率可能會(huì)提高，本企業(yè)的所得稅稅率為33。 （2）股票集資，由于產(chǎn)品質(zhì)量享有盛譽(yù)，發(fā)行股票有良好的基礎(chǔ)，可以發(fā)行普通股，籌資費(fèi)率為4。普通股的勝利是不固定的，現(xiàn)假定發(fā)行當(dāng)年的股利率為12，以后根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況確定。 （3）聯(lián)合經(jīng)營(yíng)集資，建議以本廠為主體。與有一定生產(chǎn)設(shè)備基礎(chǔ)的若干個(gè)企業(yè)聯(lián)合經(jīng)營(yíng)。這樣本廠試制成功的新產(chǎn)品可利用成員廠的場(chǎng)地、勞力、設(shè)備和資源等進(jìn)行批量生產(chǎn)，從而形成風(fēng)涼牌電扇專業(yè)化生產(chǎn)能力，可保證企業(yè)的穩(wěn)足增長(zhǎng)。研討與質(zhì)疑 1. 在以上三種籌資方式中，不同的籌資方法產(chǎn)生的稅收結(jié)果有什么差別？ 2. 作為籌資方式三的聯(lián)合經(jīng)營(yíng)集資，分兩種情況，一是成立一個(gè)聯(lián)營(yíng)實(shí)體，二是當(dāng)僅為一個(gè)項(xiàng)目合資生產(chǎn)的，那么分別計(jì)算資金成本率時(shí)有什么不同？ 3. 三種籌資方式，籌資成本最低德是哪一種？實(shí)訓(xùn)