第六章 營運資金投資決策

1、財務(wù)管理天津科技大學(xué)天津科技大學(xué) 洪相鐵洪相鐵第六章第六章 營運資金投資決策營運資金投資決策v第一節(jié)第一節(jié) 營運資金的含義與特點營運資金的含義與特點v第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金的管理現(xiàn)金的管理v第三節(jié)第三節(jié) 應(yīng)收賬款的管理應(yīng)收賬款的管理v第四節(jié)第四節(jié) 存貨的管理存貨的管理第一節(jié)第一節(jié) 營運資金的含義與特點營運資金的含義與特點一、含義：營運資金一、含義：營運資金=流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)-流動負(fù)債流動負(fù)債 資金占用資金占用 資金來源資金來源 在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，來源于流動負(fù)債的部分由于面臨債權(quán)人的短期在企業(yè)的流動資產(chǎn)中，來源于流動負(fù)債的部分由于面臨債權(quán)人的短期追索權(quán)，而無法供企業(yè)在較長期限內(nèi)自由運用，只有扣除短

2、期負(fù)債之后的追索權(quán)，而無法供企業(yè)在較長期限內(nèi)自由運用，只有扣除短期負(fù)債之后的剩余流動資產(chǎn)，即營運資金，才能為企業(yè)提供一個寬裕的自由使用期間。剩余流動資產(chǎn)，即營運資金，才能為企業(yè)提供一個寬裕的自由使用期間。 營運資金是流動資產(chǎn)的一個有機(jī)組成部分，因其具有較強(qiáng)的流動性而營運資金是流動資產(chǎn)的一個有機(jī)組成部分，因其具有較強(qiáng)的流動性而成為企業(yè)日常經(jīng)營活動的潤滑劑和衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。成為企業(yè)日常經(jīng)營活動的潤滑劑和衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。 流流 流動負(fù)債流動負(fù)債 動動 資資 營運營運 長期負(fù)債長期負(fù)債 產(chǎn)產(chǎn) 資金資金固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益所有者權(quán)益二、二、 特點：特點：（

3、一）流動資產(chǎn)（一）流動資產(chǎn) 1.投資回收期短投資回收期短 2.流動性強(qiáng)流動性強(qiáng) 3.具有并存性：流動資產(chǎn)在循環(huán)過程中，各種不同形式的流動資產(chǎn)在空間具有并存性：流動資產(chǎn)在循環(huán)過程中，各種不同形式的流動資產(chǎn)在空間上同時并存，在時間上依次繼起。合理配置流動資產(chǎn)各個項目的比例，上同時并存，在時間上依次繼起。合理配置流動資產(chǎn)各個項目的比例，是保證流動資產(chǎn)得以順利周轉(zhuǎn)的必要條件。是保證流動資產(chǎn)得以順利周轉(zhuǎn)的必要條件。 4.具有波動性具有波動性（二）流動負(fù)債（二）流動負(fù)債 1.速度快速度快 2.彈性大彈性大 3.成本低：短期負(fù)債籌資利息支出低于長期負(fù)債籌資。成本低：短期負(fù)債籌資利息支出低于長期負(fù)債籌資。 4

4、.風(fēng)險大：短期債務(wù)的成本低于長期債務(wù)，但其風(fēng)險卻高于長期負(fù)債。風(fēng)險大：短期債務(wù)的成本低于長期債務(wù)，但其風(fēng)險卻高于長期負(fù)債。三、營運資金的周轉(zhuǎn)三、營運資金的周轉(zhuǎn) 營運資金的周轉(zhuǎn)是指企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最營運資金的周轉(zhuǎn)是指企業(yè)的營運資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過程。終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過程。 存貨周轉(zhuǎn)期：是指將原材料轉(zhuǎn)換化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間。存貨周轉(zhuǎn)期：是指將原材料轉(zhuǎn)換化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期：是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期：是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期：是指從收到尚未付款的材料開

5、始到現(xiàn)金支出之間所用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期：是指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時間。的時間。第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金的管理現(xiàn)金的管理說明：說明：1.現(xiàn)金是一項現(xiàn)金是一項 流動性最強(qiáng)，盈利流動性最強(qiáng)，盈利 性最差的資產(chǎn)。性最差的資產(chǎn)。 2. 現(xiàn)金對于企業(yè)，猶如血液對于現(xiàn)金對于企業(yè)，猶如血液對于 人體一樣。人體一樣。 3.在西方企業(yè)十分推崇現(xiàn)金至上在西方企業(yè)十分推崇現(xiàn)金至上 的財務(wù)觀念。的財務(wù)觀念。 4.曾有人說過，世界上沒有哪種曾有人說過，世界上沒有哪種 贊揚可以和放進(jìn)你口袋里的東西相贊揚可以和放進(jìn)你口袋里的東西相 媲美。媲美。 5.沒有哪種業(yè)績計量（如會計利沒有哪種業(yè)績計量（如會計利 潤）可以

6、和現(xiàn)金相潤）可以和現(xiàn)金相媲美媲美。 現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的非營利性資產(chǎn)，現(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強(qiáng)的非營利性資產(chǎn)，現(xiàn)金管理的過程就是在現(xiàn)金的流動性與收益性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過程，其目的是在保證企業(yè)經(jīng)營活動流動性與收益性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過程，其目的是在保證企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金需要的同時，降低企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率?，F(xiàn)金需要的同時，降低企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，提高資金收益率。 一、現(xiàn)金的持有動機(jī)一、現(xiàn)金的持有動機(jī) 1.交易動機(jī)：是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金支付能交易動機(jī)：是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當(dāng)保持的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)為滿足交易動機(jī)所持有的現(xiàn)金余額主要取

7、決于企業(yè)的銷售水平。力。企業(yè)為滿足交易動機(jī)所持有的現(xiàn)金余額主要取決于企業(yè)的銷售水平。 2.預(yù)防動機(jī)：即企業(yè)為應(yīng)付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力。企預(yù)防動機(jī)：即企業(yè)為應(yīng)付緊急情況而需要保持的現(xiàn)金支付能力。企業(yè)在正常業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金需要量的基礎(chǔ)上，追加一定數(shù)量的現(xiàn)金余額以應(yīng)付業(yè)在正常業(yè)務(wù)活動現(xiàn)金需要量的基礎(chǔ)上，追加一定數(shù)量的現(xiàn)金余額以應(yīng)付未來現(xiàn)金流入和流出的隨機(jī)波動，是企業(yè)在確定必要現(xiàn)金持有量時應(yīng)考慮未來現(xiàn)金流入和流出的隨機(jī)波動，是企業(yè)在確定必要現(xiàn)金持有量時應(yīng)考慮的因素。預(yù)防性動機(jī)持有現(xiàn)金量取決于三個因素的因素。預(yù)防性動機(jī)持有現(xiàn)金量取決于三個因素企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的企業(yè)對現(xiàn)金流量預(yù)測的可靠程度可靠程

8、度企業(yè)臨時舉債能力企業(yè)臨時舉債能力企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度。企業(yè)愿意承擔(dān)的風(fēng)險程度。 3.投機(jī)動機(jī)：即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機(jī)會，獲取較大的投機(jī)動機(jī)：即企業(yè)為了抓住各種瞬息即逝的市場機(jī)會，獲取較大的利益而準(zhǔn)備的現(xiàn)金余額。對于金融機(jī)構(gòu)和證券公司來說，投機(jī)性動機(jī)是確利益而準(zhǔn)備的現(xiàn)金余額。對于金融機(jī)構(gòu)和證券公司來說，投機(jī)性動機(jī)是確定現(xiàn)金持有量時所要考慮的一個重要因素了，但對于工商企業(yè)來說則不是定現(xiàn)金持有量時所要考慮的一個重要因素了，但對于工商企業(yè)來說則不是最主要動機(jī)。最主要動機(jī)。 二、現(xiàn)金的成本二、現(xiàn)金的成本.1.持有成本：持有成本： 是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收

9、益。是指企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的再投資收益。 增加的管理費用：決策的無關(guān)成本，不隨現(xiàn)金持有量的變動而變動。增加的管理費用：決策的無關(guān)成本，不隨現(xiàn)金持有量的變動而變動。 增加的再投資收益：機(jī)會成本增加的再投資收益：機(jī)會成本=現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量有價證券利率有價證券利率k2.轉(zhuǎn)換成本：轉(zhuǎn)換成本： 是企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易是企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本。 變動性交易費用：決策的無關(guān)成本，如依據(jù)委托成交額計算的轉(zhuǎn)換成本變動性交易費用：

10、決策的無關(guān)成本，如依據(jù)委托成交額計算的轉(zhuǎn)換成本 固定性交易費用：固定性交易費用：3.短缺成本：與現(xiàn)金持有量短缺成本：與現(xiàn)金持有量Q成負(fù)相關(guān)。是指因現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有成負(fù)相關(guān)。是指因現(xiàn)金持有量不足而又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失。價證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充而給企業(yè)造成的損失。T NFQ現(xiàn)金總需求量每次轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金持轉(zhuǎn)換次數(shù)有量 三、最佳現(xiàn)金持有量：三、最佳現(xiàn)金持有量：（一）成本分析模式：相關(guān)總成本（一）成本分析模式：相關(guān)總成本=機(jī)會成本機(jī)會成本+短缺成本短缺成本 總總 總成本總成本 成成 機(jī)會成本機(jī)會成本 本本 管理費用管理費用 短缺成本短缺成本 最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)

11、金持有量 現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量 機(jī)會成本機(jī)會成本=平均現(xiàn)金持有量平均現(xiàn)金持有量有價證券利率（報酬率）有價證券利率（報酬率）（二）存貨模式：（二）存貨模式： 相關(guān)總成本相關(guān)總成本=機(jī)會成本機(jī)會成本+固定性轉(zhuǎn)換成本固定性轉(zhuǎn)換成本 現(xiàn)金現(xiàn)金 持有量持有量 Q 時間時間 成本成本 相關(guān)總成本相關(guān)總成本 持有機(jī)會成本持有機(jī)會成本 最低最低 相關(guān)相關(guān) 總成本總成本 固定性轉(zhuǎn)換成本固定性轉(zhuǎn)換成本 最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量 現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量QT C =2QTKFQ*22222360QTKFQQTKFQTFQKTCKTFQKTFQTNQtNTC=當(dāng)時，TC最小則最佳現(xiàn)金持有量最低相關(guān)總成本機(jī)會成本固定性

12、轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換次數(shù)交易間隔期四、現(xiàn)金的日常管理四、現(xiàn)金的日常管理現(xiàn)金日常管理的目的在于加速資金周轉(zhuǎn)速度現(xiàn)金日常管理的目的在于加速資金周轉(zhuǎn)速度,提高現(xiàn)金的使用效率。提高現(xiàn)金的使用效率。1.現(xiàn)金加速回收：集中銀行法、鎖箱法現(xiàn)金加速回收：集中銀行法、鎖箱法2.現(xiàn)金的延遲支付：使用現(xiàn)金浮游量、推遲應(yīng)付款的支付、爭取現(xiàn)金流出現(xiàn)金的延遲支付：使用現(xiàn)金浮游量、推遲應(yīng)付款的支付、爭取現(xiàn)金流出于現(xiàn)金流入同步。于現(xiàn)金流入同步。第三節(jié)第三節(jié) 應(yīng)收賬款的管理應(yīng)收賬款的管理一、應(yīng)收賬款的成本一、應(yīng)收賬款的成本（一）機(jī)會成本：指因資金投放在應(yīng)收賬款上而喪失的其他收入，如投資于有價證（一）機(jī)會成本：指因資金投放在應(yīng)收賬款上而

13、喪失的其他收入，如投資于有價證券便會有利息收入。券便會有利息收入。應(yīng)收賬款機(jī)會成本應(yīng)收賬款機(jī)會成本=維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金資金成本率資金成本率 （應(yīng)收賬款投資額、應(yīng)收賬款平均墊支資金占用額）應(yīng)收賬款投資額、應(yīng)收賬款平均墊支資金占用額） 維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額變動成本率變動成本率 其中：其中： 變動成本率變動成本率=變動成本變動成本/銷售收入銷售收入 應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=（年賒銷額（年賒銷額/360）平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù) =平均每日賒銷額平均每日賒銷額平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù)應(yīng)收賬款機(jī)會成本應(yīng)

14、收賬款機(jī)會成本= （年賒銷額（年賒銷額/360）平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù)變動成本率變動成本率資金成本率資金成本率例例 變動成變動成本率本率 收賬天收賬天數(shù)數(shù) 投放的資投放的資金金 維持的維持的賒銷額賒銷額 維持的賒銷額維持的賒銷額/投放的資金投放的資金 60%60天天30萬萬 300萬萬 300/30=10 45天天30萬萬 400萬萬 400/30=300/22.5=13.322.5萬萬 300萬萬 90天天30萬萬 200萬萬200/30=300/45=6.67 45萬萬 300萬萬 （二）管理成本（二）管理成本（三）壞賬成本（三）壞賬成本二、信用標(biāo)準(zhǔn)的確定二、信用標(biāo)準(zhǔn)的確定三、信用條件的

15、選擇三、信用條件的選擇 2/10 n/45 毛利毛利 信用期限信用期限 賒銷量賒銷量 機(jī)會成本機(jī)會成本 管理成本管理成本 壞賬成本壞賬成本 現(xiàn)金折現(xiàn)金折扣率扣率折扣期限折扣期限信用期限信用期限全全 額額四、收賬政策的確定四、收賬政策的確定 加強(qiáng)收賬力度加強(qiáng)收賬力度 機(jī)會成本機(jī)會成本 壞賬成本壞賬成本 收賬費用收賬費用 五、應(yīng)收賬款賬齡分析五、應(yīng)收賬款賬齡分析六、應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析六、應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率分析應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=有效收現(xiàn)賬款有效收現(xiàn)賬款/全部應(yīng)收賬款全部應(yīng)收賬款 =（當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額（當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額-當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金 流入

16、總額）流入總額）/當(dāng)期應(yīng)收賬款總計金額當(dāng)期應(yīng)收賬款總計金額第四節(jié)第四節(jié) 存貨的管理存貨的管理v一、存貨的定義一、存貨的定義 存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為耗用或銷售而儲備存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為耗用或銷售而儲備的物資，包括原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、包裝物和低的物資，包括原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、包裝物和低值易耗品等。值易耗品等。二、存貨的功能二、存貨的功能 防止停工待料，適應(yīng)市場變化，降低進(jìn)貨成本，維持均衡防止停工待料，適應(yīng)市場變化，降低進(jìn)貨成本，維持均衡生產(chǎn)。生產(chǎn)。三、存貨的成本三、存貨的成本1.進(jìn)貨成本：進(jìn)貨成本： 存貨進(jìn)價存貨進(jìn)價 在無數(shù)量折扣時屬決策無關(guān)成本在無數(shù)量折扣時

17、屬決策無關(guān)成本 （購置成本）（購置成本） 在有數(shù)量折扣時屬決策相關(guān)成本在有數(shù)量折扣時屬決策相關(guān)成本 進(jìn)貨費用進(jìn)貨費用 固定性進(jìn)貨費用無關(guān)性固定性進(jìn)貨費用無關(guān)性 （訂貨成本）（訂貨成本） 變動性進(jìn)貨費用相關(guān)性變動性進(jìn)貨費用相關(guān)性 與訂貨次數(shù)與訂貨次數(shù)N=A/Q成正比例成正比例 與訂貨數(shù)量與訂貨數(shù)量Q成反比例成反比例2.儲存成本儲存成本 變動性儲存成本屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量成正比例。變動性儲存成本屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量成正比例。 固定性儲存成本屬于決策的無關(guān)成本。固定性儲存成本屬于決策的無關(guān)成本。3.缺貨成本缺貨成本 在不允許缺貨時，屬于決策的無關(guān)成本。在不允許缺貨時，屬于決策的無

18、關(guān)成本。 在允許缺貨時，屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量在允許缺貨時，屬于決策的相關(guān)成本，與儲存數(shù)量Q成負(fù)相關(guān)。成負(fù)相關(guān)。四、存貨控制方法四、存貨控制方法（一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型（一）經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型1.基本模式基本模式 條件：條件： 不存在數(shù)量折扣不存在數(shù)量折扣 不允許出現(xiàn)缺貨不允許出現(xiàn)缺貨 訂貨數(shù)量訂貨數(shù)量 平均存貨量平均存貨量 時間時間 存貨總成本存貨總成本=相關(guān)進(jìn)貨費用相關(guān)進(jìn)貨費用+相關(guān)存儲成本相關(guān)存儲成本*222222360AQBCQAQBCQABQCTCABCQQppAQ*全年計劃進(jìn)貨總量每次進(jìn)貨批量TC=每次進(jìn)貨費用單位存貨年儲存成本每次進(jìn)貨批量TC=當(dāng)時，TC最小則經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量最低

19、存貨總成本=C最低平均占用資金 為進(jìn)貨單價年度最佳進(jìn)貨次數(shù)N進(jìn)貨間隔期tN2.實行數(shù)量折扣時的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型：實行數(shù)量折扣時的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型：存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本=存貨進(jìn)價存貨進(jìn)價+進(jìn)貨費用進(jìn)貨費用+存儲成本存儲成本 3.陸續(xù)供貨情況下的經(jīng)濟(jì)批量模型陸續(xù)供貨情況下的經(jīng)濟(jì)批量模型4.自制與自制與 外購零部件的生產(chǎn)決策外購零部件的生產(chǎn)決策5.允許缺貨時經(jīng)濟(jì)批量模型：允許缺貨時經(jīng)濟(jì)批量模型：存貨相關(guān)總成本存貨相關(guān)總成本=進(jìn)貨費用進(jìn)貨費用+存儲成本存儲成本+缺貨成本缺貨成本 （二）再訂貨點、訂貨提前期、保險儲備量（二）再訂貨點、訂貨提前期、保險儲備量 1.再訂貨點再訂貨點=原材料使用率原材料使用率原材料的在途時間原材料的在途時間